- Conceptos
generales - Técnicas de
pronóstico y flujo de caja - El flujo de caja como elemento
fundamental de las técnicas de pronósticos
financieros - Capital de trabajo bruto y
capital de trabajo neto - Conclusiones
- Bibliografía
La planeación
financiera y los procesos de
control se
encuentran íntimamente relacionados con la
planeación estratégica. La planeación y
control financiero implican el empleo de
proyecciones que tomen como base las normas y el
desarrollo de
un proceso de
retroalimentación y de ajuste para
incrementar el desempeño. Los resultados que se obtienen
de la proyección de todos estos elementos de costos se
reflejan en el estado de
resultados presupuestado.
Las ventas
anticipadas permiten considerar los diversos tipos de inversiones
que se necesitan para elaborar los productos.
Estas inversiones, más el balance
general, proporcionan los datos necesarios
para desarrollar la columna de los activos del
balance general. Estos activos deben ser financiados, pero
también se requiere de un análisis de flujo de
efectivo.
El flujo de efectivo de la empresa juega
un papel muy importante, pues, cuando es neto y positivo
indicará que la empresa tiene un
financiamiento
suficiente. En caso contrario, ameritaría un
financiamiento adicional. Esto significa que el flujo de efectivo
es el elemento esencial para los pronósticos financieros porque partiendo de
él se realizarán las proyecciones en miras a lograr
el objetivo o
meta final de toda empresa: "LA RENTABILIDAD".
El tema a desarrollar en esta oportunidad es el de los
"PRONÓSTICOS FINANCIEROS"; su importancia y las técnicas a
utilizar para planificar las inversiones a mediano y largo plazo
en una organización. También destacaremos
el papel fundamental que juegan los flujos de efectivos o de caja
en el proceso de pronóstico
financiero.
Definición de
pronóstico financiero
Se define con esta expresión a la acción
de emitir un enunciado sobre lo que es probable que ocurra en el
futuro, en el campo de las finanzas,
basándose en análisis y en consideraciones de
juicio.
Existen dos (2) características o condiciones
inherentes a los pronósticos, primero, se refieren siempre
a eventos que se
realizaran en un momento específico en el futuro; por lo
que un cambio de ese
momento específico, generalmente altera el
pronóstico. Y en segundo lugar, siempre hay cierto grado
de incertidumbre en los pronósticos; si hubiera certeza
sobre las circunstancias que existirán en un tiempo dado,
la preparación de un pronóstico seria
trivial.
Clasificación de los
pronósticos
Existen diferentes criterios para clasificar los
métodos
de pronóstico, para efectos de este trabajo se
utiliza la clasificación propuesta por Riggs (1993), quien
los ordena en subjetivos o de opiniones, históricos y
causales.
Métodos subjetivos o
de opiniones
Son aquellos métodos basados en las opiniones
de "especialistas" del área a pronosticar, los cuales
pueden ser internos o externos a la empresa. Los juicios de
estos especialistas tienen más probabilidades de acierto
si se fundamentan en hechos. Para lo cual se apoyan en información inherente a su área de
competencia.
Existen diferentes métodos formales para obtener
información de expertos sin embargo los mas usados son:
las encuestas
entre los consumidores, opiniones de los agentes de ventas y
distribuidores, puntos de vista de los ejecutivos, pruebas en
el mercado y
métodos Delfos.
Son aquellos que se basan en eventos pasados, con lo
cual se minimiza la intranquilidad relacionada con el hecho de
basarse solo en opiniones personales. Corresponde, al que
realiza el pronóstico, interpretarlos.
Son los pronósticos basados en las causas que
determinan los acontecimientos. Los métodos causales
más empleados son: el modelo de
correlación, el econométrico y el análisis
de sensibilidad.
2. TÉCNICAS DE PRONÓSTICO Y FLUJO DE
CAJA
Cualquier pronóstico acerca de los requerimientos
financieros implica: determinar que cantidad de dinero
necesitará la empresa durante un periodo
específico, determinar que cantidad de dinero
generará la empresa internamente durante el mismo periodo
y sustraer los fondos generados de los fondos requeridos para
determinar los requerimientos financieros externos.
Es posible obtener un buen panorama de las operaciones de
una Empresa a
través de tres estados
financieros claves: el balance general, el estado de
resultados y el estado de
flujo de efectivo.
El flujo de efectivo proveniente de las actividades
operativas, como: efectivo recibidos de los clientes,
efectivos pagados a proveedores y
empleados, otros ingresos netos,
intereses pagados e impuestos sobre
ingresos pagados, da como resultado el efectivo neto
proporcionado para las actividades operativas.
