Las decisiones del financiamiento

Alternativas de
financiamiento

La más sencilla e importante alternativa de
financiación es el capital
propio, reunido a través de la
emisión de acciones o mediante beneficios
retenidos.

La siguiente alternativa en importancia es la
deuda. Los tenedores de deuda editan
acreditados para exigir el pago regulado de intereses y el
reembolso final del principal. Pero la responsabilidad de la
empresa no es ilimitada. Sino puede pagar sus deudas, se declara
en quiebra. El resultado habitual es que los acreedores toman el
control y o bien venden los activos de la empresa o bien continua
funcionando bajo nueva gestión. La variedad de
instrumentos de endeudamiento se clasifican según su
vencimiento, provisiones de reembolso, seguridad, riesgo de
impago (los bonos son los mas arriesgados), tipos de
interés (flotantes o fijos), procedimientos de
emisión (colocación pública o privada) y
divisa de la deuda.

La tercera alternativa de financiación son las
acciones preferentes: son como la deuda en el
sentido que ofrecen un pago fijo por dividendo, pero el pago de
este dividendo queda a discreción de los administradores.
Sin embargo, tienen que pagar los dividendos a las acciones
preferentes antes de que se le permita pagar dividendos a las
acciones ordinarias. El dividendo preferente ha de pagarse con
los beneficios después de impuestos. Esta es una de las
razones por las que las acciones preferentes son menos corrientes
que la deuda. Sin embargo, las acciones preferentes
desempeñan algunas funciones específicas como por
ejemplo, estas son una importante alternativa de
financiación para las empresas de servicios
públicos, las cuales pueden trasladar a sus clientes el
costo de los dividendos preferentes.

La cuarta alternativa de financiación consiste en
las acciones. Estas no pueden estar
recogidas por separado en el balance de la empresa. La
opción más simple es el derecho preferente de
suscripción, que da a su poseedor el derecho a compra una
acción a un precio establecido y en la fecha dada. Los
certificados de opción se venden frecuentemente en
combinación con otros títulos. Las obligaciones
convertibles son títulos que dan a su poseedor el derecho
a convertir la obligación en acciones. Las
compañías comercian también con una variedad
de títulos derivados que les protegen de su
exposición a riesgos externos, incluyendo las
fluctuaciones en precios de bienes, tipos de interés, y
tipos de cambio.

Costos de las
alternativas de financiamiento

La empresa puede obtener el financiamiento requerido a
partir de dos orígenes:

1) pasivos a corto plazo

2) fondos a largo plazo

Los primeros son fuentes de fondos a corto plazo; las
deudas o pasivos corrientes o a largo plazo y el capital social
son fuentes de fondo a largo plazo. Dado que los pasivos a corto
plazo constan generalmente de cuentas y documentos por pagar,
así como de acumulaciones, resultan por lo regular una
fuente de fondos poco costosa. De los pasivos a corto plazo
básicos, solo los documentos por pagar tienen un costo
establecido. Esto se debe a que tales documentos representan la
única forma negociada de préstamo. Las cuentas por
pagar y las acumulaciones, que representan casi el 75% de los
pasivos corrientes son fuentes de fondos menos costosas, ya que
no implican por lo general ningún tipo de pago directo de
intereses.

Históricamente los préstamos a corto plazo
han sido menos costosos que los préstamos a largo plazo,
sin embargo se han presentado situaciones contrarias a la antes
mencionada. Debido al nivel excepcionalmente alto de las tasa de
interés, la expectativa general de menores tasas de
interés han hecho que los prestamista apliquen tasas
mayores en los préstamos a corto plazo que en los de largo
plazo. Dado que sólo el 25% (o algo menos) de los pasivos
corrientes están presentados por estos costosos
préstamos a corto plazo (documentos por pagar), y el resto
de tales pasivos (cuentas por pagar y acumulaciones) resultan
básicamente gratuitos, es seguro suponer que los pasivos a
corto plazo son una forma más barata de financiamiento que
los fondos a largo plazo. La forma menos costosa de
financiamiento para la empresa es, por lo tanto, el pasivo a
corto plazo.

Presupuesto de
efectivo y necesidades de financiamiento

La empresa estima sus necesidades de efectivo como parte
integral de su presupuesto general o de su proceso de
pronóstico. Primero, pronostica sus requerimientos de
activos fijos y de inventarios junto con las fechas en que
deberán hacerse los pagos. Esta información se
combina con las proyecciones acerca de la demora en la cobranza
de cuentas por cobrar, la fecha de pago de los impuesto, las
fechas de pago de intereses y dividendos y similares. Toda esta
información se resume en el presupuesto de efectivo, el
cual es un programa que muestra los flujos de efectivo (entradas,
salidas y saldos de efectivo) de una empresa a lo largo de un
período de tiempo determinado.

