Los bonos: Generalidades

Enviado por IVÁN JOSÉ TURMERO ASTROS

Introducción

Antes de entrar a definir los diferentes tipos de bonos que
hay, definamos primero que es un bono. Un bono es una
obligación financiera contraída por el
inversionista; otra definición para un bono es un
certificado de deuda, osea una promesa de pago futura documentada
en un papel y que determina el monto, plazo, moneda y secuencia
de pagos.

Cuando un inversionista compra un bono, le esta prestando su
dinero ya sea a un gobierno, a un ente territorial, a una agencia
del estado, a una corporación o compañía, o
simplemente al prestamista. En retorno a este préstamo el
emisor promete pagarle al inversionista unos intereses durante la
vida del bono para que el capital sea reinvertido a dicha tasa
cuando llega a la maduración o vencimiento.

Muchos de los asesores financieros recomiendan a los
inversionistas tener un portafolio diversificado constituido en
bonos, acciones y fondos entre otros. Debido a que los bonos
tienen un flujo predecible de dinero y se conoce el valor de este
al final( lo que le van a entregar al inversionista al final de
la inversión), mucha gente invierte en ellos para
preservar el capital e incrementarlo o recibir ingresos por
intereses, además las personas que buscan ahorrar para el
futuro de sus hijos, su educación , para estrenar casa,
para incrementar el valor de su pensión u otra cantidad de
razones que tengan un objetivo financiero, invertir en bonos
puede ayudarlo a conseguir sus objetivos.

Hay muchas variables que considerar para tomar la
decisión de invertir en determinado tipo de bonos: su
maduración, contratos, pago de los intereses, calidad del
crédito, la tasa de interés, precio, yield , tasas
tributarias e impuestos, etc. Todos estos puntos ayudan a un
inversionista a determinar el tipo de bono que puede colmar sus
expectativas y el grado de inversión que se desea obtener
de acuerdo con los objetivos buscados.

Bonos

Un bono es esencia un documento a largo plazo, dado a
quien presta el dinero por quien toma el préstamo, en el
que se estipulan los términos del reembolso y otras
condiciones. A cambio del dinero que recibe en préstamo la
corporación se compromete a rembolsar dicha cantidad
más intereses sobre la misma a una tasa especificada.
Además la corporación puede hipotecar algunos de
sus activos haciéndose efectiva dicha hipoteca en caso de
que deje de pagar los intereses o el capital de acuerdo a lo
prometido.

A través de este mecanismo el tenedor de bonos
tiene una inversión más estable y segura que la del
tenedor de acciones comunes o preferentes. Puesto que los bonos
meramente representan endeudamiento de la corporación, los
tenedores no tienen voz en los asuntos del negocio, siempre y
cuando se les paguen sus intereses y por supuesto tampoco tienen
derecho a participación alguna de las
utilidades.

Los bonos se emiten con un valor monetario determinado
cada uno, conociéndose este valor como el valor nominal o
valor a la par del bono. Esta cantidad es la que se debe
rembolsar a quien otorgó el préstamo al
término de un período de tiempo especificado. Una
vez que se ha reembolsado el valor nominal se dice que el bono se
ha retirado o redimido.

La tasa de interés fijada en el bono se conoce
como tasa del bono y los intereses devengados
periódicamente se obtienen multiplicando el valor nominal
por la tasa periódica del interés del
bono.

Los intereses se pueden pagar en cualquiera de dos
formas:

El nombre de propietario de bonos registrados se
registra en los libros de la corporación y los
intereses se le mandan al propietario a su vencimiento sin
que haya acción alguna por parte del mismo.
Bonos con cupones: estos tienen adheridos tantos
cupones como pagos vayan a hacerse hasta la completa
amortización del bono. En las fechas estimadas para
pagos de intereses, el tenedor del bono arranca el
cupón correspondiente y por lo general, lo pueden
hacer efectivo en cualquier banco. Por consiguiente un bono
registrado no requiere acción alguna por parte del
tenedor pero no se puede transferir tan fácilmente a
otro propietario, como el bono con cupones.

