Los Mecanismos de Ajuste de la Balanza de Pagos: Sus diversos enfoques (página 2)

Partes: 1, 2

Que es la ecuación de equilibrio IS, en la
que se sabe , I, G, S, T y A/P expresan la
inversión, el gasto publico, el
ahorro,
los impuestos y
los activos
reales, respectivamente.

La ecuación de la balanza de pagos por cuenta
corriente expresada en moneda nacional sería,
entonces,

BCC = P X(Y*,R) – E
P*M(Y,R)

Introduciendo las entradas netas de capital
del exterior ( de los no residentes) F(i), donde
F’ >0, se obtendría la ecuación
de la balanza de pagos.

B = P X(Y*,R) – E P* M(Y,R)
+ F(i)

Cuya pendiente puede deducirse haciendo la derivada
total dB = 0.

En efecto, siendo Y* y R constantes,
tendríamos:

de donde

Dado que MY es
positiva y que F’ > 0, resulta claro que la
pendiente a lo largo de B = 0 es positiva

Gráficamente la línea de la balanza de
pagos se encuentra superpuesta en el diagrama
de las curvas IS/LM.

Para ver el grafico seleccione la
opción "Descargar" del menú superior

Observamos en el grafico que el punto de
equilibrio real y monetario
(i0,Y0) se encuentra por debajo
de la línea BP, de la balanza de pagos, que
aparece como un déficit. Un aumento del tipo de
interés de i0 a
i1 aumentaría la entrada neta de
capitales hasta eliminar dicho déficit, haciendo
compatible el equilibrio interno con el externo.

La importancia fundamental de la Balanza de Pagos,
es que nos da una idea previa clara de los factores
explicativos , es decir de las variables
que directamente influyen sobre el y que las autoridades
puedan manejar, así podrán intervenir como en
el tipo de
cambio (E), al poder
fijar el sistema de
paridades a emplear ( flexibles, fijas o intermedias)y al
influir sobre la cotización de su divisa en un momento
determinado (devaluándola , por ejemplo), influyendo
sobre el tipo de interés (i) y, por tanto, sobre
su diferencial al exterior y sobre el saldo de la balanza por
cuenta de capital , a través de políticas
monetarias y financieras , estableciendo controles y
obstáculos directos a las importaciones y/o
estímulos directos a las exportaciones , o,
finalmente, a través de su política
antiinflacionista, dirigida al control de
P, y, por supuesto, como es habitual, mediante una
combinación de todas o algunas de estas medidas
.

A continuación veremos los diferentes
mecanismos de ajuste para llevar a cabo estas
políticas, y de las cuales solo nos referiremos, al
enfoque de las elasticidades, el enfoque renta, el enfoque
absorción y el enfoque monetario, que a nuestro
parecer son los mas importantes.

3. Mecanismos de
Ajustes de la Balanza de
Pago: Enfoques

1. El Enfoque precios o
   elasticidades

La Balanza de Pagos.

Este enfoque es una manera de subsanar o completar las
insuficiencias del enfoque clásico y neoclásico o
del desequilibrio de la balanza de pagos a través de los
efectos-precios.

Debido al fracaso de numerosas devaluaciones hizo
necesario profundizar respecto a las condiciones necesarias
para dichas alteraciones del tipo de cambio
ejercieran su influencia positiva sobre la balanza
comercial, tarea en la que, entre otros, han destacado los
nombres de A. Marshall, J. Robinson y A. Lerner.

En si este enfoque nos ofrece un análisis de lo que ocurre con la Balanza
comercial cuando un país devalúa su moneda,
precisando las condiciones a cumplir para que esta medida tenga
éxito
en su objetivo de
reequilibrar aquella.

En este sentido destaca la conocida condición
de Marshall-Lerner para obtener resultados positivos de una
devaluación.

En versión simple.

Donde B es la balanza comercial medida en
divisa extranjeras, con X las exportaciones
físicas, con M las importaciones en divisas y con
p el precio
exterior de las importaciones.

