La crisis económica de la Unión Europea: ¿Complejo de Saturno o Síndrome de Estocolmo? Parte II (página 5)

"Tras recibir casi medio billón
(millón de millones) de euros en préstamos baratos
del Banco Central Europeo el mes pasado, los bancos de la zona
euro enfrentan un dilema: invertir el dinero en bonos soberanos
lucrativos pero potencialmente riesgosos o acaparar el efectivo
aunque implique una pérdida.

La situación refleja la incertidumbre en
torno al sistema financiero europeo en un momento en que se
siguen acumulando los nubarrones sobre la economía del
continente y el futuro de su moneda común.
Independientemente de si los bancos utilizan el dinero para
comprar bonos o prefieren ponerlo bajo el colchón en el
BCE, es poco probable que los consumidores y las empresas lleguen
a ver esos fondos inyectados de vuelta a la economía en la
forma de préstamos"… El nuevo dilema de los bancos
europeos (The Wall Street Journal – 26/1/12)

"Lamentamos sinceramente decirles que han vivido por
encima de sus posibilidades y van a pasar años de
penalidades. Lamentamos sinceramente reconocer que la banca es
una de las grandes culpables de esta crisis, pero es intocable
porque sin ella todo esto se viene abajo. Lamentamos sinceramente
comunicarles que todos los problemas globales se resumen en uno,
Europa, y que como las leyes de la economía son
despiadadas Europa lo va a pagar caro. La edición de 2012
del Foro Económico Mundial se cierra hoy en Davos con esos
tres lamentos a modo de resumen. La Gran Recesión se
encamina hacia su quinto año y lo más probable es
que ese no sea más que el ecuador de esta amarga
travesía, especialmente en el viejo continente: el hombre
de Davos, sea lo que sea el hombre de Davos, ve tres riesgos por
delante. La santísima trinidad: Europa, el euro y la
UE"… Davos ve tres riesgos: el euro, Europa y la UE (El
País – 29/1/12)

"Los árboles no dejan ver el bosque a los
pesimistas sobre el dólar.

Durante la mayor parte del año, las
expectativas de que la crisis de la zona euro se resolviera y las
sugerencias de que se evitaría una recesión mundial
han ayudado a aumentar la confianza de los mercados y a arrastrar
a la baja la moneda estadounidense.

El dólar no solo ha caído frente a
otras monedas importantes, como el euro y el yen, sino que su
índice ha retrocedido desde un máximo de más
de 81,5 a comienzos de enero, hasta su nivel actual por debajo de
78,5.

No obstante, la caída del dólar
debería comenzar a cambiar.

Por el momento, las negociaciones para un segundo
rescate a Grecia dominan la percepción del mercado a
medida que las negociaciones pasan de una crisis a la
otra.

Sin embargo, cualquier euforia sobre un acuerdo que
permita al país obtener el próximo tramo de fondos
por parte de la Unión Europea, el Fondo Monetario
Internacional y el Banco Central Europeo y evitar una
cesación de pagos inmediata será de corta
duración"… Los pesimistas del dólar
necesitan ver el bosque y no los árboles (The Wall Street
Journal – 9/2/12)

"La eurozona ya no puede costear un rescate para
salvar a Grecia.

Por el contrario, necesita expulsar a Grecia ahora
para salvarse a sí misma, considerando el estado cada vez
más precario de muchos de sus otros
miembros.

Rápidamente se está haciendo evidente
que un segundo rescate para Atenas, mucho menos un tercero o
cuarto, simplemente será demasiado perjudicial para el
resto de la unión monetaria"… Es el momento de
presionar el botón de expulsar a Grecia (The Wall Street
Journal – 16/2/12)

"Ahora el sol está brillando aún
más fuerte sobre el dólar.

La percepción sobre la moneda de Estados
Unidos ha ido mejorando gradualmente desde hace algún
tiempo, pero aún hay algunas nubes en el
horizonte.

Sin embargo, en los últimos días, la
mayoría de esas nubes ha desaparecido, lo que ha dejado al
dólar disfrutando bajo los rayos del sol.

Los crecientes temores de que un plan de rescate
para Grecia esté a punto de fracasar, señales de
que la Reserva Federal finalmente podría estar
respondiendo a un mayor crecimiento en EEUU y una sorpresiva
medida de Japón para relajar su política monetaria
aún más, deberían contribuir a la fortaleza
del dólar"… El dólar se encamina a un
período de fortaleza (The Wall Street Journal –
17/2/12)

"Uno de cada dos directivos del Reino Unido cree que
hay un riesgo algo o muy alto de que la zona euros se desintegre
antes de finales de 2012.

Según una encuesta publicada este martes, el
12% de los directivos británicos cree que existe un "riego
muy alto" de que la zona euro se rompa este año, el 38%
opina que el riesgo es "alto", frente a un 34% que considera el
riego "moderado".

El Banco de Inglaterra y el propio Gobierno
británico, han repetido en varias ocasiones que una
ruptura de la zona euro representa la mayor amenaza para el
crecimiento de Reino Unido, ya que es su mayor mercado de
exportación"… La mitad de los directivos
británicos espera que la eurozona se desintegre a finales
de 2012 (Negocios.com – 21/2/12)

"Las señales de triunfalismo brillaron por su
ausencia luego de que se anunciara el acuerdo de rescate
financiero y reestructuración de la deuda griega en la
madrugada del martes. La crisis de la zona euro, que se prolonga
por dos años, ya ha causado demasiadas
decepciones"… El rescate para Grecia deja sólo una
sensación de alivio temporal (The Wall Street Journal –
21/2/12)

"La zona del euro aún puede estar extendiendo
una sombra oscura sobre la libra esterlina.

Pero realmente aún hay pocas razones para
vender la moneda del Reino Unido en este momento.

Por el contrario, la reciente caída de la
libra, causada por las preocupaciones de que el Banco de
Inglaterra tiene una posición más flexible que lo
que se creía originalmente, podría ser una buena
oportunidad de compra"… La eurozona es un motivo para
comprar libras, no venderlas (The Wall Street Journal –
24/2/12)

"El número mágico usado en las
negociaciones del rescate griego ha sido 120% en 2020. Ese es la
máxima proporción de la deuda fiscal frente al
Producto Interno Bruto (PIB) que el Fondo Monetario
Internacional, la Comisión Europea y el Banco Central
Europeo consideran aceptable.

Grecia y su trío de acreedores han acordado
que una relación más alta probablemente es
insostenible: no es seguro que el país siga pagando su
deuda si excede tal cifra para fines de la
década.

Pero muchos economistas dicen que el umbral de 120%
no se basa en ningún principio económico en
particular. Y la fuente de la cifra no es completamente
clara"… Ningún número mágico puede
resolver la crisis de Grecia (The Wall Street Journal –
26/2/12)

"El Banco Central Europeo otorgó 529.500
millones de euros (US$ 712.810 millones) en préstamos
baratos a tres años a 800 bancos, el esfuerzo más
reciente de la entidad por detener una crisis financiera que
está entrando en su tercer año.

Los préstamos del miércoles se suman a
los 489.200 millones de euros en créditos similares que el
BCE repartió a 523 bancos a fines de diciembre. La meta de
la entidad es ayudar a bancos con problemas a pagar deudas que
vencen y persuadirlos para que presten a gobiernos y clientes con
pocos recursos. La aceptación de los préstamos de
esta semana fue más o menos consistente con lo que
banqueros, inversionistas y analistas habían
previsto.

Los préstamos de diciembre contribuyeron a un
gran impulso de la deuda española e italiana, en
particular entre bonos que vencen antes de que se venzan los
préstamos del BCE. Esta vez, los títulos
españoles e italianos a dos años registraron alzas
moderadas, lo que redujo los rendimientos…

De todos modos, la reacción del mercado en
general fue tibia, una señal de que el tamaño del
programa no sorprendió. La gran disponibilidad de liquidez
es suficiente para aliviar los temores de que los mercados de
bonos podrían quedarse sin dinero, pero no tan grande como
para sugerir que habrá grandes volúmenes de
efectivo que inundarán los mercados"… El Banco
Central Europeo inyecta otra gigantesca dosis de liquidez (The
Wall Street Journal – 29/2/12)

"¿Quién podría resistirse al
atractivo de una financiación casi gratuita? Sin duda, no
los bancos europeos. La segunda operación de
refinanciación a largo plazo (LTRO, en sus siglas en
inglés) del Banco Central Europeo captó incluso
más demanda que la primera…

Sin embargo, no parece que los bancos vayan a usar
el dinero de la LTRO para financiar los nuevos préstamos a
empresas y particulares, cuyos vencimientos normalmente son
superiores a tres años; la mayor parte de los bancos
seguirán desapalancándose para cumplir la nueva
normativa de capital. Cualquier impulso duradero a la
economía real dependerá de que los bancos y los
gobiernos lleven a cabo reformas destinadas a fomentar la
productividad y la competitividad.

