Los últimos tres renglones del estado de resultados que aparecen en la tabla representan un estado de utilidades acumuladas simplificado. Los dividendos se rebajan de las utilidades después de impuestos pare obtener el aumento en las utilidades retenidas. El aumento do $58.000 en el año fiscal 19X2 debe concordar con la cifra del balance general. En las dos fechas las utilidades acumuladas eran $950,000 y $1,014,060 siendo la diferencia $58.000 Por consiguiente, existe concordancia entre los dos balances y el estado de resultados más reciente.
Tabla 2.
CASO 3.
A principios de 1995, Mary Boyle, analista financiero en jefe de Caldwell Manufacturing –empresa fabricante de permutadores térmicos- reunió información referente al desempeño financiero de la empresa durante 1994. Calculó una variedad de razones y obtuvo promedios industriales para llevar a cabo comparaciones estaba interesada en un índice en especial, el de rotación de inventarios, el cual refleja la rapidez con que la empresa mueve su inventario, desde las materias primas a través de la producción, hasta los productos terminados, y finalmente el cliente, como venta terminada. Por lo general, se prefieren los valores más altos de este índice, porque indican una rotación de inventarios más rápida. La rotación de inventarios calculada para esta empresa en 1994 y el promedio industrial en la rotación de inventarios fueron, respectivamente 14.8 y 9.7.
La reacción inicial de Mary a esta información fue que la empresa había administrado su inventario significativamente menor que cualquier otra en esa industria. La rotación tuvo, de hecho, una rapidez mayor que las del promedio industrial, aproximadamente 53%. No obstante, habiéndolo pensado bien llegó a la conclusión de que podría existir un problema, puesto que una rotación alta de inventarios podría significar, así mismo, niveles bajos de inventario. La consecuencia de esto, a su vez, podría ser un agotamiento excesivo (insuficientes inventarios). El análisis realizado por Mary de otros índices, y las discusiones con personas de los departamentos de producción y de comercialización descubrieron de hecho un problema de esa índole: los inventarios de la empresa durante el año fueron extremadamente bajos como resultado de los numerosos retrasos de producción, los cuales bloquearon la capacidad de la misma para satisfacer la demanda, y arrojaron como resultado la pérdida de ventas. Lo que al principio había parecido reflejar una administración de inventario eficiente, era en realidad síntoma de un problema importante.
CASO 4
La figura 1 ilustra un análisis combinado al utilizar la rotación del periodo de cobranza promedio de Bartlett Company, pequeño fabricante de equipo de jardinería durante los años de 1991-1994. Por lo general, se prefieren los valores bajos de este índice pues reflejan la cantidad de tiempo promedio que la empresa necesita para la cobranza de sus cuentas. Al observar la figura se descubre de forma inmediata que (1) la eficacia de Bartlett para recuperar sus cuentas por cobrar es baja en comparación con la de la industria y (2) existe la tendencia hacia periodos de cobranza más largos. Resulta claro que Bartlett necesita acortar su período de cobro
Fig 1
PROBLEMA 1
Reeve Tool Company, un mayorista de herramientas comenzó a operar el 31 de diciembre de 19X1 y en aquel momento tenía el siguiente balance general
Los activos fijos se deprecian en 10 años, se supone la depreciación en línea recta. Los inventarios se presentan sobre la base de primera entradas, primeras salidas las ventas ocurren totalmente al final del primer año de operación y la inflación para ese año fue del 20%. La inflación ocurrió a principios de 19X2 y no existen los impuestos. Las operaciones para el primer año se presentan sobre la base del costo histórico y son las siguientes:
Se puede observar que el inventario final de la empresa es más alto que su inventario inicial en el porcentaje de aumento en precios, es decir, el 20%. El balance general de la empresa al 31 de diciembre de 19X2 sería:
Si se calcula dos de las razones de redualibilidad de más amplio uso se tiene:
Margen de utilidad neta = 17.65 %
Rendimiento sobre inversión = 11.11%
En ambos casos la rentabilidad económica fundamental de la empresa está sobreestimada. Por una parte, con el método FIFO las existencias que se venden se supone que han sido compradas a los precios que prevalecían cuando se compraron las partidas más antiguas en el inventario. Con la inflación estos precios estarán muy por debajo de sus costos de reposición. En el caso de Reeve Tool Company los inventarios vendidos están valuados en $100,000 para propósitos contables, mientras que su costo de reposición al momento en que se vendieron era $120,000. El costo de los inventarios en esta forma tiende a subestimar los costos económicos y sobreestimar las utilidades económicas.