Del flujo de efectivo proveniente de las actividades de
inversión, se sustraen los gastos de
capital, dando
como resultado el efectivo neto usado en las actividades de
inversión. Esto, menos los fondos provenientes de la
emisión de deudas a largo plazo y dividendos pagados,
resulta el incremento neto de efectivo y equivalentes de efectivo
del inicio y del final de año. (Ver Figura Nº
1)
Fig. Nº 1: Flujo de
Efectivo
La preparación del pronóstico financiero,
generalmente comienza con un pronóstico de las ventas de
la empresa; tanto en términos de unidades como de
dólares, para varios periodos futuros.
Para pronósticos financieros se emplearán
dos enfoques básicos: el método de
porcentaje de ventas y el método de regresión
lineal.
Método de Porcentaje
de Ventas
Partiendo del hecho de que el volumen de las
ventas de una Empresa es un buen predictor de la inversión
requerida en activos, decimos que, los pronósticos de
ventas son la primera etapa que se debe cubrir para pronosticar
requerimientos financieros.
El método de pronóstico de porcentaje de
ventas es una metodología básica que combina dos
perspectivas de estudio: el enfoque de arriba hacia abajo y el
enfoque de abajo hacia arriba.
Consiste en analizar el contexto de la industria
desde el ámbito mundial al de la empresa, para lo cual
se cubren las siguientes fases:
- Pronóstico de la Economía Mundial
- Pronóstico de la Economía
Nacional - Pronóstico del volumen de ventas de las
Industrias
Clientes - Pronóstico de la participación en el
mercado de la Empresa, en cada una de las industrias en las
cuales participa. - Conversión de los pronósticos de la
participación en el mercado en un pronóstico de
ventas para la empresa.
En este caso el enfoque de análisis parte de
las diferentes unidades de producción hasta consolidar un estudio
general de la empresa, Las fases que se desarrollan
son:
- Disponer que cada departamento de producción
analice las tendencias de los patrones de ventas - Considerar la publicidad
y demás programas
promocionales que puedan afectar el nivel de
ventas - Ordenar que cada unidad de la empresa elabore
pronósticos para su área de producto-mercado. - Los pronósticos de los segmentos se
deberán consolidar dentro de un pronóstico
general de la empresa.
Cuando se aplica esta metodología, se logran
dos pronósticos de ventas. Uno de ellos se basa en la
economía general y en las tendencias de la industria,
mientras que el otro, es realizado por los administradores que
permanecen cerca del mercado. La combinación de ambos
pronósticos da como resultado un pronóstico
general globalmente aceptado.
Este pronóstico se convierte en la premisa
básica de planeación de la empresa y de muchas
otras actividades y responsabilidades en la
organización.
Estudio de los estados
financieros
Esta fase está respaldada por la relación
lógica
existente entre las ventas y el comportamiento
de las partidas individuales de activos. Es decir, para poder realizar
ventas una empresa debe tener una cierta inversión en
planta y equipos que le permitan producir bienes. Se
debe contar con suficiente inventario de
producción en proceso y de productos terminados para estar
en condiciones de realizar ventas. Cuando se vende, generalmente
transcurre un cierto intervalo de tiempo antes de recibir dicho
pago, generando "cuentas por
cobrar". Las inversiones en activos y en inventarios
agilizan las ventas, mientras que la inversión de cuentas por
cobrar las retrasa. También es necesario tomar en cuenta
si las relaciones entre las ventas y la partida de balance
general indican una buena administración o si tal relación es
óptima en algún sentido.
Análisis de fondos
adicionales o externos necesarios
Aunque la mayoría de los pronósticos de
requerimientos de capital de las empresas se
elaboran mediante la construcción de estados de resultados y
balances generales proforma, en ocasiones se utiliza la
fórmula siguiente:
Fórmula:
Fondos adicionales necesarios | = | Incremento requerido en | _ | Incremento espontáneo en | _ | Incremento en Utilidades |
FAN | = | (A*/S)ΔS | _ | (L*/S) ΔS | _ | (L*/S) ΔS |
De esta fórmula, se pueden deducir los siguientes
aspectos:
- Cada partida de activos debe aumentar en
proporción directa a los incrementos de
ventas. - Las cuentas de pasivos designadas también
crecen a la misma tasa que las ventas - El margen de utilidad es
constante.
Obviamente estos supuestos no siempre se mantienen. Por
lo tanto, la fórmula no siempre produce resultados
confiables. En consecuencia, se usa para obtener principalmente
un pronóstico aproximado y sencillo de los requerimientos
financieros; y como un complemento para el método de
balance general proyectado. (Ver fig. N°2)
Fig. N° 2
También podríamos investigar la influencia
de algunos factores, como por ejemplo, el efecto que
tendría un incremento de la tasa de inflación. Esto
se aplica al porcentaje de crecimiento de ventas que debe ser
financiado externamente (Fondos Adicionales
Necesarios-FAN)
ECUACIÓN:
%FAN | = | I – c g | = | I – g |
Ejemplo:
Si una empresa se encontrara en una industria que
creciera a la misma tasa de la economía como un todo y
mantuviera su participación en el mercado dentro de su
industria, también crecería en un 6 o 7% anual.