Resultan inquietantes los indicios que apuntan a que
los gobiernos ya están aprovechando las condiciones
financieras más flexibles para evitar las reformas. Las
reformas del sector bancario español anunciadas en enero
poco tienen que ver con el plan anunciado, bastante más
radical; además, en Madrid ya se empieza hablar de
relajación de los objetivos
fiscales…

Seguramente estas noticias escandalicen al BCE,
preocupado por que el tiempo que se ha conseguido ganar con la
LTRO se utilice como es debido. Después de todo, los
préstamos de la LTRO tendrán que ser refinanciados
dentro de tres años"… La financiación casi
gratuita del BCE podría tener un coste (Expansión –
WSJ Europe – 29/2/12)

"China se está alejando abruptamente de los
dólares estadounidenses y el mundo no se ha acabado,
aún…

Entonces, China ha reducido su superávit
externo y se ha alejado de la deuda en dólares, pero los
cielos no se han derrumbado. El dólar no ha colapsado y
los rendimientos de los títulos del Tesoro de Estados
Unidos siguen bajos, mientras Timothy Geithner continúa
financiando el déficit sin doblegarse ante
Beijing"… China se aleja del dólar y mundo no se
acaba (The Wall Street Journal – 1/3/12)

"Entre el Banco Central Europeo y la Reserva Federal
de Estados Unidos acaban de poner fin a la apreciación del
euro frente al dólar.

Para ponerlo de manera simple, la moneda europea
posiblemente haya sorteado con éxito el rescate de Grecia,
pero es probable que ahora sufra debido a la carnicería
que el rescate dejó en el camino…

La resolución de los problemas de deuda de
Grecia podría haber ayudado a curar la enfermedad
crediticia del euro, pero la medicina está dañando
seriamente al paciente.

Esto coincide con la evidencia de que la medicina
monetaria aplicada en EEUU para enfrentar sus problemas de
crecimiento finalmente está funcionando.

Y mientras los efectos colaterales podrían
demostrar ser perjudiciales para la economía de EEUU, la
Fed está en una posición mucho mejor para
abordarlos.

En otras palabras, la relativa atracción del
euro y el dólar está cambiando abruptamente, y no
se está moviendo a favor del euro…

El BCE posiblemente haya salvado a esos bancos de su
carga de deuda por ahora, pero no puede impedir que se
transformen en los bancos "zombis" del futuro"… Tanto el
Banco Central Europeo como la Fed debilitan al euro (The Wall
Street Journal – 2/3/12)

"La resistencia del euro frente al dólar
durante la crisis de la deuda soberana de la eurozona ha sido un
enigma. A los políticos no les ha importado aceptarlo como
un voto de confianza en la moneda única. Pero, dado que el
euro supera en la actualidad los 1,32 dólares, muy por
encima de su media de 1,285 dólares, se ha convertido en
un lastre para las esperanzas de
recuperación.

Afortunadamente, puede estar abriéndose la
puerta a un euro más débil. La clave es la
recuperación de EEUU"… ¿Un punto de
inflexión para el euro? (Expansión – WSJ Europe –
2/3/12)

"El euro probablemente no se verá tan
atractivo una vez que se despeje la niebla de la operación
de refinanciación a largo plazo.

Incluso si la segunda operación de
refinanciación de largo plazo, o LTRO por su sigla en
inglés, del Banco Central Europeo tiene éxito, las
preocupaciones sobre cómo están siendo empleados
los ingresos de la operación, inquietud sobre las
perspectivas de crecimiento de la zona del euro y los recientes
acontecimientos en España e Irlanda, bien podrían
derribar a la moneda única desde su posición
privilegiada.

Durante semanas, el euro se ha fortalecido debido a
la creciente liquidez del mercado proporcionada por la primera
operación de LTRO en diciembre, y por el hecho de que los
rendimientos de los deudores periféricos han estado
disminuyendo…

Sin embargo, hay crecientes preocupaciones de que
esas inyecciones masivas de liquidez podrían no ser algo
positivo. Sí, los bancos italianos y españoles han
hecho un buen trabajo de reciclar los fondos a través del
mercado de bonos del gobierno para ayudar a reducir los costos de
financiamiento. Pero datos recientes de la oferta monetaria de la
zona del euro muestran que los préstamos de los bancos a
la economía real, es decir, consumidores y empresas,
prácticamente no crecieron.

En tanto, existe el riesgo de que los mismos bancos
se vuelvan adictos al endeudamiento barato y sean incapaces de
operar cuando los costos del endeudamiento aumenten"… El
euro caerá cuando se despeje la niebla del LTRO (The Wall
Street Journal – 3/2/12)

"El balance del Banco Central Europeo
sobrepasó los 3 billones (millones de millones) de euros
la semana pasada luego de que la institución inundó
los bancos con más de 500.000 millones de euros en
préstamos baratos, una señal del enorme riesgo que
el banco ha asumido en su lucha por contener los efectos de la
crisis de deuda de Europa.

La cifra que equivale a unos US$ 3,93 billones
representa un tercio del Producto Interno Bruto de la zona euro y
supera con creces los US$ 2,9 billones de la Fed, o 19% del PIB
de EEUU.

El balance del BCE ha crecido 50% desde que
decidió, en mayo de 2010, comprar bonos soberanos de
Grecia y otros miembros frágiles de la zona euro"…
Un balance record en el BCE (The Wall Street Journal –
6/3/12)

"Un comité parlamentario británico
pidió al gobierno de ese país preparar de manera
urgente una estrategia para enfrentar el posible colapso del
euro.

En su primer informe, el Comité Conjunto
sobre la Seguridad Nacional advirtió a los ministros de la
necesidad de prestar más atención a los riesgos de
seguridad que presenta la inestabilidad
económica.

Dichos riesgos incluyen recortes en los gastos de
defensa de naciones aliadas, un aumento en la inmigración
y agitación social.

El comité pidió al gobierno
británico analizar más profundamente sus alianzas,
especialmente con Estados Unidos a medida que esa nación
desplaza el centro de su atención hacia Asia"…
Comité parlamentario británico recomienda
prepararse para el colapso del euro (BBCMundo –
8/3/12)

"La mayoría de los tenedores de bonos griegos
cedieron ante lo inevitable. Cuando les pidieron que formaran
parte de la mayor reestructuración de deuda soberana de la
historia, de 206.000 millones de euros, los tenedores de 172.000
millones de euros en bonos accedieron. Las cláusulas de
acción colectiva elevarán la aceptación a
197.000 millones de euros, que corresponde al 95,7% del total, lo
que posiblemente activará los canjes por incumplimiento
crediticio, o CDS. Grecia debería obtener su segundo
rescate, y la amenaza que representaba para los mercados
mundiales debería amainar. Pero aún hay algunos
cabos sueltos…

Una preocupación mayor es que el éxito
del canje ha proporcionado un parámetro para futuras
reestructuraciones de deudas soberanas. Se ha roto un
tabú. Hasta ahora, hay pocas señales de que el
acuerdo haya generado un contagio hacia Portugal. Pero si la
dinámica de la deuda portuguesa empeora significativamente
este año, la zona del euro podría tener problemas
para persuadir a los mercados a creer en su mantra de que Grecia
es un caso aislado"… El canje de bonos griegos no pone fin
a crisis (The Wall Street Journal – 10/3/12)

"Moody's Investors Service indicó el viernes
que considera que Grecia cayó en incumplimiento luego que
el país completara un canje de deuda por 177.000 millones
de euros a costa de una fuerte pérdida para los acreedores
privados.

