- Mitigar las oscilaciones de las monedas Y de los tipos de
interés
- Reducir el riesgo del
crédito
- Reestructuración de portafolios, en donde se logra
aportar un valor
agregado para el usuario
- Disminuir los riesgos de
liquidez
¿EN QUÉ SE FUNDAMENTAN?
En la ventaja comparativa que disfrutan algunos participantes
en ciertos mercados, que les
permite acceder a determinadas divisas u obtener
tasas de
interés en condiciones mas ventajosas.
¿QUIÉN LAS EXPIDE?
- Corredores miembros de las cámaras de
compensación de las bolsas de futuros y opciones del
exterior. - Intermediarios del mercado
cambiario. - Entidades financieras del exterior calificadas como de
primera categoría según reglamentación de
carácter general que adopte el Banco de
la
República.
¿CÓMO SE REALIZAN LAS
TRANSACCIONES?
- Por teléfono o internet y se
cierra el trato cuando se llega a un acuerdo sobre la tasa de
cupón, la base para la tasa flotante, la base de
días, fecha de inicio, fecha de vencimiento,
fechas de rotación, ley aplicable y
documentación. - La transacción se confirma inmediatamente mediante
fax seguido
de una confirmación escrita.
2.
CARACTERÍSTICAS DE LAS OPERACIONES
SWAP
- TIPOS DE RIESGO
- PARTICIPANTES
- TIPOS DE RIESGO: Por ser el SWAP un
mecanismo de cobertura que permite cubrir los riesgos de
mercado, solvencia y liquidez, en la realización de
cualquier operación SWAP se deberá indicar la
clase de
riesgo que esta cubriendo el originador del SWAP, teniendo en
cuenta lo siguientes:
Riesgo de Mercado: Se entiende como riesgo de mercado
la contingencia de pérdida o ganancia por la
variación del valor de mercado, frente al registrado
en la valoración del portafolio del inversionista,
producto
de cambios en las condiciones del mercado, incluidas las
variaciones de tasas de interés o tasas de cambio.Riesgo de Solvencia: Se entiende como riesgo de
solvencia la contingencia de perdida por el deterioro de la
estructura
financiera del emisor o garante de un título valor,
que pueda generar disminución en el valor de la
inversión o en la capacidad de pago,
total o parcial, de los rendimientos o del capital de
la inversión.Riesgo de Liquidez: Este riesgo considera la necesidad
del tenedor del titulo valor de hacer líquido un
titulo de largo plazo, originando una posible perdida o
ganancia. 
- PARTICIPANTES: En todo SWAP deben participar
como mínimo tres tipos de agentes.
Originador: Es quien necesita cubrir un riesgo
especifico y utiliza la figura de sustitución de
títulos -SWAP-. Deberá tomar una
posición de vendedor inicial de un primer titulo valor
originador del riesgo y de comprador final de un segundo
titulo valor que cumpla con las características para
cubrir el riesgo de portafolio que dio origen a la
operación. Estos tramos de las operaciones SWAP no se
sujetarán a precios de
mercado, sin embargo, es necesario que las sociedades
comisionistas de bolsa obtengan comunicación escrita por parte de
éste cliente en
la que clara y expresamente manifieste que conoce las
condiciones de mercado actuales y está dispuesto a
realizar dichas operaciones.
Agente Volteador: Es el encargado de dar vuelta a los
títulos valores
del originador, actuando como intermediario. Su
posición deberá ser neutral y su utilidad
estará dada básicamente por la diferencia en
los precios, y ésta no podrá ser en
ningún caso negativa ni podrá subsanarse con
utilidades de otras operaciones independientes al SWAP en
cuestión. El volteador solo podrá comprar los
títulos en posición definitiva cuando sea
previamente autorizado por el originador mediante
autorización escrita.
Tercero: Puede ser uno o varios los terceros que
intervengan en esta categoría. Es quien vende el (los)
titulo (s) que sustituirá el titulo originador del
SWAP y quien compra el titulo que dio origen a la
operación SWAP. Cuando se presenten dos terceros
independientes, estas operaciones se realizarán con el
agente volteador y se regirán por precios reales del
mercado.
