- Introducción
- El problema
- Generalidades de la empresa
- Marco teórico
- Depreciación en línea recta.
- Depreciación de saldo decreciente (sd)
- Deducción de gasto de capital.
- Marco metodológico
- Situación actual
- Conclusiones
- Recomendaciones
Introducción
Se entiende por administración financiera el manejo de los recursos de una institución para alcanzar los objetivos organizacionales de la forma más efectiva posible. La administración financiera asegura los recursos disponibles para llevar a cabo las actividades delineadas por la organización durante el proceso de planeación.
Una buena planeación es la base de la administración financiera
Muchas organizaciones de planificación familiar son instituciones sin fines de lucro que definen sus objetivos generales y específicos en términos de los servicios que proporcionan a la comunidad. Generalmente, estos objetivos se determinan periódicamente durante la planeación del programa. Una vez que se han establecido, se utilizan las herramientas y técnicas de la administración financiera para asegurar la disponibilidad adecuada de los fondos a fin de alcanzar los objetivos planeados considerando su costo-efectividad.
Durante el proceso de planeación se definen los objetivos y se describen las actividades necesarias para lograrlos. Los gastos para llevar a cabo tales actividades son financiados, ya sea por los servicios que se proporcionen o por fuentes externas. El ciclo de administración financiera, por consiguiente, consiste en el suministro de servicios, la obtención de fondos, el pago de los gastos y el informe a las agencias donantes y a otras fuentes externas sobre el uso de los fondos donados.
El presente trabajo de investigación presenta un diseño no experimental de tipo proyectivo, donde se plantearán propuestas de mejora de la situación existente en la empresa Grúas Caroní desde el punto de vista financiero.
Se estructura de la siguiente manera:
Capítulo I: El Problema. Se presentan los antecedentes, planteamiento del problema, formulación, alcance, justificación e importancia, limitaciones, y objetivos.
Capítulo II: Generalidades de la Empresa. Se hace una breve reseña histórica de la misma y se hace referencia a la misión, visión y estructura organizativa, se describe el proceso de prestación de servicio y se presentan los principales competidores comerciales.
Capítulo III: Marco teórico. Aquí se detallan los aspectos referidos a las bases teóricas de la investigación.
Capítulo IV: Marco Metodológico. Se presentan los lineamientos bajo los cuales se llevó a cabo el estudio y contempla los siguientes aspectos: tipo de investigación, técnicas para la recolección de información y descripción del procedimiento.
Capítulo V: Situación Actual. Se levanta un diagnóstico de la actual situación financiera existente en la empresa en estudio.
Capítulo VI: Conclusiones y Recomendaciones.
CAPITULO I
El problema
1.1. Antecedentes
Desde la creación de la empresa Grúas Caroní, no se han presentado investigaciones financieras, por lo que este estudio representa el primer diagnóstico y la primera iniciativa de mejorar la estructura financiera de modo que pueda existir una planeación, toma de decisiones, coordinación y control sólidos de los recursos económicos y así mantener una visión de éxito empresarial.
1.2. Planteamiento del Problema
Grúas Caroní es una empresa de servicio que ha venido desempeñando sus funciones sin ningún tipo de enfoque sólido hacia su estructura financiera, lo que a pesar de todo le ha permitido subsistir en el mercado. Por otra parte, no cuenta con una cultura organizacional, es decir, no tienen establecidos una misión, visión, valores, objetivos y estructura organizacional. Haciendo una proyección a futuro, de continuar prestando sus servicios de esta manera, sin una estructura financiera bien establecida, y debido a las
condiciones cambiantes del mercado y de la situación económica del país, se podrían presentar contratiempos para la empresa que tal vez no pueda manejar eficientemente.
Ante esta situación surge la necesidad de realizar un diagnóstico de la estructura financiera de la empresa y analizarla de manera detallada utilizando herramientas como el Análisis FODA, las cuales nos permitirán a través del conocimiento de las políticas de inversión, toma de decisiones, perspectivas ante el mercado, entre otras, hacer críticas constructivas de la estrategia financiera utilizada y por medio de una lluvia de ideas hacer propuestas para mejorar el enfoque financiero actualmente utilizado y formar una estructura sólida que permita el éxito de la empresa.
1.3. Formulación del problema
¿Qué efectos produce en el desempeño de las actividades la estructura financiera actual? ¿Qué estrategias se pueden recomendar para lograr un sistema óptimo?
1.4. Alcance
El presente trabajo de investigación abarcará el estudio de la situación actual existente en la empresa Grúas Caroní desde el punto de vista financiero, que permitirá presentar un diagnóstico a partir del cual se formularán algunas propuestas teniendo como objetivo el establecimiento de una estructura financiera sólida.