La agencia señaló que la
operación representa "un canje angustiante" y que por lo
tanto es una cesación de pagos"… Moody's declara a
Grecia en cesación de pagos tras canje de deuda (The Wall
Street Journal – 10/3/12)

"Un comité de operadores e inversionistas
activó el viernes contratos tipo seguros por US$ 3.200
millones diseñados para proteger a inversionistas contra
pérdidas de la deuda soberana griega luego que el
país obligara a algunos acreedores privados que no estaban
de acuerdo con los términos del canje a aceptar la
reestructuración de bonos.

La solicitud fue presentada temprano el viernes ante
el comité especial de la Asociación Internacional
de Canjes y Derivados o ISDA, por sus siglas en inglés,
que falla sobre estas materias para el mercado de contratos de
canje por incumplimiento crediticio, luego que Grecia hiciera uso
de "cláusulas de acción colectiva" para sus
bonos"… Deuda griega: activan seguros por el uso de la
cláusula de acción colectiva (The Wall Street
Journal – 9/3/12)

"Los compradores de dólares probablemente
están al acecho esperando un cambio de dirección de
la Reserva Federal.

Las razones para comprar la moneda estadounidense
están prácticamente dadas. La única cosa que
impide una escalada en este momento es el temor a que el banco
central de Estados Unidos aún esté considerando un
mayor expansionismo cuantitativo.

De hecho, un artículo publicado la semana
pasada en The Wall Street Journal, que sugería que la Fed
está buscando maneras de esterilizar cualquier compra
adicional de bonos, inyectó incluso más cautela en
la comunidad inversionista.

No obstante, la Fed podría cambiar la
percepción hacia el dólar esta semana si usa su
más reciente reunión del Comité Federal de
Mercados Abiertos del martes para dar señales de que su
postura de política se está volviendo más
restrictiva. Y hay pocas razones por las que no debería
ser así"… La Reserva Federal de EEUU podría
tomar medidas para impulsar el dólar al alza (The Wall
Street Journal – 12/3/12)

"La advertencia de Fitch de que el Reino Unido
podría perder su calificación de crédito
triple A es una bendición disfrazada.

Ciertamente, la rebaja de la perspectiva desde
estable a negativa, que coloca a Fitch en línea con
Moody's, parece una mala noticia debido a que destaca las
dificultades que enfrenta la economía del Reino
Unido…

Al destacar los peligros de relajar la
administración del dinero, debido al alto nivel de la
deuda del Reino Unido, Fitch está haciéndole un
favor a Osborne.

Como dijo un funcionario del Tesoro: "Esto es un
recordatorio de por qué es esencial que Gran
Bretaña sea fiel a sus planes para lidiar con sus
deudas"…

Pero hay otra razón casi tan importante por
la que la advertencia de Fitch podría ser más
útil de lo parece en un principio: la
libra.

Durante meses, la libra ha logrado atraer un
respaldo bastante bueno debido al interés internacional en
los bonos del gobierno del Reino Unido o mercado de gilts. El
Reino Unido fue considerado un paraíso seguro debido a que
es uno de los pocos grandes países que están
poniendo en marcha planes de austeridad.

Ahora la percepción sobre los bonos del
gobierno del Reino Unido está cambiando, y Fitch
ciertamente está ayudando al
cambio…

Esto podría tener implicancias en el
financiamiento del gobierno en el futuro, pero la reducida
demanda de bonos del gobierno británico debería
ayudar a respaldar a la libra justo cuando el gobierno lo
necesita"… El Reino Unido le debe agradecer a Fitch
por su advertencia (The Wall Street Journal –
16/3/12)

"La actividad empresarial de la zona euro se
siguió debilitando en marzo, según un indicador muy
seguido por el mercado. El deterioro genera interrogantes acerca
de si la mejora en el ánimo de los inversionistas sobre la
crisis de la deuda soberana se traducirá en un crecimiento
económico.

La inesperada caída del índice de
gerentes de compras sugiere que el Banco Central Europeo
podría verse obligado a intervenir para apuntalar la
economía mediante recortes en las tasas de interés
o la inyección de más crédito al
sistema.

Algunos analistas advierten que las señales
de recesión indican que el BCE pecó de un exceso de
optimismo, por decir lo menos, al señalar que la zona euro
se encaminaba a una recuperación y que estaba estudiando
formas de retirar las medidas de estímulo"… Nuevas
sombras se ciernen sobre Europa (The Wall Street Journal –
22/3/12)

"Nuevamente nos encontramos en el concurso de las
feas.

Mientras la recuperación del crecimiento
mundial comienza a debilitarse, los inversionistas están
una vez más atrapados ante la cruda opción de
elegir a la menos mala o la menos fea entre las grandes
economías Y una vez más, parece que será
Estados Unidos.

En cada vuelta de página de los
últimos días ha crecido la evidencia de que la
economía mundial aún está pasando momentos
difíciles"… El dólar brilla entre las
hermanas feas (The Wall Street Journal –
23/3/12)

"El mayor optimismo sobre EEUU permitiría que
la moneda se fortalezca frente a rivales como el
euro

Los devotos del dólar cuentan con algunos de
los mayores gestores de fondos entre sus conversos más
recientes.

Alentados por un panorama económico
más optimista en Estados Unidos, una serie de
inversionistas de peso confía nuevamente en el
dólar. Su apuesta es que la Reserva Federal no
pondrá en marcha nuevas medidas de estímulo, con lo
cual el dólar podrá apreciarse frente a rivales
como el euro y el yen"… Los grandes inversionistas vuelven
a confiar en el dólar (The Wall Street Journal –
27/3/12)

"¿Dónde están las
celebraciones?

Luego de meses de no ceder, Alemania finalmente
acordó dar el paso final para salvar al
euro.

Según funcionarios, Berlín
permitirá un incremento del fondo de rescate para la zona
del euro que debería allanar el camino para un respaldo
adicional de US$1 billón a través del Fondo
Monetario Internacional.

El llamado cortafuego debería evitar el
contagio entre los países periféricos, al menos por
ahora.

Los ministros de finanzas europeos deberían
estar preparándose para descorchar champán cuando
se reúnan este fin de semana en
Copenhague.

Y el propio euro debería
fortalecerse.

Pero los ministros no lo están haciendo y el
euro no se aprecia.

¿Por qué?

Probablemente debido a que Alemania no tiene
opciones.

Durante el mes pasado, el crecimiento
económico de la eurozona -incluida Alemania- ha demostrado
ser aún más decepcionante de lo
esperado.

Como resultado, los costos de financiamiento de los
países más débiles están aumentando
nuevamente y el riesgo de un contagio ha aumentado"…
Aún no es el momento para brindar por el euro (The Wall
Street Journal – 27/3/12)

"La reestructuración de la deuda portuguesa,
con los acreedores privados aceptando grandes descuentos como
hicieron en el caso de Grecia, es improbable, según
algunos estrategas. Pero los datos disponibles indican que los
inversionistas no descartan completamente una
participación del sector privado en la
reformulación de las cuentas lusas.

La probabilidad de suspensión de pagos de
Portugal en los próximos cinco años, según
apuntan los costes de asegurar su deuda soberana utilizando
Credit-Default Swaps, es de un preocupante 63%, según el
proveedor de datos Markit. Por su parte, las rentabilidades de
los bonos soberanos de Portugal están cerca de las de los
bonos griegos a 10 años hace un año, una prueba
más del nerviosismo de los inversionistas.

Si los paquetes de ayuda provisionales de fuentes
oficiales de financiación no bastan para sacar al
país de sus problemas, hacer que Portugal recurra a la
participación del sector privado sería "muy
perjudicial y extendería el contagio al resto de la
periferia" de Europa, señalaron el martes los estrategas
de Nomura en una nota. "Las siguientes fichas del dominó
en caer" podrían ser Irlanda y España,
agregaron"… ¿Podría darse una
reestructuración de deuda privada en Portugal? (The Wall
Street Journal – 27/3/12)

"El banco central alemán ya no
aceptará bonos bancarios de Irlanda, Grecia y Portugal
como colateral, lo que le convierte en el primer banco central de
la eurozona en ejercer el nuevo privilegio de proteger sus
balances de la crisis de deuda de la
región.

La decisión demuestra la determinación
del Deutsche Bundesbank de limitar los riesgos de las medidas no
convencionales adoptadas por el Banco Central Europeo para
combatir las tensiones del mercado durante la crisis"…
Bundesbank ya no aceptará bonos bancarios de Grecia,
Irlanda y Portugal (The Wall Street Journal –
30/3/12)

"España vuelve a estar en el epicentro de la
lucha por contener la crisis europea unos meses después de
que parecía haber capeado la tormenta. El precio que el
país paga por financiar su deuda en los mercados de
capital ha vuelto a subir conforme aumentan las preocupaciones
sobre la salud de su economía.

