Si bien en los últimos 4 años estas
instituciones
lograron altas rentabilidades, la performance de hoy tiene un
desempeño negativo, aunque mejor que las
acciones y
el real state. Una de las razones
por la cual los hedge funds
están siendo afectados, es porque para realizar sus
operaciones
necesitan del crédito
que les permite el apalancamiento para generar rentabilidades.
Bajo una crisis
crediticia, el acceso al crédito se encarece o se
restringe, lo que limita la acción
de los Hedge Funds y de esa manera su performance esta atada al
ciclo de la economía, cuando se supone que no
debería estar correlacionada.
Commodities
¿Qué son inversiones en
commodities? Se han creado instrumentos financieros desde donde
es posible tomar posición sobre un commodity en especial
(petróleo, soja, azúcar), como también sobre un
índice que replique el movimiento de
un conjunto de commodities. Funciona de la misma manera que si se
compraran acciones de una empresa: el
capital se
incrementará cuando suba el precio de
él o los commodities. Algunos sostienen que esta es una de
las razones por las que hasta hace unos pocos meses tuvimos altos
precios de los
alimentos y
energéticos en el mundo, aunque todavía siguen
realizando investigaciones,
sin llegar a fundamentar ese argumento. Mi opinión es que
este aspecto se va a regular en el futuro, es decir se va a
desincentivar el uso de índices de commodities, pero no
para los inversores privados sino para las instituciones como
fondos de pensión que manejan cifras significativas y por
ello producen precios ficticios al posicionarse en estos mercados.
También ha sido un buen vehiculo de inversión en los últimos
años, pero su funcionamiento estuvo fuertemente ligado a
un crecimiento mundial del 5% anual aproximado en los
últimos años (¿producto del
exceso de crédito y consumo en
EEUU?). Una desaceleración o recesión de la
economía
mundial en los próximos años,
podría provocar una continua reducción de los
precios, dependiendo de la duración del ciclo
recesivo.
Bonos y T-bills
Durante momentos de incertidumbre este suele ser el
refugio de los inversores, los más conservadores compran
letras del tesoro de EEUU a corto plazo que hoy están
dando tasas muy cercanas al 0%, es decir ajustados por la
inflación nos dan tasas negativas.
Managed futures
¿Qué son managed futures? Son managers
que gestionan cuentas de
inversores en el mercado de
futuros de Estados Unidos.
Así como existen bolsas donde se realizan transacciones
sobre acciones, también tenemos bolsas donde se operan
contratos de
futuros (petróleo,
trigo, divisas,
índices de acciones etc.). La diferencia sustancial con
otros vehículos de inversión es que producen
ganancias en cualquier dirección y contexto de mercado. Diversos
estudios de economistas de renombre, han analizado el comportamiento
de este tipo de inversión, concluyendo que tiene un alto
grado de complementación eficiente con cualquier
tipo de inversión tradicional, considerándolo
finalmente como un activo financiero más (al igual que las
acciones por ejemplo). La sugerencia que han arrojado los
estudios, es la de asignar un 20% del patrimonio
financiero disponible, para inversiones en este tipo de gestores.
Abajo observamos un gráfico que nos detalla el crecimiento
exponencial de esta industria en
los últimos 7 años, si bien la misma existe desde
hace mas de 30 años.
Los gestores de managed futures son profesionales,
algunos con más de 30 años de experiencia en la
industria, regulados por entidades del gobierno de EEUU
y organizaciones de
Estados Unidos. A diferencia de los Hedge Funds, los gestores
están estrictamente controlados. Dicha control consiste,
entre otras, en que presenten información transparente y estandarizada
sobre todos los aspectos relacionados a su profesión
(resultados pasados, perfil del profesional o de la firma y
descripción de la estrategia)
Este ha sido el resultado comparado de las acciones (medidos
por el índice Standard and Poors 500) y del conjunto de
gestores de la industria managed futures, en las
últimas crisis y eventos
internacionales de magnitud:
Mucho se ha hablado en estos meses sobre una estructura
económica basada en la especulación, y la
mayoría de los comentarios están en la
dirección correcta desde mi perspectiva. La
complejización financiera, ha engendrado nuevos productos
exóticos que son un tipo de derivados financieros.
Justamente las hipotecas subprime eran uno de ellos,
fomentando a la inversión especulativa en exceso.
El mercado de futuros es otro tipo de derivado financiero, que
en realidad existe hace varias décadas. Su función es
la de reunir a inversores comerciales (los que están del
lado real de la economía como por ejemplo productores de
maíz),
con los especuladores (lado financiero).
