El “factor” Bernanke: otro “Maestro” que se cae del tabernáculo (página 9)

Resulta curioso que con las nuevas
normativas de Basilea III se exija a los bancos que reduzcan el
apalancamiento y mejoren sus ratios de capital y mientras los
bancos centrales tiran la casa por la ventana comprando activos
tóxicos a cualquiera que se los venda. Bueno, a cualquiera
no, sólo a los "too big to fail".

En su defensa, decir que el BCE no
está mucho mejor. Habrá que ver qué pasa con
su capital si Grecia acaba en default, ya que según
algunas estimaciones acumula 45.000 millones en bonos griegos, al
margen de los que tenga de Portugal e Irlanda.

Son los efectos de la crisis y de la
política de creación de dinero que se ha seguido en
estos años, pero, ¿realmente ha merecido la pena el
esfuerzo?

Si nos vamos a los datos económicos
publicados en USA últimamente (julio 2011) y lo comparamos
con lo que nos contaron que pretendían parece claro que
no.

La creación de empleo, teniendo en
cuenta que se han inyectado casi dos billones de dólares,
ha sido decepcionante. El consumo solo se consiguió
aumentarlo a base de subvenciones, como en el caso de las casas y
los coches. En su momento se vendió como una
reactivación lo que posteriormente solo fue un
espejismo.

Los políticos nos tomaron por tontos
cuando clamaban que había brotes verdes, porque esos
planes no crearon nuevo consumo, sólo adelantaron consumo
futuro. Los pocos con posibilidades para comprar casa o coche y
que dudaban por la situación económica se animaron
alentados por las ayudas, pero una vez que compraron se
acabó con esa demanda futura.

Pero volviendo al asunto principal, si la
situación no ha mejorado gran cosa poniendo sobre la mesa
dos billones de dólares, ¿qué pasará
cuando la FED deje de meter dinero en la economía? De
momento eso parece que se preguntan los mercados, que por si
acaso, y tras una subida de más del 100% en un periodo
corto de tiempo recogen velas y se quedan mirando desde la
barrera.

Uno, que es malpensado en temas
bursátiles por naturaleza, se pregunta si no será
esta la manera que tienen de forzar un QE3, ya que los grandes
bancos de inversión que mueven los hilos saben que si cae
la bolsa la economía irá detrás por el
pesimismo que provoca en los consumidores, así que
haciendo caja y bajando los mercados quizás consigan una
nueva dosis de su droga preferida, la liquidez.

De lo que pase el día que la FED
intente vender su cartera de bonos al mercado mejor no
hablamos.

– El "reality show" de Bernie (de los
brotes verdes… al miedo en el cuerpo)

"El domingo por la noche, el programa
60 Minutes volvió a empezar tarde porque no hay forma
humana de saber cuándo acaba un partido de fútbol
que es lo que lo precede a este programa de reportajes de
actualidad en este momento del año. Estuve pendiente del
juego, es decir, del reloj que marcaba el final. No les
podría decir ni quien jugó. Mi interés en la
programación es que por segunda vez en la historia, el
presidente de la Fed, Ben Bernanke, daba una entrevista a una
televisión"… Bernanke vuelva a la tele a explicarse
(Cinco Días – 6/12/10)

En su intervención,
la máxima autoridad monetaria del país dijo que la
recuperación "puede no ser autosostenible, estamos al
filo" y no descarta totalmente que necesite más de 600.000
millones de dólares para su expansión monetaria
cuantitativa.

La otra ocasión en la que Bernanke
concedió una entrevista fue marzo de 2009. Por la
documentación que la Fed hizo pública a finales de
noviembre de 2010, detallando la ayuda directa que ofreció
a banca y empresas que operaban en mercados que no
respondían, sabemos que la crisis era entonces mucho
más dura de lo que nunca se supo. Sin embargo, Bernanke
dijo que veía "brotes verdes". El profesor veía que
había pasado lo peor y lo cierto es que la
recuperación empezó a florecer. Ahora, teme la
helada.

El presidente de la Fed le
contó a 60 Minutes que ha puesto en marcha una ronda de
política monetaria cuantitativa porque le preocupa el
paro, cree que al ritmo actual este no se va a rebajar "hasta el
5% o 6% hasta dentro de cinco o seis años" y considera que
no se anda demasiado lejos de un crecimiento poco sostenible.
"Solo para estabilizar el paro necesitamos un crecimiento del
2,5%", dijo. El PIB de EEUU creció un 2,5% en el tercer
trimestre y un 1,7% en el segundo. "No estamos muy lejos del
nivel en el que la economía no es autosostenible". Con
todo, no cree que haya una recaída en la recesión a
no ser que caiga la confianza de los consumidores. "ese es el
mayor riesgo" cuando hay otros factores que siguen débiles
como la vivienda.

Les dejo con otros comentarios de la
entrevista:

"El otro aspecto que me
preocupa del paro es que más del 40% de los desempleados
lleva más de 27 semanas en esta situación".
Bernanke teme que cuanto más larga la duración del
paro menos conexión hay con el mercado laboral y
más difícil es encontrar el siguiente
empleo.

Con respecto a la banca:

"Muchos pequeños
empresarios no están pidiendo créditos porque sus
negocios no está en buena situación debido a que la
economía no está fuerte. Otros no cualifican para
pedir crédito porque quizá el valor de su propiedad
ha disminuido. Pero también porque no pueden cumplir con
las condiciones impuestas por los prestamistas".

"Queremos que la banca tome
riesgos pero no excesivos, quisiéramos un punto medio
sano. Y creo que los bancos están prestando pero no han
llegado al nivel de confianza, o demasiada confianza de antes de
la crisis. Nos gustaría un punto más
equilibrado".

Con respecto a la expansión
monetaria cuantitativa (motivo por el que quiso hacer la
entrevista):

Se ha hecho "por el paro.
La otra preocupación que debo mencionar es la
inflación que es muy baja algo que uno puede pensar que es
bueno, y normalmente lo es, pero estamos acercándonos
mucho al punto en el que los precios podrían realmente
empezar a caer"

El riesgo de
deflación es, sin embargo, bajo "en este momento porque la
Fed está actuando". "Pero si la Fed no hubiese actuado y
dado cuánto ha bajado la inflación desde el
principio de la recesión creo que ahora sería una
preocupación más seria"

"Sé que mucha gente
está en desacuerdo con lo que hacemos porque prefieren
fijarse en los riesgos e incertidumbres que genera esta
política pero creo que no están fijándose en
los riesgos de no actuar".

"El miedo a la
inflación es desproporcionado. Lo hemos revisado mucho y
analizado de todas las formas posibles. Uno de los mitos que
existen es que estamos imprimiendo dinero y no lo estamos
haciendo. La cantidad de dinero en circulación no
está cambiando. La oferta de dinero no está
cambiando en una forma significativa. Lo que estamos haciendo es
bajar los tipos de interés mediante la compra de
títulos del Tesoro y así esperamos estimular la
economía más rápidamente. Lo importante es
encontrar el momento apropiado para dar la vuelta en esta
política".

"Podemos subir los tipos de
interés en 15 minutos si lo tenemos que hacer". "Ahora no
es el momento".

Bernanke dijo expresamente
que tiene una confianza del 100% en sí mismo para
controlar la situación. Y… ¿anticipa un
escenario en el que se comprometan más de 600.000
millones? (como se anunció). "Oh, es ciertamente posible.
Depende de la eficacia del programa, de la inflación y de
cómo esté la economía". (En ese momento me
imaginé a Guido Mantega, ministro de finanzas de Brasil,
muy incómodo en su asiento en caso de que estuviera viendo
la entrevista. Mantega es uno de los críticos de la Q2 de
EEUU por su efecto sobre las divisas).

Con respecto al déficit:

Primero viene la
recuperación, "No quisiéramos tomar acciones este
año que afecten al gasto y los impuestos y que se
perjudique la recuperación". "Pero no podemos dejar de
pensar en el déficit estructural a largo plazo. En 10, 15
o 20 años tendremos una situación en la que casi
todo el presupuesto se gastará en Medicare, Medicaid,
pensiones y el pago de los intereses de la deuda. No habrá
dinero para el ejército u otros servicios".

