x
x
x
x
55%
94
Series
x
x
x
x
x
x
55%
95
Monto de las series
x
x
x
x
x
x
55%
96
Plazo de las series
x
x
x
x
x
x
55%
97
Interes nominal anual
x
x
x
x
x
x
55%
98
Valor nominal de cada bono
x
x
x
x
x
x
55%
99
Periodicidad el pago de intereses
x
x
x
x
x
x
55%
100
Destino de los fondos de la
emisión
x
x
x
x
x
x
55%
101
Redención anticipada
x
x
x
x
36%
Garantías
102
Quirografaria
x
x
x
x
x
x
x
x
x
82%
Convenio y Restricciones
103
No reducción de capital
x
x
x
27%
104
No cambio de objeto
x
x
x
27%
105
No cambio de domicilio
x
x
x
27%
106
No cambio de denominación
x
x
x
27%
107
no venta, traferencia activo fijo
x
x
x
27%
108
Fusión
x
x
x
27%
109
Futuras emisiones
x
x
x
27%
110
Garantias futuras emisiones
x
x
x
27%
111
Ratio deuda a patrimonio
x
x
x
27%
112
Ratio Cobertura de deuda
x
x
x
27%
4. VARIABLES CON MAYOR IMPACTO EN LA
CALIFICACIÓN DE RIESGO DE BONOS
En el análisis de contenido de los informes de
calificación se identificaron 112 variables. A
continuación se detallan las variables que tienen mayores
frecuencias en los informes:
# | VARIABLES | SOBOCE | RM | TDE | % | ||||||||
1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 1 | 2 | 1 | 2 | |||
1 | Posición en el mercado | x | x | x | x | x | x | x | x | x | x | x | 100% |
2 | Dependencia de la evolución de las ventas | x | x | x | x | x | x | x | x | x | x | x | 100% |
3 | Situación del sector | x | x | x | x | x | x | x | x | x | x | x | 100% |
4 | Actividad de la empresa | x | x | x | x | x | x | x | x | x | x | x | 100% |
5 | Activos, Pasivos y Patrimonio Totales | x | x | x | x | x | x | x | x | x | x | x | 100% |
6 | Tendencia de la liquidez general | x | x | x | x | x | x | x | x | x | x | x | 100% |
7 | Ventas | x | x | x | x | x | x | x | x | x | x | x | 100% |
8 | Cambios en las ventas | x | x | x | x | x | x | x | x | x | x | x | 100% |
9 | Cambios en el Margen bruto | x | x | x | x | x | x | x | x | x | x | x | 100% |
10 | Cambios en gastos operativos | x | x | x | x | x | x | x | x | x | x | x | 100% |
11 | Características del mercado | x | x | x | x | x | x | x | x | x | 82% | ||
12 | Asociación estratégica | x | x | x | x | x | x | x | x | x | 82% | ||
13 | Actividad económica del | x | x | x | x | x | x | x | x | x | 82% | ||
14 | Niveles de liquidez | x | x | x | x | x | x | x | x | x | 82% | ||
15 | Centros de producción | x | x | x | x | x | x | x | x | x | 82% | ||
16 | tendencia de la liquidez ácida | x | x | x | x | x | x | x | x | x | 82% | ||
17 | Ratio de endeudamiento patrimonial | x | x | x | x | x | x | x | x | x | 82% | ||
18 | Ratio de endeudamiento patrimonial largo | x | x | x | x | x | x | x | x | x | 82% | ||
19 | Resultado neto | x | x | x | x | x | x | x | x | x | 82% | ||
20 | Quirografaria | x | x | x | x | x | x | x | x | x | 82% | ||
21 | Productos y servicios comercializados | x | x | x | x | x | x | x | x | 73% | |||
22 | Activos no corrientes | x | x | x | x | x | x | x | x | 73% | |||
23 | Pasivo corto plazo | x | x | x | x | x | x | x | x | 73% | |||
24 | Pasivo largo plazo | x | x | x | x | x | x | x | x | 73% | |||
25 | Resultado operativo | x | x | x | x | x | x | x | x | 73% | |||
26 | Estrategia de la empresa | x | x | x | x | x | x | x | 64% | ||||
27 | Estrategia de crecimiento | x | x | x | x | x | x | x | 64% | ||||
28 | Búsqueda de desarrollo de la | x | x | x | x | x | x | x | 64% | ||||
