Análisis de los EECC (página 2)

HIPÓTESIS DE
TRABAJO

Demostrar que, en la medida que la empresa
continúe con un alto índice de endeudamiento y un
bajo nivel de ventas,
podría ingresar a una inminente cesación de pagos,
con la consecuente declaración de concurso
preventivo.

ANALISIS DE LA ESTRUCTURA
PATRIMONIAL

Está basado en el estudio de los Estados de
Situación Patrimonial del ente. Dichos estados
estáticos (referidos específicamente a las fechas
de cierre), nos proporcionan información acerca de la composición
de la inversión (representada por los activos) y de la
financiación (representada por el patrimonio de
los propietarios y el pasivo hacia terceros).

Dicho análisis tiene que ver con el estudio
pormenorizado de la solvencia del ente, la inversión en activos
corrientes y no corrientes y las características de los activos y pasivos
monetarios.

Se dice que un ente posee solvencia cuando carece de
deudas, o las tiene pero es capaz de satisfacerlas. Entonces la
solvencia del emisor de los Estados Contables interesa
principalmente a los acreedores y depende tanto de la estructura
patrimonial, como de su aptitud para generar fondos,
cuestión ésta que a su vez depende de la rentabilidad
de dicho emisor.

Estado de Situación Patrimonial
reexpresado

(Reexpresado en pesos al 31 de diciembre de
2000)

ANÁLISIS VERTICAL O DE
ESTRUCTURA

Es un procedimiento
estático que relaciona cada cifra del activo y de los
pasivos para con terceros y para con los propietarios, con el
total del activo. Expresa las participaciones de cada cuenta o
rubro respecto del total de la inversión.

Grado de liquidez y de inmovilización del
activo

Al 31 de diciembre de 1996, el activo corriente
representa aproximadamente el 46% de la inversión total.
La inversión inmovilizada representa aproximadamente el 54
%.

Al 31 de diciembre de 1997, la inversión
corriente es del orden del 38 % y la no corriente es del orden
del 62 %, con lo que se aprecia una mayor inmovilización
de la inversión que en el año 1996.

Al 31 de diciembre de 1998, el activo corriente
representa aproximadamente el 22% de la inversión total.
La inversión inmovilizada representa aproximadamente el 78
%.

Claramente se evidencia una considerable caída de
la inversión corriente respecto de los años
anteriores.

Al 31 de diciembre de 1999, prácticamente se
recuperan las proporciones de 1997, siendo las mismas
aproximadamente 39% y 61%.

Finalmente, al 31 de diciembre de 2000, el activo
corriente representa aproximadamente el 51% de la
inversión total y la inversión inmovilizada
representa aproximadamente el 49%.

Análisis detallado de la inversión por
rubros

Activo Corriente

Caja y bancos

Al 31 de diciembre de 1996, el 9,3 de la
inversión total.

Al 31 de diciembre de 1997, el 20,1% de la
inversión total.

Al 31 de diciembre de 1998, el 8,27% de la
inversión total.

Al 31 de diciembre de 1999, el 3,95% de la
inversión total

Al 31 de diciembre de 2000, 11,28% de la
inversión total.

Créditos por ventas

Al 31 de diciembre de 1996, el rubro Créditos
por Ventas representa un 20,66% de la inversión, el
cual se expone neto, dada la constitución de una previsión por
incobrabillidad.

Al 31 de diciembre de 1997, el rubro representa el
14,14% de la inversión; al mismo se le incorporan documentos en
cartera.

Al 31 de diciembre de 1998, el rubro representa el 9,13%
de la inversión. Su composición está dada
por la cuenta Créditos por Ventas neteada por una
previsión para deudores incobrables.

Al 31 de diciembre de 1999, la representatividad es del
22,78%. El rubro presenta similares características más la
incorporación de documentos en
cartera.

Al 31 de diciembre de 2000, créditos por ventas representa el 31,59% de
la inversión; las cuentas que lo
componen son Créditos por Ventas y previsión para
deudores incobrables.

Otros créditos

El rubro Otros Créditos está
integrado por saldos impositivos a favor de la empresa, y
anticipos por maquinarias.

El saldo en el año 1996 fue de $602.603,15
(12,89% de la inversión total).

En el siguiente período, el rubro totaliza
$187.225,78, equivalente al 2,38% del total del activo. El
ejercicio finalizado en diciembre de 1998 presenta un valor absoluto
de $453.641,19, es decir el 3,73% de la inversión
total.

1999 evidencia un saldo de $269.095,16, de escasa
significatividad respecto de la inversión
total.