Bernanke se mostró
partidario de "limpiar el código tributario, menos
agujeros fiscales y tipos más bajos", algo similar a lo
que acaba de proponer sin conseguir la mayoría suficiente
la comisión presidencial para la reducción de la
deuda.

Ataques a la Fed (que vienen por parte del
Partido Republicano fundamentalmente):

"La independencia es
crítica. El banco central necesita poder hacer su labor
sin preocuparse de consecuencias políticas a corto
plazo"

Autocrítica:

"Me hubiera gustado que
hubiéramos visto venir la crisis. No lo vi. Pero era
difícil". Bernanke argumenta que ni bancos como Lehman
Brothers ni entidades sistémicas como AIG estaban dentro
de su jurisdicción y no podían saber qué
pasaba ahí.

"Pero debíamos haber
visto cosas. De lo que más me arrepiento es de no haber
sido lo suficientemente duro en protección al consumidor y
tratar el problema de los préstamos subprime. Ahí
podríamos haber hecho más". (Música para los
oídos de Elizabeth Warren, la encargada de poner en marcha
la nueva oficina de protección al consumidor y su gran
abogada durante la reforma de la regulación
financiera).

Con respecto a las crecientes desigualdades
entre ricos y pobres en EEUU:

"Es muy negativo.
Está creando dos sociedades y está basado en buena
medida, creo, en las diferencias de educación. La tasa de
paro de la que hemos hablado es del 5% para los que tienen
formación universitaria los que no la tienen sufren un
paro del 10%. Es una gran diferencia y nos lleva a una sociedad
desigual que no tiene la cohesión que nos gustaría
ver".

– Erre que erre: Bernanke defiende su
política de dinero fácil… (para los
bancos)

"El presidente de la Reserva Federal de
Estados Unidos, Ben Bernanke, entregó el viernes su
respuesta más dura hasta la fecha a las críticas
extranjeras que señalan que las políticas de dinero
fácil del banco central estadounidense están
alimentando la inflación y burbujas de activos en el
mundo, en momentos en que los líderes de finanzas del
Grupo de los 20 se reúnen en París"…
Bernanke defiende la política de tasas bajas de EEUU (The
Wall Street Journal – 18/2/11)

Al resto del mundo le
interesa la recuperación estadounidense que las
políticas del país están alentando, sostuvo
Bernanke en comentarios preparados con anterioridad para ser
presentados en una conferencia de bancos centrales en
París.

El titular de la Fed
añadió que los encargados de la política
monetaria en el extranjero tienen muchas herramientas por
sí mismos para combatir la inflación y burbujas de
activos, entre las que se incluyen el permitir que sus tipos de
cambio se ajusten al alza para evitar un
sobrecalentamiento.

El funcionario
afirmó, además, que la creciente expansión
de las economías en desarrollo, impulsada en parte por sus
propias políticas económicas, está causando
problemas para Estados Unidos.

"Los efectos indirectos
pueden avanzar en ambos sentidos", dijo. "El resurgimiento de la
demanda en los mercados emergentes ha contribuido
significativamente a la pronunciada alza reciente de los precios
internacionales de los bienes básicos",
agregó.

Los líderes del G20 se reunieron por
última vez en Corea del Sur a comienzos de noviembre
(2010), pocos días después de que la Fed anunciara
su plan para comprar US$ 600.000 millones en bonos del Tesoro, un
programa conocido como flexibilización cuantitativa que
busca mantener bajas las tasas de largo plazo y llevar a los
inversionistas a comprar activos de mayor riesgo y estimular el
crecimiento. Los funcionarios de la Fed fueron criticados en la
reunión de Corea por alimentar la inflación e
intentar hacer bajar al dólar.

En una serie de
declaraciones desde noviembre (2010), Bernanke ha rechazado estas
críticas. Una de las bases de las críticas apunta a
que las políticas de dinero fácil de la Fed
están impulsando el ingreso de capitales especulativos
hacia los mercados en desarrollo. Bernanke sostuvo que el dinero
llega a estos mercados debido a que esas economías
están creciendo demasiado rápido. "Los
últimos datos sugieren que los flujos acumulados hacia
mercados emergentes no están fuera de línea con las
tendencias de más largo plazo", afirmó.

Bernanke sostuvo que las
economías en desarrollo de rápido crecimiento
podrían utilizar "ajustes en el tipo de cambio, medidas
monetarias y fiscales, y medidas macroprudenciales" para enfriar
sus propios sobrecalentamientos económicos.

Los comentarios sobre los tipos de cambio
parecían estar dirigidos a China, aunque Bernanke no
mencionó al país asiático en sus
declaraciones. En su lugar, el titular de la Fed afirmó
que los países con grandes desequilibrios comerciales
deben "permitir que sus tipos de cambio reflejen mejor los
indicadores fundamentales del mercado y aumenten sus esfuerzos
por substituir la demanda local por exportaciones".

El comentario de Bernanke sobre las medidas
macroprudenciales hace referencia a los esfuerzos por fortalecer
la regulación financiera global.

Estados Unidos, por su
parte, necesita colocar su propia política fiscal en un
rumbo más sostenible, indicó, en referencia a la
necesidad de reducir el déficit presupuestario federal en
el largo plazo.

Bernanke pareció
también hacer una advertencia indirecta a China. Estados
Unidos y Francia, señaló, ayudaron a provocar la
Gran Depresión en las décadas de los veinte y los
treinta al mantener sus propias monedas subvaloradas por
demasiado tiempo. El dólar y el franco, en niveles
subvalorados, provocaron grandes ingresos de capital a estos
países y terminaron por desestabilizar el sistema
financiero mundial, dijo Bernanke.

Bernanke dedicó gran
parte de sus comentarios a un tema que ha estado explorando desde
2005: la gran acumulación de ahorros en el mundo en
desarrollo y entre los países productores de
petróleo, lo que, a su vez, generó una
inundación de capital en Estados Unidos antes de la crisis
financiera.

"La crisis financiera
global está retrocediendo, pero los flujos de capital una
vez más están presentando ciertos desafíos
considerables para la estabilidad macroeconómica y
financiera internacional", indicó. "El mantenimiento de
divisas subvaloradas por parte de algunos países ha
contribuido a un patrón de gasto global que es
desequilibrado e insostenible", puntualizó.

– Cinismo (I): A Bernanke se le hace
"difícil" explicar la "facilitación"

– Bernanke y la prensa (Project Syndicate –
4/5/11) Lectura recomendada

(Por Kenneth Rogoff)

Cambridge.- En la primera conferencia de
prensa pública que recientemente ofreció la Reserva
Federal estadounidense, su presidente, Ben Bernanke, hizo una
enérgica defensa de la muy criticada política de la
Reserva de hacer compras masivas de bonos del gobierno
estadounidense, también conocida como "facilitación
cuantitativa." Sin embargo, ¿fue persuasiva su
justificación?

La mayoría de los economistas
consideran que su actuación fue imperiosa. Sin embargo, el
hecho de que el dólar ha seguido cayendo mientras que los
precios del oro siguen aumentando, crea un fuerte escepticismo en
los mercados. Una de las cosas más difíciles de la
banca central es que los inversionistas a menudo perciben un
mensaje muy distinto de lo que el banco central trata de
comunicar.

Por supuesto, la Reserva Federal se ha
visto obligada a recurrir a la facilitación cuantitativa,
o "QE" como la llaman los corredores, porque su herramienta
normal para ajustar la inflación y el crecimiento, la tasa
de interés interbancario, ya es de cero. Con todo, el
crecimiento económico de los Estados Unidos sigue siendo
lento y va acompañado de un desempleo tenazmente elevado.
Se ha culpado a la QE de todo, desde las burbujas de los precios
de los valores hasta los disturbios por los alimentos, pasando
por el impétigo. Todo el mundo, desde los ministros de
finanzas extranjeros hasta los caricaturistas pasando por Sarah
Palin, ha atacado esa política.

Los críticos insisten en que la
facilitación cuantitativa es el fin del sistema financiero
global, sino es que de la civilización misma. Su queja
más reveladora es que se sabe muy poco sobre la forma en
que funciona y que por lo tanto la Reserva Federal está
arriesgando indebidamente el sistema financiero global para
lograr una recuperación modesta de la economía
estadounidense.