Si la cuarta economía de la zona euro no
logra convencer a los líderes del bloque económico
y a los mercados de que sus finanzas están en orden,
podría verse obligada a recibir algún tipo de
asistencia externa, apuntan analistas e inversionistas. La ayuda
a España sería una prueba de fuego tanto para los
recursos como para la voluntad de Europa y podría
desestabilizar a la región"… España se
encuentra de nuevo en el ojo del huracán europeo (The Wall
Street Journal – 1/4/12)

"Pese a las señales de mejoría en la
banca europea, las entidades en todo el continente están
adoptando una variedad de estrategias para eludir, o al menos
retrasar, una solución a los posibles problemas que se
asoman en sus libros contables.

Algunos bancos están elaborando estructuras
poco ortodoxas diseñadas para mejorar sus relaciones de
capital, sin tener que recaudar fondos ni transferir activos
indeseados de sus balances.

Otras entidades están recurriendo a complejas
transacciones con algunos de sus clientes atribulados con el fin
de evitar que caigan en cesación de pagos, si bien es
posible que los bancos queden expuestos a problemas en el
futuro.

Ahora, el sector financiero tiene mayor flexibilidad
para ensayar estas tácticas gracias a los casi US$ 1,33
billones (millones de millones) en créditos baratos a tres
años que el Banco Central Europeo concedió
recientemente a al menos 800 entidades. El programa, conocido
como Operación de Refinanciación a Largo Plazo
(LTRO, por sus siglas en inglés), ha sido reconocido como
el salvavidas que previno una posible catástrofe cuando
los bancos pasaban apuros para cumplir con los plazos para pagar
sus deudas.

El programa del BCE, sin embargo, también
está permitiendo que la industria aplace su proceso de
saneamiento, dicen algunos banqueros, inversionistas y otros
expertos.

"La LTRO ha posibilitado extender el período
de tiempo para que el banco emprenda su reconstrucción, y
los daños para la zona euro podrían ser
significativos", dijo Alastair Ryan, un analista de UBS…
Los bancos europeos dejan para mañana los problemas que no
quieren afrontar hoy (The Wall Street Journal –
2/4/12)

"Una débil subasta de bonos del gobierno
español el miércoles dejó al desnudo un
problema fundamental para los países europeos con
problemas financieros: ¿quién comprará su
deuda?…

"La gente pensó que los bancos centrales
resolverían todos nuestros problemas y que nos
podíamos olvidar de Europa", dice Jerry Webman, economista
jefe de Oppenheimer Funds, en Nueva York. "La debilidad de la
subasta española nos dice que los riesgos en Europa siguen
latentes. Los mercados tienen todo el derecho a ser un poco
cautos sobre la evolución de la situación
europea"…

Las implicaciones de la tibia recepción de la
colocación española son amplias. Los bancos
españoles han absorbido una gran cantidad de deuda
soberana del país, lo que ha ocultado el escaso
interés de los inversionistas extranjeros. Un descenso en
las compras de los bancos locales podría ser el preludio
de nuevos problemas"… Fría demanda de deuda
española reaviva los temores sobre Europa (The Wall Street
Journal – 4/4/12)

"Europa sigue adelante con sus ajustes fiscales a
pesar de las crecientes críticas de los economistas y
líderes políticos, que señalan que las
medidas están erosionando la frágil economía
de la región.

La discusión está entrando en una fase
decisiva conforme Europa se encuentra al borde de una nueva
recesión. Las contracciones en las manufacturas se
extendieron desde las economías periféricas del
Mediterráneo hasta las grandes potencias como Alemania y
Holanda, según encuestas. La tasa de desempleo en la zona
euro trepó hasta 10,8% en febrero, indicó la
agencia de estadísticas de la Unión Europea, un
nuevo máximo en el bloque"… ¿Tiene la zona
euro la medicina indicada? (The Wall Street Journal –
4/4/12)

"En un editorial publicado por el New York Times, la
cabecera estadounidense determina que el cortafuegos por valor de
800.000 millones de euros acordado por los ministros de
Economía y Finanzas de la Unión Europea es
"insuficiente" y llega "demasiado tarde".

El periódico norteamericano señala
que, en ningún caso, "los problemas de fondo de la crisis
de deuda soberana han sido atajados eficazmente" durante los
últimos meses. De hecho, el editorial deja claro que el
aumento de financiación para el cortafuegos europeo deja
mucho que desear"… New York Times: "El cortafuegos europeo
es insuficiente" (El Economista – 4/4/12)

"Bienvenida de nuevo, crisis del euro. Los bonos de
la eurozona y sus bolsas han disfrutado de un extraordinario
repunte desde que el Banco Central Europeo acordara en diciembre
inundar al sistema bancario con préstamos baratos a tres
años. Sin embargo, ahora que las rentabilidades de los
bonos españoles han vuelto a sus niveles anteriores a las
operaciones de refinanciación a largo plazo del BCE y con
la renta variable a la baja, parece claro que se ha producido un
cambio de humor. Los líderes de la zona euro
deberían prepararse para otro largo y sofocante
verano"… La zona euro se dirige hacia otro verano
sofocante (The Wall Street Journal – 5/4/12)

"La isla de Zakynthos (Zacinto), famosa por sus
ruinas venecianas y aguas turquesas, tiene desde hace un tiempo
un nuevo apodo en Grecia: "la isla de los
ciegos".

El Ministerio de Salud griego está
investigando Zakynthos después de que funcionarios locales
sonaran las alarmas tras detectar un número inusualmente
alto de solicitudes de pensiones por ceguera.

En torno a 1,8% de la población de la isla,
que tiene unos 39.000 habitantes, cobró ese subsidio el
año pasado, según el Ministerio de Salud. Ese
porcentaje es nueve veces más alto que la prevalencia de
ceguera estimada para muchos países europeos en un estudio
de 2004 publicado por la Organización Mundial de la
Salud.

Entre los que solicitaron la pensión por
invidencia en Zakynthos, indica un funcionario, se encontraban un
conductor de taxi y un cazador de aves.

Zakynthos se ha convertido en un símbolo de
la corrupción endémica que contribuyó a la
implosión financiera del país. "Parece que los
"ciegos" de Zakynthos sólo veían el color del
dinero", decía un artículo en el periódico
griego Ethnos.

Pero la isla no está sola en esto,
según los funcionarios, que aseguran que las solicitudes
por discapacidad fraudulentas son un problema en todo el
país, lo cual le cuesta al gobierno cientos de millones de
euros al año"… En Grecia, la corrupción
endémica se ve claramente en la "isla de los ciegos" (The
Wall Street Journal – 7/4/12)

"Las nuevas medidas de austeridad de España
no apuntalaron la confianza de los inversionistas hacia la cuarta
economía de la zona euro, provocando llamados para que el
Banco Central Europeo (BCE) intervenga para calmar los
mercados…

Tras la finalización del segundo plan de
rescate para Grecia, el foco de la crisis europea se
trasladó a Madrid, donde la pregunta es si el gobierno
logrará reducir su enorme déficit fiscal en medio
de una profunda recesión…

Aumenta la preocupación de que las medidas de
austeridad ordenadas por la Unión Europea estén
empeorando la situación de España, llevando la
economía a una espiral descendente que haga cada vez
más difícil cerrar la brecha
fiscal…

Los analistas pronostican que el BCE se
hallará bajo una creciente presión para reanudar el
programa de compra de bonos gubernamentales que suspendió
durante los últimos dos meses. Tal medida reabriría
una grieta en la junta del BCE. Dos altos funcionarios alemanes
de la entidad renunciaron el año pasado a raíz del
tema, en tanto que Jens Weidmann, titular del Bundesbank, ha
criticado la compra de bonos"… España vuelve a ser
el foco de las dudas de los inversionistas (The Wall Street
Journal – 10/4/12)

"Los temores relacionados con la salud fiscal de los
países, podrían reducir en 16% la oferta mundial de
deuda soberana "segura" en los próximos cuatro
años, señaló el miércoles el Fondo
Monetario Internacional.