Finalmente, el ejercicio cerrado en diciembre de 2000
presenta $627.551,42 relativos a un 4,91% del activo.

Bienes de cambio

A la luz del análisis del rubro Bienes de Cambio
en los años bajo estudio, puede verificarse la escasa
significatividad del mismo en los tres primeros ejercicios ya que
el porcentaje relativo respecto de la inversión total
osciló entre un 1,56% y un 3,37%. Los valores
absolutos correspondientes a los años 1996, 1997 y 1998
fueron $ 157.431,50, $ 122.355,27 y $ 321.371,18
respectivamente.

En 1999, los bienes de
cambio
representan un 10,24% de la inversión total
($1.357.092,67).

Finalmente, el ejercicio cerrado el 31 de diciembre de
2000, presenta un saldo de $ 311.015,83 equivalente al 2,44% de
la inversión total.

Activo No Corriente

Bienes de Uso

Los Bienes de Uso se exponen netos de las
amortizaciones. Están integrados por las cuentas terrenos,
máquinas y equipos, muebles y
útiles, sistemas de
computación, rodados y obras en
curso.

Al 31 de diciembre de 1996, los bienes de uso
son: terrenos, máquinas y
equipos, muebles y útiles, rodados y obras en curso, y
representan un 53,78% de la inversión
($2.513.824,81).

Al 31 de diciembre de 1997, las mismas cuentas
representan el 61,82% de la inversión ($
4.861.921,07).

Al 31 de diciembre de 1998, se incorporan sistemas de
computación, con lo que el total del rubro
asciende al 78,23% de la inversión ($
9.527.464,82).

Al 31 de diciembre de 1999, el total del rubro
representa un 61% de la inversión
($8.085.536,32).

Al 31 de diciembre de 2000, los mismos rubros
representan un 49,78% de la inversión ($
6.356.578,90).

Financiamiento de la inversión

En el ejercicio cerrado en 1996, la financiación
de terceros fue del 75,33% y la financiación propia 2,47%
($ 3.521.476,28 y $ 1.153.093,14 respectivamente).

Al año siguiente, la participación de
terceros en la financiación total fue de $6.670.603,54 y
la de los socios $ 1.194.217,61 (84,82% y 15,18%).

En 1998, el total del pasivo alcanza los $ 10.518.117,20
y el patrimonio
neto $1.659.913,54, equivalentes al 86,37% y 13,63% de la
financiación total respectivamente.

En 1999, los valores
absolutos del pasivo y patrimonio neto alcanzan los $1.196.207,08
(83,72%) y los $2.158.361,43 (16,28%).

El ejercicio finalizado en el año 2000, presenta
un pasivo hacia terceros de $10.301.142,52 y una
participación societaria de $2.468.589,79 equivalentes a
un 80,67% y 19,33% de la financiación total
respectivamente.

Pasivos corrientes y no corrientes

Un análisis detallado del financiamiento
de la inversión distingue entre los pasivos corrientes
(exigibles dentro de los 12 meses a la fecha de cierre de
ejercicio) y los pasivos no corrientes.

En el año 1996, el pasivo corriente
representó el 17,57% de la financiación total
($821.280,74) y el no corriente el 57,76%
($2.700.195,55).

A fines de 1997, la financiación de terceros a
corto plazo fue de $ 4.829.704,47 (61,41%) y a largo plazo $
1.840.899,07 (23,41%).

El cierre de 1998, revela que el 44,49% de la
financiación total corresponde a pasivos corrientes por $
5.417.894,38 y que un 41,88% está representado por pasivos
no corrientes de $ 5.100.222,82.

En 1999, la financiación corriente de terceros
alcanza los $ 7.194.829,06 (54,28%) y la no corriente $
3.901.378,02 (29,43%).

Para el ejercicio cerrado en diciembre de 2000, el total
de los pasivos corrientes es de $ 5.970.577,95 equivalente a un
46,76% de la financiación total. Respecto de la
financiación no corriente, el saldo es de $ 4.330.564,57
(33,91%).

Financiación de terceros

Las Obligaciones Corrientes están
contenidas en los rubros: deudas comerciales, deudas hipotecarias
y prendarias, deudas sociales y fiscales, deudas financieras y
cuentas a pagar y las obligaciones
no corrientes, están integradas por los mismos rubros,
excepto deudas hipotecarias y prendarias.

En 1996, las Deudas Comerciales Corrientes
fueron de $ 595.641,38 en 1996 (12,74% de la financiación
total), pasando a $ 2.840.827,08 (36,12%) en el año
siguiente.

