Planificación financiera estratégica

INTRODUCCIÓN

Con miras a sus objetivos, las organizaciones y empresas
trazan planes donde detallan las acciones requeridas para cumplir
con sus metas. Este proceso de elaboración, puesta en
marcha y seguimiento de los planes se conoce como
planeación o planificación.

La planeación financiera, que busca mantener el
equilibrio económico en todos los niveles de la empresa,
está presente tanto en el área operativa como en la
estratégica. La estructura operativa se desarrolla en
función de su implicación con la
estrategia.

El área estratégica está formada
por la mercadotecnia (marketing) y por las
finanzas. La mercadotecnia es la encargada de formular las
alternativas estratégicas del negocio, mientras que el
sector de finanzas cuantifica las estrategias propuestas por la
mercadotecnia.

En cambio, la división operativa está
formada por sectores como la producción, la
administración, la logística y la oficina
comercial. Todas estas divisiones se encargan de concretar las
políticas del plan estratégico.

La planeación financiera, por lo tanto, se
encarga de aportar una estructura acorde a la base de negocio de
la empresa, a través de la implementación de una
contabilidad analítica y del diseño de los estados
financieros.

Gracias a la planeación financiera, los
directivos pueden cuantificar las propuestas elaboradas por
mercadotecnia y evaluar sus costos.

En otras palabras, la planeación financiera
define el rumbo que tiene que seguir una organización para
alcanzar sus objetivos estratégicos mediante un accionar
armónico de todos sus integrantes y funciones. Su
implantación es importante tanto a nivel interno como para
los terceros que necesitan tomar decisiones vinculadas a la
empresa (como la concesión de créditos, y la
emisión o suscripción de acciones).

A lo largo del presente trabajo se trataran todos los
elementos y puntos necesarios que intervienen en la
planificación financiera estratégica y la
influencia de la misma en una empresa.

LA
PLANIFICACIÓN FINANCIERA

La planificación financiera consiste
en:

• Analizar las alternativas de inversión y de
  financiamiento de que dispone la empresa.

• Proyectar las consecuencias futuras de las
  decisiones actuales.

• Decidir qué alternativas hay que
  elegir.

• Medir el rendimiento posterior según los
  objetivos que impone el plan financiero.

La planificación financiera no propone minimizar
el riesgo, sino que se trata de un proceso por el que se decide
qué riesgo afrontar y cuales resultan innecesarios o no
merece la pena aceptar.

Las empresas deben planificar a corto y largo plazo. La
planificación a corto plazo rara vez se proyecta
más allá de los 12 meses siguientes. Consiste sobre
todo en asegurar que la empresa disponga de tesorería
suficiente para pagar sus cuentas y para que el endeudamiento y
los préstamos a corto plazo se tomen en condiciones
favorables.

En la planificación a largo plazo el horizonte de
planificación normal es de 5 años (aunque algunas
empresas lo extienden a 10 años o más).

La planificación financiera se centra en el
panorama general.

Los que proponen muchos de los gastos de capital de las
empresas son los jefes de la planta. Pero el presupuesto final
también debe reflejar los planes estratégicos que
trazan los directivos. Las oportunidades con VAN positivo
aparecen en las actividades donde las empresas poseen ventajas
competitiva real. Los palanes también están para
identificar que actividades hay que vender o liquidar, así
como las que es necesario abandonar.

La planificación financiera exige un presupuesto
de capital a gran escala. Durante el proceso, los planificadores
financieros tratan de examinar la inversión según
cada línea de actividad, y evitan enredarse en detalles.
Pero algunos proyectos tienen magnitud suficiente para producir
un profundo efecto por si mismo.

Se tiene que tener en cuenta que normalmente los
planificadores financieros no se ocupan de los proyectos de
manera individual. Los más pequeños se suman a una
unidad, que luego se trata como un proyecto
único.

Al comienzo del proceso de planificación, los
directivos suelen pedir a las divisiones que les sometan planes
alternativos que cubran los 5 años siguientes:

• 1- Un plan en el mejor de los casos, o de
  crecimiento agresivo, que exige fuertes inversiones de
  capital y un crecimiento rápido de los mercados
  existentes.

• 2- Un plan de crecimiento normal, en el cual la
  actividad crece con los mercados, pero no a expensas de los
  competidores.

• 3- U n plan de reducción, en caso de que
  los mercados de la empresa se reduzcan. Son planes para
  tiempos de recesión económica.

• 4- El plan debe contener un resumen de los
  gastos de capital, las exigencias de capital circulante y
  estrategias para conseguir fondos para realizar estas
  inversiones.

La planificación de
contingencias.