Una devaluación mejorara la balanza comercial
si <
0.

Diferenciando con respecto a p se
tendría:

que también puede escribirse
así:

Dado que la elasticidad
de la demanda de importación del país que
devalúa h
m, y que la elasticidad
de la demanda de importación del país o
países restantes ( o de exportación del país que
devalúa), h
x como pueden definirse de la forma
siguiente:

;

Podría expresarse la ecuación anterior
como se indica a continuación

De donde se deduce que

O también, para una balanza inicialmente
equilibrada (M = pX),

Que es la conocida formula de Marshall-
Lerner.

Esta condición se apoya en algunos supuestos
restrictivos, de los cuales mencionaremos fundamentalmente
tres:

• Se parte de la balanza de bienes y servicios, que
  además, esta inicialmente equilibrada, y se supone que
  las elasticidades de oferta son
  infinitas. De forma que los cambios en la demanda no afectan a
  los precios, los precios relativos solo cambian al hacerlo el
  tipo de cambio.
• Esta condición plantea la posibilidad de que
  una devaluación empeore mas que mejore el saldo de la
  balanza de pagos de un país. Y, aunque existen
  importantes problemas
  para estimar las elasticidades de importaciones y
  exportaciones, la mayoría de las estimaciones concluye
  que dichas elasticidades son menores a corto plazo ( de 6
  – 12 meses) que a largo ( 2 años); es decir, que
  la condición Marshall – Lerner no se cumple a
  corto pero si a largo plazo, con lo que la devaluación
  empeora a corto la balanza, mejorándola a largo plazo.
  De acuerdo con este efecto, los volúmenes de X y
  M no varían mucho a corto, de forma que el
  país que devalúa recibe menos ingresos por
  exportaciones y gasta mas en importaciones, lo que deteriora su
  balanza comercial. Sin embargo, tras unos meses, las X
  comienzan a aumentar y las M a disminuir, por lo que dicha
  balanza mejora y tiende al superávit.
• Uno de los mayores defectos es que prescinde de los
  efectos sobre la renta nacional de los cambios en los
  volúmenes de las exportaciones e
  importaciones.

3.2 Modelo de
Absorción

Modelo realizado a partir de una sugerencia realizada
por Alexander en 1952 de que un planteamiento basado en
consideraciones sobre la renta y el gasto agregado resulta mas
aconsejable que el enfoque de las elasticidades.

Una situación de desequilibrio externo puede ser
ilustrada utilizando algunas variables

básicas de cuentas
nacionales. En este sentido se parte de la identidad
básica de cuentas

nacionales:

Y= C + I + G + X – M

Donde:

Y = PIB

C = Consumo de
hogares

I = Inversión

G = Gasto de gobierno

X = Exportaciones

M = Importaciones

Por otra parte, se tiene que la absorción de la
economía estará dada por C + I +
G;

que no es más que el gasto interno total de los
residentes nacionales. Para efectos de esta

relación se define la variable Z que
representa la absorción:

1. Asimismo, se define B que representará
   el saldo de la cuenta corriente como:

2. Z= C + I + G
3. B = X – M

Combinando las variables
definidas, se rescribe la identidad
básica de la siguiente forma:

3. Y – Z = B

El primer término (Y – Z) representa el
equilibrio o desequilibrio interno; Y es el ingreso y Z es
el gasto interno. Cuando Y = Z se logra el equilibrio
interno, es decir, que los residentes nacionales gastan
exactamente lo que ganan; y, cuando Y y Z se
tendrá una situación de desequilibrio
interno.

El segundo miembro de la ecuación representa el
desequilibrio externo; cuando B = 0

implica que existe un equilibrio en la cuenta corriente,
pero si B es negativo habrá un

déficit ya que las importaciones serán
mayores que las exportaciones.