Ya sea que los críticos tengan
razón o no, una cosa es clara: dado que la Reserva se
está retrasando con respecto a otros bancos centrales del
mundo en lo que se refiere al ciclo de restricción
monetaria y que las agencias calificadoras están
analizando una reducción de la calificación del
crédito estadounidense, el poder adquisitivo del
dólar ha caído a un nivel sin precedentes frente a
las monedas de los socios comerciales de los Estados
Unidos.

La defensa que hizo
Bernanke fue sólida y rotunda. Argumentó que la
facilitación cuantitativa no es ni remotamente tan poco
convencional como sostienen sus detractores. Si se examina la
forma en que ha afectado las condiciones financieras, incluyendo
las tasas de interés a largo plazo, la volatilidad y los
precios de las acciones, la facilitación cuantitativa se
parece mucho a la política convencional de los tipos de
interés que creemos que entendemos. Así pues, las
preocupaciones sobre los supuestos efectos adversos de la
facilitación cuantitativa son muy exageradas y dar marcha
atrás en el futuro tampoco será particularmente
difícil. Bernanke rechazó las quejas sobre los
precios de las materias primas y la inflación en los
mercados emergentes y agregó que esos fenómenos se
relacionaban mucho más con las políticas monetarias
laxas y los tipos de cambio excesivamente rígidos de las
economías en desarrollo de rápido
crecimiento.

Las observaciones del presidente de la
Reserva Federal llegan en un momento crítico y sensible. A
lo largo del próximo año, es probable que la
Reserva entre en un ciclo de restricciones en el que
aumentarán las tasas de interés de forma sostenida.
No desea apresurarse porque la economía estadounidense
aún es débil, como lo demuestra el mediocre
crecimiento del 1.8% del primer trimestre. Pero no puede
demorarse demasiado, pues las expectativas de inflación
podrían aumentar a un nivel peligroso, lo que
obligaría a la Reserva a actuar de modo más
agresivo -a costa de un considerable sufrimiento
económico- para eliminar la inflación del
sistema.

Al relajar la facilitación
cuantitativa, Bernanke debe evitar otra trampa, a saber, un
colapso inoportuno de los precios de los activos. Muchos
corredores expertos de Wall Street están convencidos de
que la facilitación cuantitativa no es más que el
viejo opción de venta de Greenspan (Greenspan put) con
esteroides. El culto de la opción de venta de Greenspan
surgió a raíz de la opinión declarada del
anterior presidente de la Reserva de que ésta no
debía tratar de poner resistencia a un mercado de valores
que subiera abruptamente, salvo en la medida en que dicho mercado
socavara la estabilidad de los precios a largo plazo de los
bienes ordinarios. Sin embargo, si el mercado de valores cae
demasiado rápido, la Reserva debe preocuparse por la
posibilidad de recesión y reaccionar agresivamente para
amortiguar la caída.

¿Tienen razón los corredores?
¿Acaso la facilitación cuantitativa es simplemente
la secuela de la opción de venta de Greenspan? Es cierto
que las tasas de interés extremadamente bajas que
prevalecen actualmente alientan a los inversionistas a invertir
sus fondos en valores riesgosos. Tal vez la Reserva podría
argumentar que es responsabilidad de los reguladores asegurar que
las burbujas de valores no den lugar a un endeudamiento excesivo
y a una posible crisis de deuda, aunque por supuesto la
política monetaria debe ser uno de los
elementos.

En vista de la lenta recuperación,
Bernanke podría haber ido más lejos y sostener que
la Reserva es la que tuvo razón. Las autoridades
monetarias de otras economías avanzadas, como el Banco
Central Europeo, podrían estar reaccionando excesivamente
ante la volatilidad de la inflación de corto plazo. No
obstante, quizá por no querer causar problemas a sus
contrapartes extranjeras, Bernanke adoptó un enfoque
más cauteloso y se limitó a defender la
política de la Reserva como la más adecuada para
los Estados Unidos.

Al defender esa
política, Bernanke tuvo que cuidarse de no decir nada que
pudiera alarmar demasiado a los inversionistas. En efecto, ya
tienen motivos suficientes para estar nerviosos: después
de todo, a la excepcional relajación de las condiciones
financieras que ha implantado la Reserva tendrán que
seguir restricciones extraordinariamente dolorosas.
¿Estará lista la economía cuando llegue ese
momento? Explicar el inevitable viraje hacia las restricciones
podría resultar ser un reto mucho más
difícil que explicar las excepcionales flexibilidades de
la facilitación cuantitativa.

La Reserva debe recordar siempre que por
sereno y racional que sea su análisis, trata con mercados
que pueden ser todo menos serenos y racionales. Precisamente
debido a que en la cuestión de la facilitación
cuantitativa han entrado en juego muchas emociones, los efectos
psicológicos del regreso a la normalidad serán
peligrosos e imprevisibles.

(Kenneth Rogoff es profesor de
Economía y Políticas Públicas de la
Universidad de Harvard, y fue economista en jefe del FMI.
Copyright: Project Syndicate, 2011)

– Cinismo (II): Bernanke solicita al
Congreso una "política fiscal estable"

"El presidente de la Reserva Federal de
Estados Unidos, Ben Bernanke, señaló el jueves que
establecer la política fiscal de Estados Unidos en una
senda sostenible que garantice que la relación entre la
deuda y el ingreso nacional disminuya, o al menos se mantenga
estable, debería ser una "prioridad principal" del
Congreso"… Bernanke pide al Congreso de EEUU una
política fiscal estable (The Wall Street Journal –
2/2/12)

En un testimonio ante el
Comité de Presupuesto de la Cámara de
Representantes, Bernanke se refirió a la crisis de deuda
de Europa y advirtió sobre la importancia de abordar los
desafíos fiscales que enfrenta Estados Unidos y
señaló que las "tasas de interés se
podrían subir rápidamente si los inversionistas
pierden la confianza en la capacidad de un gobierno para manejar
su política fiscal".

Bernanke reiteró un
tono decididamente pesimista sobre la recuperación
económica general, al calificar el ritmo de la
recuperación como "frustrantemente lento", aunque
señaló que la Fed anticipa niveles de crecimiento
mayores el próximo año (2012) que los observados en
2011.

Los consumidores
continúan enfrentando "significativos desafíos",
dijo Bernanke, y proyectó que aunque la percepción
de los consumidores ha mejorado desde los "deprimidos niveles"
del verano pasado (2011), aún permanece en niveles que son
bajos según los estándares
históricos.

Señaló que el
gasto de los hogares continuará dependiendo fuertemente de
los acontecimientos en el mercado laboral, el cual pese a las
recientes mejoras aún tiene un largo camino por recorrer
antes de que pueda considerarse que está funcionando "con
normalidad".

El mercado inmobiliario
continúa presionado, debido a que una "persistente oferta
de viviendas disponibles, principalmente como resultado de las
ejecuciones hipotecarias, mantiene una presión bajista
sobre los precios y limita la demanda por construcciones
nuevas".

Por otro lado, las
perspectivas del sector empresarial, son un "factor relativamente
positivo", dijo Bernanke. La actividad del sector manufacturero
sigue en expansión y el gasto de capital por parte de las
empresas ha aumentado.

Bernanke
señaló además que el banco central no
tolerará que la inflación suba sobre su meta del
2%, incluso mientras intenta reducir la tasa de
desempleo.

"No estamos buscando una
inflación mayor, no queremos una inflación mayor y
no toleraremos una inflación mayor", dijo Bernanke ante el
Comité de Presupuesto de la Cámara de
Representantes.

El representante republicano por Wisconsin
Paul Ryan, quien preside el comité, había expresado
su preocupación de que la Fed aceptara una mayor
inflación en un esfuerzo por disminuir la tasa de
desempleo. La Fed tiene el mandato de mantener la estabilidad de
los precios y el máximo empleo.

"Ambos lados del mandato en
general son complementarios", señaló
Bernanke.

En cuanto a la política fiscal, Ryan
dijo que temía que las políticas de la Fed
estuvieran manteniendo las tasas de los títulos del Tesoro
en niveles artificialmente bajos.

Bernanke respondió
que las tasas se encuentran bajas porque la inflación es
baja, el crecimiento es lento y el dólar es visto como
refugio en medio de la turbulencia global.

