Decisiones de inversión: objetivos y clasificación (página 2)

Estrategias de diversificación: existe una tendencia en las últimas décadas a agregar nuevas actividades distintas a las ya existentes en una empresa, es decir, una tendencia a la diversificación como crecimiento. Con la diversificación la empresa pretende crecer a través de la introducción de un nuevo producto en un nuevo mercado. Entre las causas de la diversificación, podemos mencionar las siguientes:

• La empresa no puede alcanzar sus objetivos dentro del campo de actividad actual, ya sea por una saturación del mercado, por las presiones de los competidores, por el declive de sus productos, etc.

• Los excedentes financieros disponibles de la empresa superan los recursos requeridos para la estrategia de expansión, lo que incita a realizar nuevas inversiones.

• La rentabilidad esperada de las oportunidades de diversificación es mayor que la rentabilidad esperada de las oportunidades de expansión.

• No existe suficiente información fiable para comparar los resultados de las estrategias de diversificación con los de las de expansión, por lo que la empresa considera que es preferible arriesgarse con la diversificación.

• Reducción del riesgo global de la empresa, ya que si existe diversificación, si se produce una recesión o estancamiento en alguna actividad, las empresas que incluyen otras actividades distintas en su cartera se verán menos afectadas que las que se dedican solamente a dicha actividad.

Esta diversificación puede ser de distintos tipos, dependiendo de la variedad de productos, mercados o de la tecnología a aplicar, pudiéndose clasificar las estrategias de diversificación de las siguientes formas:

Estrategia de diversificación simple o de reforzamiento

Esta estrategia puede ser de dos tipos:

• 1) Diversificación o desarrollo horizontal

En esta situación aunque se introduzcan productos nuevos que nada tengan que ver con la línea anterior de productos, satisfacen misiones que entran dentro de la esfera de conocimientos y experiencia de la empresa en lo que a tecnología, finanzas y marketing se refiere.

• 2) Integración Vertical

El proceso de elaboración de cualquier producto comprende varias fases tecnológicamente separadas, pudiéndose especializar cada empresa en las actividades de cada etapa. Sin embargo, puede ocurrir que una empresa configure su campo de actividad como un sistema jerárquico, abarcando toda la escala de componentes, partes y materiales, con el fin de controlar todo el proceso económico; hablaremos en este caso de una estrategia de integración vertical.

Estrategias de Diversificación concéntrica o relacionada

Esta estrategia también denominada "de proximidad", se basa en saber aprovechar la empresa su experiencia técnica, comercial, etc., para así orientar sus inversiones hacia los productos y mercados más cercanos a los suyos actuales; se basa por tanto en un "efecto aprendizaje".

Estrategias de Diversificación conglomeral o no relacionada.

Esta diversificación se produce cuando la empresa actúa en productos y mercados totalmente diferentes a su campo de actividad principal. Esta estrategia se suele producir por un proceso de crecimiento externo, a través de absorciones y fusiones, más que por un proceso de crecimiento interno.

Estrategias de Innovación

Estas estrategias intensifican el I+D en la empresa con el fin de potenciar el lanzamiento de nuevos productos, la venta de tecnología, la independencia técnica respecto a otras empresas y países, etc.

Finalmente, conviene destacar la necesidad de adaptación organizativa de la empresa al crecer. El crecimiento empresarial debe ir acompañado para tener éxito de una adaptación de las estrategias de producción, financieras, comerciales, etc., a la nueva dimensión. Asimismo, conviene llevar a cabo una reestructuración organizativa, en función de los nuevos mercados y / o productos, así como una adaptación de los estilos de dirección a la nueva situación de la compañía.

Interrelación de las decisiones de inversión y de financiamiento

Las decisiones de inversión siempre tienen efectos derivados sobre la financiación, loe efectos son irrelevantes y al menos poco importantes. Donde no se paguen impuestos, costos de transacción u otras imperfecciones del mercado, únicamente la decisiones de inversión afectarían al valor de la empresa. En la vida real la empresas podrían analizar todas las oportunidades de inversión como si estuvieran financiadas totalmente por capital propio. Las empresas decidirán que activos comprar y luego se preocuparían por la forma de obtener el dinero para pagarlos. A nadie le importaría de donde viene el dinero, porque la política de endeudamiento, la política de dividendos y todas las demás decisiones de financiamiento no tendrían ningún impacto sobre la riqueza de las acciones.

