La burbuja económica

¿Qué es la burbuja
económica?

Una burbuja económica
(también llamada burbuja especulativa, burbuja de mercado
o burbuja financiera) es un fenómeno que se produce en los
mercados, en buena parte debido a la especulación, que se
caracteriza por una subida anormal y prolongada del precio de un
activo o producto, de forma que dicho precio se aleja cada vez
más del valor real o intrínseco del producto. El
proceso especulativo lleva a nuevos compradores a comprar con el
fin de vender a un precio mayor en el futuro, lo que provoca una
espiral de subida continua y alejada de toda base factual. El
precio del activo alcanza niveles absurdamente altos hasta que la
burbuja acaba estallando (en inglés crash), debido al
inicio de la venta masiva del activo cuando hay pocos compradores
dispuestos a adquirirlo. Esto provoca una caída repentina
y brusca de los precios, llevándolo a precios muy bajos,
incluso inferiores a su nivel natural, dejando tras de sí
un reguero de deudas. Esto se conoce como crash. La burbuja
económica es con frecuencia un fenómeno
bursátil que se presenta toda vez que se "negocia altos
volúmenes a precios que difieren considerablemente de los
valores intrínsecos".[1] [2] Las causas de las burbujas
siguen siendo un desafío para la teoría
económica. Aunque se han sugerido muchas explicaciones,
recientemente se ha mostrado que las burbujas aparecen incluso
sin incertidumbre,[3] especulación,[4] o racionalidad
limitada.[5] Más recientemente, se ha propuesto que las
burbujas pueden ser causadas por procesos de coordinación
de precios[6] o normas sociales emergentes.[5] Debido a que, a
menudo, es difícil observar los valores intrínsecos
en los mercados de la vida real, las burbujas son frecuentemente
identificadas solo de forma retrospectiva, cuando aparece una
caída repentina en los precios. Tal caída es
conocida como crash o el "estallido de la burbuja". Tanto la fase
de boom económico como la de recesión de la burbuja
son ejemplos de un mecanismo de realimentación positiva,
en contraste con el mecanismo de realimentación negativa
que determina el precio de equilibrio en circunstancias normales
de mercado. Los precios en una burbuja económica pueden
fluctuar caóticamente y volverse imposible predecir
solamente basándose en la oferta y la demanda. Se suele
considerar que las burbujas económicas son negativas
porque conllevan una asignación inadecuada de recursos,
destinándose una buena parte de ellos a fines
improductivos: la alimentación de la burbuja. Pero
además, el crack con el que finaliza la burbuja
económica puede destruir una gran cantidad de riqueza y
producir un malestar continuado, como ocurrió con la
tulipomanía holandesa, la Gran Depresión de los
años 1930 y la burbuja inmobiliaria en Japón en los
años 1990. Las burbujas financieras fueron estudiadas por
Hyman Minsky, que las vinculó al crédito, a las
innovaciones tecnológicas y a las variaciones del tipo de
interés. Causas posibles La causa de las burbujas es
desconocida. Se ha propuesto que las burbujas pueden ser
racionales,[7] intrínsecas,[8] y contagiosas.[9] A la
fecha, no existe una teoría ampliamente aceptada que
explique su ocurrencia. De manera desconcertante, las burbujas
ocurren incluso en mercados experimentales altamente predecibles,
donde la incertidumbre es eliminada y los participantes del
mercado deben ser capaces de calcular el valor intrínseco
de los bienes simplemente examinando el flujo de dividendos
esperado.[3] No obstante, las burbujas han sido observadas
repetidamente en mercados experimentales, incluso con
participantes sofisticados tales como gerentes y negociadores
profesionales. Las burbujas experimentales han probado su
fortaleza frente a una variedad de condiciones.[1]. Si bien lo
que causa las burbujas no es claro, existe evidencia que sugiere
que no son causadas por racionalidad limitada o supuestos sobre
la irracionalidad de otros, como se asumió por la
teoría del más tonto. También se ha mostrado
que las burbujas aparecen incluso cuando los participantes del
mercados son capaces de poner precios a los bienes de manera
correcta.[5] Es más, se ha mostrado que las burbujas
aparecen incluso cuando la especulación no es posible[4] o
cuando está ausente el exceso de confianza.[5] Los
factores psicológicos y sociales. La teoría del
más tonto. Muy popular entre los legos, pero no totalmente
confirmada por investigación empírica,[4] [5] la
teoría del más tonto describe a las burbujas como
dirigidas por el comportamiento perennemente optimista de los
participantes de un mercado (los tontos) que compran activos
sobrevaluados anticipando su venta a especuladores rapaces (los
más tontos) a un precio mucho mayor. Según esta
explicación no respaldada, las burbujas continúan
mientras los tontos puedan encontrar más tontos para
pagarles por los activos sobrevaluado. Las burbujas
terminarán solo cuando el más tonto se convierta en
el mayor tonto que paga el precio superior por el bien
sobrevaluado y no puede encontrar otro comprador que pague por
él un precio más alto.