1.3. Justificación E Importancia
La investigación presentará una propuesta de estrategias para una estructura más efectiva que la existente. Una estructura financiera sólida mejorará la disposición de los recursos al enfocarse en dos objetivos principales: la rentabilidad (el mejor rendimiento posible de las inversiones), y la liquidez (rápida conversión en dinero). Ésta le permitirá a la empresa mantenerse enfocada en lo que más le interesa, el éxito financiero, generando así un bienestar social.
A pesar de efectuarse la investigación en un escenario específico, ésta es de gran alcance debido a que está orientada al manejo eficiente de una organización hacia el éxito financiero, por lo que puede aplicarse en otras empresas.
1.4. Limitaciones
A lo largo de la realización de este estudio, la única limitación que se considera podría presentarse para el alcance de los objetivos es la inaccesibilidad a algunos datos o información de carácter financiero de la empresa, necesaria para la investigación y que podría ser considerada por su dueño como confidencial. Cuando se trata de manejar datos de tipo financiero en una compañía es muy normal que los empresarios muestren recelo para permitirles a personas ajenas a la empresa el conocimiento de los mismos.
1.5. Objetivo General
Analizar la estructura financiera formulando estrategias claves para el éxito de la empresa.
1.6. Objetivos Específicos
1. Planificar el trabajo necesario para diagnosticar la estructura financiera de la empresa.
2. Identificar la estructura de capital de la empresa.
3. Obtener información detallada de las políticas de decisiones de inversión así como de las políticas de dividendos.
4. Analizar las perspectivas que tiene la empresa con relación a su crecimiento interno y externo.
5. Estudiar la cultura financiera de la empresa.
6. Detectar fortalezas y debilidades en el ambiente interno, así como las oportunidades y amenazas del ambiente externo de la empresa.
8. Proponer estrategias.
CAPITULO II
Generalidades de la empresa
2.1. Breve Reseña Histórica
Grúas Caroní es una empresa Venezolana creada el 30 de Noviembre del año 1.976 gracias a la iniciativa del Comerciante de nacionalidad italiana Corrado Canato. Esta empresa fue registrada como una firma personal con el nombre de Grúas Caroní y/o Corrado Canato RIF. Nº E-00236986-1. Su capital inicial fue de Bs. 200.000. El objeto desde sus inicios ha sido prestar servicios de calidad en el alquiler de maquinaria pesada, específicamente Grúas y Montacargas de distintas capacidades, enfocándose en un mercado local en las empresas básicas y de construcción de Ciudad Guayana.
La prestación del servicio se inició con una sola grúa de 35 Ton. Con el transcurrir de los años la empresa fue creciendo y actualmente cuentan con 2 grúas de 35 Ton. c/u y 8 montacargas de distintas capacidades: 2 de 15 Ton., 3 de 18 Ton., 1 de 25 Ton. y 2 de 28 Ton.
La empresa participó en lo que fueron las labores de construcción de las Represas Raúl Leoni (Gurí), Macagua II y Caruachi, industrias como HPC, Sidetur, Casima, Venalum, Orinoco Iron y Sidor. Actualmente participan en la
construcción del Segundo Puente sobre el Río Orinoco, subcontratados por la empresa brasileña Construtora Noberto Odebrecht, S. A.
2.2. Misión
La empresa no posee una misión establecida y de conocimiento para todo el personal que en ella labora. No obstante, con la información obtenida por medio de entrevistas realizadas durante las visitas a la empresa, se puede presentar una idea de ésta de la siguiente manera:
Grúas Caroní, está destinada a prestar servicios de alquiler de equipo móvil, facilitando la ejecución de proyectos de desarrollo industrial y de infraestructura, prestando un servicio confiable y de elevado nivel técnico bajo principios sólidos de seguridad, eficiencia y alto rendimiento para satisfacer las necesidades de las empresas básicas y de construcción de Ciudad Guayana y alrededores del Estado Bolívar.
2.3. Visión
Al igual que en el caso de la Misión, la empresa no tiene establecida una Visión. Se podría enfocar de la siguiente manera de acuerdo a la información obtenida de los trabajadores de la misma:
Seremos líderes en la prestación de servicio de equipo móvil de Ciudad Guayana y alrededores del estado Bolívar específicamente en Grúas y Montacargas, donde participaremos mediante adquisiciones y alianzas
estratégicas que garanticen el crecimiento de la empresa. Seleccionaremos nuestros operarios entrenándolos y preparándolos para operar en condiciones muy estrictas, sometidas a complejos procesos de Ingeniería.
