Decisiones de inversión

Objetivos y
clasificación de las inversiones

Estos son algunos de los objetivos que son aplicados en
una empresa para la maximización de los beneficios o a la
minimización de costos:

• Minimización de riesgos de
  pérdidas.

• Maximización de la seguridad.

• Maximización de las ventas.

• Maximización de la calidad del
  servicio.

• Minimización de la fluctuación
  cíclica de la empresa.

• Minimización de la fluctuación
  cíclica de la economía.

• Maximización del bienestar de los
  empleados.

• Creación o mantenimiento de una imagen
  pública conveniente.

Clasificación De Las
Inversiones

– De acuerdo con las clases y montos de recursos escasos
usados, tales como el capital propio. El capital a
préstamo, el espacio disponible en una planta, el tiempo
requerido del personal importante, etc.- De acuerdo a si la
inversión es táctica o estratégica: una
inversión táctica no constituye un
alejamiento importante de lo que la empresa ha hecho en el pasado
y, por lo general, implica una cantidad de fondos relativamente
pequeña; por otra parte, las decisiones de
inversión estratégica provocan un
alejamiento significativo de lo que la compañía ha
hecho en el pasado y pueden implicar grandes cantidades de
dinero;- De acuerdo con la actividad empresarial
implícita, tales como comercialización,
producción, línea de productos, almacenamiento.
etc.- De acuerdo con la prioridad tal como absolutamente
esencial, necesaria, económicamente conveniente o de
mejoramiento general.

– De acuerdo con el tipo de beneficios que se espera
recibir, tales como mayor rentabilidad, menor riesgo, relaciones
con la comunidad, beneficios pare los empleados etc.- De acuerdo
a si la inversión implica sustitución de
instalaciones, ampliación de instalaciones o mejoramiento
del producto.- De acuerdo con la forma en que otros proyectos
propuestos; afecten los beneficios del proyecto propuesto; por lo
general, esta es una consideración de clasificación
muy importante, porque con mucha frecuencia existen
interrelaciones o dependencias entre pares o grupos de proyectos
de inversión.

Carteras de
inversión

Una cartera, es el conjunto de activos con un
objetivo y plazo determinados para reducir el riesgo y maximizar
la rentabilidad. Las carteras pueden responder a diferentes
criterios, distinta titularidad, plazo de inversión,
objetivo de inversión, banco o entidad.

Presupuesto de Capital y Análisis de
Inversión

La presupuestación de capital; se define
como la serie de decisiones mediante unidades económicas
individuales que se refieren a cuanto y donde se obtendrán
y gastaran los recursos pare el uso futuro, en particular en la
producción de bienes y servicios futuros. El ámbito
de la presupuestación de capital abarca:- Como se adquiere
el dinero y cuales son sus fuentes.- Como se identifican y
evalúan las oportunidades individuales de proyectos de
capital (y la combinación de oportunidades)

– Como se establecen los requerimientos mínimos
de conveniencia

– Como se hacen las selecciones del proyecto final,
y

– Como se conducen las revisiones postmortem.

El aspecto central del presupuesto de capital y en
realidad de todos los análisis financiaros: consiste en
tomar decisiones que maximicen el valor de la empresa. El proceso
de presupuestación de capital ha sido diseñado para
responder a dos preguntas: 1) Dentro de un conjunto de
inversiones mutuamente excluyentes, ¿cuales
deberían seleccionarse? y 2) ¿cuantos proyectos
deberían aceptarse? Principios GeneralesAl
comparar varios criterios de presupuesto de capital, es
útil establecer algunos lineamientos. La regla
óptima de decisión debe respetar cuatro
características:- Considerar en forma apropiada todos los
flujos de efectivo.- Descontar los flujos de efectivo del costo
de oportunidad del capital apropiado y determinado por el
mercado.- A partir de un grupo de proyecto mutuamente excluyente
seleccionar aquel que maximice el patrimonio de los accionistas.-
Permitir a los administradores considerar cada proyecto de manara
independiente.

Esta característica se conoce como principio de
aditividad del valor.El principio de aditividad del valor
significa que cuando se conoce el valor de varios proyectos
separados y aceptados por la administración, el simple
hecho de sumar sus valores, Vj, nos proporcionara el valor de la
empresa. Cuando existen N proyectos, el valor de la empresa
será el siguiente:

Este es un asunto particularmente importante porque
significa que los proyectos pueden considerarse sobre la base de
su propio mérito sin necesidad de contemplarlos como una
variedad infinita de combinaciones con otros
proyectos.