En consecuencia la expresión 3 permite visualizar
la interdependencia que existe entre el equilibrio interno y
externo, ya que, si Y = Z entonces B = 0. Por otro
lado, si existe desequilibrio interno habrá desequilibrio
externo: si Z es mayor que Y implica que B
es negativo, o sea, X menor que M. Es decir que,
dado que se consume más de los que se produce, se requiere
acudir al financiamiento
del exterior, situación que se expresa en un
déficit comercial; el cual, al superar los límites
considerados aceptables por los mercados
financieros externos, genera la necesidad de recurrir a un
ajuste de la economía. Para ilustrar la dinámica de un ajuste del sector externo,
en el numeral II de esta nota se presentan modelos de
sector externo que plantean los mecanismos necesarios para llevar
a cabo un ajuste.

Este modelo utiliza
como único y central el mecanismo de ingresos,
donde:

1) El nivel de producción está determinado por el
nivel total de gastos.

2) Los precios son exógenos a la economía
del país.

3) El nivel de gastos es
función (directa) del nivel de ingreso, Z=
Z(Y).

4) Las exportaciones dependen (positivamente) del nivel
de ingreso extranjero, Y*; es

decir, X = X(Y*).

5) Las importaciones dependen (positivamente) del nivel
de ingreso del país, M = M(Y).

Como el nivel de producción de la economía
está determinado por la demanda total,

entonces, el equilibrio en el mercado de bienes
está dado por:

1. Recomponiendo términos se tiene:

2. Y = Z(Y) + X (Y*) – M(Y)

   En la expresión 2 se observa que el primer
   término representa el equilibrio interno y
   el

   segundo el equilibrio externo. Es importante notar
   que el único mecanismo del cual dispone la
   economía del país para establecer el equilibrio
   interno o externo es la variable Y (nivel de ingresos
   de la economía del país)

   Gráfico: Modelo de
   Absorción

   Para ver el grafico seleccione la
   opción "Descargar" del menú superior

    

   Detalles del Gráfico:

   En el gráfico están representadas
   simultáneamente las relaciones correspondientes
   al

   desequilibrio interno (Y – Z) y externo
   (B). La intersección entre (Y – Z) con
   (B) donde se encuentra el punto Q, proporciona
   el nivel de equilibrio Y1 existente en el mercado de
   bienes de la economía del país. A este nivel de
   equilibrio en el mercado de bienes existe un déficit
   en balanza comercial representado por la distancia de
   Y1 a Q. En el déficit mencionado se
   tiene que Y – Z < 0, o sea que el nivel de
   gasto interno es mayor que el nivel de ingreso.

   Según el modelo de absorción, si se
   quiere eliminar el desequilibrio externo existente Y1Q
   sería preciso reducir el nivel de absorción
   Z; y, para reducir este nivel de absorción
   habría que comprimir el nivel de ingreso
   Y.

   En síntesis, el modelo de absorción
   ilustra la existencia de una relación inversa de
   compensación entre el equilibrio interno y externo. En
   efecto, Y representa el nivel de Y

   correspondiente al equilibrio externo y Yz
   corresponde al equilibrio interno; como se puede apreciar en
   el gráfico ambos puntos no se pueden alcanzar
   simultáneamente.

   Al tratar de lograr el equilibrio externo a
   través de una contracción del nivel de
   actividad económica, se agrava la situación de
   desequilibrio interno, por cuanto la reducción de la
   producción incrementa el nivel de desocupación; en otras palabras, el
   aumento de desocupación es el costo en
   el que hay que incurrir para lograr eliminar el desequilibrio
   externo. Según el modelo de absorción, el
   ajuste externo se logra expensas del ajuste interno, y
   viceversa.

   3.3 El Enfoque Monetario de la Balanza de
   Pagos:

   El análisis monetario referente al ajuste o
   corrección de la balanza de pagos parte de los
   trabajos de Hahn y Johnson, desarrollados posteriormente por
   Jones, Mundell, Kemp, McKinnon, Negishi, Parkin y Laidler,
   Dornbusch, Swoboda, Branson y Mussa.