? Las materias primas actúan como
refugio cuando otros mercados sufren inestabilidad. Con la crisis
de las hipotecas basura muchos fondos de
inversión se han trasladado a este mercado.

? La debilidad del dólar anima las
inversiones.

? India o China, cuyo nivel de vida va en
aumento, han elevado su demanda.

? Cuando la demanda se dispara, tanto los
metales como los productos básicos tienen una oferta muy
poco elástica. Aumentar su producción requiere
mucho tiempo e inversión.

Teoría del
más tonto

Muy popular entre los legos, pero no
totalmente confirmada por investigación
empírica,[4]
[5] la teoría del más tonto describe a las
burbujas como dirigidas por el comportamiento perennemente
optimista de los participantes de un mercado (los tontos) que
compran activos sobrevaluados anticipando su venta a
especuladores rapaces (los más tontos) a un precio mucho
mayor. Según esta explicación no respaldada, las
burbujas continúan mientras los tontos puedan encontrar
más tontos para pagarles por los activos sobrevaluado. Las
burbujas terminarán solo cuando el más tonto se
convierta en el mayor tonto que paga el precio superior por el
bien sobrevaluado y no puede encontrar otro comprador que pague
por él un precio más alto. Consecuencias

? Las fuertes inversiones en los mercados
de materias primas están elevando su precio en los
mercados internacionales.

? Las perspectivas de rentabilidad hacen
que crezca la especulación.

? Los elevados precios en materias primas
como el trigo o el arroz pueden provocar disturbios y
hambruna.

Las leyes burbujas de
económica

? Las burbujas se inflan más tiempo
del que nadie espera.

? Las burbujas finalmente
estallan.

Las 2 fases fundamentales de la burbuja
económica

? una ascendente del precio provocada por
la entrada de especuladores, que hará que se eleve la
producción por encima de lo deseable,

? una descendente en la que, la retirada de
especuladores provoca que aparezca un exceso de producción
provocando una espiral descendente de
producción-precios.

Etapas de una
burbuja económica

1. Planteamiento: Toda crisis financiera
comienza con una perturbación. Puede ser el invento de una
nueva tecnología, como internet. Puede ser un cambio en la
política económica. Por ejemplo, los tipos de
interés podrían reducirse inesperadamente. Sea lo
que sea, las cosas cambian para un sector de la economía.
La gente ve a ese sector de otra manera.

2. Los precios comienzan a subir:
Enseguida, los precios en el sector empiezan a subir.
Inicialmente, ese incremento casi no es percibido. Muchas veces,
estos precios más altos reflejan una mejora en los
indicadores económicos. Según los precios van
aumentando más, la gente empieza a notarlo.

3. Crédito fácil: El aumento
de precios no es suficiente para una burbuja. Toda crisis
financiera necesita combustible para el cohete, y sólo hay
una cosa que este cohete quema: crédito barato. Sin
él, no puede haber especulación. Sin él, las
consecuencias del planteamiento se desvanecen y el sector vuelve
a la normalidad. Cuando una burbuja empieza, el mercado es
invadido por agentes externos. Sin crédito barato, los
agentes externos no pueden entrar. El crédito barato es el
billete de entrada para los agentes externos. Por ejemplo, los
precios de la gasolina han aumentado fuertemente en los
últimos años. Sin embargo, los bancos no
están concediendo préstamos para que la gente
almacene gasolina en sus garajes esperando que el precio se doble
en tres meses. Pero los bancos sí que están dando
préstamos a gente de poca solvencia para comprar casas con
la idea de que se pueden vender enseguida. El aumento del
crédito fácil está muchas veces asociado a
la innovación financiera. Frecuentemente, se desarrolla un
nuevo tipo de instrumento financiero que infravalora los riesgos.
De hecho, el crédito fácil y la innovación
financiera son un cóctel peligroso. La Burbuja de los
Mares del Sur comenzó con una novedosa figura llamada
"sociedad anónima de responsabilidad limitada". En 1929,
los precios fueron catapultados a la estratosfera con la ayuda de
los "margin calls". Los precios de las casas ahora se han
acelerado en forma de hipotecas "sólo interés",
creadas para financiar compras de inmuebles
sobrevalorados.