Las tasas subirán si
los inversionistas pierden confianza en las políticas de
Estados Unidos, agregó.

Cinismo (III): ¿Bernanke ha
perdido totalmente la cordura o nos toma por idiotas? Tal vez las
dos cosas…

"La mayor parte de la evidencia sugiere
que la política de bajas tasas de interés de la
Reserva Federal de principios de la década del 2000 no
causó la reciente burbuja inmobiliaria, dijo el jueves el
presidente de la entidad, Ben Bernanke, en el segundo de una
serie de cuatro discursos en universidades"… Bernanke
sugiere que la política monetaria de la Fed no
causó la crisis inmobiliaria (The Wall Street Journal –
22/3/12)

Aunque algunos han señalado que las
bajas tasas de interés de la Fed a principios de los
años 2000 contribuyeron a la fuerte alza en los precios de
las viviendas en Estados Unidos, lo que más tarde
ayudó a provocar la crisis financiera, Bernanke
manifestó a una clase en la Universidad de Washington que
tiene una opinión distinta.

"No hay consenso sobre
esto, pero la evidencia que he visto sugiere que la
política monetaria no jugó un rol importante en el
alza de precios", señaló Bernanke. Por ejemplo, los
precios de las viviendas subieron con fuerza en el Reino Unido en
la misma época, aunque tenía una política
monetaria más ajustada que la de Estados Unidos,
agregó.

También
destacó que los precios de las viviendas comenzaron a
acelerarse a fines de la década de los noventa, cuando la
Fed recortó las tasas de interés, y se elevaron
pronunciadamente luego que el banco central comenzara su
ajuste.

Agregó que el cambio
en los intereses no fue proporcional al alza de los precios de
las viviendas.

"El incremento en los
precios de las viviendas fue demasiado grande para ser explicado
por el cambio, relativamente pequeño, en las tasas de
interés asociado a la política monetaria a
principios de la década del 2000", dijo
Bernanke.

Una explicación
alternativa, señaló, sería que el optimismo
psicológico que generó un repunte en las acciones,
también podría haber causado un alza en los
precios.

– Las mentiras y medias verdades de Ben
Bernanke sobre la crisis financiera (Libertad Digital –
7/4/12)

El presidente de la Reserva Federal
aleccionó a una treintena de alumnos sobre la benevolencia
de la FED sin hacer la más mínima
autocrítica.

(Por Toni Mascaró) Lectura
recomendada

El presidente de la Reserva Federal de EEUU
(FED), el honorable Ben Bernanke, ha impartido una serie de
cuatro lecciones en la Escuela Universitaria de Negocios George
Washington (GWU) entre los días 20 y 29 de marzo, con el
título La Reserva Federal y la crisis financiera. La
treintena de alumnos asistentes al curso de 1,5 créditos
recibió a Bernanke con un discreto aplauso ya que,
según informa USA Today, se les había "animado a
aplaudir respetuosamente".

Orígenes y misión de la
Reserva Federal

La primera lección se centró
en "lo que hacen los bancos centrales, el origen de la banca
central en los Estados Unidos y la experiencia de la FED durante
la Gran Depresión".

Al inicio de su
presentación (página 6), Bernanke afirmó que
un "banco central no es un banco comercial ordinario sino una
agencia gubernamental". Ningún alumno levantó la
mano para preguntarle desde cuándo había cambiado
la FED radicalmente de opinión sobre sí misma. Y es
que, cuando periodistas de Bloomberg News y Fox Business
quisieron acceder a los documentos secretos de la FED,
ésta se negó alegando no estar sujeta a la Ley de
Libertad de Información, precisamente, por no ser una
agencia gubernamental.

Más allá de sus problemas de
identidad, la FED es propiedad de 12 bancos federales, como su
propia web indica. Y, como cualquier banco ordinario, y a gran
diferencia de las agencias gubernamentales, puede alardear de un
desaforado ánimo de lucro. No en vano, sus beneficios
superaron los 77.000 millones de dólares en
2011.

En cuanto a la
misión de los bancos centrales, Bernanke explicó lo
siguiente (página 7): "Todos los bancos centrales se
esfuerzan por conseguir una inflación baja y estable". El
primer problema aquí es que, por inflación, en este
contexto, se entiende un aumento generalizado del nivel de
precios. Por bajo que sea, un aumento porcentual anual constante
es, por definición, un aumento exponencial de los precios.
Pero Bernanke no dice "precios bajos y estables".

Incluso dando por buenos los datos
oficiales de inflación, aquejados de graves defectos, es
evidente que los esfuerzos de la Reserva Federal para conseguir
una inflación "baja y estable" no producen resultados tan
deseables como podría parecer. Véase el siguiente
gráfico, donde puede apreciarse un índice de
precios estable, hasta que a finales de diciembre de 1913 se crea
la FED (zona sombreada) y los precios empiezan a inflarse
exponencialmente, o sea, "una inflación baja y estable",
según Bernanke.

Pánicos financieros

Por otro lado, trató de ilustrar la
aparición y naturaleza de los pánicos bancarios
haciendo referencia a la película ¡Qué bello
es vivir!, que pocos alumnos habían visto. Según
indicó (página 11), estos procesos son provocados
"por una repentina pérdida de confianza en una o
más instituciones financieras, llevando a que el
público deje de financiar esas instituciones mediante, por
ejemplo, depósitos".

Brilló por su ausencia la
explicación de por qué de repente los clientes
dejan de confiar en su banco. Tampoco se molestó en
esclarecer cómo sobrevivían los bancos comerciales
antes de la aparición de la banca central si una falta de
confianza repentina inexplicable los ponía en apuros.
Así, por ejemplo, los analistas de QB Asset Management Lee
Quaintance y Paul Brodsky consideran que los pánicos se
dan cuando una parte de la población se percata "de que no
hay suficiente dinero en existencia para respaldar el
crédito pendiente".

Prestamista de última
instancia

Así que para
"detener el pánico, los bancos centrales han de actuar
como prestamista de última instancia",
añadió (página 13). Aquí el
presidente de la FED no dudó en citar el aforismo
"todavía relevante" -según él- del
inglés Walter Bagehot referente a la actuación
apropiada de los bancos centrales durante las crisis: "Presta
libremente, contra buenas garantías, a tipos
punitivos".

Después de haber destinado
más de 16 billones de dólares en préstamos
secretos, según una auditoría limitada de la GAO,
nadie podrá negarle a la FED su cumplimiento con lo de
"presta libremente". Pero ningún alumno de la
prestigiosa Universidad le preguntó cómo puede
hablar de buenas garantías cuando lleva cuatro años
inflando el balance de la FED con activos de ínfima
calidad. Tampoco le preguntaron cómo puede considerar
relevante la regla de prestar "a tipos punitivos" cuando, en
realidad, está prestando a menos del 1% (los tipos
más bajos de la historia de la
institución).

Claramente, la FED incumple de forma
explícita dos de los tres principios de la Regla de
Bagehot. Por si fuera poco, como dice el economista George Selgin
en un demoledor artículo titulado Anti-Bernanke, el
presidente de la FED "menciona el trabajo de Bagehot, pero
sólo para recitar las reglas para prestar en última
instancia. Permite así que todos esos estudiantes
inocentes de la GWU supongan (como era seguramente su
intención) que Bagehot consideraba que la banca central
era una cosa estupenda".

Nada más lejos de la realidad. El
inglés detestaba la banca central, pero consciente de que
su desaparición no era factible elaboró estas
famosas recomendaciones para, al menos, limitar los destrozos. En
palabras del propio Walter Bagehot: "Estamos tan acostumbrados a
un sistema bancario, dependiente de un banco único para su
función cardinal, que difícilmente podemos concebir
otro. Pero el sistema natural -el que habría aparecido si
el Gobierno hubiese dejado a la banca en paz- es el de muchos
bancos de igual o no muy diferente tamaño".

Bagehot criticó claramente a la
banca central, que consideró una monarquía
antinatural: "No hay ninguna tendencia a la monarquía en
el algodón; ni, donde se ha dejado libre a la banca,
existe tampoco tendencia alguna a una monarquía en la
banca". Y añadió: "Una república con muchos
competidores (…) es la constitución de cada negocio si
se le deja en paz, y de la banca tanto como de cualquier otro.
Una monarquía en cualquier negocio es un signo de alguna
ventaja anómala y de alguna intervención
externa".

