Análisis financiero (página 2)

Las operaciones que realizan las empresas producen
variaciones en su estructura financiera y económica y el
Estado de Origen y Aplicación de Fondos explica
cómo se han producido en las empresas las variaciones,
mediante comparación de dos balances consecutivos que
resumen los cambios experimentados en cada una de las cuentas que
forman el activo, el pasivo y el neto patrimonial.

Concepto de fondos

El concepto de fondos responde al valor en dinero
atribuido a cada una de las cuentas representativas de las
diferentes partidas que configuran el balance. ES común a
la estructura económica y a la estructura
financiera.

Fondos fijos si se trata de masas patrimoniales
que componen el inmovilizado y el pasivo a largo plazo (deudas),
así como los recursos propios (capital y
reservas).

Fondos circulantes son los representados por las
masas patrimoniales de activo y pasivo cuando su grado de
disponibilidad y exigibilidad, respectivamente lo es a corto
plazo.

Formulario

El formulario del estado de origen y aplicación
de fondos, por conceptos, expresa:

1. Cuentas de balance: Activo, Pasivo y Neto
Patrimonial.

2. Cantidades de las cuentas:

a) del primer balance

b) del segundo balance

3. Total de las variaciones:

c) aumentos de activo y disminuciones de
pasivo

d) aumentos de pasivo y disminuciones de
activo

4. Variaciones del activo circulante y del pasivo
circulante:

5. Variaciones del activo circulante y del pasivo
circulante:

Interpretación de las
variaciones

1ª. El aumento del activo circulante influye
favorablemente si obedece a un mayor saldo de las cuentas de
clientes y de las de existencias, como consecuencia de que el
volumen de las ventas ha crecido paralelamente. Por el contrario,
incide desfavorablemente si es debido a retrasos en el cobro de
los créditos o a la acumulación de incobrables o a
un mayor almacenamiento de existencias por reducción de la
cifra de ventas.

2ª. El aumento del pasivo circulante significa, en
principio, un cambio desfavorable, así como una
disminución, por el contrario, influye favorablemente. Y
no altera la situación cuando su variación positiva
o negativa está correlacionada con el activo
circulante.

3ª. El aumento o disminución del activo fijo
influye favorable o desfavorablemente, toda vez que, una mayor o
menor inversión, en principio, supone también una
mayor o menor productividad.

4ª. Los aumentos de las amortizaciones acumuladas,
que suponen mutaciones del activo fijo en masas patrimoniales
más líquidas, mejoran la situación de la
empresa, ya que, al repercutir sobre el coste de los productos
fabricados, se recaudan indirectamente a través de las
ventas.

5ª. El aumento del pasivo fijo puede favorecer la
situación financiera, máxima si obedece a una
sustitución del pasivo circulante que era excesivo,
mejorando así el índice de liquidez. De la
empresa.

6ª. Si el saldo de las empresas filiales aumenta,
hay que averiguar a qué obedece e informarse de la
situación que las mismas presentan.

7ª. Los aumentos del capital y de las reservas
mejoran el índice de endeudamiento, así como una
disminución lo empeoran.

8ª. Los beneficios mejoran la situación al
contribuir al aumento de los fondos propios, mientras que las
pérdidas la empeoran al suponer un drenaje de los
mismos.

9ª. No afectan al cambio de la estructura de la
empresa: Las revalorizaciones contables por la
actualización monetaria, ni los traspasos de las cuentas
de resultados a reservas de capital. Con el fin de aclarar
conceptos, en la página siguiente se incluye un modelo del
estado de origen y aplicación de fondos

2. CUADRO DE FINANCIACION

Se define cuadro de financiación como una
descripción sintética y en términos
de

flujo de la financiación básica que ha
tenido entrada en la empresa y de su inversión o empleo,
así como las variaciones del circulante. Y todo ello
referido al período.

Este cuadro financiero se obtiene a través del de
origen y aplicación de fondos.

Dado que el cuadro de financiación debe poner de
manifiesto las políticas básicas de
inversión y financiación que ha seguido la empresa
durante un período determinado de tiempo, será
necesario analizar:

1. Los principales empleos de recursos en la
empresa:

• Las inversiones en activo fijo.

• Las inversiones financieras.

• La devolución de
préstamos.

• El pago de dividendos.

2. En la mayoría de las empresas encontramos otro
empleo muy importante constituido por las necesidades de capital
de trabajo. Al tener una dinámica propia se estudia por
separado (ver obtención del cash-flow
financiero).

3. Las principales fuentes de recursos:

• El cash-flow, es decir, los recursos generados
por la explotación.

• Nuevas aportaciones de capitales permanentes:
aumento de capital, endeudamiento a largo plazo.

• Recursos excepcionales (venta de activo
fijo,…).

4. Otra fuente importante, que también separamos
por sus características peculiares, son los recursos de
tesorería.

Análisis
del resultado económico de las
operaciones

El análisis de la cuenta de resultados se estudia
a través de tres aspectos básicos configuran este
estudio:

• Ordenación adecuada de la cuenta de
resultados.

