Los tenedores de bonos tienen todo el derecho de
recibir el valor de los bonos que poseen en la empresa. Los
activos de la empresa serán liquidados y los
acreedores recibirán lo que les deben, sin embargo, si
no hay dinero suficiente para pagar todas las deudas, los
tenedores de bonos perderán su dinero. Ese es el
riesgo.
e) ¿Qué puede hacer el Sr.
José Pérez si necesita urgentemente el
dinero inmovilizado en los bonos?
El Sr. Pérez necesita urgentemente el dinero
inmovilizado en los bonos puede acudir al mercado secundario
y liquidar los bonos, tanto en la bolsa como en otros
mercados. El Sr. Pérez busca los servicios de un
corredor del mercado secundario, quien vende los bonos y
cobra una comisión. Es posible que la
transacción se lleve a cabo en cuestión de
minutos o pueda tardar días.
f) ¿Cuánto
recibiría José Pérez si negocia los
bonos a los tres años de haberlos adquiridos, ya
que necesita dinero urgentemente?
A finalizar el tercer año solo falta por
cobrar dos (2) años de intereses (cuatro semestres) y
el valor nominal de los bonos, si se visualiza en una escala
como será el interés y el valor nominal,
será de la forma siguiente:
A una tasa de interés del 12 %, y cuatro
períodos, si se trae a Valor Presente los flujos se
hará de la siguiente forma:
Valor Presente = [Bs. 600 / (1+0,12)] + [Bs. 600 /
(1+0,12)2] + [Bs. 600 / (1+0,12)3]
+ [Bs. 10.600 / (1+0,12)4] = Bs. (535,71 + 478,32 +
427,07 + 6.736,49) = 8.177,59
Lo que recibiría José Pérez si
negocia los bonos a los tres años de haberlos
adquiridos es el Valor Presente de esos flujos, o sea Bs.
8.177,59 (precio del bono en ese momento.
El Sr. José Pérez
Recibiría = Bs. 8.177,59
Caso Nº 4: Análisis de los Estados
Financieros (Equipo Nº 4)
a) Calcule los valores de las razones
financieras de 2011 para la empresa.
Razones de Liquidez
Índice de Solvencia = Activo
Circulante / Pasivo Circulante
= $ 1.551.445 / $ 871.402 = 1,78
Veces
Razón de Prueba Ácida= Activo
Circulante – Inventarios / Pasivo
Circulante
= $ 1.551.445 – $ 763.445 / $ 871.402 = 0,90
Veces
Razones de Actividad
Rotación de Inventarios = Ventas
Netas / Inventario Promedio
= [$ 5.075.000 / ($ 763.445 + $ 700.625)/2] =
6,93 Veces
Periodo de Cobranzas Promedio
= Cuentas Por Cobrar Promedio * Días en el
Año / Ventas Netas
= [($ 805.556 + $ 763.900)/2] *360 días / $
5.075.000 = 55,67 días
Rotación de Activos Fijos= Ventas
Netas / Activo Fijo Neto Promedio
= $ 5.075.000 / [($1.593.819 + $ 1.343.707)/ 2] =
3,46 Veces
Rotación de Activos Totales =
Ventas Netas / Activo Total Promedio
= $ 5.075.000 / [($ 2.895.152 + $ 3.125.000)/ 2] =
1,69 Veces
Razones de Endeudamiento
Razón de Endeudamiento (Índice
de Endeudamiento)
= (Deuda Total / Activo Total) x 100 = ($ 1.571.402
/ $ 2.895.152) x 100
= 54,28%
Número de Veces Que se ha Ganado
Intereses
= Utilidad Antes de Intereses e Impuestos /
Erogación Anual por Intereses
= $ 153.000 / $ 93.000 = 1,65
Veces
Razones de Rentabilidad
(Rendimiento)Margen Bruto de Utilidades
= [(Ventas Netas – Costo de Ventas) / Ventas
Netas] x 100
= [($ 5.075.000 – $ 5.704.000) / $ 5.075.000] x 100
= 27,01 %
Margen Neto de Utilidades
= (Utilidad Después de Impuestos Sobre la
Renta / Ventas Netas) x 100
= ($ 36.000 / $ 5.075.000) x 100 = 0,71
%
Rendimiento de la
Inversión
= Utilidad Después de Impuestos Sobre la
Renta / Activo Total Promedio x 100
= $ 36.000 / [($ 2.895.152 + $ 3.125.000)/ 2]) x 100
= 1,20 %
Rendimiento Sobre el Capital
= Utilidad Después de Impuestos Sobre la
Renta / Capital Total Promedio x 100
= $ 36.000 / [($ 1.343.750+ $1.323.750)/ 2]) x 100 =
2,70 %
b) Analice la posición financiera
actual de la empresa con el método longitudinal y
con el método transversal (2011, respecto al
promedio de la industria). Divida su análisis en
una evaluación de la liquidez, actividad,
endeudamiento y rentabilidad de la
empresa.