Generalmente, las empresas utilizan un presupuesto
mensual de efectivo pronosticado a lo largo del año
siguiente además de un presupuesto más detallado
diario o semanal para el mes siguiente. Los presupuestos
mensuales de efectivos se usan para pronósticos de
planeación y los presupuestos diarios o semanales se
utilizan para el control real del efectivo.

El presupuesto de efectivo proporciona una
información mucho más detallada en relación
con los flujos futuros de la empresa que los estados financieros
pronosticados.

Tipo de
financiamiento que debe seguir una empresa

Es importante que las empresas conozcan las diferentes
fuentes de capital que tienen a su disposición tales
como: 

• El financiamiento a través del capital
  generado internamente.

• El financiamiento a través del capital
  disponible por medio de créditos otorgados por
  suplidores para incentivar el intercambio comercial
  (crédito comercial).

• El dinero prestado (por individuos o entidades
  financieras).

• La venta de acciones a inversionistas interesados en
  ser socios o dueños del negocio.

Cada una de estas fuentes de capital posee
características únicas. Se deben conocer bien los
pormenores de cada fuente de capital y saber identificar la que
más le conviene según sus necesidades.

Cabe destacar que no existe una receta mágica que
otorgue a la empresa el financiamiento ideal. En el campo de las
fuentes de financiamiento para la empresa cada una de ellas
involucra un costo de financiamiento, por tanto, puede
considerarse un portafolio de financiamiento, el cual debe buscar
minimizar el costo de las fuentes de recursos para un nivel dado
de riesgo.

Normalmente, las empresas cuentan en su mayoría
con acceso a fuentes de financiamiento tradicionales, entre las
que se encuentra principalmente la banca comercial (esta fuente
es conocida como financiamiento indirecto al existir un
intermediario). Sin embargo, también se puede acceder al
mercado de valores, que puede poseer ventajas comparativas con
relación al financiamiento de la banca comercial como son:
reducciones en el costo financiero, mayor flexibilidad en la
estructura de financiamiento, mejoramiento en la imagen de la
empresa, etc. Por tanto, es necesario que las empresas sepan
efectuar un análisis cuidadoso de las alternativas que
enfrentan, debiendo estudiar los costos y beneficios de cada una
de ellas.

Interrelación de las decisiones de
financiamiento y de inversión

Esta interrelación se puede establecer de una
manera clara y sencilla a través de los dos siguientes
puntos:

• Las decisiones de inversión involucran
  aquellas asignaciones de recursos a través del tiempo
  y se pregunta ¿cuánto debería invertir
  la empresa y en qué activos concretos debería
  hacerlo?

• Las decisiones de financiamiento apuntan a
  cuáles son las óptimas combinaciones para
  financiar las inversiones y tratan de responder a la
  pregunta: ¿cómo deberían conseguirse los
  fondos necesarios para tales inversiones?

FINANCIAMIENTO POR DEUDA

La empresa al momento de financiarse cuenta diversas
opciones para este fin, una de ellas el aumento de las deudas, es
decir, mediante la emisión de instrumentos de
endeudamiento entre los cuales tenemos: los préstamos a
plazo, los bonos, los pagarés garantizados y los no
garantizados, las deudas comerciables y las no comerciables, y
otros similares, de los cuales se presenta a continuación
una breve descripción.

Préstamos a Plazo

Un préstamo a plazo es un contrato en virtud del
cual un prestatario conviene en hacer una serie de pagos de
interese y de principal a un prestamista en fechas
específicas. Los préstamos a plazo generalmente se
negocian en forma directa entre la empresa que solicita el
préstamo y una institución financiera (generalmente
un banco, una compañía de seguros o un fondo de
pensión). Aunque los vencimientos de los préstamos
varían de 2 a 30 años, la mayoría de ellos
se conceden por períodos cuyo rango oscila entre 3 y 15
años.

Los préstamos a plazo tienen tres ventajas
principales sobre las ofertas públicas (velocidad,
flexibilidad y bajos costos de emisión). Toda vez que se
negocian directamente entre el prestamista y el prestatario, los
requerimientos de documentación formal se ven minimizados.
Las cláusulas más importantes de un préstamo
a plazo pueden establecerse con mucha más rapidez que las
que serían aplicables a una emisión pública.
Una ventaja adicional de los préstamos a plazo es aquella
que se relaciona con la flexibilidad futura. Si una
emisión de bonos es mantenida por muchos y muy distintos
tenedores de bono, es virtualmente imposible obtener permiso para
alterar los términos del contrato, aun cuando las nuevas
condiciones económicas puedan hacer deseables la
opción de tal cambio. En el caso de u préstamo a
plazo, generalmente el prestatario puede reunirse con el
prestamista y establecer modificaciones mutuamente convenientes
en el contrato.

