Los tipos de cambio
resultan una importante información que orienta las transacciones
internacionales de bienes,
capital y
servicios. Las
relaciones entre casi todas las monedas más utilizadas son
hechas públicas diariamente, mostrando los valores
por los que se intercambian entre sí, aunque casi siempre
existe una divisa más importante que se utiliza como
referencia para medir el valor de las
restantes. El dólar de los Estados Unidos
cumple, en casi todo el mundo, este propósito.
El valor de una moneda concreta puede determinarse
diariamente por un banco local
comprobando su propia hoja interna diaria de tipos de cambio,
haciendo una llamada telefónica a la sala de negociaciones
si se trata de un gran banco, o a través de un
corresponsal si no lo es. Los comerciantes de divisas de los
grandes bancos
comerciales también facilitan información
actualizada al minuto, directamente, a sus clientes
más importantes. Para la mayoría de los clientes,
la información sobre tipos facilitada por diversos
editores y servicios de asesoramiento debería ser
suficiente. La información diaria que más
fácilmente puede obtenerse sobre los tipos de cambio
aparece en los periódicos de lengua inglesa
The Wall Street Journal y Financial Times.
La mesa de negociaciones de un banco suele representar
solamente una parte de cualquier operación determinada;
las demás son los participantes al otro lado del hilo
telefónico. Estos participantes son además del
comprador y vendedor finales, otro banco y a menudo, un
especialista en el comercio de
divisas que conecta al banco que quiere comprar moneda con el que
quiere vender. Un banco central también puede participar
corno comprador o vendedor, y en los países en los que
existe control de
divisas, puede ser un eslabón indispensable para la
compensación de cualquier operación.
La tasa de cambio entre las monedas convertibles es
fijada por la oferta y la
demanda
mundial de las mismas. Estas varían, en principio, de
acuerdo a los saldos de la balanza de pagos,
es decir, como resultado de los movimientos del comercio
internacional: un déficit hará que un
país tenga exceso de moneda nacional frente a las
restantes divisas, haciendo que el valor de éstas aumente
y que se registre una devaluación de la moneda nacional; un
superávit producirá, naturalmente, el efecto
inverso, una revaluación. Al producirse una
devaluación los bienes que exporta el país
resultarán, por lo tanto, más baratos: su precio, medido
en moneda nacional, será menor en términos de
dólares u otras divisas. Este hecho estimulará el
aumento de las exportaciones,
pues los compradores foráneos preferirán obviamente
adquirir bienes más baratos. Algo semejante, pero de signo
inverso, ocurrirá con las importaciones,
pues una devaluación las encarecerá, estimulando su
contracción. El resultado de ambos procesos
incidirá en la eliminación de los déficits
de la balanza de pagos, reestableciéndose así el
equilibrio en
las cuentas externas
de la nación.
Cuando se cambia una moneda por otra se emplean un tipo
o tasa de cambio, es decir, el tipo de cambio
es el precio de una moneda en términos de otra unidad
monetaria.
Mediante el presente trabajo se
pretende hacer una revisión bibliográfica sobre el
Mercado de
Divisas y la Tasa de Cambio, conforme a las exigencias de la
cátedra. Así, estudiaremos lo relativo al Mercado
de Divisas desde sus inicios, así como los tipos de
mercados
existentes, quienes actúan en los mismos y la importancia
que revisten para la economía
mundial. Por otra parte, estudiaremos lo relativo a la Tasa
de Cambio de Divisas, su importancia e influencia en la Balanza
de Pagos, asimismo, estudiaremos los tipos de tasas que
intervienen en el mercado de cambio y las características
que le son propias.
2.1.- DEFINICIÓN
El mercado de divisas o mercado cambiario es el mercado
en el cual se transan las distintas monedas extranjeras.
Está constituido por una gran cantidad de agentes
alrededor del mundo, que compran y venden monedas de distintas
naciones, permitiendo así la realización de
cualquier transacción internacional. Riehl (1987) afirma
que "no es una localización geográfica" (p.491),
más bien, está compuesto por un conjunto de
agentes, demandantes y oferentes de divisas, quienes se hallan en
distintos sitios alrededor del mundo y que se comunican haciendo
uso del teléfono, de redes informáticas o
de otros medios
tecnológicos.
