MEDICIÓN DEL
RIESGO
La relación existente entre los movimientos de
acciones
individuales y los movimientos del mercado en
general se mide mediante el coeficiente beta (b) de las
acciones.
- Beta (b) es la pendiente de la línea
característica
- Beta (b) representa la sensibilidad de rendimiento
rendimiento excesivo del valor (prima
de riesgo de valor
`[k]) contra el de la cartera de mercado (prima de riesgo de
mercado [m]).
- Si b = 1, significa que los rendimientos en exceso de
la acción (k), varían en forma
proporcional a los rendimientos excesivos de la cartera del
mercado (m). Es decir tienen el mismo riesgo
inevitable.
- Si b > 1 significa que el riesgo varía en
forma más que proporcional al del mercado. Es decir que
el riesgo sistemático de la firma es mayor que el del
mercado.
- Si b < 1 significa que el riesgo
sistemático del valor es menor que el del mercado. Se
denomina inversión "defensiva."
- El declive de la línea de regresión a
través de los puntos dispersos de un sistema de
coordenadas representa al coeficiente (b).
- Las primas de riesgo de mercado históricas (m)
corresponden al eje de las (x) y las primas de riesgo de
los valores
corresponden al eje de las (y).
- El rendimiento de en exceso combinado (s) (prima de
riesgo combinada) es el producto de
la prima de riesgo del valor por la prima de riesgo del mercado
(mk)
ASI: S = å
MiKi
FÓRMULA ALTERNA PARA CALCULAR
BETA *
*ADAPTADO DE VAN HORNE, J. ADMINISTRACIÓN
FINANCIERA (1988) (P.226).
Aplicando la formula a la tabla 7-2 (Van Horne, 1988; p.
225):
NOTA IMPORTANTE: una vez conocido (b) se puede
determinar:
- El beta del portafolio de valores(bp) es el promedio
ponderado de los betas (bi) de los grupos
individuales de acciones.
Fuente: Van Horne, J. Administración Financiera (1988)
(p.226).
ASI: bp = å
wibi
- Las proporciones (wi) son las
fracciones del monto total del valor invertido en cada accion o
grupo de
acciones o valores. - Bp puede ser ajustado mediante la
compra y venta de
acciones de la cartera, hasta lograr el nivel deseado de
riesgo. (para mas detalles en el capm y slm)
EL PASIVO COMO REDUCTOR DE
RIESGO
(Bierman, 1984)
- El costo del
pasivo se define como la tasa interna de rendimiento de una
corriente de flujo de
efectivo.
- La primera forma de reducción de riesgo radica
en contraer créditos que reduzcan relativamente el
aporte de los accionistas.
- La segunda forma ocurre cuando la inversión
que se realiza lleva consigo muy poco riesgo. Así,
cuando se incrementa el pasivo habrá que reducir el
riesgo propio de la firma.
RELACIÓN ENTRE RIESGO Y
SOLVENCIA
- La tasa de
interés por riesgo normalmente es mayor para los
valores a largo plazo que para los valores a corto
plazo.
- El riesgo de incobrabilidad es también mas
alto con valores a largo plazo que con valores corto plazo,
asumiendo que el emisor de los valores esta actualmente en una
sólida condición financiera.
- Los riesgos
más elevados asociados con valores emitidos a largo
plazo normalmente producen una rata de retorno más alta
que aquella producida por los valores a corto
plazo.
- La relación existente entre retorno de la
inversión y la madurez de los valores se denomina
estructura
del plazo de las tasas de
interés. El grafico que señala esta
relación se denomina grafica de la tasa de
retorno.
- La condición financiera de una firma puede
relacionarse con su coeficiente beta (b). Así,
tenderán a mostrar (b) elevados:
- Las, firmas con altas razones
financieras de endeudamiento (elevado apalancamiento
financiero). - Las firmas o con bajas razones de liquidez y pobres
resultados operativos (posición financiera
débil).
RIESGO CREDITICIO
- Un considerable monto de los activos
corrientes esta representado en cuentas por
cobrar. - Es necesaria, a causa de lo anterior una gerencia
efectiva para maximizar los beneficios y minimizar el riesgo de
la firma.
- El tiempo
promedio de recuperación de cuentas por
cobrar es un indicador del riesgo crediticio.