La disminución de la oferta se produce pese a
la mayor demanda por activos seguros, como bonos corporativos y
deuda soberana de alta calidad, que muchos bancos e
inversionistas necesitan en medio de la incertidumbre del mercado
y cambios regulatorios.

"La escasez de activos de refugio elevará el
precio de la seguridad y llevará a los inversionistas a
bajar en la escala de certidumbre mientras intentan obtener
activos que son escasos", señaló el FMI en su
Informe sobre la Estabilidad Financiera Mundial. "También
podría provocar un aumento de la volatilidad en el corto
plazo, así como déficits de las garantías
líquidas y estables que actúan como "lubricante" o
un sustituto de la confianza en las transacciones
financieras".

El FMI calificó su análisis como "la
primera visión completa e integrada de las presiones
globales de oferta y demanda" sobre los activos de
refugio.

Sacar 13 países más riesgosos del
grupo de activos de refugio reduciría la oferta de deuda
fiscal segura en más de US$ 9 billones hacia 2016, o un
sexto del total proyectado, indicó el FMI"… La
oferta de activos "seguros" se está reduciendo, dice el
FMI (The Wall Street Journal – 11/4/12)

"El euro podría no estar aún preparado
para caer, pero cuando lo haga, es probable que su descenso sea
rápido y furioso.

Esto sucederá cuando la comunidad
internacional de inversionistas comience a perder la fe en
Alemania y cuando los bancos extranjeros comiencen a retirarse de
los bancos europeos.

En lo que respecta al Banco Central Europeo,
probablemente empeore las cosas en ese punto ya que tendrá
que comenzar a flexibilizar aún más su
política monetaria"… La caída del euro
podría ser rápida y furiosa (The Wall Street
Journal – 11/4/12)

"España insiste en que no necesita un
rescate. Pero el incremento de la rentabilidad de la deuda
estatal española está consiguiendo que las
herramientas de la eurozona para combatir la crisis se analicen
con lupa. El Fondo Europeo de Estabilidad Financiera ha logrado
aumentar sus poderes y se ha adelantado la entrada en vigor del
nuevo Mecanismo Europeo de Estabilidad en un año.
¿Pero cómo funcionarán en la
práctica?

La eurozona afirma que el FEEF y el MEDE juntos
pueden prestar otros 700.000 millones de euros. Pero esta
cantidad no está disponible inmediatamente. Al FEEF
aún le quedan 248.000 millones de euros, que están
disponibles hasta mediados de 2013, cuando el FEEF deje de
existir. El MEDE entrará en vigor en julio de 2012. Tiene
un volumen crediticio máximo de 500.000 millones de euros,
pero el importe total no será accesible hasta 2014, dado
que los países deben aportarle capital en un periodo de
dos años. Y el MEDE, al igual que el FEEF, tendrá
que pedir dinero prestado en los mercados para poder conceder
fondos.

El importe de los fondos disponibles, junto al
desajuste temporal, hace que la barrera sea inadecuada para hacer
frente a crisis importantes. Después de todo, si se
produce un desastre, los inversionistas querrán acceder al
dinero inmediatamente en lugar de tener que esperar meses. RBS
calcula que la cifra total de ayudas -en caso de que Italia y
España la necesiten, y que Grecia, Irlanda y Portugal
requieran más fondos- podría ascender a entre 1,1
billones de euros y 1,2 billones de euros (millones de millones)
en los próximos tres años. Por ahora, lograr ayuda
fuera de la eurozona parece improbable…

El mayor obstáculo podría ser que para
que cualquiera de estas opciones esté disponible, un
país debe pedir ayuda, y la eurozona debe estar de acuerdo
a la hora de darla. Esto será un amargo trago
político para ambas partes. Además corre el riesgo
de que la confianza del mercado se vea mermada antes de que se
entregue la ayuda. Incluso un préstamo para recapitalizar
los bancos, exigiría un tratamiento delicado para evitar
el pánico.

Debido a los fallos de la barrera, el Banco Central
Europeo podría verse de nuevo forzado a jugar el papel de
bombero reacio"… Midiendo el tamaño del las
defensas de la zona euro (The Wall Street Journal –
12/4/12)

"El diario estadounidense echa más
leña al fuego y dice que España podría ser
la próxima economía de la zona euro en caer por
culpa de la "mala gestión" de la crisis de deuda liderada
por Alemania.

España podría ser la próxima
economía de la zona euro en caer por culpa de la "mala
gestión" de la crisis de deuda liderada por Alemania,
según afirma The New York Times en un editorial titulado
"Una sobredosis de dolor", en el que reclama un mayor apoyo al
crecimiento y menos medidas de austeridad.

El diario estadounidense considera que no es
necesario llegar a esta situación, pero cree que esto
podría ocurrir a menos que la canciller alemana Angela
Merkel y sus aliados políticos dentro y fuera del
país reconozcan que ningún país puede pagar
sus deudas "asfixiando el crecimiento
económico".

En su opinión, la austeridad, la "cura
prescrita" por Merkel para todo, no está funcionando en
ninguna parte. Así, remarca que, después de semanas
de calma engañosa y a pesar de las inyecciones de liquidez
del Banco Central Europeo (BCE), los países han vuelto a
la recesión, el paro está subiendo y las
previsiones de déficit están empeorando. "Los
mercados de deuda están especialmente nerviosos por
España e Italia, dos de las mayores economías de
Europa", añade"… New York Times culpa a Alemania de
una hipotética caída de España (Cinco
Días – 13/4/12)

"El miembro del Banco Central Europeo Joerg Asmussen
pidió al resto del mundo que aporte más dinero al
fondo contra la crisis del Fondo Monetario Internacional, lo que
se espera que ponga a Europa en desacuerdo con otras regiones en
las negociaciones en Washington previstas para esta
semana.

Europa "ha hecho lo que le correspondía" para
ayudar a proteger la economía mundial de las turbulencias
financieras, dijo Asmussen en una entrevista, recordando los
compromisos de los líderes europeos para incrementar los
recursos del fondo de rescate de la eurozona hasta en torno a US$
1 billón (millones de millones) y aportar otros US$
200.000 millones al FMI.

"Ahora cabría esperar que otros integrantes
del FMI den un paso adelante y contribuyan al incremento de los
recursos del FMI", dijo Asmussen, añadiendo que la
decisión debería tomarse en la reunión de
primavera del próximo fin de semana en
Washington…

Será difícil convencer a otras partes
del mundo de que aporten más fondos al fondo para la
crisis del FMI en un momento en que gran parte del crédito
del organismo ya va a países europeos con problemas de
deuda. Estados Unidos y muchas economías emergentes han
señalado hasta ahora que Europa debe hacer más para
ayudarse a sí misma…

Estados Unidos ya ha descartado incrementar su
contribución al FMI, ya que prefiere mantener la
presión sobre Europa para que ésta incremente sus
propias defensas. Varias grandes economías, como
Japón o China, han indicado la voluntad de aportar
más fondos. Muchas economías emergentes, como
Brasil, se resisten a aumentar sus contribuciones al FMI ante el
temor de que el fondo se extienda demasiado en Europa debido a su
participación en grandes y arriesgados programas de
rescate a Grecia y otros países"… Europa pide
más aportes al FMI para luchar contra la crisis (The Wall
Street Journal – 16/4/12)

"Los rendimientos aún podrían salvar
al dólar.

Posiblemente no parezca que vaya a suceder ahora,
debido a la reciente ola de percepción expansionista de la
Fed y que ha impulsado los rendimientos de los bonos del Tesoro a
10 años nuevamente por debajo del 2%.

Pero podría suceder cuando los rendimientos
de los bonos estadounidenses luzcan nuevamente favorables en un
contexto internacional conforme se toman más medidas
expansionistas a nivel global"… Hay muchas razones para
mantener la fe en el dólar (The Wall Street Journal –
17/4/12)

"El Departamento del Tesoro de EEUU reiteró
hoy que no tiene intenciones de ampliar sus aportaciones al Fondo
Monetario Internacional (FMI) y recordó que es necesario
que la Eurozona siga consolidando sus defensas para evitar
agravar la recesión con excesiva
austeridad.

La subsecretaria de Asuntos Internacionales del
Tesoro, Lael Brainard, indicó en una rueda de prensa
previa al inicio de los Encuentros de Primavera que la
volatilidad en los mercados para colocar la deuda de
países como España "son un recuerdo aleccionador de
que los ajustes en marcha en Europa requieren esfuerzos
sostenidos".

