Índices financieros

Introducción

En la mayor parte de la Empresas anualmente se presenta
ante la Junta Directiva, reportes anuales detallados, cuyo
contenido esta representado por varias secciones: la
sección de la Carta ejecutiva, la sección de
Reseña de los negocios y la sección de la
Reseña financiera, la primera da una amplia visión
actual del negocios y la Gestión Financiera, la segunda
resume las tendencia y objetivos de la compañía
actuales y la ultima sección da una explicación
narrativa financiera mediante cuadros y gráficos
destacando las diferentes tendencias, contemplando los estados
financieros auditados y anexando informaciones complementaria de
los índices financieros.

Los índices financieros son técnicas que
se emplea para analizar las situaciones financieras de la
empresas, siendo el insumo principal para los análisis los
estados financieros, como el balance general, el estado de
ganancias y perdidas y el estado de flujo de efectivo.

Al revisar los estados financieros como el balance
general por si solo, no describe ninguna situación, pero
al extraer de ellos las partidas, podemos determinar y calcular
cocientes o índices, estos son expresiones cuantificables
de comportamiento cuya magnitud al ser comparada con un nivel de
referencia puede señalar una desviación, sobre la
cual se tomara la acciones de control o
prevención.

En esta investigación se presenta siguientes
puntos específicos como: definición de los
índices financieros, clasificación e
interpretación y un caso para complementar el
análisis de los índices financiero

Índices
financieros

El método más conocido, que nos brinda la
contabilidad, para la toma de decisiones de negocios en la
empresa, es el análisis de estados financieros. De acuerdo
a los principios de contabilidad de aceptación generar
(PCGA o GAAP), los estados financieros deben presentar los
resultados de las operaciones, los flujos de efectivo y la
situación financiera de una entidad, y están
representados por el Estado de Resultados o de Ganancias y
Pérdidas, el Estado de Movimiento o de Flujo del Efectivo
o de Fondos y el Balance General, respectivamente.

Los estados financieros se preparan a una fecha dada,
como es el caso del Balance General, o para un período
determinado, como es el caso de los otros dos. Esto, aún
cuando sean presentados en forma comparativa para los dos
últimos periodos, no deja de ser una limitación
importante, ya que es un poco difícil evaluar, interpretar
o hacer algún tipo de planificación financiera,
solamente con los diferentes rubros o partidas contenidas en
ellos. Para salvar esta situación o limitación, el
analista financiero recurre a las razones o índices
financieros.- .Algunos analistas, dependiendo del tipo de estudio
que desee hacer, pueden recurrir incluso a análisis de
tipo estadístico, para lo cual requiere el empleo de
medias, medianas, modas, desviaciones típicas,
probabilidades, y otras herramientas de
estadística.

La alta dirección de una organización debe
tomar tres clases de decisiones de carácter financiero:
decisiones operativas, de inversión y de
financiación. En las tres se resume la función
financiera. Estas decisiones deben conducir a resultados y
éstos a su vez deben ser medidos a través de los
indicadores y sus respectivos índices.

Un indicador financiero es un relación de las
cifras extractadas de los estados financieros y demás
informes de la empresa con el propósito de formase una
idea como acerca del comportamiento de la empresa; se entienden
como la expresión cuantitativa del comportamiento o el
desempeño de toda una organización o una de sus
partes, cuya magnitud al ser comparada con algún nivel de
referencia, puede estar señalando una desviación
sobre la cual se tomaran acciones correctivas o preventivas
según el caso.

La interpretación de los resultados que arrojan
los indicadores económicos y financieros está en
función directa a las actividades, organización y
controles internos de las Empresas como también a los
períodos cambiantes causados por los diversos agentes
internos y externos que las afectan.

Los cuatro estándares de comparación
utilizados en el análisis de razones son:

• Estándares mentales del analista, comprende
  al criterio de este basado por la experiencia y sus
  conocimientos.

• Los registros históricos de la empresa; es
  decir indicadores de otros años.

• Los indicadores calculados con base a los
  presupuestos o los objetivos propuestos para el periodo en
  estudio.

