- Contenido
programático - La gerencia financiera en el
universo económico - Administración del capital
de trabajo - El plan de
utilidades planificación financiera y necesidad de
fondos. - Planificación
y presupuesto de desembolsos de capital y flujo de efectivo.
Presupuesto de capital. - Bibliografía
UNIDAD I Estados
financieros – Planeación y control
financiero. Casos prácticos.
UNIDAD II Administración del Capital de
Trabajo. Casos prácticos.
UNIDAD III Financiamiento mediante emisión de
acciones:
comunes y preferentes. Casos prácticos. Casos
prácticos.
UNIDAD IV Apalancamiento (Leverage) y estructura
financiera (estructura de capital).
Casos prácticos.
UNIDAD V Etructura financiera y costo de
capital. Casos prácticos.
UNIDAD VI Finanzas y
desarrollo
económico. Trabajos de investigación.
UNIDAD
I
LA
GERENCIA
FINANCIERA EN EL UNIVERSO
ECONOMICO
- La Gerencia Financiera era entendida inicialmente,
a comienzos del siglo XX, como una simple administración
de fondos para cubrir operaciones
corrientes. - La evolución de este concepto a la
actualidad ha convertido el objetivo de
la gerencia financiera en la maximización del valor de las
acciones de la firma.
- En el universo
económico actual el nuevo concepto ha penetrado
significativamente la coordinación de procesos
actualizados de toma de
decisiones en las gerencias de marketing,
ingeniería, producción y finanzas.
- Los objetivos de
la gerencia financiera se basan en los objetivos de la
firma:
- Maximizar el valor de las acciones para beneficio
de sus propietarios. - Satisfacción personal,
bienestar de los trabajadores y de la comunidad en
general.
OBJETIVOS DE LA GERENCIA
FINANCIERA
Los objetivos de la gerencia financiera se basan en
los objetivos de la gerencia de la firma bajo las siguientes
condiciones:
- El objetivo primario de la firma es la
maximización del valor de las acciones en pro del
bienestar económico de los dueños de la firma.
Este objetivo se traduce en la maximización de precio de
las acciones comunes, lo cual es diferente de la
maximización de la ganancia neta o ganancia por acción. - Otros objetivos, tales como satisfacción
personal, bienestar de los empleados y de la comunidad,
también influyen en la consecución de los
objetivos de la firma; no obstante, desde el punto de vista
financiero este es menos relevante que la maximización
del precio de las acciones.
Figura: I-2. Comparación de la
actividad financiera entre el sector
público y el privado
DECISIONES SOBRE INVERSIONES
- EL RESULTADO FINAL DE LAS DECISIONES SOBRE INVERSIONES
ES EL PRESUPUESTO DE
INVERSIONES. - MEDIANTE ESTE PROCESO SE
ESTABLECE LA MANERA DE UTILIZAR LOS RECURSOS DE
PROYECTOS CUYOS
BENEFICIOS SE OBTENDRÁN EN EL FUTURO. - EL RIESGO DE TODO
PROYECTO DE
INVERSIÓN ESTÁ BÁSICAMENTE DETERMINADO POR
EL GRADO DE CERTEZA CON QUE PUEDAN PREDECIRSE LOS FUTUROS
BENEFICIOS. - EN CONSECUENCIA LAS INVERSIONES DEBEN VALUARSE EN
RELACIÓN CON EL RENDIMIENTO Y RIESGO ADICIONALES
AUMENTANDO LOS YA EXISTENTES DEBIDO A QUE SON FACTORES QUE
AFECTAN LA VALUACIÓN DE MERCADO DE
LA FIRMA. - SE INCLUYEN DENTRO DE ESTE TIPO DE DECISIONES, LA
REUBICACIÓN DE RECURSOS CUANDO UN ACTIVO DEJE DE SER
RENTABLE, LA DETERMINACIÓN DEL MONTO TOTAL DE LOS
ACTIVOS DE
LA FIRMA, SU COMPOSICIÓN Y NIVEL DE RIESGO
EMPRESARIAL.
LAS FINANZAS
PUBLICAS.
SU OBJETO E
IMPORTANCIA.
