Ingeniería Económica.
Consiste en una introducción a los aspectos
económicos de las empresas. Proporciona las
técnicas necesarias para realizar estudios y
análisis económicos en empresas públicas y
privadas, teniendo como base la formulación de problemas y
las alternativas de solución que ofrecen las tareas de
ingeniería, a fin de establecer un criterio apropiado para
la toma de decisiones que permita adoptar la alternativa
más factible de implantar desde un punto de vista
económico, en un ambiente de cambio
empresarial.
Flujo Monetario. Se describen
como las entradas y las salidas reales de dinero, toda persona o
compañía tiene entradas de efectivo –recaudos
e ingreso (entradas) y desembolsos de efectivo –gastos y
costos (salidas). Estas entradas y desembolsos son los flujos
monetarios, en los cuales las entradas de efectivo se representan
el general con un signo positivo y las salidas con uno
negativo.
Toma de Decisiones Económicas.
Prácticamente a diario se toman decisiones que
afectan el futuro. Las opciones que se tomen cambian la vida de
las personas poco y algunas veces considerablemente. En
consecuencia, estos estudios generalmente tienen títulos
más amplios, como por ejemplo, análisis
económicos para la toma de decisiones. No existe una
línea divisoria clara entre los varios tipos de estudios
y, en realidad, el nombre no tiene importancia.
Casi todos los problemas ingenieriles tienen más
de una solución. La mayoría de los proyectos pueden
ser realizados en más de una forma. Casi todas las
decisiones de negocio implican hacer una u otra cosa, aun cuando
una de las alternativas sea meramente no hacer nada o conservar
el statu quo. Por lo tanto, los estudios económicos tienen
que ver con las diferencias en los resultados económicos
de alternativas.
El amplísimo alcance de los proyectos
ingenieriles modernos hace esencial que se tomen en cuenta y se
manejen en forma exacta y correcta todos los factores
involucrados en la economía de una empresa, de tal manera
que los resultados sean satisfact6orios desde todos los puntos de
vista tomados en cuenta en el proyecto. La selección del
método final nunca deberá ser objetos de conjeturas
o hacerse sin un minucioso estudio.
Valor del Dinero en el Tiempo.
Se ha dejado dicho que el dinero puede generar
utilidades a una cierta tasa de interés si se invierte
durante un periodo de tiempo, concepto que hace ver que es
importante reconocer que un dólar recibido en alguna fecha
futura, no tiene tanto valor como uno que se tenga hoy en la
mano. Es esta relación entre interés y tiempo la
que conduce y desarrolla el concepto de "valor del dinero en
el tiempo".
Se concluye fácilmente, que el hecho de que el
dinero tenga un valor en el tiempo significa que iguales
cantidades de dólares pero en distintos puntos en tiempo
tienen diferente valor, siempre y cuando que la tasa de
interés que se pueda devengar esté por encima de
cero. Podría argumentarse que el dinero tiene
también un valor en el tiempo debido a que el poder de
compra o poder adquisitivo de un dólar cambia a lo largo
del tiempo. La cantidad de bienes que pueden comprarse durante
periodos de inflación con una suma especifica de dinero
disminuye a medida que el momento de la adquisición se
desplaza hacia l futuro.
Costo de Capital.
Otra tasa de interés que con frecuencia resulta
importante es el costo de capital. La suposición general
relativa al costo de capital, es que todo el dinero que usa la
empresa para inversiones se obtiene de todos los componentes de
la capitalización global de la
compañía.
Costo de Oportunidad.
Se ha visto que existen fundamentalmente dos situaciones
independientes. Una es la fuente y la cantidad de dinero
disponible para proyectos de inversión de capital. La otra
es la de las oportunidades de inversión de que la
compañía dispone. Por lo general, las dos
situaciones están desequilibradas con más
oportunidades de inversión que de dinero disponible.
Entonces se podrán seleccionar algunas oportunidades de
inversión y resto deberá rechazarse. Es evidente
que se querrá asegurar que todos los proyectos elegidos
sean mejores que el mejor de los proyectos rechazados. Para
lograrlo, debe conocerse algo sobre la tasa de rendimiento para
el mejor proyecto rechazado. El mejor proyecto rechazado es la
mejor oportunidad desperdiciada y se define como costo de
oportunidad. Si se pudiera predecir el costo de oportunidad para
un periodo futuro (como los próximos 12 meses), esta tasa
de rendimiento podría ser el punto de comparación
para juzgar la aceptación o el rechazo de cualquier gasto
de capital propuesto.
Interés.
Es conocido como la manifestación del valor del
dinero en el tiempo, que es el incremento entre una suma original
de dinero prestado y la suma final debida, o la suma original
poseída (o invertida) y la suma final
acumulada.