En 1998 presentan un saldo de $ 308.589,53 equivalentes
al 31,69% de la financiación total; posteriormente
encontramos $ 4.674.836,45 (35,27%).

Al finalizar el año 2000, la cuenta consta de
$2.936.630,79 relativo al 23% del total del pasivo y el
patrimonio neto.

Las Deudas Hipotecarias y Prendarias Corrientes
no presentan saldos en los años 1996 y 1997. En el
año 1998 evidencia un saldo de $ 162.923,45 (1,34%) y en
1999 registra $57.177,98 (0,43%).

A fines del 2000, el saldo es de $ 65.000, equivalente
al 0,51% de la financiación total.

Las Deudas Financieras Corrientes emergen en
1997, con un saldo de $ 455.935,17 (5,80%), llegando a $
962.078,81 (7,90%).

En el año 1999, ascendieron a $ 2.034.430,87, es
decir un 15,35% de la financiación total y en el ejercicio
2000, $ 2.608.259,55 equivalentes al 20,43% del total del pasivo
y el patrimonio neto.

Las Cuentas a Pagar Corrientes presentan un saldo
de $ 152.841,25 en 1996 y $1.351.387,86 en 1997, equivalentes al
3,27% y 17,18% de la financiación total.

En 1998, representan un 2,14% ($ 261.155,11) y en 1999
un 1,95% ($ 2.558.047,02). En el año 2000, integran $
252.000 con aproximadamente la misma relación que el
año anterior.

Respecto de las deudas sociales y fiscales fueron de $
72.798,11 en 1996, representando un 1,56% de la
financiación total.

Al año siguiente, sumaron $ 181.554,37 (2,31%).
Al cierre del ejercicio 1998, ascendían a los $172.784
(1,42%) para totalizar en los años 1999 y 2000 $
170.336,73 y $ 108.687,61 correspondientes al 1,29% y 0,85% de la
financiación total, respectivamente.

Las Deudas Comerciales No Corrientes fueron de $
1.284.695,28 y $ 1.840.899,07 en 1996 y 1997 respectivamente,
representando un 27,48% y un 23,41% de la financiación
total.

En 1998, totalizaron $ 3.345.469,65 (27,47%) y al
año siguiente $ 2.124.182,92 (16,03%).

Finalmente en el ejercicio cerrado el 31 de diciembre de
2000, la cuenta presenta un saldo de $ 2.788.780,19 equivalente
al 21,84% de la financiación.

Las Deudas Hipotecarias y Prendarias No
Corrientes presentan un saldo de $247.080,05 en 1998 (2,03%)
y $ 201.842,49 en 1999 (1,52%).

Las Deudas Financieras No Corrientes ascienden a
$ 85.622,77 en 1999 y $ 50.000 en el año 2000,
equivalentes al 0,65% y 0,39% de la financiación total
respectivamente.

ANALISIS HORIZONTAL O DE TENDENCIAS

Permite hacer proyecciones. Se comparan sucesivamente
varios Estados Contables y la evolución de los rubros de un año
con respecto a otro. Asimismo, todos los Estados Contables tienen
que estar homogeneizados a moneda del último
período analizado.

Pueden hacerse con un año base, en cuyo caso se
toma un año como tal, el más antiguo, y los
posteriores se analizan con respecto a él, para determinar
los incrementos o disminuciones sufridas por los
rubros.

También el análisis puede efectuarse sin
año base; en este caso simplemente se van determinando los
incrementos o disminuciones sufridas por cada rubro con respecto
al año anterior.

La técnica de determinación de las
diferencias absolutas es simple: se trata de restar valores, y la
variación tendrá el signo que
corresponda.

Al determinarse variaciones relativas, o sea porcentajes
de aumentos o disminuciones de cifras, el cálculo
también es fácil, dado que se obtienen dividiendo
la variación absoluta por la cifra del año
más antigua, y a ese cociente se lo multiplica por cien.
El signo de la variación porcentual será negativo o
positivo, según el correlativo signo que tuvo la
variación absoluta.

Inversión total

La inversión total parte de un valor absoluto
de $ 4.674.569,42 en 1996, incrementándose
considerablemente en 1997, donde alcanza los $ 7.864.821,15
(68,25% respecto del año anterior).

En 1998 el aumento también es muy importante,
llegando la inversión total a los $ 12.178.030,74, un
54,84% sobre los valores
absolutos precedentes.

La variación experimentada en 1999 es del orden
del 8,84% (totaliza $ 13.254.568,51).

En el año 2000, se evidencia una reducción
de activos por $ 484.836,20, lo que representa una
disminución de la inversión del 3,68%.