Así: TPRCC = (cuentas por cobrar / ventas) x 360
días
Promedio de cuentas por cobrar = tprcc x (ventas/360
días)
- A mayor extensión del periodo crediticio se
espera un incremento en las ventas. También se
incrementa el costo y el riesgo.
- Evaluando el riesgo crediticio deben considerarse
"las 5 c"
- Carácter. Posibilidades de pago
del cliente - Capacidad: analisis subjetivo
de la capacidad de pago del cliente. - Capital. Medido por la posición
financiera general del cliente - Colateral: garantias en activos del
cliente para respaldar el crédito. - Condiciones: impacto de las tendencias
económicas generales o específicas.
RIESGO DE LA INVERSIÓN
INCREMENTAL
EN CUENTAS POR COBRAR
- Ventas
- Costos de producción
- Perdidas en cuentas incobrables
- Gastos en descuentos
- El nivel de las cuentas por cobrar
- Costos de administración de la unidad de
crédito - Gastos de cobranza
- Los costos de la
política deben considerar la inversión
incremental en cuentas por cobrar.
D I = (TRCN
– TRC0) (V0 /
360) + [
(Cv/V0)100]
(TRCN) (D V/360)
Donde: D i = inversión
incremental en cuentas por cobrar; tcrn = nuevo
periodo promedio de cobranzas; tcr0 = periodo promedio
inicial de cobranzas; v0 = ventas iniciales;
D v = incremento en las ventas;
(cv/v)100 = costo variable como un porcentaje de las
ventas.
- Asimismo debe determinarse el beneficio
incremental:
(D P) =
D V [
(1- (Cv/V)100] – k(D I)
DONDE: D P = es el
beneficio incremental; k = esl costo de financiamiento
de las cuentas por cobrar (costo de oportunidad)
RIESGO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL
La estructura de capital es la
estructura financiera de la firma y se considera optima cuando
maximiza el valor de sus acciones y minimiza el costo promedio
ponderado de capital.
- El apalancamiento operacional es el grado en que la
firma utiliza costos fijos en sus procesos de
producción u operaciones
comerciales en general. - El apalancamiento financiero se refiere ala firma que
utiliza valores con cargos fijos, tales como deudas y acciones
preferentes en vez de acciones comunes. - Los cambios en la utilización del
apalancamiento afecta la ganancia por acción y el
precio de
las acciones. - El patrón seguido por los precios
esperados de las acciones con creciente apalancamiento
financiero, se debe principalmente al impuesto sobre
la renta y costos de quiebra
comercial. - La estructura de capital que maximiza el precio de
las acciones es, al mismo tiempo, la estructura de capital que
minimiza el costo promedio ponderado de capital. - En muchos casos la empresa
pudiera interesarse más por los efectos del
apalancamiento financiero que por la maximización del
precio de las acciones. - La estructura de capital de una firma puede cambiar a
consecuencia de la consolidación con otras
firmas:
- Por créditos para adquirir acciones de la
firma objetivo - El uso de la deuda incrementa el valor lo suficiente
para cubrir la prima ofrecida y obtener beneficios para la
firma compradora.
CASOS
Caso n° 1: Manufacturas Caroní – capital de
trabajo – flujo de fondos
Caso n° 2: Manufacturas Caroní; C.A –
apalancamiento
Caso n° 3: Maderera El Pao:C.A – planificación de utilidades.
Predicción de variables financieras
Caso n° 4: Luna Cars, C.A. – punto de
equilibrio – margen de
contribución
Caso n° 5: Calzados El Callao; C.A. Costo de
capital – estructura de capital
Caso n° 6: Inversiones
Mundiales, C.A. Valuación de valores negociables (acciones
bonos y otros
papeles comerciales)
Caso n° 7: Problemas
diversos de negociación de bonos y
acciones
CASO N° 1
MANUFACTURAS CARONÍ CAPITAL DE TRABAJO– FLUJO
DE FONDOS
Con los estados
financieros que se le suministran a continuación, la
Junta Directiva de Manufacturas Caroní le ha solicitado a
un equipo de expertos financiero la preparación de: a) Una
hoja de trabajo que determine el origen y aplicación de
los fondos, b) Un estado de
origen y aplicación de fondos (flujo de fondos), c) estado
de cambios netos en el capital de trabajos, d)un resumen de
cambios del capital de trabajo , un estado de origen y
aplicación del capital de trabajo y un informe, dirigido
a la junta directiva de la firma con sus apreciaciones sobre la
situación financiera de la firma.