También es conocido como la tasa de renta que se
paga por una suma de dinero, se expresa generalmente como el
porcentaje de la suma que debe pagarse por su uso durante un
periodo de tiempo establecido.
Interés Simple.
En el caso del interés simple, los intereses que
van a pagarse en el momento de devolver el préstamo son
proporcionales a la longitud del período de tiempo durante
el cual se ha tenido en préstamo la suma
principal.
Un préstamo a interés simple puede hacerse
por cualquier período de tiempo. Los intereses y el
principal se vencen únicamente al final del período
estipulado para el préstamo.
Interés Compuesto.
Cuando se hace un préstamo por una longitud de
tiempo que es igual a varios períodos de interés,
los intereses se calculan al final da cada período. Hay un
cierto número de planes para amortizar el préstamo
que van desde pagar los intereses a medida que se van venciendo,
hasta acumularlos todos esperando el día en el cual se
vence finalmente el préstamo.
Si el prestatario no paga el interés causado al
final de cada período y si se le cargan los intereses
sobre la cantidad total que debe (principal más
intereses), se dice que el interés es compuesto. Es decir,
los intereses que se debían en el año
inmediatamente anterior se vuelven parte de la cantidad total que
se debe ese año. Sobre esta base, este cargo de intereses
para el año incluye también intereses que se han
generado en cargos previos.
Entonces, el efecto de emplear interés compuesto
depende del tamaño de los pagos y del momento en el cual
se efectúan.
Tasa de interés
En términos generales, la tasa de interés
expresada en porcentajes representa el costo de oportunidad de la
utilización de una suma de dinero. En este sentido, la
tasa de interés es el precio del dinero, el cual se debe
pagar/cobrar por tomarlo prestado/cederlo en préstamo.
Entonces, el poseedor de una suma de dinero deseará
obtener la máxima rentabilidad posible para su capital,
conforme a las oportunidades de inversión del
mismo.
Cuando en una economía se producen cambios en los
niveles generales de precios es importante distinguir entre
variables nominales y variables reales. En el caso que nos ocupa
pasaremos a continuación a distinguir entre tasas de
interés nominales y tasas de interés
reales.
Tasa de interés nominal
Se refiere al retorno de los ahorros en términos
de la cantidad de dinero que se obtiene en el futuro para un
monto dado de ahorro actual.
Tasa de interés real
Mide el retorno de los ahorros en términos del
volumen de bienes que se pueden adquirir en el futuro con un
monto dado de ahorro actual.
Tasa de interés efectiva
Es la expresión equivalente de una tasa
periódica en la que el periodo se hace igual a un
año y la caución siempre se da al vencimiento.
Algunos sectores la aplican a periodos diferentes a un
año. También se conoce como tasa efectiva
anual.
Riesgo
Es uno de los elementos más importantes del
análisis, ya que es la base Cuantitativa para establecer
la capacidad de pago de un proyecto. Parte de un estudio
histórico del desarrollo económico, del crecimiento
obtenido, de las fuentes de crecimiento, de la
distribución de la riqueza y de las oportunidades del
proyecto.
Apalancamiento
Efecto que se produce en la estructura financiera de las
empresas como consecuencia de la utilización de fondos
propios o ajenos para su financiamiento. Razón resultante
de dividir el pasivo entre el capital contable. Mejoramiento de
la rentabilidad de una empresa a través del cambio en su
estructura financiera y operativa
Precios constantes
Son aquellos cuya cuantificación se hace con
relación a los precios que prevalecieron en un año
determinado y que se están tomando como base para la
comparación. Indicador que expresa el valor de las
mercancías y servicios a precios de un año base.
Muestra la dinámica observada en los fenómenos
económicos, una vez que fue eliminada la influencia que
ejercen sobre los agregados macroeconómicos las
fluctuaciones de precios, con referencia a un año
base.
Precios corrientes
Es el indicador del valor de las mercancías o
servicios acumulados al momento de la operación; se
emplea, para referirse a los valores de las mercancías
expresados a precios de cada año.
Rendimiento
El rendimiento de un valor es la relación entre
la renta que produce y el precio corriente que el mismo tiene en
el mercado. El rendimiento no se calcula sobre el valor nominal
sino sobre el que tiene en el mercado en un momento dado:
así, si un título que da un interés del 10%
y tiene un valor nominal de 100, se transa en el mercado a 120,
el rendimiento no es entonces de un 10% sino de 8,33%
(10×100/120). Lo mismo se aplica para las acciones, bonos y toda
clase de papeles.
Inflación.
Es aquella situación en la que los precios de
bienes y servicios aumentan. La inflación beneficia a
quienes piden prestado a largo plazo, esto se debe a que pagaran
su deuda con dinero que tiene un poder adquisitivo menor. Si la
inflación ayuda a estas personas, es evidente que debe ser
igualmente desfavorable para quienes prestan dinero alargo
plazo.
