DIANA TRES, SA*
DIANA TRES es una compañía española que opera en el sector del software de gestión, donde comercializa un producto propio para el área de Recursos Humanos. La empresa −que facturó
16,86 millones de euros en el ejercicio 2006− ha implantado con éxito su sistema en varias empresas medianas y grandes, por lo que sus socios se están planteando crecer rápidamente en los próximos años. Los expertos prevén un crecimiento anual acumulativo del 20% del subsector de software de gestión de Recursos Humanos (RR.HH.) durante el quinquenio 20072011.
DIANA TRES fue fundada a mediados del año 2003 por Ricardo Lázaro, Antonio Rosón y
Luis Morales, que aportaron un total de 2,85 millones de euros. Los dos primeros habían
desempeñado …ver más…

El principal aspecto de discrepancia entre los socios actuales y Juan Ramón Puertas, representante del Fondo, está en la pretensión del Fondo de lograr en todas sus inversiones una rentabilidad anual del 25 %. En la práctica, esto se traduce en la posición del Fondo de valorar
DIANA TRES en enero del 2007 multiplicando por 5,5 el EBITDA del ejercicio 2006 y comparando ese valor de "entrada" con el de "salida" (diciembre 2010), obtenido aplicando el mismo múltiplo al EBITDA del 2010.
Según los socios actuales, la valoración de la empresa debería hacerse por el método de descuento de los flujos de caja, con un crecimiento constante del 5,0 % a partir de 2011 y aplicando un coste de los Fondos Propios del 12,0 %, resultante de tomar una rentabilidad de la Deuda Pública a largo plazo del 5,0 %, una prima de mercado del 5,0 % y una beta de las acciones de 1,40. Puertas afirma que "ese coste de los Fondos Propios le parecería bien si él fuera un industrial", pero considera que DIANA TRES es una empresa que está todavía lejos de un tamaño que asegure su viabilidad. De hecho, añade, "sin los 4,00 millones de euros que aportará el Fondo, es difícil que la compañía salga adelante".
No es esa la opinión de los socios, que están descontentos con la valoración del Fondo.
Morales ha preparado un escenario de "ir más despacio", sin la adquisición de la empresa alemana (ver CUADRO ALTERNATIVA 2). Esta alternativa supone renunciar a parte del mercado potencial, pero