Podemos tomar en consideración dos caminos posibles Calculas el VAN a una tasa descuento ajustada, o descontar al costo de oportunidad y después agregar o restar el valor actual de las consecuencias financieras colaterales.

La tasa de descuento ajustada mas comúnmente usada es el costo de capital medio ponderado (CCMP): donde rd y re son las tasa de rentabilidad esperadas por los inversionistas en deuda y títulos de capital de la empresa respectivamente; D y E son los valores actuales de mercado de deuda y capital; V es el valor total de mercado de la empresa (V = D + E)

Estrictamente hablando, esta formula funciona solo para proyecto que son copias de empresas con el mismo riesgo económico que serán financiadas para mantener el índice de endeudamiento a valor de mercado. Pero las empresas pueden usar el CCMP como una tasa de punto de referencia, ajustar para ajustar para diferencias en riesgo económico o financiero.

El VAA (valor actual neto ajustado) es simple. Primero se calcula el valor actual para calcular el impacto total del proyecto en el valor de la empresa. La regla es aceptar si el valor actual neto ajustado es positivo.

Se acepta el proyecto si VAA = VAN del cado + VA de los efectos > 0

Los efectos derivados de la financiación se evalúan uno a uno y sus valores actuales se suman o se restan del VAN del caso básico. Por ejemplo:

costos de emisión. Si la aceptamos del proyecto fuerza a la empresa a emitir titul0s, entonces el valor actual de los costos de emisión debería restarse del VAN del caso básico.

Financiación especial: a veces, las oportunidades especiales de financiación están ligadas a las aceptación del proyecto. Por ejemplo: el gobierno puede ofrecer financiamiento subvencionada para proyectos socialmente deseables. Solo se calcula el valor actual de la oportunidad de financiación y se añade al VAN del caso básico

Inversionistas internacionales

Para las empresas la inversión extranjera no debe rebasar su contexto real. Se deben reconocer dos puntos de importancia. Uno, que para tener éxito en el extranjero, la empresa, en primer lugar debe tener éxito a nivel nacional. Las empresas que pretenden superar su fracaso en el mercado nacional mediante la experimentación en los mercados extranjeros sólo agravarán sus dificultades.

Una Segunda observación de importancia es que el desplazamiento de un a empresa hacia las operaciones en el extranjero es de naturaleza evolutiva. Si la empresa tiene éxito en el mercado nacional, las características de precio y calidad de sus productos pueden facilitarle la exportación de los mismos.

Después de acumular un cierto volumen de ventas en el extranjero, la empresa puede considerar la realización de operaciones de manufactura en el extranjero. En este caso el primer requisito que debe satisfacer consiste en elaborar productos acorde con las necesidades y preferencias locales y proporcionar una rápida reparación y suficientes instalaciones de servicios. Para lograr una exitosa operación de manufactura en el extranjero es necesario utilizar los mercados foráneos las aptitudes que, desde el punto de vista económico, han resultado eficientes en las operaciones nacionales. Debido a la existencia de distintas condiciones ambientales, la empresa puede llevar a cabo sus operaciones en el extranjero de manera conjunta con una compañía huésped, a pesar de que frecuentemente la adaptación a las condiciones locales puede lograrse mediante la contratación de administradores locales.

Las operaciones en el extranjero permiten a las empresas locales utilizar eficientemente su capacidad en mercados, más grandes. Además, las califican para utilizar algunos factores fijos de producción. Como resultado, frecuentemente generan un 50-60% de su ingreso neto y un 20-30% de sus ventas a partir de sus operaciones en el extranjero. Además, si los cambios de la condiciones económicas nacionales, pueden reducir tanto el riesgo total como el riesgo sistemático. El riesgo total se reducirá debido a los beneficios de la diversificación. El riesgo sistemático se define como el comportamiento de las ventas o el ingreso neto de la empresa o de los rendimientos de los valores con relación "al mercado".