Deflación.
La deflación es justamente lo contrario a la
inflación. Los precios tienden a disminuir con el
resultado de que el dinero futuro tendrá un poder
adquisitivo o poder de compra mayor que el dinero presente. En
este caso, los prestamistas se benefician, ya que prestan de hoy
y recibirán dinero futuro con mayor poder
adquisitivo.
Hiperinflación.
Es un problema en naciones donde existe inestabilidad
política, gastos excesivos por parte del gobierno, balanza
comercial internacional débil, etc. Las tasas de
Hiperinflación llegan a ser muy altas: 10% a 100% mensual.
En tales casos, el gobierno debe tomar medidas drásticas:
redefine la cotización de la moneda en términos de
las monedas de otros países, controla banco y
corporaciones y supervisa el flujo de capital que entra y sale
del país, con el objetivo de reducir la
inflación.
En general, en un contexto de Hiperinflación, la
gente gasta todo su dinero de inmediato, ya que el costo
será mucho mayor en el próximo mes, semana o
día.
Tasa de rendimiento.
Es el porcentaje de las ganancias o de los
ingresos o el interés que ha recibido una persona por el
capital que ha invertido en algún proyecto.
Es un ratio del beneficio obtenido; una
medida de lo rentable que es una inversión.
Por ejemplo: se invierten 500 de importe en
la compra de acciones. En el transcurso de los próximos 12
meses se obtienen dividendos que totalizan 50. La tasa de
rendimiento de la inversión es del 10%.
Valor Presente o Valor Actual.
El análisis de valor presente se usa con
más frecuencia para determinar el valor presente de
futuros ingresos o desembolsos de dinero. Si se conocen ingresos
y costos futuros, entonces puede calcularse por medio de una tasa
de interés adecuada el valor presente de la propiedad.
Esto proporcionara una buena estimación del precio al que
debe venderse o comprarse una propiedad.
Valor Futuro.
Este se asemeja al valor presente, pero ahora en lugar
de tratar con el de "ahora" se tratara el de "después". Es
una cantidad equivalente a un flujo de caja calculado en un
momento en el futuro para alguna tasa de
interés.
Valor de salvamento.
Es el valor estimado de intercambio o de mercado al
final de la vida útil del activo. El valor de salvamento,
expresado como una cantidad en dólares estimada o como un
porcentaje del costo inicial, puede ser positivo, cero o negativo
debido a los costos de desmantelamiento y de
remoción.
Valor de Rescate.
Es el precio que se puede obtener por la venta de la
propiedad ya usada. El valor de rescate implica que ésta
tiene un uso posterior. Este se ve afectado por varios factores
de manera directa, los cuales son: la razón que pueda
tener el propietario para vender, el costo presente para
reproducir la propiedad y por ultimo la localización de la
misma.
Valor Uniforme.
Es la cantidad estimada posible si un activo fuera
vendido en un mercado abierto.
Inversión Inicial.
Representa el costo inicial total de todos los activos y
servicios necesarios para empezar la alternativa. Cuando partes
de estas inversiones se llevan a cabo durante varios años,
su valor presente constituye una inversión inicial
equivalente.
Equivalencia.
Cuando se consideran juntos, el valor del dinero en el
tiempo y la tasa de interés ayudan a desarrollar el
concepto de equivalencia, el cual significa que sumas diferentes
de dinero en momentos diferentes son iguales en valor
económico.
Costo capitalizado.
El costo capitalizado se refiere al valor presente de un
proyecto cuya vida útil se supone durara para
siempre.
Proceso de Actualización.
Se refiere a actualizar una cantidad de dinero, es
descargar o restar los intereses para hallar su valor en el
período hacia el presente, es decir, determinar el valor
presente.
Proceso de Capitalización.
Se refiere a capitalizar una cantidad de dinero, es
cargar o sumar los intereses producidos durante un período
de tiempo, es decir, determinar el valor futuro.
Factores de Capitalización y
Actualización.
Todos los factores de actualización y
capitalización están considerados a una tasa de
interés compuesta.
Capitalizar: es sumar intereses de un valor
presente de una serie uniforme, de serie uniforme de un
gradiente aritmético, geométrico.Actualización: es restar intereses de
un valor futuro de una serie uniforme, de serie uniforme de
un gradiente aritmético, geométrico. Factor de
recuperación del capital.
Ingresos.
Es la entrada de dinero que se genera por la venta de
bienes y servicios relacionados con el negocio o giro principal
de actividades de una empresa.
Egresos.
Son partidas que no están relacionadas con las
operaciones normales de la empresa. También se le pueden
considerar egresos a todos aquellos desembolsos por parte de la
empresa en las distintas actividades.
Evaluaciones Económicas de
Proyectos.