La planificación no solo consiste en hacer
previsiones. Las previsiones dicen cuales son los acontecimientos
más probables, pero los planificadores tienen que ocuparse
también de los sucesos improbables como de los probables.
Si pensamos por anticipado que inconvenientes se pueden
presentar, es menos probable que ignoremos las señales de
peligro, y podremos responder entre ellas con más
rapidez.

Las empresas han desarrollado varias maneras de plantear
preguntas sobre "qué pasaría si…" tanto
respecto a los proyectos individuales como a la empresa en
general. Por ejemplo, los planificadores se plantean a menudo las
consecuencias que puede tener un plan en distintos escenarios. En
uno de ellos por ejemplo, los elevados tipos de interés
provocan una reducción del crecimiento económico
mundial, y reducen el precio de los artículos de consumo.
En un segundo escenario se prevé un auge de la
economía interna, altas tasas de inflación y una
moneda débil.

Pensar que opciones existen

Los planificadores deben pensar si la empresa tiene
oportunidades de aprovechar sus ventajas que posee
aplicándolas en áreas totalmente nuevas de
actividad. a menudo recomiendan entrar en un mercado por razones
estratégicas; esto es, no porque la inversión
inmediata tenga un valor actual neto positivo, sino porque
introduce a la empresa en un nuevo mercado y abre opciones de
realizar luego inversiones valiosas.

Imponer coherencia

Los planes financieros se basan en las relaciones que
existen entre los planes de crecimiento de las empresas y las
existencias financieras. También, deben asegurar que los
objetivos de la empresa sean coherentes entre sí.
Además, los objetivos que se expresen con ratios contables
no pueden aplicarse si no se traducen en términos de
decisiones empresariales.

Modelos de planificación
financiera.

Los planificadores financieros suelen emplear un modelo
de planificación financiera para investigar las
consecuencias de las distintas alternativas de
financiación.

Los modelos de planificación financiera ayudan en
el proceso de planificación financiera haciendo que la
previsión de los estados financieros resulte más
fácil y económica. Los modelos automatizan una
parte importante del proceso de planificación, que de otro
modo resultaría aburrida, prolongada y
trabajosa.

Antes, la programación de estos modelos de
planificación financiera exigía largas horas de
trabajo a los ordenadores y un personal altamente calificado. En
la actualidad existen programas estándar de hoja de
cálculos, como Microsoft Excel, que son los que más
se utilizan para resolver complejos problemas de
planificación financiera.

El plan financiero completo de una empresa constituye un
documento considerable. Pero en las más pequeñas,
los planes financieros caben en la cabeza del director
financiero. Sin embargo, los elementos básicos de estos
planes son similares, independiente del tamaño de las
empresas.

Los planes financieros tienen tres componentes: las
entradas, el modelo de planificación financiera y las
salidas.

Los componentes de los panes
financieros.

Las entradas.

Los datos del plan financiero consisten en los estados
financieros actuales de la empresa y sus previsiones sobre el
futuro. Normalmente, la previsión principal es el
crecimiento probable de las ventas, puesto que muchas de las
otras variables, como las necesidades de mano de obra y de
inventario, se relacionan con las ventas. El director financiero
es responsable solo en parte de estas previsiones. Como es
natural el departamento de marketing desempeña un papel
clave en las previsiones de ventas. Además, dado que estas
dependen del estado general de la economía, las grandes
empresas contratan a otras, especializadas en la
preparación de previsiones macroeconómicas e
industriales.

El modelo de planificación.

El modelo de planificación financiera calcula las
consecuencias que tendrán las previsiones de los
directivos en los beneficios, las nuevas inversiones y la
financiación. El modelo está formado por ecuaciones
que relacionan las salidas con las previsiones. Por ejemple puede
mostrar los cambios de las ventas pueden influir en los costes,
en el capital circulante, en los activos fijos y en las
necesidades de financiación.

Las salidas

La salida del modelo financiero consiste en estados
financieros, como las cuentas de resultados, los balances y los
estados que indican los orígenes y las aplicaciones de la
tesorería. Estos estados se denominan pro formas, lo que
significa que se trata de previsiones basadas en las entradas y
en las hipótesis sobre los que descansa el plan. Por lo
general, las salidas de los modelos financieros también
incluyen muchos de los ratios financieros. Estos ratios indican
si, al final del periodo de planificación, la empresa se
hallara en condiciones de solidez y salud financieras.