- Swaps de tipos de interés: Este tipo
de Swap es el más común y busca generarle
mayor liquidez, especialmente a una de las partes
involucradas en la operación, y a las otras
ganancias sobre las adquisiciones aunque a un plazo
mayor, en este se juega con los intereses pero las partes
tienen en cuenta también los
valores y los plazos, por lo general se intercambian
intereses de tipo fijo a variable o viceversa,
involucrando entonces un riesgo como lo tiene cualquier
operación financiera.
- Swap de divisas: Es un contrato
financiero entre dos partes que desean intercambiar su
moneda principal en diferentes monedas, por un periodo
de tiempo
acordado. Durante el período de tiempo del acuerdo,
las partes pagan sus intereses recíprocos.
Lo anterior:
· Rompe las barreras de entrada en los mercados
internacionales.
· El coste del servicio
resulta menor que sin la operación Swap.
· Tiene forma contractual, que obliga al pago de los
intereses recíprocos.
· Se suele realizar a través de
intermediarios. - Swaps sobre materias primas:
A través de este tipo de Swap muchas empresas
en especial del sector manufacturero han podido generar
mayor liquidez para sus organizaciones, en este tipo de
transacciones la primera contraparte realiza un pago a
precio
unitario fijo, por cierta cantidad de alguna materia
prima, luego la segunda contra parte le paga a la
primera un precio variable por una cantidad determinada de
materia
prima, las materias primas involucradas en la
operación pueden ser iguales o diferentes.
Para las empresas es mucho más favorable realizar
estas transacciones pues de esta manera evitan el riesgo de
crédito, asumiendo solo riesgos de mercado
especialmente de la parte que realiza los pagos variables, la ventaja es que esta ultima
puede entrar a negociar precios, calidad
etc., de las materias primas, teniendo en cuenta que es la
parte que asume mayores riesgos.
- Swaps de tipos de interés: Este tipo
- TIPOS DE
SWAPS
Ejemplo: un Swap a tres años sobre petróleo; esta transacción es un
intercambio de dinero
basado en el precio del petróleo (A no entrega a B
petróleo en ningún momento), por lo tanto el Swap
se encarga de compensar cualquier diferencia existente entre el
precio variable de mercado y el precio fijo establecido
mediante el Swap. Es decir, si el precio del petróleo
baja por debajo del precio establecido, B paga a A la
diferencia, y si sube, A paga a B la diferencia.
Swaps de índices bursátiles: El
mercado de los Swaps sobre índices bursátiles
permite intercambiar el rendimiento del mercado de dinero por
el rendimiento de un mercado bursátil, este rendimiento
se refiere a la suma de dividendos recibidos, ganancias y/o
pérdidas de capital.
TASAS DE INTERES SWAPS
Tipos:
Cupon Swap: Se intercambian tasas fijas por tasas
variables o viceversa.
Basis Swap: Se intercambian tasas variables por
tasas variables.
Cross Currency Rate Swap: Se intercambian tasas
fijas en una divisa por tasas variables en otras.
Otros tipos de swaps
- Equity Swap : En un Equity swap una de las
tasas esta referenciada a tipo de interés y la otra
referenciada a renta variable (acciones o
"Equity"). La referencia a la renta variable puede ser de
muchos tipos (variación sobre un índice, sobre
una cesta de acciones, rentabilidad
en un periodo, etc) - Total Return Swap: En este tipo de swap se
intercambia un tipo de interés flotante por todos los
flujos de un activo financiero por variados y complejos que
sean. Usualmente si el vencimiento de este swap es inferior al
del activo financiero suele haber un intercambio, entre las
partes, del activo al inicio y vencimiento del contrato de swap
a un precio prefijado.