Presupuesto de
capital y análisis de inversión

El Presupuesto De Capital, es el proceso de
evaluación y selección de inversiones a largo plazo
consecuentes con el objetivo empresarial y la maximización
de la inversión de los propietarios.

En general, las organizaciones de negocios llevan a cabo
una diversidad de inversiones a largo plazo, pero la más
común, de este tipo para la empresa manufacturera es la
realizada en activos fijos, entro ellos, los bienes raíces
(terreno) y el equipo.

Tales activos se conocen con frecuencia como activos que
producen utilidades (redituables) debido a que, por lo regular,
éstos proporcionan la base para el poder productivo y el
valor de la empresa. Razón por la cual y a fin de
facilitar la presentación y el estudio de la cobertura del
presupuesto de capital.

El presupuesto de capital (inversión) y las
decisiones financieras se tratan por separado, aunque debe quedar
claro que el uso del costo del capital como tasa de descuento
establece un vínculo entre estas dos decisiones. Con
frecuencia, una vez que se ha determinado la viabilidad de una
inversión propuesta, el administrador financiero elige a
continuación el mejor método de
financiamiento.

En consecuencia, nos concentramos aquí sobre la
adquisición de activos fijos, sin prestar atención
al método especifico de financiamiento empleado. Los
motivos de desembolso de capital, los pasos del proceso de
presupuesto de capital y la terminología básica del
presupuesto de capital son puntos muy importantes a tomar en
cuenta.

La elaboración de presupuesto de capital es el
proceso mediante el cual una organización evalúa y
selecciona proyectos de inversión a largo plazo. El
presupuesto de capital de una organización representa sus
compromisos esperados en inversiones a largo plazo, como las
inversiones en equipo de capital, la compra o arrendamiento de
edificios, la adquisición o arrendamiento de
vehículos, etcétera.

Una técnica de elaboración de presupuesto
de capital que utilizan ampliamente los negocios pequeños
pero casi nunca las grandes corporaciones es el método de
devolución. Este método ha adquirido mucha
popularidad debido a tanto a la sencillez de su regla de
decisión como a su sensibilidad con respecto a la escasez
de capital, factor que es muy importante en muchos negocios
pequeños- Implica el cálculo del numero de
años requeridos para devolver la inversión
original.

Aunque es fácil aplicar la regla de
devolución, es un método deficiente en el cual
apoyarse para repartir los escasos recursos de capital de unas
empresas, por dos razones principales. En primer lugar, la
devolución no tiene en cuenta el valor del dinero con el
tiempo; en segundo, hace caso omiso de los flujos de efectivo
esperados después del periodo de
devolución.

Decisiones de
inversión bajo incertidumbre

El resultado de casi todas las decisiones de negocios
está rodeado de cierto grado de incertidumbre, y las
decisiones de elaboración de presupuesto de capital no son
la excepción. Existen muchas teorías y no pocas
controversias con respecto al tratamiento de la incertidumbre,
pero en la práctica el asunto muchas veces se resuelve a
través del sencillo mecanismo de asignar tasas de
descuento más altas a los proyectos más
riesgosos.

Así, por ejemplo, si estamos evaluando los
proyectos A y B y el segundo es mucho más riesgoso que el
primero, "cobraremos" al proyecto B una tasa de descuento
más alta. Si el proyecto A implica un riesgo normal y el
costo normal de capital de la empresa es, digamos, del 10%, A se
evaluará utilizando un costo de capital de 10%, pero B se
evaluara con un costo de capital mayor; qué tanto mayor
dependerá de la estimación por parte de la gerencia
del riesgo de B comparado con el de A y de la compensación
adicional que se exigirá a B debido a ese
riesgo.

Es importante señalar aquí que si el
proyecto B se evalúa empleando una tasa de descuento de,
digamos, 14% y resulta que tiene un valor presente neto mayor que
el proyecto A (que se evaluaría empleando un costo de
capital del 10%), debe elegirse B sobre A. El rendimiento
adicional que exige la tasa de descuento del 14% asignada a B
sirve para compensar el riesgo de B.

Hacemos hincapié en esto porque muchas veces se
comete el error de escoger A sobre B a pesar del mayor valor
presente neto, ajustado por el riesgo, de B alegando que como A
es menos riesgoso que B debe tener preferencia. Éste es un
procedimiento lógico incorrecto, pues ya se ha compensado
el riesgo mediante el mecanismo de aumentar la tasa de descuento
del proyecto B; seguir discriminando en contra de B
después de haber realizado los cálculos de valor
presente neto ajustado por el riesgo sería
ilógico.