Activo Corriente

Está constituido por aquellos activos que se
espera permitirán la cancelación de pasivos,
incluyendo el efectivo y los bienes a convertir en efectivo
dentro de los doce meses.

La inversión corriente crece un 38,18% de 1996 a
1997, dado que el activo corriente pasa de $ 2.160.744,60 a $
3.002.900,08. La inversión inmovilizada asciende un 93,41%
respecto del año anterior, presentando un activo no
corriente del orden de los $ 4.861.921,07.

En 1998, la inversión corriente experimenta un
descenso del 11,73%, debido a la reducción del activo
corriente a $ 2.650.565,92. En cuanto al activo no corriente,
crece un 95,96%, alcanzando los $ 9.527.464,82.

Para el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 1999,
encontramos un notable incremento de la inversión
corriente (alcanza los $ 5.169.032,18) con una variación
relativa del 95,02%. El activo no corriente presenta una
disminución del 15,13%, rondando los $
8.085.536,32.

Finalmente, en el año 2000, se manifiesta un
incremento de la inversión corriente del 24,07%, arribando
a los $ 6.413.153,41. El activo no corriente disminuye hasta
alcanzar los $ 6.356.578,90 (21,38% respecto del año
1999).

Caja y bancos

El rubro Caja y Bancos crece significativamente
de 1996 a 1997, donde el valor absoluto llega a los $
1.581.170,14, un 263,63% respecto del año
precedente.

El año 1998 presenta una considerable
disminución de los activos de rápida
realización tal como lo indica el saldo de $ 763.328,51
(51,72%).

El período finalizado el 31 de diciembre de 1999,
exhibe un saldo de $ 523.231,79 equivalente a un descenso del
31,45%.

Por último, el año 2000, presenta un
incremento considerable del rubro caja y bancos, dado que
presenta un saldo contable de $ 1.440.718,88, lo que se traduce
en un alza del 175,35%.

Créditos por ventas

El rubro Créditos por Ventas presenta en
1996, un valor absoluto de $ 965.877,78 y $ 1.112.148,89 en 1997,
es decir que se experimenta un aumento de 15,14%.

El ejercicio finalizado en 1998 mantiene uniformidad con
el precedente.

En 1999, se evidencia un considerable aumento de los
saldos del rubro, el cual totaliza $ 3.019.612,55 (171,49% sobre
1998).

Finalmente, hacia el año 2000, continúa la
tendencia alcista a un ritmo inferior (33,59%), logrando un saldo
de $ 4.033.867,88

Otros créditos

El rubro Otros Créditos incluye
créditos impositivos y anticipos por compra de
maquinarias. Suman $ 602.603,15 al inicio de 1996 y $ 187.225,78
en 1997, lo que representa una disminución del 68,93%
entre ambos ejercicios.

En 1998, se experimenta un incremento considerable,
alcanzando los $ 453.641,19 (142,30% respecto del año
anterior), hecho derivado fundamentalmente de un importante
anticipo por la compra de maquinarias.

El año 1999 muestra un saldo
de $ 269.095,16 equivalente a una disminución del
40,68%.

Para el período finalizado el 31 de Diciembre de
2000, encontramos un incremento del 133,21% totalizando $
627.551,42.

Básicamente, las diferencias se deben a lo largo
de los períodos bajo análisis, a la decisión
empresaria de invertir en maquinarias, con los consecuentes
anticipos por compra.

Bienes de cambio

El rubro Bienes de Cambio totaliza en 1996 $
157.431,50. El ejercicio siguiente presenta una
disminución del 22,28%, alcanzando los $
122.355,27.

En el ejercicio cerrado en 1998, encontramos un notable
incremento del rubro, el que suma $ 321.371,18
(162,65%).

En 1999 se presenta el rubro con un saldo de $
1.357.092,67, el más alto de todo el período bajo
análisis (322,28%).

El año 2000 alcanza niveles similares a los de
1998. La variación relativa respecto de 1999 indica una
disminución del 77,08%.

Activo No Corriente

En el caso específico de estos Estados Contables
analizados, el activo no corriente está integrado
únicamente por la cuenta Bienes de Uso, la que, de
acuerdo con el Anexo I, incluye: terrenos, maquinarias y equipos,
muebles y útiles, rodados, obras en curso y sistemas de
computación.

El rubro suma un total de $ 2.513.824,81 en 1996.
Asciende en 1997 a $ 4.861.921,07 (93,41%) producto de la
adquisición de terrenos, máquinas y equipos,
muebles y útiles, rodados y obras en curso.

