Indice
1.
Introducción
2. Desarrollo del
trabajo
3. Conclusiones
4.
Bibliografía
1. Introducción
El punto de partida en este trabajo ha sido la
consideración de un modelo
teórico que permitiese establecer una relación
entre el tipo de interés y la producción y que además pudiese
comprobarse en la práctica.
Y el supuesto principal que se ha establecido es la no
inclusión del resto del mundo en el análisis, lo que siendo una grave
incoherencia con la realidad, no ha evitado que se alcancen
algunas conclusiones reveladoras.
Keywords
PIB, tipo de
interés real, tasa de variación de la actividad
económica, Keynes,
teoría
de los fondos prestables, teoría de la preferencia por la
liquidez, IS-LM.
2. Desarrollo del
trabajo
Para el desarrollo de este trabajo, lo que se
planteó en principio fueron una serie de hipótesis para luego contrastarlas.
Teniendo en cuenta las variables
objetivo a
estudiar, en un primer momento y de forma directa se
estudió la relación entre el PIB real y el tipo de
interés de mercado, de lo
cual no se pudo observar ninguna relación.
Como consecuencia de lo anterior, se consideró necesario
buscar una teoría explicativa por lo cual se
analizó la teoría de los fondos prestables que
demuestra la relación entre el tipo de interés
real (que no es observable directamente) y la actividad
económica.
La teoría de los fondos prestables
Este enfoque se caracteriza por una oferta y demanda
de fondos (prestamistas y prestatarios) cuyas funciones
dependen de la rentabilidad y
coste de financiación respectivamente. El equilibrio
será aquel para el cual la oferta y la
demanda sean
iguales para un tipo de interés dado.
La oferta de fondos prestables depende de:
. La riqueza
. El rendimiento esperado
. El riesgo
. La liquidez
La demanda de fondos prestables depende de:
. La rentabilidad esperada de las oportunidades de
inversión
. La inflación esperada
. Las actuaciones gubernamentales (medidas de política
económica)
La pregunta esencial a la que la teoría debe
responder para el trabajo que
se plantea es ¿qué provoca un incremento de la
actividad económica?
Por una parte aumenta la oferta de fondos prestables pues hay una
mayor riqueza. Pero por otra parte aumenta la demanda de fondos
prestables por las mayores oportunidades de negocio.
El efecto final sobre los tipos de interés
está indeterminado por este modelo teórico. Pero en
la práctica se puede asumir que predomina el efecto de la
demanda elevando los tipos de interés pues mientras la
riqueza de los agentes crece en una pequeña
proporción, las necesidades de fondos para invertir suelen
ser mucho mayores. En definitiva, si se habla en términos
flujo, la inversión fluctúa en mayor medida
que el ahorro, tal y
como demuestra la realidad.
El problema de esta teoría es que para el caso español la
realidad tampoco permitió observar una clara
relación.
De aquí se deduce que no hay una relación directa
entre los tipos de interés reales y la actividad
económica.
Debido a la falta de explicación de la relación que
proponía la teoría de los fondos prestables, se
decidió analizar la teoría de la preferencia por la
liquidez.
En esta teoría se estudia el mercado de dinero, lo que
permite analizar el tipo de interés nominal (variable
directamente observable) y como factores exógenos el
incremento de la producción o los precios. Los
precios adquieren una relevancia fundamental, porque en la
práctica el análisis de estática
comparativa no es válido por el quebranto del ceteris
paribus, de forma que no se puede analizar de forma aislada un
crecimiento de la producción sin tener en cuenta otras
variables. Habrá que tener en cuenta también la
evolución de los precios (variable que
sí está comprendida en este modelo) De esta manera,
en este modelo puede incorporarse una nueva variable explicativa,
que son los precios, para ver la evolución de los tipos de
interés.
El enfoque de la preferencia por la liquidez
Según este enfoque, los tipos de interés vienen
determinados por la curva de oferta y demanda de dinero.
La demanda de dinero:
Hasta la llegada de la Teoría General de Keynes, los
motivos "clásicos" para la demanda de dinero eran
precaución y transacción. La innovación de Keynes en el mercado de
dinero fue incorporar un nuevo motivo de demanda de dinero: la
especulación, lo cual permite tener en cuenta el tipo de
interés como variable de la que depende la demanda de
dinero.
La oferta de dinero:
Para un modelo tan simplificado como el que nos ocupa, se
asumirá que la oferta de dinero está fijada por la
autoridad
monetaria.
Entonces ¿qué relación se puede establecer
entre el tipo de interés y la actividad
económica?
Matemáticamente se puede analizar
que:
Si
M/P = γy – hi
Lo que implica que la
demanda monetaria es lineal y que la oferta monetaria está
dada y que deben coincidir para el equilibrio en el mercado
monetario.