• Análisis de su estructura.

• Análisis global de su evolución a
lo largo del tiempo, o en comparación con unas cifras,
previstas (presupuesto), para determinar y cuantificar los
factores que han motivado las posibles variaciones.

1. Ordenación de la cuenta de
resultados

El contenido de la cuenta de resultados incluimos una
ordenación basada en la naturaleza de sus componentes. Hay
que considerar la posibilidad de otras presentaciones que
permitan una información más adecuada a efectos de
gestión.

A este respecto, habrá de tenerse en cuenta que
los costes se pueden clasificar en:

– Costes variables (o proporcionales) y costes
fijos.

– Costes directos e indirectos.

En base al planteamiento de los costes variables y fijos
se puede confeccionar una cuenta de resultados que destaca, por
un lado, el concepto de margen de contribución, y por
otro, el volumen de gastos fijos, a efectos de analizar su
estructura.

2. Análisis de los elementos que componen la
cuenta de resultados y su
evolución

El análisis de la cuenta de resultados consiste
en interpretar adecuadamente la evolución de las partidas
que la componen y, de esta forma poder:

• Analizar las causas de las variaciones de la
cifra de beneficios.

• Prever cómo evolucionarán las
diferentes partidas de cara al resultado futuro de la
explotación para, a partir de aquí, deducir las
posibles medidas a tomar.

El instrumento básico de análisis es la
composición porcentual de la cuenta de resultados que
expresa la relación existente, indicada en %, entre cada
una de las partidas y la cifra de ventas.

Los conceptos básicos a analizar son los
siguientes:

• La evolución de las ventas.

• El coste de las ventas y el correspondiente
margen bruto.

• El peso relativo de los gastos fijos (o de
estructura) sobre las ventas y su evolución.

• Lo mismo referido a las cargas
financieras.

• El beneficio neto.

2.1 Análisis de las ventas

Es muy útil, si se dispone de información
suficiente, situar la empresa dentro del sector (cuota de
mercado); esto permitirá determinar si la empresa tiene el
tamaño suficiente para competir y evolucionar
positivamente.

Es necesario conocer si la empresa está en
expansión (fuerte o débil); si sigue una
evolución ligada al desarrollo económico general, o
si pertenece a un sector en declive.

2.2 Análisis del coste de las ventas y del
margen bruto

El porcentaje de margen bruto es un ratio operativo muy
importante, pues en muchas empresas el coste de los productos
vendidos representa la parte más cuantiosa del coste total
del producto.

En el análisis del margen bruto hay que resaltar
dos aspectos principales:

• El análisis de la evolución del
margen bruto, especialmente pensando en la capacidad de la
empresa para controlarlo.

• El análisis de los factores que
intervienen en la variación del margen bruto. El margen
bruto es el resultado de la relación entre los precios de
venta, los costes de fabricación y el nivel de actividad.
Por lo tanto, una variación en el margen bruto puede ser
una combinación de cambios en los tres aspectos
mencionados.

2.3 Análisis de los gastos fijos o de
estructura

Este apartado implica:

• El análisis de su relación con las
ventas para conocer la parte que absorben.

• El análisis de su tendencia de
crecimiento. Este crecimiento puede ser de forma

gradual (crecimiento vegetativo) o debido a cambios en
la dimensión u organización estructural de la
empresa.

Esta visión global e concreta en el
análisis de determinados costes que pueden ser
fundamentales según la actividad de la empresa. Por
ejemplo.

– Los gastos de mantenimiento y reparaciones en las
empresas de transporte.

– Los gastos de publicidad en el sector de detergentes o
de las bebidas refrescantes.

– Los gastos de franqueo o teléfono en una
empresa de venta o publicidad por correo o de marketing
telefónico.

Se trata, en definitiva, de poner en evidencia las
partidas de coste más importantes y sobre las que pueden
plantearse decisiones relevantes que permitan una mejora
apreciable en el resultado económico.

2.4 Análisis de los gastos
financieros

Aplicando el mismo criterio que para los gastos fijos,
mediremos la incidencia que tiene el empleo de la
financiación ajena sobre los resultados así como su
evolución a lo largo del tiempo. Una relación
interesante es la llamada cobertura del servicio de la deuda. Se
trata del cociente entre el beneficio de explotación
(beneficio antes de intereses e impuestos) y la cifra de
intereses.

2.5 Análisis del resultado neto

Por un lado, su evolución queda explicada por el
análisis de las partidas de coste anteriores. Por otro, se
mide su relación con la cifra de ventas. Indice muy
importante al ser el último nivel del análisis y
que, por tanto, expresa la productividad final del nivel de
actividad desarrollado durante el período correspondiente.
Este índice reflejará, en último
término, la capacidad de gestión desde un punto de
vista económico para seguir, a través de las
ventas:

– La recuperación del coste de los productos
vendidos o los servicios prestados.

– La cobertura de los costes de estructura de la
empresa.

– La cobertura del coste de financiación
utilizada.

– La obtención de un margen neto
adecuado.

