Evaluación Económica
Financiera
Es el estudio más acabado, denominado "factibilidad", se
elabora sobre la base de antecedentes precisos obtenidos
mayoritariamente a través de fuentes
primarias de información.
- Debe orientarse hacia el examen detallado y preciso
de las opciones que se han considerado viables en la etapa
anterior. Además, debe afinar todos aquellos aspectos y
variables
que puedan mejorar el proyecto, de
acuerdo con sus objetivos,
sean sociales o de rentabilidad. - En la etapa de evaluación es posible distinguir tres
subetapas:
- La medición de la rentabilidad del
proyecto: Sobre la base de un flujo de
caja que se proyecta sobre la base de una serie de
supuestos. - El análisis de las variables cualitativas:
Complementa la evaluación realizada con todos aquellos
elementos no cuantificables que podrían incidir en la
decisión de realizar o no el proyecto. - La sensibilización del proyecto: Se
sensibiliza sólo aquellos aspectos que podrían,
al tener mayores posibilidades de un comportamiento distinto al previsto,
determinar cambios importantes en la rentabilidad
calculada.
Figura Nº 8: Integración de los Diferentes Estudios en
un Proyecto
9.- ANÁLISIS, E IDENTIFICACIÓN
DE COSTOS Y
BENEFICIOS
Definición del Tipo de
Análisis
- Análisis económico:
- Análisis financiero:
- Ejemplos: Análisis
financiero/económico - Análisis financiero: La rentabilidad de
transformar aluminio
en ollas (relación costo/beneficio).Identificación de Costos y
Beneficios- Cuantificación de los insumos y productos o salidas.
- El aumento físico en los flujos de costos
y beneficios. - Tiempo en que ocurren.
Identificación de
Beneficios.- Directos: (Beneficios = Productos o
rendimientos).
- Rendimientos, insumos, herramientas, consumibles.
- Empleo
- Insumos para otras industrias.
- Disminución del índice de
pobreza, empleo, etc. - Conservación de suelos.
- Desarrollo de nuevas
tecnologías, innovación. - Repercusión en el PIB.
- Disminución del índice de
- Indirectos (Externalidades, efectos
secundarios. Costo Evitado es un Beneficio).
Identificación de Costos
Indirectos.- Externalidades
- Costo de Oportunidades
- Pérdidas de mercado, calidad de servicios y productos,
bosques naturales en las tierras
originales. - Salarios perdidos de otros
trabajos.
10.- LAS FINANZAS
EN LOS PROYECTOSLas finanzas provienen del latín finis, que
significa acabar o terminar. Las finanzas tienen su origen
en la finalización de una transacción
económica con la transferencia de recursos
financieros. El ser humano está rodeado por
conceptos financieros, todos de alguna u otra forma
pensamos en términos financieros y de rentabilidad,
así como en precios, costos, negocios
buenos malos y regulares. Cada persona
tiene su política de consumo,
crédito, inversiones y ahorro.Figura Nº 9: Pensamientos
de los Diferentes Entes EconómicosLas finanzas se han definido como "el arte y
la
ciencia de administrar el
dinero" y utiliza a la economía como su base teórica,
se apoya en la contabilidad para obtener datos y
en la matemática financiera para los
cálculos y cuentas.Definida las finanzas como el arte de administrar
el dinero,
la administración financiera se refiere
a las tareas del administrador financiero, el cual tiene como
función básica la planificación necesaria de los fondos
para el funcionamiento de un negocio.Las áreas generales de las finanzas son
tres:- La gerencia financiera (empleo eficiente de
los recursos financieros). - Los mercados
financieros (conversión de recursos
financieros en recursos económicos, o lo que es
lo mismo conversión de ahorros en inversión) - La inversión financiera
(adquisición y asignación eficientes de
los recursos financieros).
