Introducción En la última década del siglo
XX, se han observado crisis financieras en los
denominados países emergentes, que han repercutido en todo
el sistema internacional. Entre los orígenes de
estas crisis se cuentan distintos factores. En primer lugar, a
comienzo de los años noventa, las bajas tasas de
interés en los países avanzados por
recomendación de la Reserva Federal de los Estados Unidos,
impulsó que muchos inversionistas salieron al exterior en
busca de mayor rentabilidad. Los fondos
de inversión acuñaron un nombre nuevo
para lo que antes se llamaba Tercer Mundo, o países en
desarrollo: ahora serían "mercados emergentes", la
nueva frontera de la oportunidad financiera. El
término "Mercados emergentes", en principio, parece ser
pasivo y reflejar la oportunidad que
el capital financiero internacional tiene de invertir
en los países en vías de desarrollo, debido a que
éstos no cuentan con capacidad
y recursos disponibles propios.
El fin de la Guerra Fría y el carácter de
la globalización
El fin de la Guerra Fría y el carácter de
la globalización Held identifica tres grupos
intervinientes: los globalizadores, los escépticos y los
transformacioncitas
El fin de la Guerra Fría y el carácter de
la globalización Held en “transformaciones
Globales”, nos dice, que se puede pensar en
globalización como: “un proceso (o una serie de
procesos) que engloba una transformación de las relaciones
y transacciones sociales, evaluada en función de
su:”
La década de los 90
Era Clinton
Era Clinton
Fin de la Guerra Fría
Pos Guerra Fría:Unipolarismo y Multipolarismo
TRIADA ECONOMICA Debido a que Estados Unidos comparte su
primacía con la Unión Europea y la región de
Asia Pacífico liderada por Japón, conformando
así lo que ha dado en llamarse la Tríada
económica. En el ámbito de la economía
mundial, las transformaciones estructurales operadas en los
países industrializados hacia la especialización y
la concentración de actividades productivas con alto
componente científico y tecnológico han acelerado
la construcción de tres grandes bloques regionales, polos
comerciales o mega-mercados que giran alrededor de un centro
dinámico.
Enfoques sobre escenarios de Crisis Se define “como crisis
a un momento de ruptura en el funcionamiento de un sistema, un
cambio cualitativo en sentido positivo o negativo. La
comprensión de una crisis se funda en el análisis
del estado de un sistema: la fase previa al momento en que se
inicia la crisis, la fase de crisis propiamente dicha, y por
último, la fase en que la crisis ha pasado y el sistema ha
asumido un cierto modelo de funcionamiento que no es ya el
anterior a la crisis.
Para una conceptualización más precisa se requiere
analizar otros tres aspectos:
TIPOLOGÍAS DE CRISIS Y FASES DE CRISIS Las crisis en un
sistema pueden considerarse fisiológicas cuando tocan el
funcionamiento y provocan su adaptación; y
patológicas cuando tocan la estructura del sistema y
provocan su mutación. Las crisis funcionales pueden ser a
su vez de dos tipos: crisis de sobrecarga cuando el sistema tiene
que hacer frente a más demandas que aquellas que las que
puede responder o crisis de carestía cuando el sistema no
alcanza a extraer de sus adentros o del ambiente los recursos
suficientes para su funcionamiento. Otras crisis de
funcionamiento se consideran a partir del modo en que el sistema
selecciona la información, busca cambiar sus fines y
procura cambiar el ambiente interno y externo.
Crisis de oferta o crisis de demanda En las crisis de oferta, no
hay capacidad instalada suficiente, no hay factores de la
producción suficientes para satisfacer la demanda
existente dentro de las mejores técnicas de
producción conocidas. Esta situación de demanda
excedente está ligada a la escasez de ahorro e
inversión y a las subidas de precios ligadas con presiones
inflacionarias propias de toda situación en la que la
demanda supera la oferta.
Mercados de capitales y volatilidad Thurow nos aclara que en el
sistema financiero internacional, en cualquier momento puede
aparecer un eslabón más débil. Este parece
ser el caso de México en 1994-1995. El presupuesto
mexicano estaba equilibrado pero el peso estaba sobrevaluado y el
déficit de la balanza de pagos era financiado con flujos
de capital a corto plazo antes que por inversión
extranjera directa de corto y largo plazo.