La tasa de interés sobre un préstamo a
plazo puede ser fija para toda la vida del préstamo o
puede ser variable. Si se usa una tasa fija, generalmente se
establecerá a un nivel cercano a la tasa existente sobre
bonos de vencimiento y de riesgo equivalente. Si la tasa es
variable, generalmente se fijará a cierto número de
puntos porcentuales sobre las tasa preferenciales, sobre la tasa
del papel comercial, sobre la tasa de los certificados de la
tesorería, sobre la tasa de los bonos de la
tesorería o sobre la tasa LIBOR. Así, cuando la
tasa del índice ascienda o descienda, lo mismo sucede con
la tasa que se cargue sobre el saldo insoluto del préstamo
a plazo. Las tasas pueden ajustarse en forma mensual, semestral,
trimestral o anual o sobre alguna otra base, dependiendo de las
especificaciones que se hagan en el contrato.

Bonos

Un bono es un contrato a largo plazo en virtud del cual
un prestatario conviene en hacer pagos de intereses y de
principal en fechas específicas al tenedor del bono.
Aunque los bonos se han emitido tradicionalmente con vencimientos
que oscilan entra 20 y 30 años, en años recientes
los vencimientos más cortos, de 7 a 10 años, se han
usado en forma creciente.

Los bonos son similares a los préstamos a plazo,
aunque una emisión de bonos es generalmente anunciada,
ofrecida al público y finalmente se vende a muchos y muy
diferentes inversionistas. En el caso de los bonos, la tasa de
interés es generalmente fija, aunque en años
recientes ha habido un gran incremento en el uso de varios tipos
de bonos de tasa flotantes.

Bonos Hipotecarios

Es un bono respaldado por activos fijos, es decir, la
corporación cede en garantía (pignora) ciertos
activos como garantía colateral para el bono. Los bonos de
primera hipoteca son señor en cuanto a prioridad con
respecto a los derechos de los bonos de segunda nivel o hipoteca,
los cuales reciben a veces el nombre de hipotecas júnior,
porque son júnior en prioridad con respecto a los derechos
de las hipotecas señor, o de los bonos de primera
hipoteca

Todos los bonos hipotecarios se emiten con
sujeción a un contrato de emisión de bonos, el cual
es un documento legal que específica con detalles los
derechos de los tenedores de bonos y los de la
corporación. Dichos contratos generalmente son de extremo
abierto, lo cual significa que ocasionalmente se podrán
emitir nuevos bonos en virtud del contrato de emisión de
bonos actual.

Bono a Largo Plazo

Un bono a largo plazo consiste en un documento no
garantizado, y como tal no proporciona ningún gravamen
sobre alguna propiedad específica como garantía
colateral para la obligación. De tal forma, los tenedores
de los bonos a largo plazo son principalmente acreedores
generales cuyos derechos se encuentran protegidos por una
propiedad que no ha sido previamente cedida en garantía.
En la práctica, el uso de los bonos a largo plazo dependen
tanto de la naturaleza de los activos de la empresa como de la
fuerza general de su crédito

Bono a Largo Plazo no Garantizados y
Subordinados

Es un bono que tiene un derecho sobre los activos
únicamente después de que la deuda señor ha
sido pagada en caso de liquidación. Estoa pueden ser
subordinados ya sea a ciertos pagarés específicos
(generalmente préstamos bancarios) o a todas las
demás deudas.

Bonos Convertibles

Representan valores que se pueden intercambiar por
acciones de capital común, a un precio fijo, a
opción de su tenedor. Los bonos convertibles tienen un
tasa de cupón más baja que las deudas no
convertibles, pero ofrecen a los inversionistas la oportunidad de
obtener ganancias de capital a cambio de una tasa de cupón
más baja.

Certificados de Acciones

Consisten en una opción que permite a su tenedor
comprar acciones a un precio estipulado, proporcionando con ello
una ganancia de capital cuando aumenta el precio de la
acción. Los bonos que son emitidos con certificados de
acciones, al igual que los valores convertibles, llevan tasa de
cupón más bajas que los bonos
ordinarios.

Bonos sobre Ingreso

Es un bono que paga intereses al tenedor
únicamente cuando el interés es efectivamente
ganado. Por lo tanto, estos valores no pueden llevar a la quiebra
a una compañía, aunque desde el punto de vista de
un inversionista son más riesgosos que los bonos
ordinarios.

Bonos Redimibles

Es un bono que puede convertirse e intercambiarse por
efectivo a opción de su tenedor; por lo general, la
opción de venta puede ser ejercida sólo cuando el
emisor ejecuta alguna operación específica, como
ser adquirido por una compañía más
débil o cuando decide aumentar sus deudas vigentes en una
cantidad sustancial.