• Los indicadores promedio del sector el cual
  pertenece la empresa.

Los resultados así obtenidos por si solos no
tienen mayor significado ; sólo cuando los
relacionamos unos con otros y los comparamos con los de
años anteriores o con los de empresas del mismo sector y a
su vez el analista se preocupa por conocer a fondo la
operación de la compañía, podemos obtener
resultados más significativos y sacar conclusiones sobre
la real situación financiera de una empresa.
Adicionalmente, nos permiten calcular indicadores promedio de
empresas del mismo sector, para emitir un diagnóstico
financiero y determinar tendencias que nos son útiles en
las proyecciones financieras.

Con el análisis financiero se evalúa la
realidad de la situación y comportamiento de una entidad,
más allá de la netamente contable y de las leyes
financieras, esto tiene carácter relativo, pues no existen
dos empresas iguales ni en actividades, ni en tamaño, cada
una tiene características que la distinguen y lo positivo
en unas puede ser perjudicial para otras. Por lo que el uso de la
información contable para fines de control y
planificación es un procedimiento sumamente necesario para
los ejecutivos. Esta información por lo general muestra
los puntos fuertes y débiles deber ser reconocidos para
adoptar acciones correctivas y los fuertes deber ser atendidos
para utilizarlos como fuerzas facilitadotas.

Aunque los estados financieros representan un registro
pasado, su estudio permite definir guías para acciones
futuras. Es innegable que la toma de decisiones depende de alto
grado de la posibilidad de que ocurran ciertos hechos futuros los
cuales pueden revelarse mediante una correcta
interpretación de los estados que ofrecen la
contabilidad.

Clasificación de los índices
financieros

Para una mayor claridad en los conceptos de los
indicadores financieros, los hemos seleccionado en cuatro grupos
así:

• 1. Indicadores de liquidez

• 2. Indicadores operacionales o de
  actividad

• 3. Indicadores de endeudamiento

• 4. Indicadores de rentabilidad

Interpretación de las razones
financieras

Por los motivos expuestos, los indicadores financieros
deben interpretarse con prudencia ya que los factores que afectan
alguno de sus componentes -numerador o denominador- pueden
afectar, también, directa y proporcionalmente al otro,
distorsionando la realidad financiera del ente. Por ejemplo,
clasificar una obligación a corto plazo dentro de los
pasivos a largo plazo puede mejorar la razón corriente, en
forma engañosa.

Por tal circunstancia, al estudiar el cambio ocurrido en
un indicador es deseable analizar el cambio presentado, tanto en
el numerador como en el denominador para poder comprender mejor
la variación detectada en el indicador.

En razón a las anteriores consideraciones, se
recomienda el análisis detenido de las notas a los estados
financieros, pues es allí donde se revelan las
políticas contables y los criterios de valuación
utilizados.

Así mismo, los resultados del análisis por
indicadores financieros deben ser comparados con los presentados
por empresas similares o, mejor, de su misma actividad, para
otorgar validez a las conclusiones obtenidas. Porque se puede
reflejar, por ejemplo, un incremento en las ventas del 25 por
ciento que parecería ser muy bueno -mirado en forma
individual- pero que, sin embargo, si otras empresas del sector
han incrementado sus ventas en un 40 por ciento, tal incremento
del 25 por ciento no es, en realidad, una tendencia favorable,
cuando se le estudia en conjunto y en forma
comparativa.

El análisis de liquidez permite estimar la
capacidad de la empresa para atender sus obligaciones en el corto
plazo. Por regla general, las obligaciones a corto plazo aparecen
registradas en el balance, dentro del grupo denominado "Pasivo
corriente" y comprende, entre otros rubros, las obligaciones con
proveedores y trabajadores, préstamos bancarios con
vencimiento menor a un año, impuestos por pagar,
dividendos y participaciones por pagar a accionistas y socios y
gastos causados no pagados.