1. LAS FINANZAS PÚBLICAS, LLAMADAS
TAMBIÉN "HACIENDA PÚBLICA" Y "ECONOMÍA
FINANCIERA", ES UNA CIENCIA
SOCIAL, UNA CIENCIA DE LA CULTURA,
SITUADA ENTRE TRES GRANDES CAMPOS CIENTÍFICOS: LA
ECONOMÍA, EL DERECHO Y LA POLÍTICA.
2. LAS FINANZAS PUBLICAS SE CONSIDERA UNA CIENCIA
ESTUDIA UNA DE LAS MÁS IMPORTANTE FUNCIONES O
ACTIVIDADES DEL ESTADO: LA
"ACTIVIDAD FINANCIERA", QUE ES LA GESTIÓN QUE REALIZA EL
ENTE PÚBLICO PARA LOGRAR LOS MEDIOS
ECONÓMICOS QUE LE PERMITAN LLENAR SUS FINES.
LOS ESTADOS FINANCIEROS
- Presentan el resumen de las transacciones
económicas de una firma para determinar su
situación financiera, sus resultados periódicos y
cambios en su posición financiera.
- Las cifras contenidos en los estados financieros
están expresadas en términos
monetarios.
- La hoja de trabajo, es
una herramienta útil en la elaboración de los
estados financieros:
- Permite la clasificación de las partidas
deudoras y partidas acreedoras. - Demuestra la igualdad de
la suma de los débitos con la suma de los créditos a través del balance de
comprobación. - Facilita la clasificación y ajuste
de las cuentas que
componen los estados financieros para la confección del
balance
general, estado de ganancias y perdidas y otros estados
financieros auxiliares.
- El estado de ganancias y perdidas o estado de
resultados, demuestra razonablemente la ganancia o perdida
de una firma para un periodo económico determinado
mediante la comparación de sus ingresos con
sus costos y/o
gastos (ver
tabla 1-1).
ASI: INGRESOS –
COSTOS Y/ O GASTOS = UTILIDAD
NETA
- El balance general o estado de situación
exhibe la situación financiera de la firma a una fecha
determinada y se corresponde con la ecuación del
patrimonio
(ver tabla 1-2):
ASI: ACTIVO =
PASIVO + CAPITAL
FORMAS DE
PRESENTACION Y PUBLICACION
DE LOS ESTADOS
FINANCIEROS
- Normas generales de presentación:
- Claridad y veracidad de la
información
- La información presentada debe evitar
errores de interpretación.
- Utilizar la terminología técnica
financiera más apropiada para facilitar su
comprensión.
- Las notas a los estados financieros y
paréntesis deben emplearse para una mejor
comprensión e interpretación de los estados
financieros (las notas y paréntesis son aclaratorios e
informativos).(balance general y estado de ganancias y
perdidas
- Notas por cambios en procedimientos contables.
- Notas sobre la existencia de arrendaminetos a largo
plazo. - Notas sobre la existencia de obligaciones imprevistas
- formas de presensación del balance
general
- forma horizontal o de cuenta, se caracteriza por ser
bastante detallado
- Forma vertical o de reporte, se caracteriza por ser
mas abreviado a través de rubros resumidos.
- Formas de presentación del estado de ganancias
y perdidas.
- Forma de etapa única: destaca los ingresos del
periodo, costos y gastos totales y la utilidad neta del
periodo.
- Forma de etapas intermedias: destaca niveles de
utilidad bruta, utilidad neta operativa y la utilidad neta del
año.
ANALISIS DE ESTADOS
FINANCIEROS
CONCEPTO GENERAL
Es el estudio de los estados financieros de una firma
que permite evaluar su condición financiera, desempeño (gestión
financiera) y tendencias generales y
específicas.
OBJETIVOS DEL ANALISIS
Los objetivos dependerán de la utilización
que se pretenda dar a los resultados del análisis de los estados financieros.
así:
- Para evaluación de solicitudes de crédito a corto o largo
plazo.
- En el caso de los créditos a corto plazo, el
acreedor se interesaría por la capacidad del potencial
deudor de pagar su deuda dentro de un corto periodo de tiempo.