Bonos de Cupón de Cero

Es un bono que no paga intereses anuales sino que se
vende a un descuento por debajo del valor a la par,
proporcionando con ello una compensación para los
inversionistas bajo la forma de un aumento de valor de capital en
lugar de ofrecer un ingreso por intereses.

Bono a tasa Flotante

Un bono cuya tasa de interés fluctúa con
los cambios en el nivel general de las tasa de interés, es
decir, tomando como base alguna tasa del mercado.

Bonos Chatarra

Es un bono de alto riesgo y alto rendimiento que se
utiliza para financiar fusiones, adquisiciones apalancadas y
compañías problemáticas.

Decisiones de
financiamiento a corto plazo

Existen numerosas fuentes de financiamiento a corto
plazo, las cuales constan principalmente de pasivos que se han
programado para liquidarse al término de un año. En
base a la disposición de estos pasivos, a las ventajas,
facilidad y beneficios que estos proporcionen a la empresa es que
se decidirá cual de estas opciones tomar. Algunas de estas
opciones se presentan a continuación.

Pasivos Acumulados

Los pasivos acumulados son obligaciones o deudos por
servicios recibidos que todavía no han sido pagados. Las
partidas acumuladas más comunes son los sueldos y
salarios, y los impuestos.

Este tipo de deuda es gratuita en el sentido de que no
se paga ningún interés explícito sobre los
fondos que se obtienen a través de los pasivos. Sin
embargo, por lo general, una empresa no puede controlar sus
pasivos acumulados: la oportunidad de los pagos de los sueldos
queda determinado por las fuerzas económicas y por las
normas y costumbres de la industria, mientras que las fechas para
el pago de los impuestos quedan establecidas por ley. Por lo
tanto, la empresa utiliza los pasivos acumulados hasta donde les
es posible, pero tienen muy poco control sobre los niveles de
estas cuentas.

Aunque no hay un costo implícito o
explícito relacionado con las acumulaciones, una empresa
puede ahorrar dinero al acumular tanto dinero en salarios como
sea posible.

Cuentas por Pagar (Crédito
Comercial)

Las empresas generalmente hacen compras a crédito
a otros negocios y registran la deuda resultante como una cuenta
por pagar o crédito comercial, entonces se puede decir que
es una deuda ínter empresarial que surge de las ventas a
crédito y que se registra como una cuenta por cobrar por
el vendedor y como una cuenta por pagar por el
tenedor.

El crédito comercial es una fuente
espontánea de financiamiento en el sentido de que surge de
las transacciones ordinarias de negocios.

Prestamos Bancarios a Corto
Plazo

Un préstamo es una petición que realiza un
solicitante empresarial con buenos antecedentes de
créditos a un banco comercial. Cuando se aprueba un
préstamo bancario, el contrato se ejecuta firmando un
pagaré que es un documento en el que se específica
1) el monto solicitado en préstamo; 2) la tasa de
interés porcentual; 3) el programa de reembolso, el cual
puede requerir una suma acumulada o una serie de pagos; 4)
cualquier garantía que pudiera tener que otorgarse como
colateral para el préstamo; y 5) cualquiera otros
términos y condiciones sobre los cuales el banco y el
prestatario pudieran haber convenido. Por lo general tiene una
duración de 90 días. Cuando se firma un
pagaré, el banco abre un crédito en la cuenta de
cheques del prestatario por el monto del préstamo; por lo
tanto, en el balance general del prestatario, aumenta el efectivo
y las cuentas por pagar.

Línea de Crédito

Es un convenio entre un banco comercial y una empresa.
En él se establece el monto de los préstamos a un
corto plazo no asegurados que el banco pondrá a
disposición del solicitante de crédito.
Normalmente, un convenio de línea de crédito
funciona durante el período de un año y
señala a menudo ciertas restricciones al solicitante. Un
convenio de línea de crédito no es un
préstamo garantizado, pero indica que si el banco cuenta
con suficientes fondos disponibles, el solicitante podrá
disponer de ellos. Lo importante de una línea de
crédito, desde el punto de vista del banco, es que elimina
la necesidad de examinar la confiabilidad de un cliente cada vez
que presta o pide prestado dinero.

Contrato de Crédito
Revolvente

Es una línea de crédito garantizada.
Está garantizada en el sentido de que el banco comercial
que pacta el convenio le asegura al prestatario que podrá
disponer de una cantidad específica de fondos,
independientemente de la escasez de dinero. Es común que
se otorgue por un período mayor de un año; incluso,
se pueden realizar convenios de dos a tres años. Es un
convenio negociable, no existe en realidad ningún convenio
que no esté sujeto a cambios.

Dado que el banco garantiza la disponibilidad de los
fondos al prestatario, por lo regular se incluye una
comisión de compromisos en el convenio de crédito
revolvente. Esta cuota se aplica al saldo promedio no utilizado
del convenio del crédito. Normalmente es casi 0.5% del
residuo promedio no utilizado de los fondos.