Tales pasivos, deberán cubrirse con los activos
corrientes, pues su naturaleza los hace potencialmente
líquidos en el corto plazo. Por esta razón,
fundamentalmente el análisis de liquidez se basa en los
activos y pasivos circulantes, pues se busca identificar la
facilidad o dificultad de una empresa para pagar sus pasivos
corrientes con el producto de convertir a efectivo sus activos,
también corrientes.

Para la explicación de cada una de las razones
financieras se empleará como modelo, las cifras de los
estados financieros incorporados en el apéndice de
éste texto.

RAZÓN CORRIENTE

Este indicador mide las disponibilidades actuales de la
empresa para atender las obligaciones existentes en la fecha de
emisión de los estados financieros que se están
analizando. Por sí sólo no refleja, pues, la
capacidad que se tiene para atender obligaciones futuras, ya que
ello depende también de la calidad y naturaleza de los
activos y pasivos corrientes, así como de su tasa de
rotación. Activo Corriente / Pasivo Corriente

En este caso, la actualización de los inventarios
(importante componente de los activos corrientes) a precios
actuales no está influyendo notablemente en el
comportamiento del indicador, hecho que puede señalar una
buena rotación de inventarios. Si los inventarios fuesen
muy antiguos, entonces el indicador tendería a ser mayor
después de aplicar el sistema integral de ajustes por
inflación, aunque no necesariamente esto indique una mejor
posibilidad para atender las obligaciones a corto plazo, pues
pueden existir inventarios obsoletos cuya realización en
el mercado no sea fácil de llevar a cabo.

La interpretación de esta razón financiera
debe realizarse conjuntamente con otros resultados de
comportamiento, tales como los índices de rotación
y prueba ácida, aunque todo parece indicar que las razones
estimadas sobre valores históricos, pueden señalar
más eficientemente la situación de las empresas, en
el corto plazo, frente a sus obligaciones.

El indicador de razón corriente presenta alguna
clase de limitaciones en la interpretación de sus
resultados, siendo la principal de ellas el hecho de que
ésta razón se mide de manera estática, en un
momento dado de tiempo y, en consecuencia, no se puede asegurar
que hacia el futuro los recursos que se encontraban disponibles
continúen estándolo. Además, al descomponer
los diversos factores de la razón corriente se encuentran
serios argumentos sobre la razonabilidad de su función.
Por ejemplo, los saldos de efectivo o los valores depositados en
inversiones temporales representan sólo un margen de
seguridad ante eventuales situaciones atípicas de negocios
y, por ningún motivo, reservas para el pago de operaciones
corrientes de la empresa; pues suponer lo contrario sería
como descartar el principio de continuidad y pensar que la
compañía va a ser liquidada en un futuro
cercano.

De la misma manera, las cuentas por cobrar y el
inventario son cuentas de movimiento permanente y en razón
a ello, no es nada seguro suponer que un saldo alto deba
permanecer así, especialmente en el momento en que se
requiera para atender las obligaciones corrientes. Las dos
variables están estrechamente interrelacionadas con
conceptos tales como nivel de ventas o margen de utilidades
siendo, en realidad, éstos conceptos los verdaderos
parámetros en la determinación de las entradas
futuras de efectivo.

Lo anterior se puede resumir afirmando que la liquidez
de una empresa depende más de los flujos futuros esperados
de efectivo que de los saldos, de la misma naturaleza,
registrados en la contabilidad en el momento del análisis.
Además, la eficiencia en la rotación de las cuentas
por cobrar e inventarios, pretende alcanzar la máxima
rentabilidad en el uso de los activos y no necesariamente obtener
mayor liquidez.

Otra limitación de la razón corriente es
que su resultado puede ser manipulado fácilmente con el
fin de obtener cifras que se requieren para algún
propósito especial. Por ejemplo, el último
día del año podría cancelarse un pasivo
importante y volverse a tomar el primer día del ejercicio
siguiente, con lo cuál la razón mejora al disminuir
simultáneamente, tanto el activo (de cuyos fondos se toman
los recursos) como el pasivo corriente. También se pueden
dejar de contabilizar, en forma premeditada, partidas
significativas que tengan que ver con inventarios en
tránsito; al no registrar ni el activo ni el pasivo, la
razón corriente mejora. Así mismo, se podría
aplazar la decisión de efectuar nuevas compras, dada la
proximidad del cierre contable, logrando reducir tanto el activo
como el pasivo corriente, pero incrementando el
indicador.

