- Resumen
- La crisis económica en el
Mercosur y su reflejo en los EE.CC. - Una reflexión. Resultado
operativo vs. Pagos de deuda financiera:
Eco-Fin - Una nueva definición de
punto de cierre: punto Ecofinal - Conclusiones
En el estudio de estrategias de
gestión
en Mercados
Regionales, nos centramos en la problemática del Mercosur; con las
turbulencias financieras y cambiarías que afrontaron las
empresas de la
región.
En ese marco los estados contables tradicionales
dificultaban el entendimiento de la gestión
empresarial.
A tales efectos, pensando en contabilidad
de gestión, planteamos el ECOFIN y el PUNTO ECOFINAL como
instrumento complementarios, fundamentalmente para los no
entendidos en CIENCIAS
ECONOMICAS, que tiene que tomar decisiones.
Por otro lado, mostramos que el ECOFIN con un estudio de
costos
empresariales en un contexto de análisis costo –
volumen
– utilidad
proporciona una información muy completa para facilitar la
toma de
decisiones.
1. LA CRISIS
ECONÓMICA EN EL MERCOSUR Y SU REFLEJO EN LOS
EE.CC.
1.1. Breve reseña de la situación
económica de los países del MERCOSUR desde
1.999
En el año 2002 el reconocido economista uruguayo
Ernesto Talvi, Director Ejecutivo de CERES (Centro de Estudios de
la Realidad Económica y Social) en Montevideo, Uruguay,
quien en algún momento fue propuesto para ocupar
la titularidad de la Cartera de Economía en el
gobierno actual,
escribía lo siguiente a propósito de la
situación económico – financiera que se
vivía en éste país:
"…Lamentablemente estamos en los albores de una
nueva crisis de deuda, que ha dejado tras de sí graves
crisis financieras y colapsos económicos. A pesar de que
la evidencia es abrumadora de que aquí hay problemas
sistémicos, si esto no se reconoce, vamos a seguir un poco
a los saltos y de crisis en crisis. Para que se reanuden los
flujos de capital va a
necesitarse una acción
muy decisiva del grupo de los
principales países del mundo que son quienes tienen a su
cargo la
organización de la arquitectura del
sistema monetario
internacional.
Los flujos de financiamiento
propiamente dichos han sido negativos, pero a diferencia de lo
que ocurrió durante la crisis Rusa donde los flujos de
inversión directa compensaron en parte la
salida de capital financiero, en esta oportunidad los flujos de
inversión directa hacia la región se están
replegando. Los países que van a sufrir más el
golpe de ese repliegue van a ser México y
Brasil, que
reciben casi el 85 por ciento de la inversión directa del
continente.
Ese frenazo en los flujos de capital produjo un
incremento persistente en las condiciones financieras, en el
costo de crédito
para los emergentes y alrededor de 300 puntos porcentuales y
cifras mayores si uno mira en el conjunto de países de
América
Latina. Y lo que trajo consigo esa interrupción del
financiamiento fue un apretón crediticio a nivel
doméstico. Si vemos a los 7 principales países de
A. Latina vemos que el crédito se cae en términos
reales un 20 por ciento y se desliza por un
tobogán.
Esto produjo en A. Latina un montón de efectos
importantes. En primer lugar obligó a un ajuste externo
que lo tienen que pensar de una manera simple: es como si a
una empresa le
clausurara los sobregiros en su cuenta corriente. Después
del frenazo en los flujos de financiamiento y el ajuste externo
hubo una depreciación tremenda de la moneda, se
interrumpió el flujo de dólares en todos los
países emergentes. En promedio A. Latina depreció
80 por ciento, Asia 70 y eso no
es un engaño de los promedios. Cuál fue la
contrapartida? Una caída tremenda en los niveles de
inversión. Tanto en Asia como A. Latina.
La contracción en los flujos de inversión
ha traído una disminución drástica en las
tasas de crecimiento tendenciales de estas economías. A.
Latina está creciendo a menos de la mitad en lo que
crecía antes de la crisis rusa.
La vida después de estos accidentes en
los mercados internacionales ha sido dura, como vemos
llevó a un recorte del financiamiento externo,
ocasionó un incremento sustantivo en el costo de
crédito, un apretón crediticio interno y produjo
una depreciación masiva de todas las monedas y una
caída de la inversión y de las tasas de
crecimiento. Entonces la pregunta es cómo estaban los
países preparados para enfrentar estos problemas.
Aquí vienen los problemas domésticos.
Nosotros identificamos cuatro grados que son
fundamentalmente financieros. Los primeros dos se refieren al
sector
público: cuanto más endeudado estaba y cuanto
más dolarizadas sus deudas, menos preparados para
enfrentar estas devaluaciones que inevitablemente se
tenían que producir por la interrupción de los
flujos financieros de capital. Y en el sector privado y
financiero los países más expuestos eran aquellos
que tenían más deudas en dólares.
Efectivamente Argentina tenía la luz roja prendida
en todas esas vulnerabilidades. Uruguay en casi todas, Brasil es
intermedio y Chile es el caso polar porque produjo una
recesión muy dolorosa, una caída de la
inversión y del crecimiento, pero no tuvieron un colapso
financiero.