11.- PRINCIPIOS
ECONÓMICO – FINANCIEROS COMO BASE DE LOS
PROYECTOSHay diez (10) principios
financiero-económicos que sirven de base
teórica al estudiante del análisis
financiero:- El dilema entre el riesgo y el beneficio: mientras
más ganancia espera un inversionista, más
riesgo está dispuesto a correr. - El valor del dinero en el tiempo: es preferible tener una cantidad
de dinero ahora que la misma en el futuro. El
dueño de un recurso financiero se le tiene que
pagar algo para que prescinda de ese recurso, en el
caso del ahorrista, es la tasa de interés, en el caso del
inversionista la tasa de rendimiento o de
retorno. - Maximización de la riqueza del
inversionista: a largo plazo maximizar la ganancia neta,
es decir la función: ganancia neta = ingresos – costos. - Financiamiento apropiado: las inversiones a
largo plazo se deben financiar con fondos a largo plazo,
y de manera semejante se deben financiar inversiones a
corto plazo con fondos a corto plazo. - El dilema entre la preferencia por la liquidez
y la necesidad de invertir para realizar ganancias: el
ser humano prefiere tener dinero en efectivo, pero
sacrifica liquidez con la esperanza de ganar
interés o utilidades. - El ciclo de los negocios: el inversionista
prudente no debe esperar que la economía siga
siempre igual. el nivel de los negocios de una
empresa o inversionista puede variar respondiendo a
fuerzas económicas locales, regionales, nacionales
o mundiales. Algunos se ven favorecidos en tiempos de
bonanzas y otros prosperan en tiempos de
dificultad. - Apalancamiento (uso de deuda): el buen empleo
de fondos adquiridos por deuda sirve para aumentar las
utilidades de una empresa o inversionista. un inversionista
que recibe fondos prestados al 15%. por ejemplo, y los
aporta a un negocio que rinde 20%, está aumentando
sus propias ganancias con el buen uso de recursos de
otro. - Diversificación eficiente: el
inversionista prudente diversifica su inversión
total, repartiendo sus recursos entre varias inversiones
distintas. el efecto de diversificar es distribuir el
riesgo y así reducir el riesgo total. - El desplazamiento de recursos: en una
economía de libre mercado cada recurso
económico idealmente será empleado en el
uso que más rendimiento promete, sin ningún
tipo de obstáculo. - Costos de oportunidad: considerar que siempre
hay varias opciones de inversión. el costo de
oportunidad es la tasa de rendimiento sobre la mejor
alternativa de inversión disponible. es el
rendimiento más elevado que no se ganará si
los fondos se invierten en un proyecto en
particular.
12.- PRESUPUESTO Y ESTADOS
FINANCIEROSEl presupuesto o formulación
presupuestaria, es un estado
cuantitativo formal de los recursos asignados para las
actividades proyectadas para plazos de tiempo estipulados
en concordancia con el plan.
Normalmente el flujo de información y recursos se
expone a continuación:Figura Nº 10: Flujo de
Información y Recursos, en la Formulación
PresupuestariaEl proceso
presupuestario tiene un esquema procedimental, donde se
realizan los pronósticos económicos,
objetivos de ventas y
utilidades con sus respectivos cronogramas de acción, y tiene dos formas de
hacerse, bien sea de arriba hacia abajo o de abajo hacia
arriba.De igual forma el presupuesto, tiene centros de
responsabilidad, donde toda función o
unidad de la
organización tiene un gerente
el responsable de la totalidad de sus actividades, por lo
tanto debe manejar sus ingresos, egresos o costos,
beneficios e inversiones (proyectos).El presupuesto puede ser de dos tipos:
- Presupuesto de Operaciones: Bienes y Servicios que la
Organización espera
consumir. - Presupuesto Financiero: Detalla el dinero que
la Organización pretende gastar y la fuente de
donde se obtendrá. Es aquí donde se
condensa lo que la
empresa debe invertir en proyectos.
Figura Nº 11:
PresupuestoEstados Financieros Pro Forma
Estos permiten vigilar tres condiciones
financieras básicas de la
organización:- Liquidez: capacidad de convertir activos en dinero.
- Situación financiera general: equilibrio a Largo Plazo entre
endeudamiento y capital contable. - Rentabilidad: capacidad de obtener utilidades
constantes en un largo período
Básicamente los Estados
Financieros Pro Forma, son el estado de
resultados, balance
general y flujo de efectivo (fuente y usos de los
fondos), todos proyectados:Figura Nº 12: Estados
Financieros Pro Forma13.- CONSIDERACIÓN DEL VALOR DEL
DINERO EN EL TIEMPOSe debe entender que el dinero es un factor
dinámico y productivo en los negocios y que, por lo
tanto, tiene derecho a una "remuneración" por su
uso. La mayoría de los estudios económicos
financieros involucran la inversión de un capital
durante un tiempo tal, que es necesario e indispensable
tomar en cuenta el efecto de este sobre el
capital.De acuerdo al principio del valor del dinero en el
tiempo, es mejor percibir los ingresos más tempranos
que percibirlos más tarde, ya que bajo esta
situación el capital tiene mayor productividad.Por ejemplo, para dos proyectos A Y B, las
utilidades son las siguientes:Se observa que los dos proyectos rinden utilidades
iguales en los 5 años (BS. 700.000), sin embargo
para el inversionista el proyecto B es mejor porque entran
utilidades más altas al principio, las cuales se
pueden invertir rindiendo nuevas utilidades, lo cual
también se puede hacer con el proyecto A, pero con
menor magnitud. De igual forma para un monto se
convertirá en uno mayor dependiendo del rendimiento
y el tiempo (períodos).14.- TASAS DE INTERÉS Y COSTO DEL
CAPITALTasa de Interés Nominal, Efectiva y
RealLa tasa de interés nominal es la
tasa de
interés anual básica, por ejemplo 6 %
anual, y es la que se indica en los documentos de crédito y los
títulos valores.