Según Bernanke
(página 20): "Los pánicos financieros de 1873,
1884, 1890, 1893 y 1907 provocaron cierres de bancos,
pérdidas para los depositantes e inversores y frecuentes
desaceleraciones de la economía en general".
Afirmación que ilustra con un gráfico de los
cierres bancarios de 1873 a 1914. En la página siguiente,
Bernanke vuelve a enseñar exactamente el mismo
gráfico.

Convenientemente, el gráfico acaba
justo en el año en que la FED inició sus
actividades. Lo que queda oculto más allá de 1914
es otro detalle incómodo que Bernanke omitió sin
que los alumnos se inmutasen. En efecto, tras la creación
de la FED, los pánicos bancarios no disminuyeron. Todo lo
contrario, aumentaron considerablemente las suspensiones
bancarias, tanto en número total de bancos quebrados como
en proporción sobre el número total de bancos
activos, según datos oficiales de la propia Reserva
Federal.

El patrón oro

Pero el plato fuerte de la
primera lección consistió en la crítica de
Bernanke al patrón oro, enumerando hasta ocho problemas de
ese antiguo sistema monetario. "La fortaleza del patrón
oro es también su mayor debilidad: debido a que la oferta
monetaria es determinada mediante la oferta de oro, no puede
ajustarse en respuesta a las condiciones económicas
cambiantes" (página 23). Y añadió: "Todos
los países con patrón oro están obligados a
mantener tipos de cambio fijos. Como resultado, los efectos de
las malas políticas en un país pueden transmitirse
a otros países si ambos están en el patrón
oro" (página 24).

Una visión muy distinta la presenta
el editor financiero James Grant, considerado por Ron Paul como
el candidato ideal para presidir la FED cuando acabe el actual
mandado de Bernanke en 2014. Grant cita un libro que obtuvo del
Banco de la Reserva Federal de Atlanta en el que se afirma que
"de 1879 a 1914, un periodo considerablemente más largo
que el de 1945 al final de Bretton Woods en 1971, no hubo cambios
en las paridades entre Estados Unidos, Gran Bretaña,
Francia y Alemania, por no mencionar varios países
europeos menores". Y -sigue citando Grant- los resultados de este
tipo de cambio fijo basado en el oro fueron "un flujo de
inversión extranjera privada en una escala que el mundo
jamás había visto y, en relación a otros
agregados económicos, jamás volvería a
ver".

Mientras, Bernanke
continuó con su particular lección: "Si no es
perfectamente creíble, el patrón oro está
sujeto a ataques especulativos y a un colapso final a medida que
la gente intenta cambiar papel dinero por oro". Y, habiendo
evitado enseñar el gráfico completo de los
pánicos bancarios antes y después de la
creación de la FED, Bernanke sentenció: "El
patrón oro no evitó pánicos financieros
frecuentes" (página 25).

La debilidad de estos últimos
argumentos contra el patrón oro radica en que achaca
sólo a éste los problemas que se dieron cuando el
patrón oro convivía con otros dos importantes
factores del sistema monetario, a saber: la propia Reserva
Federal y la reserva fraccionaria. En este sentido, el analista
estadounidense Mish Shedlock matiza las críticas lanzadas
por Bernanke "La historia muestra que los supuestos problemas del
patrón oro son, principalmente, un problema de
manipulaciones del tipo de interés por parte del banco
central en conjunción con préstamos con reserva
fraccionaria que permiten que los bancos presten más
dinero del que está respaldado por oro".

Bernanke se basa en estas
críticas al patrón oro para culparlo de la Gran
Depresión. A lo que Lee Quaintance y Paul Brodsky
contestan que "el dinero, per se, no puede causar ciclos
económicos o empresariales", mientras que "los sistemas
bancarios de reserva fraccionaria pueden y, de hecho, causan
ciclos económicos y empresariales".

Orígenes de la reciente
crisis

En la segunda lección, impartida el
pasado 22 de marzo, Bernanke relató las políticas
de la Reserva Federal después de la Segunda Guerra Mundial
hasta los orígenes de la reciente crisis.

Lo ilustró con el siguiente
gráfico, donde se ve claramente cómo los precios de
las viviendas unifamiliares se disparan con el cambio de siglo.
Pero en 2005, 2006 y 2007, él mismo insistía una y
otra vez que no había burbuja y que no habría
problemas con las hipotecas.

Según el presidente
de la Reserva Federal, las pruebas demuestran que los periodos de
estabilidad y crecimiento económico se deben a la Reserva
Federal, pero "no desempeñó un papel importante" en
la creación de la burbuja.

Es decir, la FED se dedica
a inundar el mercado con dinero barato para que la gente, entre
otras cosas, se endeude con hipotecas. Además, como
prestamista de última instancia, incentiva a que los
agentes económicos se endeuden muy por encima de sus
posibilidades y asuman riesgos excesivos porque, en última
instancia, les prestará. Y, cuando los que se han
endeudado y arriesgado en exceso empiezan a padecer las
consecuencias, la culpa es de "los mercados emergentes",
según explicó.

La gestión de la crisis

Habiendo sentado estas bases de rigor e
imparcialidad, las dos últimas lecciones fueron una
auténtica campaña de autobombo para vender su
propia labor lidiando con la crisis. En su opinión, la FED
hizo lo que tenía que hacer y volvería a hacer lo
mismo.

La tercera lección
empieza con un breve listado de las "vulnerabilidades" del sector
privado (página 5), a saber: "Excesivo apalancamiento
(deuda), incapacidad de los bancos para realizar una
gestión y seguimiento adecuados de los riesgos, excesiva
dependencia de la financiación a corto plazo y aumento del
uso de los instrumentos financieros exóticos que
concentraron el riesgo".

Precisamente, para evitar estos vicios,
decía Bagehot que, si el banco central prestaba,
tenía que hacerlo a tipos no ya altos sino "punitivos".
Sabiendo que la Reserva Federal le cubre las espaldas como
prestamista de última instancia y que, además, esos
préstamos no serán ni punitivos ni tendrán
que respaldarse con deuda de calidad, es el sector privado quien
peca de estas vulnerabilidades, pero es la Reserva Federal quien
las genera de la nada, en primer lugar.

Finalmente, en la cuarta y
última lección se aborda el periodo posterior a la
crisis financiera. Bernanke considera que las pruebas de
resistencia realizadas por el banco central a los diecinueve
mayores bancos de EEUU han "ayudado a recuperar la confianza de
los inversores", obviando las graves deficiencias de estas
pruebas.

Otro de los logros de los
que el presidente del banco central se autocongratula es de que
la institución "se ha hecho más transparente en lo
referente a la política monetaria" (página 23).
Pone como ejemplo que en 2011 empezó a celebrar ruedas de
prensa, después de casi cien años de secretismo
extremo. Una vez más, las omisiones de Bernanke resultan
especialmente relevantes. En este caso, se olvidó de
explicar que los planificadores económicos de la FED
sólo han iniciado esta especie de glasnost después
de que la prensa les llevase a los tribunales para poder acceder
a los documentos secretos que el propio Bernanke se negaba a
desvelar.

Cinco años
tarde Bernie alerta sobre la banca en la sombra: otro falso
"Maestro"

"El presidente de la Reserva Federal de
Estados Unidos, Ben Bernanke, ha pedido más
regulación y ha alertado hoy sobre el peligro que suponen
para la banca tradicional las operaciones financieras de riesgo
en la sombra"… Bernanke alerta de los peligros de las
instituciones financieras en la sombra (Expansión –
10/4/12)

En un discurso en la
Reserva Federal de Atlanta (estado de Georgia), Bernanke ha
pedido que "tanto reguladores como el sector privado comiencen a
tomar acciones para prevenir futuros pánicos y otros
trastornos en la banca en la sombra", en referencia a
instituciones financieras que operan a los márgenes del
sistema con activos de alto riesgo.

"Pánicos y otras
crisis en la banca en la sombra pueden extenderse y contagiar a
la banca tradicional", ha indicado Bernanke, que ha insistido en
la necesidad de que se exploren vías para reducir los
riesgos que aún persisten en el sistema
financiero.