El mercado de divisas es un mecanismo que permite, de un
modo impersonal y eficiente, poder adquirir
divisas, facilitándose con esto el comercio internacional,
pues se transfiere poder de compra de una moneda a otra, pudiendo
así los agentes de un país realizar ventas,
compras y otros
tipos de negocios con
los agentes de otras naciones. De ese modo, recurren al mercado
cambiario exportadores, importadores, turistas nacionales en el
exterior, turistas extranjeros en Venezuela,
inversionistas, etc.
El mercado cambiario juega un papel importante para el
adecuado desenvolvimiento de los agentes económicos en sus
transacciones internacionales, y, en general, para toda la
economía.
En este sentido se puede decir que su principal función es
la de ser un mecanismo a través del cual se puede adquirir
poder de compra en una moneda extranjera, es decir, brinda la
posibilidad de efectuar pagos denominados en unidades monetarias
de otras naciones. Puede notarse la importancia de esta
función del mercado cambiario dentro de las relaciones
económicas externas, pues como dice Spencer (1976), en
referencia a los mercados de divisas, "sin ellos el comercio
internacional quedaría limitado prácticamente al
trueque" (p.584).
2.2.- HISTORIA DEL MERCADO DE
DIVISAS
En 1944 con la Conferencia de
Bretton Woods, se pretendió crear un sistema monetario
internacional que garantizara la estabilidad de los tipos de
cambio y la cooperación internacional. Fue así como
en esa ocasión se creó el Fondo Monetario
Internacional (FMI) y en su
convenio constitutivo se establecía un sistema en el que
los países se obligaban a adoptar una paridad con respecto
al oro o al
dólar de los Estados Unidos.
El acuerdo de Bretton Woods se firmó en un
esfuerzo por detener la fuga de capitales de una Europa destrozada
por la guerra y como
mecanismo para proporcionar estabilidad monetaria. El tratado
fijó el valor del dólar estadounidense al precio
del oro y el valor de las demás divisas al del
dólar. La disolución del tratado en el ano de 1971
trajo consigo el surgimiento del mercado cambiario moderno, en el
cual el dólar ya no era intercambiable por oro, con lo
cual hubo un aumento en la variación de las tasas de
cambio y por ende un brote de oportunidades de
transacción.
Luego del colapso de los acuerdos Smithsoniano y europeo
de tasas flotantes, apareció un sistema real de tasas
flotantes entre los principales países industrializados,
lo que significó que el valor relativo de las monedas iba
a ser determinado por las fuerzas de oferta y
demanda.
El gobierno
norteamericano restringió el préstamo de
dólares a extranjeros como respuesta al crecimiento
explosivo del numero y el tamaño de los depósitos
en el exterior. Debido a sus rendimientos superiores, el
euromercado se convirtió en una atractiva oportunidad de
inversión para las compañías
estadounidenses, así como un destino atractivo para sus
excesos de liquidez y una fuente de financiación de corto
plazo para el comercio
exterior. Dentro de este contexto y gracias a su
localización y su habilidad para conectar a los mercados
americano y asiático, Londres se convirtió en la
capital mundial del mercado cambiario.
La década de los 80 trajo consigo el desarrollo de
herramientas
computacionales que aceleraron el flujo internacional de
capitales, con lo cual el mercado se extendió a lo largo
de Asia, Europa y
América
y el volumen de
transacciones creció de $70 millones a los $1.5 billones
que se intercambian hoy en día
2.3.- ESTRUCTURA DEL
MERCADO DE DIVISAS
La mayoría de los autores coinciden en que en el
mercado de divisas actúan una serie de agentes, que pueden
clasificarse de la siguiente manera:
- Empresas no Financieras: (exportadoras,
importadoras, etc.) o bien, turistas, inmigrantes,
inversionistas, etc. - Corredores de Cambio: son los sujetos
utilizados por los Bancos Comerciales para influir en las
actividades bancarias. - Empresas Multinacionales: realizan sus
transacciones en función de lo que se ha denominado
moneda vehicular: US $ - Bancos Comerciales: actúan como
intermediarios entre oferentes y demandantes de monedas
extranjeras. - Bancos Centrales: De éstos depende, no
sólo el tipo de cambio, sino, también el
régimen o sistema cambiario, como un todo, es decir son
los que predeterminan los tipos de cambio, modificando los
ingresos en
dólares, convirtiéndolos en moneda
nacional.