MANUFACTURAS CARONÍ, C.A
ILUSTRACION
MANUFACTURAS CARONI,
C.A
BALANCE GENERAL COMPARATIVO DE MANUFACTURAS CARONI,
C.A.
AL 31 DE DICIEMBRE. AÑOS
2001-2002
En miles de dólares
ACTIVO | 31/12/2003 | 31/12/2002 | VARIACIONES | |
Activo circulante | US $ | US$ | AUMENTOS | DISMINUC. |
Efectivo y valores realizables | 177.689 | 175.042 | ||
Cuentas por cobrar | 678.279 | 740.705 | ||
Inventarios | 1.328.963 | 1.234.725 | ||
Gastos prepagados | 20.756 | 17.197 | ||
Impuestos prepagados acum.. | 35.203 | 29.165 | ||
Total activo circulante | 2.240.890 | 2.196.834 | ||
Activo fijo | ||||
Activos fijos al costo | 1.596.886 | 1.538.495 | ||
Menos: Depreciación acum. | 856.829 | 791.205 | ||
Activo fijo neto | 740.057 | 747.290 | ||
Inversión a largo plazo | 65.376 | —— | ||
Otros activos | 205.157 | 205.624 | ||
Total activo | 3.251.480 | 3.149.748 | ||
PASIVO Y CAPITAL | ||||
Pasivo circulante | ||||
Préstamos bancarios | 448.508 | 356.511 | ||
Cuentas por pagar | 148.427 | 136.793 | ||
Impuestos acumulados | 36.203 | 127.455 | ||
Otros pasivos acumulados | 190.938 | 164.285 | ||
Total pasivo circulante | 824.076 | 785.044 | ||
Deuda a largo plazo | 630.783 | 626.460 | ||
Capital | ||||
Acciones com. (par $1,00) | 420.828 | 420.824 | ||
Capital pagado | 361.158 | 361.059 | ||
Utilidades retenidas | 1.014.635 | 956.361 | ||
Total del capital | 1.796.621 | 1.738.244 | ||
Total de pasivo y capital | 3.251.480 | 3.149.748 |
MANUFACTURAS CARONI, C.A
CAMBIOS NETOS EN EL CAPITAL DE TRABAJO
AÑOS TERMINADOS EL
31-12-2002-2003
ACTIVO | 31/12/2003 | 31/12/2002 | VARIACIONES | |
Activo circulante | US $ | US$ | AUMENTOS | DISMINUC. |
Efectivo y valores realizables | 177.689 | 175.042 | ||
Cuentas por cobrar | 678.279 | 740.705 | ||
Inventarios | 1.328.963 | 1.234.725 | ||
Gastos prepagados | 20.756 | 17.197 | ||
Impuestos prepagados acum.. | 35.203 | 29.165 | ||
Total activo circulante | 2.240.890 | 2.196.834 | ||
PASIVO Y CAPITAL | ||||
Pasivo circulante | ||||
Préstamos bancarios | 448.508 | 356.511 | ||
Cuentas por pagar | 148.427 | 136.793 | ||
Impuestos acumulados | 36.203 | 127.455 | ||
Otros pasivos acumulados | 190.938 | 164.285 | ||
Total pasivo circulante | 824.076 | 785.044 | ||
Capital de trabajo | ||||
Incremento en el Capital de | ||||
Totales |
MANUFACTURAS CARONI,
C.A
RESUMEN DE CAMBIOS EN EL CAPITAL DE
TRABAJO
AL 31 DE DICIEMBRE. AÑOS
2001-2002
AUMENTOS | MONTOS | |
DISMINUCIONES | ||
MANUFACTURAS CARONI,
C.A
ORIGEN Y APLICACIÓN DE FONDOS
HOJA DE TRABAJO
AÑO TERMINADO EL 31 DE DICIEMBRE. DE
2003
En miles de dólares
31/12/2003 | 31/12/2002 | VARIACIONES | ||
AUMENTOS | DISMINUC. | |||
Activos fijos al costo | 1.596.886 | 1.538.495 | ||
Depreciación acum. | 856.829 | 791.205 | ||
Inversión a largo plazo | 65.376 | —— | ||
Otros activos | 205.157 | 205.624 | ||
Deuda a largo plazo | 630.783 | 626.460 | ||
Acciones com. Valor par $1,00 | 420.828 | 420.824 | ||
Capital pagado | 361.158 | 361.059 | ||
Utilidades retenidas | 1.014.635 | 956.361 | ||
MANUFACTURAS CARONI,
C.A
ESTADO DE ORIGEN Y APLICACIÓN
DE FONDOS
AÑO TERMINADO EL 31 DE
DICIEMBRE DE 2003
ORIGEN DE LOS FONDOS | MONTOS | |
APLICACIÓN DE LOS | ||
UGMA_FACES
CASO N° 2