El jefe de la política monetaria
estadounidense ha reconocido que se han realizado progresos, pero
que es necesario que se fortalezca la supervisión en el
sistema financiero, como en el caso de los fondos monetarios, que
invierten a corto plazo en activos gubernamentales.

"Son necesarios pasos
adicionales para aumentar la resistencia de los fondos
monetarios, que son importantes para la estabilidad a nivel
general del sistema financiero", ha indicado Bernanke en su
discurso.

"Una de las más
importante lecciones aprendidas en la crisis financiera es que el
aumento de lo que se ha dado a llamar "banca en la sombra" crea
canales potenciales de propagación de shocks a
través de todo el sistema financiero y la
economía", ha advertido Bernanke.

"El alto coste
económico y el lastre humano de una crisis subraya la
importancia de tomar todas las medidas necesarias para evitar que
se repitan los eventos del pasado", indicó Bernanke en
referencia al crack de 2008 que desató la quiebra de
Lehman Brothers y la sobrevaloración de activos
respaldados por hipotecas basura.

"Sería necesaria mayor
regulación para proteger el sector de fondos mutuos y los
mercados de dinero, dijo el presidente de la Reserva Federal
estadounidense, Ben Bernanke, en un discurso pronunciado el lunes
por la noche, respaldando así a otros altos funcionarios
que quieren endurecer la supervisión de un sector que
mueve alrededor de US$ 2,7 billones"… La Fed respalda una
mayor supervisión a los fondos mutuos (The Wall Street
Journal – 10/4/12)

En una intervención
principalmente enfocada en el llamado sistema financiero "en las
sombras", Bernanke enfatizó la necesidad de establecer
regulaciones que protejan al sistema en su conjunto de los
riesgos que lo amenazaron durante la crisis
financiera.

El sector de fondos mutuos
y mercado de dinero sigue siendo propenso a pánicos
desestabilizadores incluso con la nueva regulación,
aseguró Bernanke en una conferencia organizada por la
Reserva Federal de Atlanta en Stone Mountain, en el estado de
Georgia. "El riesgo creado por la combinación de unos
valores de activos netos constantes, de inversores extremadamente
adversos al riesgo y de la ausencia explícita de capacidad
de absorción de pérdidas sigue siendo una
preocupación", agregó Bernanke.

Durante la crisis financiera, el
Departamento del Tesoro y la Reserva Federal controlaron un
pánico creciente con la promesa de respaldar todos los
fondos mutuos después de que uno de ellos, con gran
exposición a la deuda de Lehman Brothers Holding Inc.,
"reventase el dólar", situación que se produce
cuando el valor neto de los activos de un fondo cae por debajo de
US$ 1. La Comisión de Bolsa y Valores estadounidense, o
SEC, impuso en 2010 reglas sobre el tipo de activos en los que
estos fondos pueden invertir, y la presidenta de la SEC, Mary
Schapiro, ha defendido medidas adicionales, algo que Bernanke
dijo que podría ser necesario.

"Medidas adicionales para
incrementar la resistencia de los fondos mutuos del mercado de
dinero son importantes para una mayor estabilidad de nuestro
sistema financiero y justifican serias consideraciones",
añadió Bernanke en su
intervención.

Entre las ideas que se considerarían
estaría eliminar el valor fijo constante de US$ 1 de los
activos de los fondos del mercado monetario y permitir que
fluctúe, como ocurre con el resto de fondos de
inversión, o forzar a estos fondos a tener un
colchón de capital contra los activos de sus
carteras.

Una de las razones por las
que Bernanke percibe más riesgo en estos fondos es que el
banco central ya no tiene capacidad para implementar las medidas
prestamistas de emergencia que podía usar durante la
crisis financiera. La reforma financiera regulada por la ley
Dodd-Frank restringió algunos de los tradicionales poderes
de emergencia de la Fed.

Bernanke también
aseguró que el mercado de operaciones de recompra, que los
inversores utilizan para financiar sus posiciones de
negociación de deuda, sigue siendo una fuente de
preocupación -por su alta volatilidad cuando los
operadores pierden confianza entre ellos- y que el ritmo de
reforma de este mercado se tiene que acelerar.

Bernanke dijo que aquellas
partes del sistema financiero que permanecen fuera de las
tradicionales redes de seguridad siguen siendo un área de
preocupación para los reguladores.

"Los pánicos y otros
impactos en el sistema bancario en la sombra pueden contagiarse
al sistema bancario tradicional", dijo el presidente de la Fed,
que añadió que, por eso, es crucial que los
reguladores encuentran soluciones para mitigar estos
riesgos.

– Se lanza la carrera del QE 3 (Bernie
delinea las "opciones impulsivas")

"El presidente de la Reserva Federal de
Estados Unidos, Ben Bernanke, delineó el martes las
opciones del banco central para impulsar la economía en su
próxima reunión de política monetaria en dos
semanas"… Bernanke detalla las opciones de
flexibilización de la Fed (The Wall Street Journal –
17/7/12)

Si la Fed decide adoptar medidas
adicionales para potenciar la recuperación
económica, podría iniciar otro programa de
adquisición de bonos, generalmente conocido como
flexibilización cuantitativa, señaló el 17
de junio (2012) Bernanke a miembros del comité bancario
del Senado en su comparecencia semianual.

El banco central podría comprar
títulos del Tesoro o valores respaldados por hipotecas,
dijo el titular de la Fed. Otros funcionarios de la Fed han dicho
que el banco central podría fortalecer el sector de
viviendas con la compra de valores respaldados por
hipotecas.

Si la Fed no quiere ampliar su cartera de
activos, entonces tiene otras opciones. Éstas comprenden
usar su tasa de descuento para otorgar préstamos o cambiar
su estrategia de comunicación "para hablar acerca de sus
planes a futuro con relación a las tasas", dijo
Bernanke.

Funcionarios de la Fed han dicho desde
enero que prevén mantener las tasas de interés a
corto plazo en alrededor de cero, al menos hasta fines de 2014,
pero podrían cambiar esa fecha para asegurar a
inversionistas que no comenzarán a aumentar las tasas
hasta después.

La Fed también podría seguir
los pasos del Banco Central Europeo y reducir la tasa de
interés de 0,25% que paga a los bancos por los
aproximadamente US$ 1,6 billones (millones de millones) en
excedente de reservas que guardan en el banco central de Estados
Unidos. Se trata de una posibilidad que la Fed ha considerado en
el pasado, dijo Bernanke el martes.

El BCE redujo este mes su tasa de
depósitos a un día a cero en un esfuerzo por
fomentar el crédito.

– Bernie "urbi et orbi": el "Maestro"
Ciruela, que no sabía leer y puso escuela

"El presidente de la Reserva Federal,
Ben Bernanke, afirmó hoy que los economistas deben medir,
además de variables como ingresos, riqueza o consumo,
otros datos para lograr el "bienestar económico" de una
sociedad, y citó el caso de Bután, que mide su
progreso por el índice de felicidad nacional"…
Bernanke propugna el "bienestar económico" (Cinco
Días – 6/8/12)

En un discurso pregrabado
para la apertura de una conferencia de economistas en Cambridge
(Massachusetts), Bernanke dijo que "el propósito
último de la economía, por supuesto, es entender y
promover la mejora del bienestar". Por esa razón,
opinó, "deberíamos buscar mejores y más
directas medidas del bienestar económico", ya que, pese a
que datos agregados como el consumo o el ingreso disponible
mejoren, "muchas personas y hogares continúan enfrentados
a dificultades económicas y financieras".

La atención
exclusiva a los números agregados "probablemente nos
devuelva una foto incompleta de lo que muchas personas
experimentan", agregó el presidente del banco emisor de
Estados Unidos, quien recordó "casos interesantes" como el
del Reino de Bután.

Este pequeño y aislado reino del
Himalaya mide su progreso desde 1972 no mediante el producto
interior bruto (PIB) sino de un índice de felicidad
nacional que incorpora indicadores como educación, salud o
religiosidad, además de los ingresos.

Bután, que no figura en los
principales puestos de índices de desarrollado
económico del mundo, es, sin embargo, el país
más feliz de Asia y el octavo del mundo, según
Business Week.

Precisamente a petición de ese
reino, la Asamblea General de la ONU proclamó a finales de
junio pasado el 20 de marzo como el Día Internacional de
la Felicidad, una celebración con la que pretende recordar
cada año que la búsqueda de la felicidad es "un
objetivo humano fundamental".