El papel de FMI
El papel de FMI Como bien se enuncia en imf.org el papel que
juega el FMI en la regulación del mercado financiero
global es reforzar el sistema monetario y financiero
internacional; éste se encarga de asesorar la
consolidación de los sectores financieros de las naciones
miembros del Fondo, mejorar los controles internos, finalizar una
serie de principios básicos sobre buena gestión
empresarial, códigos y normas internacionales de buenas
prácticas y otros aspectos, como: establecer sistemas de
cambios internacionales que buscan estabilizar las tasas de
cambio. Controlar los sistemas cambiarios para que sus miembros
adquieran también ventajas comparativas sobre otros
países miembros. Ayuda a la liquidez para resolver
problemas temporales en las balanzas de pagos
Algunos de los principales elementos del programa fueron: Las
medidas fiscales incluían ajuste en los precios de los
bienes producidos por el sector público y reducción
nivel real del gasto público. (En contrapartida,
recordemos que la información que nos da Ffrench-Davis
habla de los gastos del sector privado y la toma de
créditos de este sector en el exterior) Mantener un
régimen de flotación de la tasa cambiaria,
utilizando la política monetaria como herramienta para
ayudar a estabilizar los precios. Con la ayuda de una importante
operación del BM, México diseña un programa
para fortalecer el sector bancario a través de mejoras en
la regulación y supervisión, mediante la
elevación de los requisitos de capital y de las reservas
por deterioro de cartera.
Efectos de propagación sobre el sistema financiero
argentino Durante 1994, la fuerte suba de las tasas de
interés en los Estados Unidos causó un retraimiento
del flujo de fondos hacia los mercados emergentes, entre ellos
Argentina, provocando caídas en los precios de los activos
financieros, tanto en los títulos privados como en los
públicos. El sistema financiero argentino sintió
inicialmente los efectos a través del retiro de
depósitos desde el exterior. Bancos y empresas de primera
línea se vieron impedidos de renovar fuentes de
crédito externo. La crisis de liquidez afectó
particularmente a entidades mayoristas. Esto produjo, a su vez,
una generalizada desconfianza por parte de inversores y
ahorristas locales sobre la solidez de las entidades,
llevándolos a retirar sus depósitos y agudizar el
problema
Efectos de propagación sobre el sistema financiero
argentino
La crisis asiática: “Segunda ola” de crisis
financiera Analizar la crisis asiática reviste importancia
considerando que lo que hoy es conocido como
“blindaje” o ayuda financiera internacional,
comenzó en 1997 y específicamente en la
región del Sudeste Asiático, cuando fue necesario
salvar a las economías de la región. El blindaje
llegó a Tailandia, en julio de 1997, luego que la
devaluación de su moneda (bath) arrastrara a Corea del
Sur, Malasia, Filipinas e Indonesia.
La crisis asiática: “Segunda ola” de crisis
financiera Un mes después que Tailandia dejara
flotar su moneda, el FMI anunció un paquete de 16.000
millones de dólares para apoyar sus audaces “medidas
de ajuste”. En ese momento, Malasia y Singapur
habían devaluado también sus monedas. Cuarenta
días después sería el turno de Corea que
también sería prontamente socorrida por la
coordinada acción financiera internacional
La crisis asiática: “Segunda ola” de crisis
financiera La crisis de Asia constituye un ejemplo de cómo
las medidas del FMI afectan las economías regionales, y
cómo estas medidas, en ocasiones, desequilibran las
economías nacionales de los países en desarrollo
desencadenando -a corto ó mediano plazo- un
proceso devaluatorio
Las economías del sudeste asiático Las
economías del Sudeste Asiático. “Para
entender la crisis que estalló en 1997, cabe recordar
primero los diferentes enfoques teóricos e
ideológicos que pretenden explicar los logros
pasados” El primer enfoque tiende a explicar la crisis por
los excesos de intervencionismo estatal que habrían
generado ineficiencia y corrupción. Sin embargo no
parecía ser éste un argumento sostenible. El
segundo, subraya las contradicciones internas y también
internacionales de los modelos asiáticos, en
particular su apertura financiera que los expuso a las
fluctuaciones del sistema financiero mundial, así como
también la pérdida de importancia
estratégica de aquellos países en tiempos de
posguerra fría y al surgimiento de un gran número
de países competidores (como China), que amenazan las
posiciones por ellos logradas
La crisis en Asia y la intervención de FMI La crisis en
Asia y la intervención del FMI. En 1997, surgieron dudas
sobre la capacidad de Corea del Sur de refinanciar los
préstamos de corto plazo y el vencimiento con
bancos occidentales. Esos mismos bancos ya no quisieron prestar a
este país, a pesar de la manera impulsiva que lo
habían hecho tiempo atrás Asia
Critica a la actuación de FMI en ASIA Críticas a la
actuación del FMI en Asia. En numerosos foros se ha
planteado la necesidad de reformar el FMI. Institución
surgida con los acuerdos de Bretton Woods, que a pesar de la
finalización de estos ha persistido. Los gobiernos de
países en vías de desarrollo plantean la necesidad
de la reforma del FMI, pero incluso Estados
Unidos consciente de la interconexión de las
economías al nivel mundial, plantea como objetivo el
aumento de los recursos para dicha
institución
Similares problemas, diferentes respuestas
Similares problemas, diferentes respuestas. Los efectos
altamente negativos de las políticas del FMI resaltan aun
más si se contrasta lo explicado anteriormente por los
países que sufrieron la crisis con lo sucedido en Malasia
y China. Estas dos naciones optaron por no aceptar
los programas del FMI. La gestión de
la crisis en Malasia se destaca por dos cuestiones:
El gobierno no recurre a la asistencia del FMI. Decide
controlar el flujo de capitales por un tiempo limitado.