29 | Capacidad de afrontar obligaciones de corto | x | x | x | x | x | x | x | 64% | ||||
30 | Capacidad de pago | x | x | x | x | x | x | x | 64% |
4 | VARIABLES | SOBOCE | RM | TDE | % | ||||||||
1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 1 | 2 | 1 | 2 | |||
31 | Activo Corriente | x | x | x | x | x | x | x | 64% | ||||
32 | Costos de fabricación o servicio | x | x | x | x | x | x | x | 64% | ||||
33 | Gastos financieros | x | x | x | x | x | x | x | 64% | ||||
34 | Ampliación de la capacidad | x | x | x | x | x | x | 55% | |||||
35 | Generación de caja | x | x | x | x | x | x | 55% | |||||
36 | Adquisiciones de participación en otras | x | x | x | x | x | x | 55% | |||||
37 | Fundación e inicio de | x | x | x | x | x | x | 55% | |||||
38 | Accionistas y porcentajes de | x | x | x | x | x | x | 55% | |||||
39 | Principales accionistas | x | x | x | x | x | x | 55% | |||||
40 | Materias primas | x | x | x | x | x | x | 55% | |||||
41 | Monto de la emisión | x | x | x | x | x | x | 55% | |||||
42 | Series | x | x | x | x | x | x | 55% | |||||
43 | Monto de las series | x | x | x | x | x | x | 55% | |||||
44 | Plazo de las series | x | x | x | x | x | x | 55% | |||||
45 | Interés nominal anual | x | x | x | x | x | x | 55% | |||||
46 | Valor nominal de cada bono | x | x | x | x | x | x | 55% | |||||
47 | Periodicidad el pago de intereses | x | x | x | x | x | x | 55% | |||||
48 | Destino de los fondos de la | x | x | x | x | x | x | 55% |
Las variables con mayor frecuencia en los informes de
calificación de riesgo de bonos son (48) cuarenta y ocho.
Diez de las mismas aparecen en todos lo informes de
calificación, y se considera que seguramente serán
mencionados en futuros informes.
Según la calificadora en la unidad de
análisis denominada, racionalidad de la
calificación se expresan los sustentos de la
calificación otorgada a la emisión. Esta unidad
esta presente en todos los informes y su redacción va variando, de informe a
informe. Existen variables que se mencionan en todos los informes
correspondientes a una empresa y otras que se mencionan solamente
en algunos informes.
La calificadora indica en su manual de
calificación que: "una evaluación
de riesgo es un asunto de juicio basado en análisis
cualitativos y cuantitativos que cambian de acuerdo con el
ambiente económico de cada industria o sector y, dentro de
cada uno de éstos, varía para cada empresa de
acuerdo con su desempeño particular y su propia cultura
empresarial". Bajo esta óptica
se aprecia que la calificación de las emisiones de SOBOCE
se basan en las siguientes variables:
- Posición en el mercado.
- Asociación estratégica.
- Características del mercado.
- Dependencia de la evolución de las ventas.
- Estrategia de la empresa.
- Estrategia de crecimiento.
- Búsqueda de desarrollo de la
industria.
En el caso de Ready Mix, la calificación se
basaría en las siguientes variables:
- Posición en el mercado.
- Asociación estratégica.
- Dependencia de la evolución de las
ventas. - Futura fusión por
absorción.
La emisión de Transportadora de Electricidad
estaría sustentada en las siguientes variables:
- Posición en el mercado.
- Características del mercado.
- Dependencia de la evolución de las
ventas. - Solvencia del emisor.
Las variables que son comunes en el sustento de la
calificación, para las emisiones de las tres empresas
son:
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