Si se tiene una tasa de 3 % por período (y este es
de seis meses), se acostumbra a decir que la tasa es de 6 %
capitalizable semestralmente, pero la tasa anual efectiva
sobre el principal no es de 6 %. Por ejemplo:El interés (i) = 100 X 0,03 = 3 (primeros
seis meses)P´= P + I = 100 + 3 = 103 (al comenzar el
segundo semestre)i = 103 X 0,03 = 3,09 (segundo seis
meses)Total Intereses al Año =
3,00 + 3,09 = 6,09Tasa de Interés Anual = 6,09
/ 100 = 6,09 %Esta tasa de rendimiento sobre el principal se
conoce como tasa efectiva.Las tasas de
interés siempre se computan con base anual a
menos que se especifique lo contrario.La tasa de interés real: la tasa de
interés real es la tasa de interés efectiva
corregida con la tasa de inflación, y mide la
discrepancia entre ellas.(1+ Kn) = (1 + Kr) x (1 + )
Kn = Interés nominal
Kr = Interés real
= Inflación
Capital Propio y Capital
PrestadoCualquier factor de producción empleado en el proceso
productivo de una empresa tiene un costo. Esto es
así tanto en el caso de materiales, mano de obra y terrenos como en
el caso del capital empleado, ya que es otro factor de
producción. Al igual que todos los otros costos, es
necesario conocerlo para evaluar si un producto
o proyecto es viable o no.El capital propio es el que pertenece a quienes lo
usarán, mientras que el capital prestado es el
obtenido por quienes lo usarán en un negocio,
pidiéndolo prestado a sus dueños, los cuales
recibirán en compensación intereses de
quienes tomaron el préstamo, lo cual implica que los
dueños del capital propio reciben utilidades y los
dueños del capital prestado reciben
intereses.Costo de la Deuda y Costo del Capital
PropioEl Costo de la Deuda: Es el costo que una
empresa enfrenta por la deuda que toma es el más
sencillo de reconocer. Una forma estimativa sería
observar los intereses que la empresa paga:
¿qué porcentaje de la deuda representan los
intereses? Este porcentaje es una tasa que responde al
costo de la deuda: es la tasa de interés que paga la
empresa por el préstamo que adquiere para
financiarse. El costo de la deuda es entonces simplemente
la tasa que, por ejemplo el banco,
pide el banco por el dinero que presta.Costo del Capital Propio: corresponde al
rendimiento que espera obtener aquél que suministra
capital a la empresa, es decir, el rendimiento esperado de
los inversores o accionistas, o sea que cobran los
accionistas (dividendos) sobre el capital que
invirtieron.Sin embargo, cabe preguntarse, ¿qué
pasa si la empresa no paga dividendos a los accionistas?
¿Significa que no hay ningún costo? Pensemos
entonces, qué sucedería si la empresa no
pagase ningún dividendo al accionista: la empresa
estaría reteniendo las ganancias del accionista.
Ahora bien, el accionista, ¿se queda sin
ganancia?¡Por supuesto que no! El accionista gana con
la apreciación de su acción: la ganancia que
la empresa retiene, la invierte, genera mayores flujos
futuros de fondos, y entonces aumenta el precio
de la acción hoy. La forma más fácil
de ver la ganancia del accionista es suponer qué
pasaría si éste vendiera la acción
hoy: dado que la acción se apreció,
obtendrá más de lo que le costó. De
esta manera, el accionista gana con dividendos y con
apreciación.Rendimiento Esperado del Negocio y Tasa de
Descuento PonderadaRendimiento Esperado del Negocio: Es la
tasa de interés que se estima ganar tomando en
cuenta la tasa libre de riesgo, el riesgo país y el
rendimiento del mercado. Para el caso venezolano se
determina de la siguiente forma: "Tasa de interés de
los bonos del
gobierno
venezolano a 15 años o más + Beta del sector
x (Tasa de interés activa mínima de los seis
principales bancos
comerciales en Venezuela – Tasa de interés de los
bonos del gobierno venezolano a 15 años o
más) + Tasa de riesgo país".Rentabilidad Esperada (Tasa de Descuento
Ponderada): Es la rentabilidad esperada de la empresa
después de descontar el efecto de la tasa
impositiva. Es igual al Costo del Capital Propio + el Costo
de la Deuda. Es definida generalmente como WACC (Weighted
Average Cost Of Capital – siglas en ingles).15.- INTERÉS SIMPLE E INTERÉS
COMPUESTOInterés Simple
Dinero obtenido en el tiempo sobre una suma de
dinero depositada en una institución financiera,
prestada o utilizada en una actividad en particular, a una
tasa de interés determinada y en un tiempo
definido.I = P x K x n
I = Interés Ganado (Bs.)
