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Administración del efectivo en la empresa estatal cubana (página 2)



Partes: 1, 2

Problema

¿Existe una eficiente administración de efectivo que garantice
las necesidades financieras a corto plazo de la Empresa
ACINOX?

Objetivo

Evaluar la
administración de efectivo de la Empresa ACINOX en
el corto plazo.

Hipótesis

Si se administra eficientemente el efectivo se
garantizarán las necesidades financieras de la Empresa
ACINOX en el corto plazo.

Según Charles Hongreen significa
efectivo, dinero y
cualquier medio de cambio que
acepte el banco a su
valor nominal,
el efectivo incluye el dinero en
billetes, monedas, los certificados de depósitos y los
cheques, tanto
se conserven a la mano en una caja de seguridad o
registradora o en el banco.

Según Douglas Garbult, se considera
efectivo todos aquellos activos que
generalmente son aceptados como medio de pago, son propiedad de
la empresa y cuya disponibilidad no esta sometida a ningún
tipo de restricción.

De acuerdo con lo expuesto, será aceptado como
efectivo lo siguiente:

    • Monedas y billetes emitidos por el Banco Central.
      Monedas y billetes de otras naciones (divisas).
    • Cheques emitidos por terceras personas que
      están pendientes de cobrar o
      depositar. 
    • Cheques de gerencia
      pendientes de cobrar o depositar.
    • Documentos de cobro inmediato o que pueden ser
      depositados en cuentas
      corrientes bancarias tales como: giros bancarios,
      telegráficos o postales, facturas de tarjetas
      de crédito por depositar,
      etc.

    2. Efectivo en bancos

    • Cuentas bancarias de depósitos a la vista
      o corrientes en bancos nacionales. 
    • Cuentas en moneda extranjera depositada en bancos
      del exterior, siempre que en esos países no existan
      disposiciones que restrinjan su disponibilidad o controles
      de cambio que impidan su libre convertibilidad.
    • De ser considerada esta partida como efectivo,
      deberá ser previamente traducida a moneda nacional,
      al tipo de
      cambio que para ese momento exista.
    • Cheques emitidos por la propia empresa contra la
      cuenta corriente de algún banco pero que, para una
      determinada fecha, aún no han sido entregados a sus
      beneficiarios. 

    Es obvio que, en este caso, a pesar de que el
    cheque
    haya sido emitido y deducido del saldo del banco en los
    libros,
    podemos en cualquier momento, disponer de ese dinero para
    otros fines, mientras se mantengan en poder de
    la empresa los cheques que habían sido
    emitidos.

    Según Brealey, el
    efectivo se define a menudo como "un activo que no genera
    utilidades". Su tenencia es necesaria para pagar la mano de
    obra y la materia
    prima, para comprar activos fijos, para pagar impuestos,
    dividendos, etc. Sin embargo, el efectivo en si mismo no gana
    ningún interés, y en consecuencia, la tarea
    del administrador
    financiero consiste en minimizar la cantidad de efectivo que
    la empresa debe mantener para permitir la realización
    de sus actividades normales de negocios
    y, al mismo tiempo,
    tener suficiente efectivo para aprovechar los descuentos
    comerciales, mantener la reputación crediticia y
    satisfacer las necesidades inesperadas de
    efectivo.

    Según Gitman, administración de efectivo es unos de
    los campos fundamentales de la administración del
    capital de
    trabajo. Como es el activo más líquidos de
    la empresa constituyen los medios de
    pagar las facturas a medida que vencen. Accesoriamente, este
    activo líquido pone a disposición un
    colchón de fondos para cubrir erogaciones imprevistas
    y reducir en esta forma el riesgo de una
    crisis de
    liquidez. Dado que los otros activos circulantes (cuentas por
    cobrar e inventarios)
    se convertirán finalmente en activo mediante la
    cobranza y las ventas, el
    dinero efectivo es el común denominador al que pueden
    reducirse todos los activos líquidos.

    Según Gitman las estrategias básicas que debe utilizar
    la empresa en el manejo de efectivo, son las
    siguientes:

    1. Cancelar las cuentas por pagar tan tarde como sea
      posible, sin deteriorar su reputación crediticia,
      pero aprovechar cualquier descuento por pronto
      pago.
    2. Rotar el inventario tan rápidamente como sea
      posible, evitando así, agotamiento de existencias
      que puedan ocasionar el cierre de las líneas de
      producción o una pérdida de
      ventas.
    3. Cobrar las cuentas por cobrar tan
      rápidamente como sea posible sin perder ventas
      futuras por el hecho de emplear técnicas de cobranza de alta presión. Los descuentos por pago de
      contado, si son justificados económicamente, pueden
      utilizarse para alcanzar ese objetivo.

    Objetivos de la gestión de la liquidez:

    • No mantener saldos ociosos.* Efectuar los pagos a
      tiempo.
    • Evitar trabajar con tasas de
      interés y tasas de cambio
      desfavorables.
    • Para cumplir estos objetivos la gestión de liquidez se
      encarga de:
    1. La administración del efectivo (cash
      management).
    2. La gestión de fondos.
    3. La gestión de riesgos de cambio e
      interés.

    La administración del efectivo o cash
    management permite la toma de medidas de carácter estratégico y
    organizativo que afectan los flujos monetarios y por tanto a
    los resultados financieros. Este concepto
    cobra mayor importancia cuando existen situaciones de altos
    costos del
    dinero o de recesión con estrechez de los
    márgenes de beneficio.