Reordenando, obtenemos:
i = 1/h ( γy
– M/P)
y haciendo un análisis de
estática comparativa, se obtiene:
әi
/ әy = γ/h > 0
әi / әP
= M/h. 1/P2 >0
Esto permite concluir que en el modelo, la
variación de la renta o de los precios tendrá un
efecto en el mismo sentido sobre los tipos de interés.
Además, la relación que se establece entre el tipo
de interés nominal y la producción es la que
equilibra el mercado de bienes y de
activos
financieros si no se tiene en cuenta los factores productivos, es
decir, sería el análisis de la economía en el
esquema IS-LM en el cual la LM representa el equilibrio en el
mercado monetario determinando biunívocamente
producción y tipo de interés. De esta forma,
asumiendo la estabilidad de precios, el esquema IS-LM es un buen
modelo para analizar las relaciones entre el tipo de
interés y la producción.
Precisamente, por eso mismo se puede decir que los factores no
explicados por la variación de los precios o la actividad
económica en el caso español podrían (aunque
no tendrían por qué) venir dados por elementos del
mercado de bienes.
La característica de este modelo es que
permite tener en cuenta los efectos de dos variables muy
relacionadas y presentes en todo el periodo analizado:
crecimiento de la producción y precios, que además,
tienen efectos en el mismo sentido sobre los tipos de
interés. Esto hay que contrastarlo con la realidad para
comprobar su validez.
Analizando el gráfico expuesto, se puede observar que hay
una clara relación entre el tipo de interés de
mercado y la suma de la variación de los precios y el
crecimiento
económico.
Se puede concluir que tal y como predice la teoría, el
tipo de interés responde a los movimientos conjuntos de
la variación de los precios y la actividad
económica.
Pero ello no es óbice para admitir que existe una
diferencia entre los comportamientos teórico y real, y
cuya explicación tendrá
que venir dada por otros fenómenos como ha sido la
imperfección de los mercados durante
la época dictatorial o el shock externo de los precios del
petróleo,
pero se puede confirmar la tendencia en los últimos
años a una mayor convergencia de las variables
estudiadas.
Nota metodológica: Debe permitírsenos la licencia
de no haber utilizado el producto
potencial en vez del real aunque en la medida que se tuvo en
cuenta en la preparación de este trabajo no
consiguió aportar nuevas conclusiones.
De la evidencia del modelo de la teoría de preferencia por
la liquidez podemos concluir que el potencial explicativo radica
en la incorporación de los precios como variable, elemento
que no se incluye en la teoría de los fondos prestables y
de la cual tampoco se ha podido observar en la realidad.
Y ¿qué ha ocurrido a partir de 1998?
¿cuáles han sido las implicaciones del proceso de
integración?
Debe admitirse que hay que ser cautos en lo que se refiere al
caso de integración monetaria en la Unión
Europea, pues las
características estructurales de la integración de
los mercados todavía no se han aclarado.
Con la información disponible, sólo se
puede concluir que el tipo de interés de mercado
está muy influenciado por los precios, consecuencia
lógica
de la política del BCE. Sin embargo, en lo
respectivo a la actividad económica, no se dispone de una
serie larga para poder
establecer conclusiones de ningún tipo.
Conclusión: No se puede explicar la
evolución de los tipos de interés sin tener en
cuenta el efecto de los precios.
Conclusión: Cuando la tasa de variación de la
actividad económica y la inflación se mueven en la
misma dirección, el tipo de interés
también lo hace de forma determinante.
Nota:
Quedaría pendiente de analizar cómo ha influenciado
el contexto de movilidad perfecta de los capitales y la integración
económica (además de la propia "globalización") a los tipos de
interés.
Es esencial el supuesto que se ha adoptado de economía
cerrada. Las implicaciones de introducir una economía
abierta no serían mayores en el esquema IS-LM que la curva
BP = 0
De la relación de este trabajo hemos podido establecer una
serie de conclusiones respecto al objetivo planteado. La primera
es que las variaciones del tipo de interés vienen
explicadas en una parte esencial por la actividad
económica y la inflación (pero estas dos, tenidas
en cuenta de forma conjunta), que se deduce del propio objetivo
del estudio. Y en segundo lugar, y derivado del contraste de las
teorías
económicas, el esquema IS-LM parece acertado para analizar
el mercado de activos financieros.
Banco de España,
boletín mensual.. www.bde.es
Banco Central
Europeo, boletín mensual. www.ecb.int
Instituto Nacional de Estadística, base de datos
Tempos. www.ine.es
MANKIW, G.: Macroeconomía. Ed. Antoni Bosch, 3ª
edición. 1997.
BARREIRO,F., LABEAGA, J.M., MOCHÓN, F.:
Macroeconomía intermedia. Ed. McGraw Hill,
1999.
Autor:
Alejandro Valeiro Aradas
José Luis Novo Piñón