Este frenazo, que tiene como una de sus víctimas
a Brasil en el 99, produce en el Uruguay y Argentina desde la
crisis rusa un aumento persistente en el costo internacional del
crédito. Nosotros nos volvimos más riesgosos. Como
resultado de ese apretón tenemos un apretón de
crédito interno, las tasas de crecimiento disminuyen 20
puntos porcentuales y como resultado tenemos un ajuste externo y
una reducción de la perspectiva de crecimiento. Cuando se
interrumpen los flujos de financiamiento, cuando el socio del
país devalúa se generan expectativas de que
inevitablemente tarde o temprano habrá un ajuste
cambiario.
La deuda
pública de Uruguay y Argentina era el triple de la
chilena, además prácticamente el 100 por ciento
estaba pactada en dólares, y en Chile solo el 40 por
ciento. Una devaluación estaba llamada a causar
problemas porque el valor de la
deuda sube con el tipo de cambio
pero la recaudación del estado es en
pesos y solo sube parcialmente. Este fenómeno no se
limitaba al sector público, los privados tenían el
mismo problema, más del 75 por ciento de las deudas
privadas estaban en dólares.
El impacto de una devaluación como la que
preveíamos tener iba a implicar un deterioro equivalente
de entre 23 y 48 por ciento de los costos operativos en Argentina
y en Uruguay entre 17 y 32 por ciento. Quiere decir que las
empresas tenían que reducir costos operativos para
quedarse como antes de la devaluación sólo por el
efecto de la misma. Es un ajuste enorme, que en algunos casos se
puede hacer recortando costos operativos pero eso tiene un
límite porque sino no vende nada.
El sector público lo mismo. Después de la
devaluación la deuda pública iba a saltar en
términos de la recaudación porque es esencialmente
en pesos. Iba a provocar un deterioro significativo en los flujos
lo que puede exigir ajustes muy severos que si se hacen aumentado
impuestos
distorcionantes, entonces nos estamos autoderrotando. Claramente
se exige o reducción de otros gastos que no
comprometan el crecimiento futuro o en su defecto se negocia con
los acreedores nuevos plazos para la deuda, como el sector
privado.
El deterioro de la situación financiera de los
sectores público y privado por la devaluación
produjo miedo en los depositantes, de que ellos iban a tener que
"pagar el pato" porque ahora el estado era
parte del problema, porque con una devaluación quedaba
quebrado. Entonces el estado no le podía dar la
protección al depositante y en Argentina peor aún,
no sólo el estado era parte del problema sino que al
ministro de Economía se le ocurrió que como los
bancos
tenían reservas líquidas por el 20 por ciento de su
depósito en Nueva York y el no podía colocar
títulos porque nadie quería prestarle, le dijo que
es absurdo que Uds. tengan plata líquida y yo no pueda
colocar títulos de deuda, entonces les dijo que trajeran
la plata que les va a sustituir el líquido por
títulos de un estado fundido; es el principio del
fin.
Los depositantes salieron corriendo y se produjo una
corrida bancaria donde Uruguay y Argentina perdieron 45, 50 por
ciento de los depósitos. El banco Central
hace en general lo que es su función,
tratar de impedir el colapso del sistema dando liquidez. Lo
hicieron en Argentina entonces el crédito sube y las
reservas internacionales del BC se hacen pedazos, lo hicimos en
Uruguay, en Asia y en todos lados.
Cuando nos quedamos sin reservas y no pudimos defender
más el cambio vino la
devaluación, el tan temido se precipitó y dada las
vulnerabilidades financieras que teníamos produjo la
triple crisis: una crisis de sobreendeudamiento en el sector
público, una crisis de sobreendeudamiento en el sector
privado y una crisis de confianza en el sistema
financiero. Esta triple crisis sé retroalimenta entre
sí y forma un círculo diabólico que llevo al
colapso de la intermediación financiera y de la actividad
productiva. Pero no fue solo el hecho de que el círculo se
produjo sino el miedo a que se produjera.
El resumen es el siguiente: el frenazo en el
financiamiento externo y la devaluación del principal
socio comercial que a la postre forzó otras devaluaciones,
dado el alto grado de dolarización de las deudas generó
una crisis de sobreendeudamiento público y privado y por
ende una crisis financiera, colapso del crédito, colapso
de la actividad productiva …"
1.1. ¿Y desde el punto de vista de los Estados
Contables?
En Uruguay la devaluación de la moneda hizo que
la cotización del dólar estadounidense (moneda en
la cual la mayoría de las empresas se había
endeudado) de la noche a la mañana aumentara casi al
doble; situación que evidentemente se tradujo a los
pasivos financieros.
De la lectura de
los Estados Contables cerrados luego de ésta
situación, si no hubiesen mediado soluciones
"legales" como la que vamos a mencionar a continuación,
habrían tenido básicamente las siguientes 2
características:
- Resultados altamente negativos, producto de
pérdidas financieras por devaluación e intereses
que opacaban quizás un resultado operativo
positivo. - Como resultado de lo anterior, pérdida de
patrimonio,
al punto tal que muchas sociedades
cumplieran las causales de disolución según las
leyes de
sociedades
comerciales (en Uruguay la Nº 16.060).