P = Principal (Cantidad Colocada /
Prestada)K = Tasa de Interés
n = Tiempo (Número de
Períodos)En este caso I es el interés ganado por el
capital colocado, pero el monto al final del período
es igual a P + I y se le denominará F.Una de las características básicas
del interés simple, a diferencia del
interés compuesto, es que los
intereses no generan intereses.Los elementos fundamentales a considerar en los
cálculos, tanto del interés simple como del
interés compuesto son los siguientes:- La tasa de interés se introduce en la
fórmula en forma numérica (no porcentual),
esto significa que un 25 % se introducirá como
0,25. - La unidad de tiempo en que se expresa la tasa
de interés ( K ) debe ser la misma en que
está expresado el tiempo ( n ).
Interés Compuesto
Intereses devengados sobre una suma de dinero
depositada en una institución financiera, prestada o
utilizada en una actividad en particular, a una tasa de
interés determinada y en un tiempo definido, y en
donde los intereses devengados por cada período son
capitalizados. El monto total F (capital + intereses),
será el capital inicial para el siguiente
períodoF = P (1 + K) n
F = Capital + Intereses (Bs.)
P = Capital Colocado (Bs.)
K = Tasa de interés
n = Número de períodos
- Fórmulas para interés compuesto
discreto. - Valores presentes y futuros de sumas
únicas. - Series uniformes (anualidades) y su relación con el
valor presente y futuro. - Anualidades diferidas y pagos al iniciarse los
períodos.
Fórmulas Interés Compuesto
(Aplicación de Matemáticas
Financieras)P = Suma única hoy
F = Suma futura
K = Costo de capital (tasa de
descuento)n = Tiempo
- Valor Futuro y Presente de un Monto
Único: - Valor Futuro de una Anualidad Constante
(Vencimiento al Final del Período) - Valor Presente de una Anualidad Constante
(Vencimiento al Final del
Período) - Valor Presente de un Flujo
Variable
Tablas de Amortización
Las amortizaciones son una serie de pagos
sucesivos, generalmente en montos y períodos
iguales, que se efectúan con el fin de cancelar una
obligación y sus intereses, dentro de un plazo
convenido previamente.Por ejemplo: si se adquiere un préstamo de
bs. 1.000.000, oo, que gana intereses al 10 % capitalizable
anualmente, para cancelarlo en cinco años, se debe
calcular la cuota que habrá que pagar y los
intereses, todos expuestos en una tabla (tabla de amortización):16.- MÉTODOS BÁSICOS PARA
EVALUAR LAS PROYECTOSLos métodos básicos,
tradicionales, para evaluar decisiones económicas
son los siguientes:- Período de Recuperación de la
Inversión. - Tasa de Rendimiento Sobre la Inversión
(Tasa de Rendimiento). - Costo Anual Uniforme Equivalente
(CAUE). - Valor Presente Neto / Valor Actual Neto
(VPN). - Relación Beneficio-Costo
(B/C). - Tasa Interna de Retorno (TIR).
Período de Recuperación de la
InversiónEl período de recuperación de la
inversión, es el lapso necesario para que los
ingresos cubran los egresos. Es equivalente conceptualmente
al punto de equilibrio.- Ventajas
- Fácil de emplear rápido de
calcular. - Toma en cuenta el riesgo en el tiempo, de
manera implícita, ya que se acepta la
opción que se recupera más
rápida.
- Desventajas
- No toma en cuenta el costo del
capital. - No toma en consideración el valor del
dinero en el tiempo. - El riesgo en el tiempo, no se mira por
separado para cada opción. - Las opciones pueden tener vidas
diferentes.
Por ejemplo para tres proyectos distintos se puede
determinar el período de recuperación de la
inversión:Tasa de Rendimiento Sobre la Inversión
(Tasa de Rendimiento)Mide el rendimiento medio anual sobre la
inversión y su cálculo se hace de la siguiente
forma:Por ejemplo:
- Ventajas
- Fácil de emplear y rápido de
calcular. - Da como resultado una cifra que indica
rendimiento sobre la inversión. - Desventajas
- No toma en cuenta el costo del
capital. - No toma en consideración el valor del
dinero en el tiempo. - Los flujos de ingresos y egresos como tales
no se toman en consideración, ya que para el
cálculo se utiliza un promedio. - Las opciones pueden tener vidas diferentes
(no tiene importancia).