3. Análisis económico. Los conceptos de
rendimiento y rentabilidad

Concepto de rendimiento

El concepto de rendimiento debe ser expresado
así:

Beneficio antes de intereses e
impuestos

Activo total

Para que el porcentaje de rendimiento o de rentabilidad
sea más significativo debe utilizarse el promedio de
inversión total o de fondos propios del período, en
lugar de la cifra de final del ejercicio.

Análisis e interpretación del
rendimiento

Esta ecuación nos indica que hay dos formas de
aumentar el rendimiento:

– Aumentando el margen de beneficio, es decir,
obteniendo más margen por cada

unidad monetaria de venta.

– Aumentando la rotación del activo, lo que a su
vez puede conseguirse de dos formas:

* Generando más ventas con la misma
inversión.

* Reduciendo la inversión para un determinado
nivel de actividad.

La rentabilidad de los capitales
propios

Beneficio neto (deducidos
los intereses)

Capitales propios

Es igual:

La diferencia entre el rendimiento y la rentabilidad
está en que una parte de los bienes invertidos en el
Activo está financiada por acreedores o prestamistas que
perciben, generalmente, un interés fijo por su
capital.

Análisis de la relación entre
rendimiento y rentabilidad

El punto de partida será la obtención de
la fórmula de la rentabilidad a partir del concepto de
rendimiento. Para el desarrollo de las diferentes fórmulas
se utilizará la siguiente

Nomenclatura:

F P: Fondos Propios

B A I T: Beneficio Antes de Intereses e
Impuestos

B A T: Beneficio antes de impuestos

B D T: Beneficio después de impuestos

Desarrollo de la fórmula de
rentabilidad:

Desarrollo conceptual de la
fórmula

a. El Resultado de explotación, expresado en %
sobre las ventas (margen) que

viene dado por la relación:

BAIT

VENTAS

b. La rotación del Activo:

VENTAS

ACTIVOS

c. El Factor de Apalancamiento que, a su vez, depende
del producto de dos

Cocientes:

d. La incidencia impositiva. Expresada por la siguiente
relación:

BDT

BAT

Segundo planteamiento del efecto de
apalancamiento

La utilidad del planteamiento anterior reside,
básicamente, en la descomposición del concepto de
rentabilidad en sus componentes básicos, lo que permite
una visión completa y sintética muy ventajosa para
el análisis financiero de una empresa.

La nomenclatura y desarrollo de las diversas
fórmulas, son las siguientes:

RT: Rentabilidad

RE: Rendimiento

B: Beneficio de Explotación (antes de
impuestos)

I: % de coste promedio de todos los capitales
ajenos

A partir de la expresión de
rendimiento

Podemos expresar: B = RE (CA + FP)

Por otro lado, la carga financiera será igual a I
X CA

La diferencia entre la rentabilidad y el rendimiento
depende de dos factores:

CA/FP, que es la expresión del concepto de
endeudamiento.

RE – I, que es la diferencia entre los valores
del rendimiento del activo y el costo de los capitales
ajenos.

Puesto que el cociente CA/FP no puede ser nunca
negativo (su valor mínimo será cero en el caso de
que no haya endeudamiento y en esta situación,
lógicamente, RT = RE), su efecto es el de ampliar
el resultado – positivo o negativo – de la diferencia entre RE
e I.

Conclusiones
preliminares con respecto al análisis de la estructura
patrimonial

a) La solidez financiera será mayor cuantos
mayores sean los porcentajes de los capitales permanentes sobre
el total de la financiación, y dentro de éstos,
cuanto mayor sea la participación de los fondos
propios.

b) La rentabilidad tenderá a aumentar
paralelamente a la disminución del % de fondos propios
(aunque los resultados en valores absolutos sean inferiores
debido a las mayores cargas financieras), si el rendimiento sobre
activo es superior al tipo medio de interés.

c) Cuanto mayor sea el nivel de beneficios de una
empresa, los fondos propios y

los capitales permanentes podrán tener %
inferiores sin que peligre la solidez financiera de la
misma.

d) Finalmente y como se expone a continuación, la
estructura financiera debe guardar una relación muy
directa con la estructura del activo. Los capitales permanentes
deben ser superiores al activo fijo, por tanto, deberán
ser mayores

a medida que aumente la proporción del activo
inmovilizado

Bibliografía

BERNSTEIN, L. A. Análisis de Estados Financieros.
Ed. Deusto.

DEFOSSE, GASTON. La gestión financiera de las
empresas. Colección DEMOS. Ed. Ariel.

E.y J. PEREZ CARBALLO Y E. VELA S. Gestión
financiera de la empresa. Ed. Alianza.

MASSONS, JOAN. Finanzas. Diagnóstico y
Panificación a corto plazo. Ed.
Hispano-Francesa.

Autor:

Flores, Dehomar

Mambel, Luis

Lameda Rocel

Vasquez, Yamilet

Enviado por:

PROFESOR:

MSc. Ing. Turmero
Iván

Ingeniería Financiera

Puerto Ordaz, Enero de 2013