- En el caso de los créditos a largo plazo, el
acreedor se interesaría por la capacidad del potencial
deudor para generar las ganancias necesarias para pagar en un
numero determinado de años el crédito que se le
otorgue.
- La determinación para el acreedor el grado de
protección de su inversión en caso de que el deudor falle
en los pagos.
- La determinación para los propietarios de
la firma la rentabilidad
seguridad de
su inversión.
- La determinación para la gerencia la
rentabilidad de la firma, la eficiencia en
el uso de los activos y el riesgo a que dicha firma esta
expuesto.
CASO PRACTICO
El siguiente caso práctico servirá para
ilustrar las aplicación de los procedimientos para
efectuar un análisis integral de los estados financieros
de la firma hipotética Suministros de Oficina, S.A.
bajo el ambiente
Windows. Tal
procedimiento
implica:
- La elaboración de los estados financieros
básicos - La aplicación de las técnicas
de estados financieros más avanzadas - Elaboración de informes con
índice electrónico. - Presentación figuras, tablas y anexos
vinculados electrónicamente
La información que se presenta a
continuación contiene los siguientes estados financieros:
a) Estado de resultados para el periodo que termina el 31-12 de
los años 1997 a 2001 y balance general al 31-12 de los
períodos 1997 a 2001. Esta información será
utilizada para los cálculos de los diferentes indicadores
financieros que se utlizarán como ejemplos en los
próximos capítulos
Suministros de Oficina,
C.A:
Estado de ganancias y pérdidas
comparativo.
Años terminados el 31 de
diciembre de 1997 a 2001
(En millones de US $)
PARTIDAS | 1997 | 1998 | 1999 | 2000 | 2001 |
Ventas | 800 | 1.000 | 1.200 | 1.300 | 1.500 |
Costo de ventas | 400 | 500 | 600 | 650 | 750 |
Utilidad bruta | 400 | 500 | 600 | 650 | 750 |
Depreciación | 50 | 60 | 80 | 100 | 120 |
Gastos generales y de | 100 | 120 | 140 | 160 | 180 |
Gastos de ventas | 100 | 120 | 140 | 160 | 180 |
Utilidad neta en operaciones | 150 | 200 | 240 | 230 | 270 |
Gastos por intereses | 10 | 20 | 60 | 80 | 90 |
Utilidad neta antes de impuestos | 140 | 180 | 180 | 150 | 180 |
Impuesto sobre la renta (50%) | 70 | 90 | 90 | 75 | 90 |
Utilidad neta del ejercicio | 70 | 90 | 90 | 75 | 90 |
== | == | == | == | == | |
Ganancia por accion | 0.7 | 0.9 | 0.9 | 0.75 | 0.9 |
Suministros de Oficina,
C.A.
Balance general
comparativo
Al 31 de diciembre; años 1997 –
2001
(En millones de US $)
PARTIDAS | 1997 | 1998 | 1999 | 2000 | 2001 |
ACTIVOS | |||||
ACTIVO CIRCULANTE | |||||
Caja y bancos | 80. | 100 | 100 | 120 | 130 |
Cuentas por cobrar | 160 | 200 | 500 | 780 | 870 |
Inventario de mercancías | 160 | 200 | 300 | 400 | 600 |
TOTAL CIRCULANTE | 400 | 500 | 900 | 1.300 | 1.600 |
ACTIVO FIJO | |||||
Terrenos | 100 | 100 | 100 | 100 | 100 |
Edificios (neto) | 200 | 200 | 300 | 300 | 300 |
Maquinaria y equipos (neto) | 100 | 200 | 200 | 300 | 400 |
TOTAL ACTIVO FIJO | 400 | 500 | 600 | 700 | 800 |
TOTAL DE ACTIVOS | 800 | 1.000 | 1.500 | 2.000 | 2.400 |
PASIVO Y | |||||
PASIVO CORRIENTE | |||||
Cuentas por pagar | 100 | 150 | 200 | 350 | 500 |
Acumulados por pagar varios | 100 | 150 | 200 | 250 | 400 |
TOTAL PASIVO CORRIENTE | 200 | 300 | 400 | 600 | 900 |
PASIVO A LARGO PLAZO | |||||
Deuda a largo plazo | 100 | 200 | 600 | 900 | 1.000 |
CAPITAL | |||||
Acciones comunes | 100 | 100 | 100 | 100 | 100 |
Capital pagado | 100 | 100 | 100 | 100 | 100 |
Utilidades retenidas | 300 | 300 | 300 | 300 | 300 |
TOTAL DEL PASIVO Y | 800 | 1.000 | 1.500 | 2.000 | 2.400 |
HERRAMIENTAS DE
ANALISIS
PORCENTAJES
- El análisis porcentual consiste en convertir
los valores
monetarios en porcentajes y es de gran utilidad en el
análisis comparativo y de tendencias.