Esto no se llegó a ver en los estados contables
porque el Estado no lo permitió, dado que el poder
ejecutivo el 18 de setiembre de 2002 promulgó la
ley 17.555
denominada de Reactivación Económica, la
cual establece en su articulado las siguientes disposiciones, a
saber:
"…Artículo 67.- Las
sociedades comerciales y las empresas unipersonales que tengan
saldo neto negativo proveniente de diferencias de cambio,
originadas por obligaciones
en moneda extranjera concertadas con anterioridad al 30 de junio
de 2002, podrán optar al cierre del ejercicio
económico en curso a esa fecha y en el siguiente, por
contabilizar dicho saldo, total o parcialmente en el Activo, en
una cuenta que se denominará "Diferencias de Cambio", y
que estará individualizada con el número de la
presente ley. El saldo referido sólo incluirá las
diferencias de cambio motivadas por las variaciones en la
cotización de la moneda extranjera ocurridas entre el
1º de junio de 2002 y el cierre del ejercicio.
En el caso de hacer uso de la opción, cada saldo
anual se amortizará en cuotas iguales en un plazo de tres,
cuatro o cinco años a partir del ejercicio en que se
originaron. Formulada la opción en cuanto al número
de años, ésta no podrá
variarse…"
"…Artículo 68.- De
existir utilidades contables en cualquiera de los ejercicios
mencionados en el artículo anterior, luego de deducida la
amortización correspondiente, dicha
utilidad se destinará a disminuir el saldo de la cuenta
"Diferencias de Cambio", por orden de antigüedad, hasta su
total cancelación, aunque ello implique abreviar el plazo
de la opción. En caso de quedar un remanente no absorbido
por dichas utilidades, el mismo continuará siendo
amortizado por las cuotas fijadas
inicialmente…"
La solución legislativa propuesta, en realidad "
fuerza " una
solución contable, que no condice con la técnica,
activando pérdidas por diferencias de cambio devengadas y
ocurridas en el período.
El Colegio de Contadores, Economistas y Administradores
del Uruguay a través de sus Comisiones de Estudio, se ha
expresado contrariamente a la solución adoptada,
entendiendo que en realidad se debió haber dejado sin
efecto la disolución obligatoria establecida en la Ley
16.060, en lugar de modificar por ley un criterio contable
universalmente aceptado.
2. UNA
REFLEXIÓN. RESULTADO OPERATIVO VS. PAGOS DE DEUDA
FINANCIERA: ECO-FIN
2.1. Los Estados Contables para la toma de
decisiones
En algunos puntos las normas contables
profesionales y legales pueden no concordar, pero podemos afirmar
con certeza que ambas coinciden en que los estados contables
están constituidos básicamente por:
- Estado de Situación Patrimonial
- Estado de Resultados
- Estado de Origen y Aplicación de Fondos
y - Estado de Evolución del Patrimonio
A continuación se hará referencia a la
información que muestra cada
estado, así como también a la que se le puede
agregar a los mismos para que cumplan con el objetivo para
el cual fueron creados.
2.1.1. Estado de Situación
Patrimonial
El Estado de Situación Patrimonial muestra la
situación de una entidad a la fecha de cierre de su
ejercicio económico, como habitualmente se menciona es una
"foto" de la entidad a fecha de balance.
Si el mismo es confeccionado con los adecuados principios
contables, el análisis detallado del Estado de
Situación permite visualizar la estructura de
activos y pasivos
de la empresa.
Básicamente el mismo dará información sobre
como la entidad distribuye sus activos, en activos corrientes y
activos no corrientes y como financia dichos activos asumiendo
Pasivos, que podrán ser de corto o largo plazo, o mediante
Capital Propio, ya sea Inversión Inicial o Ganancias
Acumuladas.
Por otra parte el análisis del Estado de
Situación, y el cálculo de
la evolución del Capital de
Trabajo permitirá evaluar la política de la
empresa con
relación a Stocks, Cobranzas, Activos Fijos,
etc, y dará información de la correlación o
no, del financiamiento del Activo con Pasivos del mismo perfil de
vencimiento. Además los diversos indicadores o
ratios que se determinan sobre la base del Estado de
Situación, nos brindan información sobre liquidez,
grado de endeudamiento, etc.
2.1.2. Estado de Resultados
El Estado de
Resultados, tiene como objetivo brindar información
sobre los Ingresos y Costos
de una entidad en el ejercicio económico. En el mismo se
reflejan, sobre la base de los principios contables generalmente
aceptados, los ingresos que se han devengado y que existe
certidumbre sobre su cobro, y los costos variables y
fijos devengados en el período.
Nos detendremos a realizar una apreciación sobre
los distintos conceptos de costos o gastos que componen el Estado
de Resultados; en dicho estado se registran diferentes
categorías o conceptos de gastos, a saber:
- gastos efectivamente realizados que resultan de
documentación contable, tales como
remuneraciones, gastos de mantenimiento y funcionamiento,
etc., - gastos efectivamente realizados que resultan de un
cálculo efectuado sobre la base de determinadas pautas y
criterios, tales como el costo de los bienes
vendidos, el cual implica asumir un criterio de
costeo, - gastos devengados que resultan de la ocurrencia de
determinado hecho, y que impactan los resultados del ejercicio,
tales como la diferencia de cambio, y - gastos devengados, que no implican el efectivo pago
de los mismos, tales las amortizaciones del
ejercicio.