Costo Anual Equivalente
Es un método para la evaluación
financiera de proyectos que convierte los ingresos y los
costos de estos en una suma anual equivalente, descontada a
la tasa de retorno requerida. Al comparar dos opciones
será más atractiva aquella cuyo costo anual
sea menor, o cuyos ingresos sean mayores.Por ejemplo:
Una máquina A cuesta Bs. 16.000.000
y se espera que tenga costos de operación y mantenimiento de Bs. 5.000.000 por
año, durante sus 5 años de vida, mientras que
otra máquina B cuesta Bs. 12.000.000 y se
espera que tenga costos de operación y mantenimiento
de Bs. 6.500.000 por año, también durante sus
5 años de vida. Si los
valores de salvamento son cero y la tasa mínima
atractiva de inversión es de 8 %, determine
cuál máquina debe comprarse.Costo Anual Equivalente y Valor de
SalvamentoEl valor de salvamento o de recuperación
(L) es el valor real o estimado de un activo al final de
los períodos considerados o al final de su vida
útil.Al comparar dos opciones será más
atractiva aquella cuyo costo anual sea menor, o cuyos
ingresos sean mayores, tomando en cuenta el valor de
salvamento (L) y las demás consideraciones para el
método del costo anual equivalente.Por ejemplo: una máquina a cuesta Bs.
3.000.000 y s u valor de salvamento sería de Bs.
100.000 al término de su vida de 25 años. Si
la tasa mínima atractiva de inversión es de
10 %, calcular el costo anual equivalente.Perpetuidades
Perpetuidad es una serie uniforme en la cual los
pagos (ingresos) se continúan indefinidamente. Si
hay una cantidad presente P, que devenga intereses a
una tasa de K % por periodo, entonces el pago
(ingreso) perpetuo A, al final de cada periodo (en
forma de intereses devengados) que se puede hacer a partir
de dicho principal es A = P X K, entonces el valor
presente P de una perpetuidad de pago es P =
A/K.Costo Anual Equivalente en Proyectos con Vidas
DiferentesEsto se visualiza mejor con un ejemplo. Una
máquina A cuesta Bs. 800 y se espera que
tenga costos de operación y mantenimiento de Bs. 600
anuales, durante sus 5 años de vida. Mientras que
una máquina B cuesta Bs. 1.500 y se espera
que tenga costos de operación y mantenimiento de Bs.
500 anuales, con una vida de 10 años. Si los valores
de salvamento son despreciables y la tasa mínima
requerida es de 8 %, cuál máquina se debe
comprar.En este caso para poder
comparar el costo anual equivalente en proyectos con vidas
diferentes, se debe obtener un mínimo común
múltiplo de las vidas útiles de cada
proyecto. En este caso las vidas útiles don 10 y 5,
por lo tanto el mínimo común múltiplo
es 10, lo cual significa que para el proyecto a se hacen
dos inversiones iguales cada dos años, tal como se
muestra
a continuación:Valor Presente Neto (VPN)
Se puede definir como el valor presente del
conjunto de flujos de fondos que derivan de una
inversión, descontados a la tasa de retorno
requerida de la misma al momento de efectuar el desembolso
de la inversión, menos esta inversión
inicial, valuada también en ese momento. La regla es
aceptar toda inversión cuyo valor actual neto (VPN)
sea mayor que cero, expresado matemáticamente de la
siguiente forma:Por ejemplo: Se tiene la oportunidad de hacer una
inversión de Bs. 10.000.000 en un proyecto sin valor
de salvamento, que producirá ingresos anuales
uniformes de Bs. 5.838.000 durante 5 años y se
espera que tenga costos de operación y mantenimiento
de Bs. 2.000.000 anuales y por concepto de
alquileres Bs. 200.000, se está dispuesto a aceptar
cualquier proyecto que tenga un rendimiento mínimo
de 10 %. Determine por el VPN si se acepta el
proyecto.Relación Beneficio-Costo
(B/C)Es la relación que se obtiene cuando el
valor actual de la corriente de beneficios se divide por el
valor actual de la corriente de costos. Se aceptan
proyectos con una relación mayor que 1. En este
ejemplo se asume una tasa de 15%Tasa Interna de Retorno (TIR)
La tasa interna
de retorno es un método para la
evaluación financiera de proyectos que iguala el
valor presente de los flujos de caja esperados con la
inversión inicial. la tasa interna de retorno
equivale a la tasa de interés producida por un
proyecto de
inversión con pagos (valores negativos) e
ingresos (valores positivos) que ocurren en períodos
regulares. También se define como la tasa (TIR),
para la cual el valor presente neto es cero, o sea aquella
tasa (TIR), a la cual el valor presente de los flujos de
caja esperados (ingresos menos egresos) se iguala con la
inversión inicial. Matemáticamente se
expresa, como la tasa K requerida para que la siguiente
expresión sea cero:Para el ejemplo visto anteriormente:
Un resumen gráfico para la toma de
decisiones para el VPN y la TIR, se muestra a
continuación:Figura Nº 13: Toma de
Decisiones con el VPN y la TIR17.- DIFICULTADES DE LA TASA INTERNA DE RETORNO
(TIR)Primera Dificultad
Proyectos donde hay contrastes entre la tasa
interna de retorno y el valor presente neto (aumenta el VPN