Asimismo, la funcionaria del Tesoro pidió a
la Eurozona que mantenga "un cuidadoso equilibrio para evitar una
espiral negativa de austeridad y recesión"… EEUU
descarta aumentar fondos al FMI y urge a la acción
"sostenida" de Europa (El Economista – 18/4/12)

"El Banco Central Europeo podría verse
forzado a reiniciar su programa de compras de bonos incluso antes
de lo esperado.

Los crecientes diferenciales de rendimiento de los
bonos de los países periféricos, más
señales de que los políticos son incapaces de ganar
la confianza del mercado y la creciente amenaza de un
círculo vicioso que llevaría a una cesación
de pagos por parte de España, dejan pocas opciones al
banco central.

Por supuesto, con el ligero aumento de la
inflación en Alemania y las crecientes presiones sobre los
salarios, una política de relajación monetaria es
la última cosa que le gustaría hacer al BCE. Pero a
este ritmo, el banco no podrá evitar tomar esa
senda.

Gran parte del problema es España y la casi
universal suposición de que el país caerá en
una cesación de pagos si no obtiene más
ayuda.

La moneda única ya ha sido presionada a un
nuevo mínimo de 18 meses frente a la libra y si rompe un
nivel de resistencia clave en US$ 1,30, fácilmente
podría caer hasta US$ 1,28…

Hay señales de que el denominado cortafuegos
de financiación, construido tras el reciente rescate de
Grecia, simplemente no cubrirá las expectativas y el
contagio a España no se podrá
frenar.

Para el éxito del cortafuegos son esenciales
las promesas de un aporte por parte del Fondo Monetario
Internacional, el cual está encontrando una resistencia
considerable entre muchos de sus países miembros a ayudar
a la eurozona"… El BCE pronto tendrá que volver a
salvar al euro (The Wall Street Journal –
17/4/12)

"El audaz programa del Banco Central Europeo (BCE)
para desactivar la crisis financiera mediante la inyección
de grandes sumas de dinero en los bancos muestra señales
de agotamiento.

La estrategia del BCE tendrá una prueba
crucial hoy, cuando España subaste 2.500 millones de euros
(unos US$ 3.270 millones) en bonos.

Los bancos españoles e italianos, que han
sido prácticamente los únicos compradores de la
deuda de sus gobiernos, ya han agotado la mayoría de los
fondos que han pedido prestado del BCE, dicen analistas y otros
expertos. Mientras tanto, los inversionistas extranjeros han
huido de los países europeos en aprieto…

A un creciente grupo de analistas le preocupa que la
liquidez aportada por el BCE sea de alguna forma
contraproducente. El endeudamiento barato ha reducido la urgencia
de algunos bancos para sanear sus balances, una tendencia que,
según algunos, podría retrasar la
recuperación del sector financiero. Los bancos responden
que lo único que tratan de hacer es impedir un
"desapalancamiento" caótico que podría perjudicar a
la economía europea"… El BCE afronta una prueba
clave en Madrid (The Wall Street Journal –
18/4/12)

"Los bancos europeos podrían generar una
nueva crisis financiera mundial al reducir sus balances en
más de US$ 2 billones para finales de año, dijo el
miércoles el Fondo Monetario
Internacional.

Sin una cuidadosa supervisión por parte de
las autoridades de la eurozona, las posibles consecuencias de una
reducción sincronizada y a gran escala de las carteras de
los bancos podría provocar "daños serios para los
precios de los activos, el suministro del crédito y la
actividad económica en Europa y el exterior", dijo el FMI
en un nuevo informe.

En él, el fondo esboza una serie de
políticas que cree necesarias para evitar el peor de los
escenarios, como un mayor apoyo del banco central, ampliar el uso
de los fondos de emergencia de la región para invertir en
la banca como forma de inyectar el capital necesario y suavizar
el impacto que tendrá la reducción de los activos
de riesgo de los bancos, y acelerar las reformas del sistema
financiero.

Sin una acción diligente por parte de las
autoridades de la eurozona, el fondo cree que Europa
podría forzar una liquidación internacional de
activos bancarios, dado que los bancos reducirían
rápidamente sus carteras en unos US$ 3,8 billones.
Además de provocar una crisis de crédito y el
renacer del riesgo de impago en el seno de la eurozona, esta
situación causaría una reacción en cadena de
destrucción en todo el mundo. Los mercados emergentes se
quedarían marginados al salir flujo de capital de sus
economías, los mercados de derivados de Estados Unidos
podrían afrontar otra crisis y se verían afectadas
las perspectivas a corto plazo para la recuperación de la
economía mundial"… Los bancos europeos
podrían provocar una nueva crisis, dice el FMI (The Wall
Street Journal – 18/4/12)

"El Ministerio de Finanzas alemán negó
el miércoles que se esté debatiendo en la eurozona
cambiar los términos de los fondos de rescate del bloque
para permitir a los bancos acudir directamente a ellos, con lo
que desmintió una información de la
prensa.

Un portavoz del Ministerio de Finanzas dijo
también que no hay indicios de que España necesite
un rescate ni planes de que vaya a acudir al fondo de rescate de
la eurozona. España afronta un incremento de los costes
del crédito mientras intenta sanear su sector
bancario.

"Según los términos (de los fondos de
rescate) no hay una relación directa entre los fondos y
los bancos individuales", dijo el portavoz a Dow Jones Newswires.
"No hay debate para cambiar estos términos"…
Los bancos no deben usar el fondo de rescate, dice Alemania (The
Wall Street Journal – 18/4/12)

"Todo lo bueno debe llegar a su fin. Las operaciones
de refinanciación a tres años del Banco Central
Europeo dieron a los bancos la capacidad para apoyar los bonos
soberanos, lo que permitió unas sólidas subastas y
la caída de las rentabilidades en España e Italia.
Pero hicieron poco por alentar a los inversionistas extranjeros a
regresar a estos mercados y ahora su capacidad está
menguando. Ésta es una difícil
combinación.

La propiedad de los bonos estatales está
cambiando de manos. Los tenedores de deuda española no
residentes descendieron hasta el 34,8% en diciembre de 2011 con
respecto al 45,5% que representaban un año antes. En
Italia, cayeron hasta el 45,2% frente al 52%. Los bancos son
quienes absorben esta situación: en enero, las carteras de
deuda pública de los bancos aumentaron un 9% tanto en
Italia como en España. No sólo están
comprando bonos en la subastas, sino que también
están adquiriendo la deuda que venden otros
inversionistas…

Los próximos meses serán claves para
España e Italia. Cuanto más tiempo estén
alejados los inversionistas, más difícil
resultará convencerles de regresar"… España
e Italia cuentan con la banca (The Wall Street Journal –
19/4/12)

"El gobierno de Holanda cayó el lunes luego
de no conseguir apoyo para recortes de presupuesto impopulares,
en la última señal de los problemas que afrontan
los líderes europeos para navegar entre la
recesión, la crisis de la deuda, la irritación de
los electores y el nerviosismo de los mercados
financieros…

Muchos votantes, políticos e inversionistas a
lo largo de Europa están preocupados por la debilidad
económica y las altas deudas, y buscan el equilibrio
adecuado entre crecimiento y disciplina fiscal. En este contexto,
crece la división entre el campo liderado por Alemania,
que sostiene que no hay más remedio que austeridad fiscal
para todos, y los críticos que afirman que esa
política empuja a la zona euro hacia una espiral
descendente. "La zona euro es un paciente enfermo acostado en una
cama, y los médicos a su alrededor no se pueden poner de
acuerdo sobre el diagnóstico, así que es
difícil curar la enfermedad", lamentó Charles
Grant, director del Centro de Reforma Europea, un centro de
estudios de Londres"… La debilidad económica
acentúa la crisis política de la zona euro (The
Wall Street Journal – 23/4/12)

"Los rendimientos de la deuda de Francia y Holanda
se elevan.

Acontecimientos políticos en Francia y
Holanda golpearon los mercados de bonos el lunes, elevando los
rendimientos de la deuda de ambos países.