Todos los conceptos anteriores, son indudablemente
costos o gastos del ejercicio económico, sin embargo, para
el lector no especializado en temas contables puede resultar de
extrema complejidad comprender cabalmente los mismos. Es por tal
motivo que analizaremos más adelante un tipo de Informe, por no
atrevernos a llamarlo Estado Contable, que permita analizar desde
otra perspectiva el funcionamiento de la entidad.
2.1.3 Estado de Origen y Aplicación de
Fondos
El presente Estado tiene como objetivo primario
establecer los flujos de fondos generados por la entidad sujeta a
análisis en cuanto al origen de los mismos y su
utilización. En sus distintos conceptos de fondos,
Efectivo y equivalentes de efectivo, Capital de Trabajo, etc.,
este estado contable permite visualizar como ha utilizado la
entidad sus fondos y como los ha generado.
Es importante destacar, que en el presente estado se
eliminan aquellas partidas que no representan fondos propiamente
dichas, o sea los " no fondos ", vale decir se eliminan de las
variaciones de activos y pasivos aquellos conceptos que
representan un ajuste debido a la modificación de la
valuación de un activo o pasivo y que no representa
realmente un uso o una fuente de fondos. Por otra parte se
eliminan del resultado del ejercicio las partidas que no implican
un ingreso o egreso de fondos a efectos de calcular los Fondos
provenientes de operaciones.
Estos conceptos, aquí detallados,
eliminación de partidas que no representan incremento de
activos o pasivos, son los que se recogerán a
continuación a efectos de desarrollar la idea central de
este trabajo.
2.2. ECOFÍN: su concepto.
2.2.1. Algunas consideraciones sobre los Estados
Contables Tradicionales
A través de los estados contables antes
descriptos la contabilidad ha tratado de brindar a los
propietarios de las entidades y a terceros interesados,
información que les permita tomar decisiones adecuadas
sobre la base de la misma.
En una primera instancia se mostraba el estado de
situación patrimonial y el estado de resultados sobre la
base de costos históricos. Posteriormente se fueron
incorporando normas que establecían algunos ajustes
parciales e integrales
para reflejar los cambios registrados en el poder
adquisitivo de la moneda; y así sucesivamente se ha ido
mejorando la calidad de la
información contable, tanto en la valuación como
también en la exposición
de la misma.
También se agregaron otros estados contables como
el E.O.A.F.. para ampliar la información
proporcionada.
El objetivo siempre fue mostrar en su globalidad la
situación económico-financiera de la entidad para
que el lector se forme una idea certera, pero entendemos que no
existe un estado contable (o informe contable) que exhiba dicha
información simultáneamente. Es decir, mediante la
lectura del
E.S.P. y el E.R. podemos apreciar la situación
económica, mediante la observación del E.O.A.F. con base efectivo
y equivalente de efectivo la situación financiera, pero no
existe un Estado Contable que muestre situación
económica y situación financiera a la
vez.
Tratando de dar respuesta a lo antes enunciado, es que
proponemos la formulación de un nuevo "informe contable",
el cual se explica a continuación.
2.2.2. El ECOFIN. Su Concepto.
En esas situaciones, de tormentas económicas, y
más allá de activaciones ficticias (Diferencia de
Cambio Ley 17.555) para evitar la disolución de las
sociedades comerciales, surge nuestra propuesta. Como ya dijimos
en los párrafos anteriores, a la hora de evaluar los
informes
financieros y tomar decisiones, al lector no experto en temas
contables se le presentan algunas dificultades de interpretación. Supongamos que nos
encontramos en una empresa con un endeudamiento bancario a largo
plazo de importancia en moneda extranjera, con pagos escalonados
de su deuda financiera, que implica una cuota progresiva de
amortización de capital el cual fue producto de una
inversión en activo fijo.
El Estado de Resultados de esta entidad, se verá
enfrentado a soportar un peso enorme generado por la
variación del tipo de cambio, los intereses devengados y
la amortización del activo fijo, la suma de estos tres
conceptos, seguramente puede generar un resultado del ejercicio
negativo, producto de un margen de operaciones corroído
por los cargos financieros.
Nos preguntamos ante esta situación: ¿el
resultado negativo del ejercicio económico hace peligrar
la viabilidad de la empresa?, ¿esto quiere decir que la
empresa no podrá enfrentar sus obligaciones financieras?.
La respuesta puede ser que la diferencia de cambio generada, los
intereses devengados, etc., no comprometan el flujo de
efectivo de la empresa porque la financiación de dicho
pasivo es a largo plazo.
Es por esto que proponemos un nuevo instrumento o
informe contable para la toma de decisiones en empresas con
endeudamiento financiero, lo llamamos: ECOFIN, como
abreviatura de Económico Financiero; esto es, un informe
contable que permita visualizar si el resultado de mis
operaciones, medido como diferencia de Ingresos Operativos –
Costos Operativos, incluyendo en los mismos costos variables y
fijos, excluidas las amortizaciones, permite hacer frente a las
obligaciones mensuales asumidas.