2.4. Estructura Organizativa
2.5. Descripción Del Proceso De Prestación Del Servicio
El proceso se inicia con la recepción de una orden de compra proveniente del cliente que requiere la contratación del servicio. En esta orden se presentan todas las especificaciones técnicas de la máquina y de los trabajos a realizar. Estas especificaciones son verificadas por Grúas Caroní en el área donde se requiere el servicio. Se estudia la factibilidad de la realización del trabajo, y una vez conforme con la capacidad de servicio de la empresa se procede a formalizar el contrato entre la empresa contratante y Grúas Caroní.
La maquinaria se traslada al lugar de trabajo y una vez en el sitio son operadas por personal de Grúas Caroní altamente calificado para la ejecución de esos trabajos.
Todos los trabajos son supervisados y mensualmente se facturan las horas de servicio prestado en función de los registros diarios de trabajo.
Para que las maquinarias de Grúas Caroní puedan realizar trabajos en las empresas de la zona, éstas últimas exigen a Grúas Caroní la certificación de las mismas, desde el punto de vista de su estado mecánico, eléctrico, hidráulico y de equipamiento de seguridad. La empresa que certifica estos equipos se encuentra en la zona y su nombre es SONOTEC.
2.6. Principales Competidores
En Ciudad Guayana existen básicamente cinco (5) empresas que compiten fuertemente en el mercado con Grúas Caroní, algunas nacionales y otras de matriz extranjera, lo que les proporciona un mayor liderazgo dentro la competencia, debido a su poder comercial y gran capacidad de servicio. A continuación se listan las firmas competidoras de Grúas Caroní en orden decreciente de su poder de competencia:
a. TECNOSUR (Chilena)
b. TRANSPORTE MONTEJO (Colombiana)
c. EKO (Nacional)
d. TRANSPORTE MAPOGUA (Nacional)
e. INSTAMONTA (Nacional)
CAPITULO III
Marco teórico
3.1. Teoría De La Agencia
La teoría de la agencia analiza la forma de los contratos formales e informales mediante los que una o más personas denominadas como "el principal" encargan a otra persona denominada "el agente", la defensa de sus intereses delegando en ella cierto poder de decisión.
Esta situación es muy frecuente en la sociedad humana. Se da, por ejemplo, cuando el ciudadano-votante-elector encarga a su representante político la elaboración y aplicación de normas legales para el beneficio común. También se da cuando los accionistas de una empresa encargan su gestión a un administrador.
La relación de agencia implica siempre la existencia del problema del riesgo moral: la posibilidad de que el agente (gestor político, gestor empresarial) busque objetivos personales en detrimento de los intereses del principal (el ciudadano o el accionista). Puede comprobarse que el problema así enfocado permite analizar los problemas de las decisiones económicas de estado y mercado desde una visión unificada. Habrá una pérdida d
eficiencia siempre que los costes y perjuicios ocasionados por una decisión no recaigan sobre el individuo que decide.
3.2. Estructura De Propiedad De La Empresa
Costos de transacción de la empresa y el mercado
El concepto de coste de transacción se ha convertido en una pieza clave de la teoría económica moderna. Fue Ronald Coase el primero que llamó la atención sobre este tipo de costes en un artículo de 1937. El llamado Teorema de Coase establece que si no existieran los costes de transacción, la asignación de recursos sería siempre la más eficaz cualquiera que fuese la distribución de derechos de propiedad.
En la teoría económica se entiende por derecho de propiedad la libertad de elegir o capacidad de adoptar una decisión referente a un bien o servicio. Los costes de transacción pueden definirse como "los costes de transferir derechos de propiedad" o, más sutilmente, como "los costes de establecer y mantener los derechos de propiedad". Los derechos de propiedad nunca son perfectos ya que nuestra libertad para disponer de una cosa nunca es completa. Siempre que sea posible que alguien robe algo, el derecho de propiedad sobre esa cosa será imperfecto ya que el propietario deberá protegerlo del robo, perdiendo así cierto grado de libertad en su disposición.
Las transacciones económicas son transferencias de derechos de propiedad. Cualquier transacción requiere una serie de mecanismos que protejan a los agentes que intervienen de los riesgos relacionados con el intercambio. El objetivo de los contratos es prever acontecimientos futuros que pueden afectar al objeto de la transacción. Incluso las transacciones aparentemente más sencillas, implican la existencia de un contrato previo que puede ser explícito y formal o implícito e informal.