Clasificación de los
bonos

Los bonos se pueden clasificar de muchas formas.
Probablemente uno de los mejores métodos y al mismo tiempo
uno de los más sencillos sea el de clasificarlos de
acuerdo a la garantía que los respalda. Conforme a eso
tenemos las siguientes clasificaciones:

Bonos hipotecarios: Como garantía
por el dinero tomado en préstamo, la
corporación hipoteca a favor del acreedor algunos de
sus activos en forma de una escritura de fideicomiso. El
título de la propiedad nunca pasa a manos de los
tenedores de bonos a menos que la corporación deje de
hacer los pagos indicados en el bono. En caso de
incumplimiento, los tenedores de bonos, a través de
acciones legales apropiadas, pueden entrar en posesión
de la propiedad hipotecada y venderla para obtener el dinero
prestado y los intereses acumulados.
Bonos colaterales: en este tipo de bono la
garantía es alguna forma de colateral comercial
reconocido, como las acciones o los bonos de una
corporación subsidiaria bien establecida. Por
consiguiente, la garantía de estos bonos es
esencialmente una segunda hipoteca sobre ciertos activos de
la subsidiaria. Por tanto el comprador debe buscar su
garantía en la subsidiaria, a menos que los bonos
contengan cláusulas otorgando derechos adicionales
sobre la compañía matriz en caso de
incumplimiento.
Bonos Municipales: Su atractivo para los
inversionistas reside en su característica de estar
libres de impuesto sobre la renta. Por lo tanto la tasa de
interés pagada por la entidad gubernamental es
usualmente baja. Los bonos municipales pueden ser bonos de
obligación general o bonos de rentas públicas.
Los de obligación general se emiten contra los
ingresos que recibirá por concepto de impuestos la
entidad gubernamental que emitió los bonos y
están respaldados por el tributario del emisor. Los
bonos de rentas públicas se emiten contra las rentas
generadas por el proyecto financiado.
Obligaciones: Estas son en realidad
documentos a largo plazo, ya que no tienen garantías
que las respalden, excepto una promesa de pago. Por lo
general, son emitidos por grandes corporaciones cuyos estados
financieros son tan sanos y tan acreditados que el
público inversionista está dispuesto a comprar
dichos valores. A veces los emiten corporaciones que tienen
mucha necesidad de capital.

Riesgos asociados
a un bono

Dentro del riesgo asociado a un bono podemos distinguir
fundamentalmente entre:

Riesgo de mercado; que varíe el precio del
bono por variación en los tipos de
interés.
Riesgo de crédito; posibilidad de que el
emisor del bono no pueda/quiera (en caso de repudio) hacer
frente a sus pagos derivados de dichos instrumentos de renta
fija.
Riesgo de default; el riesgo de incumplimiento del
emisor.
Riesgo moneda o riesgo de recibir los pagos de
amortización y renta en la moneda pactada o el tipo de
cambio que afecte la rentabilidad de la
inversión.
Riesgo de liquidez o riesgo de que las posibilidades
de vender el bono (o transferir a un tercero los derechos
sobre la amortización y renta del bono antes de su
vencimiento) sean limitadas.
Riesgo de inflación o riesgo de que la
inflación erosione el rendimiento final de la
inversión.
Riesgo de reinversión o el riesgo de
variación de la tasa de interés a la cual
podremos reinvertir el dinero que cobremos por renta o por
amortización durante la vigencia del bono.
Riesgo tasa de interés o riesgo de que
cambios en las condiciones generales de la economía
impacten en el precio del bono en el mercado.

Retiro de
Bonos

Los bonos son una deuda y los intereses que hay que
pagar sobre ellos representan un costo para el negocio. La
corporación tiene que pensar en el día en que se
vencerán los bonos y en que deberán rembolsar su
inversión a los tenedores de ellos.