Los empresarios, turistas, etc. son los demandantes y
oferentes finales de divisas. Normalmente estos agentes no
comercian entre ellos, e incluso, no tienen contacto alguno, sino
más bien, lo que sucede es que éstos compran o
venden divisas, según sea el caso, a los bancos
comerciales prioritariamente. Estos últimos son en
realidad los principales agentes del mercado cambiario.
Así cada banco comercial posee una cierta cantidad de
divisas diferentes para cambiar unas por otras. Además,
los bancos mantienen cuentas en otros, de diferentes naciones,
para poder llevar a cabo las transacciones de sus
clientes.
En este sentido los bancos comerciales cumplen una
importantísima función al actuar como
intermediarios entre oferentes y demandantes de monedas
extranjeras, sin embargo, se puede dar el caso de que un banco
acumule más divisas de las que vende, o también que
enfrente una demanda superior a sus reservas. Es en ese momento
cuando los corredores de cambios toman un papel importante en el
mercado, pues los bancos no transan entre sí directamente,
sino que son los corredores los que están en la capacidad
de equilibrar estos desajustes y de desempeñar un rol
similar al de los bancos comerciales con respecto a los
demandantes y oferentes finales de divisas.
2.4.- FUNCIONES DEL
MERCADO DE DIVISAS
Las principales funciones del Mercado de Divisas se
pueden resumir de la siguiente manera:
- Se ocupa de la transferencia de fondos o poder de
compra de un país y su respectiva divisa con respecto
a otro, brindando la posibilidad de efectuar pagos
denominados en unidades monetarias de otras naciones. El
precio de una moneda en términos de otra. - Realiza una función de crédito en el sentido de que gran
cantidad de las transacciones internacionales se
efectúan empleando las facilidades de crédito
que brinda el mercado cambiario. Esto es necesario debido a
que las mercancías requieren de cierto tiempo
para ser trasladadas de un país a otro, esa es la
razón por la que se ha creado una serie de mecanismos
como cartas de
crédito, letras de cambio, entre otros. - Facilita la cobertura , y la
especulación
2.5.- TIPOS DE
MERCADO DE DIVISAS
- Mercado de Cambio al Contado: se refiere al
tipo de mercado donde el precio de una moneda es para entrega
inmediata. El término entrega inmediata es relativo;
para una moneda al contado es habitual comprar contra entrega
a dos días - Mercado A Plazo: donde se negocian obligaciones a plazo, fijándose
normalmente el valor a 30, 60, 90 y 180 días. Se
compra y vende la moneda para entrega futura, aunque en las
monedas principales los bancos están dispuestos en
comprar o vender hasta a diez años. Si se sabe lo que
tiene que pagar o recibir en moneda extranjera en una fecha
futura, puede asegurarse frente a pérdidas comprando o
vendiendo a plazo. Este valor suele variar algo con respecto
al valor de contado, puesto que el mismo incluye el efecto de
las distintas tasas nacionales de interés existentes y las expectativas
relativas a la devaluación o revaluación de las
monedas.
3.1.- DEFINICIÓN
La tasa de cambio es el precio de la moneda de un
país expresado en términos de la moneda de otro
país. En otras palabras, la tarifa por la cual una moneda
puede cambiarse por otra. Por ejemplo, la tasa de cambio entre el
dólar americano y el yen japonés es 1 dólar
= 104 yenes, la proporción por la cual se puede cambiar
(vender) 1 dólar por yenes es 1:104 (eso es, por cada
dólar que se da se recibe 104 yenes). De la misma manera,
la tasa de cambio entre el dólar y el euro es de 1
dólar = 0.75 euro (eso es, por cada dólar que se da
se recibe 0.75 euro).