Un contrato sería completo si estableciera claramente lo que deben hacer cada uno de los contratantes ante cualquier suceso futuro que afecte al objeto del contrato. La teoría económica neoclásica suponía que todos los contratos eran completos. Pero en el mundo real los contratos siempre son incompletos ya que la información que tenemos sobre el futuro es incompleta. Cualquier transacción implica riesgo e incertidumbre. Los economistas diferenciamos entre riesgo e incertidumbre: consideramos que existe un riesgo cuando la probabilidad de que se produzca un suceso es conocida mientras que reservamos la palabra incertidumbre para aludir a sucesos imprevisibles, cuya probabilidad de que se produzcan no es conocida.
Los contratos establecen lo que Williamson ha llamado estructuras de gobierno. Las estructuras de gobierno son instituciones que indican las decisiones que deben ser adoptadas en las diversas circunstancias que puedan aparecer en el futuro. Son asignaciones de derechos de propiedad que establecen los incentivos y la seguridad necesaria para la actividad económica.
El enfoque institucionalista considera la existencia de costes de transacción no solo en los intercambios que se producen en el mercado, sino también en los intercambios en el interior de las empresas y organizaciones. El enfoque neoclásico, en cambio, considera a los costes de transacción como la suma de los costes necesarios para realizarla, incluyendo la búsqueda de información sobre los precios y alternativas existentes en el mercado, la inspección y medida de lo intercambiado, la comunicación entre las partes y los costes de asesoramiento legal. En última instancia todos los costes de transacción son costes de información. Pero lo contrario no es cierto: no todos los costes de información son costes de transacción.
3.3. El Capital, su costo y la estructura
El costo de capital es una tasa de referencia para tomar decisiones de presupuesto de capital. Depende del riesgo del mercado de las oportunidades de inversión de la empresa. El riesgo de una acción ordinaria refleja el riesgo de los activos reales del negocio que posee la empresa. Pero los accionistas también soportan un riesgo financiero según la amplitud de la emisión de deuda que la empresa hace para financiar sus inversiones reales. Cuanto más confía una empresa en financiar la deuda, más riesgo tienen las acciones.
Se dice que el endeudamiento produce endeudamiento o apalancamiento financiero. El apalancamiento financiero no afecta al riesgo o a la rentabilidad esperada de los activos de la empresa, pero si aumenta el riesgo de acciones ordinarias y conduce a los accionistas a demandar una rentabilidad correspondientemente más alta.
Cómo los cambios en las estructura de capital afectan a la rentabilidad esperada
El costo de capital de la empresa se define como el costo de oportunidad de capital para los activos existentes de la empresa y se utiliza para valorar nuevos activos que tienen el mismo riesgo que los antiguos.
Si se poseyera una cartera con todos los títulos de la empresa (el 100 por ciento de la deuda y el 100 por ciento del capital propio), se tendría la posesión de absolutamente todos los activos de la empresa. No se compartiría los flujos de tesorería con nadie, cada dólar de la tesorería que la empresa pagará, se le pagará a la misma persona.
Para calcular el costo de capital se toma una media ponderada de la rentabilidad esperada de la deuda y del capital propio:
Costo de capital de la empresa = activos = cartera
=
EL CAPITAL:
Los fondos que posee la empresa se pueden dividir en los que son aportados por los socios y los que se obtienen de los préstamos de terceros, teniendo en cuenta que los primeros siempre estarán relacionados con la cantidad de tiempo en que los recursos están en poder de la entidad, sobre los ingresos y activos empresariales mientras permanezca en funcionamiento y la participación en la toma de decisiones.
Tipos de capital:
Aportaciones de capital: Consiste en todos los fondos a largo plazo que suministran los dueños a la empresa. Este tiene tres fuentes principales de obtención de recursos: las acciones preferentes, las acciones comunes y las utilidades retenidas, cada una con un costo diferente y asociado con cada una de ellas.
Capital por deuda: Este incluye cualquier tipo de fondos a largo plazo que se obtengan por prestamos, con o sin garantía, por medio de venta de obligaciones o negociado. Una empresa puede utilizar solamente una cantidad dada de financiamiento por deuda a causa de los pagos fijos relacionados con ella.
Capital: Es toda aquella cantidad de dinero o riquezas de la que dispone una persona o entidad
El origen del capital:
Para hacer una precisión de este tema, se debe distinguir la procedencia de los fondos y el capital en una empresa, entre el propio y el ajeno o de terceros.
El capital propio es el que fue deliberadamente acotado para la constitución de una empresa, y que, en principio, no tiene por qué ser reembolsado.
El capital ajeno lo integran fondos prestados por elementos exteriores a la empresa, deudas de estas últimas y frente a los proveedores, etcétera.