Una solución es utilizar el método de últimas entradas, primeras salidas. Con este método se utilizan en el costo de las mercancías vendidas las existencias que se compraron hace menos tiempo. Como resultado de ello el valor que se le asigna al inventario se aproxima al costo de reposición. Pero ahora el inventario final esté "subvaluado". En fin, al actualizar el estado de resultados, el balance general menos actualizado.
Además de que la evaluación de las existencias sobre la base FlFO sobreestima las utilidades económicas, los cargos por depreciación en el ejemplo se basan en el costo original de los activos fijos. De nuevo, con la inflación, el costo original es menor que el costo de reposición actual de estos activos. Si los activos aumentan en valor en 20% su valor de reposición es $120,000 y la depreciación económica sería $12,000 en lugar de los $10,000 utilizados para los fines de la depreciación contable.
Replanteando el estado de resultados de Reeve Tool Company sobre la base del costo de reposición, tenemos para 19X2
La cantidad resultante de utilidad neta de $8,000 es ahora una cantidad de ingreso operativo más real. Cuando se utilizan utilidades económicas -en vez de utilidades con base en un costo histórico-, las razones de rentabilidad resultantes son:
Margen de utilidad neta = 4.71%
Rendimiento sobre activos = 2.77%
Para ser consistente con una cantidad de ingreso basada en el costo de reemplazo, la cantidad de activo total utilizada al calcular el rendimiento sobre la inversión está basada en el costo de reemplazo al final del año de $288,000 ($60,000 en efectivo, $120,000 en inventario y $108,000 en activos fijos netos).
PROBLEMA 2
Una compañía trasnacional de plásticos Overseas Holding tiene dos subsidiarias una en Suiza y la otra en la otra en Bélgica (la moneda es el franco belga). Con base en las operaciones proyectadas por cada una, las necesidades de financiamiento a corto plazo (equivalente en dólares) o son como sigue: Suiza $80 millones en excedente de efectivo para ser invertidos (prestados). Bélgica: Obtener $60 millones de fondos (empréstito)
Con base en la información disponible, la casa matriz ha proporcionado a cada subsidiaria las cifras siguientes en relación a las tasas de cambio y tasas de interés. (Las cifras para las tasas efectivas de interés que siguen son el resultado de sumar los cambios porcentuales pronosticados a las tasas nominales).
Desde a perspectiva de una trasnacional los principales puntos a considerar en la toma de decisiones como inversión o endeudamiento, son las tasas efectivas de interés que tienen en cuenta el cambio porcentual pronosticado de cada moneda (revaloración o depreciación) en relación con dólar Estadounidense. (Aquí se supone que debido a las regulaciones locales, a una subsidiaria no se le permite usar wl mercado local de ninguna otra subsidiaria). La pregunta pertinente es ¿Dónde deberán los fondos ser invertidos y prestados?. Para propósitos de inversión, la tasa más alta de interés disponible es la tasa efectiva para el dólar estadounidense.
PROBLEMA 3
Michael Karp y Amy Parsons se encuentran en proceso de constituir un nuevo y aventurado proyecto empresarial. Después de prolongados análisis, han determinado que una inversión inicial de $50.000 (dólares) – $20.000 en activos circulantes y $30.000 en activos fijos- resulta necesaria.
Existen dos alternativas viables para obtener la inversión requerida. La primera es el plan de no endeudamiento, según el cual ambos invertirían conjuntamente la totalidad de los $50.000, sin pedir préstamo alguno. La otra, el plan de endeudamiento, implica la realización de una inversión conjunta de $25.000, y tomar en préstamo otros $25.000, a 12% de interés anual. Independientemente de cual sea la opción elegida, Michael y Amy esperan obtener ventas equivalentes a $30.000, en promedio con costos y gastos operativos de $18.000, y una tributación de las utilidades según la tasa de 40%. Los balances generales y los estados de resultado asociados a ambos planes, con y sin endeudamiento, son resumidos en la Tabla que sigue.