MANUFACTURAS CARONÍ;
C.A
APALANCAMIENTO
Con los datos que se
suministran a continuación se pide que
determine:
- Grado de apalancamiento operativo (2002-2003)
utilizando el diferencial de dos estados
financieros. - Grado de apalancamiento operativo para los
años 2002 y 2003 utilizando el estado de
resultados para cada año. - Grado de apalancamiento financiero (2002-2003)
utilizando el diferencial de dos estados
financieros - Grado de apalancamiento financiero para los
años 2002 y 2003 utilizando el estado de
resultados para cada año - Grado de apalancamiento total (2002-2003) utilizando
el diferencial de dos estados financieros - Grado de apalancamiento total para los años
2002 y 2003 utilizando el estado de resultados para cada
año.
Eatado de resultados Comparativo de
Manufacturas Caroní, C. A.
Años terminados el 31 de diciembre
de 2002-2003
(En miles dólares)
31/12/2003 | 31/12/2002 | |
US $ | US$ | |
Ventas netas | 3.992.758 | 3.721.241 |
Costo de la mercancía vendida | 2.680.298 | 2.499.965 |
Utilidad bruta | 1.312.460 | 1.221.276 |
Gastos de ventas, gen. y de adm. | 801.395 | 726.959 |
Depreciación | 111.509 | 113.989 |
Utilidad neta en operaciones | 399.556 | 380.328 |
Gastos por intereses | 85.274 | 69.764 |
Utilidad antes de impuestos | 314.282 | 310.564 |
Impuesto sobre la renta | 163.708 | 172.446 |
Utilidad después de impuestos | 150.574 | 138.118 |
Dividendos | 92.300 | 88.634 |
Utilidad neta del ejercicio | 58.274 | 49.484 |
NOTA: La firma durante los dos períodos ha
mantenido 600.000 acciones en
circulación.
INTRODUCCIÓN A LAS
FINANZAS
NECESIDADES FUTURAS DE FONDOS
Instructor
Dr. Rafael E. Beaufond
Profesor Titular
CASO N° 3
MADERERA EL PAO:C.A.
La firma maderera El Pao, C.A, le proporciona los
estados financieros correspondientes al año 2003,. con
el objeto de formular su presupuesto
general para los años. 2004 – 2006 le solicita en su
carácter de planificador financiero el
estado de resultados para los años que terminan el
31-12-2004-2006 y el balance
general al 31-12.2004-2006. Asimismo deberá producir
un informe analítico dirigido a la junta directiva de la
firma, con sus respectivas conclusiones y
recomendaciones.
CONSIDERACIONES
Se espera un incremento de las ventas de un 35% a partir
del año 2004
La relación entre los activos corrientes y las
ventas se espera que permanezca igual que en 2003.
La expansión de planta física requiere un
nivel de activos fijos de
hasta $2000.000.000. se requiere constituir una hipoteca a 5
años por el 40% del valor de los activos de planta
física, la cual se comienza a pagar en el primer trimestre
de 2005.
La depreciación se estima en un 10% anual a
partir de 2004 y la empresa tiene
como práctica presentar el monto neto en su balance
general.
La relación entre activos y pasivos corrientes se
espera que a partir de 2004 sea 4:1.
Se ha previsto una disminución de un 20 % en la
deuda a largo plazo más un cargo por saldo deudor de un
14% de intereses sobre base anual.
Se prevé un pago de un 20% de Impuesto Sobre la
Renta
No se espera incrementar el capital en acciones y se
espera repartir dividendos de un 30% de las utilidades
después de intereses e impuestos
MADERERA EL PAO, C.A.