4. Recalentamiento del mercado:
Según el efecto del crédito fácil se va
notando, el mercado comienza a recalentarse. El recalentamiento
estimula los volúmenes y aparecen las escaseces. Los
precios comienzan a acelerarse, y se recogen beneficios
fáciles. Más agentes externos son atraídos y
los precios se desbocan. Las subidas de precios atraen a los
bobos, los codiciosos y los desesperados por meterse en el
mercado. Así como un fuego necesita más
combustible, la burbuja necesita más
forasteros.

5. Euforia: La burbuja entra ahora en su
fase más trágica. Saldrán algunas voces
prudentes y dirán que la burbuja no puede seguir
más. Pondrán argumentos convincentes basados en
indicadores económicos a largo plazo y simple
lógica económica. Sin embargo, estos argumentos se
evaporan en el calor del hecho inapelable: los precios aún
están subiendo. Los prudentes son acallados por
charlatanes, que justifican la locura de precios con el argumento
eufórico de que ahora el mundo es diferente y que este
mundo significa precios más altos. Por supuesto, el
argumento del "nuevo mundo" es cierto; el mundo es diferente cada
día, pero eso no significa que los precios tengan que
descontrolarse. Los charlatanes ganan y el optimismo
injustificado se impone. En este punto, los charlatanes adornan
su optimismo con la más cruel de las mentiras: cuando los
precios toquen máximos, habrá un "suave
aterrizaje". La idea de una apacible desaceleración de los
precios calma los nervios. Los forasteros se quedan atrapados en
la negación de la evidencia. Saben que los precios no
pueden subir eternamente, pero rara vez actúan
según ese principio. Todo es seguro, porque piensan
marcharse justo antes de que la burbuja explote. Aquellos que no
han entrado al mercado se enfrentan a un terrible dilema: no
pueden entrar, pero tampoco pueden quedarse fuera. Saben que
perdieron el tren al principio de la burbuja. Son bombardeados
cada día con historias de gente que se hizo rica en dos
días y amigos con grandes ganancias. Los fuertes se quedan
fuera y asumen la oportunidad perdida. Los débiles compran
y se tiran a los pies de los caballos.

6. Los expertos recogen beneficios: Todo el
mundo quiere creer en un futuro mejor, y la burbuja se aprovecha
de eso. Una burbuja necesita que todos crean en un futuro mejor,
y mientras esta euforia continúa, la burbuja se mantiene.
Sin embargo, al tiempo que la locura se apodera de los
forasteros, los expertos recuerdan el viejo mundo. Pierden su fe
y comienzan a asustarse. Conocen su mercado, y saben que todo ha
ido demasiado lejos. Los expertos comienzan a vender.
Típicamente, los expertos intentan escurrirse sin ser
percibidos, y a veces lo consiguen. Otras veces, los forasteros
los ven mientras intentan largarse. En cualquier caso, sean
detectados o no, el hecho de que esos expertos vendan es ya el
principio del fin.

7. El estallido: A veces, la marcha de los
expertos infecta a los forasteros. Otras veces, es el fin del
crédito fácil o alguna serie de noticias
inesperadas. Pero sea lo que sea, la euforia es reemplazada por
el miedo. El edificio se quema y todo el mundo corre hacia la
puerta. Los forasteros comienzan a vender, pero no hay
compradores. Llega el pánico. Los precios se desploman, el
crédito se corta, y las pérdidas comienzan a
acumularse.