No puede divorciarse totalmente el valor de un proyecto internacional de la forma en que se financia.

Las inversiones internacionales más importantes a menudo tienen tantos efectos colaterales de financiación que sería de locos intentar reducir el análisis del proyecto a una corriente de flujos de caja y un tipo de descuento ajustado.

El VAN del caso-base de un proyecto internacional se calcula normalmente suponiendo financiación de capital propio por parte de la empresa matriz, y que toda la renta revierte en forma de dividendos a la primera oportunidad.

El paso siguiente es valorar los efectos colaterales de la financiación. Si financia el proyecto en parte con un préstamo de la matriz e lugar de capital, debería calcular e valor de cualquier ahorro impositivo que resulte. Y si el proyecto permite a la empresa como un todo endeudarse más por su propia cuenta, debería también calcular separadamente el valor de cualquier ahorro impositivo en esta deuda.

Cuando calcula su valor actual neto del caso-base, debe suponer que todos los fondos exportados en Estados Unidos y que todo el ingreso se remitió tan pronto como fue posible. Pero puede ser mejor conseguir algo de dinero localmente. O puede tener ya un excedente de fondos en el extranjero que no le están permitidos repatriar o que no se desea repatriar por razones fiscales. En lugar de remitir toda la renta por canales normales, puede que sea capaz de remitir parte de la renta de forma mas rentable a través de primas u honorarios de dirección, o puede preferir retener los fondos en el extranjero para futuras expansiones. Esos beneficios deberían evaluarse también separadamente.

El presupuesto de capital internacional difiere de la versión local en que las entradas y salidas de efectivo ocurren en una divisa ( el valor en unidades monetarias de estos flujos de efectivo cambian de modo radical si fluctúan los tipos de cambio) y las inversiones en el extranjero enfrentan potencialmente riesgo político significativo, además del posible riesgo de embargo de los activos de la compañía. Estos riesgos pueden minimizarse a través de una planeación corporativa cuidadosa.

Las compañías enfrentan riesgos cambiarios a corto y largo plazo relativos al capital invertido, así como a los flujos de efectivo resultantes de este. Es posible minimizar el riesgo cambiario a largo plazo si por lo menos se financian de manera parcial la inversión denominada en dólares de la compañía matriz. Este paso garantizara que los ingresos, costos por operación y costos de financiamiento del proyecto, se denominen en la moneda local en lugar de tener costos de financiamiento en dólares. Asimismo el valor en dólares de flujos de efectivo en moneda local acorto plazo se puede proteger mediante el uso de valores y estrategias especiales, como contratos a futuro y forwards (anticipados) e instrumentos del mercado de opciones.

Los riesgos políticos se pueden minimizar mediante estrategias financieras y de operación. Por ejemplo, a través de la reestructuración de la inversión como una sociedad en participación y la selección de un socio local competente bien conectado, la compañía estadounidense puede minimizar el riesgo de embargo o de que sus operaciones sean hostigadas. Además, las compañías se pueden proteger de que gobiernos locales bloqueen los rendimientos de sus inversiones al estructura el financiamiento de estas como deuda y no como capital. Los pagos del servicio de la deuda se pueden promover por vía legal en tanto que los rendimientos de capital, no encajan en este caso.

Análisis de casos y problemas explicados

Ejemplo 1

Un señor realiza mensualmente cursos de capacitación en manejo de computadores, con una duración de un mes.  El cupo para cada curso es de 15 alumnos y el valor de la matrícula es de $10.000 por alumno; el costo del profesor, mantenimiento de equipos y otros costos ascienden a $50.000 por mes, lo cual da la utilidad neta de:

15 X 10.000 – 50.000 = $100.000

  Si su inversión en equipos y mobiliario ascienden a $4.000.000, entonces, su tasa de oportunidad será:

TIO = 100.000=0.025

4.000.000

  2.5% efectivo mensual

En consecuencia, la TIO es una tasa que varía de una persona a otra y más aún, para la misma persona, varía de tiempo en tiempo. 