ELEMENTOS DE LA
PLANEACION ESTRATEGICA

Se consideran cinco elementos de la planeación
estratégica:

• 1. Identificar los problemas y las
  oportunidades que existen. Una empresa próspera se
  habrá de caracterizar por tener un buen ambiente para
  que surjan ideas. La identificación de problemas y
  oportunidades representan uno de los productos resultantes
  más favorables de una buena planeación
  estratégica, ya que no se podrá resolver un
  problema o apreciar la presencia de una oportunidad hasta que
  se esté enterado de que en efecto exista.

• 2. Fijación de metas (objetivos). La
  fijación de metas no puede ser considerada
  independiente de la identificación de las
  oportunidades. Si la meta fuera poder lograr un crecimiento
  en ventas del 15% por año, se considerará
  necesario el destinar mayor cantidad de recursos para la
  generación de ideas en contraste con aquella
  situación en que la meta sea evitar el crecimiento.
  Algunos inclusive podrían concluir que la alta
  gerencia deberá tan solo fijar las metas y dejar todo
  lo demás a los gerentes operativos. Por ejemplo, la
  alta gerencia podría fijar como metas el obtener
  cuando menos una tasa de rendimiento del 25% sobre la
  inversión (RSI), el mantener un crecimiento anual del
  15%, o poder captar el 20% del mercado total, siendo
  éstas las metas en torno a utilidades. Los
  administradores del ramo operativo se encargarían
  luego de establecer los detalles respecto a la manera como
  tales metas se podrían alcanzar. Una forma bastante
  conocida de administración se conoce con el nombre de
  "administración por objetivos". Si se administra por
  objetivos, la meta es fijada por la alta gerencia, pero el
  método especifico para alcanzar dicha meta no se
  precisa. Lo que es importante son los resultados, no lo
  métodos para alcanzarlos. La evaluación de
  actuación habrá de sustituir a la
  supervisión detallada. Por lo tanto, la
  fijación de metas habrá de considerarse
  sumamente importante y un elemento decisivo en la
  planeación estratégica.

• 3. Diseñar un procedimiento para
  encontrar posibles soluciones o caminos. Por ejemplo, la
  situación actual de energéticos se podrá
  definir como un problema o como una oportunidad. La meta
  podría ser alcanzar independencia en cuanto a
  energéticos se refiere o el poder obtener una
  determinada tasa de rendimiento. Supongamos que una empresa
  ha decidido ingresar a la industria de energéticos y
  tiene que decidir qué tipo de energía
  habrá de desarrollar y cómo lo habrá de
  lograr. Pr ejemplo, podrá estar considerando
  diferentes alternativas como el generar la energía por
  medios solares, vientos, agua, sustancia orgánica,
  para luego decidirse que le conviene más por los
  medios solares. La decisión básica será
  "ingresar a la industria de energía generada por
  medios solares". Las metas que se fijen podrán ser el
  de obtener una tasa de rendimiento del 25%, el incrementar
  las utilidades en una 15% por año o el de captar el
  20% del mercado total. La alta gerencia de la empresa
  podrá dejar los detalles de cómo se pueda
  alcanzar esto a los gerentes operativos de la división
  de energía solar. Esto representa una forma de
  administración descentralizada y de
  "administración a niveles bajos". El procedimiento
  más normal podrá ser que la alta gerencia se
  encargue de las decisiones más importantes,
  particularmente el de las inversiones fuertes que requieran
  de grandes desembolsos u otros compromisos
  importantes.

• 4. Escoger la mejor solución. El cuarto
  elemento de la planificación estratégica
  consiste en escoger la mejor solución, suponiendo que
  existan posibles soluciones y que se conozcan los objetivos
  de la empresa ¿sobre qué criterio se
  habrá de escoger la mejor solución? La meta
  fijada pudo haber sido la de maximizarla riqueza de los
  accionistas. Esto es fácil de afirmar, pero dado las
  diversas formas de ingresar a la industria de energía,
  ¿Cuál método deberá escogerse?
  Podrá decidirse escoger aquel camino que proporcione
  el valor presente neto más elevado. Pero
  también será necesario tomar en
  consideración dentro del análisis lo
  concerniente al riesgo. El poder escoger la mejor
  solución, inclusive teniendo metas bien definidas,
  constituye una tarea muy difícil.

• 5. Poseer algunos procedimientos de control
  para comprobar qué resultados se obtuvieron con la
  mejor solución. La manera de cómo esta
  función de control se haya de llevar a cabo
  habrá de depender de las preferencias y del estilo de
  administración.

Los cinco elementos antes mencionados respecto a la
planeación estratégica no revelan nada acerca del
estilo en que estos hayan de ser implementados. Son lo
suficientemente amplios como para abarcar un amplio rango de
decisiones financieras.