Tipos o variables de Swaps de
interés:
- Swaps amortizables y acumulables: Los swaps
amortizables son swaps cuyo principal está reducido o
concentrado en uno o más puntos en el tiempo, previos al
vencimiento del swap. Los swaps acumulables son aquellos en los
que el principal es incrementado en uno o más puntos del
tiempo previo al vencimiento del mismo. Ambos tipos de swaps
requieren un calendario separado estipulando la amortización o acumulación de
todas principales. - Swaps roller coaster: tipo "montaña
rusa", estos swaps estipulan un periodo de acumulación
seguido de un periodo de amortización de
principales. - Swaps indexados a hipoteca y de obligación
hipotecaria colateral: Clase especial de swap que estipula
la amortización de los principales de una manera
consistente con la amortización de una
hipoteca. - Swaps base: también llamados de
variables-por -variable (flotante-por-flotante), son swaps en
los que ambas ramas son variables, pero están vinculados
a dos diferentes índices. Por ejemplo, un lado puede
estar vinculado a la tasa LIBOR, mientras que la otra lo
está a 3 meses LIBOR. - Swaps de curva de rendimiento: estos son swaps
en los que ambas ramas son flotantes, pero a diferencia de los
swaps base, los lados flotantes pueden estar vinculada a la
tasa de largo plazo. Por ejemplo, una rama puede estar
vinculada a la tasa de subasta sobre los bonos del
Tesoro a 30 años, y la otra puede estarlo a la tasa de
la subasta relativa a pagarés del Tesoro a 10
años. - Swaps cupón cero: Estos son swaps de
fija-por-variable en los que la tasa fija es la de un bono
cupón cero. Esto es, no se hace ningún pago en la
rama de la tasa fija del swap hasta el vencimiento. Al
término de éste, se fija la tasa y se hace un
pago simple. - Swaps forward: también llamados swaps
diferidos, son aquellos en los que el cupón se fija en
la fecha de la transacción, pero el swap no comienza
hasta una fecha posterior. Esto podría ser 60
días, 1 ano después, etcétera. - Swaps de fijación retrasada de tasa:
También llamados swaps de fijación diferida de
tasa. Estos son swaps que comienzan inmediatamente, pero su
cupón no se fija sino en una fecha posterior. El tiempo
de fijación de la tasa se deja, con límites
contractuales, a la discreción del usuario final. Cuando
se fija la tasa, se hace de acuerdo con una fórmula
previamente acordada. - Swaps pagadero a la demanda
colocable y ampliado o swaps con opción: Estos son
swaps en lo que una parte tiene el derecho, no la
obligación, de extender o acortar la duración del
mismo. En un swap pagadero a la demanda, el que paga la tasa
fija tiene el derecho a terminar antes el swap. En el swap
colocable, el que paga la tasa variable tiene el derecho de
extender la duración del swap más allá de
la fecha programada de terminación. - Swap de tasa límite: Estas son swaps en
los que la tasa variable tiene límites. Estos pueden
obtenerse mediante la incorporación de dichos
límites directamente en los términos del swap, o
conseguirse por separado o través de un agente
específico. - Swaps reversibles: estos son swaps en los que
el que paga la tasa fija y el que paga la tasa flotante
invierten sus papeles una o más veces durante la vida
del mismo. Esto es, el que paga la tasa variable se convierte
en el que paga la tasa fija, a su vez, el que paga la tasa fija
se convierte en el que paga la tasa variable. - Swaps estacionales: este swap se define en
forma amplia como cualquier swap diseñado con el fin de
desestacionalizar los flujos de efectivo de una empresa.
Existe un buen número de estructuras
que pueden hacer esto. Una es con el swap de fija por fija con
fechas de pago no concordantes. - Swaps basados en activos:
la mayoría de los swaps se realizan con el fin de
transformar el carácter de la obligaciones
de los usuarios finales. En años recientes, muchos swaps
se han suscrito con el fin de transformar el carácter de
los activos de dichos usuarios. Cobertura contra el riesgo en
la tasa de
interés: Muchas empresas están expuestas al
riesgo de movimientos en la tasa de interés. Muchas
veces el riesgo por naturaleza,
es de un periodo. Cuando el riesgo en la tasa de interés
es por un periodo así, fácilmente puede ser
cubierto con futuros sobre tasas de interés o con u
contrato adelantado sobre tasas de interés. En otro caso
el riesgo de la tasa de interés es multiperiódico
por naturaleza. En estos casos el riesgo puede ser cubierto con
un despliegue de futuros o un swap. Si la exposición se extiende muy lejos en le
futuro entonces las alternativas utilizando futuros normalmente
no funcionan, porque los futuros mayores a un año son
raramente líquidos. Los contratos
adelantados también pueden ser no líquidos o
simplemente ser no eficaces en su costo. En
cualquier evento, la alternativa del swap es
preferible. - Swaptions: Las llamadas swaptions son opciones
sobre swaps. Esto es, una empresa espera
tener necesidad de un swap en fecha posterior, pero no
está segura de que el swap sea necesario. Al mismo
tiempo, encuentra que la fijación del precio de los
swaps actuales es atractiva y quisiera cerrar la
operación a ese precio. Por lo tanto, compra una
swaption con un swap a la par, lo que le da el derecho, no la
obligación, de entrar en este swap durante algún
período de tiempo.