En 1998, continúa la tendencia ascendente,
alcanzando los $ 9.527464,82 (95,96% relativos respecto del
año anterior). Este incremento se debe a adquisiciones
similares, más la compra de sistemas de
computación.

El año 1999 nos presenta una disminución
del 15,13% relativo, respecto al año anterior.

Finalmente, el 2000 evidencia una disminución del
21,38% respecto del año precedente, alcanzando los $
6.356.578,90.

Financiación de la
inversión

El año 1996, presenta una financiación de
terceros de $ 3.521.476,28 y una financiación propia de $
1.153.093,14.

En 1997, la financiación propia permanece casi
invariable, pero la financiación de terceros crece
considerablemente hasta alcanzar los $ 6.670.603,54, un 89,43%
relativo respecto del año anterior.

El ejercicio cerrado en diciembre de 1998, muestra un
incremento del patrimonio neto del 13,63% y un nuevo incremento
de la financiación de terceros que nuevamente aumenta
(57,68%), alcanzando un saldo de $ 10.518.117,20.

En 1999 se experimenta un alza de la financiación
propia de un 30%, la cual asciende a $ 2.158.361,43. Respecto de
la financiación de terceros, no se observan variaciones
significativas.

El período finalizado en diciembre de 2000,
presenta una leve disminución del pasivo y un alza del
patrimonio neto de un 14,37%.

Pasivo Corriente

De acuerdo con lo expuesto en los Estados Contables, el
pasivo corriente está constituido por deudas comerciales,
deudas hipotecarias y prendarias, deudas sociales y fiscales,
deudas financieras y cuentas a pagar. Se consideran obligaciones
que ya han vencido o que lo harán dentro de los doce meses
siguientes a la fecha del estado de
situación patrimonial.

En el año 1996, el saldo del pasivo corriente
arrojó una cifra de $ 821.280,74, alcanzando en 1997 los $
4.829.704,47 (488,07% respecto del año anterior), derivado
del incremento de deudas de tipo comercial.

En 1998 se muestra un incremento neto del 12,18%,
evidenciando un saldo de $5.417.894,38.

En el año 1999, hubo un aumento del 32,80%, con
lo que el saldo asciende a $7.194.829,06.

Finalmente, el ejercicio cerrado en diciembre de 2000
manifiesta una disminución del 17,02%, alcanzando los $
5.970.577,95, producto de la
cancelación de obligaciones corrientes.

Pasivo No Corriente

Muestra un valor absoluto de $ 2.700.195,55 en 1996,
llegando a $ 1.840.899,07 (23,41%) en 1997, como consecuencia de
deudas comerciales a largo plazo.

En 1998 se experimenta un incremento del 177,05%
relativo al año precedente, debido a la aparición
de deudas principalmente comerciales (en menor medida, las
hipotecarias y prendarias y cuentas a pagar).

En 1999, hay una disminución del
23,51%.

En el año 2000, se evidencia un aumento del 11%,
teniendo un saldo de $4.330.504,57.

ANÁLISIS DE LAS TENDENCIAS DE LAS RAZONES DE
LA ESTRUCTURA PATRIMONIAL

Pasamos ahora a analizar las tendencias de las
más significativas razones de la estructura patrimonial
del ente, durante los cinco años en estudio, resumidas en
el cuadro que se detalla a continuación:

Análisis de tendencia de las razones de la
estructura patrimonial

(Reexpresado al 31 de diciembre de
2000)

Razón de solvencia
tradicional

Se calcula como el cociente entre el total del
patrimonio y el total del pasivo.

Evalúa la solvencia a una fecha determinada.
Representa la proporción de la inversión total que
es financiada por los propietarios.

Cuanto más alto es, mas solvente se presume que
es el emisor de los Estados Contables.

Cuando el Patrimonio Neto es negativo, el ratio es
revelador de la insolvencia.

Para cualquier acreedor, es mejor que los activos de un
deudor estén financiados con su patrimonio que con deuda;
por este motivo, cuanto más alto sea el cociente entre el
Patrimonio Neto y el Pasivo, más solvente se considera el
emisor de los Estados Contables.

Los ratios de los ejercicios bajo análisis,
muestran baja financiación propia, tal como lo detalla el
siguiente gráfico:

Razón de solvencia
depurada

La relación entre el total del patrimonio y el
pasivo podría cambiar si el emisor de los Estados
Contables distribuyese dividendos.

La razón de solvencia depurada excluye el
Patrimonio Neto de los resultados potencialmente
distribuíbles.

Considerando su aplicación a los años
estudiados, observamos una disminución significativa del
indicador.