En vista de los varios problemas que se pueden suscitar,
los ingenieros y otras personas de serie uniforme de un gradiente
aritmético a veces se preguntan si se deben hacer o no
estudios económicos de proyectos. Debe admitirse que
dichos estudios con frecuencia no se pueden hacer en forma tan
completa y satisfactoria como el caso de los proyectos
financiados por el sector privado.
La alternativa a basar dichas decisiones en los mejores
estudios económicos posibles es el basarlas en corazonadas
y en conveniencias. Es esencial, por lo tanto, que los estudios
económicos se hagan lo mejor posible, pero con un
conocimiento apropiado de la naturaleza de dichas actividades y
de todos los antecedentes, condiciones y limitaciones
relacionadas con ellas.
Indicadores de Rentabilidad.
Son los índices de gran importancia para las
personas naturales o jurídicas vinculadas a la empresa,
especialmente para los inversionistas actuales y/o potenciales, y
miden los diferentes grados de beneficios obtenidos.
Indice de gastos de ventas.
Indice de gastos administrativos.
Indice de gasto de operación.
Indice de costo de ventas.
Indice de retorno de capital.
Evaluación Económica De
Proyectos
Desde una perspectiva amplia o general evaluar implica
emitir un juicio acerca de la bondad de un objeto o sujeto a
evaluar. Se requiere emitir una opinión, para lo cual es
necesario establecer parámetros de comparación,
estos parámetros pueden provenir de diversas fuentes,
tales como por ejemplo: fuentes religiosas, morales,
artísticas, estéticas, legales, etc. En este caso,
se trata de una evaluación Económica, esto
significa que se limita el interés de la evaluación
al contexto de la economía, o sea que se utiliza la
lógica económica para evaluar. Los
parámetros de comparación se obtienen considerando
el enfoque de la Economía Positiva esto es, un enfoque que
considera la realidad tal como es al contrario del enfoque de la
Economía Normativa, que indica como deberían
ser.
Utilizar la lógica económica implica
utilizar el esquema de análisis llamado Costo-Beneficio,
por lo tanto para evaluar económicamente un proyecto se le
concibe como un ente generador de beneficios y utilizador de
recursos a través del tiempo. De esta manera el problema
principal de la evaluación económica es identificar
costos y beneficios, medirlos y valorarlos
comparablemente.
Proyectos De Inversión
Es una propuesta de acción técnico
económica para resolver una necesidad utilizando un
conjunto de recursos disponibles, los cuales pueden ser, recursos
humanos, materiales y tecnológicos entre otros. Es un
documento por escrito formado por una serie de estudios que
permiten al emprendedor que tiene la idea y a las instituciones
que lo apoyan saber si la idea es viable, se puede realizar y
dará ganancias.
Tiene como objetivos aprovechar los recursos para
mejorar las condiciones de vida de una comunidad, pudiendo ser a
corto, mediano o a largo plazo. Comprende desde la
intención o pensamiento de ejecutar algo hasta el
término o puesta en operación normal. Responde a
una decisión sobre uso de recursos con algún o
algunos de los objetivos, de incrementar, mantener o mejorar la
producción de bienes o la prestación de
servicios.
Tipos De Proyectos
Dos o más proyectos son mutuamente excluyentes,
desde la dimensión económica, cuando los inversores
tienen restricciones de capital; por el contrario cuando
desaparece esta limitante para los inversionistas, estamos
entonces, hablando de proyectos independientes.
Independientes
Proyectos cuyos flujos de efectivo no se relaciona o son
independientes unos de otros; la aceptación de uno no
significa la eliminación de los demás.
Proyectos Mutuamente Excluyentes
Proyectos que compiten entre si de tal manera que la
aceptación uno elimina a los demás de ser tomados
en consideración.
Rentabilidad
El concepto de rentabilidad ha tomado
distintas formas, y ha sido usado de diferentes maneras. Es uno
de los indicadores más relevantes, sino el más
relevante para medir el éxito de un negocio. Una
rentabilidad sostenida combinada con una política de
dividendos cautelosa, conlleva a un fortalecimiento del
patrimonio. Las utilidades reinvertidas adecuadamente significan
expansión en capacidad instalada, actualización de
la tecnología existente, nuevos esfuerzos de marketing,
intensificación de logística, o una mezcla de todos
estos puntos.
Yendo un paso más adelante, esto debería
conducir a una empresa a, no solamente, aumentar su volumen de
operaciones sino también a aprovechar mejor el uso de sus
ventajas competitivas existentes, mejorar su posición
relativa en la industria, y a obtener una mayor
participación del mercado en el que participa. No
obstante, la forma de definir la rentabilidad no es algo en lo
que todos coincidan, y las conclusiones obtenidas son diferentes.
Antes de seguir adelante, es esencial comprender los siguientes
conceptos.