    En el concepto de cash management se encierran 2
    ideas fundamentales:

    • Management o gestión que significa
      análisis, mejora, eficiencia, búsqueda de
      beneficios.
    • Cash o efectivo que implica liquidez. Este
      término se puede ver desde dos puntos de
      vistas:
    1. La liquidez como concepto más amplio que
      incluye la gestión de ventas y cobros a clientes y la gestión de compras y pagos a proveedores.
    2. La liquidez vista como liquidez inmediata
      refiriéndose exclusivamente a los aspectos de
      carácter técnico del efectivo inmediato
      donde es importante la determinación del saldo
      óptimo de efectivo.

    Por su parte, la gestión de fondos se refiere
    a la inversión del efectivo ocioso o a la
    búsqueda de financiamiento necesario adicional.

    Teniendo efectivo la empresa podrá hacer
    frente a determinadas necesidades tales como:

    Aprovechar posibles descuentos por pronto pago, los
    cuales constituyen una oportunidad de pago inmediato
    ;mantener buenos indicadores de liquidez (de solvencia y
    liquidez inmediata) los cuales se exigen en el
    análisis de otorgamiento del crédito;
    aprovechar oportunidades de expansión para crecer;
    satisfacer emergencias y mantener el saldo compensatorio que
    esté convenido con el banco. Sin embargo, el efectivo
    en cuenta corriente para operaciones
    tiene un altísimo costo de
    oportunidad ya que constituyen recursos
    temporalmente inactivos, por lo que nos encontramos en una
    contradicción a resolver con la determinación
    de un saldo óptimo de efectivo.

    Ciclo y rotación de conversión de
    efectivo

    Según Gitman es la cantidad de
    tiempo que transcurre a partir del momento que la empresa
    hace su erogación para la compra de materias primas
    hasta el momento en que se cobra por concepto de la venta del
    producto
    terminado después de haber transformado esas materias
    primas. La rotación de efectivo se refiere al
    número de veces por año en que la caja de la
    empresa rota realmente.

    Se calcula:

    Ciclo de Caja = Plazo promedio de Inventario +
    Plazo promedio de Cuentas por Cobrar – Plazo promedio
    de Cuentas por Pagar.

    Donde:

    El Plazo promedio de Inventario representa el
    promedio de días en que un artículo permanece
    en el inventario de la empresa. Se calcula de la manera
    siguiente:

    Calculándose la Rotación de
    Inventario:

    El Plazo promedio de Cuentas por cobrar
    representa los días promedios en que se hacen
    efectivas las ventas de la empresa. Se calcula de la manera
    siguiente:

    Calculándose la Rotación de Cuentas
    por Cobrar:

    El Plazo promedio de Cuentas por pagar representa
    el tiempo promedio en días en que la empresa tarda en
    responder a las obligaciones contraídas a corto plazo.
    Se calcula de la siguiente manera:

    Calculándose la Rotación de Cuentas
    por pagar:

    Flujo de Efectivo

    Según Oriol, Amat
    cash-flow o flujo de
    efectivo permite ver a la empresa como entrada y salida
    de efectivo por lo que la diferencia esencialmente de la
    contabilidad, así por ejemplo para las
    finanzas
    la entrada no está en la venta sino en el cobro y la
    salida no está en el gasto sino en el pago, de
    ahí la necesidad de convertir la contabilidad
    acumulativa que lleva la empresa a través de sus
    estados
    financieros básicos en contabilidad del efectivo
    para poder realizar determinados análisis financieros
    vinculados fundamentalmente al movimiento
    del efectivo.

    Problemas más importantes en la
    tesorería según Weston

    1. Insolvencia: El no contar con la
      suficiente disponibilidad en el tiempo y lugar adecuado
      para hacer frente a las obligaciones y financiaciones de la
      empresa, el incumplimiento de este objetivo puede tener
      serias consecuencias, tales como el descrédito, la
      necesidad de acudir a sistemas
      poco favorables de financiación. Pudiendo llegar
      finalmente a la quiebra
      por falta de liquidez.
    2. Falta de capital: El no mantener un saldo
      de tesorería que permita a la empresa sostener
      decisiones empresariales del corto, mediano y largo plazo,
      referidos al financiamiento del capital
      de trabajo
      operativo, a la ampliación de sus mercados
      (lanzamiento de un nuevo producto a la actualización
      tecnológica, la cual es sumamente acelerada u otras
      inversiones en planta o
      equipos).

    El estudio del efectivo nos lleva necesariamente
    a la gestión de tesorería.

    La actividad de tesorería juega un papel
    fundamental en la administración eficiente de los
    recursos financieros, ella es la parte de las finanzas que se
    dedica al estudio, gestión y control
    del efectivo. El departamento de tesorería de una empresa
    abarca áreas tales como:

    • La presupuestación.
    • La gestión de circulante.
    • La gestión de la liquidez.

    La presupuestación es la parte de la
    tesorería encargada de la proyección del
    efectivo jugando el rol protagónico el presupuesto de efectivo.

    La gestión del circulante abarca las políticas y estrategias del activo
    circulante en general, así como la concepción y
    determinación de las entradas y salidas de efectivo,
    la necesidad de la determinación de un saldo
    óptimo y el control de lo que se presupuestó.
    Es un concepto amplio que incluye la gestión de la
    liquidez y que converge necesariamente con el estudio del
    efectivo por referirse también a la actividad
    operativa de la empresa.