LOS ESTILOS Y MODELOS DE LA
PLANIFICACIÓN FINANCIERA ESTRATÉGICA

Estilo 1:

El primer paso consiste en fijar una meta de
crecimiento. El segundo paso habrá de consistir en pensar
en los medios o herramientas que le permitirán alcanzar su
meta de desarrollo. ¿Será posible que con los
productos actuales y mercados se puedan alcanzar tales metas? Si
así fuera, el plan se considera sumamente sencillo:
diseña las curvas de crecimiento o desarrollo de los
actuales productos.

Si aún se necesitara mayor desarrollo, una
segunda posibilidad podrá ser el expandir las
tecnologías y los mercados de la empresa. De nuevo, en el
caso de que esto satisfaga el objetivo de desarrollo, la
búsqueda habrá concluido; de lo contrario,
habrá de proseguirse la siguiente paso. Una última
forma de alcanzar el objetivo de desarrollo consiste en encontrar
nuevos productos que no estén estrechamente relacionados
con los actuales productos y tecnologías.

Estilo 2:

El estilo dos de planeación difiere del anterior,
puesto que consiste en inventariar la inversión rentable y
las oportunidades del mercado. Solamente después de haber
realizado esto se procederá a calcular una tasa de
desarrollo esperada que sea consistente con el conjunto de
decisiones consideradas óptimas. La tasa resultante de
desarrollo esperada podrá ser mayor o menor a la tasa de
desarrollo planeada considerada como meta y que el director o
ejecutivo principal tiene en mente.

Si la tasa de desarrollo esperada no fuera
satisfactoria, no habrá de procederse a cambiar o
modificar los planes operativos para el siguiente año,
sino más bien se dedicará atención
particular a la administración y planeación de los
esfuerzos relacionados con investigación y
desarrollo.

Los dos estilos de planeación difieren
sustancialmente. En el estilo 1 de planeación se fija una
tasa de desarrollo y luego se piensa en las diferentes formas
para alcanzar tal meta. Podrá esperarse que se hagan una
serie de ajustes en los números incluidos dentro de los
pronósticos para poder alcanzar las metas preestablecidas.
Conforme al segundo tipo de planeación se habrá de
centrar la totalidad de oportunidades rentables. Una tasa de
desarrollo de cero habrá de considerarse apropiada si
fuese consistente con las oportunidades actuales. Pero una tasa
de desarrollo de cero podrá originar que se realicen
nuevos esfuerzos en el área de investigación que
podrá implicar que en un futuro se incrementen las
posibilidades de tener oportunidades de crecimiento consideradas
rentables.

Modelos.

Son modelos de simulación diseñados para
proyectar las consecuencias financieras de estrategias
financieras alternativas sobre la base de determinados supuestos
acerca del futuro. Los modelos varían desde los de
aplicación general, modelos que sin exagerar, contienen
cientos de ecuaciones y de variables interrelacionadas.
Naturalmente, los modelos más complejos se usan en las
empresas más grandes.

La mayoría de las grandes empresas tienen un
modelo financiero, o tienen acceso a alguno. A veces, pueden
utilizar más de uno, quizás un modelo detallado que
integre el presupuesto de capital y la planificación
operativa, un modelo más simple enfocado hacia los
impactos globales de la estrategia financiera y un modelo
especial para evaluación de fusiones. La razón de
la popularidad de tales modelos se debe a que son sencillos y
prácticos. Sirven de apoyo al proceso de
planificación financiera, haciendo más fácil
y más barato construir estados financieros provisionales.
Los modelos automatizan una parte importante de la
planificación, que solía ser aburrida, llevaba
mucho tiempo y costaba un intenso trabajo.

PLAN FINANCIERO ESTRATEGICO

El plan estratégico de una empresa nos indica la
posición que deberá tomar con respecto a sus
competidores, proveedores y clientes. En ella deberán
precisarse, como mínimo, la definición de los
mercados, productos y servicios; la política comercial y
de precios, la estrategia de promoción, así como la
cultura de empresa y la imagen que desea dar.

Una estrategia bien enfocada es una clave de
éxito garantizado para una nueva empresa.

Aunque la obtención de esta estrategia financiera
es el objetivo final de la planificación; éste no
se da con observaciones vagas, hechas por encima, de las
situaciones financieras de la empresa (financiamiento e
inversión) solo se presenta después de un extenso y
concienzudo análisis de todos los efectos, tanto positivos
como negativos, que se pueden presentar para cada decisión
que se tome con respecto a la financiación o
inversión. Estas decisiones deben ser tomadas en conjunto
y no separadamente ya que esto podría acarrear problemas
al no tener en cuenta decisiones que traen consigo consecuencias
para otros sectores de la empresa.