- Para la comparación de los estados financieros
de años sucesivos de una organización individual.
- Para la comparación de los estados financieros
de dos o más organizaciones.
- Para la comparación de los porcentajes de una
organización con los porcentajes de la industria a
la cual pertenece.
- De acuerdo a las características del informe los
porcentajes pueden ser presentados separadamente en los estados
financieros (estados de tamaño común) o
acompañados de sus correspondientes valores
monetarios, especialmente cuando se trate de estados
comparativos.
- Los porcentajes tendrán como denominador
común el 100% en el estado de
ganancias y perdidas la ventas son
el 100%.
- En el balance general el total de los activos es el
100% con respecto a cada uno de sus componentes. - El total de pasivo y capital es el 100% con respecto
a cada uno de sus componentes. - Otro tipo de porcentaje es el que muestra las
variaciones interanuales. en este caso el 100% lo constituye el
año base de comparación. Por ejemplo; % de
cambio de
los estados del año actual con respecto a los del
año anterior.
: PORCENTAJES – INDICES
- Los porcentajes de tendencias son números
índices que muestran los cambios relativos en los
estados financieros a través del tiempo.
- Debe establecerse un año base (estados
financieros del año base) el cual será el 100%.
ej. (1983 = 100). - Para calcular los índices de los años
subsecuentes, se divide cada importe de los estados por la
partida correspondiente en el estado del año base se
multiplica por 100. el resultado se expresa en números
redondos.
- Una vez completados los cálculos debe
procederse al análisis comparativo e
interpretación de las tendencias.
- Para facilitar el análisis de tendencias
pueden elaborarse tablas y / o gráficos.
- En el eje de las "x" se colocan los valores no
monetarios; Ej.: tiempo en horas, semanas meses, años.
nº de unidades de producción en su correspondiente
unidad de medida.
- En el eje de las "y" se colocan los valores
monetarios o sus equivalentes en porcentajes o en
números índices;. tanto de balance general como
de ganancias y perdidas
INTRODUCCIÓN A LAS RAZONES
ESTÁNDARES
- En el análisis
de estados financieros, el termino razón indica una
relación numérica entre partidas o grupo de
partidas incluidas en los estados financieros.
- Las razones se determinan simplemente dividiendo una
partida por otra u otras.
- Las razones que relacionan partidas del balance
general se expresan en relación a 1 (tanto por uno). Las
correspondientes al estado de ganancias y perdidas se
relacionan en forma de porcentajes.
- Las razones
financieras solo pueden indicar posibilidades y sugerir
situaciones fuertes o débiles de las actividades
financieras, tales como: solvencia, estabilidad o rentabilidad
financiera.
- Las razones financieras debe ser comparadas con las
de la misma empresa de
años anteriores, con el promedio de la industria, y / o
con las de otras empresas del
mismo ramo o industria.
- En términos generales se pueden reconocer
razones del balance general, razones del estado de ganancia y
perdidas y razones inter-estados financieros.
- Las razones financieras pueden ser clasificadas en
cinco grandes categorías:
- Razones de liquidez
- Razones de apalancamiento (Leverage)
- Razones de actividad gerencial
- Razones de rentabilidad
- Razones de mercado
RAZONES DE LIQUIDEZ
- Estas razones financieras se utilizan para medir la
capacidad de la firma para cancelar sus obligaciones a corto
plazo.