Análisis con el Método
Longitudinal
Respecto a la Liquidez: La liquidez total de
la empresa, representada por Índice de Solvencia y la
Razón de Prueba Rápida, está exhibe una
tendencia razonablemente estable. Con base en estos
indicadores la empresa tiene capacidad para pagar sus cuentas
a corto plazo (pasivos a corto plazo) sin presiones, aun
excluyendo los inventarios.
Con Relación a los Indicadores de
Actividad: La rotación de los inventarios indica
que la empresa está manejando sus inventarios de forma
eficiente, o sea la venta y reposición de esos
inventarios durante su ciclo contable, cuando se compara con
los resultados del 2009 y 2010. Sin embargo la empresa parece
estar confrontando algunas dificultades con sus cuentas por
cobrar, ya que el periodo de cobranza promedio ha aumentado.
Mientras que la rotación de activos fijos y la
rotación de activos totales se han estabilizados
cercano a los niveles de 2009 y 2010, lo cual indica que la
empresa ha mantenido igual su eficiencia en el manejo de sus
activos fijos y en cuanto a la utilización de los
activos totales, para generar ventas con esos
activos.
Respecto al Endeudamiento: El grado de
endeudamiento en el 2011 se mantuvo igual al período
2010, pero mayor que en el 2009, lo cual indica que el
porcentaje de fondos de participación de los
acreedores, sobre los activos de la empresa ha crecido y se
ubica en 54,3%, lo cual es relativamente alto.
Con Relación a los Indicadores de
Rentabilidad: Respecto al margen bruto, este se
incrementó respecto a los años anteriores, lo
cual indica que a la empresa le está quedando
más dinero sobre las ventas después que esta ha
pagado su costo de ventas. Sin embargo su capacidad de
generar utilidades con base en las ventas obtenidas (margen
neto de utilidades) disminuyó considerablemente en el
2011 respecto al 2010, para ubicarse en 0,71%. De igual forma
disminuyó en el 2011 respecto al 2010, el rendimiento
de la inversión y el rendimiento del
capital.
Análisis con el Método
Transversal
Respecto a la Liquidez: La empresa presenta
un Índice de Solvencia por encima del promedio de la
industria para el 2011, lo cual es razonablemente bien, ya
tiene capacidad para cubrir sus compromisos a corto plazo,
mientras que en la Razón de Prueba Rápida, la
cual mide la capacidad de la empresa para cubrir los
compromisos a corto plazo, excluyendo los inventarios,
está por debajo del promedio de la industria para el
2011, por lo tanto la empresa pareciera que mantuviera mucho
nivel de de inventarios.
Con Relación a los Indicadores de
Actividad: La rotación de los inventarios indica
que la empresa está manejando sus inventarios de forma
eficiente, o sea la venta y reposición de esos
inventarios durante su ciclo contable, cuando este indicador
se compara con respecto al promedio de la industria. El
período promedio de cobranzas está muy por
encima del promedio de la industria, por lo tanto la empresa
debe revisar sus procedimientos y políticas de
cobranzas. La rotación de activos fijos y la
rotación de activos totales está por debajo del
promedio de la industria para el 2011, lo cual indica que la
empresa, con respecto a los competidores, ha sido menos
eficiente en el manejo de sus activos fijos y en la
utilización de los activos totales, para generar
ventas con esos activos.
Respecto al Endeudamiento: El grado de
endeudamiento está muy por encima del promedio de la
industria para el 2011, por lo tanto hay demasiada deuda
respecto a los activos de la empresa cuando se compara con
los competidores de su sector industrial.