Si el negocio es próspero y las condiciones
generales del mercado son buenas al vencimiento de los bonos, la
corporación podrá estar en posibilidades de colocar
una nueva emisión de bonos y de utilizar el producto para
pagar a los tenedores de la anterior emisión. Si las
condiciones son adecuadas, la nueva emisión puede
especificar una menor tasa de interés que la de los
primeros bonos. En este caso la corporación conserva el
mismo capital a menor costo.

Por el contrario si las condiciones del negocio son
malas al mismo tiempo de tener que refinanciarse, el mercado para
los bonos podrá no ser favorable y resultará
imposible colocar una nueva emisión o sólo
habrá la posibilidad de hacerlo a una mayor tasa de
interés. Esto puede convertirse en un serio problema para
la corporación. Además existe el hecho de que los
tenedores de bonos quieren estar seguros de que se está
haciendo una provisión para que no exista duda de que se
tendrán disponibles los fondos para retirar sus
bonos.

En muchos casos las corporaciones apartan
periódicamente sumas definidas, las cuales se acumulan,
junto con los intereses que devengan, hasta formar el monto
necesario para retirar los bonos a la fecha de su vencimiento.
Puesto que es conveniente que estos depósitos
periódicos sean de igual monto, el procedimiento de retiro
se convierte en un fondo de amortización. Este
método de retiro es uno de los más usados de esta
clase de fondos.

Cuando se tiene establecido este procedimiento los
tenedores de bonos saben que se está haciendo una
provisión adecuada para salvaguardar su
inversión.

Bonos
amortizables

Dado que los bonos tienen que pagar una mayor tasa de
interés que la que pueden producir los depósitos de
un banco o las inversiones a corto plazo para formar un fondo de
amortización, a la corporación le conviene retirar
bonos siempre que tenga disponibles fondos excedentes. A
través de este retiro de bonos, la corporación de
hecho, está invirtiendo sus fondos de amortización
en sus propios bonos.

Es obvio que, aun cuando la corporación
generalmente le conviene retirar los bonos antes de su
vencimiento, esto es algo que por lo general no desea el tenedor
de bonos. Este no quiere renunciar, por supuesto, a un buen bono
que le da un rendimiento satisfactorio.

En consecuencia, las corporaciones a menudo, emiten
bonos amortizables. Los términos de estos bonos permiten
específicamente que éstos se paguen antes de su
vencimiento. En ciertas ocasiones son amortizables por lote y
otras veces se especifica que los bonos que tengan ciertos
números de serie se retirarán en fechas
específicas.

Valor del
Bono

El bono es un excelente ejemplo de valor comercial,
siendo este el valor presente de los flujos futuros netos de
efectivo que se esperan recibir a través de la
posesión de una propiedad. Por consiguiente, el valor de
un bono, en cualquier momento, es el valor presente de los pagos
futuros que se recibirán. Apliquemos para un bono la
siguiente simbología:

Z: valor nominal o a la par

C: valor de redención o de disposición
(con frecuencia igual a Z)

r: la tasa de interés del bono por
período.

N: el número de períodos antes de la
redención.

i: la tasa de inversión por
período.

Vn: valor del bono N períodos antes de la
redención.

El propietario de un bono recibe 2 tipos de pagos. El
primero consiste en la serie de pagos periódicos por
intereses que recibirá en tanto no se retire el bono. Los
pagos que recibirá por este concepto serán N, cada
uno por la cantidad de Zr. Estos pagos constituyen una anualidad
de N pagos. Adicionalmente, al retirarse o venderse el bono
recibirá un pago único cuyo monto será igual
a C. Puesto que el valor presente del bono es el valor presente
de estos dos tipos de pagos a la tasa de inversión o de
rendimiento, entonces:

Vn= C ( P/F, i%, N) + Zr ( P/A, i%,
N).

La TIR de un
Bono

La tasa interna de retorno de un bono (TIR). Es la tasa
de interés que hace que la suma de los valores actuales de
los cupones descontados a esa misma tasa iguale el precio del
bono.

La TIR es aquella tasa que nos iguala el precio del bono
a la actualización de sus flujos futuros, sin entrar en
detalles muy técnicos, supone que dichos cobros los
reinvertimos a ese mismo tipo, y no siempre es real porque lo
rentabilizaremos a tasas mayores si los tipos suben o viceversa.
TIR es una referencia a la rentabilidad, como IPC es a la
inflación.

