Evaluación económica de bonos

Introducción

Un pagare es un documento que contiene la promesa
incondicional de una persona denominada suscriptora, de que
pagará a una segunda persona llamada beneficiaria o
tenedora, una suma determinada de dinero en un determinado plazo
de tiempo. Los bonos son una forma de pagare. En general los
bonos se originan de algunas de las 3 fuentes siguientes: El
gobierno, los estados, municipios y las cooperaciones. Si bien es
posible que estas entidades logren capital de muchas otras
formas, frecuentemente, los bonos se emiten cuando es dificultoso
obtener en préstamo una cantidad grande de dinero de una
fuente única o cuando el rembolsa se efectúa
durante un largo periodo de tiempo. Una característica
importante que diferencia los bonos de otra forma de
financiamiento es que los bonos pueden ser comprados y vendidos
en el mercado abierto por gente diferente al emisor y prestamista
original.

Bonos

Es un documento a largo plazo emitido por una
cooperación o entidad gubernamental con el fin de
financiar proyectos importantes. En esencia, el prestatario
recibe dinero ahora a cambio de una promesa de pagar
después, con interés pagado entre el momento en q
el dinero se presto y en el momento en que es reembolsado. Con
frecuencia, la tasa de interés de los bonos recibe el
nombre de cupón.

Características de los Bonos

En primer lugar, los bonos funcionan exactamente igual a un
préstamo bancario al ser un instrumento de renta fija, por
lo que los tenedores de los bonos se constituyen de esta manera
en acreedores de los entes emisores, y por tal motivo poseen
ciertas ventajas sobre los tenedores de acciones denominados
accionistas al momento de posibles pérdidas o quiebre del
ente emisor, al tener prioridad de su inversión frente a
los socios, aunque por otro lado el accionista posee ciertos
derechos de participación en las decisiones de la empresa
y la Junta Directiva de la misma, que el acreedor no tiene.

Por otro lado, ya que la deuda se representa mediante
títulos valores negociables en el mercado de valores, el
inversor puede acudir al mercado y vender su participación
para recuperar de manera inmediata todo o parte de su
inversión.

Por lo común, los bonos son emitidos por 
diversas agencias gubernamentales o por corporaciones privadas de
gran capacidad financiera en cantidades definidas que conllevan
una fecha de expiración, con el fin de financiarse
temporalmente (letras del tesoro para el caso de los Gobiernos),
o a plazos mayores.

Los bonos se clasifican y se caracterizan de la
siguiente forma:

Títulos – valores del
tesoro

Son emitidos y reemplazados por el gobierno de EE.UU y
por consiguiente son considerados los títulos de valores
de menor riesgo dentro del mercado. Por lo común, su
interés esta exento de impuestos sobre la renta estatal y
local.

Bonos hipotecarios

Es aquel respaldado por una hipoteca sobre activo
determinado de la compañía que emite los bonos. Si
la compañía es incapaz de reembolsar a los
tenedores de bonos en el momento en que el documento vence, esto
tiene una opción de ejecución de la propiedad
hipotecaria.

Bonos amortizables

No están respaldados por ningún tipo de
garantía colateral. Por lo general estos bonos pagan las
tasas más altas de interés debido a su mayor
riesgo.

Existen 3 tipos de bonos amortizables:

a) Bono convertible: Es un bono cuyas cláusulas
permiten que éste sea convertido en acción de la
empresa que lo emitió a un precio prefijado. A cambio,
tienen un cupón inferior al que tendría sin la
opción de convertibilidad, lo cual el inversor acepta
previendo una posible subida del precio de la
acción.

b) Bono subordinado: Representa la deuda ubicada una
detrás de otra deuda en el caso de reorganización o
liquidación de la empresa.

c) Bono especulativo: bono basura o junk bonds. En la
jerga financiera de EE.UU., título de renta fija y alto
rendimiento emitido por compañías cuya solvencia no
es de primera clase; sin que a pesar de ello existan expectativas
de posible insolvencia.