Con Relación a los Indicadores de
Rentabilidad: Solo el indicador de Margen Bruto,
está por encima del promedio de la industria, mientras
que los indicadores de Margen Neto de Utilidades, el
Rendimiento de la Inversión y Rendimiento del Capital,
se ubican por debajo del promedio de la industria. Esto
indica que a la empresa tiene menos capacidad de generar
utilidades netas con base en las ventas generadas y con
respecto a los activos totales y el capital, cuando se
compara con el promedio de la industria. Esto es muy
dificultoso para la empresa ya que la competencia lo supera
en rentabilidad y en cualquier momento podría bajar
los precios y desplazarlo del mercado.
c) Haga un resumen de la posición
financiera global, con base en la evaluación del
inciso b).
En resumen, respecto al análisis longitudinal
pareciera que la empresa no tiene intenciones de crecer, ya
que ha disminuido sus pasivos a largo plazo, o sea no se ha
endeudado para la compra de activos fijos. Ha mantenido su
índice de solvencia, pero ha incrementado sus
días promedio de cobranzas, no obstante ha
incrementado la rotación de inventarios, lo cual
indica que ha aumentado la velocidad con que se convierten
los inventarios en ventas o en efectivo. Con relación
a la rentabilidad, todos los indicadores para el 2011
disminuyeron respecto al 2010, por lo tanto la empresa ha
reducido su capacidad de generar ingresos (niveles de
ventas), con los activos disponibles y con la
inversión que hicieron sus propietarios.
Respecto al análisis transversal, la empresa
presenta un índice de solvencia por encima del
promedio de la industria para el 2011, lo cual es
razonablemente bien, mientras que en la rotación de
los inventarios indica que la empresa está manejando
sus inventarios de forma eficiente. El período
promedio de cobranzas está muy por encima del promedio
de la industria y la rotación de activos fijos y la
rotación de activos totales está por debajo del
promedio de la industria para el 2011, lo cual indica que la
empresa, con respecto a los competidores, ha sido menos
eficiente, para generar ventas con esos activos. La empresa
está más endeudada que sus competidores y en
cuanto a rentabilidad se ubica por debajo del promedio de la
industria, lo cual indica que a la empresa tiene menos
capacidad de generar utilidades netas con los activos totales
y el capital de los propietarios.
d) Saque conclusiones determinantes y
explicativas de cada una de las
comparaciones.
El método de análisis longitudinal
(horizontal), permite comparar estados financieros
homogéneos de dos o más periodos consecutivos,
para determinar los aumentos y/o disminuciones o variaciones
de las cuentas, de un periodo a otro. Este análisis es
de gran importancia para la empresa, porque mediante
él se informa si los cambios en las actividades y/o
los resultados han sido positivos o negativos; también
permite definir cuáles merecen mayor atención
por ser cambios significativos en la marcha.
Después de haber calculado las razones
financieras y analizarlas por medio del análisis
transversal, se puede concluir que aunque la empresa
esté en condiciones desventajosas respecto a la
competencia, se deben tomar las decisiones que mejor le
convengan a la empresa, a fin de garantizar un mayor
beneficio económico a futuro, para que se pueda
posicionar en el mercado como una empresa tan rentable como
la competencia.
Caso Nº 5: La Compra de Acciones del Banco
Nacional (Equipo Nº 5)
a) ¿Qué es lo que espera
el Sr. González como comprador de acciones de la
empresa Banco Nacional?
Espera recibir dividendos de la empresa Banco
Nacional. Los gerentes de la empresa periódicamente
durante el ejercicio reparten la utilidad neta, dejando
utilidades retenidas para reinvertir en la empresa y el resto
se reparte en dividendo. Los dueños de las acciones
reciben tantos bolívares por cada acción que
poseen.
Por ejemplo, si el Banco de Nacional decreta la
repartición de dividendos el poseedor de las acciones
(Sr. Pérez) tiene el derecho de recibir ese dividendo
por cada acción que posee, por lo tanto la demanda de
la acción debería subir, lo cual hace subir el
precio de la acción. Eso es lo que quiere
Pérez.