Con anterioridad, en julio de 2011, la
misma Asamblea General reconoció que la búsqueda de
la felicidad es "un objetivo humano fundamental".

Bernanke recordó hoy
que algunos economistas ya reconocen el mayor papel de la
psicología, que serviría para tener en cuenta como
se percibe el riesgo, la autonomía, la desigualdad o la
incertidumbre, así como para detallar la importancia de
los lazos con la comunidad.

"Renta y riqueza
contribuyen a la felicidad percibida, pero esta relación
es más compleja y dependiente del contexto de lo que la
teoría sugiere. Otros indicadores que contribuyen a la
satisfacción son el sentido de pertenencia a la familia,
el grupo o a una comunidad, así como el control de la vida
propia", indicó Bernanke.

"El presidente de la Reserva Federal de
EEUU, Ben Bernanke, considera que la situación en Europa
"es muy difícil" en gran medida por la circunstancia de
que, a pesar de contar con una política monetaria
común, los países de la eurozona carecen de una
unión fiscal, a diferencia de lo que ocurre en
EEUU"… Bernanke dice que la situación en Europa es
"muy difícil" al carecer de unión fiscal (Cinco
Días – 8/8/12)

"Es una situación
muy difícil", afirmó Bernanke en su
intervención en un acto compartido con representantes de
la comunidad educativa estadounidense, donde precisó que
la zona euro "cuenta con una política monetaria
común para 17 países, pero, a diferencia de EEUU,
no tiene una política fiscal común".

En este sentido, el
presidente de la Fed se mostró convencido de que la
posibilidad de que Europa avance hacia una auténtica
unión fiscal, con una única autoridad en materia
fiscal "sería un importante paso para afrontar la crisis y
aliviar muchas preocupaciones", aunque admitió la
dificultad del proceso, puesto que hay 17 países distintos
implicados en el proceso.

Por otro lado, el
máximo responsable de la política monetaria
estadounidense apuntó que el sistema bancario europeo se
encuentra bajo grandes presiones actualmente por su elevada
exposición a la deuda soberana.

Asimismo, Bernanke no
dudó en señalar a la situación que se vive
en la zona euro como uno de los principales factores que explican
la ralentización de la recuperación de la
economía estadounidense, al tratarse de uno de los
principales destinos para las exportaciones de EEUU y por la
volatilidad e incertidumbre en los mercados.

Por otro lado, el
presidente de la Fed subrayó las limitaciones con las que
cuenta la política monetaria a la hora de estimular la
recuperación, puesto que muchos aspectos de la
economía dependen de otras autoridades e incluso del
propio sector privado.

"La política
monetaria no es la panacea", aseguró Bernanke, quien
defendió que la Fed puede contribuir a mantener la
estabilidad de precios, pero existen ámbitos que quedan
bajo la responsabilidad de otras autoridades e incluso del propio
sector privado.

Asimismo, el presidente de
la Fed defendió que los tipos de interés
están en un nivel muy bajo "por una buena razón".
"Nuestra economía se encuentra en una frágil
recuperación", añadió.

– Bernanke se "ratifica" y "amenaza" ir
a por más (todo lo que sea necesario)

"El titular de la Reserva Federal de
Estados Unidos, Ben Bernanke, defendió las acciones que el
banco central ha tomado para apuntalar la economía del
país y agregó que el banco central tiene espacio
para hacer más"… Bernanke defiende medidas de la
Fed en carta a senador republicano (The Wall Street Journal –
24/8/12)

Bernanke hizo los comentarios en una carta
enviada el 22/8 (2012) en respuesta a cuestionamientos
presentados por el presidente del comité de
Supervisión y Reforma de la Cámara baja del
Congreso, el representante republicano por California Darrell
Issa.

"Hay espacio para medidas
adicionales por parte de la Fed para flexibilizar las condiciones
financieras y fortalecer la recuperación", dijo el
funcionario en una carta fechada el 22/8. The Wall Street Journal
tuvo acceso a una copia de la misiva.

Bernanke indicó que
la Operación Twist de la Fed aún no ha terminado de
surtir efecto en el sistema económico.

Al ser consultado por Issa sobre si era
prematuro analizar medidas de estímulo adicionales,
Bernanke dijo que "debido a que las medidas de política
monetaria operan con un retraso", la Fed debe diseñarlas
"a la luz de una proyección del desempeño futuro de
la economía".

El titular de la Fed
también indicó que las compras de bonos de la Fed
en los últimos años han "ayudado a promover una
recuperación más sólida que lo que hubiera
sido de otra forma y a anticipar la posibilidad de caer en
deflación (…) al ejercer presión bajista en las
tasas de interés de largo plazo y contribuir a una
flexibilización más amplia de las condiciones
financieras".

Los comentarios de Bernanke son destacables
en parte porque debe pronunciar un muy esperado discurso el 31 de
agosto (2012) en Jackson Hole, Wyoming, en el que podría
aclarar cuáles serían los próximos pasos de
la Fed.

"El presidente de la Reserva Federal de
Estados Unidos, Ben Bernanke, señaló el viernes en
reiteradas oportunidades la posibilidad de mayores acciones de
estímulo y defendió con vigor los beneficios del
uso que ha hecho en el pasado el banco central de
políticas no convencionales para fortalecer la
economía"… Bernanke defiende la acción de la
Fed y señala posibles medidas (The Wall Street Journal –
31/8/12)

Bernanke también
destacó profundas preocupaciones acerca del ritmo de la
recuperación económica, al decir que estaba "lejos"
de ser "satisfactoria" y mencionó temores acerca del
débil crecimiento del mercado laboral en su discurso del
simposio económico anual del Banco de la Reserva Federal
de Kansas City en Jackson Hole, Wyoming.

En su análisis de
medidas pasadas de la Fed, comprendidos sus programas de compras
de bonos, Bernanke dijo que los intentos del banco central por
impulsar la economía "han sido y pueden seguir siendo
eficaces en proveer acomodación financiera".

Los programas de compra de
bonos proveyeron "soporte significativo" a la economía y
no han perturbado las expectativas de una inflación
estable, dijo.

El titular de la Fed
contestó a temores varias veces expresados sobre el costo
potencial de emprender nuevos programas de estímulo, y
argumentó que ninguna de las preocupaciones parecía
ser mayor que los beneficios.

"Los costos de
políticas no tradicionales, cuando se consideran con
cuidado, parecen manejables, lo cual implica que no
deberíamos descartar el mayor uso de tales
políticas si las condiciones económicas lo
justifican", dijo Bernanke.

Haciendo eco de la declaración
emitida por el comité de política monetaria de la
Fed a comienzos de mes, Bernanke dijo que la Fed
"proveerá expansión de política monetaria
adicional según sea necesario" para promover la
recuperación económica y dar soporte al mercado
laboral.

Las minutas de la más reciente
reunión de política monetaria mostraron que los
funcionarios de la Fed creían que necesitarían
brindar medidas adicionales de estímulo "bastante pronto"
a menos que el crecimiento se acelerara de manera sustancial. La
proyección económica de Bernanke el 31/8 (2012)
mostró que el titular de la Fed aún tenía
hondas preocupaciones acerca de la recuperación
económica, incluso después de una racha mixta de
datos que incluyó algunos indicadores positivos
más.

Bernanke enfatizó en
particular sus inquietudes acerca del mercado laboral. Las
autoridades de la Fed han indicado que su decisión en
cuanto a lanzar o no nuevas medidas de apoyo a la
recuperación dependerá del progreso que se logre en
reducir el desempleo.

"El estancamiento del
mercado laboral en particular es una grave preocupación",
en parte porque "niveles persistentemente altos de desempleo
asestarán daños estructurales a nuestra
economía que podrían durar muchos años",
afirmó.

El titular de la Fed detalló varios
obstáculos más para la recuperación
económica de EEUU, incluido el bajo nivel de actividad en
el mercado residencial, presupuestos ajustados en los niveles
fiscal, estatal y local, y la persistente incertidumbre sobre la
crisis de deuda europea.

La próxima reunión de
política monetaria de la Fed será los días
12 y 13 de septiembre (2012).

