Procedimientos para la formulación y evaluación de proyectos (página 3)

  Los aliados del medio externo son los agentes
económicos que podrían estar interesados en el desarrollo del proyecto debido a las ventajas
indirectas que este tendría para sus actividades. Por
ejemplo, los mercados proveedores y distribuidores,
que verían incrementadas sus posibilidades comerciales, y
las autoridades municipales, que se interesarían en el
desarrollo comunal que permitiría el proyecto, entre otros
casos.

4.5 La Demanda

Cuatro son los principales métodos para estimar
funciones de demanda. El primero es la
realización de una encuesta en que se pregunte a
los consumidores potenciales qué cantidad de un producto están dispuestos
a comprar a  diferentes precios. No siempre las
respuestas son confiables y pueden inducir a error en la
estimación.

 Un segundo método consiste en
seleccionar mercados representativos del mercado nacional, fijando precios
diferentes en cada uno de ellos y estimando una curva de demanda
ajustando una receta de regresión a los puntos
observados  de relación de precio y cantidad. Para que
este método funcione, la empresa debe tener algún
grado de control sobre la fijación de
precios.

 El tercer método se basa en la información obtenida de
diferentes individuos, familias, ciudades, regiones, etc. En un
momento dado del tiempo, mediante la
comparación de niveles de consumo. La dificultad del
método radica en los patrones de comparación no
homologables en algunos casos.

  El cuarto método es el más empleado y se basa
en el uso de datos de series temporales, que
mediante análisis regresionales
multivariables busca definir la función de demanda más
adecuada al proyecto. Si el evaluador sabe que la demanda depende
de la renta real y de los precios relativos, predecir su comportamiento futuro le
permitirá pronosticar la demanda.

 a) Análisis de la Demanda:

 En términos generales, la demanda esta constituida
por las cantidades que un grupo de consumidores adquiere
de un producto a distintos precios, suponiendo que otras variables pertinentes a la
demanda permanecen constantes. En términos estrictos, la
demanda se define como una función de las siguientes
variables: el precio del producto mismo, los precios de otros
bienes (productos sustitutos y
complementarios), el ingreso del consumidor y sus gustos. Existe
otra variable que es muy amplia e incluye actitudes  condicionadas,
psicológicas, sociales y culturales.

 Por otra parte, la relación entre la cantidad
demandada y el precio del producto tendrá que suponer que
otras variables se mantienen fijas por un lapso dado, aplicando
la cláusula "ceteris paribus" que permite considerarlas como
constantes.

  La demanda puede formularse así:

(Fig.4.13)

Qd = D (Px ; Ps ; Pc ; Y ; G)

   Qd = Cantidad demandada

    Px  = Precio del producto

    Ps  = Precio de los productos
sustitutos

   Pc  = Precio de los productos
complementarios

    Y   = Ingreso del consumidor

    G  = Gustos del consumidor

  Aplicando el principio "ceteris paribus", donde
Ps; Pc; Y; G se suponen constantes,
pudiendo resumirse la función demanda, así:

(Fig. 4.14)

Qd = D (Px)

 El objetivo inicial del
análisis de la demanda y el mercado para un estudio de
factibilidad es determinar la
demanda.  La base para la estimación es el consumo
corriente durante el período pertinente. Sin embargo, puede
que para la mayoría de los productos no sea fácil
obtener cifras sobre consumo; entonces, habrá que partir del
"consumo aparente" del producto; respecto a un mercado interno,
este dato se obtiene para un período determinado partiendo
de la producción global,
deduciendo o sumando las modificaciones en las balanzas
comerciales. El consumo aparente "Co" está dado por:

(Fig.4.15)

Co = P + (M – E) + (So – Sc)

 Donde P es la producción durante el
período, M son las importaciones, E las
exportaciones, So el nivel
de las existencias al comienzo del período y Sc 
el nivel de las existencias al final del período.

 También se debe tener en cuenta el material que se
requiere para realizar los análisis de la demanda y el
mercado, y la medida en que se encuentra disponible con
facilidad. Esa información esta comprendida en dos
categorías: datos básicos y datos sobre un mercado
concreto para un producto
determinado. Los datos básicos que se requieren para la
mayoría de los estudios de mercado son:

1. Indicadores económicos generales que guarden
   relación con la demanda del producto, tales como población, ingreso per
   cápita, crecimiento del PIB y distribución del
   ingreso.
2. Políticas y prácticas gubernamentales y
   legislación directamente relacionadas con el consumo del
   producto, aranceles de importación, impuestos a las ventas y de otro tipo,
   subsidios o incentivos a empresas industriales,
   controles de los créditos y
   reglamentaciones cambiarias.
3. El nivel actual de la industria nacional del
   producto, por volumen y por valor, durante un
   período de 3 a 5 años.
4. La magnitud de las importaciones del producto, en valor y
   volumen, para un período similar.
5. La producción y las importaciones de
   sucedáneos.
6. Datos sobre insumos principales y productos
   complementarios.
7. Meta de producción de los planes nacionales.
8. El volumen de las exportaciones del producto.
9. Datos del comportamiento, hábitos y sensibilidad de
   los consumidores individuales y colectivos.