ESTADO DE GANANCIAS Y
PERDIDAS
AÑOTERMINADO EN DIC. 2003 Y
PROFORMA DIC. 2004-2006
(En millones de US $)
CONCEPTOS | 2003 | % | 2004 | % | 2005 | % | 2006 | % |
Ventas | 1.700 | |||||||
Costos variables | 680 | |||||||
Margen de | 1.020 | |||||||
Costos operacionales fijos | 570 | |||||||
Intereses | …30 | |||||||
Utilidad neta operativa | 420 | |||||||
Impuesto SLR | 84 | |||||||
Dividendos | 110 | |||||||
Utilidad neta | 226 |
Nota: Datos hipotéticos; caso
diseñado por el autor.
MADERERA EL PAO, C.A.
BALANCE GENERAL
ACTUAL 2003 Y PROFORMA 2000
(En millones de US $)
ACTIVO | 2003 | % | 2004 | % | 2005 | % | 2006 | % |
Corriente: Efectivo en cajas y bancos. Cuentas por cobrar. Inventarios | 816 218 326 | |||||||
Total activo corriente. | 1.360 | |||||||
Fijo: Activo fijo (neto). | 800 | |||||||
Total activo fijo. | 800 | |||||||
Total del activo. | 2.160 | |||||||
PASIVO Y | ||||||||
Corriente: Cuentas por pagar. | 453 | |||||||
Total pasivo corriente. | 453 | |||||||
Pasivo a largo plazo: Préstamo bancario. | 300 | |||||||
Total pasivo a largo plazo | 300 | |||||||
Total del pasivo. | 753 | |||||||
Capital: Acciones Comunes. Ganancias retenidas. | 900 507 | |||||||
Total de capital. | 1.407 | |||||||
Total Pasivo y Capital | 2.160 | |||||||
Ncesidad/Exceso de fondos. | ||||||||
Total de pasivo, capital y necesidad/ |
Datos hipotéticos; Caso diseñado por el
autor
UGMA – FINANZAS
II
DETERMINACION DEL PUNTO DE
EQUILIBRIO
CASO N° 4.
Luna Cars, C.A
La firma hipotética Luna Cars, C.A. planea traer
vehículos FIAT Palio Young, camiones de carga, motor– homes y
motores 1600
desde Italia hacia
Venezuela. Los
cuyos costos fijos (generales de administración y mantenimiento)
ascienden a $6.500.000 al año y. Los costos variables de
operaciones incluidos el precio de compra y otros costos
relacionados de los vehículos Palio Young, ascienden a
$6.000 por vehículo; se estima que su precio de venta sea
de $9.000. En cuanto a los camiones de carga, los costos
variables de operaciones, incluidos el precio de compra y otros
costos relacionados, ascienden a $25.000 por vehículo; se
estima que su precio de venta sea de $37.000.
En cuanto a los motor homes, sus costos relacionados son
$28.000 su precio de venta $ 40.000; y los motores 1600 , sus
costos relacionados $2.800 y su precio de venta $4.000. La planta
física de la firma ocupa 18.000 m2, de los cuales 7.200
m2, corresponden a los camiones, 5.400 m2 corresponden a los
vehículos palio young, 3600 m2 a los motor homes y 1.800
m2 a los motores 1.600.
En base a la información suministrada:
- Determine el número de vehículos que la
empresa debe vender para que sus costos totales se igualen con
sus costos totales. - Determine el monto de las ventas necesario para que
sus ingresos
totales se igualen con sus costos totales. - Determine el número de vehículos que la
empresa debe vender para que su utilidad neta sea de el 25%.
Asimismo determine el monto de las ventas que permitan obtener
ese mismo margen de utilidad neta..
Para cada
caso elabore la gráfica correspondiente
UGMA: GERENCIA
FINANCIERA
INSTRUCTOR: DR.
RAFAEL BEAUFOND
PROFESOR
TITULAR
CASO N°
5.