Cuando un proyecto puede realizarse de diferentes formas, decimos que tiene alternativas que compiten.

Ejemplo 2

Se presenta la oportunidad de montar una fábrica que requerirá una inversión inicial de $4.000.000 y luego inversiones adicionales de $1.000.000 mensuales desde el final del tercer mes, hasta el final del noveno mes. Se esperan obtener utilidades mensuales a partir del doceavo mes en forma indefinida, de 

A) $2.000.000

B) $1.000.000  

Si se supone una tasa de interés de 6% efectivo mensual, ¿Se debe realizar el proyecto?

Las inversiones que realiza la empresa deben ser constantemente vigiladas y supervisadas por los responsables del área financiera sin excepción

SOLUCIÓN

A) Se calcula el VPN para ingresos de $2.000.000.

VPN = -4.000.000 – 1.000.000 a7¬6% (1.06)-2 + 2.000.000/0.06 *(1.06)-11

VPN = -4.000.000 – 4.968.300 + 17.559.284

VPN = 8.591.284

En este caso el proyecto debe aceptarse ya que el VNP es mayor que cero.

B) Se calcula el VNP para ingresos de $1.000.000

VPN = -4.000.000 – 1.000.000 a7¬6% (1.06)-2 + 1.000.000/0.06 *(1.06)-11

VPN = -188.508

En esta situación el proyecto debe ser rechazado.

Ejemplo 3

Dadas las alternativas de inversión A, B y C, seleccionar la más conveniente suponiendo una tasa del 20%.

SOLUCIÓN

Aquí se debe aplicar rigurosamente el supuesto de que todos los ingresos se representan con signo positivo y los egresos como negativos.

a) Primero se compara la alternativa A con la B

b) El VPNI se obtiene:

VPNI = -20.000 – 2.000 (1+0.2)-1 + 10.000 (1+0.2)-2 + 12.000 (1+0.2)-3

                    VPNI = -7.777,7

Como el VPNI es menor que cero, entonces la mejor alternativa es la A.

A) Al comprobar que la alternativa A es mejor, se compara ahora con la alternativa C.

B) El VPNI se calcula como en el caso anterior

VPN = -25.000 + 8.000 (1+0.2)-1 + 11.000 (1+0.2)-2 + 14.000 (1+0.2)-3

                    VPN = -2.593

Como el Valor Presente Neto Incremental es menor que cero, se puede concluir que la mejor alternativa de inversión es la A, entonces debe seleccionarse esta entre las tres.

Ejercicio 4

Una máquina cuesta $600.000, tiene una vida útil de 5 años y un valor de salvamento de $100.000; el costo anual de operación es de alrededor de $5000 y se estima que producirá unos ingresos anuales del orden de $200.000. Determinar si la compra de la máquina es aconsejable, cuanto se utiliza una tasa de:

a) 25%

b) 15%

SOLUCIÓN

Utilizando las convenciones indicadas al inicio de este artículo, aplica en el ejemplo así:

C=$600.000

S= $100.000

k= 5 años

CAO = 5.000

Ingresos Anuales (IA) para los Años 1 a 5 $200.000  

a)     Utilizando i = 25%, se tiene:

CALCULO DEL COSTO ANUAL TOTAL

CAT = -600.000 X 0,37185 + 100.000 X 0,17344 + 195.000 = -10.766 $

b) Utilizando i = 15%

CAT = -600.000 X 0,29832 + 100.000 X 0,20027 + 195.000 = 36.035 $

• Se elige la opción A con la tasa del 25% porque ofrece el costo menos negativo

Caso 1

Considere dos alternativas de inversión: Inversión I e Inversión II con sus características resumidas en la siguiente tabla:

