El costo de capital – Implicaciones empresariales frente a la inversión
- Costo de
capital - Costos de las fuentes de
capital - Cálculo del costo de
capital - Casos de
estudio - CAPM –
Nuevo Modelo
Las inversiones
realizadas por la empresa son
fundamentales para el desarrollo del
objeto social de la
organización, el costo de capital surge
como un factor relevante en la evaluación
que el administrador
financiero realiza de los proyectos de
inversión que se tengan a corto plazo
El costo de capital es la tasa de rendimiento que debe
obtener la empresa sobre
sus inversiones para que su valor en el
mercado
permanezca inalterado, teniendo en cuenta que este costo es
también la tasa de descuento de las utilidades
empresariales futuras, es por ello que el administrador de las
finanzas
empresariales debe proveerse de las herramientas
necesarias para tomar las decisiones sobre las inversiones a
realizar y por ende las que más le convengan a la
organización.
El costo de capital también se define como lo
que le cuesta a la empresa cada peso que tiene invertido en
activos;
afirmación que supone dos cosas:
- Todos los activos tienen el mismo costo
- Todos los activos son financiados con la misma
proporción de pasivos y patrimonio.
En el estudio del costo de capital se tiene como base
las fuentes
específicas de capital para buscar los insumos
fundamentales para determinar el costo total de capital de la
empresa, estas fuentes deben ser de largo plazo, ya que estas
son las que otorgan un financiamiento permanente.
Las fuentes principales de fondos a largo plazo son el
endeudamiento a largo plazo, las acciones
preferentes, las acciones comunes y las utilidades retenidas,
cada una asociada con un costo específico y que lleva a
la consolidación del costo total de capital.
Factores implícitos
fundamentales del costo de capital
- El grado de riesgo
comercial y financiero. - Las imposiciones tributarias e impuestos.
- La oferta y
demanda por recursos de
financiamiento
Consideraciones Especiales:
- El costo de financiarse con el crédito de los proveedores
es el costo de oportunidad que implica no tener los descuentos
por pronto pago que estos ofrecen. - El patrimonio es la fuente más costosa para la
empresa. Dicho costo es implícito y está
representado por el costo de oportunidad del
propietario. - En el cálculo
del costo de capital no se consideran los pasivos corrientes.
Se calcula con base a la estructura
de largo plazo o estructura de capital. - Generalmente el costo de capital se calcula como un
costo efectivo después de impuestos.
A continuación se presenta un pequeño
acercamiento teórico de los costos de estas
fuentes, pero se debe tener en cuenta que el estudio de cada
uno de estos costos tiene connotaciones más profundas en
su aplicación.
Esta fuente de fondos tiene dos componentes
primordiales, el interés anual y la amortización de los descuentos y
primas que se recibieron cuando se contrajo la deuda. El
costo de endeudamiento puede encontrarse determinando la
tasa interna de rendimiento de los flujos de caja
relacionados con la deuda. Este costo representa para la
empresa el costo porcentual anual de la deuda antes de
impuestos.Comentario: Los cálculos para hallar la
tasa de rendimiento pueden ser realizados por el método de la
"interpolación".- Costo de endeudamiento a largo plazo
El costo de las acciones preferentes se encuentra
dividiendo el dividendo anual de la acción preferente, entre el producto
neto de la venta de
la acción preferente.C.A.P.= Dividendo anual por acción/Producto
neto en venta de A.P. - Costo de acciones preferentes
El valor del costo de las acciones comunes es un
poco complicado de calcular, ya que el valor de estas
acciones se basan en el valor presente de todos los
dividendos futuros se vayan a pagar sobre cada
acción. La tasa a la cual los dividendos futuros se
descuentan para convertirlos a valor presente representa el
costo de las acciones comunes.Comentario: El costo de capital de las acciones
comunes usualmente es calculado por el "modelo
Gordon" - Costo de acciones comunes
- Costo de las utilidades
retenidas
El costo de las utilidades retenidas esta
íntimamente ligado con el costo de las acciones comunes,
ya que si no se retuvieran utilidades estas serían
pagadas a los accionistas comunes en forma de dividendos, se
tiene entonces, que el costo de las utilidades retenidas se
considera como el costo de oportunidad de los dividendos
cedidos a los accionistas comunes existentes.
Al determinar los costos de las fuentes de
financiamiento específicos a largo plazo, se
muestra la
técnica usualmente utilizada para determinar el costo
total de capital que se utiliza en la evaluación
financiera de inversiones futuras de la empresa.
El principal método para determinar el costo
total y apropiado del capital es encontrar el costo promedio
de capital utilizando como base costos históricos o
marginales.
El administrador financiero debe
utilizar el análisis del costo de capital para
aceptar o rechazar inversiones, pues ellas son las que
definirán el cumplimiento de los objetivos
organizacionales
- Costo Promedio de Capital
El costo promedio de capital se encuentra ponderando
el costo de cada tipo específico de capital por las
proporciones históricas o marginales de cada tipo de
capital que se utilice. Las ponderaciones históricas se
basan en la estructura de capital existente de la empresa, en
tanto que las ponderaciones marginales consideran las
proporciones reales de cada tipo de financiamiento que se
espera al financiar un proyecto
dado.
- Ponderaciones
históricas
El uso de las ponderaciones históricas para
calcular el costo promedio de capital es bastante común,
se basan en la suposición de que la composición
existente de fondos, o sea su estructura de capital, es
óptima y en consecuencia se debe sostener en el futuro.
Se pueden utilizar dos tipos de ponderaciones
históricas:
- Ponderaciones de valor en libros:
Este supone que se consigue nuevo financiamiento
utilizando exactamente la misma proporción de cada tipo
de financiamiento que la empresa tiene en la actualidad en su
estructura de capital.
- Ponderaciones de valor en el
mercado:
Para los financistas esta es más atractiva que
la anterior, ya que los valores
de mercado de los valores se
aproximan más a la suma real que se reciba por la venta
de ellos. Además, como los costos de los diferentes
tipos de capital se calculan utilizando precios
predominantes en el mercado, parece que sea razonable utilizar
también las ponderaciones de valor en el mercado, sin
embargo, es más difícil calcular los valores en
el mercado de las fuentes de financiamiento de capital de
una empresa que
utilizar valor en libros.
El costo promedio de capital con base en ponderaciones
de valor en el mercado es normalmente mayor que el costo
promedio con base en ponderaciones del valor en libros, ya que
la mayoría de las acciones preferentes y comunes tienen
valores en el mercado es mucho mayor que el valor en
libros.
- Ponderaciones marginales
La utilización de ponderaciones marginales
implica la ponderación de costos específicos de
diferentes tipos de financiamiento por el porcentaje de
financiamiento total que se espere conseguir con cada
método de las ponderaciones históricas. Al
utilizar ponderaciones marginales se refiere primordialmente a
los montos reales de cada tipo de financiamiento que se
utiliza.
Con este tipo de ponderación se tiene un
proceso real
de financiamiento de proyectos y
admite que los fondos realmente se consiguen en distintas
cantidades, utilizando diferentes fuentes de financiamiento a
largo plazo, también refleja el hecho de que la empresa
no tiene mucho control
sobre el monto de financiamiento que se obtiene con el
superávit
Una de las críticas que se hace a la
utilización de este sistema, es que
no considera las implicaciones a largo plazo del financiamiento
actual de la empresa.
Página siguiente  |