CALZADOS EL CALLAO,C.A
1. Determine el costo de capital de la firma Calzados El
Callao, C.A, la cual muestra la
siguiente estructura financiera al 31-12-2003
PASIVO Y PATRIMONIO | Montos US$ | Tasa de Gastos % |
Prestamos a largo plazo | 4.500.000 | |
Bonos hipotecarios | 3.500.000 | |
Acciones comunes | 4.000.000 | |
Totales |
NOTA: Caso diseñado por R. Beaufond
Se suministra la siguiente información
- La firma debe cancelar una tasa del 24% de impuesto
sobre la renta - Sus deudas a largo plazo son financiadas al 32 %
anual. - Los bonos hipotecarios son emitidos a tres
años y a una tasa nominal del (RF) 28% - La tasa de mercado (KM) es de 31% anual
- El índice de riesgo de riesgo para todos los
valores (beta: B) es de 1.3 - La rata esperada decrecimiento (g) para utilidades y
dividendos es del 8 % anual - El precio de venta por acción es (Po) es de
$63 - El último dividendo pagado (Do) es $4 por
acción
2. Para formular sus conclusiones utlice:
- El método
del promedio ponderado (costo componente) del costo de
capital - El método del Modelo de
Valuación de Activos de Capital (CAPM). - Compare los resultados de ambos enfoques y exprese su
opinión al respecto
3. Asumiendo que el Costo de Capital obtenido se
incremente en un 15 % y los flujos netos de caja no descontados
son los que se muestran a continuación,
Determine el valor actual neto (VAN) para cada
situación y la tasa interna de
retorno TIR
CASO N° 6
VALUACION DE VALORES
NEGOCIABLES
INVERSIONES MUNDIALES,
C.A.
Características
Bonos A
Bonos B
Bonos C
Valor par en US$
5.000
3.000
2.000
Tasa nominal de interés (%)
13
14
18
Tasa de mercado
14
14
14
Valor de prima/ descuento
Precio del bono
- La firma Inversiones mundiales requiere que se
determine los precios a que deberán negociarse los
siguientes bonos y sus respectivas primas y descuentos, se
asume que la tasa se mantendrá fija durante los tres
años de vigencia de los bonos.pi
ki (%)
0,4
18
0,2
25
0.3
30
0,1
27
- Se requiere que determine la tasa de retorno y riesgo
de inversión para el siguiente portafolio.Portafolio
Inversión
En millones de $
Beta
1
130
0,4
2
110
1,5
3
70
3,0
4
90
2,0
5
50
1,0
- Se requiere además determinar el riesgo beta
(b) de un grupo de portafolio de acciones que muestra la
siguiente distribución: - Efectuar la comparación del riesgo y rentabilidad
de los asiguientes portafolios de inversiones
Cartera A | Cartera B | ||
pi | ki (%) | pi | ki (%) |
0,5 | 32 | 0,4 | 34 |
0,3 | 36 | 0,3 | 36 |
0,2 | 41 | 0,3 | 36 |
GERENCIA FINANCIERA
CASO 7
BG-5-8-23
Resuelva las siguientes situaciones
A. Stability, Inc ha mantenido una tasa de $ 4 por
acción por muchos años. Esta misma tasa de
dividendos espera ser pagada en los período futuros. Si
los inversionistas requieren una tasa de retorno de un 12 %en
inversiones similares, determine el valor presente de la cartera
de la firma.
CASO 7A
BG-5-8-24
Un corredor de bolsa está tratando de venderle
acciones cuyo precio individual es de $25. El último
dividendo (D0 ) pagado fue de $2,00 por acción.
Las ganancias y dividendos se espera que se incrementen a una
rata de crecimiento del 10%. Como comprador, su tasa requerida de
retorno sobre estas acciones es de 20% anual. Diga si el precio
de la acción es justo y cuanto estaría dispuesto a
pagar, desde un estricto punto de vista
CASO 7B
BG-5-8-25
C. Laboratorios Lucas, C.A, su último dividendo
fue de $1,50 por acción. Su último precio de
equilibrio por
acción fue de $15,75, y su tasa esperada de crecimiento es
de 5%. Si la tasa requerida de retorno de los tenedores de
acciones es 15%, determínese el porcentaje de ganancia de
dividendo y de ganancia capital para el siguiente
año.
CASO 7C
BG-5-9-26
D. Alimentos
Auyantepuy, C.A ha sido duramente golpeada por la fuerte
competencia.
Los analistas predicen que las ganancias y dividendos
declinarán anualmente a la tasa 5% en un futuro
predecible. Si el último dividendo pagado por la firma
(D0) fue $2,00 y la rata requerida de los
inversionistas es de un 15%, cuál sería el precio
de la acción de Alimentos Auyantepuy dentro de 3
años.