Los conceptos más usados para medir rentabilidad
son:
Rentabilidad Neta: como la línea
final del Estado de Resultados de acuerdo a prácticas
contables aceptadas.
? Ganancias antes de intereses, impuestos,
depreciaciones y amortizaciones (EBITDA por su sigla
en inglés): es el Resultado Neto ajustado por algunos
ítems que no implican ingresos o egresos de caja como son
las depreciaciones y amortizaciones (ya que son estimaciones y no
pérdidas reales pagadas), y otros ítems que no
están directamente vinculados al negocio principal de la
empresa como lo son los Intereses e
Impuestos.
? Flujo de caja después de operaciones:
corresponde al EBITDA más/menos los cambios en el Capital
de Trabajo y otras cuentas corrientes. Refleja la capacidad de la
empresa de generar fondos, correspondiente a su actividad
principal.
Retorno sobre Patrimonio (ROE por su sigla en
inglés): es el Resultado Neto expresado como
porcentaje del Patrimonio. Es una estimación del resultado
de la compañía en términos de
tasa.
Valor Económico Agregado (EVA por su sigla en
inglés): es el Resultado Operativo después de
impuestos menos el capital por el costo de capital. Es una medida
alternativa de medir rentabilidad en términos
económicos, a la cual nos referiremos
posteriormente.
Cualquiera que sea la medida que una
compañía utilice, lo importante es saber de donde
se obtiene esa rentabilidad.
Otro concepto importante de entender antes de pasar al
análisis del mercado, es la diferencia existente entre los
distintos actores del mercado financiero. A simple vista, se
pueden diferenciar dos tipos de instituciones financieras: Bancos
de Inversión y Bancos Comerciales. Los primeros son
aquellos vinculados a los Mercados de Capitales, que asesoran a
empresas para acceder a este mercado a través de
emisión de Obligaciones Negociables (Bonos Corporativos),
acciones, u otro tipo de activo financiero. No mantienen
préstamos en sus libros, sino que su mayor fuente de
ingresos viene dada por las comisiones generadas por
asesoramiento en la estructura de los activos a emitir, por
suscripción de estos activos, etc. Por otro lado se
encuentran los Bancos Comerciales, que realizan las actividades
bancarias más tradicionales; captar depósitos y dar
préstamos. La mayor fuente de ingresos viene dada por el
spread entre las tasas de interés activas y pasivas. Sin
embargo, en los últimos tiempos este tipo de operaciones
se han vuelto menos atractiva llevando a los Bancos comerciales
ha re-definir su negocio, buscando otro tipo de operaciones
más rentables y con menos riesgo involucrado.
La Rentabilidad Económica
La rentabilidad económica o de la
inversión es una medida, referida a un determinado periodo
de tiempo, del rendimiento de los activos de una empresa con
independencia de la financiación de los mismos. De
aquí que, según la opinión más
extendida, la rentabilidad económica sea considerada como
una medida de la capacidad de los activos de una empresa para
generar valor con independencia de cómo han sido
financiados, lo que permite la comparación de la
rentabilidad entre empresas sin que la diferencia en las
distintas estructuras financieras, puesta de manifiesto en el
pago de intereses, afecte al valor de la rentabilidad.
La rentabilidad económica se erige así en
indicador básico para juzgar la eficiencia en la
gestión empresarial, pues es precisamente el
comportamiento de los activos, con independencia de su
financiación, el que determina con carácter general
que una empresa sea o no rentable en términos
económicos. Además, el no tener en cuenta la forma
en que han sido financiados los activos permitirá
determinar si una empresa no rentable lo es por problemas en el
desarrollo de su actividad económica o por una deficiente
política de financiación.
El origen de este concepto, también conocido como
return on investment (ROI) o return on assets
(ROA), si bien no siempre se utilizan como sinónimos ambos
términos, se sitúa en los primeros años del
s. XX, cuando la Du Pont Company comenzó a
utilizar un sistema triangular de ratios para evaluar
sus resultados. En la cima del mismo se encontraba la
rentabilidad económica o ROI y la base estaba compuesta
por el margen sobre ventas y la rotación de los
activos.
La Rentabilidad Financiera
La rentabilidad financiera o de los fondos propios,
denominada en la literatura anglosajona return on equity
(ROE), es una medida, referida a un determinado periodo de
tiempo, del rendimiento obtenido por esos capitales propios,
generalmente con independencia de la distribución del
resultado.
La rentabilidad financiera puede considerarse así
una medida de rentabilidad más cercana a los accionistas o
propietarios que la rentabilidad económica, y de
ahí que teóricamente, y según la
opinión más extendida, sea el indicador de
rentabilidad que los directivos buscan maximizar en
interés de los propietarios. Además, una
rentabilidad financiera insuficiente supone una limitación
por dos vías en el acceso a nuevos fondos propios.