Esta expresa, por ejemplo, la cantidad de
bolívares que se deben pagar por una unidad de una moneda
extranjera. En nuestro caso, se toma como base el dólar,
porque es la divisa más utilizada en Venezuela para las
transacciones con el exterior, razón por la cual, en
nuestro caso, sería la cantidad de bolívares que se
necesitan para comprar un dólar.
3.2.- IMPORTANCIA
La tasa de cambio es importante porque permite la
conversión de moneda de un país en moneda de otro
país, facilitando el comercio internacional de bienes y
servicios y la transferencia de fondos entre países.
También permite la comparación de precios de
productos
similares en diferentes países. En general, la diferencia
de precios entre productos similares determina qué
productos se van a comerciar y a que país se van a enviar.
Por lo tanto, la tasa de cambio es un factor muy importante que
influencia la competitividad
de los productos agrícolas y la rentabilidad
de los negocios agrícolas.
3.3.- FACTORES DETERMINANTES DE LA TASA DE
CAMBIO
Una gran variedad de factores determina el nivel de la
tasa de cambio: el gobierno, fuerzas de oferta y demanda por la
moneda de un país en particular, tasas de
interés, inflación, la balanza de comercio
internacional del país y las expectativas de los
consumidores sobre lo que pasará en el futuro.
Aunque una discusión sobre la relación
entre los factores mencionados están más
allá del alcance de este trabajo, (de hecho, de acuerdo a
algunos economistas, algunas de estas relaciones todavía
no son conocidas), la discusión se puede simplificar si
esta se enfoca en los dos factores principales que afectan la
tasa de cambio: el gobierno y las fuerzas de oferta y demanda del
mercado
Los gobiernos pueden influenciar la tasa de cambio
directamente o indirectamente.
- Directamente lo hacen fijando la tasa de cambio.
Esto quiere decir que la tasa se mantiene al mismo nivel
hasta que el gobierno la cambie. - Indirectamente a través de las tasas de
interés (la cantidad de dinero en
circulación) o comprando moneda en la bolsa de
divisas. Además, muchos países, incluyendo los
Estados Unidos, Japón y Canadá, fijan tasas de
cambio "flexibles" o "flotantes" que cambian cada día
e inclusive muchas veces al día, dependiendo de la
oferta y demanda
Un incremento en la demanda por la moneda de un
país en la bolsa de divisas generalmente incrementa el
valor de su moneda. Por ejemplo, un incremento en la demanda por
las exportaciones americanas se traduciría en un
dólar más fuerte porque otros países
demandarían más dólares americanos para
poder pagar por este incremento en bienes y servicios.
De la misma manera, extranjeros que quieran invertir o
pagar deudas en los Estados Unidos provocarían un
incremento en la demanda por dólares, lo que
resultaría en una valorización del dólar
americano. Por supuesto, lo contrario también es
verdadero. Factores que incrementan la oferta o disminuyen la
demanda de la moneda de un país en la bolsa de divisas
causan un debilitamiento o desvalorizacion de su moneda. Estos
factores son, por ejemplo, el deseo de los consumidores y
negocios americanos de comprar bienes y servicios extranjeros o
de transferir dinero o pagar deudas en el extranjero.
Al igual que con el precio de cualquier producto, la
tasa de cambio sube o baja dependiendo de la oferta y la demanda,
pues cuando la oferta es mayor que la demanda (hay abundancia de
dólares en el mercado y pocos compradores) la tasa de
cambio baja; mientras que, por el contrario, cuando hay menos
oferta que demanda (hay escasez de
dólares y muchos compradores), la tasa de cambio
sube.