En el plan de no endeudamiento se obtienen utilidades después de impuestos de $7.200, las cuales representan una tasa de rendimiento de 14,4% sobre la inversión de $50.000, hecha per Michael y Amy. En el plan de endeudamiento se logran utilidades (después de impuestos de $5.400 las cuales representan una tasa de 21.6% de rendimiento sobre su inversión conjunta de $25.000. En consecuencia parece que el plan de endeudamiento proporcionaría a Michael y Amy una tasa más alta de rendimiento, pero también el riesgo de endeudamiento de este plan es mayor, puesto que los $3.000 anuales de intereses habrían de ser pagados antes de recibir las utilidades.
Preguntas y respuestas
1. ¿En qué consiste el término arbitraje en la eficiencia del mercado y que ventajas representa para este?
El arbitraje significa simplemente descubrir dos valores en esencia iguales y comprar el más barato o vender al descubierto, el más caro. Con lo que se consigue una ganancia segura, al mismo tiempo, que permite que todos los mercados tengan cotizaciones similares de las diversas divisas.
2. ¿Por qué son esenciales los mercados financieros para lograr una economía saludable?
La importancia de los mercados financieros para conseguir una economía saludable se observa a través del papel que desempeña como intermediario o punto de reunión de aquellas personas cuyos ingresos superan sus gastos y las que tienen un capital limitado para ejecutar un plan, es aquí en donde entra en juego el papel de los mercados financieros, pues pone en contacto las personas que poseen excedentes de dinero y quieren invertirlo con las que están en búsqueda de financiamientos para llevar a cabo proyectos.
3. ¿A qué hace referencia en el mercado eficiente el Insider Trading?
El Insider Trading consiste en aprovechar información reservada o privilegiada con el fin de obtener para sí o para otros ventajas de cualquier tipo, derivadas de la compra o venta de títulos valores o de cualquier otra operación relacionada con la oferta publica de esos títulos.
4. ¿Qué característica poseer un mercado para ser considerado un mercado eficiente?
Un mercado es eficiente cuando los precios de los valores reflejan toda la información ampliamente disponible relacionada con la economía, los mercados financieros y las empresas específicas de que se trata, y están disponibles de forma barata para los inversores.
5. Con respecto a la posición del sector con el ciclo económico. ¿Qué estrategia puede aplicarse a la hora de evaluar el momento idóneo para realizar una inversión?
La posición del sector respecto al ciclo económico, es un aspecto determinante para evaluar el momento idóneo para iniciar la inversión. Cada sector tiene su momento de mayor crecimiento en función de la situación económica y, lo que es más importante, en cada momento económico hay un sector que ofrecerá mejores perspectivas y evolución. Este tipo de estrategia, practicada por algunos gestores, se denomina rotación de sectores.
Conclusiones
Las razones financieras son las herramientas que se utilizan para analizar la condición financiera y el desempeño. Se calculan las razones porque de esta manera se obtiene una comparación que puede ser más útil que los números por si solos.
En este informe se han analizado los principales sesgos que se presentan en el análisis tradicional de estados financieros por medio de razones, cuando se presentan cambios en el poder adquisitivo de la moneda, o sea, bajo condiciones de inflación. Para llevar a cabo un análisis de los estados financieros que no tuviera los sesgos ocasionados por la inflación, deberían corregirse dichos estados financieros y analizar la información ajustada.
Es importante e indispensable para el buen desempeño económico
– financiero de una empresa que se maneje con cautela todo lo relacionado a
los financiamientos a corto y a largo plazo.
Bibliografía
James Van Horne. Fundamentos de Administración Financiera.
Lawrence y Gitman. Administración financiera básica.
Lawrence y Gitman. Fundamentos de Administración financiera.
Autor:
Valdéz, Noelis
Fuentes, Gloribell
Pereira, Esther
Profesor: Ing. Andrés Blanco
Enviado por:
Iván José Turmero Astros
UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA
"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"
VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ
DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
CÁTEDRA: INGENIERÍA FINANCIERA
PUERTO ORDAZ, 26 DE ABRIL DE 2005
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