    Capital de trabajo

    Según Brigham, El capital de
    trabajo puede definirse como "la diferencia que se presenta
    entre los activos y los pasivos corrientes de la empresa". Se
    puede decir que una empresa tiene un capital neto de trabajo
    cuando sus activos corrientes sean mayores que sus pasivos a
    corto plazo, esto conlleva a que si una entidad organizativa
    desea empezar alguna operación comercial o de
    producción debe manejar un mínimo de capital de
    trabajo que dependerá de la actividad de cada
    una.

    Los pilares en que se basa la administración
    del capital de trabajo se sustentan en la medida en la que se
    pueda hacer un buen manejo sobre el nivel de liquidez, ya que
    mientras más amplio sea el margen entre los activos
    corrientes que posee la
    organización y sus pasivos circulantes mayor
    será la capacidad de cubrir las obligaciones a corto
    plazo, sin embargo, se presenta un gran inconveniente porque
    cuando exista un grado diferente de liquidez relacionado con
    cada recurso y cada obligación, al momento de no poder
    convertir los activos corrientes más líquidos
    en dinero, los siguientes activos tendrán que
    sustituirlos ya que mientras más de estos se tengan
    mayor será la probabilidad
    de tomar y convertir cualquiera de ellos para cumplir con los
    compromisos contraídos.

    Análisis estadístico

    Para realizar análisis estadísticos
    que sirvan de herramienta para el estudio de series
    numéricas, y que permitan valorar de forma más
    profunda los datos
    históricos que son la base de la investigación, se utilizarán las
    herramientas de análisis que incluye el
    programa
    Microsoft
    Excel.

    Como parte de estas herramientas se
    utilizarán fórmulas clásicas basadas en
    regresión lineal y que se
    calcularán en los libros electrónicos de
    Excel. Las
    funciones que
    se utilizarán son las siguientes:

    Tendencia.

    Devuelve valores
    que resultan de una tendencia lineal. Ajusta una recta
    (calculada con el método de mínimos cuadrados) a
    los valores de las matrices
    definidas por los argumentos conocido_y y conocido_x.
    Devuelve, a lo largo de esa recta, los
    valores y correspondientes a la matriz
    definida por el argumento nueva_matriz_x
    especificado.

    Sintaxis

    TENDENCIA(conocido_y;conocido_x;nueva_matriz_x;constante)

    Conocido_y   es el conjunto de valores de
    y que se conocen en la relación y = mx+b.

    • Si la matriz definida por el argumento conocido_y
      ocupa una sola columna, cada columna de conocido_x se
      interpreta como una variable separada.
    • Si la matriz definida por el argumento conocido_y
      ocupa una sola fila, cada fila de conocido_x se interpreta
      como una variable separada.

    Conocido_x   es un conjunto opcional de
    valores x en la relación y = mx+b.

    • La matriz definida por el argumento conocido_x
      puede incluir uno o varios conjuntos de variables. Si se usa una sola variable,
      conocido_y y conocido_x pueden ser rangos con cualquier
      forma, siempre y cuando sus dimensiones sean iguales. Si se
      usa más de una variable, conocido_y tiene que ser un
      vector (es decir, un rango compuesto por una fila o por una
      columna).
    • Si se omite conocido_x, se asume que ésta
      es la matriz {1;2;3;…} que tiene el mismo tamaño
      que conocido_y.

    Nuevos_x   son nuevos valores de x para
    los cuales se desea que TENDENCIA devuelva los valores de y
    correspondientes.

    • El argumento nueva_matriz_x debe incluir una
      columna (o una fila) para cada variable independiente, como
      ocurre con el argumento conocido_x. Por consiguiente, si
      conocido_y ocupa una sola columna, conocido_x y
      nueva_matriz_x deben tener el mismo número de
      columnas. Si conocido_y ocupa una sola fila, conocido_x y
      nueva_matriz_x deben tener el mismo número de
      filas.
    • Si se omite nueva_matriz_x, se asume que es la
      misma que conocido_x.
    • Si se omite conocido_x y nueva_matriz_x, se asume
      que son la matriz {1;2;3;…} que tiene el mismo
      tamaño que conocido_y.

    Constante   es un valor lógico que
    especifica si se ha de forzar a la constante b a ser
    igual a 0.

    • Si el argumento constante es VERDADERO o se
      omite, b se calcula normalmente.
    • Si el argumento constante es FALSO, b se
      establece como igual a 0 y los valores m se ajustan de
      manera que y = mi.

    Crecimiento

    Calcula el pronóstico de crecimiento
    exponencial a través de los datos existentes.
    CRECIMIENTO devuelve los valores y de una serie de valores x
    especificados utilizando valores x y valores y existentes.
    También puede utilizar la función de hoja de
    cálculo CRECIMIENTO para ajustar una curva
    exponencial a los valores x y valores y
    existentes.

    Sintaxis

    CRECIMIENTO(conocido_y;conocido_x;nueva_conocido_x;constante)

    Conocido_y   es el conjunto de valores y
    conocidos en la relación y=b*m^x.

    • Si la matriz definida por el argumento conocido_y
      se encuentra en una sola columna, cada columna de
      conocido_x se interpreta como una variable
      separada.
    • Si la matriz definida por el argumento conocido_y
      se encuentra en una sola fila, cada fila de conocido_x se
      interpreta como una variable separada.
    • Si uno de los números en conocido_y es 0 o
      negativo, CRECIMIENTO devuelve el valor de error
      #¡NUM!