   El enfoque monetario de la balanza de pagos propone,
   contrario a la teoría Keynesiana, que los desbalances
   externos son un fenómeno monetario y no un
   fenómeno real. Consecuentemente, según este
   enfoque, un desequilibrio en balanza de pagos es resultado de
   un desequilibrio en el mercado monetario interno. Sin
   embargo, en un sentido expost, los resultados de este enfoque
   son similares a los del enfoque de absorción y el de
   elasticidades.

   Para analizar la interacción del EMBP con los
   modelos
   mencionados anteriormente, se

   parte de la identidad del balance del banco
   central:

   Activos Pasivos

   D H

   F

   Donde H es la base monetaria o dinero
   primario, F es el componente externo de
   H

   (reservas internacionales) y, D es el
   componente interno de H.

   Por otro lado, la oferta
   monetaria (M) está determinada entonces por un
   determinado

   múltiplo de H:

   1. M = hH = h (F +
   D)

   Donde h es el multiplicador monetario
   convencional, que para efectos de análisis de asume
   será 1 (este supuesto simplificador no afecta
   ningún resultado).

   Tomando primeras diferencias y reordenando se
   tiene:

3. Y-Z(Y) = B = X(Y*) – M (Y)
4. DF = DM – DD

Donde DF es el cambio en reservas, DD es
el cambio en el componente doméstico de la

oferta monetaria o expansión del crédito
interno, y DM es el cambio en la oferta monetaria, que en
la literatura del
EMBP es conocido como la demanda flujo de dinero.

Ahora, tomando el tipo de cambio como estable, se tiene
que la variación del monto de reservas internacionales
será igual a la suma de la cuenta corriente y la cuenta de
capitales

de la balanza de pagos:

3. DF = B + K

donde B representa el saldo de la cuenta
corriente y K el saldo de la cuenta de
capitales.

Si, por ejemplo, ambas cuentas fueran
deficitarias, el país estaría perdiendo
reservas

internacionales.

La ecuación 2, nos explica porqué en el
país que se encuentra perdiendo reservas, ya que la
expansión del crédito
es necesariamente mayor que el crecimiento de la demanda flujo de
dinero, entonces, para controlar un déficit en balanza de
pagos, se necesita controlar la expansión del
crédito interno, ya que éste es el mecanismo
especial que genera el desequilibrio externo
persistente.

3.4 Relación entre los enfoques elasticidades,
absorción y monetario.

Para analizar esta relación podemos considerar
conjuntamente los siguientes tres grupos de
relaciones básicas de la balanza de pagos, todas ellas
identidades ciertas:

Partiendo de las cuentas nacionales, se tiene que ex
post:

4. Y = Z + B

donde Z es la absorción de la
economía y B representa el saldo en cuenta
corriente.

El enfoque de elasticidades, utiliza la
relación:

5. B = X – M

Asumiendo que la condición Marshall-Lerner se
cumple, se afirma que una devaluación

mejora el saldo de la balanza comercial
(B);

Por otro lado, el enfoque de absorción afirma que
la balanza comercial puede mejorarse

solamente si el ingreso (Y) es incrementado con
relación al nivel de absorción (Z) ya que
según este enfoque:

6. B = Y – Z

Ahora, utilizando las identidades de la 2 a la 6 y
tomando las variables ex post: se tiene

que:

7. DF = B = X – M = Y – A
= DM – DD

Se demuestra así que los tres
enfoques son equivalentes.

4.
Conclusión:

Todos los modelos implican que la existencia de un
desequilibrio externo requiere, para su corrección de
medidas que ajusten la demanda interna, es decir,
políticas fiscal y/o
monetaria restrictivas.

Bibliografía

Martínez Arévalo "El enfoque monetario de
la balanza de pagos : una perspectiva reciente".

Harvey, J y Johnson, M. "Introducción a la
Macroeconomía".

Banco de Guatemala.
"Política
Monetaria, Cambiaria y Crediticia: Evaluación
a Noviembre de 2001 y propuesta para 2002".

 

 

 

 

 

Luis Bolívar Barragán V.

Alfredo Sabando