Por otra parte, si el Banco de Nacional arroja
pérdidas, los precios de las acciones
reflejarán estas pérdidas bajando los precios.
En este caso la inversión de Pérez pierde
valor.
Se puede concluir que hay dos formas distintas de
ganar con acciones comunes. Se puede recibir ganancias por 1)
dividendos y 2) revalorización.
b) ¿Si los dividendos se pagan
mensualmente, y el Banco Nacional decreta dividendos de
Bs. 5 por acción todos los meses durante un
año, cuánto dinero recibió el Sr.
González durante el año y cuanto fue el
rendimiento de su inversión?
Nº de acciones comunes = 10.000
Dividendo por acción = Bs. 5
El Sr. González
recibió durante el año = Bs. 5 x 10.000 x 12 =
Bs. 600.000
El rendimiento de su inversión, para el
año = [Bs. 600.000 / (Bs. 595 * 10.000)] x
100
= [Bs. 600.000 / Bs. 5.950.000)] x 100 =
10,08%
El rendimiento de su
inversión = 10,08%
c) ¿Al mes (01 de abril 2011), el
Sr. González se percata que las acciones que
compró ahora valen Bs. 600 por acción,
cuánto ha sido la revalorización de la
acción al mes y cuál será el
estimado de revalorización para cuando cumpla un
año, con base en este nuevo valor?
La revalorización de la acción al mes
será = [(Bs. 600 – Bs. 595) / Bs. 595] x
100
= [Bs. 5 / Bs. 595] x 100 = 0,8403%
La revalorización de la
acción al mes = 0,8403%
La revalorización de la
acción al año = 0,8403% x 12 =
10,08%
d) ¿A los tres meses (01 de junio
2011), el Sr. González observa que las acciones
ahora valen Bs. 695 por acción, cuánto ha
sido la revalorización de la acción en los
tres meses y cuál será el estimado de
revalorización para cuando cumpla un año,
con base en este nuevo valor?
La revalorización a tres meses será =
[(Bs. 695 – Bs. 595) / Bs. 595] x 100
= [Bs. 100 / Bs. 595] x 100 = 16,81%
La revalorización de la
acción al tercer mes = 16,81%
La revalorización de la
acción al año = 16,81% x 4 =
67,24%
e) Al 01 de junio de 2011 cuando las
acciones que compró el Sr. González valen
Bs. 695 por acción, tiene el dilema de vender o no
vender. Si vende tendrá una ganancia, pero si no
vende puede ser que suba más el precio, como
también puede ser que baje el precio.
¿Qué le recomendarían al Sr.
González? Si es vender expliquen por qué y
si recomiendan no vender expliquen por
qué.
Si vende, tendrá su ganancia de cien
bolívares por acción menos los gastos por
comisiones. Pero si no vende, puede ser que suban
todavía más el precio, como también
puede ser que baje el precio. Pérez tiene la
decisión de vender o no vender sus acciones. De todas
maneras, son de él y debe analizar qué
hacer.
La mejor recomendación es que venda, ya que
puede ganar Bs. 1.000.000 y este dinero lo puede invertir
nuevamente en algún instrumento sólido que le
pueda generar un beneficio similar, ya que la
inversión en acciones comunes es potencialmente muy
lucrativa, pero a la vez riesgosa. Como un dueño de la
empresa, el que posee acciones tiene derecho a una parte de
las utilidades. Puede ser que haya grandes utilidades, pero
es muy posible también que no las haya e inclusive que
haya pérdidas. En el caso de pocas utilidades o
inclusive pérdidas, no sólo no hay dividendos
sino también cae el valor de las acciones, debido a
que habrá muchos vendedores y pocos compradores. En el
caso de la quiebra completa de la empresa emisora, las
acciones tendrán valor cero. Como en cualquier
negocio, si la empresa va a la quiebra, pierden los
dueños de la misma.
f) ¿Cuánto
recibiría el Sr. González si las acciones
siguen una tendencia de forma lineal, con base en los
resultados que traen durante los tres meses de adquiridas
y el decide venderlas un año
después?
01 de marzo de 2011: Precio de la acción Bs.
595
01 de abril de 2011: Precio de la acción Bs.
600
01 de mayo de 2011: Precio de la acción Bs.