Aunque es más oneroso que una línea de
crédito, el convenio de crédito revolvente es de
menos riesgo desde el punto de vista del prestatario, ya que la
disponibilidad de los fondos está garantizada por el
banco.

Papel Comercial

Es un tipo de pagaré no garantizado que es
emitido por empresas fuertes y de gran tamaño y que se
venden principalmente a otras empresas de negocios, a
compañía de seguros, fondos de pensiones, fondos
mutuos del mercado de dinero y a bancos. Su empleo está
restringido a un número comparativamente pequeño de
negocios que representan riesgos de créditos
excepcionalmente buenos. Poseen una duración que
fluctúa entre uno y nueve meses, y su promedio es de
aproximadamente cinco meses. Se emiten por lo regular en
múltiplos de $100000 (dólares) o
más.

Las empresas suelen adquirir papel comercial, el cual
mantienen como valores negociables para contar con reservas de
liquidez y también por necesidad de contar con un medio
que reditúe intereses en el cual invertir los fondos
temporalmente inactivos.

Préstamos Privados

Se obtiene mediante los accionistas acaudalados de
muchas compañías menores que están
dispuestos a prestar dinero a la empresa para ayudarla a superar
una determinada crisis. Este tipo de acuerdo de convienen al
accionista, a quien le interesa directamente la supervivencia de
la empresa. Otra forma de préstamo privado puede lograrse
al suspender temporalmente las comisiones de los vendedores. Cada
uno de estos tipos de préstamos implica una
ampliación de un crédito sin garantía a la
empresa por parte de alguien `particularmente interesado en
ella.

Financiamiento por medio de Cuentas por
Cobrar

El financiamiento por medio de las cuentas por cobrar
implica ya sea la cesión de las cuentas por cobrar en
garantía (pignoración) o la venta de las cuentas
por cobrar (factoraje).

La cesión de las cuentas por cobrar en
garantía se caracteriza por el hecho de que el prestamista
no solamente tiene derechos sobre las cuentas por cobrar sino que
también tiene un recurso legal hacia al prestatario: si la
persona o la empresa que compró los bienes no hace el pago
correspondiente, la empresa vendedora deberá absorber la
pérdida. Por lo tanto, el riesgo de incumplimiento sobre
las cuentas por cobrar cedidas en garantía permanece con
el prestatario. De ordinario, el comprador de los bienes no es
notificado acerca de la cesión en garantía de las
cuenta por cobra, y la institución financiera que realiza
el préstamo tomando como base la garantía de las
cuentas por cobrar es por lo general un banco comercial o una de
las grandes compañías financieras de tipo
industrial.

El factoraje, o venta de las cuentas por cobrar, implica
que el prestamista compre las cuentas por cobrar, generalmente
sin recurso legal hacia el prestatario, lo cual significa que si
el comprador de los bienes no paga por ellos, será el
prestamista quien absorba la pérdida en lugar del vendedor
de los bienes. Bajo el factoraje, el comprador de los bienes es
típicamente notificado de la transferencia y se le
solicita que haga el pago directamente a la institución
financiera.

Toda vez que la empresa de factoraje asume el riesgo de
incumplimiento sobre las cuentas malas, debe elabora la
verificación e investigación de crédito
correspondiente. En consecuencia, los factores no solamente
proporcionan esto, sino también un departamento de
crédito para el prestatario. De manera incidental, las
mismas instituciones financieras que hacen préstamos
contra las cuentas por cobra cedida en garantías
también operan como factores. De tal forma, dependiendo de
las circunstancias y de los deseos del prestatario, una
institución financiera proporcionará cualquiera de
ambas formas de financiamiento de cuentas por cobrar.

Financiamiento por medio del
inventario

Embargo flotantes de inventario

Un prestamista puede estar dispuesto a garantizar un
préstamo con el inventario bajo un embargo preventivo
flotante si la empresa cuenta con un nivel sólido de
inventario que conste de un grupo o serie diversificada de
mercancía, y en el cual no exista ningún
artículo de valor excesivamente alto.

Gravamen ilimitado

El gravamen ilimitado sobre el inventario proporciona a
la institución de préstamo un gravamen contra todos
los inventarios del prestatario. Sin embargo, el prestatario
tendrá la libertad de vender los inventarios, y de tal
forma el valor de garantía colateral podrá verse
reducido por debajo del nivel que existía cuando se
concedió el préstamo.