    Conocido_x   es un conjunto opcional de
    valores x en la relación y=b*m^x.

    • La matriz definida por conocido_x puede incluir
      uno o varios conjuntos de variables. Si se usa
      únicamente una variable, conocido_y y conocido_x
      pueden ser rangos de cualquier forma, siempre y cuando
      tengan las mismas dimensiones. Si se usa más de una
      variable, conocido_y deberá ser un vector (es decir,
      un rango que contenga una sola fila o una sola
      columna).
    • Si se omite el argumento conocido_x, se asume que
      ésta es la matriz {1;2;3;…} que tiene el mismo
      tamaño que conocido_y.

    Nueva_conocido_x   son nuevos valores de x
    para los cuales se desea que CRECIMIENTO devuelva los valores
    de y correspondientes.

    • El argumento nueva_conocido_x debe incluir una
      columna (o fila) para cada variable independiente, al igual
      que conocido_x. Por consiguiente, si conocido_y ocupa una
      sola columna, conocido_x y nueva_conocido_x deberán
      tener el mismo número de columnas. Si conocido_y se
      encuentra en una sola fila, conocido_x y nueva_conocido_x
      deberán tener el mismo número de
      filas.
    • Si se omite nueva_conocido_x, se asume que
      ésta es la misma que conocido_x.
    • Si se omiten conocido_x y nueva_conocido_x, se
      asume que éstas son la matriz {1;2;3;…} que tiene
      el mismo tamaño que conocido_y.

    Constante   es un valor lógico que
    especifica si la constante b debe ser igual a 1.

    • Si constante es VERDADERO o se omite, b se
      calculará normalmente.
    • Si constante es FALSO, b es igual a 1 y los
      valores m se ajustarán de manera que y =
      m^x.

    Mediana

    Entiéndase por mediana el número que
    se encuentra en medio de un conjunto de números, es
    decir, la mitad de los números es mayor que la mediana
    y la otra mitad es menor.

    Sintaxis

    MEDIANA(número1;número2;
    …)

    Número1, número2,
    …    son entre 1 y 30 números cuya
    mediana desea obtener.

    Caracterización general de
    sector.

    El Ministerio de la Industria
    Sideromecánica, SIME, se crea en Cuba en
    1974, como órgano integrador y multiplicador del
    sector, que había venido conformándose a lo
    largo de toda la etapa industrial de nuestro país.
    Abarca las principales empresas y
    centros industriales, de ingeniería y servicios
    de la metalurgia
    y la metal-mecánica cubanas, incluyendo hoy al
    sector del reciclaje.

    El SIME se encuentra actualmente constituido por
    más de 200 empresas y centros líderes en varias
    especialidades estratégicas, organizadas en 14
    grupos
    empresariales y organizaciones independientes, con más
    de 62 mil trabajadores ubicados en la producción y los
    servicios.

    Caracterización de la
    Empresa

    La Empresa ACINOX se encuentra situada en el camino
    del oriente Km 2 ½ Las Tunas, es una entidad con
    personalidad jurídica independiente y
    patrimonio
    propio, estando subordinada al grupo
    industrial BK CETI vinculado directamente al ministerio de la
    industria Sidero Mecánica, SIME.

    Se encuentra con el Perfeccionamiento implantado en
    su última fase.

    Desde el punto de vista estructural esta constituida
    por una dirección general y cuatro direcciones
    funcionales así como 8 UEB denominados como
    sigue:

    • Dirección general
    • Dirección de contabilidad y
      finanzas
    • Dirección de recursos
      humanos
    • Dirección de calidad
    • Dirección
      técnico-productiva
    • UEB de ingeniería y proyecto
    • UEB Comercial
    • UEB Estructuras Metálicas
    • UEB Grúas
    • UEB Transformado
    • UEB Modulares
    • UEB Mantenimiento y transporte
    • UEB Servicios

    La empresa es la de mayor capacidad productiva de su
    tipo en el país, distintiva por su calidad,
    versatilidad y rapidez en el diseño, fabricación y comercialización en ambas monedas. De
    estructuras metálicas, grúas, prefabricados
    modulares, perfiles conformados en frío y en servicios
    a todos sus clientes nacionales e internacionales,
    además de su confiabilidad avalada por la norma
    ISO
    9002-94 patentada por la Lloyds.

    En la estrategia
    de la empresa hasta el 2005 se define que la
    misión es la siguiente:

    Satisfacer la demanda de
    los clientes nacionales y extranjeros para sus inversiones,
    en lo que respecta los productos
    y servicios reflejados en el objeto social, exportar perfiles
    a los países del caribe, por las ventajas competitivas
    que podemos lograr además de responsabilizarse con
    toda la obra y su proyecto.

    A continuación se señalan los
    objetivos comprendidos en la estrategia corporativa y
    orientada hacia las finanzas.

    • Continuar mejorando el objetivo
      económico.
    • Descentralizar la contabilidad por plantas
      y fortalecer el
      trabajo de tesorería e ingeniería
      financiera a través de un Dpto. de
      finanzas.
    • Lograr un financiamiento estable, confiable y
      seguro.
    • Incrementar los cobros y disminuir el ciclo de
      rotación de los mismos
    • Identificar a nuestros clientes en buenos,
      regulares y malos a través de la edad de las cuentas
      y la morosidad de pagos, para así ver la
      gestión adecuada del cobro, para cada
      uno.
    • Comprar y pagar lo que realmente se necesita para
      las plantas.
    • Establecer en los contratos
      de compra penalidades por mora en la entrega de los
      productos que se compran.
    • Negociar deudas con los proveedores.
    • Hacer un uso adecuado del crédito
      comercial.