a medida que la tasa de descuento aumenta). Por ejemplo
para un proyecto (A) específico:En condiciones normales el VPN desciende en la
medida que aumenta la tasa de descuento:Para el proyecto referenciado arriba, contradice
el criterio antes expuesto, ya que para este para el
proyecto A, el VPN aumenta en la medida que aumenta
la tasa de descuento:Segunda Dificultad
Proyectos con tasas internas de retorno
múltiples. Por ejemplo para un proyecto
específico:Tercera Dificultad
Proyectos mutuamente excluyentes, donde los
criterios se enfrentan o se contradicen.Por ejemplo:
De acuerdo con la Tasa Interna de Retorno (TIR),
se debería aceptar el proyecto A, mientras
que bajo el criterio del Valor Presente Neto se
debería aceptar el proyecto B. para resolver
este dilema se utiliza el criterio de los flujos
incrementales:Que en este caso el proyecto B será
más conveniente que el proyecto A, aunque la
inversión sea mayor se justifica un adicional de $
9.900.Cuarta Dificultad
No se puede eludir la estructura temporal de los tipos de
interés.Por ejemplo, el VPN para un proyecto cualquiera
puede ser:Donde: Ka ≠ Kb ≠ Kc ≠ Kn
En este caso con cual tasa de descuento se
compararía la Tasa Interna de Retorno
(TIR).El criterio de la Tasa Interna de Retorno (TIR),
como el Valor Presente Neto (VPN), es una técnica
con base en los flujos descontados, por lo tanto
dará la respuesta correcta si se utiliza
correctamente.18.- PROYECTOS INDEPENDIENTES Y MUTUAMENTE
EXCLUYENTESProyectos Independientes
Dos o más proyectos son independientes
cuando la aceptación o rechazo de cualquiera de
ellos no tiene vinculación con la aceptación
o rechazo de cualquier otro. Por ejemplo:La compañía BMW está
evaluando invertir $ 250.000 y tiene cinco posibilidades de
inversión:Si el costo de capital de BMW es de 11%, y la vida
útil de los proyectos es de 10 años,
cuál o cuáles proyectos se deben
seleccionar.En este caso los proyecto de mayor TIR y VPN
positivo son el Nº 2; Nº 3; Nº 4 y Nº
5, sin embargo no se tiene el dinero completo para estos 4
proyectos, entonces lo lógico es que se invierta en
los proyectos Nº 3; Nº 5 y Nº 2, en este
orden ya que se escogen con base en la mayor TIR y mayor
VPN y con el dinero disponible para invertir.Proyectos Mutuamente Excluyentes
Un conjunto de proyectos son mutuamente
excluyentes cuando de un grupo
puede ser aceptado uno solo de ellos. En este caso, el
problema se convierte en elegir un solo proyecto, el mejor
en el sentido económico (o rechazarlos todos). Por
ejemplo:La compañía BMW está
evaluando determinar el mejor tamaño de una
máquina de proceso para su planta. Cada
máquina tiene una vida de 10 años y no tiene
valor de salvamento. La compañía dispone de $
350.000 y el costo de capital es de 15%, cuál
máquina debe seleccionar si tiene seis posibilidades
de inversión:La máquina extragrande, a pesar de ser
aceptable económicamente no se tiene presupuesto
para aceptarla (se excluye). La máquina
económica no se acepta al tener una TIR < 15 % y
un VPN < 0.Si hubiese una solución con máximo
VPN y a su vez con la TIR máxima tendríamos
una escogencia a priori, sin embargo no es así. Por
lo tanto hay que buscar una solución por el
incremento de la inversión para las 4 opciones que
quedan:Primero se hará la comparación entre
la máquina Regular y Super y se escogerá una
que luego se comparará con la Delux.Dado que la inversión incremental tiene una
TIR < 15 % y un VPN < 0, entonces se descarta la
inversión de la máquina Super. Nuevamente se
compara la regular contra la Delux:Dado que la inversión incremental tiene una
TIR > 15 % y un VPN > 0, entonces se descarta la
inversión de la máquina Regular. Y ahora se
compara la Delux contra la grande:Dado que la inversión incremental tiene una
TIR < 15 % y un VPN < 0, entonces se descarta la
inversión de la máquina grande. Y se
selecciona la máquina Delux.19.- EVALUACIÓN DE PROYECTOS
SOCIALESQué es un Proyecto Social
La evaluación social de proyectos persigue
medir la verdadera contribución de los proyectos al
crecimiento económico del país. Esta
información, por lo tanto, debe ser tomada en cuenta
por los encargados de tomar decisiones para así
poder programar las inversiones de una manera que la
inversión tenga su mayor impacto en el producto
nacional.- la evaluación social no podrá
medir todos los costos y beneficios de los
proyectos. - La decisión final dependerá
también de estas otras consideraciones
económicas, políticas y sociales. - Habrá proyectos con altas
rentabilidades sociales medidas que a su vez generan
otros beneficios que no han sido posible medir (tales
como la belleza). - Habrá otros que tienen rentabilidades
sociales medidas negativas y que también generan
costos sociales intangibles, los que de ninguna manera
querrán emprenderse. - Habrá casos de proyectos que teniendo
rentabilidades sociales medidas positivas generan
costos intangibles, y otros que teniendo rentabilidades
medidas negativas inducen beneficios sociales
intangibles.