Recibos de Fideicomiso

Es un instrumento que reconoce que los bienes se
mantienen en fideicomiso para el prestamista. Bajo este
método, la empresa prestataria, como una condición
para recibir los fondos del prestamista, firma y entrega un
recibo de fideicomiso por los bienes. Éstas pueden ser
almacenadas en un almacén público o mantenerse en
las instalaciones del prestatario. El recibo de fideicomiso
afirma que los bienes se mantienen en fideicomiso a favor del
prestamista o que se encuentran segregados en las instalaciones
del prestatario a beneficio del prestamista y que cualesquiera
fondos provenientes de la venta de los bienes deberán
transmitirse al prestamista al final de cada
día.

Un defecto del financiamiento por recibo de fideicomiso
es el requerimiento de que se emita un recibo de fideicomiso por
los bienes específicos cedidos en
garantía.

Recibos de almacenamiento

Este consta de dos modalidades: Un
almacén público da origen a una operación
independiente realizada por tercera partes y es muy común
en la industria de almacenamiento de bienes. En la que los bienes
financiados son puestos en un almacén público.
Algunas veces un almacén público no es
práctico debido al volumen de los bienes y los gastos
necesarios par transportarlos desde y hacia las instalaciones del
prestatario. En tales casos, se puede establecer un
almacén de campo en los terrenos del prestatario. A efecto
de proporcionar una supervisión del inventario, la
institución del préstamo emplea una tercera parte
en el acuerdo, la compañía de almacenaje de campo,
actúa como su agente.

Formas y
políticas de financiamiento a largo
plazo

Hipoteca         Es
un traslado condicionado de propiedad que es otorgado por el
prestatario (deudor) al prestamista (acreedor) a fin de garantiza
el pago del préstamo.

ImportanciaEs importante señalar que
una hipoteca no es una obligación a pagar ya que el deudor
es el que otorga la hipoteca y el acreedor es el que la recibe,
en caso de que el prestamista no cancele dicha hipoteca, la misma
le será arrebatada y pasará a manos del
prestatario. Vale destacar que la finalidad de las hipotecas por
parte del prestamista es obtener algún activo fijo,
mientras que para el prestatario es el tener seguridad de pago
por medio de dicha hipoteca así como el obtener ganancia
de la misma por medio de los interese generados.

Ventajas

• Para el prestatario le es rentable debido a la
  posibilidad de obtener  ganancia por medio de los
  intereses generados de dicha operación.

• Da seguridad al prestatario de no obtener perdida al
  otorgar el préstamo.

• El prestamista tiene la posibilidad de adquirir un
  bien

Desventajas

• Al prestamista le genera una obligación ante
  terceros.

• Existe riesgo de surgir cierta intervención
  legal debido a falta de pago.

Formas de Utilización

La hipoteca confiere al acreedor una
participación en el bien. El acreedor tendrá acudir
al tribunal y lograr que la mercancía se venda por orden
de éste para Es decir, que el bien no pasa a ser del
prestamista hasta que no haya sido cancelado el préstamo.
Este tipo de financiamiento por lo general es realizado por medio
de los bancos.AccionesLas acciones representan la
participación patrimonial o de capital de un accionista
dentro de la organización a la que pertenece.

ImportanciaSon de mucha importancia ya que
miden el nivel de participación y lo que le corresponde a
un accionista por parte de la organización a la que
representa, bien sea por concepto de dividendos, derechos de los
accionistas, derechos preferenciales, etc.

Ventajas

• Las acciones preferentes dan el énfasis
  deseado al ingreso.

• Las acciones preferentes son particularmente
  útiles para las negociaciones de fusión y
  adquisición de empresas.

Desventajas

• El empleo de las acciones diluye el control de los
  actuales accionistas.

• El costo de emisión de acciones es
  alto.

Formas de Utilización

Las acciones se clasifican en Acciones Preferentes que
son aquellas que forman parte del capital contable de la empresa
y su posesión da derecho a las utilidades después
de impuesto de la empresa, hasta cierta cantidad, y a los activos
de la misma.

También hasta cierta cantidad, en caso de
liquidación; Y por otro lado se encuentran las Acciones
Comunes que representan la participación residual que
confiere al tenedor un derecho sobre las utilidades y los activos
de la empresa, después de haberse satisfecho las
reclamaciones prioritarias por parte de  los accionistas
preferentes.  Por esta razón se entiende que la
prioridad de las  acciones preferentes supera a las de las
acciones comunes. Sin embargo ambos tipos de acciones se asemejan
en que el dividendo se puede omitir, en que las dos forman parte
del capital contable de la empresa y ambas tienen fecha de
vencimiento.

BonosEs un instrumento escrito en la forma
de una promesa incondicional, certificada, en la cual el
prestatario promete pagar una suma especificada en una futura
fecha determinada, en unión a los intereses a una tasa
determinada y en fechas determinadas.