Gráficamente:
Ingresos Operativos
– Egresos Operativos (excluidas
amortizaciones, intereses y diferencia de cambio de las
obligaciones reprogramables)
Margen Operativo Neto
– Obligaciones mensuales
reprogramables
ECOFIN
Es importante destacar que los excedentes o faltantes
mensuales de fondos, tienen su correspondencia con una
variación obviamente del estado patrimonial, a vía
de ejemplo si se genera un faltante de fondos en el " ECOFIN "
este deberá ser financiado con una fuente de fondos, tales
como aumento de endeudamiento comercial o disminución de
algún activo.
A continuación detallaremos un ejemplo
ilustrativo del presente informe propuesto, a saber:
En el ejercicio ( 01/ 01 al 31/12), el día 2 de
enero se compra un activo fijo de U$ 20.000 a la
cotización de 1 U$ = $ 15, con fecha de pago
30/11.
Al 30/11, el dólar se cotiza a $ 30; al igual que
al cierre del balance; se refinancia la deuda en 100 cuotas de U$
317 c/u; con intereses incluidos del 12% anual.
Se paga el 30/12 la primera cuota.
El archivo fijo se
amortiza a 10 años.
Para ver el gráfico seleccione la
opción "Descargar" del menú
superior
Gráfico 1: Ejemplo del
ECOFIN
Como vemos el Estado de Resultados Tradicional,
indicaría que la empresa se encuentra en una
situación de resultados negativos, si no se contara con
información adicional, se podría concluir que la
misma se encuentra en dificultades económicas que la
llevarían a incumplir con sus obligaciones financieras.
Sin embargo, el informe propuesto toma en consideración
ambas variables, generación de resultados por operaciones
y compromisos financieros, con lo cuál las conclusiones
arribadas son distintas.
2.2.3. Análisis del resultado final del
ECOFIN
Entendemos que este informe, puede resultar
válido para el análisis interno de la empresa,
así como para instituciones
otorgantes de crédito a la hora de evaluar las capacidades
de repago de la firma, para tomar decisiones de nuevas inversiones,
etc..
Evidentemente, el mismo no sustituye a ningún
estado contable tradicional, ni siquiera, como lo
anticipáramos antes, consideramos calificarlo como tal,
sino que lo apreciamos como un informe contable que complementa,
relaciona y expone la información de los EE.CC. de una
manera diferente. Hasta nos atrevemos a decir que determinado
tipo de situaciones se pueden ver mejor si son presentadas
mediante éste informe, sobretodo al lector no
especializado.
Una vez confeccionado el informe y llegado a un
resultado final, éste podrá ser positivo o
negativo, lo que significará otro tipo de análisis
que también expondremos y que consideramos
novedoso.
Pero una última acotación que queremos
asentar es que el ECOFIN tiene un resultado económico, que
viene dado por el resultado operativo del E.R. (menos las
amortizaciones, las diferencias de cambio, los intereses de las
obligaciones re-estructuradas), y un resultado
económico-financiero, que es el resultado final. Creemos
que éste último (resultado final) puede ser
analizado en dos etapas o desde dos puntos de vista que no son
diferentes sino que se complementan: 1) Análisis
Económico-financiero, y 2) análisis estrictamente
financiero.
1) Análisis Económico-financiero. Es el
primero que tenemos que analizar. Si el resultado final es
positivo significa que mi resultado operativo es suficiente para
hacer frente al pago de mis obligaciones financieras. Si es
negativo está significando que el resultado operativo no
es suficiente para hacer frente al pago de aquellas obligaciones,
por lo que es necesario que aumente mi resultado operativo
(aumentando ingresos o disminuyendo egresos) o reestructure la
forma de pago de mis pasivos financieros o quizás
ambas.
2) Análisis estrictamente financiero. Puede darse
la situación de que el resultado final sea positivo y sin
embargo en los hechos no obtenga los fondos necesarios para
cancelar los compromisos financieros. Aquí es donde debo
llevar el resultado final a un plano solamente financiero, lo que
significa analizar financieramente el resultado operativo, es
decir, ver si se cobró todo lo que se facturó y si
se pagó todo lo que se devengó de egresos. Esto de
alguna manera lo responde el E.O.A.F. con fondos efectivo y
equivalente de efectivo.
Básicamente en éste último punto es
donde vemos la relación que tiene el ECOFIN con todos los
Estados contables tradicionales, ya que al vincularse con el E.R.
y analizarse financieramente a través del E.O.A.F. se
vincula indirectamente con el E.S.P.
2.2.4. Aplicabilidad del ECOFIN
Evidentemente el informe propuesto es fácil de
confeccionar dado que toma parte de los rubros expuestos en el
Estado de Resultados. Lo que quizás haya que determinar es
el importe pago de los compromisos financieros en el
período analizado, pero es una información muy
accesible y hay varias maneras de obtenerlas (análisis de
las cuentas de
pasivos y resultados involucradas, por los informes de cashflow
del período, etc.)
Pero la pregunta que tratamos de responder en
éste apartado es ¿a qué tipo de empresas es
aplicable el ECOFIN? Es decir, ¿en algún caso el
ECOFIN no agrega información alguna para la toma de
decisiones empresariales? Creemos que éste informe siempre
proporciona información útil.
Analicémoslo:
Con un resultado económico positivo
…
Puede darse el caso de que el resultado económico
sea altamente positivo pero el ECOFIN arroje un resultado
negativo. Esto básicamente se puede asociar a que se
asumieron pasivos financieros a un muy corto plazo y si bien la
empresa estaba en una situación económica capaz de
asumirlo, el resultado operativo no alcanzaba para cancelarlo en
tan corto plazo. En el gráfico 2 se ilustra un
ejemplo.