Existen unos estándares sobre este indicador que,
algunas veces, se toman automáticamente como
parámetros de medición, cuando en realidad cada
caso particular debe ser evaluado en sus propias dimensiones. Es
así como se afirma que una relación 2:1, es decir
poseer activos corrientes que dupliquen las obligaciones de corto
plazo, es ideal; sin embargo, pueden existir situaciones en las
cuales hayan niveles mínimos de inventarios y
óptima rotación de cuentas por cobrar, con lo
cuál habrá liquidez suficiente para atender los
pasivos corrientes, aunque el indicador no parezca ser el
mejor.

De otra parte, podría pensarse que entre
más alta sea la razón corriente, será mejor
la gestión financiera de recursos. Pero, si se mira
objetivamente este caso, un indicador muy alto aunque sea
estimulante para proveedores y entidades financieras, porque
prácticamente asegura el retorno de las acreencias, es
también señal de una mala administración del
efectivo y de un exceso en la inversión propia,
proveniente de socios y accionistas, quienes verán
afectada la tasa de rendimiento asociada a dicha
inversión.

Prueba
ácida

Al no incluir el valor de los inventarios
poseídos por la empresa, este indicador señala con
mayor precisión las disponibilidades inmediatas para el
pago de deudas a corto plazo. El numerador, en consecuencia,
estará compuesto por efectivo (caja y bancos) más
inversiones temporales (Cdt's y otros valores de
realización inmediata), denominadas hoy día
"equivalentes de efectivo", y más "cuentas por
cobrar".

(Activo Corriente – Inventarios) / Pasivo
Corriente

Como en el caso de la razón corriente, el
indicador de prueba ácida no se ve afectado por la
inflación en razón a que sus componentes son
partidas monetarias, expresadas en valores nominales de origen,
es decir, que no cambian por efecto de las variaciones en el
nivel general de precios, aunque sí se ven fuertemente
afectados en términos de poder adquisitivo.

En el ejemplo, para el año de 20X2 se
presentó un notorio deterioro en el índice, debido
posiblemente a la adquisición de nuevos pasivos
(véase balance general comparativo y análisis de
tendencias) cuyo destino no fue capital de trabajo sino
inversión en activos fijos. Cabe aquí preguntarse
si la expansión de la estructura física mediante
préstamos a corto plazo permitirá un incremento en
las ventas, capaz de generar los recursos suficientes para
atender dichas obligaciones. Muy posiblemente esta empresa
tendrá que reestructurar sus pasivos o vender parte de los
activos fijos, so pena de verse abocada a problemas de
índole financiera.

A ésta razón le aplican las mismas
limitaciones expuestas cuando se estudió la razón
corriente, pues es también una prueba estática que
no toma en cuenta el principio de continuidad y parte del
supuesto de que la empresa entrará en proceso de
liquidación y, en consecuencia, no generará ninguna
clase de operaciones que generen flujos de efectivo, tales como
nuevas ventas de productos o servicios propios de su
actividad.

Así mismo, eliminar la cuenta de inventarios del
numerador no garantiza una mejor liquidez pues se debe tomar en
cuenta la calidad de las cuentas por cobrar, concepto que se
estudiará más adelante, y la facilidad de
realización del inventario, pues a veces es más
fácil vender el stock de mercancías o productos que
recuperar la cartera. Si las cuentas por cobrar tienen una
rotación lenta, se recomienda eliminar ésta partida
para el cálculo de la prueba ácida, incluyendo en
el numerador, por lo tanto, sólo el efectivo y las
inversiones temporales o equivalentes de efectivo. Cuando se
realiza ésta depuración, el indicador así
calculado se denomina "razón de liquidez
extrema".