La gestión de la crisis en Malasia se destaca por dos
cuestiones: El gobierno no recurre a la asistencia del FMI Decide
controlar el flujo de capitales por un tiempo limitado.
El “efecto arroz” sobre el sistema financiero
argentino El “efecto arroz” sobre el sistema
financiero argentino. La internacionalización de la crisis
comenzó el 17 de octubre cuando Taiwan dejó de
intervenir en el mercado cambiario y que se depreciara su moneda;
se profundizó el 23 cuando se produjo la caída de
la bolsa de Hong Kong y 4 días más tarde (el 27 de
octubre) cayó el índice Dow Jones,
extendiéndose la crisis al resto del mundo.
El “efecto arroz” sobre el sistema financiero
argentino
El cambio sistémico internacional y la crisis argentina El
“caso argentino” y el cambio de paradigma global La
crisis de Argentina, si bien responde a los patrones secuenciales
de evolución de las anteriores crisis, la
combinación de escenarios negativos constituye puntos de
particular de análisis a fin de descubrir matices en el
procesamiento de las características sin precedentes
Antecedentes inmediatos: la caída de Brasil y de
Turquía El cambio sistémico internacional y la
crisis argentina 1. El “caso argentino” y el cambio
de paradigma global La crisis de Argentina, responde a
los modelos secuenciales de evolución de las
anteriores crisis, la combinación de escenarios negativos
constituye puntos de particular de análisis a fin de
descubrir matices en el procesamiento de las
características sin precedentes. 1.1. Antecedentes
inmediatos: la caída de Brasil y de
Turquía Con la crisis de Rusia, Brasil se vio sumamente
afectado. Las reservas se redujeron unos 30.000 millones de
dólares en los dos meses siguientes, mientras el gobierno
luchaba por contener el real y se pagaban los
préstamos.
Similitudes y Diferencias entre Argentina y Turquía.
Inestabilidad institucional y crisis económica en los
noventa El origen del acelerado endeudamiento externo de
Argentina se remonta a mediados de la década de los
setenta. Las Fuerzas Armadas en 1976, junto con el
disciplinamiento de la clase trabajadora, promovieron la apertura
comercial y financiera, y la aplicación de un plan
económico, uno de cuyos ejes centrales será el
creciente endeudamiento externo. Entre las principales medidas de
política económica adoptadas, encontramos: La
liberalización total de precios Devaluación y
congelamiento de salarios Reducción de aranceles aduaneros
Eliminación de reintegros a la exportación
industrial Todas las medidas mencionadas llevaron a que el FMI,
que había negado mayor financiamiento al gobierno
justicialista de Isabel Martínez de Perón,
ofreciera al nuevo gobierno nuevos créditos.
La Ley de Convertibilidad El 1 de abril de 1991 el tipo de cambio
equivalía a un dólar cada 10.000 australes. En ese
entonces se permitió la libre convertibilidad de cada
austral a dólares a la cotización establecida, La
ley disponía también que el Banco Central de la
República Argentina el cual debía que guardar
reservas de libre disponibilidad equivalentes a no menos del 110
% de la base monetaria con el objeto de institucionalizar
mediante sanción legislativa el “sistema de
conversión”. Paralelamente se dispuso una rebaja de
los encajes bancarios de los depósitos en australes y un
aumento de los correspondientes en dólar. A partir del 1
de enero de 1992, finalmente el Austral fue reemplazado por el
peso convertible a dólar con una paridad de uno a uno. La
convertibilidad era un sistema con tres partes que actuaban de
manera articulada: Un tipo de cambio fijo Una moneda
convertible Una emisión monetaria dependiente del ingreso
de dólares al Banco Central. En el sistema anterior
existente, el Banco Central emitía de forma libre en
función de las necesidades del Estado. El Tesoro se
endeudaba con el Banco Central y cada año esa deuda era
cancelada.
El último período Pasados los dos
períodos del presidente Menem, el partido político
de “La Alianza” se hizo con el poder con el
presidente Fernando De la Rúa a la cabeza. Pronto este se
demostraría incompetente para el cargo que ocupaba.