También es interesante la distinción entre capital fijo y capital circulante: el primero como su nombre lo indica es el que integra los recursos imperecederos o con un tiempo de vida relativamente largo como la maquinaria y equipo en general, mientras que el segundo se consume totalmente en un solo periodo y esta dentro del proceso productivo como los elementos agotables y agrícolas.
El capital y la inversión:
"Cuando los bienes no son consumidos o su equivalente monetario es utilizado para la compra o la creación de bienes de producción se hablará de inversión", teniendo en cuenta la anterior definición se puede distinguir entre inversión pasiva e inversión activa. Por pasiva se entiende la inversión monetaria del particular que compra bonos del Estado, acciones y papeles comerciales que se puedan tranzar en el mercado de valores. En el sentido activo, inversión significa creación de nuevos medios de producción o ampliación de un medio de producción ya existente.
CLASES DE INVERSIÓN
Según el origen:
Inversión pública cuando la lleva a cabo la Administración
Inversión privada cuando la llevan a cabo particulares
Según la utilización:
Inversión neta cuando en ella se incluyan fondos destinados a la creación o a la ampliación de medios productivos
Inversión bruta, cuando a la neta se le suma la reposición del capital productivo desgastado.
En el mercado actual no puede haber inversión sin una acumulación previa que sólo se puede conseguir difiriendo o retrasando el consumo, es decir, ahorrando; y ya que nos encontramos en un sistema en equilibrio dinámico, un país puede invertir más de lo que ahorra si otros países aceptan prestarle medios monetarios para ello.
Apalancamiento y la estructura óptima de capital
Donde quiera que haya costos operativos fijos existe apalancamiento operativo, el riesgo en este sentido aparece cuando la empresa no está en capacidad de cubrir los costos de operación ya que al presentarse una disminución en las ventas ocasiona un bajón más que proporcional en las utilidades antes de intereses e impuestos. La explicación a este fenómeno se da por cuanto que a medida que aumentan los costos fijos de operación, el volumen de ventas necesarias para cubrir dichos costos crece en igual magnitud.
El punto de equilibrio es un buen índice de riesgo operacional, ya que al aumentar el punto de equilibrio de la empresa, mayor es el grado de riesgo operacional existente.
Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de no poder cubrir los costos financieros, ya que a medida que aumentan los cargos fijos, también aumenta el nivel de utilidad antes de intereses e impuestos para cubrir los costos financieros.
El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un riesgo creciente, ya que los pagos financieros mayores obligan a la empresa a mantener un nivel alto de utilidades para continuar con la actividad productiva y si la empresa no puede cubrir estos pagos, puede verse obligada a cerrar por aquellos acreedores cuyas reclamaciones estén pendientes de pago.
El apalancamiento financiero lo puede calcular por medio de la razón deuda capital, o por la razón de deuda a largo plazo más la de capital preferente a capitalización total.
En conclusión, entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la empresa mayor será el nivel de riesgo que esta maneje.
3.4. Políticas de dividendo
La política de dividendos debe orientarse al acrecentamiento del valor de mercado de la acción. Esto se logra en la medida que la acción tenga alta bursatilidad, y se acreciente su precio en bolsa, consecuencia de la permanente generación de valor.
En la medida que se logre este objetivo el pago de dividendo pasa a ser secundario y el accionista que requiera dinero puede obtenerlo vendiendo acciones en el mercado.
I. Consideraciones básicas
1. Aspectos generales: Tienen que ver con la legislación de cada país y están orientados a evitar decisiones que deterioren el capital, para proteger a los acreedores. Define tope máximo de repartición como proporción de utilidades netas actuales y acumuladas, en casos de insolvencia se orienta a evitar excesos, en la acumulación de utilidades. En Colombia, la decisión sobre reparto de dividendos se toma con base al 78% del número de acciones representadas en la asamblea general de accionistas; si no se obtiene esa mayoría deberá distribuirse por lo menos el 50% de las utilidades líquidas o del saldo de las mismas, si se tienen que enjugar pérdidas de ejercicios anteriores.
2. Restricciones contractuales: Son acuerdos de común ocurrencia que condicionan el pago de dividendos a compromisos proteccionistas para con entidades crediticias, accionistas preferenciales, contratos leasing, etc.
3. Perspectivas de crecimiento: Si la compañía, en sus perspectivas de desarrollo tiene una alternativa de inversión con un rendimiento superior a la tasa de corte (mínima esperada), debe considerar como opción prioritaria la retención de utilidades. En el plan de financiamiento esta decisión se convierte en prerrequisito para solicitar financiación externa, la cual generalmente está condicionada por las entidades financieras. Generalmente es más fácil conseguir financiación para una empresa plenamente desarrollada que para otra en etapa de crecimiento.