La posible victoria del candidato socialista
François Hollande en la segunda vuelta de las elecciones
presidenciales de Francia, lo que podría socavar los
esfuerzos de reparar las finanzas del país, afectó
su deuda soberana, mientras que los bonos holandeses se vieron
presionados luego del colapso de las negociaciones para reducir
el déficit presupuestario del país.

La propagación de las tensiones del mercado
incluso a bonos soberanos de países de la zona euro con
buenas calificaciones de crédito abre un nuevo
capítulo en la crisis de deuda, al reflejar inquietudes
sobre la disposición de los países del bloque a
mantener las medidas de austeridad acordadas. Los líderes
políticos de España, Grecia e Italia ya han sido
reemplazados como consecuencia de la crisis, pero el descontento
ahora también crece en algunos de los países que
recetaron medidas de austeridad.

Los países del norte de Europa, encabezados
por Alemania, han presionado a sus vecinos con problemas fiscales
para que recorten sus gastos e incrementen los impuestos para
remediar sus déficits. Sin embargo, crecen los temores de
que las medidas ahoguen el crecimiento y empeoren el
déficit"… La incertidumbre golpea los bonos (The
Wall Street Journal – 23/4/12)

"El presidente del banco central de Alemania, el
Bundesbank, rechazó los llamados a que el Banco Central
Europeo flexibilice sus exigencias de austeridad fiscal a pesar
del creciente temor a que la estrategia esté causando
profundos problemas económicos y agravando la
agitación política en toda Europa.

En una amplia entrevista con The Wall Street
Journal, el presidente del Bundesbank, Jens Weidmann, no se
disculpó por sus repetidas advertencias sobre los efectos
de políticas clave anti-crisis del BCE, como la compra de
bonos soberanos y reglas más flexibles para aceptar
colateral, que en su opinión amenazan la estabilidad
financiera y podrían generar
inflación.

"La crisis sólo puede ser resuelta al
embarcarse en medidas estructurales que suelen ser
difíciles y luego de una consolidación fiscal",
indicó Weidmann. "Si las autoridades creen que pueden
evitarlo, lo intentarán. Por eso la presión debe
mantenerse"… El Bundesbank defiende su receta de
austeridad para Europa (The Wall Street Journal –
24/4/12)

"La crisis de la eurozona no sólo está
de vuelta. Regresó de forma mucho más peligrosa.
Esta vez las preguntas son más
fundamentales…

Todo esto refuerza la pregunta: ¿está
funcionando la estrategia para reducir los déficits y que
depende de reformas estructurales para fomentar el
crecimiento?…

El problema es este: esos países -en una
unión monetaria- no pueden devaluar. Su único
remedio es la devaluación interna, el recorte de salarios
y pensiones a la espera de que puedan restaurar la competitividad
con Alemania. Para muchos, lo que está a la vista son
años de dificultades y austeridad. Es algo difícil
de vender.

Se avecinan días difíciles. Hace unos
meses, Alemania estaba dominando los argumentos en Europa. Ahora
está mucho más aislada. Deben reducirse los
déficits y la deuda, pero los recortes a los presupuestos
y a programas sociales están alimentando un resentimiento
impredecible en Europa"… La crisis se acerca al
corazón de la eurozona (BBCMundo –
25/4/12)

"Tener fe en la libra puede no ser fácil pero
debería valer la pena.

La libra ya ha tenido una buena racha este
año y ha subido casi 6% contra el dólar desde el
comienzo de enero. Y como la recuperación económica
del Reino Unido difícilmente cobrará fuerza pronto,
podría ser el momento oportuno para tomar ganancias,
especialmente después de que nuevos datos del PIB
mostraron que el país ha entrado en
recesión.

Sin embargo, aún hay tres buenas razones por
las cuales vender ahora la libra puede no ser una muy buena
idea.

A pesar del traspié del primer trimestre, el
crecimiento debería repuntar a partir de ahora. Un
reciente aumento pronunciado en las ventas minoristas y la
perspectiva de sólidas mediciones de la actividad fabril y
del sector de servicios la próxima semana sugieren que el
país gradualmente está saliendo de su
bajón.

Aún hay inquietudes acerca del bajo nivel de
préstamos bancarios y los datos del martes de un mayor
endeudamiento de lo previsto en el sector público apuntan
a que continúan las dificultades en el cumplimiento de las
metas fiscales.

No obstante, el curso de la recuperación
parece estar trazado y el Banco de Inglaterra parece satisfecho
con el rumbo de su política por el momento"…
Aún no es momento de vender la libra (The Wall Street
Journal – 25/4/12)

"En lo que se refiere a la austeridad, los
inversores son muy volubles. Si el nivel de austeridad es
excesivo, les preocupa que sea peor el remedio que la enfermedad;
si, por el contrario, se queda corto, temen que los gobiernos
hayan decidido abandonar la disciplina fiscal. En las
últimas semanas han surgido las dos preocupaciones a la
vez.

Europa puede estar cambiando de postura. El
presidente del BCE, Mario Draghi, señala que las
economías de la eurozona necesitan un "pacto de
crecimiento", y hasta la canciller alemana Angela Merkel habla de
crecimiento -aunque ambos descartan los estímulos
económicos. En última instancia, un debate sobre si
la eurozona debería replantearse el objetivo del 3%
podría ser positivo.

Pero a corto plazo, dados el nerviosismo que hay en
todo el mundo con respecto al crecimiento, corre el riesgo de
convertirse en un error político si los legisladores
malinterpretan los temores de los inversores -o de provocar una
crisis del mercado si los inversores no saben entender las
intenciones de los políticos"… El difícil
debate sobre la austeridad en Europa (Expansión – Wall
Street Journal Europe – 26/4/12)

"Las elecciones francesas llegan demasiado tarde
para España.

Las políticas de crecimiento que están
siendo promovidas por el posible ganador de las elecciones
presidenciales del 6 de mayo, François Hollande,
están cobrando fuerza rápidamente en la zona
euro.

Y son justo lo que España
necesita.

Las políticas dirigidas a promover la
expansión económica irían a corregir los
crecientes temores de los inversionistas sobre el aterrador
programa de austeridad de España.

Sin embargo, como el país ya está
entrando en una recesión, todo esto está ocurriendo
un poco tarde.

Incluso si Hollande logra obtener una
revisión del pacto fiscal que tenga en cuenta el
crecimiento, los inversionistas posiblemente seguirán
saliendo de España.

Un recordatorio de cuán frágiles se
han vuelto las finanzas españolas se produjo con la
decisión anunciada el jueves por Standard & Poor's de
rebajar la calificación de la deuda del país en dos
niveles a "BBB+"… Las políticas de crecimiento en
Europa llegan demasiado tarde para España (The Wall Street
Journal – 27/4/12)

"La verdad es que Rajoy se encuentra en una
situación imposible. Pese a las declaraciones de
solidaridad, la UE ha insistido en que su plan de
reducción del déficit debe continuar a un ritmo
desmesurado. Todo apuntaba a que esto provocaría una
reacción airada de la población. Este último
mes, la popularidad del Partido Popular ha caído
más de ocho puntos porcentuales, del 46,3% al
38,1%.

Esta situación no se limita a España.
En Italia, la austeridad está deteriorando la popularidad
de la Administración tecnócrata de Mario Monti. Un
excesivo control fiscal ha comenzado a hacer mella en el
núcleo de Europa. Aunque una nueva coalición ha
conseguido aprobar los nuevos presupuestos esta semana, el
Ejecutivo holandés se vio obligado a presentar su
dimisión al no conseguir el apoyo a sus subidas de
impuestos y recortes del gasto.

Sin embargo, resulta alentador que esta semana,
algunos políticos y el presidente del Banco Central
Europeo, Mario Draghi, hagan más hincapié en
intentar dar un impulso a la economía. Pero, mientras la
defensa de políticas que estimulen el crecimiento gana
adeptos, queda mucho para conseguir un consenso sobre la mejor
receta para sacar al Viejo Continente de la crisis. Hay quien
sigue manteniendo la ilusión de que Europa
conseguirá superar esta situación sin abordar
problemas como los crónicos desequilibrios por cuenta
corriente.