Una buena planificación debe llevar al directivo
a tomar en cuenta los acontecimientos que pueden dar al traste
con el buen desempeño de la compañía o al
menos logren entorpecerla, esto con el fin de tomar medidas que
contrarresten estos efectos. Todos los análisis y
observaciones nos llevan a pensar que la planificación no
es solo previsión, ya que prever es tener en cuenta el
futuro probable dejando de lado lo improbable o las sorpresas
(deseables o indeseables).

Cuando los miembros del equipo de planeación
escogen entre las diferentes estrategias, hacen un cálculo
estimado de los costos e ingresos de cada una de las
posibilidades para determinar su factibilidad. Una vez que se
definen los objetivos generales, estrategias, objetivos
específicos y actividades, los planificadores pueden
preparar un estimado anual de los gastos y las ganancias
derivados del paquete de estrategias. Este estimado detallado, o
presupuesto a largo plazo, es el plan financiero.

PASIVOS Y PLANIFICACIÓN
FINANCIERA

El pasivo o deuda es algo fácil de comprender,
pero sus consecuencias son difíciles de tener en mente. El
pasivo sirve como apalancamiento, como u amplificador y
podrá ser bueno o malo.

Cabe aclarar que siempre existirá la posibilidad
de que una empresa obtenga pérdidas aun cuando no tenga
pasivos. Pero esto no habrá de modificar en nada el hecho
que un incremento en pasivo tiende a incrementar la posibilidad
de que las utilidades a favor de los accionistas comunes lleguen
a ser negativas.

Se enfrenta un problema cuando nos enfrentamos a la
planeación financiera de la empresa. Cuando el pasivo es
registrado en la contabilidad en bolívares, es necesario
llevar algún tipo de registro del valor original en moneda
original de ese pasivo. Este valor es indispensable para fines de
planeación financiera, ya que, si se presenta una
variación muy fuerte en el tipo de cambio, el valor real
del pasivo se modificará de acuerdo con esa
variación.

Utilización de pasivo con el fin de reducir el
riesgo.

Existen dos formas de cómo se puede emplear el
pasivo con el fin de reducir el riesgo para los accionistas. Por
una parte se podrán contraer grandes sumas de pasivo,
reduciendo, por tanto, la cantidad de recursos que hayan aportado
los accionistas. En algunos casos, la cantidad de capital
asignada por los promotores del proyecto será casi de
cero.

Un segundo tipo de reducción de riesgo ocurre
cuando la inversión que se está realizando lleva
consigo muy poco riesgo. Por tanto, la inclusión de la
inversión, inclusive cuando se esté incrementado en
forma exagerada el pasivo, habrá aun que reducir el riesgo
para la empresa. Imaginemos una situación en la cual una
inversión genera un beneficio de $1000 mensuales y que los
pagos por concepto del pasivo asciendan a $800 mensuales. Si los
$1000 se consideran ciertos, el riesgo global de la empresa se
reduce por los $200 de incremento neto, el cual se podrá
utilizar para pagar otros pasivos. A la misma conclusión
se podrá llegar si la inversión lleva consigo tan
solo un pequeño riesgo, pero no será valedero a
medida que el riesgo se hace demasiado grande.

Características del pasivo.

Cada una de las cláusulas del contrato de deuda
afecta al pasivo. Por ejemplo, cada una de las siguientes
características tiene una repercusión directa sobre
la tasa de interés que la empresa tendrá que pagar
si el pasivo se habrá de emitir a la par:

• 1. Plazo de la deuda (tiempo que haya de
  transcurrir antes de que venza la deuda).

• 2. Grado de protección (por ejemplo una
  hipoteca) o subordinación respecto a los demás
  pasivos.

• 3. Plazo en que no se pueda cobrar y el precio
  al cual se haya de liquidar.

• 4. Protección adicional de índole
  financiera (el exigir razones circulantes mínimas,
  capitales de trabajo mínimos, etc.)

Se considera de suma importancia la forma como quede
redactado el contrato de duda y esto habrá de depender de
los aspectos relacionados con las estrategias de la empresa. Por
ejemplo, si se considerara muy importante que una empresa no se
vea atada a contratos de pasivos con costos elevados, a la
empresa le convendrá incluir clausulas que le permitan
pagar las deudas lo más rápido posible.