Gráfico 2: Resultado
económico positivo y ECOFIN negativo
Puede darse que el resultado económico y ECOFIN
muestren un resultado positivo y no existan problemas de
ningún tipo. Pero también existe la posibilidad de
que con ambos resultados positivos el cashflow muestre problemas,
aquí es necesario hacer el análisis
financiero del resultado final del ECOFIN, porque no se
está cobrando todo lo que se factura.
Con un resultado económico negativo
…
No obstante las situaciones mencionadas anteriormente,
cuando el resultado que muestran los Estados Contables
tradicionales son negativos es cuando el análisis del
ECOFIN se enriquece.
Los Estados Contables tradicionales, en especial el
Estado de Resultados, en situaciones en las cuales ocurren
"catástrofes económicas" de la magnitud sucedida en
nuestro medio dan una visión económica de la
empresa para el lector no experto que puede no ajustarse a la
realidad financiera de la misma.
En éstos casos es cuando el ECOFIN se convierte
en una herramienta por demás interesante y no solo para la
toma de decisiones sino también para mostrar a
propietarios, clientes y
proveedores
(sobretodo financieros) que la empresa, a pesar de tener un
resultado altamente negativo que puede posicionarla legalmente en
casual de disolución, tiene dinero en
caja, tiene un resultado por operaciones positivo y tiene
capacidad de pago.
Claro está que también puede tener
resultado negativo y realmente estar liquidada
económicamente, por ejemplo por un resultado operativo
negativo. Pero es en el caso mencionado en el párrafo
anterior, cuando los resultados por diferencias de cambios e
intereses (que no son el objetivo de trabajo de la empresa) y
otros gastos que se devengan pero no se traducen financieramente
opacan el resultado positivo de la operativa, que en principio es
el más importante, porque es el resultado de tener "las
puertas de la empresa abiertas", cuando el ECOFIN encuentra su
máximo beneficio como informe.
En el siguiente cuadro tratamos de resumir en orden de
importancia los casos en que el ECOFIN encuentra su mayor
aplicabilidad:
Para ver el gráfico seleccione la
opción "Descargar" del menú
superior
3. UNA NUEVA
DEFINICIÓN DE PUNTO DE CIERRE: PUNTO
ECOFINAL
3.1. EL ECOFIN Y ANÁLISIS DE
COSTOS
Hasta el apartado anterior se vio la definición
del ECOFIN, su aplicabilidad y se esbozó muy
rápidamente algunos tipo de análisis que se pueden
hacer de los resultados. Pero esto de alguna manera son
análisis a nivel "macroeconómico", puede ser que se
obtengan diagnósticos de situación en
función de los cuales actuar, como por ejemplo si el
problema es con la reestructura de los compromisos
financieros.
Pero si el problema es que el resultado operativo no es
suficiente o no hay posibilidades de reestructura de pasivos, el
análisis va mucho más allá de lo hasta
aquí mencionado.
Ante la imposibilidad de una empresa que opera en un
mercado con
competencia de
ajustar los precios para
elevar los ingresos, el análisis se debe centrar en los
egresos. Es aquí cuando unimos el ECOFIN al
análisis de costos, y decimos que el estudio pasa a ser a
un nivel microeconómico.
Aquí se puede tomar el rumbo que quiera el
analista contable (y el sistema de costos que la empresa tenga)
respecto a los costos, pero en éste apartado queremos
destacar algunas consideraciones en el contexto de un
análisis Costo-Volumen-Utilidad. Comenzaremos
introduciendo el análisis del resultado operativo del
ECOFIN a través del Margen de Operaciones
Específico y Programable (M.O.E.P.) y posteriormente
haremos una breve interrelación entre el ECOFIN y el
punto de
equilibrio y de cierre para terminar proponiendo un nuevo
punto de equilibrio que
denominamos ECOFINAL.
3.2. EL ECOFIN Y EL MOEP
Proponemos, para este tipo especial de casos (
turbulencias financieras), para una empresa que trabaja varios
artículos, integrar el análisis del MOEP y el
ECOFIN, mediante este esquema.
3.2.1. El análisis a través del
MOEP
En el trabajo "El
MOEP y el PEEP" presentado en el VIII congreso del I.I.C.,
encontramos una novedosa manera de exponer y analizar los estados
de costos a efectos de tomar decisiones más correctas, las
cuales planeamos incorporar al ECOFIN.
Para aclarar un poco los conceptos relacionados veamos
las definiciones que el autor precisa, a saber:
"…Además de defender el análisis
marginal como elemento decisorio de políticas
relevantes, el enfoque de este trabajo, apunta a reconocer, en el
contexto de un análisis Costo-Volumen-Utilidad, la
importancia de una correcta imputación y
clasificación de los costos fijos…"
"…Este trabajo defiende el principio de
imputar al producto, línea o departamento, sus costos
fijos directos, siempre que además de ello se pueda actuar
sobre los mismos en el corto plazo, en un segundo escalón
por debajo del margen de contribución…"
"…La determinación del Margen de
Operación Específico y Programable. (en adelante
MOEP), trae aparejado un análisis de los costos fijos en
que deben incurrir las organizaciones.