TIPOS DE
RIESGO
· Riesgo diferencial: Este ocurre cuando
se cubre un Swap con un bono, y se presenta un cambio en el
diferencial del Swap con respecto al bono lo que ocasiona una
pérdida o una utilidad en la rentabilidad del
Swap.
· Riesgo de base: Este tipo de riesgo y es
muy común debido a que mu7chas de las empresas que
realizan estas operaciones no preveen correctamente la diferencia
que se puede dar entre las tasas de referencia y las tasas
implícitas en el contrato a futuro, lo que al final
origina una perdida para una de las partes
· Riesgo de crédito: Es tipo de
riesgo como ya se menciono se refiere a que la contraparte no
cumpla con sus obligaciones. Este riesgo siempre tiende a
incrementarse cuando las obligaciones de interés son
intercambiadas en diferentes monedas.
· Riesgo de reinversión: Es
derivado del riesgo de crédito, cuando hay cambios en las
fachas de pago, es necesario reinvertir en cada fecha de
rotación.
· Riesgo de tipo de cambio
o cambiario: Este tipo de riesgo se presenta con frecuencia,
especialmente en los Swap de divisas, al tener que pagar
más de la propia moneda o de cualquier otra para adquirir
la misma cantidad de divisa que se acordó en el contrato,
lo cuál al final afecta el costo de la
transacción.
CONCLUSIONES Y
RECOMENDACIONES
Durante los últimos años el mercado de
swaps ha crecido considerablemente, debido principalmente a la
creciente globalización de los mercados, en los que
la diversidad en estructuras e instituciones
hacían necesario el uso de un instrumento que unificara
las ventajas y desventajas de aquellos. Además, la
promoción y el uso que le dieron los
bancos
centrales, principalmente el Banco Mundial,
ayudó a implementarlo de forma relativamente rápida
entre las diferentes figuras participantes en los mercados
financieros.
Gracias al aporte del mercado, en permitir realizar
estas operaciones, muchas empresas han logrado una ventaja
competitiva que permite una reestructuración efectiva en
sus portafolios y mejorar su capacitad económica en forma
exponencial y duradera.
Por tal razón los swap son un
instrumento financiero utilizado con el objeto de reducir los
costos de
financiamiento, así como sus riesgos, lo
cual genera mayor liquidez y solidez en sus
activos.
Gracias a estas operaciones se disminuyen
los cambios en las divisas o tasas de interés a los que
están expuestos, pues una transacción de esta
magnitud, logra fijar una tasa para la moneda de tal forma que no
sufra las mal trasformaciones del mercado y su constante
deterioro.
Las operaciones no solo permiten que dos o más
partes intercambien las ventajas que pueden obtener en sus
respectivos mercados. Sino que también tienen como
finalidad la reestructuración directa o indirecta de sus
deudas, y, además, reducir el costo financiero de todas
las partes.
En la actualidad existen dos tipos de operaciones swap
que representan más del 90% de las operaciones realizadas
en el mundo: de tasas de interés y de divisas, las cuales
son las más usadas por su nivel de utilidad y
beneficio.
Así como las operaciones ofrecen grandes
oportunidades para los empresarios, también se pueden
general grandes complicaciones si no se conocen con claridad las
reglas de estas, pues bajo esta modalidad sola las pueden expedir
entidades autorizadas, como en el caso de nuestro país el
Banco de la Republica, quien es el que da la facultad para que
ciertas entidades bancarias realicen este tipo de
transacciones.
Con lo anterior se recomienda que las empresas que se
encuentra facultadas para ser este tipo de operaciones, conozcan
las debilidades y beneficios de las operaciones, ya que en muchas
ocasiones por desconocimiento se pueden oportunidades que pueden
afectar el portafolio de servicios.
Autor:
Edwar Durand Goizueta
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