Los siguientes gráficos ilustran el comportamiento
descrito para las razones de solvencia de New Press Grupo Impresor
S.A. durante el período 1996/ 2000:

Razón de endeudamiento
tradicional

Representa la proporción que tiene la
financiación de terceros, respecto a lo aportado por los
propietarios más los resultados de la gestión
del ente. Es la inversa de la razón de
solvencia.

Cuanto más alto es, menos solvente se presume el
emisor de los Estados Contables.

Analizando los valores obtenidos, el ente mantuvo un
endeudamiento para los terceros equivalente entre 3 y 6 veces su
patrimonio.

Razón de endeudamiento
depurada

Excluye del Patrimonio Neto los resultados
distribuíbles. Se calcula como la inversa de la
razón de solvencia depurada.

Empeora sensiblemente los resultados de todos los
ejercicios analizados.

Índice de recursos propios
o razón del patrimonio al activo

Kennedy y Mc Mullen propusieron el cálculo de
la razón al patrimonio al activo. Este índice es
utilizado por la Comisión Nacional de Valores y la Bolsa
de Comercio de
Buenos
Aires.

Determina la proporción del activo que esta
financiada por los propietarios.

El gráfico ilustra la baja financiación
propia del activo en los períodos bajo examen.

Razón de solvencia total

Es adoptado por la CNV (Comisión Nacional de
Valores). Se calcula como el cociente entre el total de activo y
el total del pasivo. Se presupone que cuanto más alto es,
más solvente es el emisor de los Estados
Contables.

Representa la proporción del pasivo que esta
respaldada por la inversión.

En los ejercicios bajo estudio, el total de la
inversión apenas excede lo financiado por
terceros.

Razón de liquidez corriente o índice
de liquidez total

Considera la capacidad del ente emisor para pagar sus
pasivos en el corto plazo. Se calcula como la razón entre
el activo corriente (efectivo y activos que se espera convertir
en efectivo dentro del año siguiente) y el pasivo
corriente (el que debe ser cancelado dentro del año
siguiente).

Cuanto más alto es, más solvente se supone
al emisor de los Estados Contables.

El ratio que mide la liquidez corriente es superior a la
unidad solo en 1996 y 2000. En los restantes años, el ente
no dispuso de bienes suficientes para cancelar la totalidad de
sus obligaciones corrientes.

Razón de liquidez inmediata o prueba del
ácido

Resulta de efectuar el cociente entre el activo
corriente menos los bienes de cambio, con el pasivo
corriente.

Cuanto más alto es, más solvente se supone
el emisor de los Estados Contables.

Indica de que manera la empresa puede
atender sus compromisos en el corto plazo.

Es un complemento del calculo de la razón de
liquidez total, y su resultado supone una hipótesis de desastre ¿Qué
pasaría si en los próximos doce meses el ente no
lograse vender nada o vendiese algo pero no lo
cobrase?.

Si su resultado es 1 o más, hay motivos de
tranquilidad. Si es muy bajo, significará que los
esfuerzos de vender y luego cobrar son importantes y que fracasar
en ellos puede acarrear problemas
financieros. En los casos restantes, la situación no
debería preocupar, pero tampoco se debería invitar
a la quietud.

Salvo en 1996 y en 2000, se evidencia la dependencia de
la empresa de las
ventas cobradas para atender las obligaciones
corrientes.

Razón del capital corriente al
activo

Consiste en establecer el cociente entre el capital
corriente y el activo.

Cuanto más bajo es, menos solvente se presume la
empresa.

Durante los años 1997, 1998 y 1999 el ente no
tuvo capital de
trabajo en sentido propio en el año 2000 fue de poca
significatividad, advirtiéndose una medición baja, pero considerable, solo en
1996.

Razón de inmovilización de
activos

Determina la participación de la inversión
no corriente en la inversión total. Cuanto más alto
es, mayor es la parte del activo que se encuentra indisponible
para la cancelación de deudas o la distribución de dividendos.

Observando el gráfico, puede advertirse un alto
grado de inmovilización que supera el 50%.

Razón de financiación de la
inversión modificada (versión I)

Relaciona el total del patrimonio con el activo no
corriente. Si es igual o superior a 1, indica que el patrimonio
es suficiente para financiar el activo no corriente.

En los cinco períodos bajo análisis, el
ratio esta entre 0,17 y 0,46, por lo cual el patrimonio propio es
insuficiente para financiar el activo no corriente.

Razón de financiación de la
inversión modificada (versión
II)

Este ratio toma en el numerador al pasivo no corriente
(deudas con terceros exigibles a largo plazo).