Regla Del Maximino O Del
Minimáximo

La regla del Maximino sugiere que quien toma la
decisión determina la utilidad mínima (pagos)
asociada con cada alternativa y después selecciona la
alternativa que maximiza la utilidad mínima. Asimismo, en
el caso de los costos, la regla de! minimáximo indica que
quien toma la decisión determina el costo máximo
asociado con cada alternativa y también sugiere la
alternativa que minimiza el costo máximo. Estas reglas de
decisión son conservadoras y pesimistas, porque dirigen la
atención al peor resultado y después lo convierten
en lo más conveniente posible.

Regla De Maximáximo O
Minimínimo

Las reglas de Maximáximo o Minimínimo son
los opuestos directos de sus contrapartes que acabamos de
analizar y, por consiguiente, reflejan un optimismo extremo. La
regla de Maximáximo sugiere que quien toma la
decisión determina la utilidad máxima asociada con
cada alternativa y después elige la alternativa que
maximiza la utilidad máxima. Asimismo, en el caso de los
costos, la regla de Minimínimo indica que quien toma la
decisión debe determinar el costo mínimo asociado
con cada alternativa y después seleccionar aquella que
minimiza el costo mínimo.

Principio O Regla De Hurwicz

La regla de Hurwicz pretende reflejar cualquier grado de
moderación entre un optimismo y un pesimismo extremos, que
quien toma la decisión pretendiera elegir. La regla se
plantea explícitamente como:

– Seleccione un índice de optimismo, a tal que (O
<. a <. 1). Para todas las alternativas.

– Calcule el resultado ponderado: a x (valor de la
utilidad o costo si ocurre el resultado más favorable) +
(1 — a) x (valor de la utilidad o el costo si ocurre el
resultado menos favorable).

– Elija la alternativa que optimiza el resultado
ponderado.

Una dificultad práctica de la regla de Hurwicz es
que quien toma la decisión no puede determinar con
facilidad un valor correcto para a, el factor de
ponderación. La regla de Hurwicz también carece de
varias de las propiedades de conveniencia de una buena regla de
decisión, y puede conducir incluso a resultados que son
obviamente contrarios a la propia intuición.

Regla De Mini-Máximo
Arrepentimiento

La regla del minimáximo arrepentimiento,
propuesta por L. J. Savage, es similar a las reglas de
minimáximo y Maximino, pero pretende contrarrestar algunos
de los resultados ultra conservadores producidos por esas reglas.
Esta regla sugiere que quien toma la decisión debe
examinar el máximo arrepentimiento posible (una
pérdida por no haber elegido la mejor alternativa para
cada resultado posible) asociado con cada alternativa y
después seleccionar la alternativa que minimice el
máximo arrepentimiento.

Análisis
de inversiones en condiciones de
inflación

La inflación, es el fenómeno de
elevación de precios que produce una reducción en
el poder adquisitivo de una determinada unidad de moneda, es un
hecho real y afecta en forma significativa la comparación
económica de las alternativas.

Hasta mediados de la década de los cincuenta, el
dólar estadounidense se aceptaba ampliamente como una
medida fija del valor de los recursos. Debido a que el poder
adquisitivo de una determinada suma de dinero no es constante
cuando está presente la inflación, las personas y
las compañías por igual comprenden que las
oportunidades de inversión deben evaluarse con el dinero
tratado como una medida variable del valor de un
recurso.

Las tasas de inflación anuales (con frecuencia
llamadas escaladas) varían mucho para grandes tipos de
bienes y servicios y para periodos de tiempo distintos. Se espera
que una inflación con un promedio entre 3% y 4% Anual siga
siendo una preocupación en nuestra economía durante
todos los años noventa. Aunque parece que tal
inflación se extenderá a un futuro a largo plazo,
es posible que ocurra su opuesto, la deflación, como
durante la época de la depresión en los años
treinta.

En los casos en donde todos los ingresos y todos los
gastos no tienen una inflación en la misma tasa, esto
provoca diferencias en la conveniencia económica entre las
alternativas y debe tomarse en cuenta. Cuando no se incluyen los
efectos de la inflación en un estudio de ingeniería
económica, puede producirse una elección
errónea entre las alternativas que compiten. Esto es, se
puede revertir la preferencia, suponiendo que la inflación
afecta todas las oportunidades de inversión en el mismo
grado. En consecuencia, inadvertidamente se pone en peligro el
objetivo de maximizar la riqueza de los accionistas
(propietarios).