ImportanciaCuando una sociedad anónima tiene
necesidad de fondos adicionales a largo plazo se ve en el caso de
tener que decidir entre la emisión de acciones adicionales
del capital o de obtener préstamo expidiendo evidencia del
adeudo en la forma de bonos. La emisión de bonos puede ser
ventajosa si los actuales accionistas prefieren no compartir su
propiedad y las utilidades de la empresa con nuevos accionistas.
El derecho de emitir bonos se deriva de la facultad para tomar
dinero prestado que la ley otorga a las sociedades
anónimas.

El tenedor de un bono es un acreedor; un
accionista es un propietario. Debido a que la mayor parte de los
bonos tienen que estar respaldados por activos fijos tangibles de
la empresa emisora, el propietario de un bono posiblemente goce
de mayor protección a su inversión, el tipo de
interés que se paga sobre los bonos es, por lo general,
inferior a la tasa de dividendos que reciben las acciones de una
empresa.

Ventajas

• Los bonos son fáciles de vender ya que sus
  costos son menores.

• El empleo de los bonos no diluye el control de los
  actuales accionistas.

• Mejoran la liquidez y la situación de capital
  de trabajo de la empresa.

Desventajas

• La empresa debe ser cuidadosa al momento de invertir
  dentro de este mercado

Formas de Utilización

Cada emisión de bonos está asegurada por
una hipoteca conocida como "Escritura de Fideicomiso".

El tenedor del bono recibe una reclamación o
gravamen en contra de la propiedad que ha sido ofrecida como
seguridad para el préstamo. Si el préstamo no es
cubierto por el prestatario, la organización que el
fideicomiso puede iniciar acción legal a fin de que se
saque a remate la propiedad hipotecada y el valor obtenido de la
venta sea aplicada al pago del a deudo

Al momento de hacerse los arreglos para la
expedición e bonos, la empresa prestataria no conoce los
nombres de los futuros propietarios de los bonos debido a que
éstos serán emitidos por medio de un banco y pueden
ser transferidos, más adelante, de mano en mano. En
consecuencia la escritura de fideicomiso de estos bonos no puede
mencionar a los acreedores, como se hace cuando se trata de una
hipoteca directa entre dos personas. La empresa prestataria
escoge como representantes de los futuros propietarios de bonos a
un banco o una organización financiera para hacerse cargo
del fideicomiso. La escritura de fideicomiso transfiere
condicionalmente el titulo sobre la propiedad hipotecada al
fideicomisario

Por otra parte, los egresos por intereses sobre un bono
son cargos fijos el prestatario que deben ser cubiertos a su
vencimiento si es que se desea evitar una posible
cancelación anticipada del préstamo. Los intereses
sobre los bonos tienen que pagarse a las fechas
especificadas  en los contratos; los dividendos sobre
acciones se declaran a discreción del consejo directivo de
la empresa. Por lo tanto, cuando una empresa expide bonos debe
estar bien segura de que el uso del dinero tomado en
préstamo resultará en una en una utilidad neta que
sea superior al costo de los intereses del propio
préstamo.Arrendamiento Financiero

Es un contrato que se negocia entre el propietario de
los bienes (acreedor) y la empresa (arrendatario) a la cual se le
permite el uso de esos bienes durante un período
determinado y mediante el pago de una renta específica,
sus estipulaciones pueden variar según la situación
y las necesidades de cada una de las partes.

ImportanciaLa importancia del arrendamiento es la
flexibilidad que presta para la empresa ya que no se limitan sus
posibilidades de adoptar un cambio de planes inmediato o de
emprender una acción no prevista con el fin de aprovechar
una buena Oportunidad o de ajustarse a los cambios que ocurran e
el medio de la operación.

El arrendamiento se presta al financiamiento por partes,
lo que permite a la empresa recurrir a este medio para adquirir
pequeños activos.

Por otra parte, los pagos de arrendamiento son
deducibles del impuesto como gasto de operación, por lo
tanto la empresa tiene mayor deducción fiscal cuando toma
el arrendamiento.   Para la empresa marginal el
arrendamiento es la única forma de financiar la
adquisición de activo. El riesgo se reduce porque la
propiedad queda con el arrendado, y éste puede estar
dispuesto a operar cuando otros acreedores rehúsan a
financiar la empresa. Esto facilita considerablemente la
reorganización de la empresa.

Ventajas

• Es en financiamiento bastante flexible para las
  empresas debido a las oportunidades que ofrece.

• Evita riesgo de una rápida obsolescencia para
  la empresa ya que el activo no pertenece a ella.

• Los arrendamientos dan oportunidades a las empresas
  pequeñas en caso de quiebra.

Desventajas

• Algunas empresas usan el arrendamiento para como
  medio para eludir las restricciones presupuestarias cuando el
  capital se encuentra racionado.

• Un contrato de arrendamiento obliga una tasa costo
  por concepto de intereses.

• La principal desventaja del arrendamiento es que
  resulta más costoso que la compra de
  activo.