La rentabilidad o TIR de un Bono nos viene por sus
cupones y la diferencia del precio al que compramos y la
amortización (100%). Lógicamente, un bono que
cotiza por encima de par (100%) tendrá una rentabilidad
inferior al cupón y al revés.

La TIR y la tasa efectiva son dos herramientas que deben
utilizarse para tomar decisiones principalmente cuando tratamos
de comprar y vender papeles en bolsa.

La TMAR de un
Bono

La relación del bono con la tasa de
interés es muy importante, como pasamos a
demostrarlo:

El comportamiento del precio de un bono es contrario
a la tasa de interés: si el precio baja la tasa sube y
si el precio sube la tasa baja.
Si el plazo del bono aumenta, para una misma tasa de
rendimiento anual le corresponde un precio del bono menor, o
bien, para que el precio sea invariable cuando el bono estira
su plazo, la tasa debe bajar. Para una misma tasa de
interés, el precio baja si el plazo sube.
El movimiento del precio de un bono es al
revés que el plazo para una misma tasa. El movimiento
del precio de un bono se comporta de manera inversa a la tasa
y al plazo. Esto último es así porque el
«impacto» de la misma tasa anual se
«potencia» por la simple acumulación de
años: duplica en dos años, triplica en tres
años, etc.
La sensibilidad del precio del bono frente a cambios
en la tasa es creciente a medida que aumenta el plazo del
bono. Sensibilidad y plazo guardan una relación
directa.

Yield

Es el rendimiento que se obtendría de un bono, o
de cualquier otro tipo de valor de renta fija, si se mantiene el
bono hasta la fecha de maduración.

La tasa yield es la tasa de retorno que se obtiene del
bono basado en el precio que se pago y el pago de intereses que
se reciben. Hay básicamente dos tipos de yield para los
bonos: yield ordinario y yield de maduración.

El yield ordinario: es el retorno anual del
dinero pagado por el bono y se obtiene de dividir el pago de
los intereses del bono y su precio de compra. Si por ejemplo
usted compro un bono en $ 1.000 y los intereses son del 8 %
($ 80), el yield ordinario será de 8 % ($ 80 / $
1.000); veamos otro ejemplo, si compró un bono a $ 900
y la tasa de interés es del 8 % ($ 80) entonces el
yield ordinario será de 8.89 % ($ 80/$900).
El yield de la maduración: es
más significativo, es el retorno total que se obtiene
por tener el bono hasta su maduración. Permite
comparar bonos con diferentes cupones y maduraciones e iguala
todos los intereses que se reciben desde la compra más
las ganancias o pérdidas.

Maduración
de un bono

La maduración de un bono se refiere a la fecha en
la cual el capital o principal será pagado. La
maduración de los bonos maneja un rango entre un
día a treinta años. Los rangos de maduración
a menudo son descritos de la siguiente manera:

Corto plazo: maduración hasta los
cinco años.
Plazo intermedio: maduración desde
los cinco años hasta los doce años.
Largo plazo: maduración de doce
años en adelante.

Cuando la maduración de un bono es una buena
guía de cuanto tiempo el bono será extraordinario
para el portafolio de un inversionista, ciertos bonos tienen
estructuras que pueden cambiar substancialmente la vida esperada
del inversionista. En estos contratos se pueden efectuar las
llamadas provisiones, en las cuales permiten al emisor reembolsar
cierto dinero al principal del inversionista a una fecha
determinada.

Estas operaciones se usan cuando las tasas de
interés han caído dramáticamente desde su
emisión. Antes de invertir en un bono pregunte si hay una
de ellas, y si la hay asegures de recibir el yield de provisiones
y el yield a la maduración. Los bonos con provisiones de
redención por lo general tienen un mayor retorno anual que
compensan el riesgo del bono a ser llamado
prontamente.