Asimismo, los fondos se habrán de utilizar para
financiar activos fijos, la empresa habrá de preferir
contraer pasivos con vencimientos a largo plazo. Se considera
indispensable que los activos fijos sean financiados con pasivos
o a largo plazo para poder conservar el nivel de riesgo a un
nivel manejable, incrementando de esta forma la posibilidad de
tener efectivo disponible para pagar el pasivo. Se considera un
estrategia financiera riesgosa el utilizar pasivo a corto plazo
para financiar activos fijos. La deuda habría de vencer
antes de que los activos hayan generado los flujos de efectivo
necesarios para poder pagar los pasivos. La empresa habría
de estar a merced de los acreedores. Si bien en teoría se
podría pensar que habrá otros acreedores que
estén dispuestos a ayudar y proporcionar el financiamiento
requerido, uno no querrá arriesgar en aquellas situaciones
en las que la administración considera que las
perspectivas son muy favorables, pero los acreedores no
visualizan la situación de la misma manera.

Relación del inversionista con el
pasivo.

Quien emite valores representativos de pasivo
deberá ser capaz de comprender los riesgos que un
inversionista afronta. El inversionista tiene muchos riesgos. Su
principal riesgo es el no poder recuperar el dinero invertido. El
no poder recuperar los fondos prestados constituye el desastre
más grande en las mentes de la mayor parte de las personas
que prestan dinero, pero también existen otros aspectos
igualmente desfavorables.

Cuando se trata de un pasivo a largo plazo, un
incremento en la tasa de interés en el mercado
habrá de provocar una disminución en el valor de
mercado del valor. Aun cuando tal perdida no habrá de
contabilizarse, la realidad es que existe. Cada periodo que
transcurre provocará que el inversionista sacrifique
obtener ingresos por intereses al estar atado a un valor que paga
una tasa de interés muy baja.

Una perdida semejante ocurre cuando se invierte en
valores de renta fija cuando surge un periodo de inflación
sorpresivo, no previsto. Esta pérdida en poder adquisitivo
podrá no ser evitable, por tanto, existirá una
pérdida.

Si un valor poseído por un inversionista paga una
tasa de interés elevada, el riesgo de que tal valor sea
retirado de la circulación antes de su vencimiento
constituye un verdadero riesgo. Un bono u obligación que
incluya la clausula que no pueda liquidarse antes de su
vencimiento protege al inversionista en contra de las situaciones
en las cuales las tasas de interés disminuyen. Si no
hubiere tal protección un inversionista tendría que
afrontar la situación en que un valor con tasa alta de
rendimiento habría de ser sustituido por un bono que pague
una tasa de interés baja.

Pasivo temporal.

Si los administradores estuvieran totalmente convencidos
que el mercado para sus acciones comunes es demasiado bajo,
podrá considerarse entonces una buena estrategia el
contraer pasivos a corto plazo como una fuente temporal de
recursos. A medida que el precio de mercado de las acciones
comunes se aproxima al valor intrínseco, el pasivo se
habrá de sustituir por capital social común. La
objeción a esta estrategia es que uno en realidad no puede
saber cuándo este incremento en el precio de las acciones
haya realmente de acontecer. Inclusive, no se podrá
afirmar con certeza que el precio de las acciones comunes
esté infravaluado. Pudiera suceder tan solo que las
expectativas de la administración sean excesivamente
optimistas. Por tanto, una estrategia alternativa podría
ser el emitir acciones comunes en forma directa en lugar de
contraer pasivos inicialmente.

ACCIONES COMUNES
Y LA PLANIFICACIÓN ESTRATÉGICA

La emisión de acciones comunes es un instrumento
para conseguir capital social a largo plazo, representando las
formas de propiedad y en consecuencia no es obligatorio el pago
de dividendos por su adquisición de acciones comunes es un
instrumento para conseguir capital social a largo plazo,
representando las formas de propiedad y en consecuencia no es
obligatorio el pago de dividendos por su
adquisición

Los verdaderos dueños de la empresa
son los accionistas comunes que invierten su dinero en la empresa
solamente a causa de sus expectativas de rendimientos futuros. El
accionista común también se conoce con el
término de "Dueño residual", ya que en esencia es
él quien recibe lo que queda después de que todas
las reclamaciones sobre las utilidades y activos de la empresa se
han satisfecho.

Una emisión de acciones comunes
tiene varias características principales para la
consecución de recursos:

• Valor a la par: La acción común
  se puede vender con un valor o sin un valor a la par. Un
  valor a la par es un valor que se da a la acción en
  forma arbitraria en el acta de emisión. Generalmente
  es bastante bajo, ya que los dueños de las empresas
  pueden ser legalmente responsables por una suma igual a la
  diferencia entre el valor a la par y el precio que se pague
  por la acción si este es menor que el valor a la par.
  A menudo las empresas emiten acciones sin valor nominal, en
  cuyo caso pueden asignarle o darle entrada a libros al precio
  por el cual se vendan.