  Los estudios de la demanda y el mercado pueden abarcar
diversos períodos. En algunos casos un lapso de diez
años puede no ser suficiente debido a fluctuaciones
anormales ocurridas durante ese período, en otros casos,
puede no ser posible abarcar un tiempo de más de tres a
cinco años. Es necesario tomar en cuenta que una gran parte
de la información puede estar publicada en documentos oficiales, en informes estadísticos y
censos, estudios de oportunidad de recursos, región o sector
realizados por organismos gubernamentales e institucionales, y
publicaciones de cámaras de comercio.

b) Desplazamiento de la demanda:

 Las variables que intervienen en la demanda de un bien
son: el precio de ese bien, el precio de los demás bienes,
la renta de los consumidores, y los gustos.

 La representación grafica de la demanda relaciona
la cantidad que los consumidores están dispuestos a comprar
de un determinado bien con el precio de ese bien, manteniendo
constantes el resto de las variables (ceteris paribus).

 El movimiento a lo largo de la curva de la
demanda se produce cuando aumenta o disminuye el precio del 
bien. Si el precio aumenta disminuye la demanda y viceversa.

Fig. 4.16

·     Si la variación se produce
en el precio de un bien complementario el efecto será el
desplazamiento de la curva hacia la derecha si el precio
disminuye, y hacia la izquierda si aumenta.

·     Si la variación se produce
en el precio de un bien sustituto, un aumento significará el
desplazamiento de la curva de la demanda hacia la derecha porque
los consumidores estarán dispuestos a comprar mayor cantidad
al mismo precio del bien original.

·     La variación también
se puede producir en la renta. Con los denominados "bienes
normales". Cuando el nivel de renta aumenta, los consumidores
estarán dispuestos a comprar mas cosas al mismo nivel de
precios, ya que, ha aumentado su poder adquisitivo, por ello se
produce un desplazamiento de la curva hacia la derecha. En
cambio, con los llamados
"bienes inferiores" al aumentar el nivel de renta baja la demanda
de ese bien.

·     Las variaciones en los gustos,
también provocan el desplazamiento de la curva de la
demanda, esto es lo que ocurre cuando por ejemplo, un determinado
bien se pone de moda, la demanda se desplaza
hacia la derecha, en cambio si una campaña publicitaria hace
cambiar el gusto del consumidor la curva de la demanda se
desviará hacia la izquierda.

Fig. 4.17

  4.6 La oferta

 La oferta de un bien se define
cuando un productor desea vender un producto en un mercado, en un
lapso dado a un precio determinado. Se trata de una función
de dos variables: el precio del bien y la cantidad ofrecida. Si
sólo se toma en cuenta la relación entre la cantidad
ofertada y el precio de la misma, se tiene que adoptar el
supuesto "ceteris paribus", o sea, mantener constante los otros
factores a un nivel dado.

 La relación oferta se puede expresar mediante la
siguiente fórmula:

(Fig.4.18)

Q = S (Px, C)

Q = cantidad ofertada

Px= precio del bien x

C = variable que representa todos aquellos factores, que
influyen sobre los costos de producción.

 Aceptando la cláusula ceteris paribus, se llega a
la expresión:

(Fig. 4.19)

Q = S (Px)

  Análogamente a la de la demanda, la curva de la
oferta consiste en una representación grafica de los precios
y las correspondientes cantidades ofrecidas.

a) Desplazamiento de la Oferta:

 Las variables que intervienen en la oferta de un bien,
no son sólo el precio de ese bien, sino otros como los
costos de los factores de producción y los impuestos.

 La representación gráfica de la oferta
relaciona la cantidad de un determinado bien que los oferentes
están dispuestos a vender con el precio de ese bien,
manteniendo constante el resto de las variables.

 El movimiento a lo largo de la curva de la
oferta, se produce cuando aumenta o disminuye el precio del bien.
Si el precio aumenta, aumenta la oferta y viceversa.

 Cuando los oferentes (productores) necesitan más
dinero para producir unos
bienes determinados, sólo estarán dispuestos a ofrecer
una determinada cantidad si el precio es superior, por ello la
curva de la oferta se desplazará hacia la izquierda. En
cambio, si los costos de producción
disminuyen, la curva se desplazará hacia la derecha.

Fig. 4.20

               
 Movimientos a lo largo de la curva de la oferta al variar
el precio del bien.