Comportamiento de Dos Inversiones

Para clasificar estas dos inversiones bajo la Aproximación de la Dominación Estándar en Finanzas, tenemos que calcular primero la media y la desviación estándar y luego analizar los resultados. Usando el Applet anterior para los cálculos, nos damos cuenta que la inversión I tiene una media de 6,75% y una desviación estándar de 3,9%, mientras que la inversión II tiene media 5,36% y una desviación estándar de 2,06%. Observe primero que bajo el análisis usual de media-varianza, estas dos inversiones no pueden ser clasificadas. Esto ocurre porque la inversión I tiene la media y la desviación estándar más grande. Por lo tanto la Aproximación de la Dominación Estándar no es útil aquí. Debemos re-ordenar el coeficiente de variación (CV) como una base sistemática de comparación. El CV para la inversión I es 57,74% y para la inversión II 38,43%. Por lo tanto, la inversión II tiene la preferencia sobre la otra. Claramente, este acercamiento puede ser utilizado para clasificar cualquier número de alternativas de inversión.

Caso 2

Considere una inversión de $10000 sobre un período de 4 años que retorna T(t) al final del año t, con R(t) siendo estadísticamente independiente como sigue:

¿Es esta una inversión atractiva dado que la tasa atractiva mínima de retorno (TAMR) es I =20%?

Se podría calcular el retorno esperado: E[R(t)] = 2000(0,1) +….= $4000

Sin embargo el valor presente, usando el factor de descuento [(1+I)n -1]/[I(1+I)n] = 2,5887, n=4, para la inversión es:

4000(2,5887) – 10000 = $354,80.

Nada mal. Sin embargo, se necesita saber su riesgo asociado. La varianza de R(t) es:

Var[R(t)] = E[R(t)2] – {E[R(t)]}2 = $2106.

Por lo tanto, su desviación estándar es $1000.

Una medida mas apropiada es la varianza del valor presente, la cual es:

Var(PV) = ? Var[R(t)]. (1+I)-2t = 106 [0,6944+…+0,2326] = 1,7442(106), por lo tanto, su desviación estándar es $1320,68.

Conclusiones

Las decisiones de inversión constituyen una situación que envuelve varios factores de los cuales su buena aplicación resultará en beneficio o no de la toma de dicha decisión, uno de los factores más importantes es la consideración del valor del dinero en el tiempo, cuya importancia radica en la valoración del proyecto que se pretende realizar en el transcurso del tiempo así como el equivalente de las inversiones.

Otro factor importante es que toda decisión está rodeada de factores externos que las hace vulnerable sino se hace el estudio efectivo; todo lo anterior se remite a las condiciones de incertidumbre tal es el caso de los índices inflacionarios, el ambiente social, político entre otros.

La toma de decisiones financieras tienen una condición establecida en la que se expone que los riesgos a tomar dependerá de las personas que desean invertir esto es que siempre habrá riesgos y éstos serán asumidos por dichas personas, teniendo en cuenta que mientras mayor sea el riesgo que existe, mayor serán los beneficios a obtener, visto de otra manera: a menor riesgo menor o nulos serán los beneficios a percibir.

Lista de referencias

DECISIONES DE INVERSIÓN.html

EITEMAN D. y Stonehill A. (1992). Las Finanzas de las Empresas Multinacionales. México: Addison-Wesley-Iberoamericana. Quinta edición. pp 722.

GITMAN, Lawrence (1997). Fundamentos de administración financiera. México: Oxford University Press Harla. Séptima edición.

SIEGEL, Joel (1986). Contabilidad financiera. México: editorial Mc Graw-Hill. Primera edición. pp 310.

URÍAS, Jesús (1995). Análisis de estados financieros. España: editorial Mc Graw-Hill. Segunda edición. pp 531.

WESTON, F. y Copland, T. (1992). Finanzas en Administración. México: Mc Graw Hill. Novena edición. Volumen I y II.

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA

"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"

VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ

DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL

INGENIERÍA FINANCIERA

SECCIÓN: T1

PUERTO ORDAZ, NOVIEMBRE DE 2005

Profesor:

Ing. Andrés Blanco.

Autor:

Brito, Marbelis.

Caratti, Allan.

Marchán, Freddy.

Rivera, Dolianna.