Definamos dos tipos distintos de dólares (u otras
unidades monetarias tales como pesos o francos) con los cuales
trabajamos en los análisis económicos, si se
realizan correctamente:

Dólares Actuales: el
número actual de dólares es el punto en el tiempo
en que ocurren y los términos acostumbrados de clases de
dólar en los que piensan las personas. También se
denominan dólares de entonces y ahora, dólares
corrientes o incluso dólares con inflación y se
representarán con un símbolo de "AS".

Dólares Reales: los
dólares del poder adquisitivo en algún punto base
en tiempo, sin considerar el punto en el tiempo en el que ocurren
los dólares actuales. En ocasiones se denominan
dólares de valor constante, dólares constantes o
dólares sin inflación y se representarán con
un "RS".

Los dólares actuales en cualquier momento, pueden
convertirse a dólares reales en el tiempo n. con el poder
adquisitivo de cualquier tiempo base k. mediante:

En donde f es la tasa de inflación promedio por
periodo durante los n – k periodos.

Definiremos varios tipos de Tasas y
mostraremos cómo se usa:

Tasa de interés real:
aumento en el poder adquisitivo real expresado como un porcentaje
por periodo o la tasa de interés en la cual un egreso RS
es equivalente a una n ingreso R$. En ocasiones se conoce como
tasa monetaria real y se representa como ir cuando se necesita
diferenciarla de la ic , que se presenta a
continuación.

Tasa de interés
combinada: aumento en una cantidad en
dólares para cubrir los intereses reales y la
inflación, expresados como un porcentaje por periodo; es
la tasa de interés en la cual un egreso A$ es equivalente
a un ingreso AS. Se conoce en ocasiones como tasa actual o tasa
con inflación y se representa con ic cuando necesita
distinguirse de ir (definición anterior).

Tasa de inflación: como
ya se definió, el aumento en el precio de determinados
bienes o servicios como un porcentaje del periodo de tiempo. Se
representa como/. La tasa general para una persona u
organización se denomina la lasa de inflación
general.

Debido a que la tasa de interés real y la tasa de
inflación tienen un efecto multiplicativo o
compuesto.

I = (l+ir)(1+ f) -1,

Ic = ¡r +f+(lrxf)

Asimismo,

Ir = ic -f/1+f

Donde f no es grande en relación
con la precisión deseada, por lo cual:

Ic =ir + f

Y

ir = Ic -f

Decisiones de
inversión con riesgo

El primer paso al tomar una decisión, cuando
pueden cuantificarse los resultados para todas las alternativas y
estados naturales, es dejar de considerar aquellas, alternativas
que claramente no se van a realizar, sin considerar el estado
natural que ocurre. Si el resultado de cualquier alternativa X es
mejor que el resultado de alguna otra alternativa Y, para todos
los estados naturales posibles, se dice que la alternativa X
domina la alternativa Y y por tanto se descarta cualquier
consideración posterior de Y.

El criterio de nivel de aspiración implica
seleccionar algún nivel de aspiración y
después elegir lo que maximice (o minimice) la
probabilidad de conseguir este nivel de aspiración es
simplemente algún nivel de realización (como las
utilidades) que pretende conseguir quien toma la decisión
o algún nivel de resultados negativos (como los costos)
que se van a evitar.

Por lo regular se piensa que alguna forma del criterio
de nivel de aspiración es el que más se usa de
todos los principios en la toma de decisiones administrativas.
Los siguientes son casos en los que los niveles de
aspiración tienen buen sentido intuitivo.

– Cuando es muy costoso o consume mucho tiempo
determinar todas las alternativas razonables y sus resultados
posibles, se deben buscar alternativas sólo hasta que se
encuentre una que ofrezca una probabilidad razonable de alcanzar
el nivel de aspiración.

– En ocasiones, una alternativa determinada sólo
está disponible durante un tiempo limitado y debe
realizarse una acción antes de que puedan desarrollarse
todas las alternativas razonables y sus resultados posibles. Por
ejemplo, sólo puede obtenerse el equipo a un precio
particular si se hace un acuerdo de compra en cuestión de
horas o días.