- Algunos autores les denominan razones de capital de
trabajo. - Las principales razones de liquidez son:
- Razón corriente
- Razón de rapidez o prueba del
acido - la prueba del súper ácido
Nota: se utilizarán los datos de
Suministros de oficina, C.A. para ilustrar los cálculos de
las razones (tabla 1-1 y tabla 2-1)
- La razón corriente
- Es un indicador de la capacidad de la empresa para
pagar obligaciones en efectivo en el corto plazo.
- Se calcula dividiendo el total de los activos
circulantes (corto plazo) entre los pasivos corrientes (corto
plazo). así:
- Esta razón indica el grado en que los pasivos
a corto plazo son cubiertos por los activos que más
rápidamente se pueden convertir en efectivo. Mientras
más alta es esta razón mayor es la solvencia de
la firma. Esta razón incluye todos los activos
corrientes y pasivos corrientes.
- Razón de rapidez o prueba del
ácido
Es una medida de la capacidad de la firma para cancelar
sus obligaciones a corto plazo en el supuesto de que no pueda
liquidar sus inventarios.
Se calcula aplicando la siguiente
fórmula
- La prueba del súper
ácido
Mide la capacidad de la firma para cancelar sus
obligaciones a corto plazo con la disponibilidad de efectivo en
caja y bancos, sin
incluir los otros activos corrientes.
Se calcula mediante la siguiente
fórmula:
ILUSTRACION:
Tabla 1-3.
Suministros de Oficina,
C.A.
Razones de liquidez
Años 1997 – 2001
RAZONES | 1997 | 1998 | 1999 | 2000 | 2001 |
2 : 1 | 1.7 : 1 | 2.3 : 1 | 2.2 : 1 | 1.8 : 1 | |
PRUEBA DEL ACIDO | 1.2 : 1 | 1.0 : 1 | 1.5 : 1 | 1.5 : 1 | 1.1 : 1 |
PRUEBA SUPER ACIDO | 0.4 : 1 | 0.3 : 1 | 0.25 : 1 | 0.2 : 1 | 0.1 : 1 |
FUENTE: Suministros de Oficina, C.A., Balance general
comparativo 1997-2001. Los resultados fueron obtenidos aplicando
las formulas correspondientes.
ANALISIS:
Del análisis de los resultados en la tabla 1-3 se
puede concluir que:
- Mientras mas altas sean estas razones de liquidez,
mejor será la condición de la firma para
cancelar sus pasivos a corto plazo. - La razón corriente muestra cobertura
suficiente para los pasivos corrientes. - Las pruebas
del ácido y súper ácido reflejan una
marcada tendencia a depender de las recuperaciones de
cuentas por
cobrar y de la liquidación de sus inventarios para
hacerle frente a sus obligaciones. - Esta situación puede crear la
propensión al endeudamiento a corto y largo
plazo.
RAZONES DE APALANCAMIENTO O
LEVERAGE
Estas razones son utilizadas para evaluar el
financiamiento de la firma a través del endeudamiento. Las
más relevantes son:
- La razón de endeudamiento
- Rotación de los pagos de
interés
- La razón de endeudamiento
(RE)
- Esta razón indica la proporción de los
activos que esta financiada por la deuda. - Se define como la deuda total dividida entre el total
de los activos. - Mientras mas alta sea esta razón mayor
será el nivel de endeudamiento de la firma y mayor su
riesgo de insolvencia.
- Rotación de los pagos de interés.(RPI)
- Esta razón constituye un indicador de la
capacidad de la firma para afrontar los pagos de interés
sobre sus deudas.
GAI: UTILIDAD NETA ANTES DE
IMPUESTOS- Se calcula dividiendo la ganancia operativa (las
ganancias antes de impuestos menos
los pagos de intereses) entre los pagos de intereses más
otros cargos financieros - Mientras mas alto sea este indicador mayor
será la capacidad de las utilidades de la firma de
afrontar sus pagos a de intereses.
ILUSTRACION:
Tabla 2-3
Suministros de Oficina,
C.A
razones de
apalancamiento
años 1997 – 2001
RAZONES | 1997 | 1998 | 1999 | 2000 | 2001 |
ENDEUDAMIENTO | 0.38 | 0.50 | 0.67 | 0.75 | 0.79 |
ROT. PAGOS DE INTERES | 15 | 10 | 4 | 2.80 | 3 |
FUENTE: SUMINISTROS DE OFICINA, C.A,
BALANCE GENERAL COMPARATIVO Y ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS
COMPARATIVO, AÑOS 1997 2001.