El nuevo gobierno, resultante de una alianza entre partidos
políticos con eje en la UCR (Unión Cívica
Radical) y el Frepaso (Frente País Solidario); en
adelante, Alianza- heredó una situación
económico – financiera sumamente compleja “La
Alianza” funcionó durante todo su gobierno sin un
plan auto centrado, por eso sus políticas se basaron en
responder, o al menos intentar responder, las exigencias del FMI,
de los grupos de poder argentinos y las presiones sociales.
Crisis y “solución final”: el blindaje
financiero. El blindaje no resolvía el estancamiento
argentino, alertaban otros que, si no se tomaban medidas que
impulsaran la inversión y el empleo, la ayuda
extraordinaria podría apenas servir para renovar las
deudas del 2001 y evaporarse a través de una fuga de
capitales El socorro financiero llegaba a la Argentina porque en
el 2001 vencían deudas públicas y privadas por unos
23.000 millones de dólares y había que financiar un
déficit fiscal de 7.000 millones. Todo esto en el contexto
de crecimiento de las tasas de interés para los llamados
países emergentes. El blindaje consistió para la
Argentina, en un cronograma de aportes financieros por un valor
de 40.000 millones de dólares, compuesto por fondos del
FMI, de otros organismos y entidades financieras internacionales
y de gobiernos del grupo del G – 7, con los que se esperaba
afrontar el pago de la deuda de 2001.
Porcentaje deuda pública y deuda privada sobre la deuda
externa; y evolución de La deuda total (en millones de
dólares). Endeudamiento, déficit fiscal y
déficit oculto (en millones de dólares).
Procurando de esta manera emitir señales de tranquilidad
para el resto de los operadores financieros, se buscaba evitar
que las condiciones de incertidumbre derivaran en un
comportamiento “en manada” (sheep) de los tenedores
de activos financieros en busca de zonas más confiables,
lo que comúnmente se denomina “vuelo hacia la
calidad” (flight to quality). Argentina y los intereses de
la Deuda Externa Argentina, relación entre la
intermediación financiera y el PBI. (en %)
El cambio sistémico internacional y su impacto en la
relaciónArgentina – FMI Los atentados ocurridos el
11 de septiembre de 2001, que a nuestro entender cierran la
década de los noventa, entendida ésta como la del
triunfo del “capitalismo y la democracia”, golpearon
las perspectivas de la economía global y la
economía argentina ya en dificultades Con los atentados se
da un cambio en la agenda de los Estados Unidos. Se dejará
así definitivamente la “agenda de
cooperación” iniciada en la era Clinton y se
pasará a una “agenda de seguridad” que hasta
el momento caracteriza a la administración republicana
Este cambio de agendas sobrevino cuando la Argentina
presumía la llegada del tiempo para comenzar a indagar en
la reestructuración de la deuda, “quizás la
única receta capaz de ayudar a reanimar la economía
deprimida desde hace tres años”.
Es en este contexto que, en noviembre de 2001, llegó una
nueva visita del FMI al país y tras el análisis de
las nuevas condiciones, decidió suspender el
financiamiento. Acuerdos con el FMI. Año y Monto. (en
millones de dólares).
El juego de las opciones y las diferencias El legado de la
crisis Lo importante del caso argentino es extraer
lecciones de lo que se debe hacer o no en materia financiera, y
de los riesgos que acarrea la conjunción apertura de
capitales y tipo de cambio fijo. El “caso argentino”
demostraría, finalmente, la inconsistencia de una paridad
cambiaria fija que restaba anualmente competitividad general a la
producción exportable y que sumada a una acelerada
apertura comercial, facilitó el ingreso por importaciones
de bienes y servicios que deterioraron progresivamente el aparato
productivo doméstico y ahondaron el desequilibrio de la
balanza de pagos. Los efectos internos sobre nuestra
economía fueron de una gravitación tal que pronto
se constituyeron en la “peor crisis del
país”. En lo que respecta a las quiebras
empresariales, de un total que oscilaba en el año 1989 en
el orden de las 700 quiebras anuales, se llegó a
más de triplicar ese número, mostrando en los
años 1999 y 2001, totales de 2.438 y 2.696 quiebras,
respectivamente
El proceso de resiliencia El caso argentino es único en la
historia contemporánea ya que ningún otro
país occidental, produjo tamañas regresiones sin
entrar en guerra. La caída de la Argentina no fue en
silencio, desde este punto de vista no se puede comparar con la
caída de la URSS, país que para Waltz
desapareció no sólo como potencia sino
también como país calladamente. Argentina permanece
unida como país, pero de poco servirá si no
logramos una estado de resiliencia, entendida como la capacidad
de recuperar las propiedades iniciales aún después
de duras pruebas. “La resiliencia consiste en lograr
extraer vida de una situación desesperada”. Debemos
lograr extraer esas condiciones de resiliencia, aún
“si la realidad resulta inconcebible, entonces debemos
forjar caminos inconcebibles”. Esta es tan sólo la
“simple” tarea de los argentinos unidos.