– En ocasiones es difícil o imposible evaluar los
resultados para todas las alternativas. Pero es posible
determinar cuáles alternativas cumplen con el nivel de
aspiración para la persona que toma las decisiones. En
este caso, un criterio razonable es elegir la alternativa que
maximiza la probabilidad de obtener el nivel de
aspiración.

El criterio de futuro más probable sugiere que
conforme la persona que toma la decisión considera los
diversos resultados posibles, pasa por alto todos, excepto el
más probable, y actúa como si éste tuviera
certeza. Muchas decisiones se basan en este principio dado que,
de hecho, sólo se considera seriamente el futuro
más probable (con lo que el problema se conviene
virtualmente, uno de "certeza supuesta").

Usar el principio de expectativa y, por consiguiente,
optar por optimizar el costo esperado (expresado en
términos equivalentes) simplifica una situación de
decisión, ponderando las probabilidades de todos los
costos en dólares. El criterio se denomina valor
monetario esperado o (EMV sus siglas en inglés). Siempre y
cuando las consecuencias en dólares de los resultados
posibles para cada alternativa no sean muy grandes a los ojos de
quien toma la decisión, se considera que el principio de
expectativa coincide con la conducta de quien toma la
decisión.

La fórmula general para encontrar el resultado
(valor) esperado de una variable x para cualquier alternativa A
que tiene resultados separados k es:

El criterio (o procedimiento) de expectativa-variancia,
el cual se denomina en ocasiones método de equivalencia de
certeza, implica reducir la conveniencia económica de un
proyecto a una medida única, que incluye la
consideración del resultado esperado, al igual que la
variancia de tal resultado.

Una ramificación del criterio de
expectativa-variancia es determinar subjetivamente la
equivalencia de certeza monetaria de cualquier conjunto de
resultados para cualquier alternativa.

La equivalencia de certeza monetaria (CME por sus siglas
en inglés) es sólo la cantidad monetaria segura en
la cual quien toma las decisiones no tiene preferencias entre tal
cantidad y diversos resultados monetarios posibles.

En la práctica, este concepto es muy útil
y se aplica a situaciones que implican ganancias (gastos) o
pérdidas (costos). Aunque es más significativo
cuando se aplica a situaciones de riesgo en las que se conocen
varios gastos o costos y sus respectivas probabilidades,
también se usa en situaciones que implican incertidumbre
en relación con los gastos/costos o probabilidades, o
ambos.

El criterio (o método) de utilidad esperada es
útil en particular para analizar proyectos en los cuales
la ganancia o pérdida potencial es de un tamaño
significativo, en comparación con los fondos totales con
que cuenta la empresa.

En forma más específica, si no es una
constante la utilidad o conveniencia marginal de cada
dólar que se puede ganar o perder, es relevante la
utilidad de los dólares y no sólo la cantidad de
dólares y en tal caso valdría la pena usar el
método de utilidad esperada en lugar del método de
probabilidad monetaria.

El método de utilidad esperada consiste en
determinar la utilidad cardinal –v.g…El grado relativo de
utilidad o conveniencia para quien toma la decisión de
cada uno de los resultados posibles de un proyecto o grupo de
provectos en cierta escala numérica, y después
calcular el valor esperado de la utilidad para usarlo como la
medida de mérito.

El crecimiento
empresarial

Toda empresa busca como objetivo principal incrementar
sus riquezas, o mejor dicho la maximización de su
patrimonio. La mejor manera de hacerlo es invirtiendo.
Normalmente la empresa que ofrece paquetes de acciones para la
venta lo hace con el fin de disminuir el riesgo y facilitar la
transferencia de fondos.

Un país en donde no se de el flujo normal de las
inversiones, es un país pobre en lo que respecta al
crecimiento empresarial, pues la expansión empresarial
implica inversión en bienes de infraestructura esta
constituye la mayor parte del capital inicial con el cual se debe
contar cuando se inicia en el mercado de competencia
empresarial.

Se puede decir que el rol mas importante en el campo
empresarial es el que cumple el empresario, pues éste a
través de su acción se logra una
potenciación de la capacidad de producción de los
otros factores productivos.

El hecho de que la inversión financiera no tiene
una función económica directa, no quiere decir que
la inversión en activos reales no la tenga, sino, todo lo
contrario, estos son bienes que producen otros bienes, esta es la
manera mas efectiva de que la empresa aumente su patrimonio para
así tener respaldo a la producción.