Sin un mayor apoyo de Europa, léase Alemania,
las reformas de Rajoy y sus homólogos de la periferia
resultarán un fracaso. Aunque es probable que los
ciudadanos se hayan mostrado favorables a su mensaje de
austeridad pensando en el bien común, no
consentirán que se les conduzca a un callejón sin
salida"… España pide ayuda, ¿hay alguien
ahí? (Expansión – Financial Times –
28/4/12)

"Lo que ha estado subiendo en el Reino Unido pese al
ocaso económico es el valor de la libra. La escalada de la
libra frente al euro comenzó en julio de 2011; desde
entonces, se ha apreciado un 10,9% a 1,23 euros. Frente al
dólar se ha fortalecido un 5% desde enero a apenas por
debajo de US$ 1,63. Incluso la renovada recesión no ha
mellado su escalada. Pero las negociaciones cambiarias parecen
estar impulsadas cada vez más por las percepciones de las
probables políticas de los bancos centrales. Sobre esa
base, la apreciación de la libra frente al euro tiene
más sentido que frente al dólar.

Frente al euro, la libra gana en dos frentes.
Primero, es un paraíso seguro relativo. Segundo, los
mercados ahora consideran al Banco Central Europeo potencialmente
más expansivo que el Banco de Inglaterra. El BCE enfrenta
una inflación superior a su límite del 2%, pero no
ha repetido los repentinos aumentos de tasas de 2011, y las
tensiones en los mercados han resurgido en España e
Italia.

Los inversionistas creen que el BCE aún
podría verse forzado a reducir las tasas o a proporcionar
más estímulo no convencional. En cambio, el Banco
de Inglaterra ahora parece temer que su credibilidad está
en riesgo al tiempo que la inflación se ha mantenido sobre
la meta durante 28 meses y ha señalado que podría
mirar más allá de la actual debilidad
económica. Puede que la vara para implementar más
medidas de expansionismo cuantitativo esté más
alta. La única salvedad es que una libra más fuerte
podría perjudicar el crecimiento, luego, el Banco de
Inglaterra aún podría buscar maneras de
influenciarla.

Frente al dólar, sin embargo, la escalada de
la libra es más difícil de comprender. La
recuperación estadounidense, aunque débil, es muy
superior a la del Reino Unido. La Reserva Federal parece estar
alejándose poco a poco del expansionismo cuantitativo y el
comunicado del miércoles pasado sugirió que algunos
funcionarios están acercándose a la posibilidad de
un aumento de las tasas. Pero como la inflación se
comporta mejor que la del Reino Unido, el presidente de la Fed,
Ben Bernanke, aún puede hablar con relativa libertad sobre
un mayor expansionismo. Eso limita los rendimientos de los bonos
del Tesoro y al dólar"… ¿Cómo se
explica la sorpresiva fuerza de la libra? (The Wall Street
Journal – 30/4/12)

"Hay que poner al dólar nuevamente al tope de
la lista.

En el juego de valores relativos de las monedas, el
dólar luce una vez más como la mejor apuesta frente
a la mayoría de sus rivales más importantes. Por
supuesto, esto podría volver a desmoronarse si los nuevos
datos de las nóminas no agrícolas de Estados Unidos
son extremadamente decepcionantes. Pero dejemos eso para
más tarde.

Primero, la más reciente oleada de optimismo
sobre la economía estadounidense fue motivada por el
sondeo de abril del Instituto de Gestión de Suministro, o
ISM por su sigla en inglés, que superó las
expectativas del mercado…

En el caso de la zona euro, la atención se
centró principalmente en la abrupta caída de los
índices de gerentes de compras de países como
España e Italia y en las decepcionantes cifras de
desempleo de Alemania… Las revisiones a la baja en
España e Italia sugieren que esos dos países
podrían estar más cerca de una cesación de
pagos de la deuda de lo que se temía.

En tanto, Alemania, que debería ser una
potencia dentro de la eurozona, muestra que su economía
también está tambaleando. El número de
desempleados creció en 19.000 en abril, en lugar de caer
en 10.000 como se esperaba.

El dólar también luce atractivo a
nivel mundial debido a que el crecimiento en Asia probablemente
tampoco esté a la altura de las
expectativas…

Para el dólar, esta relativa mejoría
en la posición económica de Estados Unidos solo
puede ser vista como positiva, especialmente si genera más
especulaciones de que la Reserva Federal no necesitará
adoptar un mayor expansionismo cuantitativo después de
todo"… La debilidad de la zona euro ayuda aún
más al dólar (The Wall Street Journal –
2/5/12)

El alto tribunal llama a declarar… (testigos
de cargo) – Lecturas recomendadas

– La libra, más lejos que nunca (El País –
1/1/12)

Detrás del "no" de los
británicos a la moneda única hay razones
políticas y hasta psicológicas

(Por Walter Oppenheimer)

¿Por qué los
británicos no están en el euro? Fundamentalmente,
por tres razones: por su nacionalismo, por su resistencia al
cambio y por chiripa. El nacionalismo significa que les cuesta
horrores ceder soberanía, y hay pocas cosas más
soberanas que la moneda. La resistencia al cambio hace que tengan
que estar muy convencidos de que lo nuevo es mejor antes de
aceptarlo, y se acaba imponiendo lo de primero pruébalo
tú, que si funciona ya me sumaré yo. Y por chiripa
porque los celos que separaban a Gordon Brown y Tony Blair
acabaron convirtiéndose en un elemento decisivo para que
la libra siguiera estando fuera del euro: sin esos celos,
quizás los laboristas se habrían decidido a
proponer el ingreso al llegar al poder en 1997; luego
llegó el no danés en el referéndum de 2000 y
después los enfrentamientos entre Reino Unido y la llamada
Vieja Europa por la guerra de Irak, que distanciaron a Blair del
proyecto europeo.

En definitiva, el hecho de que la libra no esté
en el euro no tiene demasiado que ver con razones
económicas o con el diseño técnico del
proyecto de la unión monetaria europea. Tiene mucho
más que ver con razones políticas o incluso
psicológicas. Al menos en la decisión original de
quedarse fuera y el haber seguido fuera cuando llegaron al poder
los laboristas. Dicho eso, solo un político suicida
defendería ahora la entrada de la libra en el euro. No
solo porque el euro está en crisis, sino porque una de las
soluciones a esa crisis pasa por una mayor integración
fiscal de Europa, algo que se parece demasiado al federalismo
como para que pueda ser aceptado por los británicos. Salvo
que el euro supere esta crisis y se convierta en un éxito
tan formidable que Reino Unido necesite integrarse en él
para sobrevivir. En esas circunstancias, los británicos
sí formarían parte de la zona euro: por necesidad,
sí; por gusto, no.

Aunque no hay político conservador en Reino Unido
que no presuma hoy de haber denunciado en su día las
carencias de la unión monetaria, Margaret Thatcher no se
oponía a formar parte de ella porque pensara que iba a ser
un fracaso, sino porque temía que acabara siendo un
éxito tan grande que atraparía a los países
del euro en una senda federal que ella rechazaba para Reino
Unido. Su sucesor, John Major, no tenía tantos recelos,
quizás porque había sido canciller del Exchequer
antes que primer ministro, y para los ministros europeos de
Economía y Finanzas el euro era la herramienta natural del
mercado interior comunitario.

Pero el Partido Conservador estaba entonces
absolutamente dividido entre antieuropeos (los más) y
europeístas, y Major pensó que era más
importante preservar la unidad del partido: en la cumbre de
Maastricht exigió y consiguió para Reino Unido el
derecho a decidir si quería entrar en el euro y decidir
también en qué momento. Muy poco después
llegaron las tormentas monetarias del verano de 1992, que
cercenaron quizás para siempre la posibilidad de que los
conservadores pudieran algún día aceptar el
euro.

Los laboristas, que en los años setenta se
oponían más que los conservadores al ingreso en
Europa, fueron acercándose al proyecto europeo a medida
que el partido se acercaba al centro político,
alejándose así del proteccionismo económico,
siempre más anclado en la vieja izquierda, para abrazar
una economía cada vez más global.

El Nuevo Laborismo de Tony Blair y Gordon Brown (y Peter
Mandelson…) marcó el momento más álgido de
esa transformación, del viaje al centro político y
al liberalismo económico. Los nuevos laboristas eran
europeístas. Un europeísmo a la británica,
con más acentos en la eficacia económica que en la
unidad política, pero europeísmo al fin, que
contrastaba con el euroescepticismo visceral que ha acabado
siendo hegemónico entre los tories. Eran, también,
favorables a la entrada en el euro, siempre y cuando ese ingreso
fuera refrendado por los británicos en
referéndum.