4. Situación económica general: Cuando la economía esta boyante, es fácil acudir a capital externo y viceversa. Es muy importante para los gerentes y ejecutivos financieros estar permanentemente actualizados en cuanto a líneas de fomento, estímulos fiscales, restricciones monetarias, y en general, a todo lo que tiene que ver con el entorno del país y el mundo, lo que implica abrir la mente a la inversión extranjera o a invertir en el exterior.
5. Composición accionaría: Tiene que ver con el grupo de accionistas y su participación porcentual. Si son personas naturales o jurídicas y en este último caso, que tipo de empresas son, si pertenecen a un grupo, si dependen en proporción importante o no, de los dividendos que reciben. También debe tenerse en cuenta en lo posible, el aspecto tributario de los accionistas, sus oportunidades de inversión, su nivel de satisfacción, etc.
Efectos que producen los factores influyentes en la política de dividendos
El verdadero indicador de la eficacia económica y financiera de una empresa es el beneficio o ganancia neta anual por acción; sin embargo, este concepto sufre de gran relatividad, ya que el proceso de su determinación lleva implícito un elevado margen de subjetividad. Por eso, los dividendos constituyen para los accionistas un indicador de indudable valor informativo acerca de la sanidad económico-financiera de la empresa; son algo tangible. Cuando el beneficio repartido coincide con el dividendo esperado por el accionista, el valor informativo de los dividendos es nulo; pero si es superior, el accionista tiene una base objetiva para suponer que la eficacia de la empresa (ganancias reales y no sólo las contables) va en aumento, o que decrece si se da el supuesto contrario.
A la hora de fijar la política de dividendos empresarial, Lintner indica cuatro "puntos clave":
? La fijación del ratio "objetivo" de pago de dividendos se realiza a largo plazo.
? La fijación de los dividendos se ha de realizar desde un punto de vista dinámico: es más importante el cambio en los dividendos que el valor absoluto del mismo.
? Los niveles sostenibles de ganancias son preferidos a los incrementos a corto plazo.
? Una vez fijado el pago de dividendos no debe modificarse o cancelarse
Cuando las empresas pagan dividendos bajos no esperados, las ganancias medias disminuyen seguidamente; cuando pagan dividendos altos, las ganancias a continuación crecen. Esto es debido, en definitiva, a que los inversores siguen atentamente las decisiones sobre pago de dividendos.
En la práctica empresarial cada política de dividendos puede tener un efecto determinado sobre la cotización de las acciones, tal y como veremos a continuación.
1. Proporción fija del beneficio neto anual.
Consiste en repartir vía dividendos un tanto por ciento fijo de las ganancias obtenidas. Como el beneficio neto es variable de un año a otro, esta política, si bien tiene la ventaja de que adecua el reparto de dividendos a la situación concreta de cada ejercicio, provoca que la cuantía de los dividendos sea también variable -salvo en el caso de beneficios estables-. Para muchos especialistas esto incidirá negativamente a la cotización de las acciones, ya que el efecto anuncio de los dividendos induce a pensar a los inversores, el año en que el importe absoluto del dividendo baja, que las cosas ya no marchan bien en la empresa.
2. Dividendo anual constante.
La empresa reparte cada año un dividendo anual fijo por cada acción en circulación. Para adecuar el importe del dividendo y el beneficio real obtenido se emplea la cuenta de reservas. Así, los años en que las ganancias son elevadas, el beneficio no repartido pasará a engrosar la partida de reservas, mientras que los años en que el beneficio sea inferior al dividendo que se pretende repartir e, incluso, que la ganancia neta sea negativa, se pagará la parte del dividendo no cubierta por el beneficio generado con una disminución de la cuenta de reservas.
Por tanto, cuando los beneficios no son constantes, la cuenta de reservas puede ser utilizada como bolsa compensatoria entre unos períodos y otros. Sin embargo, cuando el descenso o aumento del beneficio no es accidental, sino que constituyen el inicio de una tendencia a largo plazo, la empresa tendrá que replantearse su política de dividendos, no podrá seguir repartiendo igual volumen de beneficios. Si la tendencia es a una caída prolongada de beneficios el continuo recurso a las reservas puede causas una descapitalización, y si la tendencia es de aumento de los beneficios se puede estar promoviendo una acumulación excesiva de reservas. Así pues, la empresa deberá modificar el dividendo fijo para adecuarlo a ese nuevo nivel de beneficio.