Bonos municipales

Bonos emitidos por los gobiernos locales (ciudades y
estado, pero no federales)

Variables a
Considerar para la Inversión en Bonos

Hay muchas variables que considerar para tomar la
decisión de invertir en un determinado tipo de bonos,
entre otros los aspectos contractuales, su maduración,
periocidad de los intereses, la tasa de interés que
influye sobre el monto de la renta recibida, precio, yield, entre
otros. Todos estos aspectos ayudan a un inversionista a
determinar el tipo de bono que puede colmar sus expectativas y
necesidades de acuerdo a los objetivos buscados.

Entre los principales aspectos se debe tomar en cuenta
los siguientes:

La tasa de interés: Los intereses que
pagan los bonos pueden ser fijos o variable (unidos a un
índice como la DTF, LIBOR, etc.). El periodo de tiempo
para su pago también es diferente, pueden ser pagaderos
mensualmente, trimestralmente, semestralmente o anualmente,
siendo estas las formas de pago más comunes.

Precio: El precio que se paga por u bono esta
basado en un conjunto de variables, incluyendo tasas de
interés, oferta y demanda, calidad del crédito,
maduración e impuestos. Los bonos recién emitidos
se transan en el mercado primario y por lo general se transan a
un precio muy cerca de su valor facial (al que salió al
mercado). Los bonos en el mercado secundario fluctúan
respecto a los cambios en las tasas de interés, de manera
inversa como se explicará en detalle.

Aspectos que afectan el
precio de los bonos

Tasas tributarias e impuestos: A la hora de
valorar el rendimiento de las emisiones de renta fija, los
inversores deberán tener en cuenta los diferentes
tratamientos fiscales que puedan llevar incorporadas.

Liquidez: Se refiere a la posibilidad que tiene
un inversor de vender su inversión lo más
rápidamente posible sin que tenga que aceptar una sensible
rebaja del precio de la misma.

Calidad del crédito: Se refiere al grado
de inversión que tengan los bonos así como su
calificación para la inversión.

Riesgo de interés: los tipos de
interés de los mercados varían constantemente, lo
que afecta directamente al precio intrínseco de los
instrumentos de renta fija.

Riesgo de reinversión: Consiste en que
las cantidades invertidas en bonos que tienen un plazo de vida
corto, deberán ser reinvertidas cada poco tiempo a tipos
de interés presumiblemente distintos, con lo que sus
flujos de caja irán cambiando conforme transcurre el
tiempo, pudiendo afectar el rendimiento de las inversiones
realizadas con un mismo capital.

Riesgo de cambio: Hace referencia a la
variación producida en los tipos de cambio cuando un
inversor adquiere bonos denominados en una moneda distinta a la
de su país de residencia.

Riesgo de inflación: Surge debido a las
variaciones en el poder adquisitivo de los flujos de caja
producidas por efecto de la inflación, y por lo tanto, en
los valores reales de la inversión.

Maduración: La maduración de un
bono se refiere a la fecha en la cual el capital o principal
será pagado. La maduración de los bonos maneja un
rango entre un día a treinta años.

Terminología de bonos e
intereses

Las condiciones para el rembolso del dinero obtenido por
el prestamista se especifican en el momento de emisión de
los bonos. Estas condiciones incluyen el valor nominal de bono,
su tasa te interés o cupón, el periodo de pago de
interés del bono y su fecha de vencimiento.

El valor nominal del bono, el cual hace referencia a su
denominación es, en general, una denominación par
que empieza en $100, siendo el bono de $1000, el mas
común. El nominal es importante por dos
razones:

• 1- Esta representa una suma global que
  será pagada al tenedor del bono a la fecha de su
  vencimiento.