La cotización o tipo de cambio se determina por
la relación entre la oferta y la demanda de divisas;
alternativamente, puede decirse que el tipo de cambio se
determina por la relación entre oferta y demanda de moneda
nacional para transacciones internacionales del país:
efectivamente, la oferta de divisas tiene como contrapartida la
demanda de moneda nacional y la demanda de divisas tiene como
contrapartida la oferta de moneda nacional
3.4.- ORIGEN DE LA OFERTA DE DIVISAS
La oferta de divisas se origina en las transacciones
activas o créditos de la Balanza de Pagos, tales
como: exportación de bienes y servicios, ingresos
sobre inversiones
del país en el extranjero, donaciones y remesas recibidas
por residentes o importación de capital no monetario. El
componente más estable de la oferta es el que se origina
en la exportación de bienes y servicios.
En otras palabras, la oferta de divisas se determina por
la cantidad de moneda extranjera que ingresa al país, bien
sea por exportaciones de bienes o servicios, por rendimientos
sobre inversiones en otros países, donaciones o
importaciones de capital no monetario. Es decir, se origina en
las transacciones activas o créditos de la balanza de
pagos.
3.5.- ORIGEN DE LA DEMANDA DE DIVISAS
La demanda de divisas se origina en las transacciones
pasivas o débitos de la Balanza: importación de
bienes y servicios, pagos por rendimientos de la inversión
extranjera en el país, donaciones y remesas enviadas
por residentes y exportación de capital no monetario; el
componente más estable de la demanda es el referido a la
importación de bienes y servicios.
En otras palabras, la demanda de divisas es determinada
por la cantidad de moneda extranjera que se necesita en el
país, Es decir, se origina en las transacciones pasivas o
débitos de la balanza de pagos
3.6.- ORÍGENES DEL SISTEMA DE TASA DE
CAMBIO
En marzo de 1979 se establece el acuerdo denominado
Mecanismo de Tipos de Cambio (MTC), al mismo tiempo que se
creó el Sistema Monetario Europeo (SME), por los
países de la Unión
Europea (UE) para fijar un mecanismo de control que limitara
las fluctuaciones de los tipos de cambio de los países
miembros. Los países del SME también acordaron
ayudarse en el plano financiero y crear una unidad de cuenta y
cambio única, el ECU, para los estados de la UE. Los tipos
de cambio de los países miembros del SME se
establecían en función del ECU (aunque en la
práctica el centro del sistema era el marco
alemán).
El principal aspecto del MTC consistía en que
cada país se comprometía a mantener y defender su
propio tipo de cambio y el de los demás países con
respecto a su moneda con un margen de fluctuación del
±2,25% con respecto a la paridad central. (De un modo
excepcional Italia, el Reino
Unido y España
tenían un margen de fluctuación del 6%). Es
necesario señalar que el MTC no era un sistema de tipos de
cambio fijos en sentido estricto. La paridad central podía
variarse bajo acuerdo de todos los países. Por lo tanto
era un sistema de tipos de cambio ajustables, como el que se
estableció tras la II Guerra Mundial en
la Conferencia de Bretton Woods pero que en 1973
desapareció.
El MTC del SME se creó con la pretensión
de proporcionar una estabilidad de tipos de cambio que se
consideraba indispensable para estimular el comercio y la
inversión en el seno de la UE. El sistema funcionaba
porque las paridades eran, en la práctica, lo bastante
flexibles.
Entre 1979 y 1987 se produjeron 11 realineamientos de
los tipos de cambio, siempre por devaluaciones de una o
más monedas frente al marco alemán. Otro de los
factores que contribuyeron a la supervivencia del sistema fue que
Francia e
Italia ejercían controles sobre los movimientos de
capital. Aunque éstos no eran totales, ayudaban a reducir
los grandes movimientos de capitales con fines
especulativos.
El MTC fue el sistema de tipos de cambio cuasi fijos
más importante desde la ruptura del sistema creado en
Bretton Woods. Resulta una paradoja que los dos sufrieran el
mismo desenlace, lo que demuestra la dificultad de mantener un
sistema de cambios fijos cuando los diferenciales de
inflación de los países del sistema son demasiado
grandes y existen fluctuaciones en la economía
global.