Es en estos últimos casos donde la
evaluación social del proyecto tiene una gran
utilidad, puesto que ella arroja la
información que es la más pertinente para la
toma de decisiones.Cómo se Evalúan los Proyectos
Sociales- Metodología de costo- beneficio: Tiene
como base el principio económico, que en
términos generales sostiene que un proyecto es
exitoso si el beneficio que genera la inversión en
un período determinado, es mayor que la obtenida
con otra alternativa durante el mismo período. por
otra parte considera que un proyecto es más
efectivo cuando logra sus productos con un menor costo y
los beneficios sociales obtenidos son mayores que la
inversión realizada. - A Través de la Eficiencia: La evaluación de la
eficiencia de los proyectos tiene como objeto el
análisis de los recursos o insumos utilizados para
realizar las actividades y obtener los resultados o
productos esperados. Un proyecto es eficiente si ha
tenido un adecuado gasto y no ha producido déficit
en su operación. Es decir, si ha optimizado el uso
de los recursos materiales y humanos de los que
dispone.
En los procesos
evaluativos actuales se utilizan de manera conjunto
criterios cualitativos y cuantitativos de análisis
de información. La evaluación social de
proyectos es así mismo útil para el caso de
tomar decisiones de inversiones que significan un drenaje
al presupuesto nacional.En muchas ocasiones se ha mencionado que alguna
empresa está trabajando en su punto de
equilibrio o que es necesario vender determinada
cantidad de unidades y que el valor de ventas deberá
ser superior al punto de equilibrio; sin embargo creemos
que este termino no es lo suficientemente claro o encierra
información la cual únicamente los expertos
financieros son capaces de descifrar.Sin embargo la realidad es otra, el punto de
equilibrio es una herramienta financiera que permite
determinar el momento en el cual las ventas cubrirán
exactamente los costos, expresándose en valores,
porcentaje y/o unidades, además muestra la magnitud
de las utilidades o perdidas de la empresa cuando las
ventas excedan o caen por debajo de este punto, de tal
forma que este viene e ser un punto de referencia a partir
del cual un incremento en los volúmenes de venta
generará utilidades, pero también un
decremento ocasionará perdidas, por tal razón
se deberán analizar algunos aspectos importantes
como son los costos fijos, costos variables y las ventas
generadas.Punto de Equilibrio Operativo
El estudio de la utilidad de una empresa, se
facilita por el procedimiento gráfico conocido con el
nombre de gráfica del punto de equilibrio
económico, que sirve como base para indicar cuantas
unidades deben de venderse si una compañía
opera sin perdidas. Los ingresos y costos totales, a
diferentes volúmenes de ventas, pueden estimarse y
graficarse.Ejemplo: Una empresa presenta los siguientes
datos.Q
CV
CF
CT
IT
IT –
CT5
100
600
700
300
-400
10
200
600
800
600
-200
15
300
600
900
900
0
20
400
600
1000
1200
200
30
600
600
1200
1800
600
A) Calcule el Costo Total.
B) Determine los ingresos totales, mediante la
expresión IT =q x Precio Unitario (Precio Unitario
=20 $ / Unidad y Costo Variable de 20 $ /
Unidad).Otra forma de determinar el punto de equilibrio es
mediante el procedimiento analítico, en el cual se
requiere hacer estimaciones del costo fijo, variable y
ganancias; fórmulas:Punto de Equilibrio en unidades = Costo fijo total
/ Precio Unitario – Costo Variable
Unitario.Cabe mencionar que la diferencia entre los
ingresos y todos los costos variables se les llama margen
de contribución.Punto de Equilibrio en dólares = Costo Fijo
Total / (1 – costo variable / precio de venta)Observaciones:
El objetivo
de análisis del punto de equilibrio es el de
encontrar el punto en el que el costo iguala a los
beneficios.El análisis del punto de equilibrio es un
modelo
muy útil cuando se trata de un solo producto. Pero
generalmente supone condiciones de certidumbre, lo cual
limita su aplicación.Supuestos.