Se plantean entonces, considerar simultáneamente
dos clasificaciones de costos fijos (dentro de las muchas que
hay), considerando por un lado la especificidad de los mismos, y
por otro la posibilidad de actuación sobre los mismos en
el corto plazo.
La primera categorización que vamos a tomar en
cuenta, divide a los costos fijos en:
- Costos fijos directos o específicos de un
producto o actividad: aquellos costos fijos directamente
atribuibles a un producto, sector o servicio. - Costos fijos indirectos o no específicos:
aquellos costos fijos no incluidos en la categoría
anterior
En cuanto a la segunda clasificación que vamos a
tomar en cuenta, distingue a los costos fijos en:
- Costos fijos programables: aquellos sobre los cuales
se puede actuar en el corto plazo. De esta
definición se desprende además, la
característica de erogabilidad del mismo,
característica necesaria pero no suficiente. - Costos fijos no programables, aquellos sobre los
cuales no se puede actuar en el corto plazo.
En una concepción ortodoxa del análisis
marginal, las decisiones son tomadas en base al cuadro que se
expone a continuación:
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superior
El resultado así obtenido no es apto para
determinado tipo de decisiones, tales como la conveniencia de
continuar con la producción o comercialización de determinados productos,
líneas, servicios o
canales de ventas.
Si en cambio, se incorpora al análisis ortodoxo,
ciertos costos fijos, acorde a las definiciones presentadas en el
capítulo anterior, es posible obtener un tablero de toma
de decisiones mas adecuado que el tradicional.
Se define el Margen de Operación Especifico y
Programable como el Margen de Contribución menos los
Costos Fijos Específicos y Programables, el cuadro
anterior se modifica; y queda planteado: ¿ Los 2 productos
serán rentables o habrá que profundizar el
análisis?.
II – ANALISIS A TRAVES DEL MOEP
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superior
Obviamente las utilidades son iguales; pero el MOEP de
cada producto nos puede plantear luces amarillas en las cuales
reparar ( MOEP negativos), que en análisis anteriores no
figuraban con claridad.
III – Consideraciones no
numéricas:
En caso que el MOEP de algún producto fuese menor
que cero, se nos plantea también la necesidad de
considerar elementos no numéricos.
- ¿ No podremos mejorar el producto, su
presentación, sus costos, su distribución, sus precios, para que sea
viable? - ¿ En el caso que no?
- ¿ Cuál es el producto o sucursal de una
cadena de ventas, candidata a ser descartada?,
¿Será el producto estrella o un producto de poca
importancia dentro de la empresa?. - ¿ Que importancia tiene ese producto o
sucursal en el resto de la empresa? - ¿ Si desaparece ese producto o sucursal, el
resto de los productos bajan o suben sus ventas?. - ¿Que sucede con la imagen de la
empresa?.
Es posible adjudicar los costos fijos no programables y
los costos fijos indirectos al producto mediante diversas
técnicas ( entre otras ABC). Dicho procedimiento no
es objeto de este trabajo, ya que se pretende efectuar el
análisis desde el margen operativo especifico y
programable, que es el que considero da más objetividad a
la toma de decisiones.
IV) PEEP:
Las consideraciones de los costos fijos
específicos y programables, permiten asimismo definir un
punto de equilibrio sectorial, consistente con los conceptos
mencionados. De esta forma se define el Punto de Equilibrio
Especifico y Programable, en unidades físicas de un
producto o línea como:
Punto de Equilibrio Esp. y Program. de B = Costos
fijos Esp. y Prog. de B
Margen de contribución de B
En términos monetarios, el Punto de Equilibrio
Específico y programable se define como:
Punto de Equilibrio Esp. y Program. de B = Costos
fijos Esp. y Prog. de B
Razón de contribución de B
Será positivo para la empresa no descartar el
producto B, tal que sus ventas presupuestadas sean mayores a su
PEEP…"
3.2.2. ECOFIN y MOEP
Este análisis es el que proponemos incorporar al
resultado operativo del ECOFIN, por las razones antes
mencionadas.
De ésta manera el informe contable ECOFIN
quedaría expuesto como se muestra en el siguiente
gráfico:
Gráfico 3: El ECOFIN y el
MOEP
Lo que destacamos de éste informe es que en el
mismo el lector, ya sea técnico en la materia o no,
tiene una información por demás completa ya que
muestra situación económica en resultados totales o
abierto por producto (o la apertura que el contador o empresario
crea más informativa) y capacidad de repago con dichos
resultados de sus deudas financieras.
3.3. ECOFIN – PUNTO DE EQUILIBRIO – PUNTO
DE CIERRE
Breve definición de punto de equilibrio: El
punto de equilibrio de la empresa es aquel nivel de venta o
cantidad de unidades que es necesario vender para cubrir los
costos totales. En dicho punto de ventas no existe ni beneficio
ni pérdida alguna dado que ingresos = costos.
Luego de la crisis económica que sobrevino en los
países del Mercosur entre los años 1999 y 2002,
muchas empresas, básicamente las endeudadas, se
encontraron que estaban por debajo del punto de equilibrio, pero
sin embargo seguían subsistiendo sin problemas aunque sus
Estados Contables mostraban resultados negativos. Estas eran
aquellas que mencionamos anteriormente que a nivel de E.R.
tenían resultados negativos pero el ECOFIN tenían
resultados positivos.