• 2-  El monto del interés pagado por
  periodo de con anterioridad a la fecha de vencimiento del
  bono se determina multiplicando el valor nominal del bono por
  su tasa de interés por periodo, de la siguiente
  manera:

I= (valor nominal) (tasa de interés de bono) /
numero de periodos de pago por año = Vb / c

Con frecuencia, un bono se compra con descuento (menor
que el valor nominal) o con una prima (mayor que el valor
nominal), pero solamente el valor nominal, no el precio de
compra, se utiliza para calcular el monto del interés del
bono.

Ejemplo:

Determine el monto de interés que usted
recibirá por periodo si compra un bono de $5000 al 6%, el
cual vence dentro de 10 años con interés pagaderos
cada trimestre.

Solución: dado que el interés debe
pagarse trimestralmente, usted recibirá el pago de
interesa de cada 3 meses. El monto mediante la ecuación
anterior:

I= 1000(0.06) / 4 = $75

En consecuencia. Usted recibirá intereses de $75
cada 3 meses adicionales a la suma cloral de %5000 después
de 10 años.

Cálculos
del valor presente de los bonos

Cuando una compañía o agencia
gubernamental ofrece bonos para financiera proyectos importantes,
los inversionistas potenciales deben determinar cuanto
tendrán que pagar en términos de VP por un bono de
una denominación dada. La cantidad que ellos pagan ahora
determina la tasa de retorno sobre la inversión. Para
calcular el VP de un bono y sus pagos de interés para una
tasa de retorno determinada y una tasa de interés del bono
específica se utiliza relaciones
estándar.

Ejemplo:

María López desea obtener un 8% anual
nominal compuesto semestralmente sobre una inversión en
bonos ¿cuanto debe ella estar dispuesta a pagar ahora por
un bono de 10.000 $ al 6% que vencerá dentro de 15
años y paga interés semestral?

Solución:

Dado que el interés es pagadero semestralmente la
señora López recibirá los siguientes pagos
de interés:

I= 10.000(0.06)/2= 300 cada 6 meses

El diagrama de flujo de caja para esta inversión
ayuda a escribir una relación de valor presente para
calcular el valor del bono ahora, utilizando una tasa de retorno
del 4% por periodo de 6 meses, que es igual al periodo de pago de
interés del bono. En la ecuación siguiente se
observa que I es un valor A.

VP= 300(P/A, 4%,30) + 10.000(P/F, 4%,30)= 8270.60
$

Por tanto, si la señora López puede
comprar el bono por 8270.60 $, recibirá un 8% anual
nominal compuesto semestralmente sobre su inversión. Si
fuera a pagar más de 8270.60 por el bono, la tasa de
retorno seria menor del 8% y viceversa.

Tasa de retorno de una
inversión en bonos

La tasa de retorno sobre la
inversión se define determinando y resolviendo una
ecuación de tasa de retorno basada en VP la cual es: -VPD
+ VPR = 0

Ejemplo:

El Sr. José malave pago 800$ por un
bono de 1000$ al 4% que vence dentro de 20 años con
intereses pagaderos semestralmente. ¿Cuales tasa de
interés anuales nominales y efectivas recibirá el
Sr. malave sobre su inversión para capitalización
semestral?

Solución:

El ingreso que el Sr. malave
recibirá de la compra de bonos es el interés de los
bonos cada 6 medes mas el valor nominal dentro de 20 años.
La ecuación para calcular la tasa de retorno utilizando el
flujo de efectivo es:

-800 + 20(P/A,i*,40) + 1000(P/f, i*,40) =
0

Aplicando el método de tanteo se
obtiene i* que es igual a: 2.87% por periodo. La tasa de
interés nominal anual se calcula multiplicando la tasa de
interés por periodo por el número de
periodo.

i nominal = 2.87% (2) = 5.74%
anual.