ANALISIS
- Analizando el cuadro, según la razón de
endeudamiento se nota una marcada tendencia al endeudamiento de
la firma a largo plazo.
- No obstante la rotación de los pagos de
interés muestra una tendencia a no producir beneficios
suficientes para afrontar los pagos de intereses, con marcada
declinación a lo largo de la tendencia.
RAZONES DE ACTIVIDAD
GERENCIAL
Son razones que miden el nivel de compromisos de los
activos y su eficiencia de uso. los más relevantes
son:
- Rotación de inventarios
- Periodo promedio de las cobranzas
- Rotación del activo total
- Rotación de inventarios
(RI)
- Es una medida del promedio de los inventarios en
relación con la demanda. es el número de veces
que se ha vendido el inventario.
- Una baja rotación de inventarios puede deberse
a bajas en las ventas, o puede significar que hay fondos
excesivos invertidos en inventarios, o puede ser también
una combinación de ambos casos.
- Una alta rotación de inventarios
significaría un eficiente uso de los inventarios que
genera buenas ventas.
- Sin embargo una excesiva rotación de
inventarios pudiera significar ventas perdidas por la falta de
inventarios.
Se calcula mediante la aplicación de la siguiente
fórmula::
- Periodo promedio de las cobranzas
(PPC)
- Este indicador mide el numero de días promedio
de la cobranza en relación con la venta del
producto.
- Mientras mas alto es este indicador mas demorado
será el periodo de cobro y mas alto el riesgo de
inversión en cuentas por cobrar.
El período promedio de cobranzas se calcula
mediante la aplicación de la siguiente
fórmula:
- Rotación del activo total
(RAT)
- Es un indicador general de la eficiencia en el uso de
los activos. - Una deducción de este indicador indica una
reducción de las ventas por cada unidad monetaria de los
activos y en consecuencia deficiencia en el uso de los
activos.
La rotación del activo total se calcula mediante
la aplicación de la siguiente fórmula:
ILUSTRACION:
Tabla 3-3
Suministros de Oficina,
C.A
Razones de actividad
gerencial
Años 1997 – 2001
RAZONES | 19973 | 1994 | 1995 | 1996 | 1997 |
ROTACION DE INVENTARIOS | 2.9 | 2.8 | 2.4 | 1.9 | 1.5 |
PERIODO PROMED. DE COBRANZA | 72 DIAS | 72 DIAS | 150 DIAS | 216 DIAS | 209 DIAS |
ROTACION DE LOS ACTIVOS | 1.0 | 1.0 | 0.80 | 0.65 | 0.63 |
FUENTE: Estados financieros de Suministros de
Oficina, C.A. Balance general y Estado de ganancias y
pérdidas; años 1997-2001.
NOTA: El inventario inicial de 1997 se estimó
en US $ 100 millones.
ANALISIS:
- La rotación de inventarios muestra una ligera
tendencia a decrecer.
- Las cuentas por cobrar tienden a recuperarse cada vez
con mayor lentitud.
- La eficiencia de los activos muestra tendencia a
seguir disminuyendo.
RAZONES DE
RENTABILIDAD
- Estas razones financieras son utilizadas para medir
la capacidad de una firma para producir ganancias, tanto de sus
ventas como del uso de sus activos. - Las razones de rentabilidad de mas relevante
utilización en el análisis
financiero son las siguientes:
- Margen de utilidad bruta
- Margen de utilidad neta
- Rentabilidad de los activos
- Margen de utilidad en operaciones
- Rentabilidad operativa de los activos
- Rentabilidad del capital.
- Ganancia por acción
- Margen de utilidad
bruta.(MUB)
- Establece la relación entre la utilidad bruta
en ventas y las ventas.
- Determina el porcentaje promedio de beneficio bruto
de las ventas en relación con el costo original de
adquisición de los producto vendidos.
- Permite comparar este margen bruto de ganancia con
los de la firma en años anteriores, con otras empresas
del ramo y con el promedio de la industria. - se calcula dividiendo la utilidad bruta entre el
total de ventas, así:
- Margen de utilidad neta
(MUN).