Forma de Utilización

Consiste en dar un préstamo a plazo con pagos
periódicos obligatorios que se efectúan en el
transcurso de un plazo determinado, generalmente igual o menor
que la vida estimada del activo arrendado. El arrendatario (la
empresa) pierde el derecho sobre el valor de rescate del activo
(que conservará en cambio cuando lo haya
comprado).

La mayoría de los arrendamientos son
incancelables, lo cual significa que la empresa está
obligada a continuar con los pagos que se acuerden aún
cuando abandone el activo por no necesitarlo más. En todo
caso, un arrendamiento no cancelable es tan obligatorio para la
empresa como los pagos de los intereses que se
compromete.

Una característica distintiva del arrendamiento
financiero es que la empresa (arrendatario) conviene en conservar
el activo aunque la propiedad del mismo corresponda al
arrendador

Mientras dure el arrendamiento, el importe total de los
pagos excederá al precio original de compra, porque la
renta no sólo debe restituir el desembolso original del
arrendador, sino también producir intereses por los
recursos que se comprometen durante la vida del
activo.

Principales
decisiones financieras

En teoría existen los siguientes problemas
básicos o decisiones financieras que la empresa debe
resolver:

• Las decisiones de inversión involucran
  aquellas asignaciones de recursos a través del tiempo
  y se pregunta ¿cuánto debería invertir
  la empresa y en qué activos concretos debería
  hacerlo?

• Las decisiones de financiamiento apuntan a
  cuáles son las óptimas combinaciones para
  financiar las inversiones y tratan de responder a la
  pregunta: ¿cómo deberían conseguirse los
  fondos necesarios para tales inversiones?

En la mayor parte de las decisiones financieras
aparecerán dos parámetros de decisión: el
riesgo y el retorno. Estos dos parámetros están
asociados de una manera directa, es decir a mayor riesgo mayor
retorno esperado y, a menor riesgo, menor retorno esperado. Por
tanto toda decisión financiera conlleva una incertidumbre
(de antemano no sabemos el resultado de nuestras decisiones) y
una actitud ante el riesgo (en un escenario adverso,
cuánta pérdida se está dispuesto a
tolerar).

Las decisiones de financiamiento reflejan la mejor forma
de componer el lado derecho del balance general de una empresa o,
lo que es lo mismo, la relación más conveniente que
puede establecerse entre los Recursos Propios y la
Deuda.

No existe una receta mágica que
otorgue a la empresa el financiamiento ideal. En el campo de las
fuentes de financiamiento para la empresa cada una de ellas
involucra un costo de financiamiento, por tanto, puede
considerarse un portafolio de financiamiento, el cual debe buscar
minimizar el costo de las fuentes de recursos para un nivel dado
de riesgo.Normalmente, las empresas cuentan en su mayoría
con acceso a fuentes de financiamiento tradicionales, entre las
que se encuentra principalmente la banca comercial. Sin embargo,
también se puede acceder al mercado de valores, que puede
poseer ventajas comparativas con relación al
financiamiento de la banca comercial como son: reducciones en el
costo financiero, mayor flexibilidad en la estructura de
financiamiento, mejoramiento en la imagen de la empresa, etc..
Por tanto, es necesario que las empresas sepan efectuar un
análisis cuidadoso de las alternativas que enfrentan,
debiendo estudiar los costos y beneficios de cada una de
ellas.

Análisis
de casos y problemas

CASOS

Bono hipotecario

En 1992 la Billingham Corporation necesitaba $10
millones para construir un centro de distribución regional
d gran tamaño. Se emitieron bonos por un monto de $4
millones, los cuales estaban garantizados por una hipoteca sobre
la propiedad. (los $6millones restantes fueron financiados con
instrumentos de capital contable). Si la Billingham incurre en un
estado de incumplimiento en relación con los bonos, los
tenedores de bonos pueden ejecutar la hipoteca sobre la propiedad
y venderla para satisfacer sus derechos.

Pasivos acumulados

La compañía Sigma acostumbra a pagar a sus
empleados cada dos semanas. La nómina para dos semanas
suele ser de casi $3 millones(dólares). Si el costo de
oportunidad es de 10% en inversiones de igual riesgo,
¿cuánto ahorraría la empresa si cambia el
período de pago de dos semanas a un mes? Si la
compañía pagará mensualmente, la
nómina al final de cada mes sería de casi $6
millones. En la actualidad, la cantidad promedio acumulada para
la nómina es de $1.5 millones ($3millones/2), ya que se
espera que las acumulaciones en nómina aumente a una tasa
constante hasta la realización del pago. Para primera
mitad del período de la nómina, la cantidad
acumulada estará por debajo de $1.5 millones, y para la
segunda mitad del período del pago, será mayor que
$1.5 millones.