Fig.4.21

                      
 Desplazamiento de la curva de la oferta al variar el precio
de los factores de producción.

  b) Clasificación de
Bienes:

 Bienes de consumo final: Estos bienes van
destinados directamente al consumidor final. En este tipo de
bienes, la demanda esta estrechamente relacionada con el ingreso
y los precios. Pueden clasificarse en:

 -Bienes inferiores: aquello cuyo consumo
disminuye frente a aumentos en el ingreso.

 -Bienes superiores: aquellos cuyo consumo aumenta
frente a aumentos en el ingreso.

 Bienes complementarios: aquellos (en el entendido
que el producto X se complementa con el producto Y), cuyo consumo
aumenta frente a bajas en el precio del otro producto. Son
productos que las personas consumen o usan
simultáneamente.

 Bienes sustitutos: son aquellos (cuando el
producto X puede sustituirse por el producto Y), cuyo consumo
disminuye cuando baja el precio del otro. Estos productos o
artículos cumplen funciones similares, de modo tal que el
consumidor puede escoger de entre ellos aquel que mejor satisfaga
sus necesidades; sirven para el mismo fin, pero, lo hacen con
diferencia de calidad, cantidad o gusto.

 Bienes de consumo intermedio: son aquellos que se
destinan a ser empleados en la producción de otros bienes o
servicios. Su requerimiento
está en función de la demanda de los bienes en cuya
producción intervienen y de la proporción en que
participan en dicha producción.

 Bienes de Capital: son aquellos bienes utilizados
como factores de producción de otros bienes; por ejemplo,
maquinarias, instalaciones, implementos, motores, etc. Al igual que en el
caso de los bienes intermedios, la demanda se calcula en
función de los artículos que se producirán con
esos bienes de capital.

El Estudio
Organizacional

  Los efectos económicos de la estructura organizativa se
manifiesta tanto en las inversiones como en los costos
de operación del proyecto. Toda estructura se puede definir
en términos de su tamaño, tecnología administrativa y complejidad
de la operación. Conociendo esto se podrá estimar el
dimensionamiento físico requerido para la operación,
las necesidades de equipamiento de las oficinas, las
características del recurso humano que desempeñará
las funciones y los requerimientos de materiales entre otras cosas.
La cuantificación de estos elementos en términos
monetarios y su proyección en el tiempo son los objetivos que busca el estudio
organizacional.

 Muchas decisiones que pueden preverse condicionarán
la operatividad del sistema y, por lo tanto,
también la estructura organizativa del proyecto. Por
ejemplo, la decisión de comprar, construir o arrendar las
oficinas, o la decisión de contratar servicios de entidades
externas para desarrollar algunas funciones definidas para la
ejecución del proyecto.

  Dado  que cada proyecto presenta
características propias y normalmente únicas, es
imprescindible definir una estructura organizativa acorde con su
situación particular. Cualquiera sea la estructura definida,
los efectos económicos de ella pueden agruparse en
inversiones y costos de operación. Las primeras se
determinarán por el tamaño de la infraestructura
física requerida para las
oficinas, salas de espera, etc. Y por los requerimientos de
equipamiento, como el inmobiliario, máquinas de escribir y
elementos semejantes. Los costos de operación, por otra
parte, dependerán de los procedimientos
administrativos, planta de personal y otros.

 Los factores que influyen principalmente en la forma que
adopte la estructura se agrupa en cuatro áreas decisorias
específicas: participación de unidades externas al
proyecto, tamaño de la estructura organizativa,
tecnología administrativa y complejidad de las tareas
administrativas.

 La forma que adopte la estructura organizativa
determinará en gran parte la cuantía de las inversiones
del proyecto, ya que su dimensionamiento y la definición de
las funciones que le corresponderán a cada unidad son la
base para definir las características de la obra
física, equipamiento de oficinas e incluso una parte del
capital de trabajo.

 Por otra parte, la mayoría de los costos de
operación que se deducen del análisis organizacional
provienen del estudio de los procedimientos administrativos
que se definan para el proyecto.

5.1 Incidencia en los costos de los sistemas y procedimientos
administrativos

 La correcta determinación de la cuantía de los
recursos involucrados en la operación de la unidad
administrativa, obliga a definir en  forma específica
el nivel organizacional y los alcances concretos de las tareas
que se deben realizar. Principal importancia se dará al
sistema global de información que garantice la eficacia de la gestión
administrativa.

 Lo anterior hace que en primer lugar deban identificarse
los componentes funcionales de cada sistema y, en función de
estos, los recursos necesarios para asegurar su operatividad. De
esta forma, será posible estimar los costos de
operación de cada sistema que se defina.