Observemos cuáles serían las implicaciones para los
requerimientos de financiamiento externo. Con una tasa de
crecimiento del 6%, el porcentaje de incremento de ventas que
tuviera que ser financiado externamente sería el
siguiente:
%FAN= 0.5 – 0.05 (1.06)(0.6) = 0.50
– 0.53 = – 0.03 = – 3%
0.06
Con un crecimiento del 7%:
%FAN= 0.5 – 0.05 (1.07)(0.6) = 0.50
– 0.46 = 0.04 = 4%
0.07
Por lo tanto, con una tasa de crecimiento del 6%, el
porcentaje de financiamiento externo a crecimiento de ventas
sería de un 3% negativo. En otras palabras, la empresa
tendría un exceso de fondos que podría usar para
aumentar los dividendos o para incrementar su inversión en
valores
negociables. Con una tasa de crecimiento del 7%, la empresa
tendría un requerimiento de financiamiento externo del 4%
del incremento de las ventas.
El método de regresión lineal calcula las
relaciones promedios a lo largo de un periodo de tiempo por lo
que no depende tanto de los datos actuales de un punto en
particular del tiempo y es generalmente más exacto si se
proyecta una tasa de crecimiento considerable o si el periodo de
pronostico abarca varios años.
Este método, también conocido como
"diagrama de
esparcimiento", difiere del método de porcentaje de
ventas, principalmente que no supone que la línea de
relación pasa a través del origen. En su forma
más sencilla, el método de diagrama de
esparcimiento implica que se calcule la razón entre las
ventas y la partida relevante del balance a dos puntos en el
tiempo. La regresión lineal se puede usar para pronosticar
los requerimientos de activos en aquellas situaciones en que no
puede esperarse que los activos crezcan a la misma tasa que las
ventas. (Ver fig. N° 3)
Figura Nº 3
3. EL FLUJO DE CAJA
COMO ELEMENTO FUNDAMENTAL DE LAS TÉCNICAS DE
PRONÓSTICOS FINANCIEROS
El estado de flujo de caja o efectivo constituye uno de
los principales elementos con que cuenta la empresa para realizar
la formulación de pronósticos financieros. A partir
del flujo de caja, la organización tiene una visión
de cómo utilizar los fondos y determinar cómo se
realiza el financiamiento de estos usos. Así mismo, puede
evaluar los flujos futuros mediante un estado de fondos basados
en los pronósticos.
Esta herramienta brinda un método eficiente para
evaluar el crecimiento de la empresa y sus necesidades
financieras resultantes, así como, para determinar la
mejor forma de financiar esas necesidades.
4. CAPITAL DE
TRABAJO BRUTO Y CAPITAL DE TRABAJO NETO
Capital de Trabajo
Se refiere a las inversiones de una empresa en activos a
corto plazo: efectivo valores a corto plazo, cuentas por cobrar e
inventario.
- El capital de trabajo bruto se define como los
activos circulantes totales de la empresa. - El capital de trabajo neto se define como el activo
circulante menos el pasivo circulante.
La planeación financiera es una herramienta clave
para el éxito
de cualquier negocio ya que permite determinar qué
cantidad de dinero necesitará la empresa, determinar
qué cantidad de dinero generará la empresa y
determinar los requerimientos de financiamiento
externos.
En esta época, en la cual el capital es costoso y
la incertidumbre económica es elevada, resulta
imprescindible la planeación financiera a objeto de
reducir los riesgos.
Los pronósticos financieros constituyen una de
las responsabilidades de mayor envergadura del analista
financiero, puesto que debe anticipar lo que sucederá a la
empresa en el futuro. Para ello, dispone de elementos como el
balance general, los estados financieros y el estado de
resultados.
Un error en los pronósticos financieros puede
significar la inadecuada asignación de recursos en la
empresa: un inventario no vendido, disminución de las
utilidades y en caso extremo, la bancarrota. De allí, que
sea necesario tener un control permanente de los cambios en el
contexto para replantear las estrategias.
- WESTON, J. Fred y Eugene F. BRIGHAM:
Fundamentos de administración
financiera, 10ma. edición, Editorial Mc Graw Hill. México, 1993. - RIGGS, James L: Ingeniería
económica. 2da edición, Editorial
Representaciones y servicios de
ingeniería. México,
1983. - VAN HORNE, James: Administración
financiera. 7ma edición, Editorial Prentice
Hall. México, 1988. - RYE, David E.: El juego
empresarial Editorial. Editorial Mc Graw Hill.
México, 1999.
Enviado por:
Ing. Cruz Lezama Osaín
Ingeniero Industrial – Especialista en
Finanzas
Especialista en Operaciones y
Producción
Magíster en Gerencia,
Mención Finanzas
Diplomado en Formación y Desarrollo
Docente
Puerto Ordaz, Venezuela,
Abril de 2006