Las 10 "burbujas
económicas" más extrañas

? Tulipán manía: Aunque es
difícil pensar en Holanda sin evocar sus enormes praderas
de tulipanes, quizás no todos sepan que el origen de esta
planta es turco. De hecho, no fue hasta 1593 cuando estas flores
llegaron al viejo continente en un barco, esta vez sí,
holandés. Los holandeses apreciaron de inmediato la
delicadeza y los colores vivos y sugerentes de la nueva especie,
tanto es así que se cuenta que hacia 1636, algunas de las
variedades más raras de tulipán podían
costar más que una casa en Ámsterdam. Holanda
atravesó un periodo en el que, mientras la demanda de
estas flores no paraba de crecer, la oferta se mantenía en
niveles muy bajos ya que durante mucho tiempo, los únicos
capaces de suministrar estas florres a los mercados eran
compradores de bulbos que se hacían con un gran inventario
que sólo eran capaces de reponer una vez cada cuatro
años. Esto llevo a una aunténtica inflación
en el precio de la flor, cuyo precio sufría incrementos de
hasta el 20% mensual. Como os podéis imaginar era
imposible que esta situación se mantuviese durante
demasiado tiempo y cuando pasó el boom los precios cayeron
dramáticamente, perjudicando directamente a miles de
personas que se habían empeñado con la esperanza de
poder revender unos cuantos bulbos.

? South Sea – la burbuja de los mares del
sur: El origen del término burbuja (cuando se refiere a
precios inflados) lo encontramos en el caso de la South Sea
Company, una
Joint-stock company que obtuvo los derechos de
comercialización exclusivos con las colonias
españolas en América en 1720, a cambio de financiar
una gran parte de los gastos de guerra de su majestad.
Aprovechando la bonanza económica que se experimentaba en
Reino Unido por aquella época, la empresa comenzó a
divulgar rumores cada vez más extravagantes sobre el valor
potencial de su comercio con América, lo cual acabó
por derivar en una campaña de especulación pura y
dura. Tanto es así que las acciones de la
compañía que empezaron valiendo 128 libras a
principios de 1720, llegaron al astrónomico precio de 890
libras a principios de junio, generando un efecto "bola de nieve"
que subió la cotización de las acciones hasta las
1.000 libras a principios de agosto. De repente, la tendencia
cambió bruscamente (en parte por el estallido de otras
burbujas en Ámsterdam y París) acelerándose
sobremanera la caída de la cotización y llevando a
la ruina a muchos de sus accionistas entre los que se encontraba
Isaac Newton.

? La burbuja del Rodio: El rodio es un
metal de transición, muy poco abundante, perteneciente al
grupo del platino. Se encuentra normalmente en las minas de
platino y se emplea como catalizador en algunas de las aleaciones
que se hacen con este metal. Por extraño que suene (ya que
no existe una aplicación tecnológica clara) en 2008
el mundo asistió a una verdadera burbuja del rodio. Y es
que este elemento químico pasó de costar 500
dólares por onza a finales de 2006 nada menos que 9.500
dólares por la misma cantidad en julio de 2008, para caer
hasta los 1.000 dólares en enero de 2009. Todavía
no existe una teoría que explique exactamente el por
qué se produjo esta burbuja, aunque se especula que puede
responder una combincación de exceso de demanda por parte
de la industria automovilística de Estados Unidos, un
momento extraño en el mercado de los metales raros y un
buen componente de especulación en Wall Street.

? La fiebre del ferrocarril o Railway
Mania: La Railwaymania es otro fenómeno financiero
puramente inglés. La fiebre por construir más
kilómetros de ferrocarril comenzó a principios de
1840, experimentando su máximo esplendor en 1846 cuando el
Gobierno autorizó la construcción de más de
15.000 nuevos kilómetros de vías férreas, de
las cuales más de un tercio nunca se llegaron a construir.
A medida que el precio de las vías incrementaba,
más dinero atraían las compañías
encargadadas de realizar los nuevos trazados, atrayendo a miles
de inversores, sobre todo de clase media, que aspiraban a hacerse
un hueco en la nueva y floreciente revolución industrial.
Finalmente, y tal y como algunos habían predicho, el
negocio del tren no resultó ser tan lucrativo como se
esperaba, el sistema colapsó y miles de familias humildes
perdieron todos sus ahorros.

? La burbuja inmobiliaria de
Rumanía: Rumanía, uno de los países
más pobres de Europa es en cambio uno de los que ofrece
los precios inmobilarios más altos del mundo con respecto
a la renta per cápita de sus habitantes. De una forma
ciertamente espectacular el precio de los apartamentos en este
país creció más de un 1000% entre 2002 y
2007, llevando el precio de un apartamento en Bucarest a la misma
altura de los de París o Londres. Los factores que
contribuyeron a este boom inmobiliario fueron un fuerte
crecimiento del sector financiero del país, grandes
remesas de dinero provenientes de rumanos que habían ido a
trabajar al extranjero, un parqué de viviendas escaso y un
lavaso masivo de dinero negro una vez que el Gobierno
aprobó nuevas medidas para luchar contra la
corrupción.