 La identificación del personal, su grado de
calificación, la cantidad requerida y el costo de sus remuneraciones, permitirá
calcular uno de los ítems de costos administrativos más
importantes. La cantidad de personal administrativo, su status en
la organización y las
tareas específicas a desarrollar, permitirá determinar
la infraestructura física requerida, la necesidad de
equipos, mobiliario y maquinaria de oficinas, el consumo de
materiales y, en general, cualquier recurso que demande el
funciona miento normal de la empresa.

 La información de costos relacionados a la labor
administrativa se puede obtener a través de antecedentes
referenciales de proyectos cuyas
características organizacionales y funcionales sean
similares, a través de cotizaciones con los proveedores de
productos (maquinarias de oficina, mobiliario, materiales
de oficina, etc.) y servicios (agua, energía,
transpones, comunicaciones, etc.). La
información que no este disponible, deberá obtenerse a
través de una correcta definición de sus
especificaciones técnicas y requerimientos
mediante un estudio de mercado que posibilite
cuantificar con la máxima precisión estos costos.

 Tradicionalmente, en el proceso de preparación y
evaluación de proyectos
se han calculado los costos administrativos como un porcentaje
del costo total del proyecto. El enfoque tradicional puede
contener distorsiones de magnitud, en especial si se considera el
notable y espectacular desarrollo científico y
tecnológico del último tiempo.

 La definición de una determinada opción en el
procedimiento administrativo
puede significar cambios importantes en los otros estudios del
proyecto, lo que demuestra la importancia decisiva que ellos
pueden tener en la preparación y evaluación de los
proyectos.

 Los sistemas de información, las
unidades de computación, la contabilidad, la administración de personal,
las investigaciones relativas al
producto, el transporte y otros aspectos
administrativos deberán estudiarse exhaustivamente, a fin de
determinar si se realizan en el interior de la unidad empresarial
o si son susceptibles de contratarse con terceros. En cada caso
se deberá efectuar una correcta evaluación de las
variables más importantes que pueden significar la adopción de la alternativa
que alcance mayores ventajas de costo. Sin perjuicio de lo
anterior, el evaluador deberá incorporar en su análisis
aquellos factores relevantes de carácter cualitativo que
pueden determinar la decisión más ventajosa para el
buen éxito del proyecto.

5.2 Estudios legales

 El sistema legal puede definirse como el conjunto
normativo que rige a una sociedad, obedeciendo a
principios y directrices
definidos, tales como el sentido jerárquico de las normas. Así, la
resolución se atiene al reglamento, este a la ley y la ley a la constitución. Otros
principios, como aquellos que regulan el régimen de los
bienes, la propiedad, etc. Tienen
indiscutible interés en la materia que se expone.

 El conocimiento de la
legislación aplicable a la actividad económica
comercial resulta, pues, fundamental para el desarrollo eficaz de
los proyectos, no tan solo por las inferencias económicas
que pueden derivarse del análisis jurídico, sino
también por la necesidad de conocer adecuadamente las
disposiciones legales aplicables al proyecto, de forma que se
logre evitar las trabas administrativas y que el desarrollo del
proyecto se desenvuelva con fluidez y oportunidad.

 Entre las formas legales más representativas de la
organización empresarial
en países de economía privada o mixta,
se puede distinguir las de empresario individual,
sociedad de personas de responsabilidad limitada,
sociedad anónima o
corporación y la organización cooperativa o comunitaria. En
la primera de ellas, actúa una persona natural; las restantes se
conocen legalmente en todo el mundo; desde el derecho romano, con la
denominación de personas jurídicas, morales o
abstractas.

  Todas ellas adoptan distintas formas y
características y están regidas por normas legales,
tributarias, de fiscalización, administrativas, etc. Que de
hecho son distintas unas de otras. También pueden ser
diferentes dependiendo de la normativa legal existente en cada
país.

  Además del análisis sobre el tipo de
sociedad o compañía que podría formarse
selectivamente para la implementación del proyecto de
acuerdo con sus características propias, deberán
tenerse en cuenta  los efectos que la legislación le
impone al proyecto. Por consiguiente, deberá determinarse
como podrían ellos afectar a los flujos, mediante un proceso
de cuantificación e incorporación de ellos en la
evaluación. De esta forma adquiere relevancia el
análisis legal, especialmente en lo que dice relación
con la localización, estudio técnico, financiamiento y
organización.

  Los aspectos legales más importantes relacionados
con la localización del proyecto son los siguientes:

     – Estudio de títulos del bien
raíz, que incluye el estudio y determinación de
vigencia del dominio la existencia eventual de
hipotecas, litigios, prohibiciones y gravámenes que
podrían al terreno de localización optima como
impuestos sobre predios o terrenos, calculados sobre avalúos
fiscales de carácter oficial.

     – Determinación de otros pagos
de contribución territorial y las exenciones que
podrían favorecerle.