• Acciones emitidas y suscritas: Un acta de
  emisión debe establecer el número de acciones
  comunes que la empresa está autorizada a emitir. No
  todas las acciones emitidas están suscritas
  necesariamente. Como a menudo es difícil reformar el
  acta de emisión para autorizar la emisión de
  acciones adicionales, generalmente las empresas tratan de
  autorizar más acciones de las que planean suscribir.
  Es posible que la empresa tenga más acciones comunes
  emitidas de las que corrientemente están suscritas si
  ha readquirido acciones.

• Derecho al voto: Generalmente cada
  acción da derecho al tenedor a un voto en la
  elección de directores o en otras elecciones
  especiales. Ocasionalmente se emiten acciones comunes sin
  derecho al voto cuando los dueños actuales de la
  empresa desean conseguir capital con la venta de acciones
  comunes pero no quieren renunciar a cualquier derecho al
  voto.

• División de acciones: Esta se utiliza
  usualmente para rebajar el precio de mercado de las acciones
  de la empresa. Se hacen a menudo antes de una emisión
  nueva para acrecentar la facilidad de mercadeo de las
  acciones y para estimular la actividad del
  mercado.

• Dividendos: El pago de dividendos
  corporativos queda a discreción de la junta directiva.
  Los dividendos pueden pagarse en efectivo, acciones o en
  especie.

• Re adquisición de acciones: Las
  acciones que se hayan readquirido por parte de la empresa se
  llaman acciones en tesorería. Esto se hace para
  cambiar su estructura de capital o para aumentar los
  rendimientos de los dueños. El efecto de las
  readquisiciones de acciones comunes, es parecido al pago de
  dividendos a los accionistas.

• Distribución de utilidades y activos:
  El tenedor de las acciones comunes no tiene garantía
  de recibir ninguna clase de distribuciones periódicas
  de utilidades en formas de dividendos, ni tampoco tiene
  ninguna clase de garantía en caso de
  liquidación. El accionista común debe
  considerar la empresa como un negocio en marcha y si cambia
  de idea existen oportunidades de vender o deshacerse de sus
  valores. Este da privilegios de compra de ciertas acciones
  comunes a los accionistas existentes. Esto es una herramienta
  de financiamiento interno y un sistema de control en la
  organización.

• Derechos de suscripción: La
  emisión de acciones comunes dan a los accionistas
  derechos de compra que les permite mantener su propiedad
  proporcional en la corporación cuando se hacen nuevas
  emisiones. Estos derechos permiten a los accionistas mantener
  su control de la votación y evitan la dilución
  de su propiedad y utilidades.

• Mecánica de las ofertas de derecho de
  tanto: Cuando la junta directiva hace una oferta de esta
  especie, fija una fecha de cierre de registro de accionistas,
  que es la fecha final en la cual quien reciba un derecho debe
  ser el propietario legal que se indique en el libro mayor de
  la empresa.

Las ventajas básicas de la acción
común provienen del hecho de que es una fuente de
financiamiento que impone un mínimo de restricciones a la
empresa. Como no hay que pagar dividendos sobre la acción
común y el omitir su pago no compromete el recibo de pagos
por parte de otros tenedores de valores, el financiamiento de la
acción común es bastante
atractivo. 

El hecho que la acción común no tiene
vencimiento, elimina cualquier obligación futura de
cancelación, aumenta la conveniencia del financiamiento de
la acción común. 

Otra ventaja de la acción común sobre
otras formas de financiamiento a largo plazo es su habilidad para
incrementar la capacidad de préstamos de la empresa.
Mientras más acciones comunes venda una empresa es mayor
la base de capital contable y en consecuencia puede obtenerse
financiamiento de deuda de largo plazo más
fácilmente y a menor costo.

Las desventajas del financiamiento de la acción
común incluyen la dilución del derecho al voto y
las utilidades. 

Otra desventaja es el costo tan alto que tiene, esto
debido a que los dividendos no son deducibles de impuestos y
porque la acción común tiene más riesgo que
la deuda o la acción preferente.

ACCIONES
PREFERENTES Y LA PLANIFICACIÓN
ESTRATÉGICA

Son acciones que gozan de ciertos privilegios o derechos
sobre las demás acciones que integran el capital social de
una sociedad.

Tales beneficios se refieren generalmente a la
primacía en el pago en caso de liquidación o
amortización, cuando ésta ha sido prevista en los
estatutos, así como la percepción de dividendos
que, casi siempre se limita a un porcentaje determinado sobre el
valor de aportación de esta clase de
documentos.

Las Prerrogativas de los poseedores de acciones
preferentes que se presentan son:

• Si en algún ejercicio no hubiese utilidades o
  no alcanzarán a cubrir el mínimo del 5% legal.
  se pagarán los ejercicios siguientes en los que se
  generen las utilidades.