En general, se tiende a aceptar que la estrategia de repartir un dividendo constante causa también una cierta estabilidad en la cotización de las acciones, puesto que el mercado identifica dividendos estables con empresas sólidas y eficientes, bien equilibradas en el plano económico-financiero. Es muy posible que los inversores atribuyan un valor positivo a los dividendos estables y lo premien en la cotización de aquellas empresas que lo mantengan. Así, aún habiendo disminuido sus ganancias, la empresa puede mantener la cuantía del dividendo intentando transmitir al inversor la impresión de que los gerentes de la firma no conceden gran importancia a esa disminución y que el futuro continúa siendo favorable. En todo caso, está claro que si la empresa entra en crisis y comienza consecutivamente a perder dinero, no podrá mantener por mucho tiempo esta estrategia.
Asimismo, hay inversores interesados fundamentalmente en percibir una renta periódica en efectivo, con lo cual preferirán empresas que distribuyan dividendos estables. Si el dividendo disminuyese sería posible alegar que el accionista puede vender parte de sus títulos para completar su renta, pero es más que probable que tuviese que venderlos a un precio bajo, pues la cotización ha podido caer con la disminución del dividendo. Si el dividendo fuese mayor del previsto podrían plantearse problemas para su reinversión.
Por último, en determinados entornos jurídicos la estabilidad es una condición necesaria para que una determinada acción pueda ser adquirida por inversores institucionales.
3. Dividendo anual constante con ajustes.
El dividendo fijo presenta una elevada rigidez, no sólo por la posible variación del beneficio de la empresa, sino también por otras circunstancias como la situación de liquidez de la empresa. Por ello cuando el beneficio lo permita, la empresa puede repartir un dividendo complementario, esto es, recurrir a los dividendos extra y especiales. Aunque con estos términos puede hacerse referencia a distintos complementos de dividendos, lo que debe quedar claro es que ambos tienen carácter no regular, para que el inversor a la hora de hacer sus estimaciones no les conceda categoría de fijos.
Desde el punto de vista interno de la empresa, esta estrategia es mejor, ya que así no tienen por qué disminuir tanto las reservas cuando la sociedad entra en un pequeño bache. Sin embargo, al inversor le crea más incertidumbre. Además, después de varios años consecutivos de repartir un dividendo extraordinario, los inversores tenderán a pensar que el mismo se ha transformado en "ordinario", normal, con lo cual, si en un año concreto ese dividendo complementario no se reparte porque, aún yendo bastante bien las cosas, no hay suficiente liquidez en ese momento, el efecto anuncio de los dividendos cambiará las expectativas de los accionistas, que empezarán a pensar que las cosas ya no marchan bien.
4. Dividendo variable.
En esta situación la empresa está a resultas de lo que ocurra. Según como vaya su actividad decidirá, en su momento, qué política seguir. No existe una planificación previa, predeterminada y anunciada, y el inversor no sabe en absoluto a qué atenerse, ya que, en realidad, no se sigue una determinada política de dividendos. El riesgo se mide por la variabilidad, y en esta situación la empresa se decanta desde el comienzo porque el dividendo sea variable y, por tanto, porque el inversor lo considere arriesgado. Esta política suele ser seguida principalmente por aquellas empresas que se encuentran a merced del mercado o de las vicisitudes de su entorno, y no han logrado adquirir todavía una situación de estabilidad frente a la competencia.
Distribución de dividendos
Para efectos didácticos se puede hablar de unas políticas generales de distribución de dividendos pero cada compañía debe hacer sus propias consideraciones para tomar su decisión acerca de las cifras a repartir. Entre estas las más conocidas son:
1. Proporción constante de utilidades: Se define un porcentaje del periodo para repartir y capitalizar el resto.
2. Rendimiento mínimo: Se basa en la definición de un dividendo fijo que garantice una rentabilidad sobre la inversión del accionista. Es posible seguir esta política si la compañía genera permanentemente acumulación de utilidades que sean suficientes para cumplir los compromisos correspondientes.
3. Combinación de dividendo regular y extra: Consiste en definir como regular una cifra periódica por acción y complementar con dividendos adicionales si los resultados lo permiten.
4. Dividendos residuales: Se reparten dividendos después de todos los compromisos legales, laborales, y con terceros y por diferencia, se define el monto a repartir.
5. Otra alternativa: Para mantener unas finanzas sanas y evitar posibles errores por desconocimiento o por presiones indebidas de algunos accionistas o propietarios, el reparto de dividendos debe estar completamente ligado en proporción directa, a la proyección del flujo de fondos tanto a corto como a largo plazo
Sabemos que el flujo de fondos bien preparado es la resultante aritmética de un plan de generación de valor el cual nos permite calcular EVACp.
El Eleva se caracteriza por ser un indicador proyectado teniendo en cuenta gastos contables que tienen carácter de inversión y que contemplan el plan de desarrollo a largo plazo y, por consiguiente, los ajustes al patrimonio y a la cifra de utilidad y el costo de capital.