     – Determinación de los gastos notariales, de
transferencia, inscripciones, etc. Que afectan a la
adquisición del terreno elegido, en el caso de su
compra.

     – Análisis de la situación
de los terrenos adyacentes, estableciendo la posible existencia
de derechos que puedan tener los
propietarios vecinos y que de alguna manera puedan afectar al
costo del proyecto (derecho de agua, demarcación de limites,
construcciones, medianeras y aspectos similares).

     – Determinación de los
honorarios de los profesionales que efectúen dicho
estudio.

     – Análisis de los derechos de
propiedad. Este estudio resulta principalmente válido en
proyectos cuya complejidad y envergadura comprometen el derecho
de otros en torno a las connotaciones de
implementación del proyecto. Por ejemplo, en el trazado de
un ferrocarril metropolitano, que utiliza el subsuelo para su
recorrido, debería estudiarse la propiedad del subsuelo, los
derechos que le podrían pertenecer a los servicios de agua,
alcantarillado, teléfonos y otros que también utilizan
el subsuelo, el acceso al ferrocarril a través de
edificaciones particulares, etc.

 Un caso similar ocurre con la construcción de una
central hidroeléctrica, en donde se debe estudiar legalmente
las implicaciones que su construcción significa, puesto que
probablemente se utilizarán aguas sobre las cuáles
existen derechos de terceros, la construcción y uso de
caminos que deben pasar por terrenos privados, la creación
de servidumbres de terrenos vecinos, etc.

     – En el estudio técnico
también puede existir la necesidad de efectuar un estudio
excautivo de algunas variables legales que afectan a la
tecnología del proyecto.

   - Estudio de la legislación tributaria y
posibles franquicias o pagos de
derechos o regalías por uso de patentes, marcas u otras obligaciones existentes en los
países exportadores de maquinaria y tecnología, a fin
de establecer las alternativas mas convenientes de
adquisición de maquinarias y equipos de acuerdo con los
estudios indicados en la ingeniería del
proyecto.

  El financiamiento del proyecto también esta
condicionado por normas legales que regulan tanto la
intermediación financiera como las operaciones bancarias. El
análisis debe incluir los siguientes aspectos:

·         Estudio
de la legislación bancaria nacional.

·        
Análisis de las normas que regulan las operaciones de
crédito.

·        
Análisis de las disposiciones sobre comercio exterior.

·        
Determinación de las franquicias, estímulos, incentivos
financieros, etc. Que podrían obtenerse para los bienes y
servicios que producirá el proyecto.

·         Estudio
de la legislación extranjera en torno a la importación
de bienes, materias primas, franquicias que le
correspondería percibir al exportador, etc.

 La implementación de un proyecto puede significar
la participación de varias entidades de distinta naturaleza jurídica.
Deberá, por tanto, considerarse las connotaciones legales
que se derivan de esa participación. Para ello es necesario
lo siguiente:

• Estudio legal de las relaciones entre las distintas
  instituciones
  participantes.
• Establecimiento de las normas legales contractuales que
  regirán la relación interactiva de las
  instituciones.
• Análisis de las especificaciones por las cuales cada
  institución establece sus derechos y deberes, tanto
  financieros como administrativos.
• Determinación de los costos que estas operaciones
  legales significan para el proyecto, con el objeto de
  incorporarlos en los flujos correspondientes.

El Estudio
Financiero

  La última etapa del análisis de la
factibilidad económica  de un proyecto es el estudio
financiero. Los objetivos de esta etapa son ordenar y
sistematizar la información de carácter monetario que
proporcionan las etapas anteriores, elaborar los cuadros
analíticos y antecedentes adicionales para la
evaluación del proyecto y evaluar los antecedentes
anteriores para determinar su rentabilidad.

 La sistematización de la información
financiera consiste en identificar y ordenar todos los ítems
de inversiones, costos e ingresos que puedan deducirse de
los estudios previos. Sin embargo, y debido a que no se ha
proporcionado toda la información necesaria para la
evaluación, en esta etapa deben definirse todos aquellos
elementos que siendo necesarios para la evaluación, los debe
suministrar el propio estudio financiero.

6.1 Inversiones previas a la puesta en
marcha

  Las inversiones efectuadas antes de la puesta en marcha
del proyecto se pueden agrupar en tres tipos: activos fijos, activos nominales y capital de
trabajo.

  Las inversiones en activos fijos, son todas aquellas
que se realizarán en los bienes tangibles que se
utilizarán en el proceso de transformación de los
insumos o que sirvan de apoyo a la operación normal del
proyecto. Constituyen activos fijos, entre otros, los terrenos y
recursos naturales; las obras
físicas, el equipamiento de la planta, oficinas y salas de
ventas, y la infraestructura de servicios de apoyo (agua potable, desag-es,
red ecléctica,
comunicaciones, etc.)