CASO 7D
BG-5-9-27-29
E. Club Autopartes, C.A. es una firma recientemente
organizada. Se espera que no experimente crecimiento alguno
para los 2 próximos años mientras identifica su
mercado y adquiere su inventario. No
obstante, se espera que a partir del tercer año, Club
Autopartes crecerá a la tasa anual del 5% y de un 10%
sostenido a partir del cuarto año. El primer dividendo a
ser pagado (D1), se espera que sea de 0,50 por
acción. Los inversionistas requieren una tasa de retorno
de de un 15% sobre las acciones de la firma.
En base a la información suministrada, se
requiere que usted y su quipo de trabajo determinen:
- El el precio corriente de equilibrio de las
acciones - El precio de de las acciones de la firma al final del
primer año (P1) - El porcentaje de ganancias del dividendo y de
caplital que el Club espera para el primer
año.
CASO 7E
BG-5-10-31
Las acciones de la Corporación Jonson se
están vendiendo a razón de $45,83 cada una. El
último dividendo pagado (D0) fue de $2,50 por
acción. La firma manifiesta un crecimiento constante. Si
los inversionistas requieren un retorno del 16%
¿Cuál debería la tasa de crecimiento (g ) de
la firma?
BIBLIOGRAFÍA
BACA-URBINA (1997) Evaluación
de Proyectos. McGraw Hill.
México.
________________ ( 1999) Ingeniería Económica. McGraw Hill.
México.
BAUMOL, W. J. (1.952, Noviembre). The transactions
demand for cash: An inventory theoretic approach. Quarterly
Journal of Económics, 65, 545-56. U.S.A.
BEAUFOND, R. E. (1.976) Administración y
control de
cuentas por cobrar. Universidad de
Oriente. Venezuela.
______________(1.986). Curso de Administración
Financiera. Universidad de Oriente / Instituto Latino
Americano de Capacitación Turística.
Venezuela.
______________(1.988). Curso de Gerencia
Financiera. Universidad Nacional Experimental Francisco de
Miranda / Instituto Latino Americano de Capacitación
Turística. Venezuela.
______________(1989) Introducción a la
Administración Financiera del Turismo. Trabajo de
Ascenso. UDO., Venezuela.
______________(2001) Administración y control
de crédito y cobranzas. CODILCA. Venezuela.
______________(2001) Marketing
turístico: Un enfoque digital, estratégico
integrado. CODILCA. Venezuela.
BESLEY & BRIGHAM (2001) Fundamentos de
Administración Financiera. McGraw-Hill.
México.
BOARDMAN, R. D. (1.974). Dirección y análisis de costos en hoteles y restaurantes. Ibérico
Europea de Ediciones, S. A. España.
BOLTEN, S. E. (1.987). Manual de
Administración Financiera. Editorial Limusa.
México
BONHAM A. & LANGDOM (2001) Lo fundamantal y
más efectivo acerca de las finanzas en los negocios.
McGrawHill. Bogotá, Colombia.
BREALEY, R.; MYERS, S.(1998) Principios de finanzas
corporativas. McGraw-Hill. México
BRIGHAM, E. F. (1.978). Fundamentals of Financial
Magnament. The Dryden Press. U.S.A.
BRIGHAM, E. F. & GAPENSKY, L. C. (1.983). Study
guide: Fundamentals of Financial Management and Financial
Management. The Dryden Press. U.S.A.
COHAN, P. (2000). El negocio está en
Internet.
Prentice Hall. México.
- DE GARMO, P. & CANADA, J.
(1980). Ingeniería Económica. C.E.C.S.A.
México.
FAY, C., RHOADS,& R. ROSENBLATT, R. (1.976).
Managerial Accounting for the hospitality service
industries. National Restaurant Association.
U.S.A.
GITTMAN, L, (1977) Fundamentos de Administración
financiera. Ed. Harla. Oxford University Press.
México
GORDON, D. (1.961). Corporate debt capacity.
Harvard Business School. U.S.A.
HERNÁNDEZ -D, E.(1.983) Proyectos
Turísticos: formulación y evaluación. Editorial Trillas.
México.
HORNGREN, C. (1.983). Contabilidad
Administrativa. Prentice Hall Internacional.