    Análisis de la Eficiencia de la
    Administración del efectivo.

    Para realizar el análisis de la eficiencia de
    la administración del efectivo se valora en primer
    lugar los ciclos promedio de rotación de los fondos
    líquidos, determinados en el tiempo promedio entre los
    desembolsos de dinero para la realización de compras
    de materias primas para la producción, y el cobro
    efectivo de los derechos
    contraídos por las ventas realizadas a
    crédito.

    Sobre la base de que estos ciclos expresan el tiempo
    promedio que se logra preservar los fondos garantizando las
    necesidades financieras a corto plazo, reduciendo así
    el riesgo potencial de la insolvencia. Para lo anterior
    téngase en cuenta que los ciclos de inventario y cobro
    que se analizaran influyen positivamente en el ciclo de
    efectivo en la manera que disminuyen, no siendo así el
    ciclo de pagos que influye de forma positiva en la medida que
    aumenta. Basados en el principio que el ciclo disminuye
    siempre que se acorte el tiempo promedio en que entra y sale
    el dinero.

    Para valorar los ciclos de efectivo se analizaron
    los ciclos registrados al cierre de los años entre el
    2003 y el 2007. Se valoran además los datos
    históricos mensuales entre enero y diciembre de los
    años 2006 y 2007.

    Ciclo de conversión de efectivo en
    Ambas Monedas

    2003

    2004

    2005

    2006

    2007

    Ciclo de Inventario

    98

    68

    84

    43

    30

    Ciclo de CxC

    176

    178

    132

    157

    151

    Ciclo de CxP

    169

    126

    101

    135

    101

    Ciclo de Efectivo

    105

    120

    115

    65

    80

    Crecimiento

    119

    106

    94

    84

    75

    Porcentual

    -11%

    -11%

    -11%

    -11%

    Desde el año 2003 hasta el 2007 la empresa ha
    venido mejorando los ciclos de efectivo en días. Al
    cierre de diciembre del 2003 los fondos líquidos de
    ACINOX rotaban cada 105 días y para el cierre del 2004
    lo hacían cada 120. Este aumento, que se considera
    negativo, es provocado principalmente por una
    disminución del ciclo promedio de pagos en 43
    días que aumenta el tiempo en que se realizan los
    desembolsos. Los ciclos de rotación de las cuentas por
    cobrar y de inventario se mantuvieron estables o con un
    ligero aumento, lo cual se considera favorable.

    Para el 2004 el ciclo de rotación de efectivo
    disminuye en 5 días, afecta ahora el ciclo de
    inventario que aumenta de 68 a 84 días. Esta
    disminución en la rapidez con que rota el inventario
    ocurre por los saldos en cuentas que estos presentan de un
    año a otro, y que crecieron en un 71 %. Afecta
    nuevamente la disminución de los ciclos de pago, que
    ahora rotan cada 101 días, disminuyendo en 25
    días con respecto al 2004. A pesar del deterioro de
    los ciclos de cobro y pago que merman en 41 días la
    velocidad
    con que rota el efectivo, favorece que las cuentas por cobrar
    que rotaban cada 178 días en el 2004 roten en el 2004
    cada 126, o sea, 46 días más rápido.
    Este aumento sustancial en la rapidez promedio de los cobros
    permite una aceleración de la velocidad del efectivo a
    la que se hizo referencia, aun con la influencia negativa de
    los ciclos de inventario y pagos.

    En el año 2006 el ciclo de conversión
    de efectivo tuvo una gran disminución de un 43 %, que
    estuvo básicamente influenciada por una rápida
    rotación de inventario que disminuyó en un 49 %
    en comparación con el 2005, causado principalmente por
    la reducción en el saldo de la cuentas de inventario
    al cierre de diciembre del 2006, que bajaron un 50 % con
    relación al cierre de diciembre del año
    anterior. El costo de venta se mantuvo estable por lo que no
    influyó en el análisis anterior.

    Ciclos

    2005

    2006

    Influencia en el ciclo de
    efectivo

    Ciclo de Inventario

    84 días

    43 días

    ( – 41
    días)

    Ciclo de Cuentas por Cobrar

    132 días

    157 días

    ( + 25
    días)

    Ciclo de Cuentas por Pagos

    101 días

    135 días

    ( – 34
    días)

    Ciclo de Efectivo

    115
    días

    65
    días

    ( – 50
    días)

    Como se evidencia en la tabla anterior al cierre del
    2006 la empresa logra una disminución de 50
    días en su ciclo de efectivo, lo cual demuestra una
    administración más efectiva de los recursos en
    función de mantener los niveles necesarios de fondos
    para las operaciones. Este resultado es aun más
    favorable si se tiene en cuenta que de un año a otro
    las ventas crecieron en un 1 %.

    El 2005 representó una ligera
    disminución de la velocidad de rotación de los
    fondos líquidos, teniendo en cuenta que de los 65
    días con que rotaba en el 2006, ahora al cierre de
    diciembre 2007 rota cada 80 días. Aún cuando
    los pagos se realizan como promedio 34 días más
    tarde, se aprecia reducción en la velocidad con que
    rotan el inventario y las cuentas por cobrar, que se retrazan
    en 13 y 6 días respectivamente con relación al
    2005. Sin embargo, esta ligera disminución no modifica
    la tendencia a decrecer que llevan los ciclos de caja durante
    el periodo 2003-2007.