Capital de
trabajo

Aunque este resultado no es propiamente un indicador,
pues no se expresa como una razón, complementa la
interpretación de la "razón corriente" al expresar
en pesos lo que este representa como una
relación.

Activo Corriente – Pasivo Corriente

Nuevamente aquí puede observarse que las ligeras
variaciones que se presentan entre los resultados, antes y
después de ajustes por inflación, no son
relevantes, lo que señala -como ya se indicó- una
óptima rotación de inventarios.

Este resultado señala el exceso o déficit
de la empresa, representado en activos corrientes, que se
presentaría después de cancelarse todos los pasivos
corrientes. Como puede observarse el capital de trabajo presenta
las mismas limitaciones halladas para la razón corriente,
por cuanto corresponde a la expresión absoluta de un
resultado relativo.

Intervalo
básico defensivo

Es una medida de liquidez general, implementada para
calcular el número de días durante los cuales una
empresa podría operar con sus activos líquidos
actuales, sin ninguna clase de ingreso proveniente de ventas u
otras fuentes.

Aunque no es un indicador de uso extendido, en
épocas de inflación su resultado puede ser
sumamente útil en ciertas circunstancias de negocios, como
pueden ser las negociaciones laborales (posibilidad de huelgas o
paros indefinidos) o contratación de seguros generales
(especialmente de lucro cesante).

(Efectivo + Inversiones temporales + Cuentas por cobrar)
/ (Costo de Ventas + Gastos generales) / 365

El resultado señala que la empresa podría
seguir cumpliendo sus obligaciones durante 217 días, con
los resultados de 20X1 ajustados por inflación y durante
142 días con los de 20X2, a cambio del número de
días mostrado para los mismos años, pero sin haber
eliminado el efecto de la inflación, razón por la
cuál éste indicador debería tomarse
incluyendo ajustes por inflación.

La estructura de capital de una empresa puede definirse
como la sumatoria de los fondos provenientes de aportes propios y
los adquiridos mediante endeudamiento a largo plazo; en tanto que
la estructura financiera corresponde a la totalidad de las deudas
-tanto corrientes como no corrientes- sumadas al patrimonio o
pasivo interno. Las fuentes de adquisición de fondos,
junto con la clase de activos que se posean, determinan el mayor
o menor grado de solvencia y de estabilidad financiera del ente
económico. La magnitud relativa de cada uno de dichos
componentes es también importante para evaluar la
posición financiera en un momento determinado.

Los indicadores de solvencia reflejan la capacidad de la
empresa para atender las obligaciones representadas en cargas
fijas por concepto de intereses y demás gastos
financieros, producto de sus obligaciones contractuales a corto y
largo plazo, así como el reembolso oportuno del monto
adeudado. Lo anterior quiere decir que la proporción de
deuda y la magnitud de los costos fijos que de ella se derivan
son indicadores de las probabilidades de quiebra de una empresa
por insolvencia y del riesgo que asumen los inversionistas, dada
la variabilidad de las utilidades esperadas y que constituyen su
rendimiento.

Las empresas se endeudan por muchas razones. La
principal radica en que el endeudamiento puede resultar
más barato que la financiación propia pues, por
norma general, los inversionistas exigen una retribución
mayor (de otra manera, preferirían ser acreedores y no
inversionistas), ya que dentro de dicha retribución debe
estar incorporado el costo de la financiación. En otras
palabras, el rendimiento que se paga a los acreedores es fijo, en
cambio es variable en el caso de los socios o accionistas. Con un
sencillo ejemplo, la anterior afirmación puede
comprenderse de una mejor manera. Supóngase una
compañía con unos activos totales equivalentes a un
millón de pesos, los cuales pueden ser financiados con
recursos propios, mediante financiación externa o con una
combinación de ambas fuentes. Si también se supone
una utilidad antes de intereses de 400 mil pesos, una tasa de
interés del 30 por ciento y, para simplificar, la no
existencia de impuesto sobre la renta, se
tendría:

De donde puede observarse que en la medida en que la
deuda sea mayor, también será más alta la
rentabilidad de los inversionistas con relación al capital
aportado. Por esta circunstancia, se afirma que el costo de
financiación por medio de deuda es menor al costo de los
recursos propios, dada su variabilidad en éste
último caso.