España.
__________(1998) Contabilidad de Costos. Un enfoque
gerencial. 8ª edición. Prentice Hall. Mexico.
HUNT, P., WILLIAMS, C. & DONALDSON, G. (1.972).
Financiación Básica de los negocios.
Unión Tipográfica Editorial Hispano – Americana.
México, 1.972.
JOHNSON, R. W. (1.973). Administración
Financiera. Compañía Editorial Continental, S.
A. México.
LAPIN, L. L. (1.981). Statistics for modern business
decisions. Harcourt Brace Javanovich. U.S.A.
LINTNER, J. (1.956, mayo) Distribution of income of
corporations among dividends, retained earnings and taxes.
American Economic Review. U.S.A.
LÓPEZ, M. E., MORALES, D., VALLEJO, E. V.
(1.987). Financiamiento turístico: fuentes
internas y externas. Editorial Trillas.
México.
MILLER, M. & MODIGLIANI, F. (1.958, junio). The
cost of capital, corporation finance and the theory of
investment. American Economic Review, 48, 261-97.
U.S.A.
______________________(1.961, October). Dividend
policy, growth and the valuation of shares. Journal of
Business, 34, 411-33.
ROSS & WESTERFIELD.(1977) Finanzas corporativas.
McGraw-Hill. Méxicof
SAPAG & SAPAG. (1989) Preparación y
evaluación de proyectos. McGraw Hill.
Colombia.
SEITZ, N. (1.979). Financial Análisis: a
programmed approach. Reston Publishing Company.
U.S.A.
SHANK, J. & GOVINDARAJAN (1997) Gerencia
estratégica de costos. Editorial Norma.
Colombia.
SOLOMON, E. (1.955, octubre). Measuring a
company´s cost of capital. Journal of Business., 28,
240-252.
TAPSCOTT, D. (1997) Economía digital.
McGraw Hill. Mexico.
VALDEZ. M. (1993) La Gerencia Efectiva. Editorial
Planeta, Colombia. 9m
VAN HORNE, J. C. (1.987). Fundamentos de
Administración Financiera. Prentice Hall.
México.
VAN HORNE, J. C. (1.997). Administración
Financiera. Prentice Hall. México.
________________ (1.988). Administración
Financiera. Prentice Hall. Mexico.
WESTON, J. F. & BRIGHAM, E. F. (1.994).
Fundamentos de Administración Financiera. McGraw
Hill. México..
WESTON, J. F. (1.962). Forecasting Financial
Requirements. En: Elementals of Financial
Administration, por J. O`Donnell & S. Goldberg. Charles
E. Merrill Books. U.S.A.
WESTON F. & T. COPPELAND (1993). Finanzas en
Administración. 8ª edición. McGraw Hill.
México.
YERGIN, D & STANISLAW, J. (1999). Pioneros y
Líderes de Globalización. Ediciones B.
Argentina.
PÁGINAS WEB
Banco Central de Venezuela: www.bcv.org.ve
Bolsa de valores de caracas:
www.caracasstock.com
Caja Venezolana de Valores:
www.cajavenezolana.com
Dow Jones & Company: www.dowjones.com
Econoinvest: www. Econoinvest.com
Indicadores Dow Jones:
averages.dowjones.com/home.html
Universitas XI: www.universitas21.com.ve
252237 sitios que contienen "dow jones wall
street
6019 sitios que contienen "indicadores
bursátiles
18012 sitios que contienen "indicadores economicos
indicadores
financieros"
DATOS DEL AUTOR
Dr. Rafael E. Beaufond
LUGAR DE NACIMIENTO: Pampatar, Estado Nueva
Esparta
,
EDUCACIÓN: Doctor en Educación,
especializaciones en finanzas, política pública,
evaluación de programas y
proyectos,
administración y desarrollo del
turismo. (EdD;
The George Washington University, USA, 1985); Doctor en Artes en
Leyes (Cum
Laude) especialización en prácticas comerciales
injustas, Rochville University, USA, 2003) Master en
Administración de Negocios, especializaciones en finanzas,
negocios
internacionales y administración
pública (MBA; Florida International University, USA,
1977). Licenciado en Administración Comercial (Universidad
de Oriente, 1970).
Página anterior | Volver al principio del trabajo | Página siguiente |