Conclusión

Un bono es un instrumento financiero emitido por
entidades privadas o publicas con el único
propósito de obtener capital de deuda. Existe una variedad
de tipos de bonos, con muchas designaciones y programas de
reembolso. Como es cierto para todas las inversiones, cuanto
mayor sea el riesgo para el comprador, mas grande es la
recompensa en términos de tasa de retorno. Los dos
cálculos más comunes asociados con transacciones de
bonos son: el valor presente de un bono para producir una tasa de
retorno determinada y la tasa de retorno asociada con un
escenario determinado del diagrama de flujo de caja.

Definición
de términos

Alternativas de inversión independientes:
Cuando varias alternativas se pueden realizar sin que los
resultados de las otras o las decisiones con respecto a ellas se
alteren, se dice que son independientes.

Alternativas contingentes: Cuando varias
alternativas se pueden realizar sin que los resultados de las
otras o las decisiones con respecto a ellas se alteren, se dice
que son contingentes.

Alternativas de inversión mutuamente
excluyentes: Cuando dentro de un grupo de alternativas se
lleva a cabo una de ellas y este hecho hace que las otras
alternativas no puedan realizarse, entonces se dice que son
mutuamente excluyentes.

Obsolescencia: es la caída en desuso de
máquinas, equipos y tecnologías motivada no por un
mal funcionamiento del mismo, sino por un insuficiente
desempeño de sus funciones en comparación con las
nuevas máquinas, equipos y tecnologías introducidos
en el mercado.

Capacidad inadecuada: la inadecuación
afecta el equipo por la influencia de los cambios en el entorno
físico productivo. Efectivamente, cada cierto tiempo el
rigor de la demanda creciente o las necesidades de la
economía del proceso, precipitan cambios de las
capacidades productivas en los equipos e instalaciones de su
entorno operativo: mayores temperaturas, flujos más
veloces, materiales de diferente acides y granulometría o
agresividad mecánica.

Deterioro: Es la pérdida de valor de una
partida o elemento en el transcurso del tiempo por factores
externos o internos que no permiten mantener más su valor
original.

Vida contable: de un activo fijo depreciable
comienza desde la fecha en que la empresa lo compra y lo empieza
a explotar económicamente hasta la fecha en que se cumple
su depreciación total.

Vida de propiedad: va desde la fecha de compra de
dicho activo hasta cuando la empresa no lo utiliza más,
bien por desgaste total (inservible), bien por obsoleto
(inadecuado), o bien por cualquier otra razón que lo haga
inoperante y por lo tanto quede definitivamente fuera de
servicio.

Vida física: es la duración
estimada que un objeto puede tener cumpliendo correctamente con
la función para la cual ha sido creado. Normalmente se
calcula en horas de duración.

Cuando se refiere a obras de ingeniería, como
carreteras, puentes, represas, etc., se calcula en años,
sobre todo para efectos de su amortización, ya que en
general estas obras continúan prestando utilidad mucho
más allá del tiempo estimado como vida útil
para el análisis de factibilidad
económica.

Ley de los rendimientos decrecientes: afirma que
se obtendrá menos y menos producción adicional
cuando se añadan cantidades adicionales de un insumo
mientras los demás insumos permanezcan constantes. En
otras palabras, el producto marginal de cada unidad de insumo se
reducirá a medida que la cantidad de ese insumo aumente,
si todos los demás permanecen constantes;
debiéndose entender por producto marginal de un insumo a
la cantidad de producción adicional que se obtiene tras
añadir una unidad adicional de este manteniéndose
todos los demás constantes.

Resúmenes
de los temas de investigación

• Evaluación de proyectos e
  incertidumbre total.

La realización de la toma de decisiones bajo
riesgo implica que algunos parámetros de una alternativa
de ingeniera se consideran variables aleatorias. Se utilizan
supuestos sobre la forma de la distribución de
probabilidad de la variable para explicar la forma en que
varían las observaciones de los valores de
parámetro. Además, medidas tales como el valor
esperado la desviación estándar describen la forma
características de la distribución.

