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Paginas Amarelas ∗

En julio de 1996, Brasil Investimentos contrató a J. P. Morgan & Company, buscando consejo con respecto a la venta o reestructura de su subsidiaria en el negocio de directorios telefónicos, Paginas Amarelas. La tarea de valorar la compañía fue encomendada a Juan López, un nuevo asociado en el grupo M&A de J. P. Morgan Latin América. Luego de muchos días de trabajo e interacción con la gerencia del cliente, López fue capaz de comprender mejor el negocio y los mercados donde ellos operaban. Hizo una proyección del cash flow futuro (en dólares U.S. como lo solicitó el cliente) para las operaciones de Paginas Amarelas en los tres países donde competía: Argentina, Brasil y Chile. El Anexo 1 presenta las …ver más…

La valoración por múltiplos de mercado “provee un estimado de valor basado en empresas comparables”2, mientras que la valoración basada en múltiplos de transacciones “provee un precio de referencia basado en precios pagados por adquirientes estratégicos”3 El negocio de directorios telefónicos en América Latina Las compañías de directorios telefónicos proporcionan a los usuarios listados de direcciones y números de teléfono de prácticamente todos los abonados residenciales y comerciales. Los ingresos se derivan de los espacios para publicidad en las guías, vendidas a negocios y profesionales.

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WACC = [ (Costo de la deuda después de impuestos x % de deuda) + (Costo de capital x % Capital)] Costo de la deuda después de impuestos = Costo de la deuda x (1 – tasa impuestos) Costo capital = Tasa libre de riesgo + (Beta x Equity Prima de Riesgo) J.P. Morgan & Company, presentación al cliente Ídem 2

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Una empresa de directorios telefónicos comparte características similares con otros varios tipos de empresas. Como cualquier compañía editora o impresora, se ve afectada por las fluctuaciones en los costos del papel, de impresión y distribución4. Provee información a sus usuarios, los abonados telefónicos, al igual que las empresas de servicios de información. Otorga a sus clientes un medio para enviar mensajes a las familias, comparable a las compañías de marketing directo. El negocio de directorios telefónicos también tiene