• Si la sociedad estuviese en liquidación,
  estas acciones se pagan con antelación a las
  ordinarias.

• Sus tenedores tienen prioridad para suscribir nuevas
  acciones en otra emisión.

Una ventaja que genera la financiación con
emisiones de acciones preferentes es que se trata de un convenio
de financiamiento flexible; el dividendo no es una
obligación legal de la empresa que emite los
valores.

LA
PLANIFICACIÓN FINANCIERA E
INFLACIÓN

Si las inversiones crecen en forma más
rápida que la tasa de inflación se estará en
una posición mucho mejor para adquirir diferentes bienes y
servicios, sacándole un mejor provecho al dinero y
obteniendo un buen retorno de la inversión.

Superar los efectos de la inflación, o el aumento
gradual en el precio de las cosas, es una de las razones de por
qué la planificación financiera es tan
importante.

Dado que los precios tienden, por diferentes motivos, a
aumentar con el paso del tiempo, el dinero de hoy no tiene el
mismo poder comprador que, digamos, hace 2 años
atrás. Dicho en palabras sencillas, con el mismo monto de
dinero se puede adquirir una menor cantidad de bienes y
servicios.

Esto significa que para mantener el mismo
estándar de vida, una persona necesitaría de un
aumento en su sueldo equivalente al aumento en la
inflación de cada año. Una forma de lograr esto es
invirtiendo su dinero en instrumentos que rinden más que
la tasa de inflación, incluso después de impuestos.
El rendimiento que se obtiene después de la
inflación y los impuestos es llamado tasa real de
retorno.

Cuando se hace un plan financiero se espera identificar
los tipos de inversiones que se comporten de esta manera, y
elegir las inversiones específicas que se harán
para obtener retorno de la inversión.

PLANIFICACIÓN FINANCIERA A CORTO Y
LARGO PLAZO

• Planificación financiera a largo
  plazo.

Éstos generalmente reflejan el efecto anticipado
sobre las finanzas de la empresa a partir de la
implementación de acciones planeadas por la
compañía. Tales planes tienden a cubrir periodos de
dos a diez años, pero especialmente de cinco años,
los cuales son revisados a medida que se recibe nueva
información. Por lo regular, las empresas sujetas a altos
grados de incertidumbre operativa o ciclos de producción
relativamente cortos, o ambas cosas, tenderán a valerse de
horizontes de planeación más reducidos. Los planes
financieros a largo plazo tienden a concentrarse en la
implementación de gastos propuestos de capital,
actividades de desarrollo e investigación, acciones de
desarrollo de mercados y de productos, así como las
fuentes principales de financiamiento. En esto se
incluiría también la consecución de
proyectos, líneas de productos o negocios, la
devolución o pago de deudas pendientes y todo tipo de
adquisiciones planeadas. Dichos planes tienden a apoyarse en una
serie de presupuestos y planes de utilidades anuales.

• Planes financieros a corto plazo.

El proceso de planeación financiera a corto plazo
refleja los resultados que se esperan a partir de acciones a un
plazo cercano. La mayoría de estos planes suelen abarcar
periodos de uno a dos años. Entre los principales insumos
se encuentran la predicción de ventas, así como
formas diversas de información operacional y financiera;
los resultados clave comprenden por su parte, ciertos
presupuestos de operación, presupuestos de efectivo y los
estados financieros pro-forma. En el diagrama de flujo de la
figura 8.1 se presentan en proceso de planeación
financiera a corto plazo a partir de la predicción inicial
de ventas a través del desarrollo del presupuesto de caja,
el estado de resultados pro-forma y el balance
general.

Por medio de la predicción de ventas se
desarrolla un plan de producción que considera el tiempo
necesario para convertir un artículo de materia prima en
producto terminado. Los tipos y cantidades de materia prima
requeridos durante el periodo de predicción pueden
estimarse a partir de un plan de producción. Con base en
estas estimaciones de uso de materia prima, puede desarrollarse
un programa de cuánta materia prima se debe comprar y
cuándo. Pueden hacerse las estimaciones de la cantidad de
mano de obra directa requerida, ya sea en horas-hombre, o en
dólares. También pueden calcularse los gastos de
fábrica de la empresa. Por último, pueden
utilizarse los gastos de operación, específicamente
las ventas y los gastos administrativos, con base en el nivel de
operaciones necesario para apoyar las ventas
predichas.

Una vez que se ha preparado estas series de planes, se
elabora el estado de resultados pro-forma de la empresa, creando
así el presupuesto de efectivo, con base en
descomposiciones mensuales o trimestrales de recepción y
desembolso de efectivo.