Si para él calculo de dicho punto no se hubiesen
tenido en cuenta todos aquellos resultados financieros y no
financieros que se devengan y que no implican un desembolso de
dinero como por ejemplo las amortizaciones, sus ventas hubiesen
sobrepasado su punto de equilibrio.
Pero también existían empresas que estaban
por debajo de su punto de equilibrio aunque no se tomara en
cuenta para su calculo los costos mencionados en el
párrafo anterior.
Breve definición de punto de cierre: El punto
de cierre de la empresa es aquel nivel de venta o cantidad de
unidades que es necesario vender para cubrir los costos
erogables, es decir, aquellos que se deben pagar. En
realidad la empresa opera en zona de pérdidas pero al
cubrir los costos que debe pagar no entra en cesación de
pagos. Más bajo de éste punto la empresa no
podrá sobrevivir, porque entrará en
cesación de pagos.
La mayoría de éstas empresas se
encontraban entre el punto de equilibrio y el punto de cierre, es
decir, podían pagar sus costos erogables pero no llegaban
a cubrir sus costos totales. Como lo muestra la siguiente
gráfica
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Gráfico 4: Entre el punto de
equilibrio y el punto de cierre
3.3. ECOFIN: "LA FRONTERA
FINAL"
Nos encontramos también con empresas que estaban
por debajo del punto de cierre, y que seguían funcionando
¿ por qué?. Por que no pagaban todos sus costos
fijos erogables (intereses y diferencias de cambio).
El cálculo de punto de equilibrio toma en cuenta
los costos y gastos devengados, vale decir intereses, diferencias
de cambio y amortizaciones, tal como expresáramos
anteriormente, costos que una vez cumplido el ciclo de repago de
las obligaciones terminarán impactando indudablemente en
las finanzas,
léase caja de la empresa, pero ¿en el corto plazo
…?
En el corto o mediano plazo, dependiendo del periodo de
repago, los costos devengados, como diferencias de cambio e
intereses, tendrán un impacto menor en la caja de la
empresa, llegando al extremo de no impactar en préstamos
con períodos de gracia inicial, por la tanto es posible, y
así lo muestra la realidad, que las empresa siguen
operando a pesar de estar por debajo de su Punto de Equilibrio y
de Cierre, la pregunta es, ¿hasta cuando
…?
Acá es donde el ECOFIN cobra importancia, y por
ello el título de nuestra conclusión, ECOFIN "la
frontera final", o resumiendo: "ECOFINAL". Nuestro
postulado es que en el corto plazo las empresas podrán
continuar en operación siempre que estén por encima
del Punto ECOFINAL.
El ECOFINAL es un nuevo punto mediante el cual se
determina el monto de ventas para cubrir los costos operativos
del ECOFIN y los compromisos financieros asumidos. El mismo
se calcularía de la siguiente manera:
No es para nada excluyente del calculo de los
otros dos puntos sino que es totalmente
complementario.
Creemos que el PUNTO ECOFINAL conjuntamente con el
ECOFIN agregan a los estados contables tradicionales una variante
muy importante y por demás informativa y
complementaria.
Costos fijos erogables ajustados, no incluyen obviamente
las amortizaciones, ni diferencias de cambio, ni intereses de las
cuotas re-estructuradas.
A continuación detallaremos un ejemplo
ilustrativo:
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Gráfico 5: Ejemplo ilustrativo
del Punto ECOFINAL
Con ventas de $ 250.000 en él ultimo ejercicio,
la situación en una enunciación no taxativa, tiene
estas posibilidades:
- Aumento de Ventas
- Baja de Costos
- Reperfilamiento de la deuda
- Combinación de todas ellas
Planteando el tema, se obtiene una nueva
refinanciación ( garantías hipotecarias mediante),
a 300 cuotas mensuales de $ 129 c/u; intereses incluidos del 6%
anual.
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Conclusiones:
En situaciones de crisis cambiarias; como
atravesó la región en estos años, el
análisis complementario que brinda el ECOFIN así
como el PUNTO ECOFINAL son instrumentos que ayudan a mejorar la
eficiencia de
la toma de decisiones empresariales.
Obviamente no sustituyen a los Estados tradicionales,
sino que los complementan para una mejor comprensión del
tema.
- El MOEP y el PEEP – CR. Alfredo Kaplan –
VIII Congreso Internacional de Costos 2003 - Sobreendeudamiento, colapso económico y
¿Reactivación? : La crisis en Uruguay para Brasil
por Ernesto Talvi – Diario el Observador en Internet
03/12/2002 (Observa, el portal uruguayo, zona documentos) –
http://www.observa.com.uy/zonadocumentos.
Kaplan, Alfredo
Contador Público – Universidad de la
República – Facultad de Ciencias
Económicas
Montico, Eduardo
Contador Público – Universidad de la
República – Facultad de Ciencias
Económicas
Velarde, Martín
Contador Público – Universidad de la
República – Facultad de Ciencias
Económicas
I Encuentro Internacional
II Encuentro Nacional de Universitarios en Dirección y
Administración
9 y 10 de Setiembre de 2004.
Desafíos para un Uruguay
competitivo
Administración: una llave para un desarrollo
sustentable