- Este indicador mide la capacidad de convertir las
ventas en ganancias después de impuestos.
- se define la ganancia neta después de
impuestos dividida entre las ventas totales.,
así:
- Mientras mayor sea esta razón mayor
será la eficiencia de las ventas en la producción
de beneficios.
- Rentabilidad de los
activos.(RA)
- Mide la capacidad de la firma para obtener beneficios
mediante el uso de sus activos.
- Se calcula dividiendo la utilidad neta después
de impuestos sobre los activos totales, así:
- Mientras mayor sea esta razón mayor
será la eficiencia en uso de los activos de la firma
para producir utilidades después de
impuestos.
- Rentabilidad de las operaciones
(RO)
- Mide la capacidad de la firma para producir
beneficios antes de ingresos y / o gastos por intereses e
impuestos.
- Este indicador considera todo lo relacionado a
ganancias operativas antes que cualquier otra fuente de
ingresos.
- Tampoco considera los gastos no operativos
(financieros por ejemplo).
- Mientras mayor sea este indicador mayor será
la capacidad de las ventas de la firma para producir ingresos
operativos sin depender de otras fuentes de
ingresos.
- Rentabilidad operativa de los activos
(ROA)
- Es otro indicador de la eficiencia en el uso de los
activos.
- Mide la proporción en que el ingreso neto
operativo depende de los activos.
- Mientras mayor sea este indicador mayor la eficiencia
en el uso de los activos, sin depender de otras fuentes de
ingresos.
El ROA se calcula de la siguiente manera
:
- Rentabilidad del capital total
(RCT)
- Esta razón indica a los propietarios
(accionistas) de la firma sobre la rentabilidad de su
inversión.
- Mientras mas alto sea este indicador mayor
será la rentabilidad de la inversión de los
propietarios (accionistas) de la firma.
- Se calcula dividiendo la utilidad neta del año
después de impuestos entre el capital de la firma, el
cual incluye, capital en acciones, capital pagado, utilidades
retenidas y cualquier otro componente del capital total de la
firma. así:
- Ganancia por acción
(GA).
- Este indicador informa a los propietarios
(accionistas) de la firma del monto de utilidad neta
después de impuestos que corresponde a cada una de las
acciones comunes en circulación.
- mientras mas alto sea este indicador mayor
será el beneficio por acción obtenido
- se calcula dividiendo la utilidad neta después
de impuestos entre el numero de acciones comunes en
circulación. así:
ILUSTRACION:
Tabla 4-3
Suministros de Oficina,
C.A
Razones de rentabilidad
Años 1997 – 2001
RAZONES | 1997 | 1998 | 1999 | 2000 | 2001 |
MARGEN DE UTILIDAD BRUTA | 50.0 | 50.0 | 50.0 | 50.0 | 50.0 |
MARGEN DE UTILIDAD NETA | 8.8 | 9.0 | 7.5 | 5.8 | 6.0 |
RENTABILIDAD DE LOS ACTIVOS | 8.8 | 9.0 | 6.0 | 3.8 | 3.8 |
RENTABILIDAD DE LAS OPERACIONES | 18.8 | 20.0 | 20.0 | 17.7 | 18.0 |
RENTAB. OPERATIVA DE LOS ACTIVOS | 18.8 | 20.0 | 16.0 | 11.5 | 11.3 |
RENTABILIDAD DEL CAPITAL TOTAL | 14.0 | 18.0 | 18.0 | 15.0 | 18.0 |
GANANCIA POR ACCION (Bs./ACCION) | 0.70 | 0.90 | 0.90 | 0.75 | 0.90 |
FUENTE: Estados financieros de Suministros de
Oficina, C.A:. Balance general y Estado de ganancias y
pérdidas; años 1997-2001
(1)Para todos los 5 años, el nº de
acciones en circulacion = 100. (2) pudiera considerarse ademas
como una razon de mercado
ANALISIS:
- El margen de utilidad bruta se ha mantenido estable
durante los 5 años con crecimiento sostenido en las
ventas. - El margen de utilidad neta ha mostrado una
tendencia fluctuante a decrecer durante los 5
años. - La rentabilidad de los activos muestra una
fuerte tendencia a decrecer - La rentabilidad operativa se ha mantenido
relativamente fluctuante durante los cinco años, aunque
estabilizada durante 1998-1999. - La rentabilidad operativa de los activos
muestra una fuerte tendencia a decrecer durante los 5
años - La rentabilidad del capital total muestra
una tendencia fluctuante, aunque con signos de
estabilidad en un 18 %.