La aplicación de este índice mejora la
situación en los períodos 1996 y 2000, puede
apreciarse que si bien mejora la relación en los restantes
años, el patrimonio neto mas el pasivo no corriente sigue
siendo insuficiente para solventar el activo no
corriente.

Razón de inmovilización del capital
(BCBA)

En la guía del inversor, la Bolsa de Comercio de
Buenos Aires
informa índices de inmovilización de capital que se
calculan como la razón entre el saldo de bienes de uso y
el patrimonio neto.

Si este índice supera la unidad, parte de los
bienes de uso están financiados con pasivo.

Del análisis de los períodos 1996-2000,
resulta evidente la insuficiencia del patrimonio propio para
financiar los bienes de uso necesarios para el desarrollo de
la actividad.

ANÁLISIS DEL CAPITAL
CORRIENTE

De acuerdo con lo establecido en las Normas Contables
Profesionales vigentes en nuestro país, el capital
corriente es igual a la diferencia entre el activo corriente y el
pasivo corriente.

El activo corriente, es la parte de la
inversión con que el ente espera cancelar el pasivo
corriente, lo que incluye: el efectivo y los bienes a convertir
en efectivo dentro del plazo de 12 meses.

El pasivo corriente (financiación
corriente), es la parte de la financiación total
constituida por obligaciones que ya han vencido o que lo
harán dentro de los 12 meses siguientes a la fecha de
cierre del Estado de
Situación Patrimonial considerado.

Otras Normas Contables
Profesionales, no clasifican los activos y pasivos en corrientes
y no corrientes sobre la base del plazo de 12 meses, sino que
toman la duración del ciclo operativo normal de la
empresa, que es el lapso que va desde la compra de los
insumos de producción hasta la cobranza de las ventas
de los bienes producidos con ellos; o el menor plazo entre 12
meses y la duración del ciclo operativo normal.

El ciclo operativo normal de la empresa considera
"corrientes" a los activos que durante el plazo definido para su
clasificación en corrientes o no corrientes, se
convertirán en otros activos más líquidos,
aunque no se transformen en efectivo.

El empleo de este
criterio para clasificar partidas en corrientes y no corrientes
conspira contra la obtención de información comparable, pues los ciclos de
las distintas empresas difieren
entre si; la duración del ciclo de una misma empresa
varía con el transcurso del tiempo y
además las empresas pueden
tener actividades con ciclos distintos, pero manejar sus finanzas en
forma centralizada.

Por lo expuesto, nos parece preferible un plazo fijo: 12
meses. Para clasificar los activos (excepto el efectivo), es
necesario estimar razonablemente los momentos de su
conversión en dinero.

El análisis del capital corriente comienza a
partir de la determinación del importe y el signo del
capital de
trabajo.

Análisis del Capital Corriente

(Reexpresado al 31 de diciembre de
2000)

Podemos observar que en los ejercicios cerrados en 1997,
1998 y 1999, el signo es negativo, o sea que la inversión
corriente fue insuficiente para cubrir la financiación
corriente de la empresa en esos años.

El capital corriente comienza siendo $1339463.9 en el
ejercicio cerrado en 1996. En el cierre del ejercicio siguiente,
en 1997, el capital corriente es negativo en $1826804.4, o sea un
236% peor que el ejercicio anterior. En 1998, la falta de capital
de trabajo es de $2767328.5, lo que marca un
deterioro adicional del 51.5%. En el año 1999, el capital
corriente es de $ 2025796.9 negativo, mejorando un 26.8% y
finalmente en el ejercicio cerrado en el año 2000,
asciende a 442575.46 positivo, mejorando en un 121.8%.

Es de utilidad calcular
la razón de rotación del pasivo corriente,
relacionando el flujo de entrada (compras, a las
que para homogeneizar con el saldo de comparación se le
adicionó el IVA), con el saldo promedio del pasivo
corriente (que es la semisuma de los saldos inicial y final,
excepto el primer ejercicio, donde se utilizó el saldo
final).

En general, el resultado de este ratio muestra que
cuanto más alto es, más rápida es la
rotación del pasivo corriente, o sea menores son los
plazos necesarios para su cancelación total.

La rotación total, en promedio, de las cuentas
incluidas en este rubro (expresadas en veces), debe ser igual o
mayor que la unidad. Cuando el cálculo determina valores
menores estamos en presencia (en promedio) de pasivos no
corrientes incorrectamente expuestos en los Estados Contables
como si fueran corrientes.