Primero, porque ese bajo nivel de rentabilidad financiera es
indicativo de los fondos generados internamente por la empresa; y
segundo, porque puede restringir la financiación
externa.
En este sentido, la rentabilidad financiera
debería estar en consonancia con lo que el inversor puede
obtener en el mercado más una prima de riesgo como
accionista. Sin embargo, esto admite ciertas matizaciones, puesto
que la rentabilidad financiera sigue siendo una rentabilidad
referida a la empresa y no al accionista, ya que aunque los
fondos propios representen la participación de los socios
en la empresa, en sentido estricto el cálculo de la
rentabilidad del accionista debería realizarse incluyendo
en el numerador magnitudes tales como beneficio distribuible,
dividendos, variación de las cotizaciones, etc., y en el
denominador la inversión que corresponde a esa
remuneración, lo que no es el caso de la rentabilidad
financiera, que, por tanto, es una rentabilidad de la
empresa.
La rentabilidad financiera es, por ello, un concepto de
rentabilidad final que al contemplar la estructura financiera de
la empresa (en el concepto de resultado y en el de
inversión), viene determinada tanto por los factores
incluidos en la rentabilidad económica como por la
estructura financiera consecuencia de las decisiones de
financiación.
Costo Capitalizado
El Método del Costo Capitalizado se presenta como
una aplicación del Valor Presente de una Anualidad
Infinita. Este es aplicado en proyectos que se supone
tendrán una vida útil indefinida, tales como
represas, universidades, organizaciones no gubernamentales, etc.
También, es aplicable en proyectos que deben asegurar una
producción continua, en los cuales los activos deben ser
reemplazados periódicamente.
Para realizar un análisis sobre esta
metodología, se debe hallar el Valor Presente de todos los
gastos no recurrentes y sumarlos con el Valor Presente de la
Anualidad Infinita, que conforman dichos gastos. El procedimiento
es el siguiente:
Trazar un DFC que muestre todos los costos e ingresos no
recurrentes y por lo menos dos ciclos de todos los costos
recurrentes.
Hallar el VPN de las cantidades no
recurrentesHallar el VA durante el ciclo de vida de todas las
cantidades recurrentes y agregar esto a todas las
demás cantidades uniformes que ocurren en los
años 1 hasta infinito.Dividir el VA obtenido anteriormente mediante la
tasa de interés i para lograr el costo
capitalizado.Agregar el valor obtenido en el segundo paso al
valor logrado en el paso anterior.
Cuando se comparan dos alternativas con base en su costo
capitalizado se sigue el procedimiento anterior para cada
alternativa, las cuales serán comparadas
automáticamente durante el mismo número de
años (infinito). La alternativa con el menor costo
capitalizado representará la más
económica.
Tasa Interna De Retorno (TIR)
Definido como la Tasa interna de retorno de una
inversión para una serie de valores en efectivo. La T.I.R.
de un proyecto se define como aquella tasa que permite
descontar los flujos netos de operación de un
proyecto e igualarlos a la inversión inicial. Para este
cálculo se debe determinar claramente cual es la
"Inversión Inicial" del proyecto y cuales serán los
"flujos de Ingreso" y "Costo" para cada uno de los
períodos que dure el proyecto de manera de considerar los
beneficios netos obtenidos en cada uno de ellos.
Esto significa que se buscará una tasa que
iguale la inversión inicial a los flujos netos de
operación del proyecto, que es lo mismo que buscar una
tasa que haga el VAN igual a cero.
Tasa Externa De Retorno (TER)
La tasa de reinversión, representada por
c, es a menudo igual a la TMAR. La tasa de
interés calculada de este modo, para satisfacer la
ecuación de la tasa de retorno, se llamará la tasa
de retorno compuesta y se representará por
i´. Esta tasa de retorno es conocida como tasa
externa de retorno.
La tasa externa de retorno, es la tasa de interés
de un proyecto que supone que los flujos de caja netos positivos,
que representan fondos no necesarios en el proyecto, se
reinvierte a la tasa c. Los flujos de cajas netos
positivos se consideran como recuperación de la
inversión. El valor correcto de i" es el que hace que
todas las inversiones netas del proyecto se igualen a cero al
final del proyecto. Un procedimiento para hacerlo es la
técnica de la inversión neta del
proyecto.
El proceso consiste en encontrar el valor
futuro F de la inversión neta del proyecto
desde 1 año (período) hasta el futuro.
Tasa Minima Atractiva De Retorno
(TMAR)
Para seleccionar una tasa mínima atractiva de
retorno es necesario comenzar por estudiar las principales
fuentes de capital de una empresa. La más importante es el
dinero generado de la operación de la empresa, dinero
prestado, ventas de bonos hipotecarios y venta de
acciones.