? La burbuja del Mississippi: En 1716
Mississippi no era más que una colonia francesa que
aspiraba algún día a alcanzar la libertad. En este
año, John Law creé la Banque Générale
Privée, y un año más tarde fundó la
Compagnie d'Occident, también conocida como "The
Mississippi Company", que consiguió convertirse en poco
tiempo en un actor monopolístico en las relaciones
comerciales entre Francia y su Colonia, una "responsabilidad" que
incluía además la gestión de impuestos e
incluso acuñar moneda. Como en los caso que hemos visto
hasta ahora, las acciones de la compañía se
pusieron por las nubes, pasando de las 500 a las 18.000 libras en
poco tiempo. Las acciones de la empresa se volvieron tan
populares que se llegó a la estrambótica
situación de necesitarse la impresión de más
billetes para poder mantener la liquidez de la Colonia, algo de
lo que se encargó la propia empresa. Lo curioso del caso
es que los beneficios que generaba la empresa eran reembolsados a
los accionistas en estos nuevos "lotes de moneda" (ligeramente
diferentes al franco francés), por lo que cuando la
burbuja estalló (porque se descubrió que la empresa
estaba imprimiendo mucho más dinero de por el que
podía responder) los inversores descubrieron que lo
único que tenían es su poder era papel
mojado.

? Explosión demográfica en
Florida: A principios de los años 20, Florida no era ni
mucho menos lo que es hoy en día. Asolada por pantanos y
condiciones climatológicas no demasiado atractivas para el
norteamericano medio, no era precisamente uno de los Estados
más populares de la Unión. Sin embargo por aquella
época, empresarios como Carl G. Fisher que hicieron todo
lo posible por vender es eslogan "Miami es el paraíso en
la tierra" a cualquiera que quisiera escucharle en la gran
manzana. Tanto es así que incluso el New York Times se
hizo econ de una "moda" que iba a más: construir
residencias de verano (para el invierno) en las cálidas
playas de Florida. Florida como apuntábamos antes era un
estado no demasiado desarrollado, y fue necesario "importar" todo
tipo de material de construcción para dar respuesta a las
altas pretensiones urbanísticas de los newyorquinos. Para
estos traslados de material se utilizaba el tren, pero dado que
las infraestructuras no eran las adecuadas, el proceso
acabó por saturar la capacidad de transporte de las
vías ferroviarias, tanto que las compañías
empezaron a rechazar este tipo de encargos. Se optó
entonces por el transporte marítimo, pero en 1926 un gran
barco de mercancías encalló en el puerto de Miami,
llevándose al fondo del mar toda su carga y más
tarde ese año, la propia ciudad fue asolada por un
tremendo huracán que acabó por dar al traste con
todos los planes especulativos que habían ingeniado los
promotores inmobiliarios.

? La burbuja del Poseidón: En los
años 60, el níquel se convirtió en uno de
los metales más demandados del mundo, y gracias a la
guerra de Vietnam, los precios de este elemento químico no
paraban de subir. Sin embargo una acción judicial contra
Inco, el mayor proveedor mundial de este metal provocó tal
escasez de oferta que la cuestión empezó a
preocupar. Todo pareció cambiar cuando la empresa
australiana Poseidon NL anunció a bombo y platillo que
había encontrado una enorme mina de níquel en
Windarra, al oeste de Australia, lo cual provocó que las
acciones de la compañía comenzaran a subir como la
espuma e, indirectamente, también creció la
inversión en otras empresas de minería y en el
sector de la minería en general. Se pasó de un
escenario con poco actores a otro muy diferente, en el que casi
"cualquiera" podía montar su compañía minera
con la promesa de que en cualquier parte podía encontrarse
el espacio adecuado para encontrar nuevas minas de riqueza
incalculable. Sin embargo, la falta de resultados palpables
provocó que muchos inversores perdieran dinero, que la
minería dejase de parecer un negocio tan fiable y que
muchas empresas se vieran avocadas a la quiebra. Para cuando
Poseidon fue capaz de extraer níquel de la mina que
había encontrado, los precios del metal habían
bajado tanto, y el margen de beneficios era tan escaso, que la
compañía no consiguió mantenerse a
flote.