    De manera general en el quinquenio el ciclo de
    conversión de efectivo tiene una tendencia a la
    disminución que promedialmente es de un 11%.
    Favoreció en este resultado que los ciclos de
    inventarios y cobros tendieran a disminuir en un 25 y un 9 %,
    lo que permitió un acortamiento en el tiempo en que se
    recupera el efectivo producto de las ventas de productos
    terminados y el cobro efectivo de las mismas. Afectó
    en este resultado que el ciclo de pagos tendiera a disminuir
    en un 9 %, lo que provoca un acortamiento del tiempo promedio
    en que se realizan los desembolsos por las compras de
    materias primas necesarias para la producción. Aun
    así, como es mayor la disminución en el tiempo
    con se recupera las inversiones a corto plazo, la empresa
    logra que en los cinco años analizados el ciclo de
    efectivo, o el tiempo promedio con el cual entran y salen los
    fondos a corto plazo, tenga una acentuada tendencia a la
    disminución. De esto se asume que existe un aumento en
    la eficiencia con que se administra el efectivo, en la misma
    proporción que aumenta el tiempo que mantiene la
    empresa sus fondos y garantiza sus necesidades financieras a
    corto plazo.

    Para un análisis más minucioso se
    valoraron los resultados mensuales de enero a diciembre de
    los años 2006 y 2007.

    Como se aprecia en la gráfica anterior
    durante los primeros seis meses del 2007 los ciclos se
    efectivo de la empresa ACINOX fueron más bajos que los
    registrados en igual periodo del 2006. Sin embargo, en el
    segundo semestre se observa claramente una disminución
    en la velocidad con que rotan los niveles de fondos
    líquidos, que decrece hasta el cierre de año
    2007.

    Al agregar una línea de tendencia se observa
    la disposición al aumento en el tiempo promedio de
    entrada y salida del efectivo, y al utilizar la
    función lineal de crecimiento se comprueba que durante
    el 2006 el tiempo con que rotaba el efectivo disminuía
    promedialmente en 5 días cada mes, mientras que en el
    2007 desde enero a diciembre el ciclo de efectivo fue
    aumentando promedialmente de un mes a otro en 6
    días.

    Los resultados del primer semestre del 2007 se
    corresponden con los datos históricos que registraba
    la empresa ACINOX, además de estar acorde con la
    tendencia al decrecimiento que se había registrado al
    cierre de los años 2003-2006. Para el segundo semestre
    es evidente que la empresa no logra una adecuada
    administración de los fondos a corto plazo con una
    disminución acelerada del tiempo en días en que
    se mantienen los fondos líquidos de la
    empresa.

    2007

    Ene

    Feb

    Mar

    Abr

    May

    Jun

    Jul

    Ago

    Sep

    Oct

    Nov

    Dic

    Ventas

    2545.0

    2772.6

    2757.2

    2700.1

    2783.1

    2686.8

    2770.0

    2575.3

    2842.2

    2654.2

    2695.0

    2679.6

    Crecimiento Ventas

    2699

    2700

    2700

    2701

    2702

    2703

    2704

    2705

    2706

    2707

    2708

    2709

    Porcentual Ventas

    0.03%

    0.03%

    0.03%

    0.03%

    0.03%

    0.03%

    0.03%

    0.03%

    0.03%

    0.03%

    0.03%

    Durante el año 2007 las ventas se mantuvieron
    de un mes a otro con un muy discreto crecimiento promedio de
    un 0.3 %. Si analizamos solamente el segundo semestre
    obtendremos que como promedio las ventas disminuyeron un
    promedio de un 10 % anual. Resultado que no se corresponde
    con la variación anual del ciclo de efectivo que como
    se había analizado creció como promedio en 6
    días cada mes, teniendo en cuenta que una
    disminución de las ventas debería implicar una
    disminución de la rotación de los fondos pues
    se presupone una disminución del ciclo de cuentas por
    cobrar promedio.

    Sin embargo, al realizar un análisis
    más profundo se observa que los ciclos de Cuentas por
    Cobrar crecieron en el año en 8 días mensuales
    como promedio, alcanzando en el mes de agosto el ciclo
    más alto en los últimos dos años con una
    rotación promedio de Cuentas por Cobrar de 188
    días.

    El hecho de que las ventas hayan disminuido en el
    segundo semestre del 2007 y el ciclo de Cuentas por Cobrar
    haya aumentado, influyendo de forma negativa en le ciclo de
    efectivo, revela una administración ineficiente del
    Cuentas por Cobrar que repercute en la eficiencia con que se
    administra el efectivo y se garantizan fondos líquidos
    suficientes para la realización de las
    operaciones.

    Análisis de los Flujos de efectivo en
    CUC.

    Para el análisis de los flujos de efectivo en
    CUC se toman los resultados reales obtenidos de enero a
    Diciembre de los años 2006 y 2007. Como se observa en
    la figura los flujos netos de caja en el 2006 tenían
    tendencia a la disminución, no así en 2007
    cuando la línea de tendencia muestra
    propensión clara al aumento.

    Sin embargo, este resultado no es significativo
    teniendo en cuenta la profundidad de los picos en el
    gráfico, resultados de saldos netos de efectivo en
    banco en CUC que varían de manera violenta de un mes a
    otro.