Fuentes de Capital
Dinero generado mediante la
operación de la empresa
El dinero generado mediante la operación de la
empresa, es una fuente importante de capital de inversión
es la retención de utilidades que resultan de la
operación de la compañía. Como nada
más se paga a los accionistas alrededor de la mitad de las
utilidades de las empresas industriales, la mitad retenida es una
fuente importante de fondos para cualquier propósito.
Además de las utilidades existe dinero que se genera en
una empresa por concepto de cargos por depreciación anual
sobre los bienes de capital.
En otras palabras, una empresa productiva
generará una cantidad de dinero igual a sus cargos por
depreciación más las utilidades retenidas. Aun una
empresa que no tenga utilidades, al ser operada generará
una cantidad de dinero igual a los cargos de depreciación.
Una empresa con perdidas tendrá menos fondos.
Fuentes externas de dinero (financiación con
deuda)
Una empresa que necesita dinero por semanas o meses, lo
pide a un banco. También de los bancos se pueden obtener
préstamos no prendarios o sin garantía a plazos
más largos de uno a cuatro años. Aunque, sin duda,
los bancos financian grandes cantidades de gastos de capital, los
préstamos bancarios regulares no pueden considerarse como
una fuente permanente de financiamiento.
Pueden obtenerse préstamos a plazos más
largos con garantía de los bancos, de las
compañías de seguros, de los fondos de
pensión y también del público. Con
frecuencia la garantía para el préstamo es una
hipoteca sobre alguna propiedad específica de la empresa.
Cuando se obtiene del público, el financiamiento se hace a
través de bonos hipotecarios. La venta de acciones de la
compañía es otra fuente es otra fuente de dinero.
Mientras que los préstamos bancarios y los bonos
representan una deuda con una fecha de vencimiento, las acciones
significan un aumento permanente a las propiedades de la
compañía.
Valores necesarios para obtener la tasa mínima
atractiva de rendimiento (TMAR)
La tasa mínima atractiva de rendimiento debe ser
igual al mayor de los siguientes costos: el costo de dinero
pedido como préstamo, el costo de capital y el costo de
oportunidad.
Flujo De Caja Libre (FCL)
Se define como el saldo disponible para pagar a los
accionistas y para cubrir el servicio de la deuda (intereses de
la deuda + principal de la deuda) de la empresa, después
de descontar las inversiones realizadas en activos fijos y en
necesidades operativas de fondos (NOF).
Costos De Las Fuentes De Capital
A continuación se presenta un pequeño
acercamiento teórico de los costos de estas fuentes, pero
se debe tener en cuenta que el estudio de cada uno de estos
costos tiene connotaciones más profundas en su
aplicación.
Costo de acciones preferentes
El costo de las acciones preferentes se encuentra
dividiendo el dividendo anual de la acción preferente,
entre el producto neto de la venta de la acción
preferente. C.A.P.= Dividendo anual por acción/Producto
neto en venta de A.P.
Costo de acciones comunes
El valor del costo de las acciones comunes es un poco
complicado de calcular, ya que el valor de estas acciones se
basan en el valor presente de todos los dividendos futuros se
vayan a pagar sobre cada acción. La tasa a la cual los
dividendos futuros se descuentan para convertirlos a valor
presente representa el costo de las acciones comunes.
Comentario: El costo de capital de las acciones comunes
usualmente es calculado por el "modelo
Gordon"
Costo de las utilidades
retenidas
El costo de las utilidades retenidas esta
íntimamente ligado con el costo de las acciones comunes,
ya que si no se retuvieran utilidades estas serían pagadas
a los accionistas comunes en forma de dividendos, se tiene
entonces, que el costo de las utilidades retenidas se considera
como el costo de oportunidad de los dividendos cedidos a los
accionistas comunes existentes.
Costo promedio de capital
El costo promedio de capital se encuentra ponderando el
costo de cada tipo específico de capital por las
proporciones históricas o marginales de cada tipo de
capital que se utilice. Las ponderaciones históricas se
basan en la estructura de capital existente de la empresa, en
tanto que las ponderaciones marginales consideran las
proporciones reales de cada tipo de financiamiento que se espera
al financiar un proyecto dado.
Una de las críticas que se hace a la
utilización de este sistema, es que no considera las
implicaciones a largo plazo del financiamiento actual de la
empresa.
EL VPN
Para determinar una decisión de inversión,
una empresa utiliza el valor presente neto (VPN) del ingreso
futuro proveniente de la inversión. Para calcularlo, la
empresa utiliza el valor presente descontado (VPD) del flujo de
rendimientos netos (futuros ingresos del proyecto) tomando en
cuenta una tasa de interés, y lo compara contra la
inversión realizada. Si el valor presente descontado es
mayor que la inversión, el valor presente neto será
positivo y la empresa aceptará el proyecto; si el valor
presente descontado fuera menor que la inversión la
empresa lo rechazaría.