Crisis tras crisis, los entendidos avalan este tipo de mercado
porque tienen beneficios importantes en la economía real,
ya que los especuladores permiten que los comerciales tengan
precios más estables. ¿De qué forma? Los
comerciales acceden al mercado de futuros para asegurarse un
precio para vender y entregar sus productos, no quieren correr
riesgos, y es
por ello que trasladan esos riesgos a los especuladores.
Esa es la razón por lo cual es válido separar
los tipos de especulación existentes, el primer tipo
mencionado (sobre derivados complejos) va a tender a desaparecer
porque son nocivos, el segundo tipo (mercado de futuros)
permanecerá. De hecho, en la reciente disputa en el mundo
sobre cuan negativa era la actuación de los especuladores,
muchos dejaron en claro que la función del segundo tipo
que mencionamos es deseable.
Dentro de la industria de la industria de managed
futures, la mejor opción consiste en construir un
portafolio de gestores para una cuenta individual. Los mismos
tienen la capacidad de adaptarse al perfil del inversor,
considerando que mientras mayor rentabilidad
se busca, mayor riesgo es
necesario correr. La aceptación del riesgo es la primer
vía para acceder a la rentabilidad, aunque en esta
industria el riesgo es acotado, medido y controlado, debido a que
la
administración del capital pasa por manos de
profesionales expertos. La rentabilidad que observamos en la
primer tabla (5,80%) obedece a un índice promedio del
conjunto de gestores, por medio de un diseño
estratégico de portafolio de gestores es posible lograr
ganancias esperadas mas atractivas. Veamos ejemplos
concretos:
Respecto a la características relacionadas a este
producto, cabe aclarar que es una inversión 100%
líquida (se puede retirar el dinero
inmediatamente), no existe plazo de permanencia ni penalidades.
Las cuentas se alojan en brokers de alto nivel de
capitalización, que son meramente intermediarios, es decir
no están expuestos a inversiones como las hipotecas
subprime. El capital de los inversores está bajo la
estructura de cuentas segregadas, que ha mantenido intacta
su seguridad y
transparencia por varias crisis en el pasado. Para una
presentación detallada de esta alternativa ver
www.todotrading.net/presentacion.pdf
¿Cómo construir o modificar la
composición de un portafolio en tiempos de
crisis?
Hay un solo concepto que
separa a los que logran buenas rentabilidades promedio a lo largo
de los años y los que no: confiar y delegar a
especialistas las decisiones sobre el manejo del capital
financiero.
Los mercados son esencialmente psicológicos, donde las
expectativas son prácticamente todo. Nadie puede conocer
el futuro con certeza, solo hay estimaciones de probabilidades
sobre escenarios. La experiencia e información de calidad es lo
más importante a la hora de analizar dichos escenarios. Es
por ello que el primer punto es confiar en un asesor
financiero que planifique conjuntamente con el inversor (un
estudio realizado por Hardvard sugiere que aquellos inversores
que tienen un asesor financiero, logran rentabilidades un 48,3%
mayor a que aquellos que no). Este primer aspecto es esencial
para identificar los posibles escenarios y adaptarse
estratégicamente al asignar porcentajes del capital en la
composición del portafolio.
En un segundo plano, luego de conformadas las asignaciones de
capital, la clave esta en delegar el manejo a expertos. Por
ejemplo: comprar cuotas partes de un fondo sobre bonos
diversificados, invertir en un portafolio de gestores de managed
futures, invertir en un fondo que opera pólizas de
seguro
secundarias. Estas alternativas tienen en común que son
dirigidas por un manager especialista, que por sus conocimientos
tiene mas probabilidades de gestionar una inversión
exitosa, que si el inversor con poco conocimiento
la intenta por sus medios.
Puede que la actual crisis financiera solo sea un ajuste y que
en meses se recupere, pero también puede que se prolongue.
En el mientras, hay que estar preparado y tomar decisiones de
inversión inteligente que contengan los posibles vaivenes
de la economía y los mercados. Nuestra empresa se dedica
al asesoramiento sobre inversiones alternativas y esta asociada a
profesionales de EEUU con más de 20 años de
experiencia, que se especializan en construir portafolio de
gestores en la industria de managed futures.
Autor:
Lic. Hernán Hermoso
El autor es asesor financiero independiente y fundador de
www.todotrading.net. Para más información o
consultas:
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