695
Si se aplica una función de para determinar
la tendencia o una ecuación de la recta u otro
algoritmo, se puede determinar el valor en el 01 de febrero
de 2011:
Se tienen dos puntos de una recta (tendencia
lineal): y = mx + b
P1 = (1;600)
P2 = (3;695)
Si se aplica la función TENDENCIA del Excel
el valor en el mes 12 será: 1.130 Bs.
Si se aplica la función ESTIMACION.LINEAL,
también de Excel el valor de la pendiente será
= 50 y el valor del coeficiente independiente será:
530
Por lo tanto el valor en el punto 12 será:
(50 x 12) + 530 = 1.130 Bs.
Tal como se presenta en la
gráfica:
Y = 50 X + 530
Entonces si el valor de la acción sigue una
tendencia lineal, el valor al año sería de
1.130 Bs. / acción, por lo tanto el monto que
recibiría el Sr. González será
de:
1.130 Bs. / acción x 10.000
acciones = Bs. 11.300.000
Caso Nº 6: La Compra y Venta de Divisas
(Equipo Nº 6)
a) Al final de la transacción, el
Sr. Martínez desea saber si hay una ganancia o una
pérdida en Bolívares en esta
transacción.
Bolívares a US$ = Bs. 800.000 / 2, 8 Bs. /US$
= 285.714,29 US$
US$ a Euros (€) = 285.714,29 US$ x 1, 3335
€/US$ = 381.000,00 €
Euros (€) a Bolívares = 381.000,00
€ x 2,8668 Bs./€ = Bs. 1.092.250,80
Ganancia = Bs. 1.092.250,80 – Bs.
800.000 = Bs. 292.250,80
b) El Sr. Martínez desea que el
equipo, con base en los mercados de Nueva York y
Venezuela calcule el tipo de cambio cruzado Euros/
Bolívares
EURO (€) / US$ = 1 / 0,7499 = 1,333511 € /
US$
Bs. / US$ = 1 / 0,3571 = 2,800336 Bs. /
US$
Tipo de cambio cruzado Euros/
Bolívares
0,476197 € / Bs. = 1,333511
€ / US$ dividido entre 2,800336 Bs. / US$
c) También desea que utilizando el
arbitraje de tres puntos, el equipo calcule las
utilidades de una vuelta completa empezando con 10.000,oo
Bolívares
Bolívares a Euros = Bs. 10.000 /
2,86640 Bs. /€ = 3.488,70 €
Euros (€) a US$ = 3.488,70 € / 0,
7499 €/US$ = 4.652,18 US$
US$ a Bolívares = 4.652,18 US$ x 2,800336 Bs.
/ US$ = Bs. 13.027,66
Ganancia = Bs. 13.027,66 – Bs.
10.000,00 = Bs. 3.027,66
d) La prima del dólar a futuro-
plazo – (en días y anualizada)
TCs = 6,75 Pesos / US$
TCf = 7,00 Pesos / US$
Prima = [(7,00 / 6,75) – 1] /(360/90) = [
1,037 – 1} /4 = 0,0370 / 4 = 0,0093
Prima = 0,93% en 90
días
Prima = 3,72% Anual
e) El rendimiento en Pesos de los
depósitos en dólares (para el
período y anualizada).
Rendimiento en Pesos de los
depósitos en dólares = 4,98% (90
días)
Rendimiento en Pesos de los
depósitos en dólares = 19,92%
(Anual)
f) El rendimiento en dólares de los
depósitos en Pesos (para el período y
anualizada).
Rendimiento en dólares de
los depósitos en Pesos = 1,49% (90
días)
Rendimiento en dólares de
los depósitos en Pesos = 5,96% (Anual)
g) Tipo de cambio en Venezuela en
diciembre del 2011
El tipo de cambio en Diciembre
2012 debería ser 5,3278 Bs./US$
Conclusiones
El sistema financiero permite que el dinero circule
en la economía, que pase por muchas personas y que se
realicen transacciones con él, lo cual incentiva un
gran número de actividades, como por ejemplo, la
inversión en proyectos que, sin una cantidad
mínima de recursos, no se podrían realizar,
siendo esta la manera como se alienta toda la
economía.