El procedimiento técnico para computar el valor
actual de una empresa es semejante al que se emplea para computar
el valor actual de una inversión en bonos u
obligaciones.
Tiempo De Pago
Se define como el período que tarda en
recuperarse la inversión inicial a través de los
flujos de caja generados por el proyecto. La inversión se
recupera en el año en el cual los flujos de caja
acumulados superan a la inversión inicial. No se considera
un método adecuado si se toma como criterio único.
Pero, de la misma forma que el método anterior, puede ser
utilizado complementariamente con el VAN.
La metodología del Periodo de Recuperación
(PR), es otro índice utilizado para medir la viabilidad de
un proyecto, que ha venido en cuestionamiento o en baja. La
medición y análisis de este le puede dar a las
empresas el punto de partida para cambias sus estrategias de
inversión frente al VPN y a la TIR.
El Método Periodo de Recuperación basa sus
fundamentos en la cantidad de tiempo que debe utilizarse, para
recuperar la inversión, sin tener en cuenta los intereses.
Es decir, que si un proyecto tiene un costo total y por su
implementación se espera obtener un ingreso futuro, en
cuanto tiempo se recuperará la inversión
inicial.
Al realizar o invertir en cualquier proyecto, lo primero
que se espera es obtener un beneficio o unas utilidades, en
segundo lugar, se busca que esas utilidades lleguen a manos del
inversionista lo más rápido que sea posible, este
tiempo es por supuesto determinado por los inversionistas, ya que
no es lo mismo para unos, recibirlos en un corto, mediano o largo
plazo, es por ello que dependiendo del tiempo es aceptado o
rechazado.
Este método también denominado payback,
consiste en la determinación del tiempo necesario para que
los flujos de caja netos positivos sean iguales al capital
invertido. Este método permite al inversionista comparar
los proyectos en base al tiempo de recuperación, tomando
en cuenta que siempre le dará mayor preferencia a las de
menor tiempo de recuperación.
En los países donde la situación
política y económica es muy inestable, este es el
método que prefieren aplicar la mayoría de las
empresas, debido a que lo importante para una empresa (en un
principio) es la recuperación de la inversión. El
payback, por utilizar solamente los flujos de caja netos
positivos, se basa en la liquidez que pueda generar el proyecto y
no realmente en la rentabilidad del mismo. Tiende a que los
inversionistas busquen una política de liquidez
acelerada.
Como aspecto negativo que posee este método, es
que solo considera los flujos de caja netos positivos durante el
plazo de recuperación y no considera estos flujos que se
obtienen después de este plazo. Otra desventaja de este
método es la de no tomar en cuenta la diferencia que
exista entre los vencimientos de los flujos de caja netos
positivos.
Valor Residual De La Empresa
Se define como el valor que adjudicamos a la empresa en
el último año de nuestras proyecciones. Para
calcular ese valor se pueden utilizar distintos criterios. En
nuestros modelos hemos considerado una tasa de crecimiento
constante a perpetuidad de los flujos de caja libres a partir del
último año.
Ciclo De Vida
El término Costo del Ciclo de Vida (CCV) se
interpreta para significar el total de toda la estimación
de costos considerada posible para un sistema con larga vida, que
va desde la fase de diseño, hasta las fases de manufactura
y de uso en el campo, para pasar a la fase de desperdicios,
seguida por el reemplazo con un sistema nuevo, mas avanzado. El
CCV incluye todos los costos calculados de servicio estimado,
reposición de partes, mejoramiento, desperdicios y costos
anticipados de reciclaje.
En general se aplica a proyectos que requerirán
tiempo de investigación y desarrollo para diseñar y
probar un producto o un sistema con el cual se pretende realizar
una labor específica.
Los costos totales anticipados de una alternativa se
estiman utilizando categorías grandes de costos tales
como:
Costos de Investigación y desarrollo:
son todos los gastos para diseño, fabricación
de prototipos, prueba, planeación de manufactura,
servicios de ingeniería, ingeniería de
software, desarrollo de software y similares relacionados con
un producto o servicio.Costos de Producción: la
inversión necesaria para producir o adquirir el
producto, incluyendo los gastos para emplear y entrenar al
personal, transportar sub-ensambles y el producto final,
construir nuevas instalaciones y adquirir equipo.Costos de operación y apoyo: Todos los
costos en los que se incurre para operar, mantener,
inventariar y manejar el producto durante toda su vida
anticipada. Estos pueden incluir costos de adaptación
periódica y costos promedio si el sistema requiere
recoger mercancía o efectuar reparaciones importantes
en servicio, con base en experiencias de costos para otros
sistemas ya desarrollados.
Página siguiente  |