3.7.- CATEGORÍAS DE TASAS DE
CAMBIO
En el ámbito del manejo cambiario se encuentran
diversas categorías de tasas de cambio:
- Tasa de Cambio Nominal: Es la
cantidad de unidades de moneda nacional que deben dar a
cambio de una unidad de moneda extranjera. Es la utilizada a
nivel general para la realización de las operaciones
de cambio extranjeras. - Tasa de Cambio Efectiva: Que hace referencia
a la tasa nominal cuando ha sido ajustada con los sobrecostos
que se generan sobre las operaciones cambiarias por aplicar
tarifas, aranceles,
subsidios, etc., Se trata así de obtener una tasa que
refleje el costo
efectivo de una operación de cambio de moneda nacional
por extranjera. - Tasa de Cambio Real: Que se utiliza
como indicador del verdadero valor externo de la moneda
nacional, en ambientes inflacionarios en donde las
modificaciones en los precios relativos entre países
tienden a afectar la competitividad de los mismos para
participar en operaciones de comercio exterior. Esta
corresponde a la tasa nominal ajustada por la relación
entre los índices de precios de los países con
los cuales se comercia y el propio. - Tasa de Cambio Cruzada: Hace referencia a la
compra o venta de
monedas a un precio para luego venderlas a otro precio con el
fin de obtener ganancias.
3.8.- DETERMINANTES DE MERCADO DE LAS TASAS DE
CAMBIO
El mercado de cambio es afectado por muchos cambios en
las variables de
mercado en relación con los cambios en los niveles de
precio relativo, incluyendo:
- Cambios en las tasa de
interés reales: si las tasas de interés
en los Estados Unidos aumenta abruptamente relativo al resto
del mundo, los inversionistas internacionales
aumentarían su demanda por activos
denominados en dólares, aumentando la demanda por
dólares en el mercado de cambio
extranjero. - Cambios en productividad: cuando aumenta la
productividad
de un país relativo a otros países serán
más competitivos en los mercados
mundiales. - Cambio en las preferencias de productos: si
por ejemplo los alemanes cambian súbitamente su gusto
por automóviles americanos, esto hará que
aumente la demanda por dólares americanos en los
mercados de cambio extranjero. - Percepción de la estabilidad
económica: si los Estados Unidos están
económica y políticamente más estables
relativo a otros países, más extranjeros
querrán poner sus ahorros en los Estados Unidos. Esto
aumentará la demanda por dólares.
La necesidad de tratar con las cuestiones referentes a
un mercado de divisas es una de las principales dimensiones que
distinguen las operaciones comerciales internacionales de las
nacionales. El mercado de divisas se ocupa de las relaciones
entre las monedas de un país y las de otro. Se trata de un
término genérico utilizado normalmente en procedimientos y
documentos,
así como en precios e instituciones.
La adquisición real del dinero de una nación
con el de otra se denomina conversión. El precio a que
tiene lugar la venta es el tipo de cambio. Si no existen una
compra o venta reales, sino que se efectúa simplemente un
cambio de los estados contables convirtiendo la expresión
de valores en una
moneda a los valores equivalentes en otra, este proceso se
denomina traslación.
El mercado cambiario está representado, desde el
punto de vista institucional, por el Banco Central, siendo
éste, el mayor comprador y vendedor de divisas; su papel
dependerá de los controles que ejerza sobre la moneda
extranjera. Se apoya en la banca comercial y
en las casas de cambio como expendedoras al detal de
divisas.
La tasa de cambio de divisas muestra la
relación que existe entre dos monedas. Los movimientos de
capital son los componentes menos estables, más
dinámicos, del mercado de divisas.
Los mercados de divisas se determinan por las leyes de oferta y
demanda que rigen los diversos mercados económicos, siendo
el tipo de cambio el punto de intersección entre las
cantidades de divisas necesarias para las importaciones y la
oferta de moneda extranjera proveniente de las
exportaciones.
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