  Para efectos contables, los activos fijos, con la
excepción de los terrenos, están sujetos a depreciación, la cual
afectará al resultado de la evaluación por su efecto
sobre el cálculo de los impuestos.
Los terrenos no solo no se deprecian, si no que, muchas veces,
tienden a aumentar su valor por la plusvalía generada por el
desarrollo urbano en su alrededor como en si mismo. También
puede darse el caso de una pérdida en el valor de mercado de
un terreno, como es el que correspondería cuando se agota la
provisión de agua de riego o cuando el uso irracional de
tierras de cultivo daña su rendimiento potencial.

  Las inversiones en activos nominales son todas aquellas
que se realizan sobre activos constituidos por los servicios o
derechos adquiridos necesarios para la puesta en marcha del
proyecto. Constituyen inversiones intangibles susceptibles de
amortizar y, al igual que la depreciación afectaran al
flujo de caja indirectamente,
por la vía de una disminución en la renta imponible, y
por lo tanto, de los impuestos pagaderos.

Los principales ítems que configuran esta inversión son los gastos
de organización, las patentes y licencias, los gastos de
puesta en marcha, la capacitación, los
imprevistos, los intereses y cargos financieros PRE
operativos.

   Los gastos de puesta en marcha son todos aquellos
que deben realizarse al iniciar el funcionamiento de las
instalaciones, tanto en la etapa de pruebas preliminares como en
las del inicio de la operación y hasta que alcancen un
funcionamiento adecuado. La necesidad en que los ingresos y
egresos queden registrados en el momento real en que ocurren,
estos se incluirán en el ítem de inversiones que se
denominará "gastos de puesta en marcha". Por ejemplo,
aquí se incluirán los pagos de remuneraciones,
arriendos, publicidad, seguros y cualquier otro gasto
que se realice antes del inicio de la operación.

 Los gastos de capacitación consisten en aquellos
tendientes a la instrucción, adiestramiento y preparación
del personal para el desarrollo de las habilidades y
conocimientos que deben adquirir con anticipación a la
puesta en marcha del proyecto.

 La mayoría de los proyectos considera un ítem
especial de imprevistos para afrontar aquellas inversiones no
consideradas en los estudios y para contrarrestar posibles
contingencias. Su magnitud suele calcularse como un porcentaje
del total de las inversiones.

  Por regla general, solo se deben incluir como
inversiones aquellos costos en que se deberá incurrir solo
si se decide llevar a cabo el proyecto. Sin embargo, si
deberá incluirse el efecto tributario de su amortización contable
cuando corresponda.

 Calendario de Inversiones

Fig. 6.1

6.2 Inversión en Capital de Trabajo

 La inversión en capital de trabajo constituye el
conjunto de recursos necesarios, en la forma de activos
corrientes, para la operación normal del proyecto durante un
ciclo productivo, para una capacidad y tamaño
determinados.

  Nota: se denomina ciclo productivo al proceso que se
inicia con el primer desembolso para cancelar los insumos de la
operación y termina cuando se venden los insumos,
transformados en productos terminados, y se percibe el producto
de la venta y queda disponible para
cancelar nuevos insumos.

 Los métodos principales para calcular el monto de
la inversión en capital de trabajo son los de capital de
trabajo bruto, capital de trabajo neto, ciclo productivo y
déficit acumulado máximo.

a) Método del capital de trabajo bruto:

 Una forma comúnmente usada para proyectar los
requerimientos de capital de trabajo, es la de cuantificar la
inversión requerida en cada uno de los rubros del activo
corriente, sin considerar que parte de estos activos pueden
financiarse por pasivos de corto plazo pero de carácter
permanente, como los créditos de proveedores o los
préstamos bancarios. Si bien no parece racional excluir
estos compromisos de corto plazo en la estimación del
capital de trabajo, tiene la ventaja de ser más conservador.
Los rubros de activo corriente que se cuantifican en el
cálculo de esta inversión son el saldo óptimo para
mantener el efectivo, el nivel de cuentas por cobrar apropiado y
el volumen de existencias que se  debe mantener.

 La inversión en efectivo dependerán de tres
factores: el costo de que se produzcan saldos insuficientes, el
costo de tener saldos excesivos y el costo de administración del
efectivo.

 El costo de tener saldos insuficientes hará que la
empresa deje de cumplir con sus pagos. Si tuviera saldos
suficientes, podría cumplir con sus compromisos y tener en
consecuencia un costo cero, pero, a medida que disminuye el
saldo, el costo de saldos insuficientes aumenta el equivalente
al  costo de la fuente de financiamiento a que se recurra,
sea el recargo de un interés a la deuda no pagada, o al
interés cobrado por un banco, si se recurre a este para
obtener los fondos  que remitan el pago de esa deuda.