Cómo
invertir en bonos

Hay muchas maneras de realizar una
inversión en bonos. Las más comunes son comprar
bonos individualmente y entrar a fondos de bonos. Hay una enorme
cantidad de bonos para escoger y encontrar aquel que colme sus
expectativas y sus necesidades. La mayoría de los bonos
son negociados en el mercado sobre el mostrador u OTC y en cada
una de las bolsas del mundo.

Si planea invertir en un bono primario, su asesor le
explicará los pasos a seguir y los riesgos que tiene ese
bono y sus términos y condiciones. Si quiere comprar o
vender un bono en el mercado secundario muchos corredores
mantienen una lista de bonos con diferentes
características que le pueden interesar.

Cada firma cobra una comisión por las operaciones en
bolsa, estas comisiones son establecidas por cada firma y pueden
variar de acuerdo al monto de la transacción, el tipo de
bono y la cantidad de negocios que uno le de a la firma.

Los fondos de bonos ofrecen una selección y un manejo
profesional del portafolio y le permiten al inversionista
diversificar el riesgo de su inversión. Estos fondos no
tienen una fecha específica de maduración de la
inversión debido a las condiciones del mercado y la compra
venta de bonos para establecer el portafolio y como resultado de
estas operaciones el valor de los fondos fluctuara diariamente
mostrando el valor d los bonos del portafolio.

Existen varias técnicas que como inversionista puede
tomar en cuenta para lograr sus objetivos y cumplir sus metas. La
diversificación del portafolio:La diversificación
le puede brindar cierto grado de seguridad a su portafolio en la
manera en que si una parte de su portafolio esta bajando su
rentabilidad la otra parte puede estar incrementándola
logrando mantener un equilibrio.

Escalando: Esto es comprar bonos de varias maduraciones. Al
comprar bonos de diferente maduración, se esta
reduciendo la sensibilidad del portafolio ante riesgos en las
tasas de interés.
Barbell: Esta estrategia envuelve invertir en bonos de
mayor maduración para limitar el riesgo ante
fluctuación en los precios. A diferencia de la
estrategia escalando, los bonos tendrán maduraciones en
los dos extremos, largo plazo y corto plazo.
Bond Swap: La venta de un título y la compra de otro
ya sea para cambiar maduración, tasa u otros objetivos
dentro del portafolio.

Conclusiones

Como vimos, un bono no es más que un
préstamo. Es un préstamo otorgado a una empresa o
gobierno con el dinero de uno o varios prestamistas. El
«emisor» del bono (la empresa o gobierno que recibe
el préstamo) adquiere el compromiso de pagar a sus
«inversores» una tasa de interés por prestarle
el dinero (compensación por posponer la posibilidad de un
consumo presente) y a rembolsar el valor nominal del bono a su
vencimiento.

En términos generales, cada préstamo o
«emisión» de un bono tiene ciertas y
particulares condiciones detalladas en el momento de la
emisión. Estas condiciones son: el valor nominal del bono,
su tasa de interés o cupón, el período de
pago de intereses del bono y su fecha de vencimiento.

A los propietarios de bonos se les conoce con el nombre
de "tenedores" o "bonistas". Algunas emisiones de bonos llevan
incorporadas opciones que permiten amortizaciones anticipadas,
conversión en acciones o en otros activos financieros,
etc.

El precio de un bono se calcula al actualizar los flujos
de pago de ese bono. Esa actualización se hace mediante el
descuento financiero (en capitalización simple o
compuesta, según el vencimiento) de dichos flujos, y un
tipo de interés. A medida que aumente el tipo de
interés de descuento (esto es, en cierta medida, el riesgo
asociado a ese bono), disminuirá el precio y
viceversa.

El precio que se paga por u bono esta basado en un
conjunto de variables, incluyendo tasas de interés, oferta
y demanda, calidad del crédito, maduración e
impuestos. Los bonos recién emitidos por lo general se
transan a un precio muy cerca de su valor facial (al que
salió al mercado). Los bonos en el mercado secundario
fluctúan respecto a los cambios en las tasas de
interés (recordemos que la relación entre precio y
tasas es inversa).