La Leyenda de Sigfrido

Sigfrido, hijo del Rey Sigmund de
Niederland y de la bella Siegelinde, escuchó la llamada de
la aventura a edad temprana. Siendo apenas un niño
abandonó el castillo de sus padres y vagó a
través de campos, ríos y bosques, hasta que el
enano Mimir lo acogió en su fragua.

Cerca de la casa de Mimir se
abría una profunda cueva que conducía al reino de
los Nibelungos. Esos enanos expertos en la minería y la
orfebrería, poseían un fabuloso tesoro que
guardaban en una gran cámara próxima a la
superficie. Un gran dragón llamado Fafnir protegía
el tesoro.

Mimir también era Nibelungo, pero
odiaba a sus congéneres por haberlo expulsado del reino
subterráneo. Cuando vio que Sigfrido tenía valor
suficiente para convertirse en un gran héroe,
concibió la idea de utilizar al joven como instrumento de
venganza. A partir de ese instante comenzó a
enseñarle todo lo que sabía y a adiestrarlo en el
manejo de las armas, con la esperanza de que algún
día venciera al dragón Fafnir arrebatando a los
Nibelungos sus riquezas.

Llegó el momento en que Sigfrido
estuvo preparado para batir a Fafnir, pero no tenía una
espada lo suficientemente resistente como para enfrentarse con
garantías a él. Así que Mimir forjó
la espada Balmung con los fragmentos de otra que había
encontrado en el bosque (y que algunos dicen que había
fabricado el mismísimo Odín tiempo atrás) y
se la entregó a Sigfrido para que partiera a combatir con
el dragón.

Tras una dura lid, Sigfrido logró
clavar la espada en el corazón de la bestia, que
murió entre rugidos y coletazos ya inútiles. Cuando
el dragón dejó de moverse, Sigfrido se baño
con su sangre aún caliente, pues Mimir le había
revelado que si hacía así se volvería
invulnerable. Sin embargo una pequeña hoja de tilo pegada
a su espada dejó un punto en el que la sangre del
dragón no llegó a tocar.

La hazaña no calmó la sed
de aventuras de Sigfrido, que abandonó la casa del herrero
para buscar nuevos desafíos. Del tesoro de los Nibelungos
sólo se llevó un casco mágico que
volvía invisible a quien lo llevaba puesto y
también, a pesar de los consejos de Mimir, un anillo muy
hermoso pero que según una antigua maldición
traía la muerte a su dueño…

(La segunda jornada del Anillo del
Nibelungo: Sigfrido – Obra de Richard Wagner, estrenada el 16 de
agosto de 1876, durante el Primer Festival de
Bayreuth)

Ignoro si la historia considerará
a Bernanke como el héroe Sigfrido, o el enano Mimir, pero
conviene recordar (según la leyenda) que el valiente
Sigfrido murió traicionado por su esposa (la bella
Crimilda) que confiesa al vasallo Hagen aquel pequeño
punto de la espada en el que la hoja de tilo había
impedido que la sangre tocara su piel. Una vez que supo esto.
Hagen organizó una cacería durante la que, tras
quedarse a solas con Sigfrido, le clavó una daga en la
espalda, atravesando su corazón.

Así murió el valiente
Sigfrido. Con su muerte se cumplió la maldición del
anillo de los nibelungos.

Esta es sólo una entre las
múltiples versiones de la Leyenda de
Sigfrido…

Siguiendo a Wagner faltaría saber
(descubrir) si Bernanke será capaz de componer "El ocaso
de los dioses" o simplemente será acompañado por
los unos y los otros, al compás de la "Marcha
fúnebre", entre los murmullos del bosque, al cementerio de
la historia.

La misma "ortodoxia" económica
dominante que fue incapaz de prever la actual crisis
económica y financiera, básicamente porque
invalidaría los principios esenciales bajo los cuales se
han educado, forzó su receta para salir de la crisis. Para
ello propuso una combinación de política fiscal
restrictiva (en la UE sí, en EEUU aún no), una
política monetaria expansiva (ampliación de los
balances de la Fed y del BCE), y la deflación de los
salarios (tanto en la UE, como en los EEUU).

Resulta cuando menos asombroso que en un
sector tan regulado, supervisado e inspeccionado se hayan podido
producir tropelías tan ajenas a las buenas
prácticas mercantiles, como las que llevaron a la crisis
(y siguen…). Y es escalofriante que sea ahora (más
de cinco años después), cuando se nos anuncie una
regulación "definitiva que impedirá que tales
hechos se vuelvan a repetir en el futuro" (mientras mantienen a
Volcker en el freezer, o peor aún).

El equipo económico de Barack
Obama (1.0) está dominado por figuras con fuertes
vínculos con el sector financiero que han aguado toda
regulación del sector. Al momento de concluir este
Apartado (noviembre de 2012) aún no ha sido elegido el
nuevo equipo destinado a acompañar a Obama (2.0), pero los
nombres que figuran en las "quinielas" no presagian ningún
cambio de estilo (todo sea por la banca).

Bernanke es el… ¿game
changer? ¿game over? ¿game finisher?… Ustedes
mismos.

Bernanke es el… ¿gran
"ventilador" del riesgo moral? ¿el "Gutenberg" de la
banca?… Ustedes mismos.

Bernanke (hasta que lo juzgue la
historia) lo único seguro es que ha rebajado los
límites de la lógica económica (si es que
existe esa lógica, cosa que dudo cada vez más,
lamentablemente).

Bernanke, es sobre todo un
burócrata, dispuesto a que algo cambie, para que nada
cambie y seguir ejerciendo de conservador, que es el adjetivo que
más le va. Lo malo para él (y para nosotros, ni
hablar) es que los tiempos no le acompañan y pronto nada
tendrá para conservar en las manos, vacías de ideas
y futuro (y del nuestro, ni hablar).

Envuelto en la "vitola" de
académico universitario (el gran profesor experto en la
crisis del 29) para justificar lo injustificable. El economista
que más sabe (o ha estudiado) del mundo sobre la crisis
del 29, y de la de 2008, ni sabe, ni contesta. Ni una mala
palabra, ni una buena acción…

Si la banca acierta gana un
montón de dinero. Y si la banca se equivoca lo pagamos
todos.

Si antes la banca era un negocio de
"hardware", a partir de Greenspan y Bernanke (los grandes
facilitadores) ha pasado a ser un negocio de "software"
(fábricas de humo, gas, pedo… o como lo quieran
llamar). Y con ellos, todos.

Como estará deteriorado el
"percal" para que se haya llegado a este
punto…

Si no ha sido el artífice de la
mayor crisis económico y financiera desde 1930, por lo
menos (y a peor) ha sido el cómplice necesario de todo lo
anterior (¡y sigue dando clases magistrales urbi et
orbi¡)

Con Bernanke la Reserva Federal ha
pasado de "prestamista de último recurso" a "prestamista
de últimos recursos".

¿Cuántas veces se puede
volver la cabeza fingiendo no ver nada?

¿Logrará Ben Shalom
Bernanke ser considerado por la historia como el salvador de la
patria mundial o por el contrario como artífice de la
muerte definitiva del sistema fiduciario, basado en la confianza,
que sustituyó el patrón oro con eje en el
dólar USA?

¿Lo recordará la historia
como un benefactor económico o como el personaje
alquimista que nos hizo morir de absurdo?

¿Lo recordará la historia
como el "cortesano" de los banqueros irresponsables o como el
"camello" que proveyó al adicto (mercado) de toda la droga
(dinero) que hiciera falta para quitarse el mono?

Esperemos que los historiadores no
escriban sobre él: "cuando despertó la muerte
anunciada se había consumado"… Ojalá que
no.

El gran pensador liberal
Jean-François Revel comienza su libro "El conocimiento
inútil" con la frase:

"La primera de todas las fuerzas que
dirigen el mundo es la mentira", refiriéndose a la
información en la era de la comunicación, y no le
faltaba razón al ensayista francés, pues si tratan
ustedes de extrapolar su afirmación al mundo de la
economía, descubrirán que esta también se
mueve por una gran mentira: el dinero fiduciario.

¿Se podrá volver a poner
al genio en la botella? O la botella sólo servirá
para seguir animando el global party de los especuladores
financieros.

Autor:

Ricardo Lomoro