 El costo de saldos excesivos equivale a la pérdida
de la utilidad por mantener recursos
ociosos por sobre las necesidades de caja. Este costo aumenta
mientras mayor sea el saldo ocioso. Por ejemplo, si se puede
obtener un 5% de interés sobre los depósitos bancarios,
se perdería $50 si el saldo en exceso es de $1.000, pero, la
pérdida ascendería a $100.000 si el excedente fuese de
$2.000.000.

 El costo de administración del
efectivo se compone de los costos de gestión (remuneraciones
al personal) de los recursos líquidos y de los gastos
generales de oficinas. Estos costos, que son fijos, se deben
tomar en cuenta en conjunto con los anteriores para optimizar la
inversión en efectivo, que se define  como la de menor
costo total.

 El costo total se obtiene sumando los costos de
administración con los de saldos, tanto excesivos como
insuficientes.

b) Método del capital de trabajo
neto:

 Este método se basa en considerar que, tal como los
recursos del inversionista están depositados en efectivo,
inventarios o créditos a
clientes, es posible que recursos
de terceros puedan quedar disponibles para la  empresa que
se pudiera crear con el proyecto.

  El cálculo del monto de la inversión en
capital de trabajo neto se efectúa restando al capital de
trabajo bruto los recursos obtenidos a través del
crédito de proveedores, que permite disponer de materias
primas y otros insumos sin desembolsar recursos, o prestamos a
corto plazo renovables.

Al igual que en el caso del efectivo, inventarios y cuentas por cobrar, el
crédito de proveedores y los préstamos de corto plazo
se administran en el corto plazo, pero, en términos de
fuentes de financiamiento, se
consideran de largo plazo, ya que son renovables y
permanentes.

 Los factores que influyen en las condiciones del
crédito de proveedores son la naturaleza económica del
producto, la situación del vendedor, la situación del
comprador los descuentos por pronto pago.

  La naturaleza económica del producto define que
artículos con alta rotación de ventas normalmente se
venden con créditos cortos. Los proveedores con una
débil posición financiera normalmente exigen el pago al
contado o con crédito de muy corto plazo. El comprador
muchas veces podrá influir en las condiciones de pago,
dependiendo de la importancia relativa que tenga entre el total
de consumidores del proveedor. Los descuentos por pronto pago
pueden hacer poco atractivo aceptar un crédito del
proveedor, como también si este recarga un interés por
el crédito otorgado.

  Una forma común de estimar la inversión de
capital por este método, es estimando un promedio por
ítem en función a los antecedentes de la industria. Por
ejemplo, es posible plantear la inversión en cuentas por
cobrar como una equivalencia  respecto a las ventas. De esta
forma, es posible estimar que las cuentas por cobrar promedio en
una planta lechera  corresponden a 60 días de venta
promedio, o que la inversión en inventarios equivale a 30
días de costo de compra de la materia prima

c)  Método del período de
recuperación:

 Este método consiste en determinar la cuantía
de los costos de operación que se debe financiar desde el
momento que se efectúa el primer pago por la
adquisición de la materia prima hasta el momento en que se
recauda el ingreso por la venta de los productos, que se
destinará a financiar el período de recuperación
siguiente.

 El cálculo de la inversión en capital de
trabajo (ICT) se determina por la expresión:

   
                                                                               (Fig.
6.2)

ICT = Cp (Cdp)

Donde:

Cp es el período de recuperación

Cdp es el costo diario promedio de operación.

 Un período de recuperación puede ser corto
(venta de yogurt, servicio de hotel, fletes, etc.) o largo (industria
metalúrgica). Por ejemplo, una planta elaboradora de quesos
podría tener un período de recuperación de 120
días, si desde que compra la leche hasta que el queso esta
terminado pasan 60 días, si hay 30 días promedio de
comercialización y si
vende con crédito a 30 días. Una forma de tratar la
determinación del capital den trabajo, consiste en calcular
el costo de operación mensual o anual y dividirlo por el
número de días de la unidad de tiempo seleccionada (30
o 365 días). De esta forma se obtiene un costo de
operación diario que se multiplica por la duración en
días del ciclo de vida.

 La simplicidad del procedimiento se manifiesta cuando se
considera que para la elaboración de los flujos de caja ha
sido necesario calcular tanto el costo total de un período
como el período de operación.