Interrelación de las decisiones de
inversión y de financiamiento

Las decisiones de inversión siempre tienen
efectos derivados sobre la financiación, "cada
dólar empleado tiene que haberse obtenido de algún
modo". A veces, los efectos derivados son irrelevantes o al menos
poco importantes. En un mundo ideal sin impuestos, costos de
transacción u otras imperfecciones del mercado,
únicamente las decisiones de inversión
afectarían al valor de la empresa.

En ese mundo las empresas podrían analizar todas
las oportunidades de inversión como si estuvieran
financiadas totalmente por capital propio. Las empresas
decidirían que activos comprar y luego se
preocuparían por la forma de obtener el dinero para
pagarlos. A nadie le importaría de dónde viniese el
dinero, porque la política de endeudamiento, la
política de dividendos y todas las demás decisiones
de financiación no tendrían ningún impacto
sobre la riqueza de los accionistas.

Los efectos derivados no pueden ignorarse en la
práctica. Por tanto, La técnica es sencilla.
Primero, calculamos el valor actual del proyecto como si no
hubiese importantes efectos derivados. Luego, ajustamos el valor
actual para calcular el impacto total del proyecto sobre el valor
de la Empresa. El criterio consiste en aceptar el proyecto si el
valor actual neto ajustado (VAA) es positivo:

Aceptar el proyecto si VAA = VAN del caso
básico + valor actual de los efectos financieros derivados
( 0

El VAN del caso básico es el VAN del proyecto
calculado suponiendo financiación total por capital propio
y mercados de capital perfectos. Considere el valor del proyecto
como si fuera creada una mini-empresa aparte.
Calcularíamos el valor de esta mini empresa proveyendo sus
flujos de tesorería y descontándolos al coste de
oportunidad del capital para el proyecto. Los flujos de
tesorería deberían ser netos de los impuestos que
pagase una mini-empresa financiada totalmente con capital
propio.

Los efectos derivados de la financiación se
evalúan uno a uno y sus valores actuales se suman o se
restan del VAN del caso básico. Veíamos diversos
casos:

Costos de emisión. Si la aceptación
del proyecto fuerza a la empresa a emitir titules, entonces el
valor actual de los costes de emisión debería
restarse del VAN del caso básico.

Ahorros fiscales por intereses. Los intereses de
la deuda son gastos fiscalmente deducibles. La mayoría de
la gente cree que los ahorros fiscales por intereses contribuyen
al valor de la empresa. Así, un proyecto que lleva a la
empresa a endeudarse más, genera valor adicional. El VAA
del proyecto se incrementa por el valor actual de los ahorros
fiscales por intereses de la deuda que el proyecto
soporta.

Financiación especial. A veces, las
oportunidades especiales de financiación están
ligadas a la aceptación del proyecto. Por ejemplo, el
gobierno puede ofrecer financiación subvencionada para
proyectos socialmente deseables. Sencillamente, se calcula el
valor actual de la oportunidad de financiación y se
añade al VAN del caso básico.

Inversiones
internacionales

Es la adquisición, por el gobierno o los
ciudadanos de un país, de activos en el extranjero. Como
cualquier inversión, la misma puede adoptar la forma de
depósitos bancarios, compra de bonos de la deuda
pública de otro país, valores industriales o asumir
la forma de compra directa de activos: tierra, edificios, equipos
o plantas productivas.

La decisión de invertir, en el caso de la
inversión extranjera, no sólo depende de la
rentabilidad esperada: también inciden en ella
consideraciones relativas a la estabilidad política y
económica del país hacia el cual se dirigen las
inversiones, a la seguridad jurídica que exista,
etc.

Actualmente, y luego de una larga experiencia, tal
actitud ha cambiado casi totalmente. Ahora se concibe al capital
extranjero como una fuente de trabajo que estimula el proceso
productivo y se busca, en cambio, detener la exportación
de capitales que hacen los nacionales de un país,
procurando más bien la repatriación de los activos
que salieron durante el período de excesiva inestabilidad
política e intervencionismo gubernamental que
concluyó en la década de los ochenta.

Autor:

Castellanos, Italo

Faoro. Jean Paolo

Gragirena, Elizabeth

Priolo, Maria

Profesor: Ing. Andrés Eloy Blanco

Enviado por:

Iván José Turmero Astros

Universidad Nacional Experimental
Politécnica

"Antonio José de Sucre"

Vice Rectorado Puerto Ordaz

Departamento de Ingeniería Industrial

Cátedra: Ingeniería Financiera

CIUDAD GUAYANA, MAYO DE 2010