Es importante destacar que el desarrollo financiero
tiende a modificar la estructura de las tasas de
interés tanto para el prestatario, como para el
prestamista, alterando por tanto el comportamiento de ahorro
en la economía. En otras palabras, el efecto positivo
sobre la productividad del capital y la eficiencia de la
inversión son las características más
importantes que a través del sistema financiero
promueven el crecimiento de la economía.
Como ente regulador, el gobierno decide
cuánto desarrollo le permite al sistema financiero, y
por tanto, influye fuertemente en las decisiones de tenencia
de liquidez de los agentes. En este sentido los mercados
financieros deben tener un mejor control para que sean
más eficientes y permitan lograr una mayor
integración, y la búsqueda de mejores
resultados de desarrollo y crecimiento entre las naciones que
lo componen, siendo este el verdadero fin y esencia de su
razón de ser.
En Venezuela el mercado de capitales está
regulado esencialmente por la Comisión Nacional de
Valores a través de la ley que lleva su nombre. A los
mercados de capitales concurren los inversionistas (personas
naturales ó jurídicas) con exceso de capital y
los financistas (personas jurídicas) con necesidad de
capital. Por otra parte se puede decir que las bolsas de
valores son instituciones abiertas al público que
tiene por objeto la prestación de todos los servicios,
para realizar en forma continua y ordenada las operaciones
con títulos valores, con el objeto de negociar en el
mercado de capitales y obtener una adecuada
liquidez.
La mayoría de las empresas a lo largo del
tiempo han venido buscando financiamiento, para lo cual han
recurrido a los bonos, acciones, papeles comerciales y
cualquier otro tipo de capital de riesgo; obteniendo sus
recursos a mediano y largo plazo, y para estos han utilizado
el mercado de capitales.
Por su parte el mercado cambiario, como
también es conocido el mercado de divisas, está
representado desde el punto de vista institucional, por el
Banco Central, siendo éste, el mayor comprador y
vendedor de divisas; su papel dependerá de los
controles que ejerza sobre la moneda extranjera. Se apoya en
la banca comercial y en las casas de cambio como expendedoras
de divisas.
El control y la supervisión de la actividad
Bancaria en Venezuela son ejercidas fundamentalmente por el
Banco Central de Venezuela (BCV), y la Superintendencia de
Banco y Otras Instituciones Financieras (SUDEBAN), Fondo de
Protección Social de los Depósitos Bancarios
(FOGADE), y Comisión de Administración de
Divisas (CADIVI).
Siempre se deben tener en cuenta los criterios y las
bases suficientes para tomar las decisiones que mejor le
convengan a la empresa, aquellas que ayuden a mantener los
recursos obtenidos anteriormente y adquirir nuevos que
garanticen el beneficio económico futuro,
también verificar y cumplir con las obligaciones con
terceros para así llegar al objetivo primordial de la
gestión administrativa, como es posicionarse en el
mercado y obtener márgenes de utilidad
adecuados.
El control es un elemento muy importante dentro de
cualquier organización, pues es el que permite evaluar
los resultados y saber si estos son adecuados a los planes y
objetivos que se desean lograr. Solo a través de esta
función se pueden precisar los errores, identificar a
los responsables y corregir las fallas, para que la
organización se encuentre encaminada de manera
correcta.
El control debe llevarse en cualquier nivel de la
organización, garantizando de esta forma que en la
misma se cumplan los objetivos. Pero hay que aclarar que el
control no solo debe hacerse al final del proceso
administrativo, sino que por el contrario, debe ser realizado
permanentemente, para que de esta forma, se solucionen de
manera eficaz y en el menor tiempo posible todas las
desviaciones que se presenten.
Con el análisis y el control financiero se
evalúa la realidad de la situación y
comportamiento de una entidad, más allá de lo
netamente contable y de las leyes financieras, y este tiene
carácter relativo, pues no existen dos empresas
iguales ni en actividades, ni en tamaño, cada una
tiene las características que la distinguen y lo
positivo en unas pueden no ser relativamente importante para
otras.
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Autor:
Ing. Cruz Lezama Osaín
Ingeniero Industrial – Especialista en Finanzas
–Magíster en Gerencia, Mención
Finanzas
Especialista en Operaciones y Producción –
Diplomado en Formación y Desarrollo Docente
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