Otra razón para el endeudamiento es la
deducibilidad de los intereses, que puede producir, a
través del menor impuesto que se paga en uso de dicha
prerrogativa, una generación importante de recursos
internos para futura financiación propia de sus
operaciones; siempre y cuando dicho menor impuesto, causado por
el uso de la deducción proveniente de los gastos
financieros, sea retenido de las utilidades netas, para evitar
que los recursos así generados se distribuyan
implícitamente a los accionistas. Por ejemplo, si una
compañía se financia 100 por ciento con recursos
propios (empresa X) y otra empresa lo hace en partes iguales
(empresa Y), se tendría:

Situación que señala un menor gravamen de
$52.500, producto de aplicar la tasa de impuestos (35 por ciento)
al monto de intereses causados ($150.000), lo cuál
significa que el estado subsidia -de cierta manera- el costo de
la financiación externa obtenida por los entes
económicos.

Bajo una óptica de planeación
estratégica, la empresa no debería distribuir este
menor impuesto ($52.500), sino retenerlo bajo la figura de
reserva voluntaria, para ser acumulado y, posteriormente,
utilizado en nuevos planes de inversión.

Sin embargo, esta ventaja se ha perdido en Colombia con
la implementación del sistema integral de ajustes por
inflación que grava, precisamente, el endeudamiento en
pesos nominales, o sea grava la ganancia que se obtiene al
registrar deudas que serán pagadas, en el futuro, en pesos
con menor poder adquisitivo.

Para evaluar los riesgos explicados anteriormente y las
posibilidades de atender los pasivos a largo plazo existen
algunos indicadores financieros, como los que se estudian a
continuación LEVERAGE TOTAL.

Mide hasta que punto está comprometido el
patrimonio de los propietarios de la empresa con respecto a sus
acreedores. También se les denomina razones de
apalancamiento, pues comparan la financiación proveniente
de terceros con los recursos aportados por los accionistas o
dueños de la empresa, para identificar sobre quien recae
el mayor riesgo.

Pasivo / Patrimonio

Para este ejemplo, los resultados se pueden interpretar
de la siguiente manera: por cada peso de patrimonio se tienen
deudas por 2.04 y 2.10, para cada uno de los años
estudiados, antes de ajustes por inflación; y de 1.78 y
1.90, después de aplicar el sistema integral.
También se suele interpretar como una relación
entre las dos variables que intervienen en el diseño del
indicador; es decir, se podría afirmar que, después
de ajustes por inflación, los propietarios están
comprometidos en un 178 y un 190 por ciento,
respectivamente.

En naciones con bajos índices de inflación
se han diseñado algunas variantes de la anterior
formulación, para mejorar y precisar los resultados. Una
de dichas variaciones es la razón "Pasivos-Capital" que se
diferencia de la estudiada anteriormente en que no incluye todos
los rubros que integran el patrimonio, sino únicamente el
capital social:

Pasivo / Capital

Que, en nuestro país, tendría que ser
modificada para agregar la cuenta de revalorización del
patrimonio, cuya filosofía es, precisamente, estimar la
pérdida de poder adquisitivo del capital inicial para
conocer cuál sería el monto de los aportes
requeridos si se quisiera iniciar una nueva empresa con las
características operativas y de mercado del ente que
está funcionando actualmente:

Pasivo / (Capital + Revalorización
Patrimonio)

Los indicadores relacionados con el concepto de
"apalancamiento" y que, por lo tanto, involucran en su
análisis el patrimonio de la compañía son,
como ya se definió, análisis de la estructura
financiera y de capital y medidas de riesgo, en razón a
que, en situaciones en las cuales dicho indicador sea alto,
mayores serán los pagos por intereses y los desembolsos
para atender la obligación y también mayores los
riesgos de insolvencia, en épocas de desaceleración
económica o por problemas particulares del
ente.