 De igual manera, su utilidad queda demostrada al
considerar que el concepto propio del capital de
trabajo es la financiación de la operación durante ese
período de recuperación. Sin embargo, el modelo manifiesta la
deficiencia de no considerar los ingresos que se podrían
percibir durante el período de recuperación, con lo
cual el monto así calculado tiende a sobrevaluarse,
castigando a veces en exceso el resultado de la evaluación
del proyecto. Pero sigue siendo un buen método para
proyectos con período de recuperación reducidos como,
por ejemplo, la venta de periódicos, la operación de un
hotel o restaurante, etc.

d) Método del déficit acumulado
máximo:

 El cálculo de la inversión en capital de
trabajo por este método supone calcular para cada mes,
durante todo el período de recuperación del proyecto,
los flujos de ingresos y egresos proyectados y determinar su
cuantía como el equivalente al déficit acumulado
máximo.

 Por ejemplo, si el período de recuperación
fuese de siete meses y, los flujos de caja proyectados (ingresos
menos egresos) fuesen los que se  indican en el siguiente
cuadro (Fig. 6.3), podría calcularse el déficit o
superávit acumulado que se muestra en la última
línea.

    Cálculo  del déficit o el
superávit acumulado

Fig. 6.3

 El déficit acumulado máximo que se desprende
de este cuadro (Fig. 6.3), es de $210. Según este
método, esta será la inversión que deberá
efectuarse en capital de trabajo para financiar una
operación normal.

 Al invertir $210 en capital de trabajo (en efectivo),
habría un monto de recursos disponibles en el momento cero,
que determinaría una composición de la proyección
de déficit o superávit acumulados como la que se
muestra en el siguiente cuadro (Fig. 6.4):

Cambios en el déficit o el superávit acumulados, por
la inversión en capital de trabajo.

Fig. 6.4

 De esta forma, todos los períodos del ciclo
productivo han quedado financiados. Nótese que si a los $750
de superávit acumulado al final del ciclo se le restan los
$210 invertidos en capital de trabajo (para destinarlos a
financiar el siguiente período de recuperación), queda
un excedente de la operación de $540, igual al obtenido en
el cuadro de la figura 6.3

 La principal crítica a este modelo es
que castiga en demasía el proyecto al considerar una
inversión excesivamente alta, en circunstancias de que los
excedentes de la mayoría de los períodos
permitirían recurrir a un financiamiento de corto plazo
durante los meses en que exista un déficit acumulado.

 Para solucionar esto se puede determinar un promedio,
suponiendo que cuando haya déficit se cubrirá con
créditos de corto plazo y que los superávit se
invertirán para generar un interés que permita
financiar el costo de los créditos de corto plazo. En todo
caso, si el proyecto es rentable bajo este método, más
rentable será si se opta por la solución de
promedios.

6.3 Flujo de caja

  El proyecto del flujo de caja constituye uno de los
electos más importantes del estudio de un  proyecto,
debido a los resultadlos obtenidos en el flujo de caja se
evaluará la realización del proyecto.

 La información básica para la
construcción de un flujo de caja proviene de los estudios de
mercado, técnicos, organizacional y como también de los
cálculos de los beneficios. Al realizar el flujo de caja, es
necesario, incorporar a la información obtenida
anteriormente, datos adicionales relacionados principalmente, con
los efectos tributarios de la depreciación, de la
amortización del activo normal, valor residual, utilidades y
pérdidas.

a) Elementos del flujo de caja:

·         Egresos
iniciales de fondos: Corresponden al total de la inversión
requerida para la puesta en marcha del proyecto. El capital de
trabajo, si bien no implicará siempre un desembolso en su
totalidad antes de iniciar la operación, se considera
también como un egreso en el momento cero, ya que
deberá quedar disponible para que el evaluador  del
proyecto pueda utilizarlo en su gestión.

·         Los
ingresos y egresos de operación: Constituyen todos los
flujos de entradas y salidas reales de caja. Es usual encontrar
cálculos de ingresos y egresos basados en los flujos
contables en evaluaciones de proyectos, los cuales no
necesariamente ocurren de forma simultánea en los flujos
reales.

·         El
momento en que ocurren los ingresos y egresos: Debido a que los
ingresos y egresos de operación no necesariamente ocurren en
forma simultánea con los flujos reales, lo cual constituye
el concepto de devengado o causado, y será determinante el
momento en que ocurran los ingresos y egresos para la
evaluación del proyecto.

·         El
valor de desecho o salvamento del proyecto: Al evaluar la
inversión normalmente la proyección se hace para un
período de tiempo inferior a la vida útil del proyecto.
Por ello, al término del período de evaluación
deberá estimarse el valor que podría tener el activo en
ese momento, ya sea suponiendo su venta, considerando su valor
contable o estimando la cuantía de los beneficios futuros
que podría generar desde el término del período de
evaluación en adelante. La inversión que se evalúa
no solo entrega beneficios durante el período de
evaluación, sino que durante toda su vida útil, esto
obliga a buscar la forma de considerar estos beneficios futuros
dentro de lo que se ha denominado el valor de desecho.