? La burbuja de las Punto-com: De todas las
burbujas que hemos hablado, estamos seguros que ésta es la
más conocida para el lector. Tal y como leemos en la
wikipedia, se denomina burbuja punto com a una corriente
especulativa muy fuerte que se dio entre 1997 y 2001, en la cual
las bolsas de las naciones occidentales vieron un rápido
aumento de su valor debido al avance de las empresas vinculadas
al nuevo sector de Internet y a la llamada Nueva
Economía. El período fue marcado por la
fundación (y en muchos casos, espectacular quiebra) de un
nuevo grupo de compañías basadas en Internet
designadas comúnmenteempresas punto com. En un momento en
el que se pensaba que Internet podría resolver todos
nuestros problemas, nadie pareció darse cuenta que la
inmensa mayoría de los consumidores o no estaban
preparados o no querían por ejemplo, realizar una compra
on-line. Sin embargo el mundo parecía indiferente a esta
realidad y una combinación de un veloz aumento de precios
de las acciones, la
especulación individual y la gran disponibilidad de
capital de
riesgo crearon un ambiente exuberante. Cuando los inversores
comenzaron a reclamar su dinero, se dieron cuenta de que no
había nada, que sólo eran futuribles. En el periodo
comprendido entre el año 2000 y 2003 desaparecieron 4.854
compañías de Internet ya por haberse fusionado con
otras o por quiebra.

? La burbuja del Uranio: De todos los
elementos químicos con los que "especular", ¿existe
alguno que sea más extraño que el uranio? En los
años 70, el precio de la onza de uranio llegó a
pagarse a 110 dólares, para después comenzar a
bajar de forma progresiva hasta que se estabilizó en los
20 dólares. Durante muchos años apenas hubo
fluctuaciones en el precio del uranio, hasta que llegamos a 2005.
El "mundo financiero" comenzó a pensar que la
energía nuclear iba a ser el principal motor de desarrollo
de las economías emergentes, la vida útil de las
centrales nucleares en Occidente empezó a ser prolongada y
las reservas mundiales de Uranio comenzaron a bajar. Esto
provocó que entre 2005 y 2007 aumentase el precio de la
onza de forma espectacular, repitiéndose una vez
más la situación que hemos visto antes en la
burbuja del níquel: creación de nuevas empresas,
nuevas explotaciones, bajada de demanda y beneficios y cierre de
decenas de empresas.

Referencias

? a b King, Ronald R.; Smith,
Vernon L.; Williams, Arlington W. and van Boening, Mark V. "The
Robustness of Bubbles and Crashes in Experimental Stock Markets,"
R. H. Day and P. Chen, Nonlinear Dynamics and Evolutionary
Economics. Oxford, England: Oxford University Press, 1993 ?
Lahart, Justin, "Bernanke's Bubble Laboratory, Princeton
Protégés of Fed Chief Study the Economics of
Manias", The Wall Street Journal, May 16, 2008; Page A1 [1] ?
a b Smith, Vernon L., Gerry L. Suchanek y Arlington W.
Williams. 1988. "Bubbles, Crashes, and Endogenous Expectations in
Experimental Spot Asset Markets." Econometrica 56:1119-1151 ?
a b c Lei, Vivian, Charles N. Noussair y Charles R.
Plott. 2001. "Nonspeculative Bubbles in Experimental Asset
Markets: Lack of Common Knowledge of Rationality Vs. Actual
Irrationality." Econometrica 69:831 ? a b c d e Levine,
Sheen S. and Zajac, Edward J., "The Institutional Nature of Price
Bubbles" (20 de junio de 2007). Disponible en SSRN:
http://ssrn.com/abstract=960178 ? Hommes, Cars, Joep Sonnemans,
Jan Tuinstra y Henk van de Velden. 2005. "Coordination of
Expectations in Asset Pricing Experiments." Review of
Financial Studies 18:955-980 ? Garber, Peter M. 1990.
"Famous First Bubbles." The Journal of Economic Perspectives
4:35-54 ? Froot, Kenneth A. y Maurice Obstfeld. 1991. "Intrinsic
Bubbles: The Case of Stock Prices." American Economic Review
81:1189-1214 ? Topol, Richard. 1991. "Bubbles and Volatility of
Stock Prices: Effect of Mimetic Contagion." The Economic Journal
101:786-800.

Autor:

Andrés Mauricio