Como la distribución de probabilidad de la
población para un parámetro no se conoce
completamente en general se toma una muestra aleatoria de
tamaña N y se determina su promedio muestral y su
desviación estándar. Los resultados se utilizan
para hacer afirmaciones de probabilidad sobre el
parámetro, las cuales ayudan a tomar la decisión
final considerando el riesgo

• Evaluación económica del
  proyecto a través de beneficio-costo.

El método beneficio-costo se emplea
principalmente en la evaluación de proyecto y la
selección de alternativa del sector publico. Cuando se
comparan alternativa mutuamente excluyente, la razón
incremental B/C debe ser mayor o igual a 1 para que se justifique
económicamente el costo total equivalente incremental. El
VP, VA o VF de los costos iníciales y los beneficios
estimados pueden utilizarse para llevar a cabo un análisis
B/C incremental. Si la vida de las alternativas son diferentes,
deben emplearse los VA, siempre y cuando la suposición de
la repetición del proyecto no resulte irrazonable. Para
proyectos independientes no es necesario el análisis B/C
incremental. Se seleccionan todos los proyectos con B/C mayor o
igual a 1, siempre y cuando no haya limitación
presupuestaria.

• Evaluación económica de
  proyecto bajo inflación.

La inflación, tratada en su estimación
como una tasa de interés, hace que el costo del mismo
producto o servicio aumente con el tiempo, debido al valor
reducido del dinero. Existe una diversidad de forma para
considerar la inflación en los cálculos de
ingeniera económica, en términos de $ de hoy y en
términos de $ futuros. Algunas relaciones importantes
son:

• Depreciación y
  agotamiento.

La depreciación puede determinarse para registros
internos de las compañías o para propósitos
de impuestos sobre la renta. En EEUU, el método SMARS, es
el único autorizado para realizar la depreciación
impositiva. En diversos países se aplican los
métodos en línea recta y de saldo decreciente para
fines de depreciación tanto fiscal como en libro. La
depreciación no resulta directamente en un flujo de
efectivo real. Es un método de libro mediante el cual se
recupera la inversión de capital en propiedad tangible. La
Suma de la depreciación anual es deducible de impuestos,
lo cual puede generar cambios reales del flujo de
efectivo.

Los métodos de agotamiento por costos y
porcentual recuperan la inversión en recursos naturales.
El factor de agotamiento de costo anual se aplica a la cantidad
extraída del recurso. Con el agotamiento por costo no
puede recuperarse más de la inversión inicial. El
agotamiento porcentual, que puede recuperar más que la
inversión inicial, reduce el valor de la inversión
en un porcentaje constante de ingreso bruto cada
año.

• Evaluación económica de
  proyectos después de impuestos.

El análisis después de impuestos
generalmente no cambia la decisión de elegir una
alternativa sobre otra; sin embargo, si ofrecen más
claridad en el cálculo del impacto monetario de los
impuestos. Las evaluaciones después de impuestos de VP, VA
y TR de 1 o mas alternativa se realiza sobre las series de FEDI,
que emplean exactamente los mismos procedimientos que aparecen en
capítulos anteriores. La TMAR después de impuestos
se utiliza en todos los cálculos de VP y VA, y en el
análisis TR incremental al tomar la decisión de
elegir entre 2 o mas alternativas.

Las tasas del impuesto sobre la renta para las
corporaciones y contribuyentes individuales en EEUU son
progresivas: ingreso grabables mas altos pagan mayores
impuestos.

Los impuestos se reducen debido a los factores que son
deducibles, la depreciación y los gastos de
operación.

Autor:

Hernández Alfredo

Malave José

Macuarisma Rafael

PROFESOR:

Ing. Andrés Blanco

Enviado por:

Iván José Turmero
Astros

REPÚBLICA BOLIVARIANA DE
VENEZUELA

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL
POLITÉCNICA

"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"

VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ

DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA
INDUSTRIAL

INGENIERÍA FINANCIERA

CIUDAD GUAYANA, MARZO DEL 2011