- La ganancia por acción aunque ha fluctuado
tiende a estabilizarse.
- Miden las reacciones de los inversionistas hacia la
actuación o gestión de la firma.
- Los indicadores
mas importantes son:
- Razón de ganancia por acción
(RGA) (también es un indicador de rentabilidad)
(ya ha sido estudiado).
- Razón de ganancia en el precio de la
acción (RGPA). Mide la relación entre el
precio de mercado de las acciones comunes y las ganancias por
acción de las acciones comunes. indica lo que los
inversionistas querrían pagar por cada unidad monetaria
de ganancia.
Mientras mas elevada sea la ganancia en el precio de
la acción, mejor posición en el mercado de
valores tendrán las acciones de Suministros de Oficina,
C.A.
ILUSTRACIÓN
Tabla 5-3
Suministros de Oficina,
C.A.
Razones de mercado
Años 1997-2001
RAZONES | 1997 | 1998 | 1999 | 2000 | 2001 |
GANANCIA POR ACCION (Bs.) | 0.70 | 0.90 | 0.90 | 0.75 | 0.90 |
PRECIODE MERCADO POR ACCION (Bs.) | 8.00 | 9.00 | 6.50 | 5.50 | 5.00 |
GANANCIA EN EL PRECIO DE LA ACCION | 11.42: 1 | 10 : 1 | 7 : 1 | 7.33 : 1 | 5.56: 1 |
. Estado de ganancias y perdidas comparativo;
años 1997-2001. El precio de mercado fue obtenido de las
informaciones periodicas de RH consultores, enero
2002.
ANALISIS:
- El precio de mercado por acción acusa una
fuerte declinación.
- Los inversionistas acusan menos deseos de pagar mas
por cada unidad monetaria de ganancia con tendencia a seguir
decreciendo
UNIDAD II
ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO
ILUSTRACION
MANUFACTURAS CARONI,
C.A
BALANCE GENERAL
COMPARATIVO
AL 31 DE DICIEMBRE. AÑOS
2001-2002
En miles de dólares
ACTIVO | 31/12/2003 | 31/12/2002 |
Activo circulante | US $ | US$ |
Efectivo y valores realizables | 177.689 | 175.042 |
Cuentas por cobrar | 678.279 | 740.705 |
Inventarios | 1.328.963 | 1.234.725 |
Gastos prepagados | 20.756 | 17.197 |
Impuestos prepagados acum.. | 35.203 | 29.165 |
Total activo circulante | 2.240.890 | 2.196.834 |
Activo fijo | ||
Activos fijos al costo | 1.596.886 | 1.538.495 |
Menos: Depreciación acum. | 856.829 | 791.205 |
Activo fijo neto | 740.057 | 747.290 |
Inversión a largo plazo | 65.376 | —— |
Otros activos | 205.157 | 205.624 |
Total activo | 3.251.480 | 3.149.748 |
PASIVO Y CAPITAL | ||
Pasivo circulante | ||
Préstamos bancarios | 448.508 | 356.511 |
Cuentas por pagar | 148.427 | 136.793 |
Impuestos acumulados | 36.203 | 127.455 |
Otros pasivos acumulados | 190.938 | 164.285 |
Total pasivo circulante | 824.076 | 785.044 |
Deuda a largo plazo | 630.783 | 626.460 |
Capital | ||
Acciones com. Valor par $1,00 | 420.828 | 420.824 |
Capital pagado | 361.158 | 361.059 |
Utilidades retenidas | 1.014.635 | 956.361 |
Total del capital | 1.796.621 | 1.738.244 |
Total de pasivo y capital | 3.251.480 | 3.149.748 |
Estado de resultados Comparativo de
Manufacturas Caroní, C. A.
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