    Sería más ilustrativo decir que la
    mediana de los saldos netos de efectivo de enero a diciembre
    en el 2006 es de 60.5 MCUC, con un promedio de 46.7 MCUC para
    el año. Mientras en el 2007 la mediana de los saldos
    de efectivo en divisa de todo el año fue de 2.1 MCUC,
    resultado menor en 58.4 MCUC al obtenido en el 2006; con un
    promedio de –10.5 MCUC, resultado inferior en 58.2 MCUC
    al del año anterior.

    Es evidente que en los saldos netos de efectivo en
    CUC registrados mensualmente en el año 2006
    permitieron mantener una mayor disponibilidad de fondos para
    garantizar las operaciones de la empresa.

    Por otra parte los ingresos en
    divisas que se recibieron en el 2007 no están acordes
    con los niveles de ventas que se realizaron en esta moneda.
    Teniendo en cuenta que en el 2006 los ingresos en divisas
    representaron el 48 % de las ventas en CUC, mientras que en
    el 2007 los ingresos en CUC fueron como promedio solo el 28 %
    de las ventas realizadas en esta moneda. Se demuestra que una
    ineficiencia en convertir en efectivo en CUC los niveles de
    ventas que se realizaron en esa moneda como promedio para el
    2007.

    Análisis del Capital de
    Trabajo

    Para analizar las posibilidades financieras de la
    empresa es necesario además, verificar cuales son las
    probabilidades reales de que los recursos a corto se
    conviertan en efectivo. Análisis que difiere del
    estudio realizado a los ciclos de conversión pues en
    este caso se parte de la liquidez de estos recursos y los
    volúmenes e importancia de cada uno dentro del total
    de activos a corto plazo.

    La empresa contaba con un capital de trabajo total,
    al cierre del periodo de 2007, de $5364,4 en ambas monedas,
    mayor que al mismo periodo de 2006 en 478,7. Esta diferencia
    positiva fue provocada por el aumento del capital de trabajo
    en Moneda Nacional de $524,0, pues en CUC disminuyó en
    $45.3.

    Esto significa que independientemente de la liquidez
    de la empresa, los recursos financieros netos de la empresa
    han aumentado. Proporcionalmente en el 2006, el 15 % de los
    recursos financieros en CUC y el 44 % en Moneda Nacional no
    estaban comprometidos con las deudas a corto plazo, y
    quedaban como recursos financieros libres para operaciones y
    eventualidades. En el 2007 sin embargo, los recursos
    financieros libres en CUC suben a un 18 %, mientras en Moneda
    Nacional bajó a un 36 %, en moneda total la empresa
    tuvo en resumen una disminución del 2006 al 2007 de un
    2 %. Aunque debe decirse que la disminución no es
    significativa, además que el avance en CUC es
    indiscutiblemente favorable. Para tener una idea mas concreta
    de la calidad del capital de trabajo se analizarán los
    saldos de las cuentas más significativas de los
    activos y pasivos circulantes. Teniendo en cuenta la liquidez
    de cada una.

    Conformación del Activo
    Circulante en Moneda Total

    Como se ilustra en la figura las Cuentas y efectos
    por cobrar pierden ligeramente preponderancia dentro de los
    Activos circulante del 2006 al 2007, pero se mantienen siendo
    los menos líquidos de los Activos a corto plazo. El
    inventario, por su parte tiene una mejoría notable al
    disminuir en un 12 % de un período a otro. Estas
    disminuciones en la influencia de las cuentas y efectos por
    cobrar y el inventario se traducen en un aumento en el peso
    del efectivo dentro de los activos circulantes de un 6 a un
    11 %.

    Uno de los valores significativos lo constituyen los
    Inventarios, que por ser estos los menos líquido de
    los activos circulantes tiene una influencia negativa el
    hecho que represente un 11 % respecto a los activos totales y
    por debajo del periodo anterior en un 12 %. Dentro de los
    inventarios el 80 % de las materias primas y materiales
    del cierre de diciembre de 2007 era inferior al 2006 en un 2
    %, debido a que las materias primas para las producciones se
    compraron a un precio
    más bajo.

    En un análisis más profundo se tiene
    que los pagos anticipados representan menos de un 1 % al
    finalizar diciembre de 2007. Tuvo una reducción
    significativa de casi un 50 % respecto al mismo periodo del
    año anterior, esto benefició mucho a la empresa
    porque evita la salida de efectivo anticipadamente sin haber
    recibido el producto o servicio,
    por la creación de un derecho en otra entidad.
    Además en una Empresa con un déficit financiero
    no es aconsejable hacer este tipo de operaciones.

    Los efectos por cobrar han crecido aceleradamente un
    15 %, que se considera beneficioso, pues se le da respaldo
    legal a la deuda, y se hace más fácil gestionar
    su cobro. El efectivo en cuentas bancarias tuvo un aumento
    del 6 %, muy significativo para la calidad del Capital de
    Trabajo, pues este es el activo más
    líquido.

    Los activos circulantes aumentaron $ 2 824.6 MP al
    final de diciembre 2007 respecto al cierre diciembre 2006,
    sin embargo la producción en proceso
    fue la única que tuvo una diferencia significativa de
    un 28 % menos, muy razonable porque las ventas para este
    periodo habían disminuido un 8 % respecto al periodo
    anterior.

    A pesar de que este resultado se considera favorable
    es necesario indicar que la Moneda Nacional es la que influye
    positivamente en este resultado, pues la conformación
    del activo circulante en CUC no presenta una estructura
    acorde con este resultado.