Con base en la proyección del flujo de fondos antes de detectar dividendos, la compañía tiene suficientes elementos de juicio para definir la cuantía, fecha de pago y forma de dividendos (en efectivo, en acciones o combinado). Conocido el flujo, se define una cantidad mínima de efectivo a mantener (motivo precaución); una cifra a cancelar como dividendo; unas fechas de pago que permiten cancelar con holgura y sin acudir a endeudamiento aunque sea a corto plazo.
Si el plan de generación de valor es ampliamente positivo, pero la compañía no presenta un flujo de fondos con holgura permanente a corto plazo se recomienda decretar dividendos en acciones, sin olvidar el compromiso futuro que se adquiere con las nuevas acciones que entren en circulación.
Si la compañía generó valor en el periodo anterior; el EVACp para el periodo en cuestión también es positivo y, además, la proyección del flujo de fondos para el periodo presenta una situación de holgura permanente se pueden decretar dividendos mensuales calculando la rentabilidad que recibirá el accionista sumando los dividendos a declarar y el incremento que se pueda estimar para el valor de la acción.
Si al final del periodo proyectado se presenta holgura en el flujo de fondos pero con altibajos a través de los periodos mensuales, se recomienda pagar dividendos en los meses que permiten hacerlo sin esfuerzos
Valor actual y riesgo
En cuanto al riesgo asociado al proyecto (s), es preciso señalar que cuanto más grande sea más valiosa será la opción sobre la inversión. Ello se debe a la asimetría existente entre pérdidas y ganancias; así, un aumento de las operaciones hará aumentar la positividad del VAN mientras que un gran descenso de aquéllas no necesariamente hará que el VAN sea negativo. Claro que hay que tener en cuenta que aunque un aumento del riesgo del proyecto puede aumentar el valor de la opción, en el contexto del presupuesto de capital, podría aumentar el coeficiente de volatilidad beta del activo y reducir el valor actual neto del escenario base a través del incremento de la tasa de descuento. Por ello, habrá casos en que el aumento de valor de la opción supere al descenso del VAN básico pero existirán otros en que ocurra exactamente lo contrario.
Riesgo y rentabilidad
Para estimar el valor actual neto de las inversiones arriesgadas, el directivo financiero necesita conocer como esperan los inversores ser compensados por asumir riesgos. Lo que hace que una inversión en el mercado de capitales sea arriesgada es que haya un abanico de resultados posibles. La medida usual de este abanico de posibilidades es la desviación típica o la varianza. El riesgo de una acción puede descomponerse en dos partes. Hay un riesgo único o propio, que es específico pero cada acción, y hay un riesgo de mercado que procede de las variaciones del conjunto del mercado. Los inversores pueden eliminar el riesgo único manteniendo una cartera bien diversificada, pero no pueden eliminar el riesgo de mercado. Todo el riesgo de una cartera completamente diversificada es el riesgo de mercado.
La contribución de una acción al riesgo de una cartera completamente diversificada depende de su sensibilidad a las variaciones del mercado Esta sensibilidad es conocida habitualmente como beta. Un titulo con una beta de 1 tiene el riesgo medio del mercado (una cartera bien diversificada sobre la base de tales títulos tiene la misma desviación típica que el índice de mercado). Un titulo con una beta de 0.5 tiene un riesgo de mercado por debajo de la media (una cartera bien diversificada formada con estos títulos tiende a oscilar la mitad de lo que lo hace el mercado y su desviación típica es la mitad que la de este ultimo).
Riesgo y Presupuesto de Capital
Mucho antes de que se desarrollaran los principios de la teoría del equilibrio de activos financieros, los directivos financieros inteligentes ya efectuaban ajustes por riesgo en el presupuesto de capital. Intuitivamente se daban cuenta de que, si las demás variables se suponían constantes, los proyectos con riesgo eran menos deseables que los seguros. Por tanto, exigían una mayor tasa de rentabilidad de los proyectos con riesgo basaban sus decisiones en estimaciones conservadoras de los flujos de tesorería.
Para efectuar estos ajustes por riesgo se solían utilizar diferentes reglas prácticas. Por ejemplo, muchas empresas estimaban la tasa de rentabilidad exigida por los inversores de sus títulos y utilizaban este coste de capital de la empresa pero descontar los flujos de tesorería de todos los nuevos proyectos. Puesto que los inversores exigen una mayor tasa de rentabilidad de una empresa con mucho riesgo, una empresa de estas características tendrá un mayor coste de capital y establecerá una mayor tasa de descuento pero sus nuevas oportunidades de inversión.
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