En nuestro análisis, el pasivo corriente roto
1.23 veces durante el ejercicio cerrado en 1996. En el ejercicio
de 1997, la razón es de 1.48 lo que implica una mejora del
20.31% respecto del año anterior. En el ejercicio
finalizado en 1998, la razón es de 1.35 empeorando un
8.78% respecto del ejercicio anterior. En el año 1999, el
ratio es de 1.55, o sea un 14.81% mayor que el ejercicio
anterior. Finalmente, en el año 2000, la rotación
del pasivo corriente es de 1.19 veces, lo que implica una
desmejora del 23.22% respecto del año anterior.

Ahora expresaremos la razón de rotación
del pasivo corriente en días, multiplicando la
cantidad de días en el período (365) por el saldo
promedio del pasivo corriente (excepto en el primer ejercicio,
donde se utilizo el saldo final) y dividiendo todo por el flujo
de compras con el
IVA incluido. Esta es otra forma de expresar el mismo
ratio.

En general, su resultado muestra que, cuanto más
bajo es, más lenta es la rotación del pasivo
corriente (más lentamente se lo paga).

En el año 1996, la empresa demoraba en promedio
295 días para cancelar el total de su pasivo corriente. Al
cierre del ejercicio de 1997, tardaba en promedio 246
días, o sea mejoró el plazo de cancelación,
reduciéndose un 16.61% respecto al año anterior. En
1998, la situación empeoró, incrementándose
el plazo de cancelación a 269 días, un 9.34%
más que el año 1997. En el ejercicio cerrado en
1999, el ratio, es de 234 días, un 13.01% menos que el
ejercicio anterior, mejorando la situación. Finalmente en
el año 2000, la empresa demoraba en promedio 306
días para cancelar el total de su pasivo corriente, un
30.76% más que el ejercicio anterior, empeorando la
situación.

Con respecto al Activo Corriente, informaremos
acerca de la antigüedad promedio de las cuentas a cobrar por
ventas y el plazo de conversión de los bienes de cambio en
créditos por ventas.

En el caso de los días de venta en la
calle, lo determinamos como la semisuma de los saldos inicial
y final de las cuentas a cobrar por ventas (excepto el primer
ejercicio, que tomamos el saldo final), multiplicado por 365,
todo dividido el flujo de ventas del ejercicio mas
IVA.

En general, su resultado muestra que cuanto más
bajo es, más corto es el período de
formación del saldo de cuentas a cobrar por
ventas.

Con nuestro análisis determinamos que, en 1996,
los días de venta en la calle fueron 71. Observamos que en
1997, la situación empeoró, creciendo el plazo en
76 días. En el año 1998, la tendencia se
revirtió y la razón fue de 50 días. En los
ejercicios cerrados en 1999 y 2000, nuevamente se revierte la
tendencia y la antigüedad de las cuentas a cobrar por ventas
crece hasta 74 días y 116 días
respectivamente.

Como no disponemos de la información detallada
sobra la evolución de los saldos de cada uno de los
rubros componentes de los bienes de cambio (consumo de
materias primas, costo de
transformación de éstas en productos
terminados; etc), recurrimos al cálculo del ratio
global de los días de conversión de los bienes de
cambio en créditos por ventas. Este ratio fue
determinado efectuando la semisuma de los saldos inicial y final
de bienes de cambio (excepto el ejercicio inicial, que usamos el
saldo final), multiplicada por 365, todo esto dividido por el
costo de las
mercaderías vendidas en el ejercicio.

En general su resultado nos muestra que, cuento
más bajo es, más corto es el plazo de
conversión de las existencias en cuentas a cobrar y en
efectivo.

El análisis nos muestra que en 1996, los
días de ventas en existencias eran 29. En 1997, la empresa
mantuvo en promedio 15 días de existencias para atender
las ventas, un 48.27% menos que el ejercicio anterior. En el
año 1998, los días de stock de bienes de cambio
fueron 15. En el ejercicio cerrado en 1999, la empresa mantuvo 43
días de existencias para atender las ventas, un 186.67%
más que el año anterior, y finalmente en el
año 2000, fueron 40 días de stock para la venta de
ese ejercicio, un 6.97% menos que el ejercicio
anterior.

Para el análisis del ciclo operativo normal de
la empresa tomamos como ciclo operativo, el plazo total de
conversión en efectivo de las existencias.

En el año 1996, el plazo total de
conversión en efectivo fue de 86 días; en el
ejercicio finalizado en el año 1997, se produce una
disminución del ciclo operativo en 84 días. En el
año 1998, continúa disminuyendo hasta 58
días y finalmente, en los años 1999 y 2000, se
produce un incremento en el ciclo operativo normal de 96
días y 136 días respectivamente.