1. Todos los costos y volúmenes son
conocidos.2. Las relaciones costo – volumen
son lineales.3. Toda la producción puede ser
vendida.Ventajas.
1. Es simple y fácil de
visualizar.2. Se enfoca sobre la rentabilidad.
3. Usa una presentación tanto
gráfica como algebraica.La representación gráfica del punto
de equilibrio operativo se muestra a
continuación:Gráfica Nº 2: Punto
de Equilibrio OperativoPunto de Económico / Monetario (Punto de
Equilibrio para las Ventas?Para la determinación del punto de
equilibrio debemos en primer lugar conocer los costos fijos
y variables de la empresa; entendiendo por costos variables
aquellos que cambian en proporción directa con los
volúmenes de producción y ventas, por
ejemplo: materias primas, mano de obra a destajo,
comisiones, etc.Tal como se mencionó anteriormente, se
entiende por costos fijos, aquellos que no cambian en
proporción directa con las ventas y cuyo importe y
recurrencia es prácticamente constante, como son la
renta del local, los salarios, las depreciaciones,
amortizaciones, etc. Además se debe conocer el
precio de venta de él o los productos que fabrique o
comercialice la empresa, así como el número
de unidades producidas.Al obtener el punto de equilibrio en valor, se
considera la siguiente formula:Si se considera el siguiente ejemplo en donde los
costos fijos y variables, así como las ventas se
ubican en la formula con los siguientes
resultados:El resultado obtenido se interpreta como las
ventas necesarias para que la empresa opere sin
pérdidas ni ganancias, si las ventas del negocio
están por debajo de esta cantidad la empresa pierde
y por arriba de la cifra mencionada son utilidades para la
empresa.Punto de Equilibrio Financiero
Es el punto donde las utilidades por acción
es igual a cero (UPA = 0). Representa el nivel de las
utilidades antes de intereses e impuestos (UAIT) que la
empresa requiere para cubrir todos sus cargos financieros
fijos.Por ejemplo:
21.- ANÁLISIS DE
SENSIBILIDADAnálisis de Sensibilidad
Se utiliza para determinar que tan sensible es una
situación o un proyecto a las diversas variables, a
fin de que se le asigne a cada una de ellas la importancia
y consideración apropiadas.- Análisis comparativos en que se cambian
los datos del análisis financiero para determinar
los efectos sobre los indicadores financieros. - ¿Cómo tratar la incertidumbre de
datos? - ¿Hasta qué punto son sensibles
las medidas del proyecto ante cambios en los costos y
beneficios estimados? - ¿Cuál es la estabilidad del VAN,
la TIR y la Relación B/C?
El análisis de sensibilidad se justifica,
ya que muchos datos son estimaciones y/o promedios, en los
proyectos de mediano y largo plazo, hay mucha incertidumbre
con respeto
a los rendimientos y precios de los productos finales y
puede mostrar métodos para mejorar el diseño de los componentes de un
proyecto.Datos Típicos de un Análisis de
Sensibilidad de un ProyectoLos datos fundamentales o variables a las cuales
generalmente se les realiza un análisis de
sensibilidad son:- Relaciones técnicas (estimado): rendimientos,
tasas de crecimiento o competitividad,
estándares. - Precios (productos sobre tiempo)
- Construcción y
mantenimiento. - Duración/vida del Proyecto.
- Tasas de descuento.
Etapas de un Análisis de
SensibilidadLas etapas básicas de un análisis de
sensibilidad son:- Determinar los rangos (sensibilidad estimada)
de los costos y beneficios importantes para el
Proyecto. - Hacer los análisis (Medidas de valor de
proyectos) con datos diferentes. - Utilizar muchas combinaciones de escenarios
diferentes y combinar los efectos de cambios
biofísicos, sociales, políticos y
económicos. - Evaluar los cambios, magnitud e importancia de
los resultados en la clasificación y
evaluación del proyecto.
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Ingeniero Industrial – Especialista en Finanzas
–Magíster en Gerencia, Mención
FinanzasEspecialista en Operaciones y Producción –
Diplomado en Formación y Desarrollo DocenteASESORÍA TÉCNICA Y GERENCIAL
ENTRENAMIENTO Y FORMACIÓNCiudad Guayana, Noviembre de
200 - Análisis Económico: La rentabilidad de
un programa de
vaso de leche en una
zona marginal para reducir el nivel de desnutrición de los niños.
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