Debe recordarse que una empresa se considera
comercialmente insolvente cuando incurre en incapacidad de
cumplir, al vencimiento, con las obligaciones adquiridas y que
están representadas en deudas y pasivos con terceros,
debido principalmente a que los flujos de efectivo, generados por
el ente económico, son insuficientes.

También existen otros indicadores
útiles para propósitos de la evaluación de
solvencia de una empresa, que ya se han estudiado anteriormente,
principalmente en la parte correspondiente a estados financieros
proporcionales, tales como las relaciones "Pasivo a largo
plazo-Capital", "Pasivo a largo plazo-Patrimonio" o el que se
presenta a continuación.

Capitalización a largo
plazo

Medida que señala la importancia relativa de las
deudas a largo plazo dentro de la estructura de capital de la
empresa, tal como ya fue definida: Pasivo a largo plazo /
Capitalización total.

Mientras más alto sea este indicador, mayor
será el riesgo que corre el ente económico, por
cuanto una situación imprevista que afecte los ingresos
operativos de la compañía, disminuyéndolos,
podría acarrear una situación de iliquidez e
insolvencia, como consecuencia de la alta carga financiera que
las deudas a largo plazo causarían. El denominador del
presente indicador esta compuesto por la sumatoria de las deudas
a largo plazo y el patrimonio de la empresa, motivo por el
cuál parece válido que la interpretación de
resultados se realice sobre cifras ajustadas por
inflación.

Nivel de
endeudamiento

Este indicador señala la proporción en la
cuál participan los acreedores sobre el valor total de la
empresa. Así mismo, sirve para identificar el riesgo
asumido por dichos acreedores, el riesgo de los propietarios del
ente económico y la conveniencia o inconveniencia del
nivel de endeudamiento presentado. Altos índices de
endeudamiento sólo pueden ser admitidos cuando la tasa de
rendimiento de los activos totales es superior al costo promedio
de la financiación.

La tasa de rendimiento de los activos totales se calcula
como el producto de comparar la utilidad con el monto de los
activos poseídos por la compañía, como se
explica en el capítulo correspondiente a indicadores de
rentabilidad. Por su parte, el costo promedio de la
financiación estará dado por la tasa que
representan los intereses causados en un período, respecto
del promedio de obligaciones financieras mantenidas durante el
mismo lapso de tiempo; al resultado así obtenido se
descuenta la tasa de impuesto sobre la renta, cuando la
legislación fiscal permita la deducibilidad de los gastos
financieros incurridos.

Pasivo / Activo

Puede observarse en los resultados ajustados por
inflación cómo la participación de los
acreedores "cae" de un sesenta y siete por ciento a un sesenta y
cinco por ciento. Ello se debe, naturalmente, a la parte de los
ajustes por inflación que quedan registrados como mayor
valor de sus respectivas partidas y que en el estado de
resultados provocaron una utilidad de naturaleza "no realizada".
En consecuencia, este indicador debe analizarse sin ajustes por
inflación, porque -de otra manera- podría llegarse
a la errónea conclusión de una mejora en los
índices de endeudamiento cuando, en realidad, lo que se
está haciendo es aumentar el valor de los activos totales,
hasta un monto equivalente a su costo de
reposición.

Por la misma razón anterior las valorizaciones
deberían sustraerse del total de activos, así como
las cuentas del pasivo denominadas "anticipos de clientes" e
"ingresos diferidos", por cuanto su naturaleza no es propiamente
de una acreencia sino que se registran de manera temporal
allí, mientras ocurre la asociación de sus costos y
gastos con la realización del ingreso, es decir, mientras
ocurre su causación en el tiempo.

 Número de veces que se gana el
interés

Este indicador señala la relación que
existe entre las utilidades generadas por la
compañía y los costos y gastos financieros en que
incurre, como consecuencia de los pasivos a corto y largo plazo.
Mide el impacto de los costos y gastos financieros sobre las
ganancias generadas en un período dado, con el
propósito de evaluar la capacidad de la empresa para
generar liquidez suficiente que permita cubrir ésta clase
de gastos.