    Los inventarios en CUC han disminuido su papel
    dentro de los recursos líquido en moneda convertible
    en un 11 % como se muestra en la figura, desde el 2006 al
    2007. Sin embargo, las Cuentas y efectos por cobrar en CUC
    presentan un aumento notable en su influencia del grupo de
    activos de un 45 % en el 2006 a un 58 % en 2007. Se nota una
    disminución de la eficiencia de la
    administración de estas cuentas y efectos de un
    año a otro, causa fundamental que el papel del
    efectivo se reduzca en un 1 %.

    Estructura de los Activos
    Circulantes en CUC

    Análisis de la situación
    crediticia.

    Para realizar un estudio de la situación de
    los créditos en la empresa se valoran los
    préstamos recibidos para el capital de trabajo. La
    empresa mantiene deudas a corto plazo con saldo en la cuenta
    471 Préstamos recibidos en divisas, otorgadas por la
    institución financiera FIMELSA para responder a las
    deudas contraídas con proveedores dentro del sistema
    SIME. Al cierre del mes de la estructura de esta deuda es
    como sigue:

    Estructura de los préstamos
    recibidos en CUC a corto plazo

    DISEMAH Las Tunas-SIME

    64%

    FIMELSA FINANCIERA-SIME

    1%

    SERVILOG Metales Habana-SIME

    35%

    Según los términos establecidos en los
    contratos por FIMELSA para honrar estos compromisos se
    determina que los mismos se encuentren vencidos al cierre del
    abril del 2008.

    Este incumplimiento implica que se incluyan a la
    deuda recargos por impagos que deterioran la situación
    financiera de la deuda. Además, la empresa no cuenta
    con posibilidades reales actuales para enfrentar estas
    deudas, por lo cual existe la posibilidad que los intereses y
    moras aumenten considerablemente.

    Es evidente que la empresa intentó obtener
    financiamiento a corto plazo mediante préstamos de una
    institución financiera, al no percibir los fondos
    esperados de las operaciones al hacer efectivas los montos
    necesarios de sus cuentas por cobrar a corto plazo. Por lo
    que se optó por una fuente de financiamiento
    más cara, comprometiendo aun más los niveles de
    recursos líquidos con que cuenta la empresa.

    Conclusiones

    • Se concluye que en la empresa ha ocurrido una
      disminución en la eficiencia con que se administra
      el efectivo.
    • Desde el 2006 hasta el 2007 se aprecia una
      disminución de las ventas, sin embargo, de un
      período al otra se percibe un aumento en la
      rotación de las cuentas por cobrar. Evidencia de
      falta de eficiencia en la administración de los
      recursos líquidos que se convierten virtualmente en
      efectivo.
    • Los flujos de efectivo en divisa reales del 2007
      muestran un deterioro de la capacidad de las ventas en CUC
      para generar ingresos en esa moneda, teniendo en cuenta los
      niveles de entrada de CUC en proporción a las ventas
      realizadas en el 2006.
    • Ha ocurrido una disminución de un 1 % en
      la participación del efectivo en moneda convertible
      dentro del grupo de activos circulantes en CUC. Causado por
      un aumento de la preponderancia de las Cuentas por cobrar
      en CUC que como se explicó anteriormente
      aumentó de un de un 45 % a un 58 % del importe total
      del activo circulante en moneda convertible.

    Recomendaciones

    • Realizar reajustes en la política crediticia, principalmente
      para las deudas en moneda convertible que permitan mejorar
      los ciclos de Cuentas por cobrar y aumentar el ciclo de
      rotación de los fondos líquidos.
    • No recurrir a los créditos a corto plazo,
      siempre que se pueda obtener financiamiento gestionando las
      cuentas por cobrar, teniendo en cuenta que esta forma de
      financiamiento es más cara y más comprometida
      para la empresa.
    • Realizar periódicamente el análisis
      de los factores que influyen el la liquidez de la empresa,
      para realizar así una correcta administración
      de efectivo que permita obtener los flujos monetarios y los
      resultados financieros esperados por la
      empresa.

    Bibliografía

    1. Meigs & Meigs: Contabilidad. La base para
      decisiones gerenciales. Octava Edición. Editorial Mac Graw
      Hill
    2. Gitman. Lawrence: Fundamentos de Administración Financiera. Tomo I
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    3. Amat, Oriol: Análisis de Estados Financieros.
      Fundamentos y aplicaciones. Ediciones Gestión 2000,
      S.A. (Segunda Edición). 1995.
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      "Fundamentos de Financiación Empresarial" Cuarta
      edición. Mc Graw Hill Interamericana de España S.A. Año
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    5. Weston J. Fred y Brigham, Eugene F. "Fundamentos
      de Administración Financiera". Décima
      edición. Mc Graw Hill Interamericana de México. S.A. de C.V. Año
      1994
    6. Ibarra Martín, Francisco: "Metodología de la
      investigación social", Editorial Félix
      Varela: La Habana, 2001.
    7. www.monografias.com
    8. www.unamosapuntes.com
    9. www.elprisma.com
    10. www.eumed.net

     

     

     

    Autor:

    Lic. Miguel Llanes
    Velásquez

    Datos del autor

    Miguel Llanes Velázquez; Las Tunas, Cuba
    1975. Licenciado en Contabilidad y Finanzas. Director
    Económico EGI 1, Profesor
    Adjunto Sede Universitaria Las Tunas

    El trabajo fue realizado en la Ciudad de Las Tunas,
    Cuba. Diciembre de 2007

  1. Efectivo en Caja:
Partes: 1, 2
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